2006财务成本管理命题预测试卷四.doc

2006年注册会计师全国统一考试财务成本管理命题预测试卷(四) 一、单项选择题(本题型共10题，每题1分，共10分。每题只有一个正确答案，请从每题的备选答案中选出一个你认为正确的答案。) 1某公司的主营业务是从事房地产开发和销售，目前准备投资娱乐业。娱乐业参照上市公司的B值为1.8，权益乘数为1.85，投资娱乐业项目后，其权益乘数为将达到2.5。参照公司的所得税税率为33%，该公司的所得税税率为18%。则该项目股东权益的值为 ( )。 A1.8789 B2.5576 C2.1427 D1.538 2某公司2005年年初的未分配利润为100万元，当年的税后利润为400万元，2006年年初公司讨论决定股利分配的数额。预计2006年追加投资资本500万元。公司的目标资本结构为权益资本占60%，债务资本占40%，2006年继续保持目前的资本结构不变。按有关法规规定该公司应该至少提取10%的法定公积金。该公司采用剩余股利分配政策，则该公司最多用于派发的现金股利为( )万元。 A100 B60 C200 D160 3某企业编制“直接材料预算”，预计第四季度期初存量500千克，季度生产需用量2000千克，预计期末存量为400千克，材料单价为10元，若材料采购货款有40%在本季度内付清，另外60%在下季度付清，假设不考虑其他因素，则该企业预计资产负债表年末“应付账款”项目为( )元。 A11400 B14400 C12800 D13600 4某公司年初股东权益为2500万元，全部付息债务为3000万元，预计今后每年可取得息税前利润1800万元，每年净投资为零，所得税率为33%，加权平均资本成本为12%，则按照经济利润法该企业的评估价值为( )万元。 A16000 B10050 C25500 D16500 5某企业现金收支状况比较稳定，全年的现金需要量为200000元，每次转换有价证券的交易成本为400元，有价证券的年利率为10%。达到最佳现金持有量的全年交易成本是 ( )元。 A1000 B2000 C3000 D4000 6假设某企业每月需要甲材料1000公斤，每公斤月储存成本为5元，一次订货成本为100元，则相邻两次订货最佳的订货间隔期为( )天。一个月按30天计算。 A5 B6 C7 D8 7某企业从银行取得借款100000元，期限1年，利率6%，若分别按贴现法和加息法支付利息，该项借款的实际年利率分别为( )。 A6.38%、12% B8%、12% C6%、11.6% D7.2%、10.5% 8成本控制不具备的特征有( )。 A仅对有成本限额的项目进行控制 B以完成预定成本限额为控制目标 C在执行决策过程中努力降低成本支出的绝对额 D进行科学的成本预测和决策，力求收入的增长超过成本的增长 9当两只证券间的相关系数等于1时，下列表述不正确的是( )。 A可以产生投资风险分散化效应发生 B投资组合的报酬率等于各证券投资报酬率的加权平均数 C投资组合报酬率标准差等于各证券投资报酬率标准差的加权平均数 D其投资机会集是一条直线 10某公司生产联产品甲和乙。2006年8月份发生联合加工成本800万元，分别生产了60吨的甲产品和40吨的乙产品，其中甲产品的价格为25万元/吨，乙产品的价格为35万元/吨，若采用售价法分配联合成本，则甲产品分配的联合成本为( )万元。 A398.6691 B498.3564 C413.7931 D432.7685 二、多项选择题(本题型共10题，每题1.5分，共15分。每题均有多个正确答案，请从每题的备选答案中选出你认为正确的所有答案。每题所有答案选择正确的得分，不答、错答、漏答均不得分。) 1下列说法正确的有( )。 A理财原则的正确性与其应用环境有关 B双方交易原则承认市场存在非对称信息 C双方交易原则是以自利行为原则为前提的 D有价值的创意原则主要用于间接投资项目 2下列属于公司股票终止上市交易的情形有( )。 A公司股本总额为人民币28000万元，公开发行的股份占公司股份总数的20%，在证券交易所规定的期限内仍未纠正 B公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正 C公司最近2年连续亏损，在其后1个年度内未能恢复盈利 D公司解散或者被宣告破产 3下列有关企业资本结构的说法正确的有( )。 