公司理财试题

四 计算分析题四 计算分析题 1 MCMC 公司公司 20022002 年初的负债及所有者权益总额为年初的负债及所有者权益总额为 90009000 万元 其中 公司债券为万元 其中 公司债券为 10001000 万元万元 按面值发行 票面年利率为 按面值发行 票面年利率为 8 8 每年年末付息 三年后到期 每年年末付息 三年后到期 普通股股本为 普通股股本为 40004000 万元万元 面值 面值 1 1 元 元 40004000 万股 万股 资本公积为 资本公积为 20002000 万元 其余为留存收益 万元 其余为留存收益 20022002 年该公司为扩大生产规模 需要再筹集年该公司为扩大生产规模 需要再筹集 10001000 万元的资金 有以下两个筹资方案可供万元的资金 有以下两个筹资方案可供 选择 方案一 增加发行普通股 预计每股发行价格为选择 方案一 增加发行普通股 预计每股发行价格为 5 5 元 方案二 增加发行同类公司元 方案二 增加发行同类公司 债券 按面值发行 票面年利率为债券 按面值发行 票面年利率为 8 8 预计预计 20022002 年可实现息税前利润年可实现息税前利润 20002000 万元 适用的企业所得税税率为万元 适用的企业所得税税率为 33 33 要求 要求 1 1 计算增发股票方案的下列指标 计算增发股票方案的下列指标 2002 2002 年增发普通股股份数 年增发普通股股份数 2002 2002 年全年债券利息 年全年债券利息 2 2 计算增发公司债券方案下的 计算增发公司债券方案下的 20022002 年全年债券利息 年全年债券利息 3 3 计算每股利润的无差异点 并据此进行筹资决策 计算每股利润的无差异点 并据此进行筹资决策 20022002 年 年 答案 1 增发股票方案下 1 2002 年增发股份数 1000 5 2000 2 2002 年全年债券利息 1000 8 80 万元 2 增发公司债券方案下 2002 年全年债券利息 2000 8 160 万元 EBIT 80 1 33 4000 200 EBIT 160 1 33 4000 解析 EBIT 1760 万元 因为预计 2002 年实现的息税前利润 2000 万元 每股利润无差别点的息税前利润 1760 万元 锁以应采用方案二 负债筹资 2 已知某公司当前资金结构如下 因生产发展需要 公司年初准备增加资金因生产发展需要 公司年初准备增加资金 25002500 万元 现有两个筹资方案可供选择 甲方案万元 现有两个筹资方案可供选择 甲方案 为增加发行为增加发行 10001000 万股普通股 每股市价万股普通股 每股市价 2 52 5 元 乙方案为按面值发行每年年末付息 票面元 乙方案为按面值发行每年年末付息 票面 利率为利率为 10 10 的公司债券的公司债券 25002500 万元 假定股票与债券的发行费用均可忽略不计 适用的企业万元 假定股票与债券的发行费用均可忽略不计 适用的企业 所得税税率为所得税税率为 33 33 要求 要求 1 1 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润 2 2 计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数 计算处于每股利润无差别点时乙方案的财务杠杆系数 3 3 如果公司预计息税前利润为如果公司预计息税前利润为 12001200 万元 指出该公司应采用的筹资方案 万元 指出该公司应采用的筹资方案 4 4 如果公司预计息税前利润为如果公司预计息税前利润为 16001600 万元 指出该公司应采用的筹资方案 万元 指出该公司应采用的筹资方案 5 5 若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长若公司预计息税前利润在每股利润无差别点增长 10 10 计算采用乙方案时该公司每股利 计算采用乙方案时该公司每股利 润的增长幅度 润的增长幅度 20032003 年 年 答案及解析 1 计算两种筹资方案下每股利润无差别点的息税前利润 EBIT 1000 8 1 33 4500 1000 EBIT 1000 8 2500 10 1 33 4500 解之得 EBIT 1455 万元 或 甲方案年利息 1000 8 80 万元 乙方案年利息 1000 8 2500 10 330 万元 EBIT 80 1 33 4500 1000 EBIT 330 1 33 4500 EBIT 1455 万元 2 乙方案财务杠杆系数 1455 1455 1000 8 2500 10 1455 1455 330 1 29 3 因为 预计息税前利润 200 万元EBIT 1455 万元 所以 应采用乙方案 或发行公司债券 5 每股利润增长率 1 29 10 12 9 3 3 已知 某公司 已知 某公司 20032003 年年 1212 月月 3131 日的长期负债及所有者权益总额为日的长期负债及所有者权益总额为 1800018000 万元 其中 万元 