第九章-负债融资PPT课件.ppt

第九章负债融资 1 2 本章内容框架 第一节长期借款融资一 长期借款的种类二 长期借款的限制性条款三 长期借款融资的评价第二节发行债券融资一 债券的种类二 债券的发行三 债券的信用评级四 债券上市五 发行债券融资的评价第三节融资租赁 3 第一节长期借款融资 一 长期借款的种类指企业向银行 非银行金融机构及其他单位借入的 期限在1年以上的各种借款 长期借款主要用于购建固定资产 对外长期投资和满足长期流动资金占用的需要 4 第一节长期借款融资 一 按借款提供机构分类政策性银行贷款中国开发银行贷款中国进出口银行贷款中国农业发展银行贷款商业性银行贷款其他金融机构贷款 信托投资公司 财务公司 保险公司 5 第一节长期借款融资 二 按有无担保分类担保借款 指有保证人做保证或以一定特定财产做抵押或质押的贷款 保证借款是以第三人承诺在借款人无法偿还借款时承担一般保证责任或连带责任而取得的借款 抵押借款是以借款人或第三人的不动产作为抵押物而取得的借款 质押借款是以借款人或第三人的动产或权利作为质押物而取得的借款 信用借款 仅凭借款人的信用而取得的借款 通常只发放给资本实力雄厚 财务状况良好 资信优良的企业 信用借款利率较高 并附加一定的限制条件 6 第一节长期借款融资 三 按借款利率分类固定利率贷款 借款利率经借贷双方协商确定 一经确定 不得随意变更 一般适用于资金市场利率波动不大 资金供应较平稳的情况 浮动利率贷款 借款利率在借款期限内不是固定不变 会根据情况进行调整 7 第一节长期借款融资 固定利率房贷与浮动利率房贷固定利率房贷主要是指借款人和银行在签订贷款合同时就设定好固定利率 不论贷款期内市场利率如何变动 借款人都按照固定的利率支付利息 不 随行就市 由于固定利率不随着未来利率水平的升降而涨跌 因此一般略高于当前的市场利率水平 期限大多为三年或五年 8 第一节长期借款融资 由于央行持续加息 固定利率房贷始于2006年 火于2007年 当时光大银行首推固定利率房贷业务 随后包括深发展 浦发 中行 建行等银行纷纷跟进 当时各行的固定利率有高有低 但一般都低于基准利率 高于8 5折后的下限利率 例如 2007年初 1 5年贷款基准利率 6 48 8 5折后为5 508 同时固定利率房贷利率 光大银行 5 73 建设银行 5 88 招商银行 5 796 情况从2008年下半年开始发生改变 由于央行持续降息 固定利率房贷的利率就显得高了 经历2009年 由于央行一整年都未调整利率 因此固定利率房贷市场需求变得很小 不少银行甚至暂停了这一贷款品种的发放 2011年以来 随着通胀指数加大 加息预期开始变得强烈 固定利率房贷呈现出复苏迹象 9 第一节长期借款融资 四 按还款方式分类到期一次还本付息特点 单利计息 债务到期时的还款压力较大 到期本息和 本金 本金 年利率 年数分期付息到期还本特点 利息分期偿付 到期一次还本 减轻了到期时的还款压力 逐期偿还小额本息到期偿还余额特点 分期偿还小额本息有利于减低到期还款压力 具有一定灵活性 借款成本居中等水平 高于等额本息 等额本金 低于一次还本付息和分期付息到期还本 10 第一节长期借款融资 定期等额本息特点 每期的本息和相等 其中本金递增 利息递减 每期偿还的本息和 本金 P A r n 定期等额本金加利息特点 每期的本息和递减 其中本金相等 利息递减 每期偿还的本金 本金 年数 等额本息法 等额本金法比较等额本息法的利息总额大于等额本金法最初的还款期 等额本金法的还款压力大于等额本息法 11 第一节长期借款融资 商业贷款50万 20年 2011年7月7日的基准利率 12 第一节长期借款融资 二 长期借款的限制性条款 一 一般性限制条款对贷款企业货币资金及其他流动资产持有量的规定 以保证企业流动性和偿债能力限制企业支付现金股利 股票回购和职工加薪 以减少企业资金外流 限制企业资本支出的规模 以保持资产较高的流动性 限制企业再举债规模 以防止其他债权人取得对企业资产的优先索偿权 