财务案例分析---ST海龙(1)

000677 上海立信会计学院上海立信会计学院 会计与财务学院 财务分析课程实验报告 财务分析 st 海龙 2 上海立信会计学院上海立信会计学院 会计与财务学院财务分析课程实验报告会计与财务学院财务分析课程实验报告 实验项目名称实验项目名称 STST 海龙财务分析海龙财务分析 所属课程名称所属课程名称 财务分析财务分析 实实 验验 日日 期期 2012 6 1 2012 6 122012 6 1 2012 6 12 实验报告日期实验报告日期 2012 6 122012 6 12 班班 级级 小组成员学号小组成员学号 小组成员姓名小组成员姓名 成成 绩绩 指指 导导 教教 师师 财务分析 st 海龙 3 实验目的实验目的 通过本实验 使学生掌握财务分析内容 加深理解会计报表数据的财务意义 运用财 务分析的基本方法和财务报告资料 对企业的财务报表进行比较全面和比较深入的分析 对企业的偿债能力 盈利能力 营运能力 增长能力以及企业财务综合能力进行分析与评 价 预计企业未来发展前景 为企业相关利益各方的财务决策提供有价值的信息 知识准备知识准备 本实验安排在财务分析内容讲授结束之后进行 要求学生通过本课程学习 掌握财务 报表之间的关系 正确解读财务信息 掌握财务分析的基本思路与方法 综合案例分析所 需要的资料准备 1 选择一家上市公司作为分析对象 2 收集该公司 2011 年年度报告主要财务报表 股本变动及股东情况 董事会报告 管理层讨论与分析 重要事项 审计报告 财务报表附注等资料 实验环境实验环境 网络环境机房 能够获取上市公司财务报表和财务报表附注信息以及分析所需要的外 部信息 如分析所需的资本市场信息 同行业会计信息等 实验内容和要求实验内容和要求 以 4 5 人为一组 组长负责完成实验 利用上市公司财务报告以及相关信息 采用比较分析和比率分析法 结合因素分析和 趋势分析 对公司的资产负债表 利润表 现金流量表以及公司的偿债能力 盈利能力 营运能力 增长潜力和财务综合水平进行比较深入的具体分析和评价 实验前思考实验前思考 1 公司的财务信息包括哪些 对于分析公司运营的好坏各有什么作用 不同利益相关 者要如何搜集和进行财务信息分析 2 如何评价公司的资产质量 利润质量和现金流质量 3 如何评估公司的盈利能力 营运能力和发展能力 4 为什么说净资产收益率是杜邦分析体系的核心指标 实验过程实验过程 分析见下分析见下 财务分析 st 海龙 4 目目 录录 一 公司简介一 公司简介 5 二 财务指标分析二 财务指标分析 7 三 资产负债表分析三 资产负债表分析 17 四 利润表分析四 利润表分析 27 五 现金流量表分析五 现金流量表分析 31 六 短期融资券专题六 短期融资券专题 33 七 借款和担保分析七 借款和担保分析 40 八 总结八 总结 43 财务分析 st 海龙 5 一一 公公司司简简介介 山东海龙股份有限公司 公司主营粘胶长丝 粘胶短丝 棉浆粕 帘帆布和无纺布 年生产能力为粘胶短丝 220000 吨 粘胶长丝 8000 吨 棉浆粕 250000 吨 涤纶帘子布 15000 吨 帆布 18000 吨 高模低缩涤纶工业长丝 12000 吨 无纺布 7500 吨 其中短丝 棉浆粕 涤纶帘子布和帆布生产规模居国内首位 公司技术力量雄厚 拥有国家级技术中心 具有完善的科研开发体系和国内唯一的 最完备的中试生产线 已成功开发科技含量和附加值较高的安芙赛阻燃纤维 纽代尔高 强纤维 康特丝保健纤维 高白度纤维和高聚合度浆粕等系列新产品 其中多项填补国 内空白 两项处于世界领先水平 承担完成的 九五 国家重点科技攻关项目 年 产 2 万吨粘胶短纤维工艺与设备研究 荣获山东省科技进步一等奖 其升级项目 年产 45000 吨粘胶短纤维工程系统集成化研究 荣获 2006 年度国家科技进步一等 奖 公司被科技部认定为 国家火炬计划 重点高新技术企业 被山东省科技厅认定为高 新技术企业 被 中国纺织工业协会 认定为 纺织科技型企业 荣获 2005 2006 年度中国纺织服装业 最优创新企业奖 在 2004 2008 年在中国化纤行业竞争力 综合测评中 连续四次荣获 中国化纤行业竞争力前十强 财务分析 st 海龙 6 二 财财务务指指标标分分析析 1 1 偿债能力偿债能力分析分析 0 100 000 200 000 300 000 400 000 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 流动资产流动资产 万元万元 2009 2010 2011 货币资金三年间变化先增后减 最高达到 120 955 万元 是用货币资金偿还债务的结 果 但 11 年货币资金的减少会对资金的周转以及生产经营活动产生影响 应收票据有递减 的趋势 应收帐款逐年增加 11 年达到 35 457 70 万元 几乎是 09 年应收账款的 2 倍 因此对于现金流以及生产产生不良影响 流动资产合计逐年减少 而存货在 09 10 年有上 升趋势 有价值 109 972 万元的存货堆积 其产品的销售渠道存在一定的问题 会降低企 业的盈利能力 增加营运风险 但 10 11 年却大幅度下降 