世界资本主义的新阶段和货币制度危机——警惕全球金融风暴[1]

所以是否可以认为 自上世纪 70 年代初开始 世界资本主义已经进入到了一个新阶段 这个阶段不同 于马克思在 资本论 中所分析的自由资本主义阶段 也不同于列宁在 帝国主义论 中所分析的帝国主 义阶段 因为在这两个阶段 资本主义经济的核心 仍然是发展物质产品生产 但先是在 1956 年 以美 国的 白领工人 超过 蓝领工人 为标志 美国完成了工业化 进入到所谓 后工业化时代 以后到 70 年代 英 法 德 意 日等其他世界主要资本主义国家也相继完成了工业化 进入到后工业化时代 产业资本开始具有从物质生产领域向外游离的趋势 再加上货币脱离黄金的条件 就使虚拟经济逐步成 为世界资本主义经济的主体 从而改变了传统资本主义经济中的许多基本运行规律 也使世界资本主义经 济危机的特点发生了变化 在这个世界资本主义发展的新的历史阶段 资本世界的主要矛盾 也是大国利 益纷争的目标 也已发生了转移 已从一战 二战时争夺生产物质产品的资源与销售市场 转变为争夺国 际资本 因为只要有了货币霸权照样可以锦衣玉食 欧盟的统一从欧元开始 也是要与美国争夺货币权 而美国在欧元启动初期就发动 科索沃战争 目的就是打压欧元的势头 用美国的军事霸权维护美元的 澜绨匀 诱獾憬玻 酃 饕逭秸 男灾试谙纸锥我簿哂辛诵绿氐悖 褪俏 苏 峁 首时径 颍 幌 笠酝 茄 俏 苏 嵘 镏什 返淖试从胧谐 际苍诎 缓拐秸 笸蝗惶岢隽怂 健靶岸裰嵝摹 甭郏 岩晾 恕 晾屎捅背 世啾瘸啥 绞逼诘牡隆 狻 辗 魉雇 耍 哉庵肿有槲谟械幕蜒裕 矶嗳 烁械矫 蛔磐纺裕 粲米时局饕迨澜缧碌闹饕 芄鄣憧矗 虿荒芽闯觯 拦 耸窃谂分奕撕椭泄 说 募颐趴诓枷铝肆礁龅悖 虻氖枪 首时镜目赡芰飨 现在先拉开打的架式 一旦出现资金从美国大规模退 场的势头 就有可能在这两个方向上动武 欧洲人在科索沃战争后已经开始看清了美国的战略意图 在小 布什提出 邪恶轴心 论后 欧盟和英 法 德 意 西等欧洲主要国家领导人都发表了反对意见 甚至 连一向对美国跟得最紧的英国 也说如果美国一意孤行 下次反恐战争 英国将不会出兵 所以 如果有 第三次海湾战争 欧洲人极有可能与美国翻脸 甚至发生或明或暗的军事冲突 脱离物质经济的货币与不断膨胀的资产价格都不是正常状态 从日本的经验看 是泡沫就总有爆裂的时 候 不是不爆 时候不到 而一旦到了爆裂的时候 就会对金融体系造成巨大破坏 再反过来形成信 用紧缩效应 导致经济进入长期萧条 这就是资本主义经济危机的新特点 泡沫经济破灭会首先打击一国 的金融体系 是由于证券 地产等泡沫的破灭 会在银行体系内部形成不断增加的巨额坏账 这与泡沫经 济的膨胀正好是相反的过程 从日本的经验看 在泡沫经济膨胀时期 企业以证券和地产作抵押从银行取 得现金到资本市场炒作 由于企业资产价格的上升速度远高于企业负债上升的速度 因此从企业看资产负 债状况良好 还可以申请新贷款 从银行看企业的抵押品不断升值 银行发出的贷款有充分保证 因此银 行的资产负债状况也很好 可以不断对企业提供新贷款 况且银行体系本身也在购买大量资产 例如日本 各商业银行所持有的股票占到日本全部股票的 30 股票升值使银行的盈利与资产增加 根据国际清算 银行的规定 银行的自有资本必须占到其全部资产的 8 才算正常 但银行的自有资本可分为两类 一类 是股东权益 即股东投入的创业投资 第二类是补充资本 主要包括坏账准备 从属债务与所 健耙 宰 什 保 褪俏词迪值墓衫 嚼嘧时靖髡 0 在日本 在第二类资产中 隐性资产 又占到 