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1 资产评估 2 第七章长期投资性资产评估 第一节长期投资评估的特点第二节债券的评估第三节长期股权投资的评估第四节其他资产评估 3 第一节长期投资评估概述 一 长期投资的概念与分类二 长期投资评估的特点三 长期投资性资产评估程序 4 一 长期投资的概念与分类 1 概念长期投资 不准备随时变现 持有期超过一年以上的对外投资 2 分类 长期股权投资 持有至到期投资 混合性投资 股票 债券 优先股 可转换公司债券 5 二 长期投资评估的特点 1 长期投资是对资本的评估2 是对被投资企业的偿债能力的评估3 是对被投资企业获利能力的评估 6 三 长期投资性资产评估程序 1 长期投资项目的具体内容 2 进行必要的职业判断 3 选择合适的评估方法 可在证券市场上交易的股票和债券 一般采用市场法评估 其他的一般采用收益法评估 4 测算长期投资价值 得出评估结论 7 第二节债权投资的评估 一 上市债券的评估二 非上市交易债券的评估 8 一 上市债券的评估 债券评估方法 市场法前提 1 债券具有高度流动性 2 证券市场交易情况正常P 债券评估基准日收盘价 持有量例 某评估公司受托对某企业的长期债权投资进行评估 长期债权投资账面余额为12万元 购买债券1200张 面值100元 张 年利率10 期限3年 已上市交易 在评估前 该债券未计提减值准备 根据市场调查 评估基准日的收盘价为120元 张 据评估人员分析 该价格比较合理 其评估值为 1200 120 144000 元 9 二 非上市交易债券的评估 1 到期一次还本付息债券以到期时的本利和进行折现P F 1 r nn 评估基准日到债券到期日的间隔F 债券到期时的本利和r 折现率本利和F的计算 1 采用单利F A 1 m r 2 采用复利F A 1 r mA 债券面值 m 计息期限 r 债券利息率 0基准日到期日 n m F P 10 二 非上市交易债券的评估 2 分次付息 到期一次还本债券的评估 将评估基准日以后的每年利息折算成现值 再加上本金的现值 P 债券的评估值 Ri 第i年的预期利息收益r 折现率A 债券面值i 评估基准日距收取利息日期限n 评估基准日距到期还本日期限 11 1 被评估债券为1992年发行 面值100元 年利率为10 3年期 1994年评估时 债券市场上同种同期债券交易价 面值为100元的交易价为110元 试问该债券的评估值应为多少 2 被评估债券为非上市债券 3年期 年利率为17 按年付息到期还本 面值100元 共l000张 评估时债券购入已满一年 第一年利息已经入账 当时一年期国库券利率为10 该被评估债券的评估值应是多少 3 被评估债券为4年期一次性还本付息债券10000元 年利率18 不计复利 评估时债券的购人时间已满3年 当年的国库券利率为10 评估人员通过对债券发行企业了解认为应该考虑2 的风险报酬率 试评估该债券的评估值 12 1 解 被评估债券为上市流通债券 其评估值以评估基准日该债券的市场价格为准 故评估值应为110元 2 解 根据题意 P Rt 1 I t A 1 I n 100000 17 1 10 1 100000 17 1 10 2 100000 1 10 2 17000 0 9091 17000 0 8264 100000 0 8264 1121433 解 根据题意 P F 1 r nF 10000 1 18 4 17200 元 P 17200 1 12 1 15358 元 13 第三节长期股权投资的评估 一 直接投资的股权投资评估二 间接投资形式的股权投资评估 14 一 直接股权投资的评估 1 直接股权投资的含义 以货币资产 有形资产 无形资产投资企业 取得被投资企业的股权 从而通过控制被投资企业获取收益的投资行为 2 投资收益的分配形式 1 按投资额占被投资企业的实收资本比例分配 2 按投资方出资的一定比例支付资金使用费 3 按被投资企业销售收入或利润的一定比例提成 3 股权投资资本的处置方式 1 以货币返还 2 以实物返还 3 以实投资产的变现价返还 15 一 直接股权投资的评估 4 直接股权投资评估值的估算 1 非控股企业评估值 预期投资收益现值 2 控股企业评估值 投资收益现值 返还的资产现值注意 1 若被投资企业经过评估净资产为0或负数 对该企业的直接投资评估值为0 2 投资股份很小 可依据CPA审计结果确定评估值评估值 净资产 投资比例 16 例 某资产评估公司受托对甲企业拥有的乙公司的股权投资进行评估 采用整体评估再测算股权投资价值的方法 甲企业两年前曾与乙企业进行联营 协议约定联营期10年 按投资比例分配利润 甲企业投入资本30万元 其中现金资产10万元 厂房作价20万元 