降至 57 124 2 万元 有可能是 将存货低价卖出 借以清偿债务 这样做对企业的生产经营不利 100 000 0 100 000 200 000 300 000 400 000 500 000 600 000 700 000 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 流动负债流动负债 万元万元 2009 2010 2011 财务分析 st 海龙 7 3 年间 海龙的流动负债合计先增后减 短期借款 09 10 年剧烈增长 上涨至 292 265 万元 在下一期将需要庞大的货币现金来支付短期借款的本金及利息 10 11 年有些许下 降 降至 258 465 万元 但总体保持在较高水平 应付利息在 3 年间急剧增长 11 年达到 最高的 10 279 4 万元 这对于将来偿还债务时为现金流带来很大的负担 也会对生产经营 带来很不良的影响 2009年可变现资产 货币资金 39 交易性金融资产 0 应收票据 4 应收账款 10 存货 47 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 存货 20102010年可变现资产年可变现资产 货币资金 45 交易性金融资产 0 应收票据 2 应收账款 11 存货 42 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 存货 2011年可变现资产 货币资金 28 交易性金融资产 0 应收票据 2 应收账款 27 存货 43 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 存货 财务分析 st 海龙 8 3 年间 存货所占比重变化较小 一直维持在 40 以上 这给资产变现带来了较大的局 限性 交易性金融资产和应收票据一直都只占很小的比例 而应收帐款 10 11 年所占比例 增长剧烈 最高占 26 67 货币资金所占比例相应的减少 货币资金可能会滞留在应收帐 款中 无法转换回货币资金 这样会对下一期生产活动带来困难 海龙 11 年为获得资金来 偿还借款 大量出售存货 销售收入很大比例是以应收帐款入账 对现金流产生影响 0 00 50 000 00 100 000 00 150 000 00 200 000 00 250 000 00 300 000 00 200920102011 流动负债 万元万元 融资性负债 经营性负债 09 10 年间融资性负债剧烈增加 增至 292 265 万元 这部分是要支付利息的 从某 种意义上说 应该避免多的借入融资性负债 这对企业经营不利 经营性负债也是在 09 10 年间剧烈增加 高达 258 478 万元 企业应该充分应用这部分负债所得资金 利用财务 杠杆赚取利润 3 年海龙的融资性负债高于经营性负债 从经营管理者角度看 应该减少 融资性负债 以求能够稳定的经营 0 200 0 100 0 000 0 100 0 200 0 300 0 400 0 500 0 600 流动比率速动比率现金流量比率 2009 2010 2011 海龙 3 年连续营运资本为负 而且一年比一年严重 11 年营运资本为 338 730 万元 营运资本出现短缺 不能偿债的风险很大 很大程度上影响了生产经营 也迫使海龙为了 财务分析 st 海龙 9 维持正常的经营按不利的利率进行借款 存货周转率一直保持在较低的水平 但并不异常 应收账款周转率也一直处于正常水平 因此流动比率和速动比率能反映出企业的短期偿债 能力 但是它的因此流动比率和速动比率一直过低 都小于 1 而且也没有任何改善 现 金流量比率也一直处于低水平 最好的是 09 年的 0 0539 主要原因是经营活动现金流量 净额相对于流动负债很小 企业经营创造现金流量的实际能力很差 其短期偿债能力不够 理想 10 8 6 4 2 0 2 4 6 8 资产负债率权益乘数息税前保障倍数 2009 2010 2011 从高资产负债率和权益乘数可以看出 海龙的财务状况已经到了十分紧急的状况 09 年资产负债率为 77 5 11 年资产负债率大于 100 足以说明海龙已经资不抵债了 在破 产的边缘 而息税前保障倍数远小于一般值 甚至出现负值 一是海龙一直以来都负担着 庞大的利息支出 二是息税前利润不够理想 09 年仍然是正值 10 年也有大量的存货堆积 着 息税前利润为负 可见海龙在 10 年已经有低价出卖存货来偿债的迹象了 11 年则更 是如此 海龙的长期负债很难得到保障 综上所述 由于海龙过于庞大的负债以及利息支出 使得海龙的短期偿债能力 长期 偿债能力会使债权人和投资人在海龙的债务和投资面临巨大的风险 使得投资人对海龙失 去信心 海龙偿债能力已经出现问题 海龙不得不用高利率来吸引海龙债权人购买海龙的 债券 而债权人可能因为庞大的利息诱惑而将资金借给海龙 财务分析 st 海龙 10 2 2 盈利能力分析盈利能力分析 40 20020406080100120140 营业总收入 营业成本 销售费用 财务费用 投资净收益 营业外收入 利润总额 净利润 2011 2010 2009 海龙的净利润及利润总额 3 