45 所以 银行所持有的股票溢价就可以使银行的资本充足率上升 有能力贷放更多的资金 从而成为银行信 用膨胀的重要条件 捅破资产泡沫的形式可能有多种 在日本是因为央行加息 在亚洲金融风暴中是因为外资抽逃 但是资 产泡沫破灭后的结果都是一样的 就是股市与地产价格出现暴跌 这时的情况与资产泡沫膨胀时的情况恰 恰相反 企业的炒作资金无法收回 就无法归还银行的借款 银行由于担心更多的企业陷入债务危机 一 方面收紧银根 不愿对企业放款 一方面逼企业还债 而企业为了归还银行借款 不得不抛售手中的资产 从而引起资产价格的新一轮下跌 由此形成恶性循环 在这一时期 资产价格的下跌速度会大大高于企 业的债务清偿速度 进而在银行体系内形成不断增大的坏账 这就是日本经济 10 年来的现实 股市和地 产泡沫可以破 企业资不抵债宣告破产 企业的泡沫也可以破 但是破到银行却破不下去了 因为企业是 对银行负债 银行却是对企业和个人存款者负债 在泡沫经济膨胀时期 企业和个人都从泡沫经济创造的 繁荣中获得了收入 这部分资产泡沫已转换成企业和个人的银行存款 在企业破产风潮中 当银行资产负 债表中的资产方出现大规模减损的时候 如果也让存款方中的泡沫相应减损 银行当然能恢复正常状态 但在银行存款中何为企业和个人的正常收入 何为泡沫经济收入根本难以讲得清 又如何破的了 况且 日本 1 2 亿人口有近 11 万亿美元的居民储蓄存款 但日本政府所设立的存款保险金却只有 360 亿美元 只相当于全部居民储蓄存款的 0 3 所以让银行也大批破产而让政府对存款人负责是不可能的事情 而若在银行与政府都不能对存款人负责的情况下让银行大批破产 就无异于让全体国民和整个国家破产 正是这个原因使日本银行的资产负债表无法平衡 这也是日本银行和历届政府找不到解决银行问题出路 的根本原因 况且 由于银行所持有的资产在泡沫经济破灭后大幅度贬值 资本充足率相应下降 贷款规 模必须随之紧缩 乃至出现全社会的信用紧缩 信用状况良好的企业尚且难以获得足够的贷款 一般企业 就更难获得银行的支持 经济发展由此受到极大阻碍 因此 银行问题找不到解决出路 日本经济必然是 走出 L 型曲线 顺便指出 由于资产泡沫破灭和银行体系破坏才是日本经济陷入长期萧条的原因 因此 10 年来日本历 届政府想用扩大内需的政策创造日本经济景气 可说是文不对题 因为日本经济根本就不是由于物质生产 领域发生问题而造成停滞 现在日本的财政赤字占 GDP 的比重已从 80 年代中期的 60 上升到 160 利率几乎为 0 已经没有财政与货币政策的操作空间 去年末以来又转向汇率政策 操纵日元大幅度 贬值 可见还是没有找到解决问题的正确路子 反而会加重日本的经济危机 因为日元贬值会进一步降低 日本资产的价格 从而在银行内部形成新的坏账损失 目前外国人手中持有的日本证券约占 12 日本 资产价格下跌首先会迫使外国人抛售手中的日元资产 由于日元是硬通货 日元资产贬值 也会迫使本国 居民抛售日元资产 转向其他国家的资产 正确的作法反而是应该让日元升值 以提高日元资产的价格水 平 这样才能扭转日本资产价格的下跌趋势 相应减少银行的坏账 使金融系统转入正常运行 现在来看美国 如果美国也存在着巨大的资产泡沫 破裂的后果 就必然是与日本一样 走出 L 型 曲线 现在几乎没有人否认美国存在着资产泡沫 对比美日经济 美国的泡沫比日本只大不小 首先 从规模 看美国比日本要大得多 东京股市市值最高峰时不到 5 万亿美元 占 GDP 的比重最高为 160 而美国 股市峰值时直逼 19 万亿美元 占 GDP 