财务管理学小抄

第一章财务管理基础 第一节财务管理概述 一 财务管理的含义 一 财务活动 是企业经营过程中的资本运动 生产经营方面表现为 一方面物资的购 入 生产和售出的过程 即物资的运动 另一方面是资本的筹集 投入 营运和回收的过 程 即资本运动 资本运动过程就是财务活动的过程 分为四个阶段 1 资本筹集阶段 通常为货币形式 2 资本投入阶段 需要无形资产和固定资产 3 资本运营阶段 需要购买 材料 商品 4 回收阶段 二 财务关系 1 企业与投资者之间的财务关系 2 企业与债权人之间的关系 3 企业与 受资企业的关系 4 企业与债务人直接的关系 5 企业与税务之间的关系 6 企业与职工之 间的财务关系 三 财务管理的概念 以企业特定财务管理目标为导向 组织财务活动 处理财务关系 的价值管理活动 是企业的重要组成部分 四层含义 1 其导向是财务管理目标 2 其对象 是财务活动和财务关系 3 其核心是价值管理 4 其地位在于他是整体经营管理不可或缺的 重要组成部分 二 财务管理的内容 1 筹资管理 2 投资管理 3 营运管理 4 分配管理 三 财务管理的目标 1 利润最大化 利润代表企业新创财富 利润越多企业财富增加越 多 很容易获得数据 缺点 没有考虑货币时间价值 没有考虑所获利润与投入资本的关 系 没有考虑获取利润与承担风险的管理 2 每股盈余最大化 把利润和股东投入的资本 联系起来 考虑了投资额和利润的关系 缺点 没有考虑每股盈余取得的时间性 没有考 虑每股盈余的风险 3 现金流量最大化 每股市价最大化 企业价值最大的另一种表现 缺点 股价影响因素很多 非上市企业无法获得该指标的数据 4 股东财富最大化或企业 价值最大化 要考虑时间 风险因素和避免经营行为短期化 缺点 计量比较困难 四 财务管理的职能 是指企业财务管理所承担的财务职责和发挥的财务功能 一般有 财务预测 决策 预算 控制 分析职能 第二节货币时间价值 一 货币时间价值的基本原理 一 货币时间价值的含义 是货币资本经过一定时间的投资和在投资所增加的价值 也 称资本时间价值 现金流量时间价值 货币时间价值是客观存在的 二 复利终值和现值 复利计息是指每经过一个计息期 将所生利息加入本金再记利息 1 复利终值 是本金与复利计息后的本利和 如长期存款本利和 长期借款的本利和 公 式 其中 1 复利终值 复利现值 利率 计息期数 1 称为复利终值可记作 2 复利现值 是指未来货币复利计算的现在价值 即相当于未来本利和的现在价值 公式 其中 复利终值和现值互为倒数 1 1 1 称为现值系数可记为 三 年金终值与现值 年金是指相等分期和每期等额系列收付款项 1 后付年金终值和现值 后付年金是指一定时期期末等额收付款项的年金 1 后付年金 终值是指一定时期内每期期末等额收付的复利终值之和 公式 1 1 1 2 后付年金现值是指一定时期内每期期末等额收付款项的复利的现值和 公式 1 1 1 2 先付年金终值与现值 先付年金是指一定时期内每期期初等额收份付款的年金 有称为 即付年金 1 先付年金终值 是一定时期内每期期初等额的收付款项的复利终值之和 公式 1 1 1 1 2 后付年金现值 是一定时期内每期期初等额的收付款项的复利现值之和 公式 1 1 1 1 3 延期年金现值 是前几期没有年金 后几期才有年金 设前 m 期没有年金 后期才有年 金 则构成延期 m 期的 n 期延期年金 公式 4 永久年金现值 是指无期限收付款项的年金 有称永续年金 无法计算终值 公式 二 货币时间价值的复杂情况 所谓的现金流量是指一定时期现金流入和流出以及现金净流量 一 不等额系列现金流量情况 表现为一定时期内每期现金流量的金额是各不相等的 终值等于各期现金流量的终值之和 最后一年不算 现值等于各期现金流量的现值之和 第一年不算 二 分段年现金流量情况 同种现金流量在一个时期表现为一种 而在另一个时期变现 为另一种 三 年金和不不等额系列现金流量混合情况 其终值和现值的计算需要综合运用复利终 值和现值和年金终值和现值 三 货币时间价值的特殊情况 一 复利计息频数的影响 复利计息频数是指一年中复利计息的频数次数 公式 n 年数 式中 每年的中期利率 年利率 换算后的计息期数 m 每年中的进行次数 一年中计息次数越多 在给定一年的复利终值就越大 复利现值 越小 二 折现率和折现期的计算 前面公式的逆运算 第三节投资风险报酬 一 投资风险与报酬的关系 一 投资风险的含义 风险是一个事件的未来的结果的不确定性 二 投资风险报酬的概念 是指投资因承受风险而获得的额外投资报酬 也称投资补偿 三 投资风险与报酬的基本关系 投资风险越高 投资者要求的投资风险报酬率就越高 报酬率 无风险投资报酬率 投资风险报酬率 二 单项投资风险报酬率的衡量 二 计算期望报酬率 期望报酬率只是反映投资报酬率集中趋势的一种度量 三 计算方差 标准离差和标准离差率 1 方差 是放映离散程度的一种量度 2 标准离差 是方差的平方根 3 标准离差率 是标准离差与期望值 2 的比率 当投资的期望报酬率不等时 需要采用标准离差率来比较 公式 四 确定风险报酬系数 计算风险变成了和投资率 公式 投资的 其中 风险报酬率 风险报酬 价值 系数 标准离差率 总报酬率 其中 投资报酬率 无风险报酬系数 三 投资组合风险报酬率的衡量 一 投资组合风险类型的分析 1 