限制企业投资 13 第一节长期借款融资 二 例行性限制条款定期向银行提交财务报表 以便随时掌握企业的财务状况和经营成果 不得在正常情况下出售较多资产 以保持公司正常的生产经营能力 如期清偿应缴税金和到期债务 以防止因罚款造成的现金流失 限制租赁固定资产的规模 防止企业负担巨额租金以致削弱偿债能力 不准贴现应收票据 避免或有负债 作好固定资产日常维护工作 以保证生产经营能正常 持续进行 14 第一节长期借款融资 三 特殊性限制条款要求贷款专款专用 要求企业的主要领导人购买人身保险 要求企业的主要领导人不得调离领导职务岗位 15 第一节长期借款融资 三 长期借款融资的评价 一 优点融资速度快借款弹性大借款成本低 负债融资成本小于股权融资 利息可税前列支 手续费较低 发挥财务杠杆效用不会分散公司的控制权广泛适用于各种类型的企业 二 缺点融资数量有限财务风险高限制条件多 16 第二节发行债券融资 一 债券的种类债券是发行主体为筹集资金而依法向社会公开发行并承诺定期还本付息的一种有价证券 一 按发行地域分类国内债券 是指发行主体以本国货币为面值在国内市场发行的债券 国际债券 是指发行主体以非本国货币为面值在国际金融市场上发行的债券 外国债券 是指发行主体在外国资本市场上发行以东道国货币为面值的债券 例如 中国在日本发行的日元债券欧洲债券 是指发行主体在外国资本市场上发行以非东道国货币为面值的债券 例如 中国在欧洲发行的美元债券 17 第二节发行债券融资 二 按发行主体分类政府债券的发行主体是中央政府或地方政府金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构企业债券的发行主体是公司制和非公司制企业在我国 股份有限公司 有限责任公司依法定的程序发行的债券称为公司债券 18 第二节发行债券融资 三 按有无担保分类信用债券 是指发行主体不提供抵押品和保证人 只凭发行主体信用而发行的债券 担保债券 是指发行主体提供抵押品或保证人的前提下发行的债券 保证债券由第三人作为还本付息的保证人 我国企业发行的债券都是保证债券 抵押债券通常以土地 设备 房屋等不动产为抵押物 质押债券是以动产或有价证券为质押物 19 质押债券 质押债券可以说封闭的 更常见开放式 质押债券的价值取决于担保资产的市场价值 有时候要求对担保资产进行妥当的维护与保险 常见的一揽子抵押证券 20 第二节发行债券融资 四 是否记名分类记名债券 是指在债券票面和发行者的存根簿上登记债券持有人的姓名和住址的债券 优点 比较安全缺点 转让手续复杂 通过背书等方式 不记名债券 是指不在债券和发行者的存根簿上登记债券持有人的姓名和住址的债券 优点 转让手续灵活简便缺点 一般不挂失 风险较大 21 第二节发行债券融资 五 按债券利率不同分类固定利率债券 发行时就规定了固定的利率的债券 浮动利率债券 票面利率随着市场利率水平变动而变动的债券 零票面利率债券 不支付利息但以低于票面的金额出售给投资者 也称为贴现债券 22 第二节发行债券融资 二 债券的发行 一 债券发行条件股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元 有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元 累计债券余额不超过公司净资产的40 最近3年平均可分配利润足以支付公司债券1年的利息 筹集的资金投向符合国家产业政策 债券的利率不超过国务院限定的利率水平 国务院规定的其他条件 此外 公开发行公司债券筹集的资金 不得用于弥补亏损和非生产性支出 23 债券发行程序与发行价格 见教材 财务经理关心 成本与对公司未来的限制债务契约条款 公司 借款人 与信托公司之间的书面协议 普通股发行中没有要求 发行公司聘请信托公司 代表持有人监督发行公司 代表公司债权人行使权利 必须 确保发行公司遵守债务契约条款 管理偿债基金 