占联营企业总资本的30 合同约定 合营期满 以厂房返还投资 该厂房年折旧率为5 净残值率为5 评估前两年的利润分配方案是 第一年实现净利润15万 甲企业分得4 5万 第二年实现净利润20万元 甲企业分得6万元 目前 联营企业生产已经稳定 今后每年收益率20 是能保证的 期满后厂房折余价值10 5万元 经调查分析 折现率为15 则评估值为 17 P 300000 20 P A 15 8 105000 1 15 8 60000 4 48113 105000 0 3269 269238 34324 5 303562 5 元 18 二 间接投资形式的股权投资评估 一 上市交易股票的价值评估在正常情况下 可以采用现行市价法 按照评估基准日的收盘价确定被评估股票的价值 依据股票市场价格进行评估的结果 应在评估报告书中说明所用的方法 并说明该评估结果应随市场价格变化而予以适当调整 19 二 非上市交易股票的评估1 普通股的价值评估 1 固定红利型股利政策P D r 2 红利增长型股利政策P D r g D 评估时下一年的股利g 股利增长率r 折现率g的确定 一是统计分析法 二是趋势分析法g 剩余收益用于再投资的比率 净资产收益率 二 间接投资形式的股权投资评估 对普通股收益的预测 并折成评估时点的价值 20 例 某评估公司受托对D企业进行资产评估 D企业其拥有某非上市公司的普通股股票20万股 每股面值1元 在持有股票期间 每年股票收益率在12 左右 股票发行企业每年以净利润的60 用于发放股利 其余40 用于追加投资 根据评估人员对企业经营状况的调查分析 认为该行业具有发展前途 该企业具有较强的发展潜力 经过分析后认为 股票发行企业至少可保持3 的发展速度 净资产收益率将保持在16 的水平 无风险报酬率为4 风险报酬率为4 则确定的折现率为8 该股票评估值为 P D r g 200 000 12 4 4 40 16 24 000 8 6 4 1 500 000 元 二 间接投资形式的股权投资评估 21 二 间接投资形式的股权投资评估 3 分段型股利政策下股票价值评估 其分段计算原理是 第一段 能够较为客观地预测股票的收益期间或股票发行企业某一经营周期 第二段 以不易预测收益的时间为起点 以企业持续经营到永续为第二段 方法一方法二 股票变现预期市价 22 2 优先股的价值评估 1 上市一直持有P 优先股的评估价值Ri 第i年的优先股的收益r 折现率A 优先股的年等额股息收益 2 非上市优先股有上市的可能 持有人又有转售的意向 F 优先股的预期变现价格 n 优先股的持有年限 Ai 持有期第i年定额股息 二 间接投资形式的股权投资评估 Ai 23 第四节其他资产评估 主要指长期待摊费一 作为评估对象的长期待摊费用的界定并非所有帐面上的长期待摊费均可作为评估对象 只有在评估基准日后仍能为产权主体带来效益的尚存资产或权利才能作为评估对象 二 评估思路1 确定评估基准日后产生效益的时间2 确定单位时间可产生的效益或需分摊的费用3 考虑货币时间价值 24 习题 1 被评估债券为5年期一次性还本付息债券 票面额10000元 年利息率为3 不计复利 评估时该债券购入时间已满3年 设定折现率为8 该被评估债券的评估值最有可能是 A 10648 15元B 9938 90元C 9859 40元D 10734 20元2 被评估企业拥有另一企业发行的面值共80万元的非上市普通股票 从持股期间来看 每年股利分派相当于票面值的10 评估人员通过调查了解到 股票发行企业每年只把税后利润的80 用于股利分配 另20 用于扩大再生产 假定股票发行企业今后的股本利润率将保持在15 左右 折现率确定为12 则被评估企业拥有的该普通股票的评估值最有可能是 A 88 89万元B 80 00万元C 66 67万元D 114 28万元 25 5 被评企业拥有B公司面值共100万元的非上市股票 从持股期间来看 每年股利分派相当于票面值的10 评估人员经调查 了解B公司把税后利润的70 用于股利分配 30 用于扩大再生产 根据公司的发展状况 股本利润可保持在20 的水平 折现率设定为14 按红利增长模型确定的该股票的评估值为 A 125万元B 121万元C 114万元D 110万元 26 9 被评估债券为2000年发行 面值100元 年利率10 3年期 2002年评估时 债券市场上同种同期债券 面值100元的交易价为110元 该债券的评估值最接近于 A 120元B 98元C 100元D 110元10 被评估债券为非上市企业债券 3年期 年利率为17 单利计息 按年付息到期还本 面值100元 共1000张 评估时债券购入已满一年 第一年利息已经收账 若折现率为10 被评估企业债券的评估值最接近于 A 112159元B 117000元C 1340