年内连续下降 公司连年亏损 且暂时没有回升的迹象 特别是 11 年净利润亏损极其严重是 10 年的 3 4 倍 而且其营业总成本在 09 年几乎就与营 业收入持平 接连的 10 年 11 年成本超过收入 之所以会这样 他的财务费用占了相当 一部分比例是一个原因 最高达到 9 34 海龙以低于成本的售价将堆积的存货出售 可 见他急需资金 且不是为了继续生产 而是为了清偿债务 在 11 年的庞大的利息支出足以 证明这一点 另外 他的管理费用也逐渐升高 于 10 年升到最高 6 67 这也对公司的利 润造成了影响 公司离破产只差一步之遥 盈利结构类型盈利结构类型 200920102011 营业毛利 营业利润 利润总额 财务分析 st 海龙 11 描述正常有破产可能临近破产 所属类型分析所属类型分析 09 年所属类型 企业盈利具有较好稳定性和持久性 所有者所投入的资本能够得到保 全 企业各项目都出现了盈利 是一种正常状态 注意 这并不能就此说明企业的盈利水 平很高 或企业的经营状况很好 10 年所属类型 营业利润和利润总额都为负 企业出现亏损 表明企业可能由于期间 费用过大 对外投资发生亏损等原因出现亏损 企业应采取减少支出 增加收入的措施 11 年所属类型 作为企业经营基础的营业毛利处于亏损状态 这时企业各项目都亏损 因此这种企业将面临破产 从上表可以看出 海龙的财务状况逐渐变差 而且可能到了不可收拾的地步 40 20 0 20 40 60 80 100 120 200920102011 营业毛利率 营业成本率 营业利润率 营业净利率 从 3 年营业毛利率和营业成本率可以看出 海龙的盈利空间越来越小 到 11 年营业毛 利率的 3 73 公司将毫无疑问地发生亏损 同时营业利润率也相应的下降 营业净利率 相对于营业利润率有所回升 由于营业外收入 但也不足以为企业带来丰厚的利润 营业 净利率最好的是 09 年达到 3 01 此后就一直下降 企业盈利状况不乐观 海龙每年都有营业外收入 其中有一部分是政府补贴 最好的一年是 09 年 利润总额 过 1 亿 然而这部分营业外收入在 10 11 年也不足以扭亏为盈 从此看出了海龙 212 模式 避免海龙退市的情况发生 财务分析 st 海龙 12 0 00 5 000 00 10 000 00 15 000 00 20 000 00 25 000 00 30 000 00 200920102011 资产减值损失 坏账准备 存货跌价准备 固定资产减值准备 合计 海龙自 09 年起 坏账准备就以极高的速度增长 09 年就突破了 300 万元 11 年达到 最高 超过 1100 万元 海龙急于将存货出售 而造成大量的应收账款 形成坏账的风险增 加 而存货跌价准备则呈几十倍的速度连续上升 11 年甚至超过了 6400 万元 或许是因 为意识到继续持有大量存货将会承受更大的损失 同时又急需现金支持 因而匆忙抛售存 货 但是避免不了损失 另外 在调查的 3 年内 突然出现的固定资产减值准备令人在意 可能通过在 2011 年多提资产减值损失 那么在 2012 年可以通过少提或者不提资产减值损 失来达到调节利润的目的 该企业息税前利润率过低升值出现负值 净资产利润率最低出现了 54 66 11 年为 0 说明企业净资产已经小于 0 那是 09 11 年海龙的负债不断提高 以至于净资产出现以 上那种情况 该公司已无法运用现有资产进行适当盈利 公司资产质量可能已经出现问题 从每股收益分析 海龙的收益率股票收益很低 从 09 年的 0 116 元 股到 11 年的 1 1720 元 股 而且每股净资产也从 1 54 元 股降到了 0 99 元 股 这足以使股票投资者 对海龙的股票失去信心 而他的筹资盈利能力至此也只能算是较差的 综上所述 海龙缺乏盈利能力使得投资者对企业的资产能够增值没有信心 公司盈利 能力欠缺长期稳定性 无法吸引长期债权人 可能也不能吸引短期债权人 公司提供政府 的出面借短期债 海龙能够在短期获得大量的借款 公司可能已经出现借新债偿还旧债的 境地 3 3 营运能力营运能力分析分析 财务分析 st 海龙 13 0 10 20 30 存货周转率 次 应收帐款周转率 次 流动资产周转率 次 固定资产周转率 次 总资产周转率 次 2009 2010 2011 海龙的存货周转率 09 11 年有所上升 最高在 5 3 左右 但是对于制造业而言 仍旧 维持在一个较低的水平 对企业的销售不利 而应收帐款周转率 3 年间则维持在一个较正 常的水平 11 年的有所下降 原因是 11 年的应收帐款处于 3 年最高 使得应收帐款周转 率下降 海龙的流动资产周转率 3 年间在一个较低的水平 1 7 有微小的波动 但作为流动 资产而言 周转率偏低 缺乏流动性 海龙对于流动资产的营运管理还未达到一个较好的 水平 为充分发挥流动资产流动性的特点 从而影响公司的盈利能力 海龙的固定资产周转率一直保持在相应的水平 并不能看出存在什么问题 总资产周转率并不存在太大的波动 但是总体保持在一个较低的水平 这对企业并不 乐观 综上所述 各项资产的周转率 除了固定资产周转率处于正常水平 其他的都偏向于 在一个较低的水平 