【毕业学位论文】（Word原稿）中国上市公司资本结构影响因素实证研究——基于我国计算机信息行业数据的分析-统计教育学

中国上市公司资本结构影响因素实证研究 基于我国计算机信息行业数据的分析 湖北经济学院 目录 摘要 . 1 一、引言 . 1 二、研究原 因及意义 . 2 三、相关变量的设定和数据的选取 . 2 （一）变量的设定 . 2 （二） 数据的选取 . 2 四、研究方法 . 3 （一）变量间的相关分析 . 3 （二）偏最小二乘法的回归分析 . 3 1偏最小二乘法回归法的特点和基本思想 . 3 2. 偏最小二乘回归分析建模的具体步骤如下： . 4 3数据与图表说明 . 6 （三）结果说明 . 8 （四）模型说明 . 9 参考文献 . 10 附录 . 10 1 摘要 我国的资本市场尚不完善，资本结构的影响因素很多。现有的对于资本结构影响因素的实证分析多 是针对少数影响因素做出较深的研究，或是只关注 大型国有 企业来进行研究，很少 有 研究过高新技术产业 ，有的都只是一些定性的分析 。 本文 通过 研究 上市公司中的计算机应用服务业 ， 分析 财务报表建立指标体系， 通过观察各变量相关系数间 ， 发现 结果不够 理想 ， 原因是 变量之间又存在严重的共线性，而偏最小二乘法可以有效解决这类问题，因此 将 偏最小二乘 法经过改进成为多个自变量对应一个应变量后进行使用 ， 最后通过分析得到最终的结论，即中国市场高新技术 上市公司 一方面自身没有很好 地 发展 ， 即没有遵循啄序融资理论 的路线 ，另一方面外部的资本市场也没有太多给予这些发展中企业 条件 ，从而导致最优的资本结构与理论上有所不同 。 关键词： 计算机应用服务业 资本结构 相关系数 偏最小二乘 法 一、 引言 资本结构又称融资结构，是指企业取得长期资金的各项来源、组成及相互关系。企业资本结构是公司财务理论研究的重要方面。 早期的资本结构理论可以追溯到 1946年希克斯的价值与资本专著，杜兰特 1(1952) 把当时对资本结构的见解化分为三种：净收益理论、净营业收入理论和介于两者之间的传统折衷理论净。在此之后莫迪格利安尼和米勒 (958)2提出了著名的 建了现代资本结构理论。但由于 此莫迪格利安尼和米勒(963)3对该理论进行了修正，把公司所得税的影响引入了原来的分析之中进一步完善了理论， 负债会因利息减税作用而增加企业的价值。 因此，企业负债率越高越好 ,该结论认为，负债对企业价值和融资成本都有影响，如果企业负债率达到 100%时 ,则企业的价值就会最大，而融资成本最小。然而，上述的结论与现实经济实践的实际情况仍然不符合 然考虑了负债带来的节税利益，但却忽略了负债导致的风险和额外费用，于是 20世纪 70年代产生了一种新的资本结构理论，即考虑负债导致的风险和各种费用，并对他们进行适当的平衡来确定企业资本结构的理论 权衡理论，平衡点是 当公司的债务上升到一定水平时 ,在某一点上债务上升 1元 ,获得税收利益正好等于由此带来的财务危机成本和代理成本 的位置， 虽然该理论揭示了确定最佳资本结构的方法 ,但由于对*本文 数据来源： ： 2 财务危机成本和代理成本的量化相当困难 ,利用该理论尚不能确定最佳资本结构在哪一点上 。 该理论的主要贡献是确定了影响资本结构的两个相关因素 。 二、 研究 原因 及意义 计算机应用服务业 是中国市场中的高新技术产业，然而却一直得不到发展，究其原因大部分学者专家都认为是融资困难， 但是根据理论 这些发展中的企业的资本结构应该是先内后外，先债务后融资。 为了弄清到底是公司自身的发展，还是资本市场的壁垒，本文 首先进行逐步 回归进行 大致 分析， 然后使用偏最小二乘法进 行 分析 ， 通过对最终结果的分析来探究原因。 三 、 相关 变量 的设定 和数据 的 选取 （一） 变量的设定 因变量 Y: 资产负债率 =总负债 /总资产 表 1 变量定义表 指标 符号 注释 市盈率 010 年 12 月 31 日市盈率的对数 总资产 账面总资产的对数 速动比率 动比率 =速动资产 /流动负债 担保资产比率 存货净额 +固定资产净额无形资产投资性房地产）总资产 留存收益比例 存收益占总资产比例 货币资金比例 货币资金 +交交易性金融资产） /流动负债 实际所得税 得税费用 利润总额 前三大股东的赫芬达尔系数 算公式： x1+x2+东持股比例。 低，股权越分散。 