的比重最高为 260 其次 从涨幅看 日本日经指数 1985 19 89 年从 1 万点涨到 4 万点 5 年间上涨了 3 倍 美国道琼斯指数 1995 2000 年从 3900 点涨到 11783 点 也是 5 年间上涨了 3 倍 美国经济泡沫的膨胀速度比日本不遑多让 美日的泡沫经济也有所差别 首先是日本的房地产泡沫比美国要大得多 前面已经说过 日本的国土面 积虽然只是美国的 1 25 但在土地泡沫高峰时土地的理论价值竟是美国的 4 倍 在日本 房地产的交易 虽不活跃 但以地产作抵押向银行申请贷款却很普遍 因此地产价格下跌对日本银行体系的坏账形成影响 很大 而在美国这种情况还不多见 其次 日本是高储蓄率国家 日本泡沫经济的形成主要是本国资金 从银行体系流入资本市场所至 而在美国 1995 年以来 由于欧元启动过程中从欧洲流出大量避险资金 见拙文 欧元统一与亚洲金融风暴 了望 1998 年 7 月刊 向美国作短期投资 引发了美国长达 5 年的股市暴涨 据统计 这一期间流入美国的资金高达 2 3 万亿美元 其中近 70 是来自欧洲 所以 与日本相比 美国的资产泡沫更与国际资本流动密切相关 具有外生性的特点 综上所述 在世界资本主义的新阶段 全球性资产泡沫已经到了难以为继的地步 这个泡沫先破于日本 后破于亚洲金融风暴 今天轮到了美国 三 美国金融风暴不可避免 并将引发全球金融风暴 以 2000 年 4 月美国纳斯达克指数暴跌为标志 美国新经济的泡沫已经破了 2000 年 9 月 美国道指 纳指双双爆跌 自那时以后直到今天 股市虽有反弹 但都未超过那次暴跌前的点位 显示出美国资产 泡沫的膨胀也已到达顶峰 已处在高危期 随时有可能破灭 主张美国经济 V 型曲线和 U 型曲线 的人 都是基于美国经济当前的问题仍属于传统生产过剩危机的认识 而没有与整个金融制度危机联系起 来看 但美国的当权者却早已看清了美国金融危机的可怕前景 因此千方百计采取各种措施 维持资产泡 沫不破 主要作法就是在资产泡沫濒于破灭的时候 拼命向市场注入货币 在 9 11 事件后美国政府 预计到外资和个人资金会从股市大量退出 因此在重开股市前的两周内采取了两项重大举措 一是分两次 共注入了 1200 亿美元的基础货币 按美国目前 1 9 的货币乘数 相当于提供了 1 万亿美元的信用资金 供给 比中国一年的 GDP 都要大 二是美国证券委宣布取消了对上市公司只能持有本公司 10 股票的严 格限制 鼓励上市公司大量回购自己的股票 象微软等一些大上市公司 在本公司股票遭抛售的同时大量 接手本公司股票 持有本公司股票的比例很快就升到 40 以上 由此维持道指在短期深跌后重上万点 美国人 钌疃 茫 拦 木 梅比倮醋杂诿涝 那渴疲 涝 那渴圃蚶醋杂诿涝 什 募壑担 坏 拦 墒斜览 涝 什 涞靡晃牟恢档氖焙颍 涝 那渴凭突嵋怀 帘劳呓猓 挥辛嗣涝 氖澜绨匀 拦 镁突崃 聪萑胍黄 炻液脱现叵籼酢 荒严胂螅 桓鼋隹糠 谢醣叶 止 0 消费品供给的国 家 当其他国家视同本国货币为废纸的时候 与今天的阿根庭有何区别 但是 是泡沫怎能不破 美国人用供应更多货币的办法补充资本市场的资金溢出 从而维持住股市点位 这种作法只是把泡沫吹得更大 使资本市场更具泡沫化 因此是 饮鸩止渴 只能推迟泡沫破灭的时 间而不会改变这个结果 美国人一直在吹嘘在 9 11 事件后经济可以迅速止跌 甚至已经出现了复苏 势头 但美国去年 10 月份的消费反弹 主要是因为实行了汽车按揭贷款 零 利率的政策 刺激了汽车 消费 但到 11 月和 12 月 汽车消费一落千丈 