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第九章行业分析 第一节行业分析概述 一 行业的含义所谓行业 是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织体系 如林业 汽车业 银行业 房地产业等 行业与产业在严格意义上有差别 规模性 产业的企业数量 产品或服务的产出量达到一定的规模 职业化 形成了专门从事这一产业活动的职业人员 社会功能性 这一产业在社会经济活动中承担一定的角色 而且是不可缺少的 二 行业划分的方法 一 道 琼斯分类法将大多数股票分为三类 工业 运输业和公用事业 道 琼斯分类法将大多数股票分为三类 工业 运输业和公用事业 然后选取有代表性的股票 虽然入选的这些股票并不包括这类产业中的全部股票 但所选择的这些股票足以表明行业的一种趋势 在道 琼斯指数中 工业类股票取自工业部门的30家公司 例如包括了采掘业 制造业和商业 运输业包括了航空 铁路 汽车运输和航空业 作为计算道 琼斯股价指数的股票类别 公用事业这类行业直到1929年才被确认添加进来 公用事业的增长率一般是稳定的 公用事业类主要包括电话公司 煤气公司和电力公司等 第一节行业分析概述 二 标准行业分类法为了便于汇总各国的统计资料 进行对比 联合国经济和社会事务统计局曾制定了一个 全部经济活动国际标准行业分类 建议各国采用 它把国民经济划分为以下10个门类 1 农业 畜牧狩猎业 林业和渔业2 采矿业及土石采掘业3 制造业4 电 煤气和水5 建筑业 6 批发和零售业 饮食和旅馆业7 运输 仓储和邮电通信业8 金融 保险 房地产和工商服务业9 政府 社会和个人服务业10 其他 三 我国上市公司行业分类由于各种原因 在我国证券市场建立之初 对上市公司没有统一的分类 上海 深圳证券交易所根据各自工作的需要 分别对上市公司进行了简单划分 上海证券交易所将上市公司分为工业 商业 地产业 公用事业和综合等5类 深圳证券交易所则将上市公司分为工业 商业 地产业 公用事业 金融业和综合等6类 近年来 随着证券市场的发展 上市公司数量的激增 两家交易所原有分类的不足越来越明显地表现出来 即分类过粗 给市场各方对上市公司进行分析带来了很多不便 在此背景下 中国证监会于2001年4月4日公布了 上市公司行业分类指引 简称 指引 指引 是以中国国家统计局 国民经济行业分类与代码 国家标准GB T4754 94 为主要依据 借鉴联合国国际标准产业分类 北美行业分类体系有关内容的基础上制定而成的 第一节行业分析概述 以上市公司营业收入为分类标准 所采用财务数据为经会计师事务所审计的合并报表数据 当公司某类业务的营业收入比重大于或等于50 则将其划人该业务相对应的类别 当公司没有一类业务的营业收入比重大于或等于50 时 如果某类业务营业收入比重比其他业务收入比重均高出30 则将该公司划入此类业务相对应的行业类别 否则 将其划为综合类 共分为13大类 A农 林 牧 渔业B采掘业C制造业D电力 煤气及水的生产和供应业E建筑业F交通运输 仓储业C信息技术业 H批发和零售贸易I金融 保险业J房地产业K社会服务业L传播与文化产业M综合业 第一节行业分析概述 上海证券交易所与中证指数有限公司于2007年5月31日公布了调整后的沪市上市公司行业分类 将上市公司所在行业划分为能源 材料 工业 可选消费 主要消费 健康护理 金融 信息技术 通讯服务 公用等10大行业 分类标准与180指数样本股的行业分类一样 根据2007年最新行业分类 沪市841家上市公司中 70家上市公司属于金融地产行业 157家属于原材料行业 197家属于工业 147家属于可选消费 71家属于主要消费 4l家属于公用事业 23家属于能源 20家属于电信业务 66家属于医药卫生 49家属于信息技术行业 第一节行业分析概述 证券投资的行业分析基础分析中起到承上启下的作用行业的发展状况对该行业上市公司的业绩影响巨大 行业的兴衰也是决定公司价值的重要因素之一 第一节行业分析概述 