电信行业概况报告

电信行业概况 华控产业投资基金 2009年 1月 1 目录 电信行业概况 电信业务的规模和增长 电信行业概况 电信技术演变 电信行业概况 未来的机会点 1） 电信行业概况 未来的机会点 2） 电信行业概况 未来的机会点 3） 电信行业概况 产业链概况 电信行业概况 投资机会扫描 电信行业细分市场 电信行业细分市场 增值服务 (1) 电信行业细分市场 增值服务 (2) 电信行业细分市场 增值服务 (3) 电信行业细分市场 增值服务 (4） 电信行业细分市场 电信应用软件（ 1） 电信行业细分市场 电信应用软件（ 2） 电信行业细分市场 网络设备商上游供应商（ 1) 电信行业细分市场 网络设备商上游供应商（ 2) 电信行业细分市场 网络设备商上游供应商（ 3) 电信行业细分市场 投资机会综述 电信行业概况 2 资料来源：工业与信息化部、国海证券“电信：迎来 308年 12月 8日）” 电信业务的收入过去 3年年平均 6500亿，平均增长率 11%左右，但随 2008年之后的 3年 3使得电信整体业务增长率提高 电信业务的规模和增长率 电信业务增长情况 单位：亿元 国内电信投资情况及预测 单位：亿元 电信技术演变 3 从技术上，电信行业经历了从模拟到数字的转变，而无线宽带的应用将是趋势 商用时间： 23年， 2年 优点： 1. 提供数字化的话音及低速数据业务 2. 话音质量、保密性提高，并可进行省内、省际自动漫游 缺点： 1. 带宽有限，限制了数据业务的应用 2008年（ 009年） 优点： 1. 能够实现手机视频、电影、高速上网、音乐等多媒体的功能 2G/G/3终端的演变 电信行业概况 未来的机会点 1） 4 3国首批拟发放 3张 3信、联通，刺激内需的同时引导均衡化竞争格局 3张 3通、电信 发牌照背后的政策导向 在金融海啸的背景下通过发展 3 促进国家自主制式 工信部和国资委要求由实力最强的中国移动经营产业化难度相对较大的国产 络 扶持实力较弱的运营商，实现电信行业内的有效竞争 ，让新中国联通运营国际上最为成熟的 络；同时，为了扶持中国联通和中国电信，国家非对称携号转网在深圳和天津开始试点，即中国移动的号码允许携号转移到中国电信和新联通，但是后两个运营商的号码不允许往中国移动转 同时还能够 避免固定资产投资方面的重复建设 问题，符合国家对于电信业发展的长期规划 中国移动 新中国联通 新中国电信 国际主流 3务融合能力较强 从原 备固移结合优势 资料来源：信息产业部、南京证券研究所 电信行业概况 5 预计 2010年中国移动、联通、电信的 3908万、 2436万、 2124万 国内移动用户及 3主要运营商 3百万户） 日本的历史经验表明， 60%左右的移动电话渗透率下， 3年左右提升到 50% 我国 09年开展 30%，同日本当时的情况相当，而日本用了 4年，考虑到我国的城乡二元机构，渗透率提升收到一定的限制， 预计我们需要 5年 日本主要运营商 3未来的机会点 2） 电信行业概况 6 从日韩经验看， 3G，可以提升运营商整体的 国 3大运营商的加的用户数和 日本 韩国 务开展带动 3对语音并无实质性改善 通过数据 终提升综合 我国 3大运营商 寄希望于 3注 : 一个时间段内每个用户平均消费额度，这里指每月 未来的机会点 3） 电信行业概况 电信行业概况 产业链概况 7 资料来源：中国新通信 ”3G 产业链全解析 ” 3生设备供应商、增值服务的内容和服务提供商、系统集成服务商等 各主要环节简介 运营商： 主要赢利点是语音和数据流量费。是设备提供商、终端提供商、 前主要是中国移动、中国联通、中国电信 网络设备制造商： 为运营商提供网络设备，并为运营商建设 3要有华为、中兴等 终端制造商： 主要指 3用户或者运营商提供 3要有 内容 /服务提供商（ P）： 媒体、唱片公司等； 性化定制服务进行改造开发和系统集成工程实施，为用户提供高效便捷的全面解决方案或服务。有搜狐、新浪等 系统集成服务商： 给运营商或者 费系统、某个具体业务的软件解决方案等，如芯片厂商： 主要服务于网络设备制造商和终端制造商，通过授权专利以及出售核心芯片获得巨大收益，如电信产业链 电信运营商 服务提供商 内容提供商 终端制造商 芯片厂商 测试厂商 系统集成服务商 用户 网络设备制造商 上游 下游 应用软件 厂商 应用软件厂商： 给终端、内容提供商、运营商提供应用软件 测试厂商： 为网络运营商提供测试服务或者测试设备的厂商，以及为行业准入提供终端检测的机构 电信行业概况 8 产业链如下的四个细分领域从投资的角度具有相对强的关注价值，为本报告的重点 投资机会扫描 产业链 投资机会扫描 是否为本报告的研究重点 电信运营商 基本上是三大运营商的竞争格局，属于国有企业，没有民营资本进入的空间 否 芯片厂商 因我国拥有 于该体系的射频和基带芯片等值得关注 是 网络设备制造商 竞争格局基本确定，集中度高，资本进入的风险较大 否 终端设备制造商 外资占 2/3的市场份额，并且有持续上升的实力和趋势。