A拥有大量固定资产的企业主要通过长期债务资本和权益资本融资 B少数股东为了避免控制权旁落他人，更倾向负债融资 C企业适用的所得税税率越高，越偏好负债融资 D如果预计未来利率水平上升，则企业应选择长期资本的筹集 4某公司2003年息税前营业利润为1000万元，所得税税率为40%，折旧与摊销为100万元，流动资产增加300万元，无息流动负债增加120万元，有息流动负债增加70万元，长期资产总值增加500万元，无息长期债务增加200万元，有息长期债务增加230万元，税后利息20万元。则下列说法正确的有( )。 A营业现金毛流量为700万元 B营业现金净流量为520万元 C实体现金流量为220万元 D股权现金流量为500万元 5关于最佳现金持有量确定的存货模式和随机模式的说法正确的有( )。 A管理成本均属于无关成本 B机会成本均属于相关成本 C交易成本均属于相关成本 D短缺成本均属于相关成本 6下列属于可转换债券主承销商审核的重点事项有( )。 A发行人最近3年平均可分配利润是否足以支付可转换公司债券1年的利息 B在最近3年，特别在最近1年是否以现金分红，现金分红占公司可分配利润的比例 C主营业务是否突出 D发行人是否独立运营 7成本控制报告包括的内容有( )。 A. 实际成本资料 B控制目标资料 C实际与目标(标准)的差异 D差异形成的原因 8下列有关分期付息债券价值表述正确的有( )。 A平价债券利息支付频率的变化对债券价值没有影响 B折价债券利息支付频率提高会使债券价值上升 C随到期时间缩短，必要报酬率变动对债券价值的影响越来越小 D在债券估价模型中，折现率实际上就是必要报酬率，折现率越大，债券价值越低 9下列属于资本资产定价模型假设条件的有：( )。 A市场中每一位投资者都不具备“做市”的力量 B投资者可以不受限制地以固定的无风险利率借贷 C市场环境不存在摩擦 D投资者对未来的风险和收益都有相同的估计10全部成本计算制度和变动成本计算制度的主要区别有( )。 A全部成本计算制度适用于财务会计，主要对外提供财务信息；变动成本计算制度适用于管理会计，主要对内提供决策信息。 B全部成本计算制度下，生产成本的构成项目包括：直接材料、直接人工和全部制造费用；变动成本计算制度下，生产成本的构成项目包括：直接材料、直接人工和变动性制造费用 C两者的主要区别围绕固定性制造费用的处理上，即在全部成本计算制度下，固定性制造费用计人产品成本；变动成本计算制度下，固定性制造费用不计人产品成本，而作为期间费用直接计人当期损益D全部成本计算制度下的成本要严格受国家统一会计制度和会计准则的约束，而变动成本计算制度下的成本并不严格受国家统一会计制度和会计准则的约束三、判断题(本题型共10题，每题1.5分，共15分。请判断每题的表述是否正确，你认为正确表述的用“”；你认为错误的用“”。每题判断正确的得1.5分；每题判断错误的倒扣1分；不答题既不得分，也不扣分。扣分最多扣至本题型零分为止。)1闲置能量差异的账务处理多采用调整销货成本与存货法，其他差异则可因企业具体情况而定。 ( ) 2如果产品的单价与单位变动成本同方向同比例变动，则盈亏临界点的销售量不变。 ( )3对于两种证券形成的投资组合，基于相同的预期报酬率，相关系数之值越小，风险也越小；基于相同的风险水平，相关系数越小，取得的报酬率越大。 ( )4生产预算应根据销售预算编制。生产预算的内容包括销售量、期初期末存货和生产量，它是编制直接材料、直接人工和制造费用预算的基础。 ( ) 5制定内部转移价格的目的是：将其作为一种价格以引导下级部门采取明智决策，并防止成本转移带来部门间责任不清的问题。 ( ) 6某股份有限公司的股票经国务院证券监督管理机构核准已公开发行，股本总额为41000万元，公开发行股份的比例为12%，其股本总额和股权分布符合上市要求。 ( ) 7股利无关论认为，只要公司的经营与投资是盈利的，那么，这些盈利是否以股利的形式支付给股东并不重要。 ( ) 8经营风险的大小取决于企业的投资业务领域；财务风险的大小则取决于企业的资本构成。 ( ) 9企业价值评估的市盈率模型，除了受企业本身基本面的影响以外，还受到整个经济景气程度的影响。在整个经济繁荣时市盈率上升，整个经济衰退时市盈率下降。 ( ) 10某公司规定的最低现金持有量为30000元，最高现金持有量与最优现金返回线的偏差为 8000元，该公司三月份预计的现金收支差额为44000元，则表明该公司三月份不需要进行现金和有价证券的转换。 ( ) 四、计算及分析题(本题型共5题，每小题6分。本题型共30分。要求列示出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。) 1某企业有配电和机修两个辅助生产车间，主要为本企业基本生产车间和行政管理部门等服务，根据“辅助生产成本”明细账汇总的资料，配电车间本月发生费用为10244元，机修车间本月发生费用为7200元。各辅助生产车间供应产品或劳务数量详见下表。 受益单位耗电(度)机修(小时)第一车间350001200第二车间400001000第三车间1500200辅助生产车间配电200辅助生产车间机修300企业管理部门2300400合计791003000 要求： (1) 采用直接分配法分配辅助生产费用。 (2) 采用一次交互分配法分配辅助生产费用。 2已知某公司当前资本结构如下： 筹资方式金额(万元)长期债券(年利率8%)普通股(4500万股)留存收益100045002000合计7500 因生产发展需要，公司年初准备增加资本2500万元，现有两个筹资方案可供选择：甲方案为增加发行1000万股普通股，每股市价2.5元；乙方案为按面值发行每年年末付息、票面利率为10%的公司债券2500万元。假定股票与债券的发行费用均可忽略不计；适用的企业所得税税率为33%。 要求： (1) 计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前营业利润。 (2) 计算处于每股盈余无差别点时乙方案的财务杠杆系数。 (3) 如果公司预计息税前营业利润为1200万元，指出该公司应采用的筹资方案。 (4) 如果公司预计息税前营业利润为1600万元，指出该公司应采用的筹资方案。 (5) 若公司预计息税前营业利润在每股盈余无差别点增长10%，计算采用乙方案时该公司每股盈余的增长幅度。 3M公司决定添置设备一台，其价值为100万元。该设备预计可使用5年，5年后预计残值为1万元，税法规定的残值为0。8万元，采用年数总和法计提折旧。为购置设备而举债的债务年利率为10%，每年末等额支付本息。 W公司除了借债购买设备外，也可以向有关租赁公司以融资租赁方式租用该设备。租赁合同规定：租期5年，每年年初支付租金30万元，税法规定采用直线法提折旧，租赁期满后设备由租赁公司收回。该设备的每年日常维修保养费用为5万元。该公司适用的所得税税率为40%。 要求：通过计算为该公司作出选择举债购买设备还是租赁取得。 4某公司现决定新购置一台设备，现在市面上有甲、乙两种品牌可供选择，相比之下，乙设备比较便宜，但寿命较短。两种设备的现金流量预测如下：(单位：元)0123456甲-4000080001400013000120001100010000乙-2000070001300012000 该公司要求的最低投资报酬率为12%。 要求： (1) 计算甲、乙设备的净现值。 (2) 计算甲、乙设备的年平均收益。 (3) 假设第3年末乙设备可以重复更新，计算乙设备重复更新后的净现值。 (4) 以3年为比较的基准，计算甲设备的净现值(3年)。 (5) 为该公司购买何种设备做出决策并说明理由。 5资料：A公司是一家上市公司，该公司拟决定在2004年年底前投资建设一个项目。公司为此需要筹措资金5亿元，其中5000万元可以通过公司自有资金解决，剩余的4.5亿元需要从外部筹措。2004年4月1日，公司召开会议研究筹资方案，并要求财务部提出具体计划，以提交董事会会议讨论。 公司在2004年4月1日的有关财务数据如下： (1) 资产总额为30亿元，资产负债率为40%。 (2) 公司有长期借款5.5亿元，年利率为6%，每年年末支付一次利息。