第二节行业的一般特征分析 一 行业的市场结构分析现实中各行业的市场都是不同的 即存在着不同的市场结构 市场结构就是市场竞争或者垄断程度 根据行业中的企业数量多少 进入限制程度和产品差别 行业基本可以分为四种市场结构 完全竞争 垄断竞争 寡头垄断 完全垄断 1 完全竞争 完全竞争是指许多企业生产同质产品的市场情形 其根本特点在于所有的企业都无法控制市场的价格和使产品差异化 在现实经济生活中 完全竞争是一个理论假设 该市场类型是很少见的 初级产品 如农产品 的市场类型较相似于完全竞争 2 垄断竞争 或不完全竞争 垄断竞争是指许多生产者生产同种但不同质产品的市场情形 每个企业在市场上具有一定的垄断能力 但是他们之间又存在激烈的竞争 垄断竞争市场有大量的企业 但是没有一个企业能有效影响其他企业的行为 产品的替代性是竞争的原因 制成品的市场 如纺织 服装等轻工业 一般都属于这种类型 第二节行业的一般特征分析 3 寡头垄断 寡头垄断是指相对少量生产者在差别很少或没有差别的某些产品的生产中以及具有某些差别的产品生产中占据很大市场份额的情形 在寡头垄断市场上 由于少数生产者的产量非常大 因此他们对市场的价格和交易具有一定的垄断能力 一些资本密集型 技术密集型行业 如钢铁 汽车等重工业以及少量储量集中的矿产产品如石油等 市场类型多属于此 4 完全垄断 完全垄断是指独家企业生产某种特质产品的情形 在现实生活总没有真正完全垄断的市场 但是以下行业接近完全垄断市场 政府完全垄断 公用事业如煤气公司 自来水公司 国有铁路 电信等 私人垄断 根据政府授予的特许专营的经营以及某些资本 技术高度密集型或稀有资源的开采等 第二节行业的一般特征分析 二 行业竞争结构分析美国哈佛商学院教授麦克尔 波特认为 一个行业内激烈竞争的局面源于其内存的竞争结构 1 新进入者的威胁 行业的新进入者会对价格和利润造成巨大的压力 甚至当其他公司还未真正进入该行业时 进入威胁也会对价格施加压力 2 现有企业之间的竞争 当在某一行业中存在一些竞争者时 由于它们力图扩大各自的市场份额 于是市场中会出现价格战 从而降低了利润 3 替代品的压力 如果一个行业的产品存在替代品 那么这就意味着它将面临着与相关行业进行竞争的压力 替代品的存在对厂商向消费者索取高价作了无形的限制 4 买方的侃价能力 如果一个采购者购买了某一行业的大部分产品 那么它就会掌握很大的谈判主动权 进而压低购买价格 5 供方的侃价能力 如果关键投入品的供应厂商在行业中处于垄断地位 它就能对该产品索取高价 进而从需求方行业中赚取高额利润 第二节行业的一般特征分析 三 经济周期与行业分析根据经济周期与行业发展的相互关系 可将行业分为三种类型 1 增长型行业 增长型行业是指发展速度经常快于平均发展速度的行业 较快的发展速度主要靠技术的进步 新产品的开发和优质服务取得 增长型行业的发展一般与经济周期的变化没有必然的联系 2 周期型行业 周期型行业的特征是受经济周期影响很大 3 防守型行业 防守型行业的特征是受经济周期的影响小 第二节行业的一般特征分析 四 行业生命周期任何行业都要经历一个由成长到衰退的发展演变过程 这个过程被称为行业的生命周期 1 幼稚期 新行业刚刚诞生 创业公司为数不多 企业没有盈利 普遍亏损 面临很大的投资风险 2 成长期 在这一时期 新行业生产的产品 逐渐赢得了大众的欢迎 市场需求呈上升趋势 但因竞争剧烈 风险也很大 因此 股价往往会出现大起大落的现象 3 成熟期 在这一时期 产品的销售增长减慢 迅速赚取利润的机会减少 在前一时期竞争中生存下来的少数大厂商垄断了整个行业的市场 在这一时期 公司股票价格基本上稳定上升 4 衰退期 在出现较长的稳定期之后 由于新产品和大量替代品的出现 原行业的市场需求开始逐渐减少 衰退行业的股票行市平淡或有所下跌 第二节行业的一般特征分析 第三节影响行业兴衰的主要因素 行业兴衰的实质是行业在整个产业体系中的地位变迁 也就是 行业经历 幼稚产业 先导产业 主导产业 支柱产业 夕阳产业 的过程资本在某一行业领域 形成 集中 大规模聚集 分散 