足见管理者缺乏足够的营运能力管理和灵活运用企业的资产 4 4 增长能力分析增长能力分析 企业的增长能力又称企业的成长性 是企业通过自身的生产经营活动 不断扩大积累 而形成的发展潜能 企业的发展能力决定了企业的可持续发展 企业的发展能力分析主要 从 1 以价值衡量企业发展能力的分析 以及 2 以影响价值变动的因素衡量企业发展能 力的分析两个方面来进行 4 14 1 以价值衡量企业发展能力的分析以价值衡量企业发展能力的分析 企业发展能力衡量的核心是企业价值增长率 通常以净收益增长率来近似地描述企业 财务分析 st 海龙 14 价值的增长 并将其作为企业发展能力的重要指标 从公式中可以看出 若企业的各方面 维持不变 则企业只能以 g 的速度持续增长 要超速发展 就势必要有改善 相应地企业 若经营不善也可以从中反应出来 年初净资产 留存收益增加额 净收益增长率 g 留存比率年初权益乘数销售净利率年初总资产周转率 根据计算得出 ST 海龙 2011 年初的总资产周转率 0 59 销售净利率 29 87 年初 权益乘数 6 89 年末权益乘数 7 32 留存比率 100 从这四项中计算得出 g 1 29 以 上数据说明现阶段困扰 ST 海龙的主要问题是利润与资本结构的问题 近三年中 两年营业 利润为负 很大一部分原因是营业成本 营业收入 毛利 0 这和 ST 海龙主营业务有关 其中粘胶短丝和粘胶长丝近两年的毛利均为负 是由于黏胶价格持续下跌造成的 ST 海龙 为了获得维持企业正常经营的现金流 又不能让存货继续跌价造成过大的跌价准备 只得 以较低的价格出售 造成亏损 2011 年计提了 6421 万元的存货跌价准备 较 2010 年的 1858 万元上涨了 246 2011 年价值 57124 万元的存货较 2010 年价值 90768 万元的存货减 少了 37 另 ST 海龙的财务费用变动较大 10 年较 09 年环比增长 34 34 11 年较 10 年环比增长 35 90 表明企业每年有较大的现金流出来偿还到期债务 且企业还有很多债 务需要偿还 在相当一段时间内 企业无法避免筹资活动现金的流出 2011 年 ST 海龙的资产负债率达到了 113 64 我总结为以下的 3 点原因 1 经营亏 损 2 计提了巨额的资产减值损失 3 存货大幅减少 财务综合评价中有解释 4 24 2 以影响价值变动的因素衡量企业发展能力的分析以影响价值变动的因素衡量企业发展能力的分析 销售收入 资产规模 资本规模 3 个因素是影响企业价值变动的 3 个主要因素 销售 是企业的价值表现 销售越好 则企业竞争力越强 市场占有率越高 资产取得收入的保 障 资产规模与收入存在同向的变动关系 净资产积累越多 企业资本保全越强 其应付 风险和持续发展能力越强 这 3 个因素能更透彻地反应企业的价值所在 具体分析在综合 分析中 财务分析 st 海龙 15 5 5 财务综合评价财务综合评价 财务分析综合评价 就是将各项财务指标作为一个整体 系统 全面 综合对企业的 财务状况和经营成果进行剖析 解释和评价 这里我主要以杜邦分析发来对 ST 海龙财务进 行分析 2011 年 ST 海龙的权益乘数为负 7 33 表明企业突破了 100 的资产负债率 负债总 额 67 亿大于资产总额 59 亿元 负债总额中 有 50 5 亿元的流动负债 资产总额中 有 16 3 亿元的流动资产 则企 业的营运资本 34 2 亿元 从这点可以看出企业存在的偿债能力尤其是短期偿债能力不佳 根没有营运资本来发展企业 在流动资产中 1 货币资金与应收账款的比例基本持平 企业的收款能力不佳 2 货币资金较上年减少 68 即 80343 万元而财物费用较上年增加了 7424 万元 减少的货币资 金可能拿来偿还债务利息 3 银行存款中 被冻结的账户金额占总银行存款的 25 皆由 诉讼而冻结 认为是 ST 海龙到期债务未能偿还的结果 4 原材料占存货的比重由上年的 43 将为 22 减少 2 60 亿元 库存商品占存货的比重由上年的 35 升至 46 增加 0 52 亿 元 企业可能变卖了相当部分的原材料来增加现金流以缓解暂时的资金压力 5 存货在 2011 年大量减少 说明以前年度的存货生产过度 存货在完全成本法下比变动成本法下可 以调高利润 我们质疑公司通过存货的计价方法来操控利润 在非流动负债中 最值得关注的是固定资产的减值损失 2011 年一下子计提了 17908 万元的固定资产减值损失 找总减值损失的 70 认为是将后几年的减值损失集中到 2011 年计提以提高后几年的利润的原因 另 存货跌价准备 2011 年较上年翻了进 3 5 倍 而积 压的存货却大量抛售 是什么原因呢 我们在后面继续分析 2011 年 ST 海龙实现了 38 1 亿元的销售输入 较 10 年负增长 19 较 09 年增长 8 销售收入的低迷是出于近期粘胶价格的持续下跌 曾一度停工 又因价格触底反弹而开工 但是销售收入仍为改变现状 与低迷的销售收入配比的成本费用却居高不下 单营业成本一项就足以填补收入 3 年来营业成本占营业总收入的比重分别为 87 99 104 可见 104 就是导致 2011 年巨 财务分析 st 海龙 16 额亏损的根本原因 另 