可分散风险与相关系数 可分散风险是指某些因素引 起证券上特定证券报酬波动的可能性 可以通过投资的分散化予以抵消 相关系数是反映 投资组合中不同证券之间风险相关程度的指标 相关系数可以用协方差来计算 其中 cov 1 2 的协方差 其它于期望报 1 2 1 1 1 1 2 2 酬率表示相同 相关系数公式 相关系数为正值 表示两种证券呈通向变化 1 2 1 2 相关系数为负值 则表示两种证券呈相反变化 1 表示完全负相关 1 表示完全相关 0 则表示不相关 2 不可分散与贝塔系数 不能通过投资组合给予以分散掉 整个市场的 B 系数为 1 如果小于 1 该证券风险的低于证券市场 二 投资组合风险报酬率的计算 其中 投资组合的风险报酬率 加权平均贝塔系数 投资组合的贝塔系数 证券市场平均报酬率 1 其中 为权重 三 投资组合必要报酬率的计算 是指投资要求最低报酬率 公式 第二章财务战略和预算 第一财务战略 一 财务战略的特征 企业战略是企业依据外部环境和内部条件 考虑全局和企业整个发展过程 实现企业目标 的思维方式及相关决策 财务战略是与企业战略相配合的财务资源管理战略 是以价值分 析为基础 以实现企业财务管理目标目的 以实现企业财务资源的长期优化配置为内容的 一系列战略思维和决策 特征 1 属于全局性 长期性和导向性的重大谋划 2 涉及企业的 外部环境和内部条件 3 与企业拥有的资源和资源配置能力息息相关 4 是对财务资源的长 期优化配置 二 财务战略的类型 按照财务资源配置持有特征不同 1 积极扩张型财务战略 2 稳健发展型财务战略 3 收缩防 御型财务战略 具体内容 投资战略 筹资战略 分配战略 三 财务战略规划 是指通过企业外部环境和内部条件的分析 全面评价与财务资源相关的企业外部的机会与 威胁 企业内部的优势与劣势 最终形成对达到企业目标的综合评价和相应战略决策过程 一 外部环境和内部条件的分析 外部环境分析目的发现发展机会和避免环境变化带来 的风险 包括 1 总体市场因素分析 2 行业竞争结构分析 3 其他环境因素分析 内部条件 分析目的在于评估自身的资源和价值的来源 确定自身的竞争优势 内容 1 企业的竞争 力 2 企业独特性竞争优势的分析 二 财务战略的确定方式 1 引入期财务战略 财务关键是吸纳权益资本 筹资战略是 筹集权益资本 分配战略是不分红 投资战略是不断的增加对产品的开发推广投资 2 成长期财务战略 是积极扩张型财务战略 重点是以促进销售增长 加快提高市场占有 率 关键是实现企业的高增长与资金的匹配 保持企业可持续发展 筹资战略上尽量利用 资本市场大量增加权益资本 适度引入债务资本 分配战略仍旧采用不分和少分红的战略 投资战略是对核心业务大量追加投资 3 成熟期财务战略 是稳健发展型的财务战略 重点是对盈利能力的关注 关键是如何处 理好日益增加的现金流 筹资战略可以调整为以更多低成本的债务资本替代较高的权益资 金 分配战略调整为实施较高的股利分配 将超过投资需求的现金的返还股东 投资战略 上企业可以利用充裕的现金围绕核心业务开拓新的产品或市场 进行相关产品或业务的并 购 但需要防止由于盲目多元化造成的企业竞争力的下降 4 衰退期财务战略 为收缩财务战略 重点是如何收回投资 或通过并购扩大市场占有率 延缓衰退期的到来 关键是如何回收现有投资并将退出的投资现金返回投资者 三 财务战略与全面预算的关系 经营预算 资本预算 财务预算 第二节经营预算 一 经营预算的构成 经营预算是对企业日常经营业务进行的预算 也称业务预算 主要包括 销售 生产 直 接材料 直接人工 制造费用 生产成本 销售及管理费用预算 二 经营预算的方法 一 固定预算法与弹性预算法 依据业务量基础特征的数量 预算贬值可以分为固定和 弹性预算法 1 固定预算法 是按照某一固定的业务量 生产 销售 工时等 编制预算 的一种方法 按此法编制的预算称为固定预算或静态预算 只适用于业务水平较为稳定的 企业 2 弹性预算 是在成本按习性的基础上 根据业务量 成本和利润之间的依存关系 按照 预算期内可能发生的各种业务量 生产 销售 工时等 水平编制系列预算的一种方法 按此方法编制的预算称为弹性或是动态的预算 适用于编制所有与业务量有关的预算 主 要是成本费用预算 1 成本习性 指成本 或费用 下同 的变动与业务量之间的依存 关系 分为固定成本 是指在一定时期和一定业务量范围内 总额不受业务量增减变动影 响保持不变的成本或费用 但是单位业务量的固定成本会随着业务量的增加而降低 和变 动成本 是指总额随着业务量的变动而成正比例变动的成本或费用 在单位业务量是上则 是固定数 2 弹性成本费用预算的编制 1 公式法 成本预算额 固定成本预算额 单位 变动成本预算 预计业务量或实际业务量 优点 可以大大简化预算的编制工作 控制费用 支出时可以计算得与实际业务量相匹配的预算额 控制更为准确 缺点 事先没有具体的 预算额 因此在需要的时候临时计算成本预算额 并且各细目均须按成本习性人为分解为 固定成本和变动成本有误差 麻烦 2 列表法 优点直观 而且不必区分对混合成本进行 人为的分解 业务间距越小 越容易在预算中找到与实际业务接近的业务量预算金额 缺 点 都有误差 考核是需要根据实际业务量重新计算 二 定期预算法与滚动预算法 按照其选择预算期的时间特征不同分为定期预算和滚动预算方法 1 定期预算 是以固定 