其中8000万元将在2年内到期，其他借款的期限尚余5年。借款合同规定公司资产负债率不得超过 55%。 (3) 公司发行在外普通股5亿股。 另外，公司2003年完成净利润3亿元。2004年预计全年可完成净利润4亿元。公司适用的所得税税率为33%。假定公司一直采用固定股利分配政策，年股利为每股0.7元。随后，公司财务部设计了两套筹资方案，具体如下： 方案一：以增发股票的方式筹资4.5亿元。 公司目前的普通股每股市价为15元。拟增发股票每股定价为10.4元，扣除发行费用后，预计净价为10元。为此，公司需要增发4500万股股票以筹集4.5亿元资金。为了给公司股东以稳定的回报，维护其良好的市场形象，公司仍将维持其设定的每股0.7元的固定股利分配政策。 方案二：以发行公司债券的方式筹资4.5亿元。 鉴于目前银行存款利率较低，公司拟发行公司债券。设定债券年利率为4.8%，期限为8年，每年付息一次，到期一次还本，发行总额为4.61亿元(平价)，其中预计发行费用为1100万元。 要求：分析上述两种筹资方案的优缺点，并从中选出较佳的筹资方案。 五、综合题(本题型共2题，每题15分，共30分。要求列出计算步骤，每步骤运算得数精确到小数点后两位。) 1某股份有限公司2004年的净利润为2000万元，可用于发放股利，也可以用于留存，假设该公司目前不存在有息负债。该公司2005年预计有三个可以考虑的追加投资机会，需要追加的投资资本(有息长期负债和股权资本)分别为：甲：1400万元；乙：2600万元；丙：3500万元。公司适用的所得税税率为33%。 要求：针对以下三种不同的股利分配政策完成表格。 (1)如果该公司采用剩余股利政策，最优资本结构为40%的有息长期负债和60%的股东权益。有息长期负债假设全部为长期债券，该债券每年末要按面值的11%支付利息，3年到期支付本金。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元(每张面值100元)。无风险报酬率为6%，该公司股票的系数为1.6，市场组合的收益率为10%。 金额单位：万元 投资机会甲乙丙资本指出预算额净利润资本支出预算所需权益资本股利发放额股利支付率增发的普通股增加的长期债券债券税后资本成本权益资本成本 (2)如果该公司采用固定股利政策，固定的股利额为500万元。有息长期负债假设全部为长期债券，价格为31.1元/张，面值为30元/张，发行费用为5元/张，到期一次还本，利息每年付一次，票面利率为10%，5年期债券。目前该公司股票的总市价为4000万元。内部融资优先于外部融资，外部融资时债券融资优先于增发普通股融资，但长期债券不得高于追加投资资本的25%。 金额单位：万元 投资机会甲乙丙资本指出预算额140026003500净利润200020002000利润留存满足资本支出预算数额股利发放额股利支付率增发的普通股增加的长期债券债券税后资本成本权益资本成本 (3)如果该公司采用固定股利支付率政策，股利支付率为40%，可持续增长率为8%。有息长期负债假设全部为平价债券，债券的票面年利率为10%，分期付息，到期还本。目前该公司股票的总市价为4500万元。内部融资优先于外部融资，外部融资时债券融资优先于增发普通股融资，但长期债券不得高于追加投资资本的60%。 金额单位：万元投资机会甲乙丙资本指出预算额140026003500净利润200020002000利润留存满足资本支出预算数额股利发放额股利支付率增发的普通股增加的长期债券债券税后资本成本权益资本成本 2某造纸厂设纸浆、制纸和成品三个基本生产车间，纸浆车间生产的半成品纸浆转到制纸车间作为原材料，制纸车间生产的半成品筒纸再转入成品车间裁切为复印纸，包装后验收人库。由于管理上需要按月提供纸浆和筒纸的半成品成本，以便于比较和考核，所以采用逐步结转分步法计算复印纸的成本。 要求： (1) 纸浆车间本月投产纸浆1000吨，完工800吨，月末在产品纸浆200吨。在产品的直接材料已一次投入，完工程度50%。按约当产量法分配完工产品成本和月末在产品成本。完成纸浆车间生产成本明细账。