而且一旦公司不能履行支付义务 则代表债权人行使权利 24 典型的债务契约内容 包括 债券的基本条款担保财产情况保护性条款详解 消极 积极条款偿债基金计划赎回条款 25 偿债基金 债券提前清偿更为普遍公开发行的债券采用偿债基金和赎回条款方式进行 P155偿债基金是出于债券清偿目的而设立的 由债券信托人管理的账户 通常公司每年向信托人支付一笔款项用来购回债券 偿债基金对债权人提供额外保护 提供预警 赋予公司极具吸引力的权利 26 赎回条款 应该发行可赎回债券吗 何时赎回 市场利率降低 赎回价格高于债券价值时候赎回 通过债券换新的方式 发行人可以将潜在利得转移给股东 但是是否具有该条款 最终对投资者来说收益一样 对发行公司来说成本一样 27 仍然发行可赎回债券的原因 卓越的利率预测能力具有税收优势 息票率高 转嫁税收充分利用未来的优越的投资机会 保护性条款减弱债券价值对利率变动的敏感度 息票率高 何时赎回 市场价值超出赎回价格时 28 债券品种创新的动因 降低交易成本降低信用成本降低税收负担降低风险 29 浮动利率债券 是指根据市场利率的变化相应调整利息支付额的债券 此种债券通常根据某一基准市场利率 如国库券利率等 定期 如3个月或6个月 进行调整 调整一般限制在某一个范围之内 随着市场利率变化同方向调整 但是调整有一定的时间差 息票率上下限条款 对投资者有利与通货膨胀风险有关 30 零息债券 也称无息债券 是指其票面利率为零 但却以远远低于面值的价格出售给投资者的债券 其基本特点是 不必支付利息 按低于面值的价格折价出售 到期按面值归还本金 特点 投资收益率低 到期前不必支付任何利息与本金 折价费用可以抵税 不能提前赎回 除非提前按面值偿还 到期有大量现金流出 31 债券品种创新的种类 附认股权债券 是指在发行正常债券的同时 附有一份认股权证的债券 它通常被用来作为给予债券持有者一种优惠而随同债券发行 投资者在购入债券的同时也购入了选择性的股权 这可以吸引投资者并有助于债券的成功发行 附属信用债券 是指债券持有人在公司清偿时拥有债权的排列顺序低于信用债券和其他债券 但高于优先股和普通股的债券 附属的程度取决于合同规定的条件 通常附属债券的贷款成本较高 但如果附属债券可转换成普通股 则收益率低于信用债券 32 收益债券 是指在公司赚取利润时才支付利息的一种债券 这是一种混合债券 一方面此类债券与一般债券相似 有固定的到期日 清偿要求权排在优先股和附属信用债券之前 但它又与一般债券不同 其利息只有在公司获利时才支付 为了吸引投资者 发行收益债券时常常规定一定时期后可以转换为普通股票 这种债券一般在公司改组时发行 特点 成本低 财务风险小为何不多发行 死亡征兆 债权人与股东关于如何计算收益的 超额成本 33 指数债券 亦称购买力债券 或称通货膨胀保护财政证券 是指债券利率随价格指数的变动而变动的债券 这种债券与通货膨胀率直接相关 当通货膨胀上升时债券利率也随之上升 因而可以保护债券持有人不会因通货膨胀而受到伤害 34 信用敏感债券 是指债券的票面利率与发行人的信用状况反向变动的债券 即随着发行人信用状况的改善利率降低 而随着发行人信用状况的恶化利率则上升 这种债券在发行人最无力支付时却增加其偿债压力 因此对发行人不利 发行时应结合未来的经营业绩慎重考虑 35 可退还债券 是指投资者按约定价格可以将持有的债券强迫发行公司收回的债券 显然 这种债券赋予了投资者一种卖权 当市场利率高于债券的票面利率时 投资者将会行使卖权 因此发行此种债券 要求公司在现金流量安排上要留有较大的余地或保持灵活性 灾难债券 是指明确规定某种灾难性事件发生时将不再支付利息或本金的债券 如圣安东尼奥的一家大型汽车和房屋保险销售商发行债券时曾规定 若某一年必须支付超过 100000万的飓风赔偿时 投资者就会丧失本金和利息 36 第二节发行债券融资 三 债券的信用评级 一 债券信用评级的发展债券信用评级是证券信用评级机构对债券信用风险 债券发行人不能按债券契约还本付息的违约风险 