预算期间 如预算年度 作为预算期的一种预算编制方法 缺点 预算数字准确性差 容 易导致预算执行者的短期行为 灵活性差 2 滚动预算 也称连续预算法 指预算脱离会 计年度 随着执行逐期向后滚动 预算期保持不变的一种预算编制方法 预算期内近期的 预算资料尽可能编制的详细写 远期的预算资料笼统一些 优点 预算保持连续性 预算 保持完整性和稳定性 三 增量预算法和零基预算法 按照编制预算出发点的特征不同分为增量和零基预算法 1 增量预算法 是以上一个预算期的成本费用水平为基础 结合预算期业务量水平和成本 费用相关因素可能的变动 通过调整原有的费用项目编制预算的一种方法 这种方法适用 的前提是企业现有业务活动都是必须的 各项开支都是合理的 现实中并非如此 可能导 致预算受前期不合理因素的影响 造成预算上的浪费 不利于深入调查 不利于调动各部 门降低费用的积极性 阻碍企业长远发展 2 零基预算法 以零为基础编制预算的简称 指在编制预算的时候不考虑以往预算期间的 费用项目和费用额 根据预算期的实际需要和可能分析费用项目的合理性和合理的费用额 综合平衡编制预算的一种方法 克服了增量预算法的不足 三 经营预算的编制 一 销售预算的编制 销售收入 销售量 单价 本期回收的现金 本期收回上期的赊销 的应收款 本期销售本期收回的现金 二 生产预算的编制 根据存货政策和销售预算量预测进行编制 预算期生产量 预算销 售量 预算期期末产品存货 预算期期初产品存货 三 直接材料预算的编制 预算期直接材料采购量 预算期生产量 直接材料单位标准耗 用量 预算期期末直接材料存货 预算期期初产品直接材料存货量 四 直接人工预算的编制 直接人工成本或现金支出 总工时 小时工资 生产量 单位 产品标准工时 小时工资 五 制造费用预算的编制 制造费用总额 变动制造费用总额 固定制造费用总额 变动 制造费用总额 总工时 变动制造费用小时费用率 固定制造费用 折旧 管理人员工资 制 造费用支付现金支出 制造费用总额 折旧 六 产品成本预算 全部生产成本 全年直接材料成本 全年直接人工成本 全年变动制造 费用成本 全年固定制造费用成本 销售成本 年初存货成本 生产成本 年末存货成本 七 销售及管理费用预算 第三节财务预算 一 财务预算的构成 1 预算现金流量表 是放映预算期内企业因经营活动 筹资活动 投资活动引起的所有现 金流入和流出的预算 其中只对经营现金流量编制的预算也称现金预算 2 预算利润表 是放映预算期内预计收入 相关成本 预计利润和税金等经营活动成果 可预计利润和税金等经营活动成果 可预计的其它损益 以及利润分配的预算 3 预算资产负债表 是反映预算期末企业资产 负债 所有者权益等财务状况的预算 第三章投资决策管理 投资是指为了在未来可预见的时期获得更多现金流量而在付出现金的行为 分为项目投资 和证券投资 第一节投资现金流量 投资在付出现金之后 依靠未来投资期限内生产的现金流量收回投资本金和生产投资收益 投资决策过程包括两项基础工作 一是测算投资对象可能的现金流量及时间分布 二是根 据投资对象的风险程度测算投资的必要报酬率 货币时间价值依赖于资本的可用性 而收 入 成本费用 利润则是依据的权责发生制核算的会计数据 一 债券投资现金流量估计 债券投资的现金流入源于债券的期值和持有期间债券的现金收入 期现金流出则是购买债 券时付出的现金金额 它通常由已存在的市场价格决定 无须进行估计 债券投资的现金流量债券归还本金和支付利息的方式通常有以下三种 1 在到期日前每个计息计算并支付了利息 在到期日根据票面金额返还债券的本金 其现 金流量分布时点和计算公式为 每期期末利息现金流入 债券面值 债券票面利率 债券到 期期末现金流入 当期利息 债券面值 2 每个计息期结束时计算利息 但直到债券到期才一次还本付息 其现金流分布时点和计 算公式为 债券到期期末现金流入 债券面值 每期债券利息 计息期数 3 没有定期和定额的利息计算和支付 只在到期日支付票面金额 这种支付方式的债券也 称为 领利息债券 其现金流量分布时点和计算公式为 债券到期期末现金流入 债券面 值 二 股票投资现金流量的估计 股票投资有两种目的 一种是作为一般的证券投资 获得股利收入和买卖差价 另一种是 作为控制被投资企业的手段 这两种考虑的长期的利益 股票投资的现金流入取决于被投资公司的经营业绩和股票市场的价格变化 表现出来则是 被投资股票的预期现金股利和预期的出售价格 1 企业拟短期持有 准备未来出售的股票投资的现金流入包括两个组成部分 预期持有期 间内每期的现金股利 预期出售股票的卖的金额 2 在可预期的未来期间内不发放现金股利 而是发放股票股利 这类股票投资预期的现金 流入包括 卖出购买的股票取得的金额 卖出作为股利取得的股票的金额 3 长期持有股票的现金流入 未来无限期内每年预期取得到的股票现金股利 三 项目投资现金流量估计 包括 初始现金流量 经营过程中产生的营业现金流量 结束时产生的终结现金流量 一 初始现金流量估计 包括 固定资产上的投资 流动资产上的投资 其他投资费用 原有固定资产的变价收入 二 营业现金流量 是投入使用后 在整个项目寿命期间由于产生经营带来的现金流入 和流出的数量 流入 一般是指销售的现金收入 当项目的销售的全部是现金销售 或项 目的应收账款余额在项目期内基本保持稳定的情况下 项目的营业现金流入就是项目的销 