其中 发行在外的普通股发行在外的普通股 80008000 万股万股 每股面值每股面值 1 1 元元 公司债券 公司债券 20002000 万元万元 按面值发行 票面年利按面值发行 票面年利 率为率为 8 8 每年年末付息 三年后到期 每年年末付息 三年后到期 资本公积 资本公积 40004000 万元 其余均为留存收益 万元 其余均为留存收益 20042004 年年 1 1 月月 1 1 日 该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资日 该公司拟投资一个新的建设项目需追加筹资 20002000 万元 现在有万元 现在有 A A B B 两两 个筹资方案可供选择 个筹资方案可供选择 A A 方案为 发行普通股 预计每股发行价格为方案为 发行普通股 预计每股发行价格为 5 5 元 元 B B 方案为 按面方案为 按面 值发行票面年利率为值发行票面年利率为 8 8 的公司债券的公司债券 每年年末付息每年年末付息 假定该建设项目投产后 假定该建设项目投产后 20042004 年度公年度公 司可实现息税前利润司可实现息税前利润 40004000 万元 公司适用的所得税税率为万元 公司适用的所得税税率为 33 33 要求 要求 1 1 计算计算 A A 方案的下列指标 方案的下列指标 增发普通股的股份数 增发普通股的股份数 2004 2004 年公司的全年债券利息 年公司的全年债券利息 2 2 计算计算 B B 方案下方案下 20042004 年公司的全年债券利息 年公司的全年债券利息 3 3 计算计算 A A B B 两方案的每股利润无差别点 两方案的每股利润无差别点 为该公司做出筹资决策 为该公司做出筹资决策 20042004 年 年 答案及解析 1 A 方案 增发普通股的股份数 2000 5 400 万股 2004 年公司的全年债券利息 2000 8 160 万元 2 B 方案 2004 年公司的全年债券利息 2000 8 2000 8 320 万元 3 计算 A B 两方案的每股利润无差别点 EBIT 2000 8 2000 8 1 33 8000 EBIT 2000 8 1 33 8000 400 EBIT 3520 万元 为该公司做出筹资决策 因为预计可实现息税前利润 4000 万元大于无差别点息税前利润 3520 万元 所以应当发行债券筹集所需资金 1 1 甲公司持有 甲公司持有 A A B B C C 三种股票 在由上述股票组成的证券投资组合中 各股票所占的比三种股票 在由上述股票组成的证券投资组合中 各股票所占的比 重分别为重分别为 50 30 50 30 和和 20 20 其 其 系数分别为系数分别为 2 0 1 02 0 1 0 和和 0 50 5 市场收益率为 市场收益率为 15 15 无风险收 无风险收 益率为益率为 lO lO A A 股票当前每股市价为股票当前每股市价为 1212 元 刚收到上一年度派发的每股元 刚收到上一年度派发的每股 1 21 2 元的现金股利 元的现金股利 预计股利以后每年将增长预计股利以后每年将增长 8 8 要求 要求 1 1 计算以下指标 计算以下指标 甲公司证券组合的甲公司证券组合的 系数 系数 甲公司证券组合的风险收益率甲公司证券组合的风险收益率 Rp Rp 甲公司证券组合的必要投资收益率甲公司证券组合的必要投资收益率 K K 投资投资 A A 股票的必要投资收益率 股票的必要投资收益率 2 2 利用股票估价模型分析当前出售利用股票估价模型分析当前出售 A A 股票是否对甲公司有利 股票是否对甲公司有利 20022002 年 年 答案 1 50 2 30 l 十 20 0 5 1 4 Rp 1 4 15 10 7 K 10 十 1 4 5 17 KA 10 2 5 20 2 VA 1 2 1 8 20 8 10 8 元 A 股票当前每股市价 12 元大于 A 股票的价值 因而出售 A 股票对甲公司有利 2 2 某公司拟进行股票投资 计划购买 某公司拟进行股票投资 计划购买 A A B B C C 三种股票 并分别设计了甲乙两种投资组合 三种股票 并分别设计了甲乙两种投资组合 已知三种股票的已知三种股票的 系数分别为系数分别为 1 51 5 1 01 0 和和 0 50 5 它们在甲种投资组合下的投资比重为 它们在甲种投资组合下的投资比重为 50 50 30 30 和和 20 20 乙种投资组合的风险收益率为 乙种投资组合的风险收益率为 3 4 3 4 同期市场上所有股票的平均收益率 同期市场上所有股票的平均收益率 为为 12 12 无风险收益率为 无风险收益率为 8 8 要求 要求 1 1 根据 股票的 根据 股票的 系数 分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投系数 分别评价这三种股票相对于市场投资组合而言的投 资风险大小 资风险大小 2 2 按照资本资产定价模型计算 按照资本资产定价模型计算 A A 股票的必要收益率 股票的必要收益率 3 3 计算甲种投资组合的 