纸浆车间生产成本明细账 单位：元项 目直接材料直接人工制造费用合计月初在产品100000600080000186000本月生产费用70000030000190000920000月末在产品完工半成品总成本完工半成品单位成品 (2)制纸车间本月领用半成品纸浆400吨，计456000元，与其他材料一起列入直接材料项目。本月生产半成品筒纸250吨，在产品50吨，在产品已投入全部材料，完工程度 60%。完成制纸车间生产成本明细账。 制纸车间生产成本明细账 单位：元 项 目月初在产品本月生产费用月末在产品完工半成品总成本完工半成品单位成本直接材料100000530000(其中：纸浆)(90000)直接人工220090000制造费用28000420000合计130200959000 (3)成品车间本月领用半成品筒纸200吨，计748000元，与其他材料一起列入直接材料项目。本月生产产成品复印纸10000箱，月末在产品250箱，在产品已投人材料40%，完工程度也是40%。 完成成品车间生产成本明细账。 成品车间生产成本明细账 单位：元项 目月初在产品本月生产费用月末在产品完工半成品总成本完工半成品单位成本直接材料30000828500(其中：筒纸)(29700)直接人工150049000制造费用300098000合计34500975500对产成品成本进行还原。答案： 一、单项选择题 1答案 B 解析 本题的主要考核点是考虑所得税差异后的股东权益值的计算。参照公司的值为 1.8，其权益乘数为1.85，即产权比率为0.85，所以，该值属于含有负债的股东权益值，其不含有负债的资产的值=股东权益值1产权比率(1T)1.8/10.85(133%)1.1469；替代公司资产的值可以作为新项目的资产的值，再进一步考虑新项目的财务结构，将其转换为含有负债的股东权益值，含有负债的股东权益值=不含有负债的资产的值1产权比率(1T)1.146911.5(118%)2.5576。 2答案 A 解析 留存收益50060%300(万元)，股利分配400300100(万元)。 3答案 A 解析 预计第四季度材料采购量20004005001900(千克) 应付账款19001060%11400(元)。 4答案 B 解析 年初投资资本250030005500(万元)，每年的经济利润1800(1 33%)550012%546(万元)，企业价值5500546/12%10050(万元)。5答案B6答案B一个月的最佳订货次数1000/2005(次)。 最佳的订货间隔期30/56(天)。 7答案 A 解析 贴现法下的实际年利率6%/(16%)6.38%，加息法下的实际年利率 6%212%。 8答案 D 解析 A、B、C均属于成本控制具备的特征。而进行科学的成本预测和决策，力求收入的增长超过成本的增长，实现成本的相对节约属于成本降低的特征。 9答案 A 解析 当两只证券间的相关系数等于1，即完全正相关，B、C、D的说法均正确。完全正相关的两只股票做组合不会产生投资风险分散化效应。 10答案 C 解析 甲产品分配的联合成本(6025)800/(60254035)413.7931 (万元)。 二、多项选择题 1答案 ABC 解析 理财原则的正确与否与其应用环境有关；双方交易原则承认市场存在非对称信息，它的应用是以交易双方遵循自利行为原则为前提的；有价值的创意原则主要用于直接投资项目。 2答案 ABD 解析 公司股本总额低于人民币4亿元的，公开发行的股份应达到公司股份总数的25%以上，在证券交易所规定的期限内仍未纠正的；公司不按照规定公开其财务状况，或者对财务会计报告作虚假记载，且拒绝纠正的；公司最近3年连续亏损，在其后1个年度内未能恢复盈利的；公司解散或者被宣告破产的等情形公司股票应终止上市交易。 3答案 ABCD 解析 拥有大量固定资产的企业，对长期资本的需求量大，因此，主要通过长期债务资本和权益资本融资；少数股东为了保持对公司的控制权，所以，不希望增发普通股融资，更倾向负债融资；企业适用的所得税税率越高，负债利息抵税利益越大，越偏好负债融资；如果预计未来利率水平上升，则未来长期资本的成本会更高，所以，企业为了提前将未来资本成本锁定在较低的水平，应选择长期资本的筹集。 