期货投资分析第三章-期货技术指标及其应用(第四节) PPT课件

第三章期货技术分析指标及其应用 第四节期货市场持仓分析 1 第四节期货市场持仓分析 一 期货市场持仓的分类方法与持仓量研究方向在基本面比较确定的情况下 对价格短期走势的判断 除技术分析外 持仓量以及持仓结构的变化更能简洁明了地反映各市场参与者的基本观点 一 根据分析角度的差异 持仓主要分类方法如下 第一 从博弈双方对比的角度 分为多头持仓和空头持仓 根据资金性质 组织性质和控制能力的差异 持仓又分为主多 散多和主空 散空 博弈主体的不同将对行情延边产生不同的作用 第二 从持仓时间差异看 分为长线 中线 短线及日内交易等 不同的持仓时间也会对行情变化产生不同的影响 第三 从持仓性质看 分为投机 套利 套保等 投机持仓的变化也成为分析的重点 2 二 持仓量研究方向 一是研究价格 持仓量和成交量三者之间的关系 传统经典的方法 有助于从整体上判断市场中的买卖意向 二是研究各会员多空持仓变化 这是基于市场本身的规律性产生的分析方法 也即通过分析市场买卖力量的对关系来预测市场运动方向 而买卖力量是通过持仓状况来分析的 一般而言 主力机构的持仓方向往往影响着价格的发展方向 这在国内市场尤其明显 主力机构的持仓方向 特别是大套保商 见盘面 由于主力资金经常进行分仓或转移交易席位 这使得通过持仓排行把握主力动向的方法有时如同盲人摸象 因此 这种方法得出的结论只能作为入市策略的辅助指标 3 4 图1 黄金活跃期货合约日线图 2014年2月的期货合约 5 通过黄金和白银的活跃合约量价变化来看 进入12月份以后贵金属出现了有量无价和有价无量的情况 图1中的蓝色条柱是成交量 红色的线是开仓量 而橙色框圈出的范围则是12月份的量价变化 我们可以看出 成交量最大的那天 图中红色的例1 对应的价格波动没有前一日的大 而K线较长的那日 图中绿色的例2 对应的交易量则要小于前一日 注 这种规律在接近月底的时候有所打乱 这是受即将更换合约的影响 同样的情况也发生在了白银期货当中 在图2中可以更加明显的感觉到这种规律的存在 6 图2 白银活跃期货合约日线图 2014年3月的期货合约 7 二 国内交易所持仓分析 一 交易所持仓信息披露1 我国持仓制度与信息披露 这种常规信息 各国在持仓的具体规定和信息披露上的规定有所不同 我国期货交易所在风险管理办法里均规定了限仓制度和大户持仓报告制度 根据不同品种的具体情况 分别确定每一品种每一月份合约的限仓数额 采用限制会员持仓和限制投资者持仓相结合的办法 控制市场风险 达到持仓限额80 含 以上 应向交易所报告其资金与头寸情况 交易所根据市场风险程度再进行调整持仓标准 2 我国各期货交易所持仓信息的公布及特点 技能训练 见新浪期货 成交持仓分析 和讯期货 期货成交持仓查询 进行查询与记录 8 资料 限仓制度和大户持仓报告制度 什么是持仓限额制度 为了防止和打击操纵市场行为 除了合理设计期货合约 完善保证金制度以外 实行持仓限额制度十分必要 在 中国金融期货交易所风险控制管理办法 中 持仓限额是指交易所规定会员或客户可以持有的 按单边计算的某一合约持仓的最大数额 如果同一客户在不同会员处开仓交易 则要将该客户在各账户下的持仓合并计算 对于确实需要利用股指期货进行套期保值的会员或客户 可以向中金所申请豁免持仓限制 提供有关证明材料 中金所可以根据市场情况决定是否批准其要求 具体的限仓标准根据中金所的规定执行 会员和客户达到或超过持仓限额的 不得同方向开仓交易 9 什么是大户持仓报告制度 大户持仓报告制度是指会员或客户某一合约持仓达到中金所规定的持仓报告标准时 会员或客户应当向交易所报告 中金所可根据市场风险状况 公布持仓报告标准 大户持仓报告制度是与限仓制度紧密相关的又一个防范大户操纵市场价格 控制市场风险的制度 通过实施大户持仓报告制度 可以使中金所对持仓量较大的会员或客户进行重点监控 了解其持仓动向 意图 对于有效防范市场风险有积极作用 中国金融期货交易所风险控制管理办法 要求达到中金所报告标准或者交易所要求报告的会员或客户 