的过程新技术的 产生 推广 应用 转移 落后 的过程 一 技术进步1 当前技术进步的行业特征 1 以信息通信技术为核心的高新技术成为2l世纪国家产业竞争力的决定性因素之一 2 信息技术的扩散与应用引起相关行业的技术革命 并加速改造着传统产业 3 研发活动的投入强度成为划分高技术群类和衡量产业竞争力的标尺 4 技术进步速度加快 周期明显缩短 产品更新换代频繁 2 技术进步对行业的影响 技术进步对行业的影响是巨大的 它往往催生了一个新的行业 同时迫使一个旧的行业加速进入衰退期 第三节影响行业兴衰的主要因素 二 产业政策产业政策是国家干预或参与经济的一种形式 是国家 政府 系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和 一般认为 产业政策可以包括产业结构政策 产业组织政策 产业技术政策和产业布局政策等部分 其中 产业结构政策与产业组织政策是产业政策的核心 1 产业结构政策是选择行业发展重点的优先顺序的政策措施 其目标是促使行业之间的关系更协调 社会资源配置更合理 使产业结构高级化 产业结构政策是一个政策系统 主要包括产业结构长期构想 对战略产业的保护和扶植以及对衰退产业的调整和援助 2 产业组织政策是调整市场结构和规范市场行为的政策 以 反对垄断 促进竞争 规范大型企业集团 扶持中小企业发展 为主要核心 其目的在于实现同一产业内企业的组织形态和企业间关系的合理化 产业组织政策主要包括市场秩序政策 产业合理化政策和产业保护政策 3 产业技术政策是促进产业技术进步的政策 是产业政策的重要组成部分 它主要包括两方面内容 产业技术结构的选择和技术发展政策 促进资源向技术开发领域投入的政策 4 产业布局政策 产业布局是产业存在和发展的空间形式 产业布局政策的目标是实现产业布局的合理化 产业布局政策一般遵循经济性原则 合理性原则 协调性原则和平衡性原则 第三节影响行业兴衰的主要因素 三 产业组织创新产业组织是指同一产业内企业的组织形态和企业间的关系 包括市场结构 市场行为 市场绩效三方面内容 因此 所谓产业组织创新 是指同一产业内企业的组织形态和企业间关系的创新 产业组织创新的直接效应包括实现规模经济 专业化分工与协作 提高产业集中度 促进技术进步和有效竞争等 间接影响包括创造产业增长机会 促进产业增长实现 构筑产业赶超效应 适应产业经济增长等多项功效 四 社会习惯的改变随着人们生活水平和受教育程度的提高 消费心理 消费习惯 文明程度和社会责任感会逐渐改变 从而引起对某些商品的需求变化并进一步影响行业的兴衰 第三节影响行业兴衰的主要因素 五 经济全球化所谓经济全球化 是指商品 服务 生产要素与信息跨国界流动的规模与形式不断增加 通过国际分工 在世界市场范围内提高资源配置效率 从而使各国经济相互依赖程度有日益加深的趋势 经济全球化的主要表现 生产活动全球化 传统的国际分工正在演变为世界性的分工 WTO于1995年1月1日成立 各国金融日益融合在一起 投资活动遍及全球 全球性投资规范框架开始形成 跨国公司作用进一步加强 经济全球化对各国产业发展的重大影响 经济全球化导致产业的全球性转移 国际分工出现重要变化 经济全球化导致贸易理论与国际直接投资理论一体化 第三节影响行业兴衰的主要因素 一 股票板块划分的依据主要有五类 即区域 行业 业绩 股本规模 概念 按照上市公司所在地划分 两市股票可以分为北京板块 上海板块 广东板块等32个地域板块 按照上市公司所属行业划分 两市股票可以分为金属行业 钢铁行业 化工行业 家电行业 纺织行业等51个行业板块 按照上市公司经营业绩划分 两市股票可以分为一线绩优蓝筹股 二线股和三线绩差股或亏损板块 按照上市公司股本规模划分 主要依据是流通股本规模大小 两市股票可以分为超级大盘股 中盘股和小盘股板块 按照上市公司所具有的独特概念划分 两市股票可以分为数字电视 环保 3G 奥运 网络 机构重仓等板块 板块的划分标准不是一成不变的 一家上市公司可以同时属于多个不同的板块 因而具备了多重身份 所以要注意板块联动效应 第四节板块分