资本进入的风险较大 否 内容提供商 随 3来基于视频、音频的数据消费将逐渐成为趋势，相应的增值服务也将得到从分的发展，但09年主要是基础网络的建设，增值服务的发展预计早 10年之后，须持续关注 是 服务提供商 系统集成服务商 系统集成服务商区域性较强，资金风险相对大，交易的灰色部分较难控制，不是本报告的覆盖范围 否 应用软件厂商 为运营商提供 长和营利性均较好，值得关注 是 测试厂商 整体市场规模较小（ 10多亿人民币），集中度很高，基本被一两家内资和外资所垄断，投资机会较小 否 其他机会 网络设备制造商的上游供应商 中兴通信和华为等的上游某些零部件或原材料供应商，其具备多元化的供应渠道、有一定的技术或其他门槛，推荐关注 是 电信行业细分市场 9 资料来源：易观国际、中信证券研究部、华控汇金分析 乏自主知识产权的核心产品和技术，推荐关注 34 300 5908 11000 0200040006000800010000120002008 2009 2010 201186% 移动 单位：万户 手机终端射频芯片厂商蕴含投资机会 该市场 08年规模 340万美元，未来 5年复合增长率 586%（按照单个射频芯片的售价 10美元计算，每部手机用一个芯片； 这里没有包括存在的用户每年更换手机的市场） 随着 09年 10年预计将有用户量的爆发 产生了一批具有实力的企业，包括 大唐、重邮信科、鼎芯半导体、广晟微电子、 锐迪科微 电子 340 2660 56080 50920 01000020000300004000050000600002008 2009 2010 2011射频芯片市场规模 单位：万美元 增值服务（ 1） 10 资料来源：艾瑞咨询，国元证券投资研究中心“ 09年行业策略报告（ 08年 12月 5日）” 2000亿以上，平均增长 20%，业务毛利率 60%以上 我国移动增值市场的规模（单位：亿元） （ 07年的规模 1050亿，未来年增长率 20%） 上市公司拓维信息无限增值业务的毛利率 过去 3年平均 60%以上 电信行业细分市场 11 资料来源： 全球移动供应商协会 随着 3据访问速度提升，为增值业务提供了新的发展机会 访问速度的提升为诸多应用提供了可能 256秒钟时间，时间有些过长。 如图表 3所示，在 载一张 20秒钟时间，这是一个用户可以接受的速度，但下载一张 1256秒钟时间，有这样的耐心的用户显然大幅减少； 而下载 3分钟的时间，显然绝大多数用户没有这样的耐心 而 到了 假设峰值速率 2下载高分辨率图片已经变得轻轻松松，即便是下载 3联想到网络上当前甚为流行的视频短片也无非就是几兆到十几兆的大小，显然在速度提升的基础上，很多 2 增值服务（ 2） 电信行业细分市场 12 资料来源：公司数据、中信证券研究所 预计 10年 3大运营商 341亿元，其中增值业务约 252亿， 11年将翻番增长 中国移动 中国电信 中国联通 （单位：万元，除 2010 2011 5,908 11,000 77 78 年收入总计 5,458,992 10,296,000 2,436 5,400 53 54 年收入总计 1,549,296 3,499,200 2,124 4,200 55 56 年收入总计 1,401,840 2,822,400 总计 8,410,128 16,617,600 其中增值服务收入约 2,523,038 4,985,280 3增值服务（ 3） 电信行业细分市场 13 资料来源：工信部，华泰证券“ 09投资策略报告（ 08年 12月 28日）” 但增值业务市场的集中度很低，伴随 3发展未来受到运营商增值业务运营模式的严重影响，还不够明朗，推荐持续关注 跨地区 省内 总计 企业数（个） 1,585 16,996 18,581 业务收入（万元） 1,444,753 1,586,831 3,031,584 年平均收入（万元） 912 93 163 公司 市场份额（ 2007年） 新浪 腾讯 拓维 相关增值业务的企业情况 排名靠前的 07年市场份额 增值服务（ 4） 电信行业细分市场 14 资料来源： 