消费增长也再现颓势 最近美国商务部公布了 1 月份的 先行指数 10 项中有 8 项上升 特别是建筑业的增长令人瞩目 有人因此乐观地说美国经济已经开始复 苏 但最关键的制造业定单和股市点位这两项并没有上升 能认为美国经济已经摆脱了衰退的阴影了吗 至于建筑业创记录的增长 也马上有分析指出 这是由于人们对股市恐慌 将资金从股市转向房地产 但 是近些年美国房地产的泡沫也不小 美国在 90 年代的 10 年中 年均租售的办公楼面积是 8800 万英尺 而去年由于经济衰退 竟出现了前所未有的 1 12 亿英尺退租 所以建筑业的景气并非反映着需求的增 长 而只能预示出房地产业的进一步泡沫化 美国资产泡沫的总体破灭和发生金融风暴 我看也就在未来两到三年 捅破美国资产泡沫的直接诱因我 看可能有三个 第一 欧洲经济复苏引起国际资本向欧洲转移 国际资本的移动需要三个条件 一是流向经济增长率高 的地区 二是流向利率水平高的地区 三是流向国家安全度高的地区 在整个 90 年代 欧洲经济长期处 在启动欧元的准备工作中 为了达到启动欧元的统一标准 欧盟各国实施了强度极大的宏观紧缩 从而把 公共赤字占 GDP 的比重 从 90 年代初的 6 以上压到 1999 年 3 以下 但是这带来了长达 10 年经济 低增长 而美国经济却在 90 年代的 10 年中如日中天 所以经济增长率看是欧盟低 美国高 在 2001 年 以前 美国的利率水平也高于欧洲 国家安全度就更不用说 在欧洲的心脏和周边不断有战争爆发 而美 国则稳如泰山 但是从 2000 年开始 欧洲经济强劲复苏 2001 年虽然受到美国经济衰退的影响增长率 下降 但当年美国衰退得更严重 因此去年是欧洲经济近 10 年来增长率第一次高于美国 去年美国为了 摆脱衰退实施了 11 次降息 而欧元区只有 4 次降息 因此也是在去年欧洲利率水平高出美国 9 11 事件的发生 更是两次世界大战以来从未出现过的对美国本土的袭击 从而在根本上改变了人们对国家 安全问题的认识 美国在阿富汗战争中并没有抓住本 拉登 却发现了恐怖分子对美国本土准备发动范围 更大 后果更严重的 植老 飨咚鳎 悦拦 陌踩 砸脖扰分薷 睢 省 龀 省 踩 哉馊 鎏跫 荚谌 晖 钡棺 矗 厝换嵋 鸸 首时净妨髂孀 用拦 飨蚺分蕖 nbsp 欧洲资本市场虽然也有泡沫 但从总体上看与美国不可同日而语 例如以股票市值占 GDP 的比重为指 标衡量 1999 年美国为 203 而意大利为 46 德国为 54 法国为 64 英国最高 也只有 96 2000 年欧洲的经济复苏 也主要是以传统产业的增长为主体 所以从目前看 欧洲经济增长比美国要 健康得多 今年 1 月 1 日欧元纸币开始流通 欧元区各国的物价开始统一用欧元标签 立即显示出欧洲各 国间同一产品的生产与销售存在巨大价格差距 从而反映出欧洲经济通过资产重组与优化资源配置的巨大 空间 欧元以价格信号引导资源配置优化的功能开始显现 这正是欧洲人在设计欧元过程中早已企盼的结 果 并将形成促进欧洲经济增长的强大动力 欧洲在上千年历史中始终没有出现过统一 强大的国家 因此今天欧洲的政治家普遍缺少大国政治的头 脑与全球战略意识 这使得欧洲人在处理国际关系中始终落在美国人的下风 甚至被美国人利用 然而欧 元的统一 开辟了欧洲走向统一国家的道路 从来都是历史创造英雄 世人已经看到 欧盟国家领袖在政 治上正在逐步成熟 有能力领导欧洲加快经济与政治整合 从而形成对欧洲经济和欧元的信心 第二 安然 风波继续扩大 捅破美国资产泡沫 安然公司在 80 年代末还只是美国二 