进行度量 并用简单直观的符号来表示其信用等级 债券信用评级最早源于美国 目前国际上公认的最具权威性的信用评级机构 主要有美国标准 普尔公司 穆迪投资服务公司和惠誉国际评级公司 37 第二节发行债券融资 二 债券信用评级的意义对于投资者而言 债券信用评级用简单直观的符号来表示证券信用风险 有利于投资者分析判断做出投资决策 及时调整投资组合 另一方面 可以降低债券投资者取得信息的成本 对于发行者而言 债券信用评级可以作为发行者的资信证明 减少信誉高的发行人的筹资成本 对于债券承销机构中介机构而言 为决策提供依据 对于金融市场而言 债券信用评级起监管作用 保证投资者的合法权益 可以稳定金融市场秩序 促进债券市场的健康发展 38 注意 债券等级取决于 公司违约可能性 违约时合同能提供债权人的保护 债券等级越低 意味着越高的利息成本 债券等级仅仅反映风险 不会对其风险产生影响 评级是根据已经向市场公开的信息 本身不会再向市场提供新的信息 39 第二节发行债券融资 三 债券信用等级符号债券信用等级通过简单的符号来表示债券的优劣 例如 标准普尔公司的信用等级符号 AAA AA A BBB BB B CCC CC C我国目前没有统一的债券信用等级 一般采用国际流行的三级九等 40 债券信用等级分类 投资级债券 投机级债券 垃圾债券 信用等级与利率成反比 41 垃圾债券 又称劣等债券 指信用评级甚低的企业所发行的债券 一般而言 BB级或以下的信用评级属于低 信用评级低的企业所发行的债券的投资风险较高 因此 需要以较高的息率吸引投资者认购 以标准普尔的信用评级估计 投资于BB级 B级 CCC级 CC级或C级的债项或发行人 具有一定的投机性 而在不稳定的情况下 即使发行人或公司为投资者提供了一些保障 有关保障的作用也会被抵消 质素最低的债券 即标准普尔评级BBB及以下 所获评级一般较低及不能履行偿还本金之风险较高 在baA或BBB以下的债券 是属于违约风险较高的投机级债券 42 垃圾债券起源 最早起源于美国 在本世纪20及30年代就已存在 70年代以前 垃圾债券主要是一些小型公司为开拓业务筹集资金而发行的 由于这种债券的信用受到怀疑 问津者较小 70年代初其流行量还不到20亿美元 70年代末期以后 垃圾债券逐渐成为投资合狂热追求的投资工具 到80年代中期 垃圾债券市场急剧膨胀 迅速达到鼎盛时期 在整个80年代 美国各公司发行垃圾债券1700多亿美元 其中被称作 垃圾债券之王 的德崇证券公司就发行了800亿美元 占47 1988年垃圾债券总市值高达2000亿美元 1983年德崇证券收益仅10多亿美元 但到了1987年该公司就成为华尔街盈利最高的公司 收益超过40亿美元 有 垃圾债券之神 魔术师 之称 43 垃圾债券80年代在美国能风行一时 主要有以下几个原因 一是80年代初正值美国产业大规模调整与重组时期 由此引发的更新 并购所需资金单靠股市是远远不够的 加上在产业调整时期这些企业风险较大 以盈利为目的的商业银行不能完全满足其资金需求 这是垃圾债券应时而兴的重要背景 二是美国金融管制的放松 反映在证券市场上 就是放松对有价证券发行人的审查和管理 造成素质低下的垃圾债券纷纷出笼 44 三是杠杆收购的广泛运用 即小公司通过高负债方式收购较大的公司 高负债的渠道主要是向商业银行贷款和发行债券 筹到足够资金后 便将不被看好而股价较低的大公司股票大量收购而取得控制权 再进行分割整理 使公司形象改善 财务报告中反映的经营状况好转 待股价上升至一定程度后全部抛售大捞一把 还清债务后 拂袖而去 其中最著名的例子是1988年底 亨利 克莱斯收购雷诺烟草公司 收购价高达250亿美元 但克莱斯本身动用的资金仅1500万美元 其余99 94 的资金都是靠米尔肯发行垃圾债券筹得的 四是80年代后美国经济步入复苏 经济景气使证券市场更加繁荣 在经济持续旺盛时期 人们对前景抱有美好憧憬 更多地注意到其高收益而忽略了风险 商业银行 证券承销商及众多投机者都趋之若鹜 