008年 1月 电信应用软件的市场近 100亿的规模，随 3来增长率 20%以上 55 61 68 79 92 110 133 162 11% 11% 16% 16% 20% 21% 22% 0%5%10%15%20%25%0501001502002004 2005 2006 2007 2008E 2009E 2010E 2011增长率 2004到 2011年国内应用软件市场规模和增长情况电信（亿元） 数据说明 1，主要的应用软件包括 业务支撑系统 运营支撑系统 管理支撑系统 体的子系统包括计费账务系统、经营分析与决策系统、网络资源管理系统、客户关系管理系统等 2， 因 309年开始应用软件市场随 3 2007 2011年，在 3信应用软件市场的市场规模累积将达到将近500亿元的市场份额 电信应用软件（ 1） 电信行业细分市场 15 资料来源： 008年 1月、 ，上市公司公告 该细分市场的集中度逐渐提高，平均毛利率呈上升趋势，达到 50%左右，推荐关注 排名 企业名称 市场份额 1 亚信 排名前十位的企业市场尚未占据30%的市场份额。2008年，随着 3场前十位的企业将有希望占据市场 30% 40%的份额，市场集中度将进一步加强 2 联创 3 华为 4 亿阳通信 5 6 神码斯特奇 7 东软 8 中兴软创 9 联信永益 10 普信 2007年国内电信应用软件市场排名 注： 排名来自于计世资讯 2007年电信应用软件市场排名 ，排名的依据是市场份额 上市公司的毛利率情况 41% 40% 50% 33% 32% 47% 49% 50% 0%10%20%30%40%50%60%2005 2006 2007 2008E 2009亿阳通信 电信应用软件（ 2） 电信行业细分市场 网络设备商上游供应商（ 1） 16 华为和中兴每年上游原材料和零部件的采购金额累计达 1000亿以上，每年平均以 25%的速度增长 资料来源：公司公告，国元证券“ 09年行业策略报告（ 08年 12月 5日） ” 34,777 45,383 57,315 71,055 24,344 31,768 40,121 49,739 30% 26% 24% 0%5%10%15%20%25%30%35%0020,00030,00040,00050,00060,00070,00080,0002007 2008E 2009E 2010营业成本 增长率 中兴通信盈利预测（单位：百万元） 数据说明：假设中兴和华为的毛利率为 30%，其营业成本即为上游供应商的市场规模 华为 07和 08年的销售情况，华为和中兴以高的性价比优势将逐渐吞噬其他跨国设备商的份额 华为 07年实现销售合同额 120亿美金，而 08年实现 240亿美金的销售额；其上游采购额达 1000亿 目前华为中兴两个公司的年销售额加在一起只占全球新增电信设备投资的 17左右，而目前两个公司的设备在性能已经与一流设备商相当的情况下，价格至少有 30的优势，其未来的扩张性势不可挡，预计在 5 10年内，华为中兴的年销售额加在一起完全有可能超过全球新增电信设备投资总额的 50 电信行业细分市场 17 3兴等网络设备供应商新的发展机遇，从而拉动了上游供应商的发展 已经实施的 3招标时间 总额度 华为所占的比率和额度 中兴所占的比率和额度 07年 142 占 14%，约 20亿 占 47%，约 67亿 08年 11月 300 占 18%，约 54亿 占 28%，约 84亿 电信08年 9月 约100 占 29%，约 29亿 占 16%，约 16亿 总计 103亿 167亿 华为、中兴中标 370亿，按 30%毛利计算，需要采购上游的原材料约 189亿 资料来源：南京证券研究所、西南证券研发中心、华控汇金分析 07到 10年三种 3单位：亿元 电信行业总投资 09年预计 3200亿， 10年约3500亿 未来 3年 400亿元、 900亿元、 500亿元；其中 09年 3200亿 网络设备商上游供应商（ 2） 电信行业细分市场 18 金融危机将加速国际设备商出让市场份额，给中兴、华为提升全球设备市场份额的机会。这些驱动力间接带动上游供应商的发展，一些业务多元化、有一定技术等门槛、上规模的企业值得关注 资料来源：公司公告、大通证券研究中心“ 09年通信行业投资策略报告（ 09年 1月 12日）” 中兴、华为在全球设备市场份额将有提升 1，国际设备商将面临信用额度减少的压力。 2008年 9月 30日， 董事长表示公司发行商业票据失败，原因是缺乏买家，投行倒闭带来的信用额度减少。外行也在金融危机发生