第2章-长期计划与财务预测PPT课件.pptx

第二章长期计划与财务预测 本章主要介绍预测外部融资需求量的销售百分比法 内含增长率 可持续增长率的计算 March27 2020 1 第一节长期计划 预测拟进行的经营变革将产生的影响 预测企业未来现金流 预测企业未来的融资需求 评价企业预期经营业绩是否与企业总目标一致以及是否达到了股东的期望水平 March27 2020 2 第二节财务预测 销售百分比法 March27 2020 3 一 财务预测的步骤 实质上是销售百分比法的步骤 内部融资 外部融资 可动用金融资产 金融负债 留存收益 增加股本 March27 2020 4 二 基本假定与思路 部分资产 销售收入 部分负债 销售收入 March27 2020 5 March27 2020 6 三 销售百分比法预测资金的步骤 资产 A 经营负债 B 经营性资产 经营性负债 根据管理用资产负债表来确定 特别注意 假设所有经营资产和经营负债都和收入成正比例关系 March27 2020 7 2 计算变动性经营资产和经营负债项目与销售收入的百分比 March27 2020 8 3 计算预测年度经营资产 经营负债与净经营资产 March27 2020 9 销售百分比法预计管理用报表 March27 2020 10 4 计算筹资总需求 March27 2020 11 5 内部融资 March27 2020 12 March27 2020 13 四 销售百分比法优劣1 优点 比较简单 2 不足 两个假设不一定合理 1 经营资产 经营负债与销售额保持稳定的百分比 2 计划销售利润率可以涵盖借款利息的增加 March27 2020 14 例题1 计算分析题 东方公司是一家上市企业 其20 8年12月31日的简化资产负债表如下 单位 万元 March27 2020 15 东方公司于20 9年进行分红配股 20 8年的销售收入为200万元 假定20 9年的销售收入提高到300万元 在现有的固定资产基础之上 不需要追加固定资产投资 销售净利率为8 分配方案为每股现金股利1元 每10股配1股 本题中流动资产和应付账款的销售百分比不变 外部融资完全通过配股解决 请问 该股票的配股价应为多少 March27 2020 16 1 计算资金需求总量 10 50 60 40 200 300 200 40 万元 2 确定公司对外筹资的数量留存收益增加 300 8 10 1 14 万元 对外筹资的数量 40 14 26 万元 3 确定股票的配股价配股数量 10 1 10 1 万股 配股价格 26 1 26 元 股 March27 2020 17 第三节增长率与资本需求的测算 企业增长资本来源方式外部资本需求的测算内含增长率的测算可持续增长率的测算 March27 2020 18 企业增长资本来源方式 March27 2020 19 March27 2020 20 外部资本需求的测算 March27 2020 21 一 外部融资额占销售增长比的定义销售增长引起的资本需求增长可有三种途径满足 一是动用金融资产 二是增加内部留存收益 三是外部融资 包括借款和股权融资 但不包括经营负债的自然增长 如果企业没有可动用的金融资产 假设销售增长和外部筹资需求之间成正比例 即销售额每增长1元需要追加的外部融资额 可将其称为 外部融资额占销售增长的百分比 简称 外部融资销售增长比 March27 2020 22 二 外部融资额占销售增长比的公式 March27 2020 23 March27 2020 24 三 外部融资销售增长比的符号1 当外部融资销售增长比为正数时外部融资额 外部融资销售增长比 销售增长额该金额代表需要的外部筹资金额2 当外部融资销售增长比为负数时外部融资额 外部融资销售增长比 销售增长额此时资金多余 可以用于增加股利或进行短期投资等 March27 2020 25 例题1 计算分析题 某公司上年销售收入为3000万元 经营资产销售百分比为66 67 经营负债销售百分比为6 17 净利润为135万元 本年计划销售收入4000万元 销售增长率为33 33 假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变 可动用的金融资产为0 预计销售净利率为4 5 预计股利支付率为30 要求 计算外部融资销售增长比与外部融资额 March27 2020 26 正确答案 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 3333 0 3333 4 5 1 30 0 605 0 126 0 479外部融资额 外部融资销售增长比 销售增长额 0 479 1000 479 万元 March27 2020 27 例题1续1 计算分析题 承上例 如果该公司预计销售增长率16 7 则 正确答案 外部融资额 3000 16 7 0 6667 0 0617 1 167 0 167 4 5 1 30 501 0 3849 192 83 万元 March27 2020 