应提供下列材料 1 大户持仓报告表 内容包括会员名称 会员号 客户名称和客户号 合约代码 持仓量 交易保证金 可动用资金等 2 资金来源说明 3 法人客户的实际控制人资料 4 开户材料及当日结算单据 5 交易所要求提供的其他材料 10 二 持仓分析方法 持仓基本分析方法主要有 一是比较多空主要持仓量的大小 如果某期货合约前数名 前20名 多方持仓数量远大于空方数量 说明该合约多单掌握在主力手中 空单则大多分布在散户手中 反之亦然 二是观察某一品种或合约的多单 空单 是否集中在一个会员或几个会员手中 结合价格涨落找到市场主力所在 即 区域 或 派系 会员持仓分析 三是跟踪某一品种主要席位的交易状况 持仓增减 从而确定主力进出场的动向 11 1 前20名持仓分析 一般使用前20名持仓的多空合计数之差 净持仓 来对多空实力进行分析 这里的净持仓变化能较大程度地表现主力资金的多空态度 因此研究净持仓的变化对预判价格的将来变化有非常大的帮助 判断净持仓变化与价格关系一般有如下规律 1 特殊信号 背离 背离有两种 即净持仓与价格变化方向的背离 阶段性的价格新低 或新高 而持仓峰值未新低 或新高 在出现背离信号时 应遵从价格的技术信号 特别是K线组合出现转折迹象时 具体如下 一段时间的价格变化与净持仓方向变化相反 且较为激烈时 预示后市价格很快将出现加大的反向运动 某个阶段性趋势运行时 价格较前一波段高点 低点 创出新高 新低 而持仓峰值未较前一波段的峰值创出新高 新低 则预示着价格在当前位置处于衰竭阶段 可能出现反向的变化 12 2 一般信号 顺势 净持仓变化与价格产生 同向 关联时 此时价格趋势的判断为顺势 当然 长期决定价格走向是基本供求关系 但通常持仓变化客观地反映了基本面的变化 从长期看 持仓分析对交易的指导意义是明显的 适用于市场参与基础较好的品种 2 区域 或 派系 会员持仓分析 1 状况 175家 持仓资金具有地区属性 江浙帮 温州帮 券商系 等 2 作用 可以更好地了解目前该品种的多空倾向 因为这些 区域 或 派系 会员通常具有这些特定背景下的研究等方面的实力 3 实例 13 3 成交活跃席位的多空持仓分析 目的 分析成交量活跃的席位的多空持仓情况 能窥探这些 最活跃 的资金的多空倾向 他们在某一合约上的影响力是很大的 但也有 例外 情况 如做市商 或是专门做日内短线交易 4 合约总持仓量增减与价格关系 第一个问题 成交量和持仓量与价格的相互影响 首先 解决持仓量的概念 14 持仓量 指买入或卖出后尚未对冲及进行实物交割的某种商品期货合约的数量 也称未平仓合约量或空盘量 未平仓合约的买方和卖方是相等的 持仓量只是买方和卖方合计的数量 如买卖双方均为新开仓 则持仓量增加2个合约量 如其中一方为新开仓 另一方为平仓 则持仓量不变 如买卖双方均为平仓 持仓量减少2个合约量 当下次开仓数与平仓数相等时 持仓量也不变 由于持仓量是从该种期货合约开始交易起 到计算该持仓量止这段时间内尚未对冲结算的合约数量 持仓量越大 该合约到期前平仓交易量和实物交割量的总和就越大 成交量也就越大 因此 分析持仓量的变化可推测资金在期货市场的流向 持仓量增加 表明资金流入期货市场 反之 则说明资金正流出期货市场 15 第一个问题 成交量和持仓量与价格的相互影响 1 成交量 持仓量 价格 新买方正在大量收购 近期价格或继续上涨 2 成交量 持仓量 价格 卖空者大量补货平仓 价格短期向上但不久或回落 3 成交量 持仓量 价格 卖空和买空着都在大量平仓 价格马上会下跌 4 成交量 持仓量 价格 卖空者大量出售合约 短期价格或下跌 但如抛售过度 反可能使价格上升 5 成交量 持仓量 价格 大量买空者急于卖货平仓 短期价格继续下降 6 成交量 持仓量 价格 卖空者利用买空者卖货平仓导致价格下跌之际陆续补货平仓获利 价格可能转为回升 7 其他情况 根据之前走势特点进行 顺势 研判 16 当价格下跌时 空方会主动平空单吗 空方主动平空单的力量应该不会很大 这种情况应该不是空方主动平空仓的 