售收入 流出是各项用现金支付的成本和费用 公式 每年营业现金流量净额 每年销售收 入 付现成本 不包括利息 所得税 不考虑利息费用的税后净利 折旧 应纳税所得额 每年销售收入 付现成本 折旧 三 终结现金流量 是指项目结束发生的现金流量 包括 固定资产残值变现收入 原 来垫支在各种流动资产的资金收回等 第二节证券投资决策 企业债券投资主要出于以下目的 1 暂时存放企业经营中短时出现的闲置资金 2 与筹集长 期资金配合 有效利用大额筹资后暂时不用的资金 3 为可预见未来大额的资金支出积累 资金 4 获得相关企业的控制权 一 债券投资决策 一 债券投资的风险 违约风险 利率风险 流动性风险 通货膨胀风险 二 债券的估值 债券的估值是由债券面值 票面利率 债券期限 利息支付方式 投 资者对该类债券要求必要的报酬率决定的 1 每期支付利息 到期还本的债券估值公式 其中 V 债券价值 i 债券票面利率 F 债券面值 I 每年的利息额 K 债券的市场利率或投资 者的必要报酬率 n 付息总期数 I i F 2 每期计算利息 到期一次性支付全部利息并归还本金的债券估值公式 符号含义与前面相同 3 零息估值公式 符号含义与前面相同 三 债券投资收益率的估计 预期债券投资的计算是利用现金流折现公式 在设定债券 购买价格 债券未来的利息现金流 本金或出售的价格现金流以及时间期限的前提下反推 的折现率的一种方法 该收益率与必要报酬率相比较 决定是否投资 1 每期利息支付 到期还本金的债券投资收益两部 r 的公式为 其中 债券当前的市场价格或拟购买的价格 0 0 债券出售的价格或到期支付的本金 r 债券预期的投资收益 用内插值法计算 r 2 每期计算利息 到期一次性支付全部利息并归还本金的债券投资收益率 r 的公式为 符号含义与前面相同 3 零息债券的投资收益率公式 符号含义与前面相同 二 股票投资决策 一 股票投资的风险 相对债券投资 股票的风险更大 股票投资期间取得的股利和未 来出售的价格根本上取决于股票发行公司未来长期的收益及其稳定程度 它受到市场和公 司范围各因素的影响 市场因素 经济周期 通货膨胀 利率和汇率变动 经济政策 资 本市场因素 政治因素等 公司因素 行业发展前景 公司战略 公司经营状况 公司财 务状况 公司盈利能力 公司股利政策 股票所承担的风险可分为可分散风险和不可分散 风险 二 股票投资的估值 1 股票估值的基本公式 长期持有的股票价值来于其每期发放的现金股利 股票估值的基 本公式 其中 V 股票价值 每年的现金股利 它取决于公司每年的 1 1 收益和股利的发放率 K 股票投资的必要报酬率 2 有限期持有股票的价值计算公式 股票投资期间的现金流量表现为持有期股票的现金股 利收入和持有期结束时出售股票的金额 公式为 其中 预 0 1 1 1 期出售股票的金额 n 持有的期间数 3 零增长公司股票价值的计算公式 每年的收益和股利保持不变 其中 D 保持不 变的每年现金股利 4 固定增长公司股票估值的计算公式 每年的收益和股利保持固定增长 其中 上一年度现金股利 为预测第一年度现金股利 g 每年 0 1 1 0 1 股利的增长率 三 股票投资收益率 1 零增长公司股票的投资收益率计算公式 其中 r 零增长公司股票投资收益率 D 0 零增长公司每年固定的现金股利 零增长公司当前的股票市场价格 0 2 固定增长公司股利的投资收益率计算公式 其中 r 固定增长公司股票投资收 1 0 益率 g 每年股利的增长率 1 固定增长公司每年固定的现金股利 第三节项目投资决策 项目投资决策的原理是 当项目的预期收益率超过项目的必要报酬率 项目的资本成本 时 项目可取 反之反 是否超过必要报酬率的方法 一类是利用非折现现金流量的决策 方法 另一类是利益折现现金流量的决策方法 一 非折现方法 是不考虑货币的时间价值的决策方法 包括投资回收期法和投资利润率 法 1 投资回收期法 是指投资项目的营业现金净额正好抵偿初始投资所需的全部时间 短于 目标的投资期的可行 公式为 投资回收期 初始投资 每年营业的现金流量净额 如果每年营业现金流量净额不等 计算投资回收期需要根据每年年末尚未回收的投资额列 表确定 投资回收期法计算简便 便于理解 缺陷 各个年度的现金流被同等看待 忽略 了货币时间价值 且不考虑回收期后的现金流量状况 也无法放映项目的回报状况 目标 投资回收期是凭经验确定 缺乏客观性 2 投资利润率法 是平均年度会计利润占初始投资的百分比 单一和非互斥的方案 预期 投资利润率高于目标的可行 互斥方案 预期投资利润率越高越好 投资利润率 年平均税后净利 初始投资额 投资利润率的计算比较简单 易于理解 缺陷 是项目期间内不同年度的税后净利被同等看待 并没有考虑货币时间价值 并没考虑不同 的投资方式和终结现金流的影响 因此对于在这些方面存在差异的项目不能客观地鉴别优 劣 二 折现方法 折现方法是运用货币时间价值原理进行决策的方法 折现率 即必要报酬率 折现决策方 法按照使用的主要指标分为净现值法和内部报酬法 1 净现值法 是项目投产后现金流量现值减去项目初始投资现金流量现值后的余额 公式 为 其中 NPV 项目的净现值 NCF 项目投产后 1 1 1 1 每年的现金流量净额 包括营业现金流量净额和终结现金流量净额 C 项目的必要投资额 K 项目的必要报酬率 n 项目经营期间 m 