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第五章营运资本 营运资本有两个主要概念 净营运资本和总营运资本 净营运资本指流动资产减去流动负债的差额 它一般用来衡量企业避免发生流动性问题的程度 总营运资本则是指企业所有流动资产与流动负债的管理问题 本章 将结合这两个基本概念来探讨企业的流动资产 也就是现金 有价证券 应收账款和存货的管理 1 第一节营运资本管理的战略策略 一 营运资本管理的几个理论问题二 流动资产投资策略三 流动资产的融资策略 2 一 几个理论问题1 营运资本 企业日常财务管理的核心 原因在于 1 流动资产占企业总资产的比例必须适度 2 流动负债是企业外部融资的重要来源 3 流动资产与流动负债的匹配是企业资产负债管理的重要组成部分 3 2 营运资本分类 资产负债匹配的基本前提 1 财务会计的分类 2 财务管理的分类 流动资产一般按时间 包括永久性流动资产和临时性流动资产 流动负债一般按其是否具有自然属性进行分类 包括自然性融资和协议性融资两个部分 4 3 营运资本周转 企业营运资本管理的内在要求周转模式 下张 周转的主要特征 运动性 物质性 补偿性 增值性内在要求 各项目在空间上合理并存 在时间上依次继起并实现消耗的足额补偿 5 产品存货 材料存货 应付帐款 应计费用 现金及短期有价证券 应收账款 资金提供者 固定资产 生产过程产生 转化 支付 购买产生 外部筹资还本付息 收账 销售产生 6 二 流动资产投资策略 1 流动资产的投资规模一般来说 获利能力与流动性呈反方向变动关系 获利能力与财务风险呈同向变动关系 流动性与财务风险呈反向变动关系 7 2 流动资产的内部结构必须遵循时间上的依次继起和空间上的同时并存 在构成内容上关于各构成项目 应收账款 现金 短期有价证券 存货 其中 现金 短期有价证券 存货是流动资产结构调整的主体 保守者则三者保存较多 8 3 流动资产投资的风险与收益对企业流动资产的投资管理 重点应是资本收益与财务风险之间的权衡问题 对于企业流动资产的总体规模及其内部结构安排 企业应寻求一个合理的甚至是最佳的持有额度 9 三 流动资产的融资策略1 保守型融资策略流动负债只融通部分历史性流动资产的资金需要 另一部分临时性流动资产和永久性流动资产均由长期负债和权益性资本作为其资金来源 其总资产的投资回报率一般较低 2 稳健型融资策略3 进取型融资策略 10 时间 资产水平 固定资产 流动资产 长期融资 短期融资 1 保守型融资策略 11 2 稳健型融资策略 时间 资产水平 固定资产 流动资产 长期融资 短期融资 12 3 进取型融资策略 进取型融资策略也称激进型融资策略 流动负债不但融通临时性流动资产的资金需要 而且还要解决部分永久性资产的资金需要 是一种风险与获利均较高的融资策略 13 固定资产 流动资产 短期融资 长期融资 时间 资产水平 14 第二节现金管理及短期有价证券的管理 一 企业持有现金的动机1 交易性动机2 预防性动机3 投机性动机无论出于何种动机 实际上企业必须持有一定量的现金以便满足各种各样的资金需要 15 二 最佳现金持有量的确定确定方法有 1 现金周转模式2 成本分析模式3 存货模式4 随机模式 16 1 现金周转模式 最佳现金持有量 预计现金年总需求量 现金周转次数 现金周转次数 360 现金周转天数 现金周转天数 平均储备天数 平均周转天数 平均付款天数 17 2 成本分析模式基本思路就是要寻求持有现金的相关总成本最低时的现金余额企业持现总成本 机会成本 管理成本 短缺成本 现金持有量 管理成本线 最佳现金持有量Q 机会成本线 短缺成本线 总成本线 总成本 18 例某企业有三种现金持有方案 各方案的机会成本按现金持有量的6 计算 其管理成本和短缺成本如下所示 方案 项目 19 3 随机模式用于现金流量呈无规则变动时基本原则 制定一个先进控制区域 定出持有现金的上限和下限 时间 现金余额 上限H 下限L 目标控制线R 20 目标现金余额R线的确定 仍按总持现成本最低并参考现金余额逐级波动幅度确定 Q 3b 预期现金余额变化标准差 4 有价证券日利率 下限L 3 例假定某企业有价证券的日利率为O O18 转换成本b为120元 L为5万元 据历史数据测算日现金余额的标准差为6000元 计算企业的最佳现金持有量及最高持现额度 21 三 现金的日常管理1 加速收款缩短应收账款的时间并转为现金 一般采取 银行集中法锁箱系统其他方法2 控制支出尽可能使每月的付款账单与收款账单在时间上相互适应 一般采用 延缓付款使用现金浮游量 22 四 短期有价证券的管理短期有价证券1 持有短期有价证券的原因作为现金的替代品作为短期投资2 投资时需考虑的因素投资风险可销售性投资报酬 23 第三节应收账款管理一 制定合理的信用政策包括 1 信用标准2 信用条件3 收账政策 24 1 信用标准是企业给与客户的最低信用标准 也是企业对于可接受的风险提供的一个基本判断标准 应做好如下工作 决定公司应收账款的最佳投资水平 可结合应收账款的投资成本 机会成本 管理成本 坏账损失 进行分析 据客户信用资料 确定其信用额度 后者可按国外的五c分析法来确定 25 2 信用条件包括 信用期限折扣期限现金折扣 26 二 信用政策改变的分析新拟信用政策是否合理有效 取决于实施新政策所增加的边际利润与信用成本的大小比较 如预期边际利润 信用边际成本 机会成本 坏账损失 折扣费用 并且公司能力未充分利用或供过于求时 信用政策可适当放宽 如预期边际利润 边际成本 则需从严 27 三 应收账款的日常管理1 单个客户管理做好基础纪录 了解客户的及时付款程度 检查客户是否突破信用额度 掌握客户已过信用期限的债务 2 总额管理分析应收账款周转率和平均收账期 考察拒付情况编制帐龄分析表 28 第四节存货管理存货一 存货的成本1 订货成本C1 F1 D Q K2 采购成本C2 D U3 储存成本C3 F2 Kc Q 24 缺货成本C4 T Cs总成本TC C1 C2 C3 C4 29 二 存货决策最佳经济订货量的确定如果 缺货成本C4为零 D U已知 不考虑现金折扣 则总成本TC C1 C3即TC F1 D Q K F2 Q 2要使总成本最低 可对TC求导数 并令其导数为零 此时Q 2KD Kc为最佳订货量最佳订货次数为N D Q 对应的总成本TC 2KDKc 30 例某公司全年需要甲存货2400件 该存货单价50元 每次订货成本为200元 每件甲存货储存成本为6元 问最优经济订货量是多少 已知D 2400 K 200 Kc 6 求Q 求解时 可用前述公式 也可写出经济订货量逐批测试表 也可用图示