而应该是在多方是亏损的时候多方主动平仓力量大些 在多方盈利的时候 多方主动平仓力量小些 问 是不是在多方无论盈利还是亏损 在价格下跌时都是多方主动平仓力量大些 我想应该是在多方是盈利时主动平仓力量应该较小 因为多方想获得更多的利润 即贪心 在多方是亏损时其主动平仓力量大些 因为怕承担更多的亏损 即恐惧 所谓追涨杀跌就是贪婪与恐惧 而贪婪与恐惧是人之本性 很多高手不建议去克服它们 要利用它们去盈利 即在别人贪婪你也要贪婪 但你要看到后面的恐惧 在别人恐惧你也要恐惧 但你要看到恐惧后面的希望 17 从上分析可见 在一般情况下 如果成交量 持仓量与价格同向 其价格趋势可继续维持一段时间 如两者与价格反向时 价格走势可能转向 当然 这还需结合不同的价格形态作进一步的具体分析 在期货图形技术分析中 成交量和持仓量的相互配合十分重要 正确理解成交量和持仓量变化的关系 可以更准确的把握图形K线分析组合 有利于深入了解市场语言 下面就成交量和持仓量相配合的四种动态情况进行分析 18 1 成交量逐步增加 持仓量也同步增加 此种情况在期货走势中最常见 多发生在单边行情开始时期 价位趋势处于动荡之中 多空双方对后市的严重分歧 形成市场中资金的比拼 但价格此时还未形成统一的整理区间 价格波动幅度快速而频繁 使短线投资者有足够的获利空间 此时 成交量的扩张是由于短线资金的积极进出 而持仓量的扩张则显示了多空能量的积蓄 在此情况下 可以从盘面上感到多空力量强弱的变化 同时结合前期行情的走势 判断行情的变化方向 19 2 成交量逐步减小 持仓量逐步增加 这种情况往往是大行情来临的前兆 此时多空双方的力量和市场外部因素的共同作用使市场在动态中达到了一种平衡 成交的减少 是由于价格波动区间的逐步平衡 使短线资金无利可图 但持仓量的增加 则意味着多空双方看法分歧加大 资金对抗逐步升级 由于分歧结果并未明朗 因而多空互不让步 纷纷加仓 无一方首先打破僵局 成交逐步减少 等待最后的突破 此情况后续的走势十分凶猛 很少有假突破发生 一旦爆发 至少应有中级行情出现 因而投资者应作好资金管理工作 20 3 成交量逐步增加 持仓量逐步减小 此情况一般发生在一段行情中继的过程中 并且伴有多杀多 空杀空的现象 由于行情有利于多空其中的一方 从而使相反一方纷纷出逃 持仓逐步减少 但价位的快速运动为短线炒作提供了良机 因而短线资金积极介入 成交并未减少 有时短线持仓的增加掩盖了长线资金的出局 造成持仓量减少的趋势并不明显 这种情况下 可能会伴有中期反弹行情 由于反弹的剧烈 往往给人一种转势的感觉 但原趋势仍将保持下去 21 4 成交量逐步减少 持仓量逐步减少 此种情况多发生在一波行情逐步结束时 成交量和持仓量的同步收缩 证明多空双方或其中一方对后市失去信心 资金正逐步退场 这种情况如果持续发展 会为新资金介入提供有利的条件 成为变盘的前兆 由于成交量和持仓量都比较小 行情容易受外界因素影响 价位波动随意性很强 会给投资者造成不必要的损失 从以上情况可以看出 成交量是推动行情发展的基本动力 成交量增加价位变化趋于活跃 成交量减少价位变化趋于缓和 持仓量是行情发展的内在动力 增仓是一段行情的开始 而减仓是一段行情的结束 22 第二个问题 价格趋势与持仓的增减关系 在一个完整的上涨或下跌周期里 持仓量会出现不同的变化 这种变化恰恰验证了趋势的运行 在趋势形成时 市场往往处于增仓状况 在价格形成突破后 一般会拌以持仓量的增减 减仓行为表明趋势判断错误的一方在退出市场 这会加剧趋势的运行 增仓行为表明有更多的投资者介入 价格趋势一般会持续更长时间 价格区间也会相应得到拓展 也就是说 价格会涨得更多或跌得更多 当趋势运行接近尾声时 往往会拌随大量的减仓 价格也出现快速变化 进而转入调整状态 例 略 23 三 持仓分析中需注意的问题 主力持仓分析 1 需注意的一个重要问题是 投资者往往对具有现货背景的会员席位上多空仓位的变化作出错误的判断 如 铜厂 卖出套期保值 空头 先卖后买 担心价格下跌 适于原料供应商 出口商等 因此 