项目建设期间 初始投资期初一次性完成 则净现值计算公式为 单一与非互斥多 1 1 方案的决策中 净现值大于或等于零 项目可行 互斥方案的决策中 应选取净现值为正 且最大的方案 优点 充分考虑了货币时间价值 考虑项目包括投资 营业 终结现金流 在内全部现金流发生的特点 其结果放映项目创造出的超过投资额的价值 对于企业决策 和衡量是否增加企业价值具有非常直观和重大的意义 缺点是不能反映投资项目的实际报 酬率水平 对某些投资者而言不易理解 2 内部报酬率法 是考虑时间货币价值基础上计算出的项目实际投资报酬率 公式为 其中 IRR 是项目内部报酬率 是需要结算 1 1 1 1 0 的 项目在期初一次性完成初始投资 则内部报酬率的公式为 单 1 1 0 一方案和非互斥方案内部报酬率大于或等于必要报酬率时可行 互斥方案应选内部报酬率 超过并且最高的方案 内部报酬率法考虑货币时间价值 体现了项目的真实报酬率 概念 易于理解 但计算复杂 三 决策方法应用 1 固定资产更新决策 是用新设备替换原有的设备 或用先进的技术对原有的设备进行改 造 固定资产更新决策的关键是处理好涉及原有旧设备的现金流 2 资本限量情况下的决策 当企业面临资金限制而又同时有几个投资机会的时候 需要有 限的资金下选取能够实现企业最大价值的组合 3 寿命不等的项目比较决策 无法直接比较净现值 决策是需要计算各备项目各自的年平 均净现值 在平均的基础上进行比较 公式为 其中 ANPV 年均净现值 NPV 项目净现值 年金现值系数 K 必要报酬率 项目年限 第四章筹资决策管理 第一节长期筹资方式 筹资是指企业作为筹资主体根据期生产经营 资本支出和调整结构等需要的筹措资本的财 务行为 可以分为 股权资本和债权资本 长期资本和短期资本 股权资本是企业依法筹 集并长期拥有 自主支配的资本 包括 实收资本 资本公积金 盈余公积金和未分配利 润等 可分别划入实收资本 或股本 和留存收益两大类 债权资本又称借入资本或债务 资本 使企业依法筹措并依约使用 按期偿还的资本 包括 银行或非银行金融机构的各 种借款 应付债券 应付票据等 长期资本是指需要期限在一年以上的资本 它是企业持 续 稳定经营的基本前提 主要通过吸收直接投资 股票及债券发行 长期银行借款 融 资租赁等方式 短期资本是指需要期限在一年以内的资本 它主要用于经营过程中的短期 资金周转 具体的有短期借款 商业信用 短期融资券等筹资形式 长期筹资方式是指企业筹集长期的资本所采用的具体方式和工具 可分为 股权性 债权 性和混合性筹资 一 股权性筹资 主要包括投入资本筹资 发行股票和留存收益 一 投入资本筹资 又叫吸收直接投资 是指非股份制企业以协议等形式 吸收国家 其他企业 个人和外商的直接投入资本 形称企业资本金的一种筹资的方式 优点 1 提 高企业的资信和负债能力 2 不仅能筹到现金 还能直接获得先进的设备 技术和材料 能尽快形成生产经营能力 缺点 1 筹资成本较高 2 非货币资产估价较难 3 产权关系有 时不清 也不便于产权交易 二 发行普通股筹资 股票是股份有限公司为筹集股权资本而发行的表示股东按其持有的股份享有权益 并承担 义务的可转让的书面凭证 分为 普通股 是公司发行的代表股东享有平等的权利 义务 不加特别限制且股利不固定的股票 是公司最基本的股票 和优先股 是公司发行的优先 普通股东分得股息和公司剩余财产的股票 1 普通股东的权利 表决权 优先认股权 收益分配权 剩余资产分配权 股份转让权 2 股票发行定价 1 定价基础 股票内在价值 方法通常有未来收益现值法 每股净资产法 清算价值法 和是盈率法 1 未来收益现值法 股东购买股票是为凭此而得股息 因此股票价值等于预期未来可收 到的全部现金性股息的现值之和 用公式表示 基本模型 其中 P 表示普 1 1 通股的内在现值 表示地 t 年底得到的每股股息 K 即为预期普通股收益率 最具科学 性 2 市盈率法 是根据同行业的参考市盈率 结合公司的盈利预测所确定的股票价值的方 法 公式 股票价值 参考市盈率 P E 预测每股收益 EPS 股票发行实际定价方式 固定价格定价法 是由发行人和主承销商在新股公开发 行前商定一个固定价格 然后根据这个价格公开发行 优点 筹资金额确定 定价过程相 对简单 时间周期较短 缺点 定价的准确性 灵活度不高 市场咨询价 第一根据新 股的价值 股票发行时的大盘走势 流通盘大小公司所处行业股票的市场表现等因素确定 新股发行的价格区间 第二主承销商协同发行人向投资者推介该股 并向投资者发送预定 邀请文件 征集在各个价位上的需求量 通过反馈来修正 最后确定发行价格 竞价发 行 是指由各承销商或投资者一投标方式相互竞争确定股票发行价格 是一种 直接 的 市场化定价方式 最终确定价格更接近于新股未来上市后的市场价格 缺点 可能造成新 股发行价格定价过高 上市企业筹资额过大 市场资金使用效率底下的现象 普通股筹资优劣分析 优点 有利于增强公司的实力 为债务筹资提供基础 资本使用 风险小 筹资数额较大等等 缺点 筹资成本高 新股发行会稀释原有股权结构 从而直 接影响或消弱原股东对公司的控制权 股票发行过量会直接导致每股收益下降 从而不利 于股价上扬 三 留存收益筹资 留存收益来源渠道 盈余公积 有制定用途的留存净利润 和未 分配利润 是指未限定用途的留存净利润 优劣分析 优点 资本成本较普通股底 