三流的公司 但在 90 年代这 10 年中竟跻身于美国 500 强中的第七位 成为世界最大的石油天然气公司 神话一般 的安然曾经是美国人的骄傲 但曾几何时却轰然倒下 内幕被揭开后人们才发现 神话原来是假话 近些 年安然股价之所以会不断飚升 原来是安然公司勾结美国政府中的某些当权人物 修改美国有关法律 以 适应安然进行能源产品衍生交易的需要 勾结世界著名的会计师事务所安达信 编造虚假公司业绩欺骗股 民 勾结花旗 摩根等美国著名银行 在安然外围设立公司 一方面掩盖公司负债的真相 一方面通过与 外围公司的关联资产交易 造成公司盈利大幅度增长的假象 2000 年 安然公司的利润中来自传统能源 生产与销售的部分竟然只占到 2 3 绝大部分利润都是来自于资产交易 难怪人们说安然已经越来越 不象一家生产公司 而更象一家投资银行 为了编造虚假经营业绩 安然在 1999 年创立了一家进行能源 衍生产品交易的网络公司 安然在线 当年的交易额就达到了 1 万亿美元 而奇怪的是 在这个网上交 易中 几乎所有卖主都是把产品卖给一个买主 就是安然 而几乎所有买主又都是从一个卖主手中买到东 西 这个卖主还是安然 这样的交易怎能不亏钱 亏到一定程度再也作不成假就只有宣告破产 安然公司 从市值最高时的 900 亿美元到目前只剩下不到 5 亿美元 以及一大堆债务甩给银行 问题并不是只有安然造假 在安然事件后美国证交会已经接到 潮水一样 的举报信函和电子邮件 仅 2002 年初以来就对 20 家上市公司发出了资产冻结令 而 2001 年全年却只有 4 家 自去年 10 月安然事 件被揭穿以来 美国著名企业被揭露出造假 爆出财务情况不稳和宣布破产的消息简直是一个接着一个 在短短 4 个月中 已经发生了美国有史以来的第一 第四与第七大企业破产案 已经卷入企业丑闻和爆出 财务不稳情况的著名企业已有惠普 IBM 福特汽车 爱克森美孚 泰科国际等这些国际知名大企业 甚 至麦当劳和可口可乐这些国人所熟知的美国老牌公司也被卷入其中 除了安达信会计师事务所被指配合企 业造假外 世界五大会计师事务所中另两大事务所毕马威和永道 也相继爆出帮助企业造假的丑闻 这种情况与日本当时的情况何其相似 日本在泡沫经济破灭过程中也是大量爆出企业与政界 银行人士 勾结造假的丑闻 例如著名的 野村证券 事件 青山建设 事件 尾七逢 事件等等一大批股市丑 闻 这说明在资产泡沫急速膨胀的年代 人们在金钱欲望驱使下 普遍开始失去理智 铤而走险 不惜采 取各种非法手段从资本市场获利 这在日本和美国都是一样的 而一旦造假行为难以为继 丑闻开始被揭 露 由于人们对资本市场的普遍不信任与恐慌 会纷纷逃离股市 股市的崩溃就会随之而来 第三 日本危机继续深化 牵累美国资产泡沫破裂 从目前情况看 日本经济危机没有任何好转的势头 反而有进一步深化的可能 首先是日本在过去 10 年中虽然泥足深陷 但外部经济环境尚好 可是自去 年以来却出现了美欧经济同时衰退的情况 对日本不外是出现了新的不利情况 其次是今年 3 月 日本将 实行新的会计制度 要求银行按股票现价计算资产 会暴露出日本银行真实的资产负债比例 有可能引发 新一轮的信用紧缩和银行业破产 并破坏经济增长 第三 日本政府继续宏观政策的误操作 诱导日元贬 值 招致日元资产大幅度贬值 引发停留在本国的资金外流 从而加重银行业危机 不管是哪一种情况 从目前情况看 日本企业和银行应付危机的最后措施就是抛售海外资产 而日本的海外资产一半以上是投 放在美国 据说仅日本人持有美国国债的比例就高达 20 世界各国包括美国人在内 