4答案 ABCD 解析 营业现金毛流量息前税后利润折旧与摊销1000(140%)100700 (万元) 营业现金净流量营业现金毛流量营业流动资产增加营业现金毛流量(流动资产增加无息流动负债增加)700(300120)520(万元) 实体现金流量营业现金净流量资本支出营业现金净流量(长期资产总值增加无息长期债务增加)520(500200)220(万元) 股权现金流量实体现金流量税后利息有息债务净增加实体现金流量税后利息(有息流动负债增加有息长期债务增加)22020(70230)500(万元) 5答案 ABC 解析 在最佳现金持有量确定的存货模式中，相关成本包括机会成本和交易成本；在最佳现金持有量确定的随机模式中，根据最优现金返回线的计算公式可知，相关成本也包括机会成本和交易成本。由此可见，存货模式和随机模式中管理成本均属于无关成本，机会成本和交易成本均属于相关成本。 6答案 ABCD 解析 见教材199页200页。 7答案 ABCD 解析 见教材382页。 8答案 ACD 解析 折价债券利息支付频率提高会使债券价值降低。 9答案 ABCD 解析 由资本资产定价模型的假设条件可以得出以上结论。 10答案 ABCD 解析 根据全部成本计算制度和变动成本计算制度的主要区别得出。 三、判断题 1答案 解析 材料价格差异的账务处理多采用调整销货成本与存货法，闲置能量差异的账务处理多采用结转本期损益法，其它差异则可因企业具体情况而定。2答案 3答案 解析 由两种证券投资的机会集曲线就可以得出结论。 4答案 解析 生产预算应根据销售预算编制。其内容包括销售量、期初期末存货和生产量，它是编制直接材料、直接人工和变动制造费用预算的基础。固定制造费用预算的编制通常与产量无关。 5答案 解析 见教材377页。 6答案 解析 公司股票上市，其股本总额和股权分布应符合：公司股本总额不少于人民币 3000万元；公开发行的股份达到公司股份总数的25%以上；公司股本总额超过人民币4亿元的，公开发行股份的比例为10%以上。 7答案 解析 股利无关论认为，股东对现金股利和资本利得并无偏好，既然股东并不关心股利的分配，公司的价值就完全由其投资的获利能力所决定。 8答案 解析 经营风险的大小取决于企业的成本构成，即固定成本在总成本中所占的比重，而成本的构成取决于所投资的业务领域；财务风险的大小则取决于企业的资本构成，即债务资本在总资本中所占的比重。 9答案 解析 见教材285页。 10答案 解析 由于H3R2L，而HR8000(元)，所以，HR2(RL)8000 (元)，即R34000(元)，H42000(元)。由于该公司三月份预计的现金收支差额为 44000元，高于最高现金持有量42000元，所以，需要进行现金和有价证券的转换。 四、计算及分析题 1答案 (1) 辅助生产费用分配的直接分配法是指在各辅助生产车间发生的费用，直接分配给辅助生产车间以外的各受益单位，辅助生产车间之间相互提供的产品和劳务，不相互分配费用。其分配的计算公式为： 某车间、部门(或产品)应分配的辅助生产费用；该车间、部门(或产品)耗用劳务总量辅助生产费用分配率 辅助生产费用分配表 (直接分配法) 项 目配电车间机修车间合计待分配辅助生产费用(元)10244720017444供应辅助生产以外的劳务数量788002800-单位成本(分配率)0.132.5714-第一车间耗用数量分配金额35000455012003085.68-7635.68第二车间耗用数量分配金额40000520010002571.4-7771.4第三车间耗用数量分配金额1500195200514.28-709.28企业管理部门耗用数量分配金额23002994001028.56-1327.56合计金额10244720017444 (2) 辅助生产费用分配的一次交互分配法是指辅助生产车间的费用分为两个阶段进行分配。第一阶段将各辅助生产车间互相提供的服务量按交互分配前的单位成本，在辅助生产车间之间进行第一次交互分配；第二阶段再将各辅助生产车间交互分配后的费用(即原费用加上交互分配转入的费用，减去交互分配转出的费用)，按其提供给基本生产车间和其他部门的服务量和交互分配后的单位成本，在辅助生产车间以外的各受益单位之间进行分配。