营业总成本中 还需值得留意的是财务费用与资产减值损失 财 务费用 3 年较 2008 年分别增长 7 30 79 增速明显 是由于占绝对比重的流动负债 所影响的 资产减值损失 3 年较 2008 年分别增长 88 54 744 744 的资产减值损失 增长率在上 2 段有指出原因 ST 海龙 2011 年的的资产周转率为 0 64 较上两年 59 22 和 52 38 看来 企业周转率 在上升 似乎是企业资产利用率在提高 销售在扩张 但事实是由于资产的大幅缩水导致 的总资产周转率提高 不能反映企业的资产利用效率 恰恰反映了企业的资产规模的萎缩 总结 通过以上分析 得出企业的营业净利率 29 87 总资产周转率 64 68 权益乘数 7 32 营业净利率与权益乘数的两负相乘 最后得出了净资产收益率 141 但这不能表明 企业的效益良好且优秀 相反的企业的获利能力和偿债能力出现了严重的问题 从上表的 3 年趋势分析中 企业的 3 项指标均在日益恶化 公司已经进入危机 6 6 行业相对比较行业相对比较 ST 海龙与行业的杜邦分析比较中发现 09 年的净资产收益率高于行业的均值和中 值 其原因是 4 45 9 05 权益乘数的提高了净资产收益率 其实际的获利能力 经 营能力 偿债能力是远远不如行业水平的 10 年的净资产收益率出现了负数 11 年的 畸高的净资产收益率是源于负销售净利率和负权益乘数而形成的 总之 ST 海龙的现状 与行业的整体是不可同日而语的 完全没优势 财务分析 st 海龙 17 三三 资资产产负负债债表表分分析析 1 1 资资产产负负债债表表水水平平分分析析 流流动动资资产产水水平平分分析析 0 001 000 000 000 002 000 000 000 003 000 000 000 004 000 000 000 00 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 流动资产合计 流动资产流动资产 2011 2010 2009 2011 年流动资产增长率为 44 67 主要由于货币资金 应收票据 存货的增长率偏 低 分别为 69 42 41 22 48 09 2010 年年流动资产增长率为 31 58 主要由于 货币资金 应收账款 存货增长率偏高 分别为 68 29 58 42 28 06 由此可见 货 币资金 应收票据 应收账款 存货的增长出现反常现象 货币资金可能要偿还的到期债 务比较多 金额比较大 应收票据两年来分别减少了 1790 万元和 2300 万元说明企业的财 务政策有放宽的趋势 导致应收票据的大量减少 而且在 2010 年和 2011 年应收账款的分 财务分析 st 海龙 18 别增长了 11100 万元和 5400 万元 应收账款的大量增加 存货在 2011 年大量减少 减少 了 52900 万元 与存货计提大量的存货跌价准备有关 非非流流动动资资产产 水水平平分分析析 0 002 000 000 000 004 000 000 000 006 000 000 000 00 长期股权投资 累计折旧 固定资产减值准备 在建工程 无形资产 递延所得税资产 非流动资产 2011 2010 2009 2011 年非流动资产的增长率为 14 89 主要由于长期股权投资 在建工程 工程 物资 无形资产增长率偏低 分别为 85 8 39 91 18 25 75 2010 年的非 流动资产的增长率为 12 19 主要由于长期股权投资 在建工程 工程物资 无形资 产增长率偏高 分别为 42 12 64 68 95 39 62 72 由此可见长期股权投资 在建工程 工程物资 无形资产增长存在异常情况 2011 年公司可能通过将长期股权 投资和固定资产变卖套现来偿还到期债务 公司由于没有现金来支持生产经营活动 导致公司的在建工程 工程物资 无形资产大量缩水 公司在筹资渠道的限制下 只 能转让股权 债权 抛售房产 在建项目等 断腕 求生 流流动动负负债债水水平平分分析析 2 000 000 000 00 0 002 000 000 000 004 000 000 000 006 000 000 000 008 000 000 000 00 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 流动负债合计 流动负债 2011 2010 2009 财务分析 st 海龙 19 2011 年流动负债的增长率为 12 17 主要由于短期借款 应付票据 其他应付款 一年内到期的非流动负债增长率偏低 分别为 11 64 45 88 11 60 13 22 2010 年的流动负债的增长率为 42 68 主要由于短期借款 应付账款 其他应付 款增长率偏高导致的 分别为 72 78 149 42 189 02 两年的应付账款和应付利息增 长存在异常情况 2010 年的流动负债的增长率为 42 68 应付款增长率为 149 42 远远 高流动负债的增长率 绝对数也有增长 6 41 亿元 而在 2011 年流动负债出现负增长的情 况下 应付账款还增长了 1 1 亿元 10 28 应付利息也是飞速增长 2009 年应付利息 