28 例题1续2 计算分析题 承上例 假设该公司预计销售增长率5 则 正确答案 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 05 0 05 4 5 1 30 0 605 0 6615 5 65 这说明企业不仅没有外部融资需求 还有剩余资金8 475万元 即3000 5 5 65 可用于增加股利或进行短期投资 March27 2020 29 四 通货膨胀对资金预测的影响 March27 2020 30 例题1续3 计算分析题 承上例 假设预计明年通货膨胀率为10 公司销售增长5 1 5 1 10 1 15 5 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 155 0 155 4 5 1 30 0 605 0 2347 37 03 企业要按销售名义增长额的37 03 补充资金 才能满足需要 March27 2020 31 例题1续4 计算分析题 承上例 假设预计明年通货膨胀率为10 公司销售增长0 1 0 1 10 1 10 即使销售增长为零 也需要补充资金 以弥补通货膨胀造成的货币贬值损失 即因通货膨胀带来的名义销售增长10 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 1 0 1 4 5 1 30 0 605 0 3465 25 85 外部融资额 3000 10 25 85 77 55 万元 March27 2020 32 五 外部融资需求的敏感分析 March27 2020 33 例题1续5 计算分析题 承上例 企业的销售净利率是4 5 外部融资需求为479万元 假设预计销售收入仍为4000万元 销售净利率为10 外部融资销售增长比 0 6667 0 0617 1 3333 0 3333 10 1 30 0 605 0 28 32 5 外部融资额 1000 32 5 325 万元 March27 2020 34 内含增长率的测算 March27 2020 35 一 内含增长率定义 如果企业没有可动用的金融资产 且不能或不打算从外部融资 则只能靠内部积累 此时的销售增长率 称为 内含增长率 March27 2020 36 二 内含增长率的计算 March27 2020 37 March27 2020 38 例题1 计算分析题 某公司上年销售收入为3000万元 经营资产为2000万元 经营资产销售百分比为66 67 经营负债为185万元 经营负债销售百分比为6 17 净利润为135万元 假设经营资产销售百分比和经营负债销售百分比保持不变 可动用的金融资产为0 销售净利率保持4 5 不变 预计股利支付率为30 假设外部融资额为零 请计算内含增长率 March27 2020 39 0 66 67 6 17 1十增长率 增长率 4 5 1 30 增长率 5 493 March27 2020 40 例题2 单选题 某公司具有以下的财务比率 经营资产与销售收入之比为1 6 经营负债与销售收入之比为0 4 计划下年销售净利率为10 股利支付率为55 该公司去年的销售额为200万元 假设这些比率在未来均会维持不变 并且可以动用的金融资产为0 则该公司的销售增长率达到 才无需向外筹资 A 4 15 B 3 90 C 5 22 D 4 6 March27 2020 41 正确答案 B 1 g g 1 6 0 4 10 45 26 67 从而g 3 90 March27 2020 42 可持续增长率的测算 也称为平衡增长 March27 2020 43 一 可持续增长率的概念 可持续增长率是指不增发新股并保持目前经营效率 销售净利率和资产周转率 和财务政策 利润留存率和产权比率 条件下公司销售所能达到的最大增长率 可持续增长不是说企业增长不可以高于或低于可持续增长率 而是说管理人员必须事先预计并且想办法解决超过可持续增长率之上的增长所导致的财务问题 March27 2020 44 如果不增发新股 超过部分的资金只有两个解决办法 提高经营效率或改变财务政策 提高经营效率并非总是可行的 改变财务政策是有风险和极限的 因此超常增长只能是暂时的 尽管企业增长时快时慢 但从长期来看 总是受到可持续增长率的制约 March27 2020 45 二 可持续增长率的假设 1 假设的内容 在上述假设条件成立时 下期销售的实际增长率与本期可持续增长率相等 March27 2020 46 2 可持续增长下的融资渠道 March27 2020 47 3 不变比率的重要意义 多个等式关系 收入 总资产 March27 2020 48 总资产 所有者权益 所有者权益 总资产 留存收益的增加 期初所有者权益 March27 2020 49 留存收益的增加 期初所有者权益 March27 2020 50 三 可持续增长率的计算1 根据期初股东权益计算可持续增长率留存收益增长由收入变化决定 即使收入不变化 新年度也会有收益留存 从而企业总是可以有一定的增长 March27 2020 51 