早已对美国的资 产泡沫胆战心惊 因此一旦日本人开始大规模抛售美元资产 就有可能诱发抛售美元资产的狂潮 以上三方面 都是捅破美国资产泡沫的潜伏条件 到底最终是以何种方式捅破 或者是综合性的发作 还要继续观察 但有一点是可以肯定的 就是以美国世界第一大国的地位 如果发生美国金融风暴 势必 引发全球金融风暴 以美日直接密切的经济联系 日本自不必说 欧洲经济即使再健康也会被不同程度的 卷入 亚洲金融风暴后受到沉重打击的东盟主要国家都还没有恢复元气 美国发生金融风暴无疑是雪上加 霜 金融体系会进一步混乱 甚至引发社会动荡 拉美国家与美国联系一向紧密 并已有阿根庭发生金融 危机 被美国金融风暴卷入并不奇怪 因此世界各大洲的主要经济体会无一遗漏 都会被卷入这场由美国 引发的全球金融风暴当中 而且都会步日本后尘 走出 L 型曲线 问题的严重性还在于 我们明知道现存的货币制度是危机的根源 却不知道该用什么新的货币制度来取 代 人类社会少有走回头路的历史 因此可能不会倒退回金本位制 况且黄金在今天已经失去了绝大部分 工业用途 只能作为装饰品 这与黄金在过去年代在物质生产中的地位已大相径庭 如果说日本金融风暴 还不代表世界资产泡沫的总体破灭 美国金融风暴所引发的全球金融风暴 就已经使世界进入了资产泡沫 总体破灭的时代 既然过去的货币制度已经造成了如此巨大的灾难 人类社会理所应当进行新的选择 但 是路在何方呢 这不仅是全球经济理论界的难题 更是世界经济的难题 因为如果找不到制度创新方向 金融风暴过后还会卷土重来 四 准备迎接世界资本中心向中国转移 发生美国金融风暴以及全球金融风暴的时间 有可能是明天 也有可能再拖上两到三年 因此必须提高 警惕 有一种说法是中国可以 一枝独秀 在短期内我不这样认为 从中国经济增长去年跟随出口曲线 走的情况不难看出 世界经济不好 中国经济也不会好到哪里去 全球金融风暴的脚步已经越走越近 在 这个背景下 中国千万不要开放自己的资本市场 千万不要使人民币国际化 否则就会被卷入其中 正象 中国由于没有开放资本市场和使人民币国际化而侥幸逃过亚洲金融风暴一样 坚持过去的作法 我们也可 以成功避开全球金融风暴 在此前提下 如果发生全球金融风暴 世界主要经济体包括拉美和东盟国家都会出现较深幅度的负增长 中国经济虽也要跟着走一段下坡路 但决不会出现负增长 而一段时间后 或许是三年 情况就可能会 发生极大变化 可能会出现世界经济继续下行 而中国经济出现拐点 开始上扬的变化 这是因为世界资 本中心可能出现了向中国转移的趋势 九五 以来 已经出现了世界制造业中心向中国转移的趋势 这个趋势方兴未艾 还可能持续 10 年 乃至更长时间 在传统经济条件下 制造业的中心也会逐步演变成金融中心 就象 19 世纪的英国和 20 世纪的美国一样 但 20 世纪 70 年代以后 货币运动主体逐步脱离物质经济而独立 制造业中心出现了 与金融中心分离的趋势 就象今天欧洲的金融中心伦敦 所以 如果没有发生全球金融风暴的背景 中国 从世界制造业中心演变成世界金融中心的过程有可能被拖得很长 从当代世界资本中心看 欧美各大基金的管理人对中国的认识还很有限 这体现在在欧美的大基金机构 中 专门研究中国和作中国生意的人员 100 个人中一般只有 1 2 个 而在香港 100 个人中则有 70 80 人 所以 中国的企业在海外上市 在香港 H 股 红筹股 可以被炒得火热 但是在纽约上 N 股 一级市场上市以后 二级市场基本上没有交易 这说明在中心资本市场 中国概念的投资价值并不 高 但是如果发生全球金融风暴后情况就会大不相同 