收购者 被收购者 债券持有者和发行人 包销商都有利可获 45 负面影响 巨额的垃圾债券像被吹胀的大气泡 终有破灭的一天 由于债券质量日趋下降 以及1987年股灾后潜在熊市的压力 从1988年开始 发行公司无法偿付高额利息的情况屡有发生 垃圾债券难以克服 高风险 高利率 高负担 高拖欠 更高风险 的恶性循环圈 逐步走向衰退 垃圾债券在美国风行的十年虽然对美国经济产生过积极作用 筹集了数千亿游资 也使日本等国资金大量流入 并使美国企业在强大外力压迫下刻意求新 改进管理等 但也遗留下了严重后果 包括储蓄信贷业的破产 杠杆收购的恶性发展 债券市场的严重混乱及金融犯罪增多等等 46 投资价值 投资者需要注意的是垃圾债券公司的信用可能是不错的 他们可能只是想发行更容易占有市场的没有级别的债券 垃圾债券不履行责任的机会远大于那些有投资信用级别的债券 BBB以上等级 但是 高风险也意味着垃圾债券比其他高等级债券具有更高的收益 并非所有垃圾债券都不履行责任 实际上 绝大多数垃圾债券都不会 一般发行公司都会持续支付利息直到到期日 或是收兑债券和利用评级债券再融资 缺乏流动性是垃圾债券投资的风险 也是垃圾债券支付高收益的另一个原因 所谓流动性 是指债券在交易时不会因为一般市场状况及债券的种类和头寸的变化而发生价格的大幅波动 但是如果把垃圾债券持有到期的话 就会避开这一风险 47 投资价值 在任何时候 投资者决定买入低级或是没有被评级的债券以投机性的获得高收益 都应该检查一下收益差 比较一下垃圾债券与更安全的高等级债券有多大的收益查可以补偿投资与垃圾债券所增加的风险 看看垃圾债券对国债的收益差是否可以足够补偿加大的风险 对于一些比较激进的投资者是可以选择投资于垃圾债券的 但在更多的时候 少地投资登记的债券是应该是谨慎的选择 垃圾债券的投资对于专业的证券组合经理可能是适合的 但是对于个人来说 所发生的损失可能是无法承担的 所以投资于垃圾债券还是需要谨慎的 48 相关人物 巴菲特 巴菲特说 购买垃圾债券证明是利润很高的一项业务 虽然普通股在跌了3年以后价格已经很吸引人 但是我们还是觉得很少有股票能够吸引我们 巴菲特在给投资者的信中写到他将关闭其公司的衍生品业务 因为他觉得金融衍生品是 定时炸弹 很难评估价值 2009年在垃圾债券上狠捞一笔的巴菲特发出警告 今年至今的美股形式不适宜买垃圾债券 想要投资回报率上两位数的人纯属做梦 详情参见 巴菲特警告 别碰垃圾债券 49 垃圾债券之王 迈克尔 米尔肯 曾经在20世纪80年代驰骋华尔街的 垃圾债券大王 迈克尔 米尔肯 是自J P 摩根以来美国金融界最有影响力的风云人物 曾经影响并轻轻改写了美国的证券金融业发展的历史 他的成功秘诀就是找到了一个无人竞争的资本市场 先入为主并成为垄断者 米尔肯生于1946年 父亲是一位会计兼律师 从小他就帮助父亲进行支票的分类 编制银行的报表和会计账目 50 起家 1970年 米尔肯在美国著名的宾夕法尼亚大学沃顿商学院获得工商管理硕士学位 随后加入费城的德雷克斯投资公司当分析师 他研究发现传统的华尔街投资者在选择贷款或投资对象的时候只看重那些过去业绩优良的企业 往往忽视了它们未来的发展势头 并由此开始了他的 垃圾债券 的投资之路 1974年 美国的通货膨胀率和失业率攀升 信用严重紧缩 刹那间 许多基金公司的投资组合中的高回报债券都被债券评级机构降低了信用等级 沦为了 垃圾债券 在投资者眼中 它们成了不能带来任何回报的垃圾 许多基金公司都急于将手中的低等级债券出手 以免影响基金的质量形象 51 起家 但米尔肯却敏锐地发现 由于美国在二战后逐步完善了许多监管措施 旨在保护投资者不会因为企业的破产或拖欠债务而遭到损失 如克莱斯勒汽车公司这类大公司是不准许破产的 它的股票并不会停止交易 因而债券的信用等级越低 其违约后投资者得到的回报越高 他把这些垃圾债券形象地定义成值得拥有的 所有权债券 并且认为 这些债券在利率风险很大的时期反倒能保持稳定 因为其回报是与公司的发展前景相连 