其有关的计算公式为： 交互分配计算公式如下： 辅助生产费用分配表 (一次交互分配法) 金额单位：元 项 目配电车间机修车间分配转入合计供应数量(度)分配率分配金额供应数量分配率分配金额待分配费用791000.131024430002.47200174444.00交互分配生产成本配电车间机修车间-3000.13+480-39-2002.40-480+39对外分配费用净额788000.13561068528002.4139675917444.00对外分配第一车间350000.1356474612002.413928977643.00第二车间400000.1356542410002.413924137838.00第三车间150004139483686.00小计765000.13561037324002.4139579416167.00企业管理部门2300041399651277.00合计788000.13561068528002.4139675917444.00 2答案 本题的主要考核点是每股盈余无差别点的确定及其应用。 (1) 计算两种筹资方案下每股盈余无差别点的息税前营业利润： (3) 因为：预计息税前营业利润1200万元EBIT1455万元所以：应采用甲方案(或增发普通股)。(4)因为：预计息税前营业利润1600万元EBIT1455万元所以：应采用乙方案(或发行公司债券)。(5)每股盈余增长率12910%12.9%。 3答案 租赁条件下的税后现金流出量 单位：元年度年租金(1)年折旧(2)折旧抵税(3)=(2)40%税后现金流出(4)=(1)-(3)030000000300000130000030000012000018000023000003000001200001800003300000300000120000180000430000030000012000018000050300000120000-120000 贷款本息偿还额1000000(P/A，10%，5)10000003.7908263797(元)。 借款分期等额偿还表 单位：元年度贷款本息偿还额(1)利息支付额(2)=(4)10%本金偿还额(3)=(1)-(2)未偿还本金(4)0100000012637971000001637978362032263797836201801776560263263797656031981944578324263797457832180142398185263797239792398180 举债购买条件下的税后现金流出量 单位：元年末本息偿还额(1)利息支付(2)折旧额(3)抵税额(4)=(2)+(3)40%残值流入(5)税后现金流出(6)=(1)-(4)-(5)1263797100000330667172266.8091530.2226379783620264533139261.20124535.8326379765603198400105601.20158195.84263797457831322677122001925775263797239796613336044.89200218552.2 由于租赁筹资与举债筹资的现金流量的差异不涉及或很少涉及风险问题。因此，只要用税后债务资本成本作为折现率计算现值即可。税后债务资本成本10%(140%)6%。 租赁与举债购买比较分析表 单位：元年度(P/S，6%，n)(1)租赁举债购买税后现金流出(2)现值(3)=(1)(2)税后现金流出(4)现值(5)=(1)(4)01.0003000003000000010.94318000016974091530.286312.9820.890180000160200124535.8110836.8630.840180000151200158195.8132884.4740.792180000142560192577152520.9850.747-120000-89640218552.2163258.49合计-864060-645813.78 举债购买设备现金流出量现值小于租赁设备现金流出量现值，说明举债购买较为合算。因此，该公司应通过举债筹资的方式获取设备。 