没有余额 2010 年增长了 127 万元 2011 年增长 10173 万元 增长速度超 80 倍 说明在 2011 年有大量债务到期 而且金额巨大 而且利息的数额也同样是比较大 通过财务费用 可以反映出来 非非流流动动负负债债水水平平分分析析 0 005 000 000 000 0010 000 000 000 00 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 其他非流动负债 非流动负债合计 负债合计 非流动负债 2011 2010 2009 2011 年 2010 年的非流动负债增长率分别为 55 66 10 17 主要由于专项应付款 增长偏高或偏低 增长率为 724 56 74 55 专项应付款从 2009 年的 11 8 亿元到 2010 年的 10 6 亿元 再到 2011 年的 16 5 亿元 更进一步看到 应付债券 2009 和 2010 年都没 有余额 而到了 2011 年变成 4 16 亿元 从报表附注中查到 4 16 亿属于短期融资券 此项 在后面有具体分析 所所有有者者权权益益 水水平平分分析析 财务分析 st 海龙 20 3 000 000 000 00 2 000 000 000 00 1 000 000 000 00 0 001 000 000 000 002 000 000 000 00 实收资本 或股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 归属于母公司股东权益合计 少数股东权益 所有者权益 或股东权益 合计 所有者权益 2011 2010 2009 2011 年 2010 年的所有者权益 或股东权益 增长率分别为 169 31 23 18 主要由于未分配利润的大量减少 2010 年减少了 3 71 亿元 2011 年减少了 17 98 亿元 其中归属于母公司股东权益起着主要作用 2010 年减少了 3 68 亿元 2011 年减少了 18 17 亿元 2 2 资资产产负负债债表表垂垂直直分分析析 流流动动资资产产垂垂直直分分析析 2010 12 31 货币资金 40 交易性金融资产 0 应收票据 2 应收账款 10 预付款项 8 其他应收款 3 存货 37 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 财务分析 st 海龙 21 2011 12 31 货币资金 22 交易性金融资产 0 应收票据 2 应收账款 21 预付款项 15 其他应收款 5 存货 35 货币资金 交易性金融资产 应收票据 应收账款 预付款项 其他应收款 存货 从流动资产的构成来看 货币资金 应收账款 存货占了较大比重 2011 年货币资金 22 29 应收账款 21 39 存货 34 4 比 2010 年货币资金 40 33 应收账款 10 03 存 货 36 67 要高 18 04 11 35 2 27 流动资产的结构调整可以看出公司的货币资金 的大量的减少和应收账款的大量增加 说明公司偿还债务用了不少现金 货币资金的不足 会导致公司的资金链紧张 直至公司偿还不了债务 最后只好以破产或重组收场 应收账 款的增加与公司的财务政策和信用政策有关 公司放宽了财务政策 导致应收账款的攀升 引发市场对上市公司三角债问题的担忧 企业的应收账款增长过快 可能存在不合理因素 非非流流动动资资产产垂垂直直分分析析 2010 12 31 长期股权投资 2 固定资产原值 82 在建工程 6 工程物资 0 无形资产 9 递延所得税资产 1 长期股权投资 固定资产原值 在建工程 工程物资 无形资产 递延所得税资产 财务分析 st 海龙 22 2011 12 31 长期股权投资 0 固定资产原值 87 在建工程 4 工程物资 0 无形资产 7 递延所得税资产 2 长期股权投资 固定资产原值 在建工程 工程物资 无形资产 递延所得税资产 从非流动资产的构成来看 固定资产的占了较大比重 2011 年固定资产 81 56 比 2010 年固定资产 76 46 高了 5 1 2011 年固定资产 34 5 亿元 2010 年固定资产 38 亿元 公司可能将长期股权投资和固定资产变卖套现来偿还到期债务 公司由于没有现金来支持 生产经营活动 导致公司的在建工程 工程物资 无形资产大量缩水 公司在筹资渠道的 限制下 只能转让股权 债权 抛售房产 在建项目等 断腕 求生 流流动动负负债债垂垂直直分分析析 2010 12 31 短期借款 51 应付票据 18 应付账款 19 预收款项 3 应付职工薪酬 1 应交税费 0 应付利息 0 应付股利 0 其他应付款 4 一年内到期的非流动负债 4 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 2011 12 31 短期借款 50 应付票据 11 应付账款 23 预收款项 3 应付职工薪酬 1 应交税费 1 应付利息 2 应付股利 0 其他应付款 4 一年内到期的非流动负债 5 短期借款 应付票据 应付账款 预收款项 应付职工薪酬 应交税费 应付利息 应付股利 其他应付款 