而不是同利率挂钩的 52 成名 当时 拥有大量 垃圾债券 的 第一投资者基金 接受了米尔肯的意见 坚定地持有了这些 垃圾债券 结果1974年至1976年 第一投资者基金 连续3年成为全美业绩最佳的基金 基金的销售量大增 米尔肯在德雷克斯投资公司成立了专门经营低等级债券的买卖部 由此开始了他的 垃圾债券 的投资之路 他四处游说 寻找愿意购买 垃圾债券 的人 德雷克斯公司再把这些人变成 垃圾债券 的发行人 很快经他推荐的机构投资者投资的 垃圾债券 的年收益率达到了50 米尔肯和德雷克斯公司则因此声名鹊起 并成为了 垃圾债券 的垄断者 53 发迹 到了上世纪70年代末期 由于米尔肯的引领 这种高回报的债券已经成为非常抢手的投资产品了 由于 垃圾债券 的数量有限 已经无法满足众多基金公司的购买欲望 米尔肯灵机一动 与其坐等那些拥有 垃圾债券 的公司信誉滑坡 信用降级 不如自己去找一些正在发展的公司 若放债给他们 他们的信用同那些高回报债券的公司差不多 但正处在发展阶段 债券质量比那种效益下滑 拼命减亏的公司的债券好得多 于是 米尔肯成了替新兴公司甚至是高风险公司包销高回报债券融资的财神爷 其中与MCI公司的合作堪称经典之笔 MCI公司创立于1963年 仅靠3000美元起家 当MCI向世界上最大的电信公司美国电报电话公司 AT T 发出了挑战的时候 米尔肯为MCI筹得了20亿美元的垃圾债券 使得MCI成功地打破AT T对长途电话市场的垄断 54 发迹 1977年到1987年的10年间 米尔肯筹集到了930亿美元 德雷克斯公司在 垃圾债券 市场上的份额增长到了2000亿美元 让米尔肯成为了全美 垃圾债券大王 1982年 德雷克斯公司开始通过 垃圾债券 形式发放较大比例的贷款来兼并企业 即杠杆收购 随着米尔肯成了中小企业和投资公司的财神爷 他个人的收入也随之飚升 如1986年一年的交易佣金收入就曾达到5 5亿美元 他在金融界的影响也如日中天 1984年12月 米尔肯策划了使他名声大振的皮根斯袭击海湾石油公司的标购事件 标购虽未获成功 却证明了米尔肯有在数天内筹集数十亿甚至上百亿美元的能力 55 跌落 由于企业收购需要米尔肯的债券部配合 如果米尔肯同意为收购该项目包销债券的话 德雷克斯公司就为客户发一封信 声明 有高度信心 为收购企业提供必需的资金 这封信的威力无比 一旦发出 没有一家在证券交易所上市的公司能逃过被收购的命运 因此 不愿被收购的公司的管理人员对米尔肯 有高度信心 的信 莫不胆战心惊 从上世纪80年代后期起 就不断有人状告米尔肯违法经营 法庭于1990年确认米尔肯有6项罪名 这些罪名都是没有先例的 掩盖股票头寸 帮助委托人逃税 隐藏会计记录 但均与内部交易 操纵股价以及受贿无关 56 再起 米尔肯最终被判处10年监禁 赔偿和罚款11亿美元 并禁止他再从事证券业 从而结束了米尔肯作为 垃圾债券 大王 的传奇经历 身为一名交易商 米尔肯开创并占领了整个 垃圾债券 业 米尔肯虽被关入监狱 但他的理论未被金融界抛弃 垃圾债券 作为一种金融工具已被广泛接受 成为中小企业筹措资金的重要途径 也是收购企业的重要手段 1993年 米尔肯被提前释放 1996年 他与家人和朋友一起 投资5亿美元 以教育服务为目标 创建了知识寰宇 KnowledgeUniverse 公司 然后开始收购和联合相关企业 他收购了制造智能玩具的跳蛙公司 第二年就将其年产值从1700万美元增至8000万美元 他又收购了有良好声誉的学前教育连锁机构 儿童发现中心 作为其在学前教育领域的基地 现在 知识寰宇公司已有下属企业13家 年产值15亿多美元 57 第二节发行债券融资 四 债券上市 一 债券上市条件公司债券的期限为1年以上 公司债券实际发行额不少于人民币5000万元 公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件 58 第二节发行债券融资 二 债券上市的暂停与终止符合下列情形之一的 