体育用品行业品牌发展现状分析

中投顾问产业研究中心中投顾问产业研究中心 中投顾问中投顾问 让投资更安全让投资更安全 经营更稳健经营更稳健 体育用品行业品牌发展现状分析 中投顾问在 2016 2020 年中国体育用品行业投资分析及前景预测报告 中提到 在过去粗放式扩张 模式下 企业内生能力薄弱 品牌同质化成为阻碍行业发展的主要瓶颈 在此背景下 经营压力倒逼企业 加快转型步伐 重点在渠道体系优化 产品研发 经营能力提升等方面 从外延扩张向内涵式增长阶段迈 进 对渠道体系更注重质量而非数量 从 2015 年来看 主要运动品牌恢复态势依然强劲 战略转型初见 成效 一 业绩指标 步入收入与盈利增长拐点一 业绩指标 步入收入与盈利增长拐点 销售收入方面 除贵人鸟调整相对较晚 几大运动品牌均实现连续两年收入正增长 这其中 安踏与 特步收入端表现最为稳健 近两年均维持双位数增长 安踏销售规模已超 2011 年顶峰水平 特步接近于 2011 年水平 李宁由于基数原因 收入端恢复同样表现不俗 2014 年增速达 15 3 另外 渠道调整相对 较早的中国动向 2015 年也呈现经营恢复态势 上半年收入增速 20 3 图图表表 2010 2015 年各大运年各大运动动品牌品牌销销售收入及增速售收入及增速 数据来源 中投顾问产业研究中心 净利润方面 总体呈现触底改善之势 其中安踏盈利增长与收入端基本同步 匹克由于低净利率因素 呈现较高业绩弹性 另外 特步与贵人鸟在 2015 年相继迎来业绩拐点 值得一提的是 已连续三年亏损 的李宁 尽管上半年依旧亏损 2941 万元 但同比大幅收窄 且 EBITDA 扭亏为盈达 2 6 亿 由于减持阿里 巴巴股票获得一次性收益 中国动向近两年盈利波动较大 并不具有较强参考性 中投顾问产业研究中心中投顾问产业研究中心 中投顾问中投顾问 让投资更安全让投资更安全 经营更稳健经营更稳健 第 2 页 图图表表 2010 2015 年各大运年各大运动动品牌品牌净净利利润润及增速及增速 数据来源 中投顾问产业研究中心 图图表表 2010 2015 年各大运年各大运动动品牌毛利率品牌毛利率变变化化 数据来源 中投顾问产业研究中心 中投顾问产业研究中心中投顾问产业研究中心 中投顾问中投顾问 让投资更安全让投资更安全 经营更稳健经营更稳健 第 3 页 图图表表 2010 2015 年各大运年各大运动动品牌品牌净净利率利率变变化化 数据来源 中投顾问产业研究中心 盈利能力方面 几大运动品牌在毛利率 净利率指标上改善同样显著 主要受益于终端折扣恢复 专 业性产品占比提升以及有效的费用控制等 企业经营效益逐步恢复 二 领先指标 订货会表现持续靓丽 确认终端信心恢复二 领先指标 订货会表现持续靓丽 确认终端信心恢复 中投顾问在 2016 2020 年中国体育用品行业投资分析及前景预测报告 中提到 对于服装行业 订 货会作为判断行业景气度具有很好的指示性 从近两年数据看 几大运动品牌订货会数据 一年 4 次 呈 现稳步回升态势 在最新一次 2016 年夏订货会上 增速均达到双位数 李宁已连续 8 个季度正增长 中 国动向 2016 年春夏季订货会 Kappa 品牌同比增长 30 40 订货会数据靓丽 表明企业渠道库存已回归 合理水平 同时进一步确认终端信心恢复情况 图图表表 2013 2016 年年订货订货会表会表现现持持续靓丽续靓丽 数据来源 中投顾问产业研究中心 三 终端指标 终端门店数量企稳 内生增长恢复良好三 终端指标 终端门店数量企稳 内生增长恢复良好 从终端门店数量看 各大品牌经过大范围渠道调整 数量已基本企稳 从 2015 上半年来看 七大品 牌净关店数量合计 25 家 同比大幅收窄 其中规模超 7000 家的包括安踏 9218 家 特步 7180 家 中投顾问产业研究中心中投顾问产业研究中心 中投顾问中投顾问 让投资更安全让投资更安全 经营更稳健经营更稳健 第 4 页 361 度 7404 家 李宁调整力度最大 从 2011 年 8255 家收缩至 5745 家 但 2015 年已首次出现净增加 中国动向近两年渠道数量基本保持平稳 运动品牌关店潮是过去粗放式外延扩张下的遗留问题 随着布局不合理 盈利能力较差店铺的淘汰 渠道规模逐步收缩至合理区间 渠道组合更为优化 新增门店亦反映经销商对品牌盈利前景的信心 大范 围渠道调整基本接近尾声 图图表表 2010 2015 年各大运年各大运动动品牌渠道品牌渠道规规模模变变化化 数据来源 中投顾问产业研究中心 图图表表 2010 2015 年各大运年各大运动动品牌品牌净净开店数量合开店数量合计计 数据来源 中投顾问产业研究中心 中投顾问产业研究中心中投顾问产业研究中心 中投顾问中投顾问 让投资更安全让投资更安全 经营更稳健经营更稳健 第 5 页 渠道规模收缩 内生增长恢复成为业绩改善主要驱动力 从上半年来看 各个品牌可比同店增速延续 良好势头 连续多个季度保持个位数增长 中国动向 Kappa 品牌 2015Q2 同店增长 21 5 进一步印证经 营改善趋势得以延续 且在消费环境整体承压下实属不易 需求端恢复较为理想 图图表表 2013 2015 年各大运年各大运动动品牌同店增速情况品牌同店增速情况 数据来源 中投顾问产业研究中心 四 运营指标 存货及应收账款周转呈现改善迹象四 运营指标 存货及应收账款周转呈现改善迹象 中投顾问在 2016 2020 年中国体育用品行业投资分析及前景预测报告 中提到 存货周转方面 经 过几年的关店潮及库存清理 主要运动品牌经营压力逐步缓解 安踏 匹克 特步近两年存货周转天数呈 现改善迹象 2015 年上半年存货周转天数分别为 57 天 76 天 70 天 较 2014 年同期分别下降 2 天 2 天 23 天 李宁 2015 年上半年存货周转天数 108 天 较 2014 年同期增加 2 天 继续维持高位水平 但随 着终端销售好转及经营效率提升 存货水平总体可控 贵人鸟步入调整相对较晚 存货周转天数攀升明显 仍处于合理范围区间 由于近两年批发占比提升明显 中国动向存货周转天数仍未有改善迹象 应收账款周转方面 安踏 匹克 李宁 361 度 贵人鸟 中国动向均有不同程度改善 2015 年上半 年分别为 33 天 113 天 64 天 148 天 239 天 79 天 较 2014 年同期分别下降 5 天 5 天 16