保持原有股东控制权 缺点 留存收益筹资具有筹资数额有限 留存收益的比例还会收到 股东的限制 不需要还本付息 但要分红 二 债权性筹资 要还本付息 但不分红 负债筹资对多数企业是必要的 这是因为 股权筹资的有限性决定了企业必须借助负债 筹资形式来满足企业生产经营的需要 从企业发展速度与规模上 如果不用负债很难扩 大 负债筹资对提高股权收益具有重要意义 长期债权筹资一般有发行债券 长期借款 和融资租赁 一 发行债券筹资 广义的企业债券是非公司制和公司制企业发行的债券总称 狭义的 企业债券即指公司债券 简称公司债 企业债券类型 可以有不同的分类 按有无担保的分为 抵押债券和信用债券 按记名 分为 记名与不记名的 等等 债券发行资格与条件 只有股份有限公司 国有独资公司和两个以上的国有企业或者其 他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司 发行价格决策 债券发行价格是指发行公司 或其承销机构 发行债券时所使用的价格 影响发行价格的因素 债券面值 票面利率 市场利率 债券期限等 期限越长风 险越大 要求报酬率就越高 债券发行价格确定方法 公式 其中 债券期限 付息期数 有 债券发行价格 1 债券面值 票面利率 1 市场利率 债券面值 1 市场利率 溢价 等价 折价 债券发行种类选择 因素主要有两个 债券筹资的市场吸引力 资本结构调整的需 要 债券筹资的优缺点 优点 筹资成本低 可利用财务杠杆作用 有利于保障股东对公司 的控制权 有利于调整资本结构 缺点 偿债压力大 不利于现金流量安排 筹资数量有 限 二 长期借款筹资 是企业向银行等金融机构借入的 期限在一年以上的各种借款 它 以企业生产经营及获利能力为依托 用于企业长期资产投资和永久流动资产需要 1 长期借款种类 抵押借款和信用借款 由于信用借款的风险比抵押的风险大 因此利率 较高 2 长期借款协议及保护性条件 1 一般性条款包括四项限制条款 流动资本要求 红利 与股票回购的现金限制 资本支出限制以及其他债务限制 2 例行性保护 主要是一些 常规条例 如企业必须提交的财务报表等等 3 特殊性保护条款 如贷款的专款专用等 等 3 长期借款利率及预期 影响长期借款利率高低的主要因素有 借款期限与借款信用 长 期借款的利率制度 固定利率制与浮动利率制 4 长期借款偿还 到期一次偿还 还款压力比较大 定期或不定期地偿还相等或不相等金 额的借款 并使借款到期时还清全部本金 所借款额不完整 实际利率大于名义利率 偿 债压力较小 5 长期借款的优劣分析 优点 筹资迅速 筹资成本低 借款弹性较大 易于企业保守财 务秘密 缺点 筹资风险大 使用限制较多 筹资数量有限 三 融资租赁 是指出租人取租金为条件 在契约或合同规定的期限内 将资产租给承 租人使用的一种经济行为 经济租赁是指仅为满足临时或短期使用资产的需要而进行的租 赁活动 主要不在于融通资本 融资租赁是由出租人按照承租人的要求融资购买设备 在 契约或合同规定较长内提供给承租人使用的信用业务 1 融资租赁的特征 1 融资与融物相结合 2 设备租赁期较长大于 75 3 不得任意终止租 赁合同或契约 4 租赁期满后 按事先约定的方式来处置资产 或退还 或续租 或留购 5 租金较高 2 融资租赁种类 1 直接租赁 2 售后回租 3 杠杆租赁 3 融资租赁优劣 优点 节约资金 提高资金的使用效益 迅速获得所需资产 增加资金 调度的灵活性 缺点 租金高 成本大 资产使用风险大 三 混合筹资 混合筹资是指兼具股权和债权筹资双重属性的筹资 包括 发行优先股筹资 发行可转债 券筹资和认股权证 一 可转换债券筹资 是一种发行当时签订契约中明文规定附有可以转换为普通股票选 择权的公司债券 转换价格实际上是一定面额的可转换债券与公司股票之间的转换的比例 它与转换率属互逆 优点 有利于降低资本成本 有利于取得高额筹资 有利于调整资本 结构 债转股后有利于减少现金流量 有利于增加股东投资信心 缺点 转换不成 需高 价收回 达不到转换条件 影响资本机构 二 认股权证 是指股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权 它赋予持有者 在一定期限内以预定价格优先购买一定数量普通股的权利 2 认股权证理论价值 其中 N 一张认股权证可以购买的普通股的股数 P 普 通股市场价格 E 凭一张认股权证购买 N 股普通股的价格 3 认股权证的实际市场价格 理论值是其认股权证的出售的市场底价 市场价格一般情况 高于理论值 4 认股权证作用 可以为公司筹资额外的现金 并且不需支付利息 股利 也不按期偿还 可以促进其他筹资方式的运用 第二节资本成本 一 资本成本的作用 资本成本是指企业为筹资和使用资本而支付的各种费用或代价 资本成本包括筹资费用 佣金 审计 律师费 注册和银行手续费等 和用资费用 银行借款的利息 债券利息 和股票股利等 资本成本是选择筹资方式 进行资本结构决策和选择最佳筹资方案的依据 也是评价投资项目和投资决策的依据 二 个别资本成本测算 按筹资方式不同 个别筹资成本分别包括债务成本 普通股成本 权益资本成本等项目 一 长期借款资本成本 是企业借款所付出的代价 公式 其中 长期借款资本成本 长期借款年利息额 1 1 1 1 1 1 借款额 i 长期借款利息 手续费率 