计算甲种投资组合的 系数和风险收益率 系数和风险收益率 4 4 计算乙种投资组合的 计算乙种投资组合的 系数和必要收益率 系数和必要收益率 5 5 比较甲乙两种投资组合的 比较甲乙两种投资组合的 系数 评价它们的投资风险大小 系数 评价它们的投资风险大小 20052005 年 年 答案 1 A 股票的 系数为 1 5 B 股票的 系数为 1 0 C 股票的 系数为 0 5 所以 A 股 票相对于市场投资组合的投资风险大于 B 股票 B 股票相对于市场投资组合的投资风险大 于 C 股票 2 A 股票的必要收益率 8 1 5 12 8 14 3 甲种投资组合的 系数 1 5 50 1 0 30 0 5 20 1 15 甲种投资组合的风险收益率 1 15 12 8 4 6 4 乙种投资组合的 系数 3 4 12 8 0 85 乙种投资组合的必要收益率 8 3 4 11 4 5 甲种投资组合的 系数大于乙种投资组合的 系数 说明甲的投资风险大于乙的投 资风险 某企业拟进行一项固定资产投资 该项目的现金流量表某企业拟进行一项固定资产投资 该项目的现金流量表 部分部分 如下 如下 现金流量表 部分 价值现金流量表 部分 价值 单位 万元单位 万元 要求 要求 1 1 在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值 在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值 2 2 计算或确定下列指标 计算或确定下列指标 静态投资回收期 静态投资回收期 净现值 净现值 原始投资现值 原始投资现值 净现值率 净现值率 获利指数 获利指数 3 3 评价该项评价该项 目的财务可行性 目的财务可行性 20042004 年 年 5 5 分 分 答案 1 在答题纸上计算上表中用英文字母表示的项目的数值 A 1000 1900 900 B 900 900 1800 2 计算或确定下列指标 静态投资回收期 包括建设期的投资回收期 3 900 1800 3 5 年 不包括建设期的投资回收期 3 5 1 2 5 年 净现值 1863 3 原始投资现值 1000 943 4 1943 4 净现值率 1863 3 1943 4 0 96 获利指数 1 0 96 1 96 评价该项目的财务可行性 因为该项目净现值大于零 净现值率大于零 获利指数大于 1 所以该投资项目可行 五 综合题 五 综合题 1 1 为提高生产效率 某企业拟对一套尚可使用 为提高生产效率 某企业拟对一套尚可使用 5 5 年的设备进行更新改造 新旧设备的年的设备进行更新改造 新旧设备的 替换将在当年内完成 即更新设备的建设期为零 替换将在当年内完成 即更新设备的建设期为零 不涉及增加流动资金投资 采用直线法 不涉及增加流动资金投资 采用直线法 计提设备折旧 适用的企业得税税率为计提设备折旧 适用的企业得税税率为 3333 相关资料如下 资料一 已知旧设备的原始价值为元 截止当前的累计折旧为元 对外转让可获变价收 入元 预计发生清理费用 1000 元 用现金支付 如果继续使用该旧设备 到第 5 年末的 预计净残值为 9000 元 与税法规定相同 资料二 该更新改造项目有甲 乙两个方案可供选择 甲方案的资料如下 购置一套价值元的 A 设备替换旧设备 该设备预计到第 5 年末回收的净残值为 50000 元 与税法规定相同 使用 A 设备可使企业第一年增加经营收入元 增加经营成本 20000 元 在第 2 4 年内每年增加营业利润元 第 5 年增加经营净现金流量元 使用 A 设备比使用旧 设备每年增加折旧 80000 元 经计算 得到该方案的以下数据 按照 14 折现率计算的差量净现值为 14940 44 元 按 16 计算的差量净现值为 7839 03 元 乙方案的资料如下 购置一套 B 设备替换旧设备 各年相应的更新改造增量净现金流量分别为 NCF0 元 NCF1 5 元 资料三 已知当前企业投资的风险报酬率为 4 无风险报酬率为 8 有关的资金时间价值系数如下 5 年的系数利率或折现率 要求 1 根据资料一计算与旧设备有关的下列指标 当前旧设备折余价值 当前旧设备变价净收入 2 根据资料三中甲方案的有关资料和其他数据计算与甲方案有关的指标 更新设备比继续使用旧设备增加的投资 经营期第 1 年总成本的变动额 经营期第 1 年营业利润的变动额 经营期第 1 年因更新改造而增加的净利润 经营期第 2 4 年每年因更新改造而增加的净利润 第 5 年回收固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差额 按简化公式计算的甲方案的增量净现金流量 NCF1 甲方案的差额内部收益率 IRR 甲 3 根据资料三中乙方案的有关资料计算乙方案的有关指标 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 B 设备的投资 乙方案的差额内部收益率 IRR 乙 4 根据资料三计算企业期望的投资报酬率 5 