其仓位的增加并不反映铜期货可能见顶的信息 电缆厂 买入套期保值 多头 先买后卖 担心价格上升 适于成品生产者 进口商等 其多仓的建立也不一定意味着铜价一定上涨 上述例中 在牛市中前者是亏损的 而在熊市中后者是亏损的 因此 应辩证分析套期保值者建仓的目的 24 2 期货市场上的空头比较分散 而多头通常比较集中 也有例外 这个现象其实反映的是现货资源的有限性和资金的无限性之间的矛盾 一个机构建立大规模的空头持仓是不可想象的 建立多头持仓不会遇到逼仓的危机 因此 当空头仓位比较分散 而多头仓位比较集中时 并不能断言目前是一波牛市行情 反之亦然 小结 期货市场的持仓量确实能够给投资者提供一个反映多空双方交易意图和多空力量变化的指标 25 二 美国CFTC持仓报告分析 一 CFTC持仓报告披露美国商品期货交易委员会 U S CommodityFuturesTradingCommission 简称CFTC 美国商品交易委员会 CFTC 是监管期货和期权交易 促进市场免于虚假价格的权力部门 为了监控 CFTC制定了大户报告制度 期货交易所的结算会员 期货经纪商和境外经纪商必须每天向CFTC提交持仓报告 其内容主要是期货或期权的持仓量等于或超过CFTC规定水平的交易者的持仓情况 CFTC的任务是保护市场使用者免受欺诈 操纵和与商品 金融期权期货相关销售相关的滥用交易行为的侵害 培育开放 竞争和财务健康的期货和期权市场 26 CFTC负责收集所有期货合约持仓构成数据 这个数据的一部分在CFTC的COT CommitmentsofTraders 缩写为COT 持仓报告中公布给公众 CFTC第一次公布持仓报告COT是在1962年6月30日 共包括13种农产品的持仓数据 当时的做法是每月11日或12日公布上个月的数据 目前 从2000年开始 每周公布一次 CFTC于美国东部时间每周五15 30 北京东8区时间比美国西5区时间要延后13小时 为每周六凌晨4 30 公布当周二的持仓数据 报告的持仓量数据截至当周星期二收盘时 持仓数据间隔为一周 即从上周三到本周二的收盘数据 COT报告提供了每周二持仓量的明细项目 对达到CFTC持仓报告水平的20个或更多交易者的持仓进行公布 27 持仓报告分为 期货 Futures Only 和 期货与期权 Futures and Options 两种 通常所说的持仓报告是指前者 当然 了解期权头寸的变化情况也有助于我们追踪和分析基金动向 上面所说的 期货 和 期货与期权 两类持仓报告 其格式又可分为 简短 shortformat 和 详细 longformat 两种 简短 格式将未平仓合约分为 可报告 reportable 和 非报告 nonreportable 可报告 头寸包括 商业 commercial 和 非商业 non commercial 套利 与前次报告相比的增减变化 各类持仓所占比例 交易商数量等 详细 格式在前者基础上增加了头寸集中程度 前4个和前8个最大的交易商 28 1 未平仓合约 它是指所有因为未到期 未交割等原因而 未被结束的 单边的买或卖的期货 期权合约 某个交易商未平仓合约量就是该交易商的持仓量 报告持仓交易商向CFTC披露的未平仓合约中不包括交易商或者清算机构已经发布交割通知的期货合约 2 报告持仓和非报告持仓 期货和期权的持仓高于CFTC规定的具体报告持仓水平的清算会员 期货委员会交易商和外国经纪公司 统称为报告持仓交易商 要向CFTC提交日持仓报告 所有报告持仓交易商所披露的持仓量之和通常占该市场总持仓水平的70 90 在CFTC持仓报告中 总持仓量减去报告持仓量就是非报告持仓量 非报告持仓一般指小的投机商持仓 3 商业和非商业交易商 报告持仓交易商可分为商业和非商业两类 对于某一报告持仓交易商所持有的某一交易品种的期货合约 如果其持有该期货合约的目的满足CFTC规章所定义的对冲的条件 那么 该交易商所持有的该交易品种的所有合约都属于商业持仓 29 商业交易商被普遍认为是保值者 非商业交易商不涉及现货业务 它们被归为投机商 达到报告水平的投机商