T 所得税率 当银行手续费忽略不计时公 式 1 二 长期债券资本成本 公式其中 长期债券资本成本 1 1 0 1 1 长期债券年利息额 B 债券发行价 长期债券票面利率 债券筹资费率 T 所得税率 三 普通股资本成本 1 股利估价模式 折现模式 基本模型 其中 表示股票现值或市 0 1 1 0 价 表示地 t 期所得股利 即为投资者必要报酬率 如果公司采用固定股利政策 则公式 其中 0 0 净筹资额 如果公司采用固定增长股利政策 股利固定增长率表示为 g 公式 其中 1 0 上一期股利 0 2 资本资产定价模型 CAPM 公式为 其中 投资者必要报酬率 无风险报酬率 贝塔系数 反映该股票系统性风险 市场平均报酬率 四 留存收益资本成本与普通股成本相同 三 综合资本成本测算 综合资本成本是各单项筹资方式资本成本的加权平均数 它比单项资本成本的计算更重要 因为 一它是用于净现值法确定投资项目可行性的主要参数 即贴现率 二是内部报酬率 法下据以比较的基准收益率 公式 分别代表 1 1 综合资本成本 长期借款 债券资本比例 普通股资本比例 1 留存收益资本比例 留存收益资本成本 第三节杠杆原理 杠杆通常被定义为公司利用经营成本和资本成本中固有的固定成本属性而提高股东潜在收 益能力的一种作用装置 经营杠杆作用缘于固定经营成本的存在 财务杠杆缘于负债中固 定利息的存在 公司利用经营杠杆和财务杠杆以期取得股东收益的提高 一 成本习性 边际贡献与息税前利润 一 成本习性及分类 是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系 分为 固定成 本 变动成本和混合成本 二 边际贡献及计算 边际贡献 销售收入 变动成本 销售单价 单位变动成本 产销量 单位边际贡献 产销量 三 息税前利润及其计算 是指企业支付和缴纳所得税之前的利润 息税前利润 销售收 入 变动成本 固定成本 销售单价 单位变动成本 产销量 固定成本 单位边际贡 献 产销量 固定成本 二 经营杠杆 一 经营杠杆系数 经营杠杆以固定经营成本的存在为杠杆作用支点 也就是说 当固 定经营成本存在时 销售收入的变化会被杠杆作用放大 从而导致息税前利润的更大变化 这种缘于固定经营成本的乘数效应 DOL 公式 经营杠杆系数 息税前利润 变动率 销售 变动率 基期销售 基期变动成本总额 基期息税前利润 基期边际贡献 基期边际贡献 基期变动固定成本 基期销售量 基期销售单位 基期单位变动成本 基期销售量 基期销售单位 基期单位变动成本 基期固定成本 经营风险是息税前利润变动的可能性 固定成本越大 经营杠杆系数就越大 从而销售的 一定变动率 就可以引起息税前利润更大幅度的波动 经营风险也就越大 资本密集的经 营杠杆系数高 风险大 劳动密集与之相反 二 财务杠杆 一 财务杠杆 以其固定的资本为支点 当固定资本成本存在是息税前利润的变化会被 财务杠杆所放大 从而导致每股收益的更大变化 这种缘于固定资本成本的变化的乘数效 应被称为财务系数 公式 财务杠杆系数 每股收益 变动率 息税前利润 变动率 财务杠杆系数 息税前利润 变动率 息税前利润 变动率 利息 优先股股利 1 所得税 二 财务杠杆系数与财务风险 财务风险是由于筹资引起的每股收益波动的可能性 固 定资本成本越大 财务杠杆系数就越大 从而息税前利润的一定变化率 就可以引起每股 收益更大的波动 财务风险也就越大 四 联合杠杆 联合杠杆系数 每股收益 变动率 销售 变动率 保持企业风险在一定的水平 要求经营风险与财务风险保持一种互补性 即从资产经营和 资本结构来看 经营风险高的行业应当采用低财务风险 从而低负债率的财务策略 第四节资本结构决策 一 资本结构决策结构的意义 一 资本结构的概念 是指企业各种资本构成及其比例关系 广义是指企业全部资本的 构成及其比例关系 狭义的是指企业各种长期资本的构成及其比例关系 二 资本结构决策的意义 1 合理安排资本结构可以降低企业的综合资本成本 2 合理安 排资本结构可以获得财务杠杆利益 3 合理安排资本结构可以增加公司的价值 二 资本结构的决策方法 一 每股收益无差别点分析法 又称 EBIT EPS 分析法 每股收益无差别点分析法的基本原理 负债的杠杆作用表明 随着息税前利润的增加 与股权资比较 有负债的资本结构下每股收益增加幅度更快 当 EBIT 为时 股权筹资和负债筹资的 EPS 相等即为 EPS 当 EBIT 为 EBIT 小 于 时 股权资本的 EPS 大于负债筹资的 EPS 股权优先 反之反 2 每股收益无差别点分析的应用 公式为 1 1 其中 每股收益无差别点处的息税前利润 采用债务筹资方案时需支付的利 息 优先股息 采用股权筹资资方时需支付的利息 采用债务筹资方案是的 股份数 采用股权筹资方案的股份数 所得税率 二 比较资金成本法 决策原则 使得加权平均资金成本最低的筹资方案即为最优的 第五章营运资本管理 企业的营业状况通常用营运资本指标来判断 营运资本是用以维持企业日常经营正常运行 所需要的资本 是指流动资产减去流动负债的余额 包括 资产组合 筹资组合 流动资 产管理和流动负债管理等 第一节资产组合与筹资组合 一 资产组合 一 资产组合的含义及影响因素 是指企业资产总额中流动资产与非流动资产各自所占 比例 因素 1 风险与报酬的权衡 流动性和获利性是相反的 2 