停留在中心资本市场的国际资本 由于欧美主要国 家经济持续严重萧条而缺乏投资机会 全球只有中国经济唯一一个亮点 他们的眼睛迟早会转向中国 就 会迎来世界资本中心向中国转移的时代 在最近北京开的许多会议上 当我提出这个观点的时候 总有人问我 你既不同意开放中国的资本市场 和人民币国际化 又说要准备 大引资 这二者不是矛盾的的吗 因为 大外资 都是国际的大基金 这类资金一般只作间接投资 即只投资于资本市场而不投到项目上 我说 不要忘了 还有香港 因 为世界上没有任何一个国家存在着一个在其境外 又仅为其服务的国际资本市场 只有中国有香港 香港 在中国改革开放 20 年中对内地投资平均占到中国吸收外资总额的 50 以上 这并不是因为香港人特别有 钱 而是因为香港是世界第六大资本市场 在其中上市的 1 万多家公司 90 以上对中国有投资 由此 形成了 中国概念股 香港上市公司利用香港资本市场 从世界各地的投资人手中筹资 再对中国作直 接投资 这样在发生亚洲金融风暴的时候 就不会发生投在中国内地的外资大规模抽逃的情况 这种 既 没有开放资本市场 又充分享受到开放资本市场的好处 的情况 只有拥有香港的中国大陆才办得到 当然 扩大外商直接投资也会碰到要求开放中国资本市场的问题 因为外资进入中国 已大量涉及到收 购中国企业的问题 这类问题必然涉及到收购后股权和资产溢价收入如何实现与如何汇出境外等问题 目 前外资的本金和红利汇出已有相关政策可以解决 但是如果允许外资企业在境内上市 并允许其将股权和 资产溢价收入汇出境外 则无异于人民币的国际化和中国资本市场的彻底开放 外部的金融风暴就难以避 免 而把口封死 又解决不好外资的退出机制问题 人家就不会放开手脚到中国来收购企业 如果可以设 计出好的办法 把外资参 控股企业的上市问题放到香港去解决 这个矛盾就可以化解了 因为外资的股 权和资产溢价收入可以在境外实现 对外资不开放境内的资本市场 一样可以解决还他们的股权和资产溢 价收入的回收 所以并非只有开放中国资本市场一条路 把外资进入主渠道放到香港 也有利于香港经济的繁荣 夯实 一国两制 政策的基础 香港过去的支 柱产业有现代轻型产业 运输贸易业 地产业和金融业 但是在 80 年代初期现代轻型产业转移到 珠三 角 后 90 年代以来 贸易和运输业的优势被中国东南沿海新建的大量港口和贸易人才与渠道分流 金 融业的优势被上海所分享 泡沫化的地产市场又成为经济增长的包袱 香港经济实际上已由于缺乏主导产 业而陷入困境 相比较而言 香港目前的真正优势是健全的法制环境和一大批高素质的金融业人才 所以 在发生全球金融风暴的背景下世界资本中心开始向中国转移 这一进入中国的主渠道如果建在香港 则不 难预言 香港将在较短时间就可能变成世界第一大资本市场 港币也会随之变成世界最坚挺的货币 这对 香港经济繁荣的重大意义是不言而喻的 把外资入口放在香港 还需要作好其他相关政策准备 比如 允许更多企业到香港上 H 股 红筹股 的政策 国内的二板市场还要不要上也值得研究了 欧洲的金融业向以保守著称 但保守也有保守的好处 就是泡沫小 丑闻少 所以一旦发生全球金融风 暴 欧洲会先于美国复苏 欧元也会相对于美元更坚挺 我们不应只看到欧洲经济和欧元还弱于美国这些 眼前的情况 而应在未来的引资政策 贸易政策和外汇储备政策等方面 把欧洲因素放得更大 自 90 年代以来 日 港 韩 台加中国大陆的出口额增加了大约 1 万亿美元 其中 50 以上是这五个 国家和地区之间的出口 说明东北亚地区的经济整合速度正在加快 西太平洋经济