由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易 公司有重大违法行为 公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件 公司债券所募集资金不按照核准的用途使用 未按照公司债券募集办法履行义务 公司最近2年连续亏损 59 第二节发行债券融资 由证券交易所终止其公司债券上市交易公司有重大违法行为未按照公司债券募集办法履行义务经查实后果严重的公司情况发生重大变化不符合公司债券上市条件公司债券所募集资金不按照核准的用途使用公司最近2年连续亏损 在限期内未能消除的 60 第二节发行债券融资 五 发行债券融资的评价 一 优点资金成本低控制权不易分散发挥财务杠杆作用具有一定的灵活性企业发行可转换债券融资 或发行可赎回债券 有利于企业调整资本结构 保持负债资本与权益资本的合理比例 61 第二节发行债券融资 二 缺点财务风险大限制条件多融资规模受限制我国债券融资总额不得超过公司净资产的40 融资门槛高股份有限公司的净资产不低于人民币3000万元 有限责任公司的净资产不低于人民币6000万元 62 第三节租赁融资 63 国投融资租赁公司正式开业运营 2013年11月04日11 26来源 国务院国有资产监督管理委员会2013年10月25日 国投融资租赁有限公司顺利完成首笔租赁业务 这标志着国投融资租赁公司正式开业运营 该公司注册资本金5000万美元 主要经营融资租赁相关业务 立足于 重在发挥特有融资功能 补充完善集团融资渠道 的定位 将进一步提高国投资金保障能力 完善金融服务功能 为丰富国投集团成员企业融资手段 促进降本增效发挥积极作用 64 一 租赁融资的种类 融资租赁又称资本租赁 或称财务租赁 依据我国2007年1月1日实施的 企业会计准则 的相关规定 融资租赁是指实质上转移了与资产所有权有关的全部风险和报酬的租赁 融资租赁是公司通过融物以解决自身资本缺乏情况下对长期资产需求而采取的一种现代租赁方式 分类 65 一 直接租赁直接租赁是指承租人直接向出租人租入所需资产 并支付租金的一种融资租赁形式 这里的出租人可能是制造厂商 也可能是租赁公司或金融公司等 如果制造厂商就是出租人 这是最典型的直接租赁形式 而实务中 最常见的形式是通过具有租赁性质的公司进行的融资租赁 66 二 售后回租拥有某项资产的公司将资产出售后 立即按照特定条款从购买者手中租回该项资产 在售后回租中 设备买方和出租人通常是租赁公司 保险公司 金融机构或商业银行等 对公司好处 获得出售资产的现金收入 可以继续使用设备 67 三 转租赁转租赁是指出租人先从一家租赁公司或制造厂商租进一项固定资产后 再转租给承租人使用的一种融资租赁形式 双重性质 承租 出租 68 四 杠杆租赁这是融资租赁的一种派生形式 杠杆租赁是指出租人只承担固定资产购置成本的一部分 其余大部分资金由出租人向贷款人借入提供的一种融资租赁形式 69 二 融资租赁与经营租赁的区别 教材P160 70 三 融资租赁的租金 一 融资租赁租金的构成租赁设备的购置成本 包括设备的买价 运费和途中保险等 购置成本的利息 是指出租人为承租公司购置设备融资而应计的利息 租赁手续费 包括出租人承办租赁设备的营业费以及一定的利润 71 二 融资租赁租金的确定 决定租金的因素租赁设备的购置成本预计租赁设备的残值利息租赁手续费租赁期限租金支付方式 72 融资租赁的租金计划 融资租赁租金的测算方法平均分摊法先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费 然后连同设备成本按支付次数平均 这种方法没有充分考虑时间价值因素 每次应付租金的计算公式可表示为 式中 A表示每次支付的租金 表示租赁设备购置成本 表示租赁设备预计残值 表示租赁期间利息 表示租赁期间手续费 表示租期 73 例某企业于20 5年1月1日从租赁公司租入一套设备 价值50万元 租期为5年 预计租赁期满时