一年内到期的非流动负债 财务分析 st 海龙 23 从流动负债的构成来看 短期借款 应付账款占了较大比重 2011 年短期借款 51 09 应付账款 23 37 比 2010 年短期借款 50 78 应付账款 18 61 要高 0 31 4 76 银行借款 短期借款 长期借款 是从侧面反映公司质量的一个重要 指标 公司的银行借款 短期借款 长期借款 相对于公司的销售收入 利润总额等 指标偏大 说明公司在应收款项 存货 固定资产等项目上可能占用资金比例偏高 其盈利质量及未来偿债能力值得怀疑 银行借款历年来持续增长且数额巨大 而公司 已过高速成长期 说明公司是 吞钱机器 历年业绩也存在持续虚增可能 未来可能 陷入偿还债务危机 非非流流动动负负债债垂垂直直分分析析 2010 12 31 长期借款 90 应付债券 0 长期应付款 0 专项应付款 1 其他非流动负债 9 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 其他非流动负债 2011 12 31 长期借款 48 应付债券 25 长期应付款 14 专项应付款 6 其他非流动负债 7 长期借款 应付债券 长期应付款 专项应付款 其他非流动负债 从非流动负债的构成来看 长期借款 应付债券 长期应付款占了较大比重 2011 年 长期借款 48 42 应付债券 25 21 长期应付款 13 58 比 2010 年长期借款 90 09 要高 41 67 25 21 13 58 银行借款 短期借款 长期借款 是从侧面反映公司质量的一 个重要指标 公司的银行借款 短期借款 长期借款 相对于公司的销售收入 利润总额 等指标偏大 说明公司在应收款项 存货 固定资产等项目上可能占用资金比例偏高 其 盈利质量及未来偿债能力值得怀疑 银行借款历年来持续增长且数额巨大 而公司已过高 财务分析 st 海龙 24 速成长期 说明公司是 吞钱机器 公司已经陷入举借新债偿还旧债的境地 公司的流动 资产的增长和非流动资产的增长速度低于流动负债和非流动负债增长 说明公司的资本结 构可能出现了问题 出现了资不抵债和可能用流动负债运用在非流动资产上面 所所有有者者权权益益垂垂直直分分析析 2010 12 31 实收资本 或股本 74 资本公积 7 盈余公积 11 未分配利润 8 实收资本 或股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 2011 12 31 实收资本 或股本 29 资本公积 2 盈余公积 4 未分配利润 65 实收资本 或股本 资本公积 盈余公积 未分配利润 从所有者权益的结构看 实收资本绝对数没有变化 资本公积减少了 2579 万元 2010 年 7650 万元 2011 年 5080 万元 盈余公积增加了 400 万元 2011 年 12800 万元 2010 年 12400 万元 未分配利润减少了 17 98 亿元 2011 年 19 亿元 2010 年 1 02 亿元 3 3 资资产产负负债债表表项项目目分分析析 货货币币资资金金 2011 12 31变动额 2010 12 31变动额 2009 12 31 财务分析 st 海龙 25 货币资金 369 946 000 839 604 000 1 209 550 000 490 440 0 00 719 110 0 00 流动资产合计 1 662 250 000 1 336 540 000 2 998 790 000 717 770 0 00 2 281 020 000 流动负债合计 5 049 550 000 699 580 000 5 749 130 000 1 721 980 000 4 027 150 000 净营运资金 3 387 300 000 636 960 000 2 750 340 000 1 004 210 000 1 746 130 000 非流动负债合计 1 650 250 000 585 900 0 00 1 064 350 000 110 780 000 1 175 130 000 所有者权益 或股 东权益 合计 804 271 000 1 960 261 000 1 155 990 000 350 470 000 1 506 460 000 结构性负债 845 979 000 1 374 361 000 2 220 340 000 461 250 000 2 681 590 000 结构性资产 4 233 280 000 737 400 000 4 970 680 000 542 960 0 00 4 427 720 000 营运资本 3 387 301 000 636 961 000 2 750 340 000 1 004 210 000 1 746 130 000 营运资金需求 654 689 900 578 981 900 75 708 000 91 786 00 0 167 494 000 现金支付能力 2 732 611 100 57 979 100 2 674 632 000 1 095 996 000 1 578 636 000 状态类型不协调 不协调 不协调 应应收收账账款款 