行业差异 3 生产方式 4 企业规模 二 资产组合决策 企业资产组合策略依据对正常需要量和保险储备量这两部分的持有 不同 分为三种 1 适中的资产组合策略 2 保守的资产组合策略 3 冒险的资产组合策略 二 筹资组合 一 筹资组合的含义及影响因素 是指企业总额中短期和长期资本各自所占的比例 因 素 风险与成本的权衡 行业性差异 经营规模和利率状况等 资本到期日越短 企业不 能偿付本金和利息就越大 短期资本成本较低 长期资本成本较高 二 筹资组合策略 从资本金来源与资产结构的匹配程度 依其风险与收益的不同 主要有三种 1 配合型融资政策 特点 对于临时流动资产 运用临时性负债筹集资本满足其资本需要 对永久性流动和固定流动资产和固定资产 运用长期负债 自发性负债和股权资本筹资资 本满足其资本需要 基本思想是将资产与负债的期间相配 以降低企业不能偿还到期债务 的风险和尽可能降低债务的资本成本 2 激进型融资政策 特点 临时性负债不但融通临时性流动资产的资本需要 还解决了部 分的永久性资产的资本需要 由于临时性负债资本成本低于长期负债和股权资本的成本 是一种收益性和风险性均高的营运资本融资政策 3 稳健型融资政策 临时性负债只融通部分临时性流动资产的需要 另一部分临时性流动 资产和永久性资产 则由长期负债 自发性负债和股权资本作为资本来源 是一种风险性 和收益性均较低的营运资本融资政策 第二节流动资产管理 一 现金管理 一 现金持有目的与现金管理目标 持有目的 交易性 预防性 投机性需要 目标 就是在资产的流动性和盈利能力之间做 出合理的选择 在保证企业正常经营及偿债的前提下 将现金余额降低到足以维持企业经 营的最低水平 并利用暂时闲置的现金获取最大收益 二 现金支出的内部控制 1 不相容岗位相分离 2 定期轮岗制 3 现金支出的授权批准 制度 4 现金支出程序 5 现金和银行存款的日常管理及清查制度 6 票据及有关印章管理 制度 7 监督检查制度 三 现金集中管理制度 1 设立预算中心模式 2 财务公司模式 二 应收账款管理 一 应收账款的功能 成本与管理目标 1 应收账款功能 是信用销售即赊余的结果 润滑剂作用 2 应收账款的成本 信用销售必须付出相应的代价 赊余的代价主要体现为大量应收账款 所带来的机会成本 管理成本 坏账成本 1 机会成本 应收帐款机会成本 应收帐款占用资金 资金成本率 应收帐款占用资金 应收帐款平均余额 变动率 应收帐款平均余额 日销售额 平均收账 期 2 管理成本 包括 1 调查顾客信用情况的费用 2 收集各种信息的费用 3 账簿的记录 费用 4 收账费用 5 其他费用 3 坏账成本 坏账成本 赊销收入 估计坏账百分比 3 应收帐款管理目标 就是实现信用销售的功能与相应成本的平衡 是通过建立并有效的 执行适当的信用政策来实现的 二 信用政策及其财务评价 信用政策是公司对应收帐款进行规划和控制的基本策略和措施 包括 信用标准 条件与 收账政策 1 信用标准 是客户获得企业商业信用所应具备的最低条件 通常用预计的坏账损失率表 示 为确定最优的信用标准 企业应在信用的边际成本同增加的销售额的边际利润之间做出选 择 其他因素 一 同行业竞争对手的政策 二 企业承担违约风险的能力 三客户的资信级 别 客户资信级别高低取决 信用品质 偿付能力 资本 抵押品 经济状况 2 信用条件 信用期限 现金折扣率和现金折扣期 1 吸引一批新客户 2 继续吸引老客户 信用条件的财务分析 比较信用成本 总成本为 应收帐款的机会成本 现金折扣 坏 账成本 收账费用的和 3 收账政策 包括从债务人那里收取超过或没超过正常的赊销期限的账款的程序 在一定 程度内 收账成本越多 措施就越得力 坏账损失与机会成本就越小 三 存货管理 存货是指企业在日常生产经营过程中为生产或销售而储备的物资 一 存货的成本 包括 进货成本 存货进价和进货费用 储存成本 在物资储存的过 程中发生的资金占用费或机会成本 仓储费 搬运费 保险费 存货残损霉变损失等 包 括 变动储存成本 保险费 存货残损霉变损失等 属于经济批量决策相关成本 和固定 储存成本 职工工资等 二 经济订货批量 是指一定时期储存成本和进货费用总和最低的采购批量 这两种的 成本高低与订货批量多少的关系是相反的 A 全年需要量 Q 每批订货量 F 每批订 货成本 C 每件年储存成本 F 每批订货成本 则 订购批数 A Q 平均库存量 Q 2 全年相关订货成本 F A Q 全年相关存储总成本 C Q 2 全年相关总成本 F A Q C Q 2 经济订货批量 Q 经济订货批数 A Q 2 三 ABC 分类管理 是管理按照一定的标准 将公司存货划分为 A B C 三类 分别实 行分品种的重点管理 按类别一般控制和按总额灵活掌握的存货管理方法 分类按两种 金额标准 基本 和品种数量 参考 第三节流动负债 一 短期银行借款 一 信用借款 是企业不利用抵押品而凭自身信用所得的银行短期借款 它是企业为解 决临时性现金不足而筹资时最普遍使用的一种方法 包括 临时借款和周转性信贷 周转 信贷协定是银行具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定 在协定的有效 期内 只要企业借款总额未超过最高限额 银行必须满足企业任何时候提出的借款要求 企业通常就贷款限额的未使用部分付给银行一笔