主营业务收入增长率 量 产 品 市 场 上 的 成 长 力 的 实 现 主营业务收入增长率 =（本期主营业务收入 *100% 总资产收益率 010 年年报中的总资产报酬率 （二） 数据的选取 在借鉴有关金融类上市公司资本结构影响因素已有研究成果的基础上，考虑计算机应用服务业的行业特性，依据样本上市公司 2010 年的财务数据及财务报表指标，选取了 10个影响上市公司的因素作为指标进行分析，具体指标见表 1。 3 四 、 研究方法 （ 一 ）变量间的相关分析 首先，对各个变量之间进行相关分析，发现变量之间有多重共线性 如表 2 所示 表 2 多重共线性分析表 x1 x2 x3 x4 x5 x6 x7 x8 x9 071 077 702* 071 1 198 375* 1 049 077 1 200 1 348* 702* 122 198 200 034 401* 381* 049 034 *. is at 2 *. is at 2 从表中可以看到，因变量与各自变量之间或多或少存在相关关系，表明我们所选的指标是有意义的。另有些自 变量 之 间存在严重 的 多重相关性 ， 在这种情况下 ， 并不适合运用普通最小二乘法建立回归模型进行分析 。 因此 ， 本文选择运用偏最小二乘回归法对影响 计 算机应用服务业 资本结构的因素进行分析 。 （ 二 ）偏最小二乘法的回归分析 1 偏最小二乘法回归法的特点和基本思想 偏最小二乘回归 ( 法是 出的一种新型的多元统计数据分析方法 ， 该方法将多元线性回归分析 、 变量的主成分分析和变量间的典型相关分析有机结合起来 ， 在一个算法下同时实现了回归建模 、 数据结构简化和两组变量间的相关分析 ， 适宜处理样本容量小 、 自变量多 、 变量间存在严重多重相关性的统计问题 。 以进行多因变量 或单因变量对多自变量的回归 ， 本文研究的问题只涉及到单因变量 ，但无论多因变量还是单因变量，其理论思想是相同的。 下面简单的介绍一下偏最小二乘法的理论思想和建模方法。 4 不妨假定 p 个因变量12, , , py y y与 m 个自变量12, , , mx x 变量组和自变量组的 n 次标准化观测数据阵分别记为 1 1 101pn n (1 1 101pn n (2. 偏 最小二乘回归分析建模的具体步骤如下： （ 1）提取成分 为了减少量纲的影响及计算误差，先将数据进行标准化，原始数据 X 和 Y 标准化后的数据为 0 0 1 0 2 0. m E E 和 001，然后对标准化后的数据提取因子，提取步骤 如下： 记1一个成分，1t=01为单位向量，即1w=1 1u=01为单位向量，即1c=1 提取出的1 1 m a xV a r t 1( ) m a xV a r u 11( , ) m a xr t u 即1 和 Y ，并且1 分别提取两变量组的第一对成分，并使之相关性达最大。假设从两组变量分别提出第一对成分为1 , ) x x的线性组合：1 1 1 1 1 1w x w x w X 是因变量集1,( , ) y y的线性组合：1 1 1 1 1 1 v y v y v y 。 （ 2） 建立0 5 0 1 1 110 1 1 t EF t F (其中1 1 1 1( , , ) ， 1 1 1 1( , , ) 分别是多对一的回归模型中的参数向量，1归系数向量1, 1的最小二乘估计为 21 0 1 121 0 1 1 / /t tF t t (（ 3）用残差阵1 数据阵0 1, )r n m，则存在 2, , , rt t t ，使得 0 1 10 1 1 r rr r rE t t EF t t F (把1 ( 1 , 2 , , )k k k m mt w w x k r ，代入11 t t ，即得 p 个 因变量的偏最小二乘回归方程式11j j j m my a x a x （ 4）交叉有效性检验。 一般情况下，偏最小二乘法并不需要选用存在的 r 个成分12, , , rt t 像主成分分析一样，只选用 前 l 个成分 ()，即可得到 解释 能力较好的回归模型。 大多数情况下，偏最小二乘回归方程并不需要选用全部成分12, ,., rt t 是可以像主成分分析时一样，采用截尾的方式选择前 h 个成分，仅用这 h 个成分12, ,. ht t 个预测性能较好的模型，选取思想是，增加一个新成分时对模型的预测功能是否有明显提高，如有，则入选；反之，则不加入。记 212()12()()1 ( ) / ( )ni h h h y E S S h y R E S S h S S h (其中表示利用全部样本点，并提取12, ,. ht t