4答案 (1) 甲、乙设备的净现值： 甲设备的净现值-400008000(P/S，12%，1)14000(P/S，12%，2)13000 (P/S，12%，3)12000(P/S，12%，4)11000(P/S，12%，5)10000(P/S， 12%，6)-4000080000.893140000.797130000.712120000.636 110000.567100000.507-4000071441115892567632623750706497 (元) 乙设备的净现值-200007000(P/S，12%，1)13000(P/S，12%，2)12000 (P/S，12%，3)-2000070000.893130000.797120000.712-20000 62511036185445156(元) 可见，甲设备的净现值6497元大于乙设备的净现值5156元。 (2) 甲、乙设备的年平均收益： 可见，乙设备的年平均收益2146.54元大于甲设备的年平均收益1580.39元。 (3) 乙设备重复更新后的净现值(整个6年)。 乙设备重复更新后的净现值51565156(P/S，12%，3) 515651560.7128827.07(元) 可见，乙设备重复更新后的净现值(整个6年)8827.07元大于甲设备的净现值6497元。 (4) 甲设备的净现值(3年)。 可见，乙设备3年的净现值5156元大于甲设备3年的净现值3796元。 (5) 由于甲、乙设备的年限不同，所以不能直接比较其净现值的大小来决策，而应根据甲、乙设备的年平均收益或甲、乙设备整个6年的总现值或甲、乙设备3年的净现值来决策，即应选择购买乙设备。 5答案 本题的主要考核点是分析采用增发股票和采用发行公司债券两种筹资方案的优缺点。 方案一：采用增发股票筹资方式的优缺点 A优点： (1) 公司不必偿还本金和固定的利息。 (2) 可以降低公司资产负债率。以2004年4月1日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的40%降低至34.78%(3040%)(304.5)。 B缺点： (1) 公司现金股利支付压力增大。增发股票会使公司普通股增加4500万股，由于公司股利分配采用固定股利政策(即每股支付0.70元)。所以，公司以后每年需要为此支出现金流量3150万元(45000.70)，比在发行公司债券方式下每年支付的利息多支付现金 937.2万元(31502212.8)，现金支付压力较大。 (2) 采用增发股票方式会使公司每股收益和净资产收益率下降，从而影响盈利能力指标。 (3) 采用增发股票方式，公司无法享有发行公司债券所带来的利息费用的抵税利益。 (4) 容易分散公司控制权。 方案二：采用发行公司债券的方式筹资的优缺点 A优点： (1) 可以相对减轻公司现金支付压力。由于公司当务之急是解决当前的资金紧张问题，而在近期，发行公司债券相对于增发股票可以少支出现金，其每年支付利息的现金支出仅为2212.8万元，每年比增发股票方式少支出937.2万元，从而可以减轻公司的支付压力。 (2) 因发行公司债券所承担的利息费用还可以为公司带来抵税利益。如果考虑这一因素，公司发行公司债券的实际资本成本将低于票面利率4.8%。工厂投产后每年因此而实际支付的净现金流量很可能要小于2212.8万元。 (3) 保证普通股股东的控制权。 (4) 可以发挥财务杠杆作用。 B缺点： 发行公司债券会使公司资产负债率上升。以2004年4月1日的财务数据为基础，资产负债率将由现在的40%上升至48.14%(3040%4.61)(304.5)，导致公司财务风险增加。但是48.14%的资产负债率水平符合公司长期借款合同的要求。 筹资建议：将上述两种筹资方案进行权衡，公司应采用发行公司债券的方式。 五、综合题 1答案 (1) 采用剩余股利政策。 金额单位：万元投资机会甲乙丙资本指出预算额140026003500净利润200020002000资本支出预算所需权益资本84015602100股利发放额11604400股利支付率58%22%0增发的普通股00100增加的长期债券56010401400债券税后资本成本9.35%权益资本成本12.4% 注：长期债券的税