某年可持续增长率 该年股东权益增长率 本年利润留存 期初股东权益 销售收入 期末总资产 期初所有者权益 期末总资产 March27 2020 52 从这里的公式看 已知任何年度的利润留存与期初股东权益 就可以计算出当年的可持续增长率 但是企业是否可持续增长 要看第二年的实际增长率是否和上年可持续增长率相等 只有相等 才是可持续增长的 从而可持续增长需要满足5个条件 而不是只需要股东投入资本不变 March27 2020 53 例题1 计算分析题 H公司2001 2005年的主要财务数据如下表所示 单位 万元 要求 根据期初股东权益计算各年的可持续增长率 March27 2020 54 正确答案 March27 2020 55 March27 2020 56 2 根据期末股东权益计算可持续增长率 只要股东投入资本不变 可以证明可持续增长率的两个计算公式可以互相推算 March27 2020 57 例题2 计算分析题 使用 例题1 的数据 March27 2020 58 正确答案 期初权益公式 2002年可持续增长率 55 1100 1100 429 429 330 33 55 10 期末权益公式 2002年可持续增长率 55 1100 1100 429 429 363 33 55 1 55 1100 1100 429 429 363 33 55 10 March27 2020 59 例题3 计算分析题 2004年考题 A公司是一家上市公司 该公司2002年和2003年的主要财务数据以及2004年的财务计划数据如下表所示 单位 万元 March27 2020 60 假设公司产品的市场前景很好 销售额可以大幅增加 贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60 董事会决议规定 以权益净利率高低作为管理层业绩评价的尺度 要求 1 计算该公司上述3年的资产周转率 销售净利率 权益乘数 利润留存率 可持续增长率和权益净利率 以及2003年和2004年的销售增长率 计算时资产负债表数据用年末数 计算结果填入下面给定的表格内 不必列示财务比率的计算过程 March27 2020 61 正确答案 March27 2020 62 March27 2020 63 2 指出2003年可持续增长率与上年相比有什么变化 其原因是什么 正确答案 2003年可持续增长率与上年相比下降了 原因是资产周转率下降和销售净利率下降 March27 2020 64 3 指出2003年公司是如何筹集增长所需资金的 财务政策与上年相比有什么变化 正确答案 2003年公司是靠增加借款来筹集增长所需资金的 财务政策与上年相比财务杠杆提高了 比较负债和所有者权益 财务政策包括股利支付率和资本结构 March27 2020 65 4 假设2004年预计的经营效率是符合实际的 指出2004年的财务计划有无不当之处 正确答案 并无不当之处 由于题中已经指明业绩评价的标准是权益净利率 而题中提示经营效率是符合实际的 说明销售净利率 资产周转率是合适的 而贷款银行要求公司的资产负债率不得超过60 2004年的资产负债率已经达到60 了 说明权益净利率已经是最高了 所以 财务计划并无不当之处 March27 2020 66 5 指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些 5 指出公司今后提高权益净利率的途径有哪些 March27 2020 67 四 可持续增长率与实际增长率1 可持续增长率与实际增长率关系 March27 2020 68 销售净利率和总资产周转次数的乘积是资产净利率 它体现了企业运用资产获取收益的能力 决定于企业的综合效率 至于采用 薄利多销 还是 厚利少销 的方针 则是经营政策选择问题 利润留存率和权益乘数的高低是财务政策选择问题 取决于决策人对风险与报酬的权衡 因此 企业的综合效率和承担风险的能力 决定了企业的增长速度 实际上 一个理智的企业在增长率问题上并没有很大的回旋余地 从长期来看更是如此 一些企业由于发展过快陷入危机甚至破产 另一些企业由于增长太慢遇到困难甚至被其他企业收购 这说明不当的增长足以毁掉一个企业 March27 2020 69 2 某单一指标变化 计算另一指标变化的方法 等式5个变量1个变化 另一个变为多大 March27 2020 70 例题4 多选题 甲企业2006年的可持续增长率为15 预计2007年不增发新股 销售净利率下降 其他财务比率不变 则 A 2007年实际增长率高于15 B 2007年可持续增长率低于15 C 2007年实际增长率低于15 D 2007年可持续增长率高于15 March27 2020 71 答案解析 在不增发新股的情况下 如果某年可持续增长率计算公式中的4个财务比率中有一个或多个数值比上年下降 本年的实际销售增长率就会低于上年的可持续增长率 本年的可持续增长率就会低于上年的可持续增长率 由此可知 B C是答案 A D不是答案 March27 2020 72 例题5 计算