以企业期望的投资报酬率为决策标准 按差额内部收益率法对甲乙两方案作出评 价 并为企业作出是否更新改造设备的最终决策 同时说明理由 2002 年 答案 1 当前旧设备折余价值 元 当前旧设备变价净收入 1000 元 2 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 元 经营期第 1 年总成本的变动额 20000 80000 元 经营期第 1 年营业利润的变动额 10000 元 经营期第 1 年因更新改造 而增加的净利润 10000 1 33 6700 元 经营期第 2 4 年每年因更新改造而增加的净利润 1 33 67000 元 第 5 年回收新固定资产净残值超过假定继续使用旧固定资产净残值之差 50000 9000 41000 元 NCF0 元 NCF1 6700 80000 86700 元 NCF2 4 67000 80000 元 NCF5 41000 元 IRR 甲 14 14940 44 14940 44 7839 03 2 15 31 3 更新设备比继续使用旧设备增加的投资额 元 B 设备的投资 元 乙方案的差额内部收益率 P A IRR 乙 5 P A IRR 乙 5 3 7908 查表 IRR 乙 10 4 企业期望的投资报酬率 8 4 12 5 IRR 甲 15 31 12 甲方案经济上是可行的 IRR 乙 10 12 乙方案经济上不可行 企业应选择甲方案作为更新改造方案 原因是甲方案的内部收益率大于企业期望的投资 报酬率 2 2 已知 某企业为开发新产品拟投资 已知 某企业为开发新产品拟投资 10001000 万元建设一条生产线 现有甲 乙 丙三个万元建设一条生产线 现有甲 乙 丙三个 方案可供选择 方案可供选择 甲方案的净现值流量为 NCF0 1000 万元 NCF1 0 万元 NCF2 6 250 万元 乙方案的相关资料为 预计投产后 1 10 年每年新增 500 万元营业收入 不含增值税 每年新增的经营成本和所得税分别为 200 万元和 50 万元 第 10 年回收的资产余值和流动 资金分别为 80 万元和 200 万元 丙方案的现金流量资料如表 1 所示 表 1 单位 万元 6 10 年一列中的数据为每年数 连续 5 年相等 该企业所在行业的基准折现率为 8 部分资金时间价值系数如下 要求 1 指出甲方案项目计算期 并说明该方案第 2 至 6 年的净现金流量 NCF2 6 属于 何种年金形式 2 计算乙方案项目计算期各年的净现金流量 3 根据表 1 的数据 写出表中用字母表示的丙方案相关净现金流量和累计净现金流 量 不用列算式 并指出该方案的资金投入方式 4 计算甲 丙两方案包括建设期的静态投资回收期 5 计算 P F 8 10 和 A P 8 10 的值 保留四位小数 6 计算甲 乙两方案的净现值指标 并据此评价甲 乙两方案的财务可行性 7 如果丙方案的净现值为 725 69 万元 用年等额净回收额法为企业做出该生产线项 目投资的决策 2003 年 答案 1 甲方案的项目计算期为 6 年 甲方案第 2 至 6 年净现金流量 NCF2 6 属于递延年金 2 乙方案的净现金流量为 NCF0 800 200 1000 万元 NCF1 9 500 200 50 250 万元 NCF10 500 200 80 200 50 530 万元 或 NCF10 250 200 80 530 万元 3 表 1 中丙方案用字母表示的相关净现金流量和累计净现金流量如下 A 254 万元 B 1808 万元 C 250 万元 丙方案的资金投入方式分两次投入 或分次投入 4 甲方案包括建设期的静态投资回收期 1000 250 1 5 年 丙方案包括建设期的静态投资回收期 4 250 254 4 98 年 5 P F 8 10 1 2 1589 0 4632 A P 8 10 1 6 7101 0 149 6 甲方案的净现值 1000 250 P A 8 6 P A 8 1 1000 250 4 6229 0 9259 75 75 万元 乙方案的净现值 1000 250 P A 8 10 280 P F 8 10 1000 250 6 7101 280 0 4632 807 22 万元 因为 甲方案的净现值为 75 75 万元 小于零 所以 该方案不具有财务可行性 因为 乙方案的净现值为 807 22 万元 大于零 所以 该方案具备财务可行性 7 乙方案的年等额净回收额 807 22 0 1490 120 28 万元 丙方案的年等额净回收额 725 69 0 1401 101 67 万元 因为 120 28 万元大于 101 67 万元 所以 乙方案优于丙方案 应选择乙方案 3 某企业准备投资一个完整工业建设项目 所在的行业基准折现率 资金成本率 为 某企业准备投资一个完整工业建设项目 所在的行业基准折现率 资金成本率 为 10 10 分别有 分别有 A A B B C C 三个方案可供选择 三个方案可供选择 1 A 方案的有关资料如下 已知 A 方案的投资于建设期起点一次投入 建设期为 1 年 该