财务分析 st 海龙 26 0 00 50 000 000 00 100 000 000 00 150 000 000 00 200 000 000 00 250 000 000 00 300 000 000 00 350 000 000 00 400 000 000 00 2011年2010年 账面原值账面原值 一年以内 一年至两年 两年至三年 三年以上 上述数据表明 该公司 2011 年年末 389 883 247 82 元的应收账款有 92 44 账龄在 1 年以内 反映出 公司应收账款的质量比较高 不能收回的可能性很小 但是应收账款的绝对额比较大 有 近 3 9 亿 应收账款 从而虽然 1 年以上的应收账款相对数较小 但是绝对数也是比较大的 因 为坏账准备的计提比率的原因 坏账准备也计提了不少金额 坏账准备的计提进入资产减 值损失 从而影响当期利润 上表可知 公司在 2011 年为其应收账款计提了 35 305 869 76 元的坏账准备 这也导致该 公司在 2011 年出现了 11 4 亿元的巨额亏损 因此 对于应收账款 我们必须要充分关注 其账龄分布情况 2009 年和 2010 年同理可知应收账款影响当期利润 因为 2009 年的应收 账款只有 204 278 180 96 所以 2009 年才有可能会出现盈利 坏账准备的增长率也是很高 2010 比 2009 年在增长了 50 2011 年比 2010 年增长了 60 说明公司在 2010 2011 年计提大量的坏账准备 目的是为了在 2012 年少提或者不提 坏账准备 从而使得资产减值损失减少 达到调增利润的目的 使公司产生微利 使公司 不会因为 3 年连续亏损而导致退市 就产生了 212 模式 存存货货 财务分析 st 海龙 27 存货和应收账款增长较营业收入的增长快得多 往往意味着公司在销售方面可能出现 问题 如销售疲软 销售政策不谨慎 存货跌价损失和坏账损失将升高等 存货跌价损失 和坏账损失的升高 导致资产减值损失的增大 从而导致当期利润的减少 甚至为负 存 货跌价准备的计提也存在操纵的现象 存货跌价准备 2010 年近 2009 年的 10 倍 2011 年 又是 2010 年的 18 倍以上 2009 415 817 元 2010 4 346 779 元 2011 80 532 012 元 说明为了在 2012 年少提或者不提坏账准备 从而使得资产减值损失减少 达到调增利润的 目的 使公司产生微利 使公司不会因为 3 年连续亏损而导致退市 就产生了 212 模式 2009 的存货跌价准备计提较少也是由于 2007 和 2008 年的大量计提存货跌价准备所致 固固定定资资产产 2009 2011 年 固定资产累计折旧的数额都占的原值的 23 以上 所以固定资产累计折 旧的数额都比较大 从而进入成本的数额也是很大的 意味着公司的销售压力非常大 一 旦出现销售不畅 公司即面临亏损 固定资产减值准备只有 2011 有 181 901 000 但是直 接通过资产减值损失影响当期利润 通过调节利润 来达到 212 模式 避免公司退市 新准则规定资产减值损失在以后会计期间不得转回 消除了一些企业通过计提秘密准 备来调节利润的可能 限制了利润的人为波动 无无形形资资产产 无形资产没有计提或少提 会影响企业当期利润 无形资产增长较营业收入的增长快 得多 往往意味着公司在收入可能出现问题 如公司的收入存在虚构和造假等 短短期期借借款款 在后面具体分析 应应付付账账款款 应付账款的增长比营业成本快的多 说明公司的应付账款增长出现异常情况 公司的 偿债压力不小 应付帐款周转率在 2011 年出现了剧烈下降 说明公司可能已经出现了无法 偿还到期的风险 长长期期借借款款 在后面具体分析 应应付付债债券券 在后面具体分析 长长期期应应付付款款 公司通过融资租赁的方式将债务平摊到每年上面 公司可能已经出现无法选择其他融 资方式 只能选择资金成本比较高的融资租赁 财务分析 st 海龙 28 四四 利利润润表表分分析析 1 1 营业情况分析营业情况分析 公司 2009 年至 2010 年的营业收入都呈现正增长 其中 09 年较上年增长 25 8 10 年 较上年增长 34 31 可是到了 11 年 营业收入较上年增长为 19 21 为负增长 主要原 因是其在国内主营的粘胶短纤维较 10 年有大幅度下降 导致其营业总收入的下降 由折线图可以看出 公司在 2009 年和 2010 年的营业成本都小于其营业收入 也就是 说毛利润皆为正 但是不难发现 2010 年公司营业成本的增长幅度明显高于相应的营业收入 的增长幅度 由此带来的问题是虽然公司 2010 年的营业收入水平比 2009 年有进步 可是 毛利水平却在下降 毛利率十分的低 到了 2011 年 公司的营收情况进一步恶化 图中可 见公司的营业收入较 2010 年有所减少 而营业收入扣除营业成本后的毛利润已经为负 我 认为有以下原因 首先该行业本身受价格波动影响较大 如原材料价格 售价 有时为了 维持些原有的客户只能暂时性的产生一些亏损 做亏本买卖 但更重要的是公司自身的经 营管理 如何在整个行业大环境不好的情况下自保 甚至止损为盈是对