上市公司资本结构选择的影响因素研究.doc

上市公司资本结构选择的影响因素研究内容摘要在当前我国经济改革和发展过程中，上市公司既是市场重要组成部分，又是吸纳就业的重要经济部门，它的高速发展使我国经济市场有了重大变化，因此加速上市公司发展的重要性不言而喻。目前我国上市公司数量正不断增加，在国民经济中的影响力逐年扩大，然而我国的市场经济体制建立时间短，研究上市公司的资本结构还处于起步阶段，研究上市公司资本结构不仅有利于企业提升自身价值，而且能深化我国对国民经济发展及转型的研究与探索，对进一步健全和完善我国的资本市场体系有重要的意义。关键词:上市公司资本结构影响因素AbstractThe listed company is currently in the process of the economic reform and the development of an important part of the important sectors of the economy and absorb labor, the rapid development of it makes great changes have taken place in the current economy and society.But because our country market economy system set up time is not long, in the capital structure of listed companies in China the research is still in its infancy.As increasing the number of listed companies of China and the influence in the national economy, the study of capital structure of listed company status, is not only beneficial to maximize their own value, but also deepen the problem may hold fast to the entire national economy national economy development in our countrys research and exploration, to improve and perfect our countrys capital market system has important significance. Key words: the listed company, capital structure, the influence factors0.引 言 1958年Modigliani和Miller提出了著名的资本结构无关论，他们表明，当我们在计算企业的市场价值时，一旦忽略某些类似于缴纳税收和自身成本价值变动所带来的影响，那么企业在一个相对比较完整的资本市场之中的价值基本上将与其资本结构无关。此后又相继有人从代理理论、信息不对称理论等角度切入研究。1988年Titman和Wessels对北美公司资本结构选择的影响因素进一步实证研究，认为资产担保价值、非负债税盾、成长性、专业化程度、所属行业、企业规模、收入变异程度、盈利能力都是重要的影响因素。 随着国内资本市场逐步完善，国内学者日益重视对资本结构影响因素的实证研究，但大都是从借鉴参考国外学者研究的内容，然而我国的国情和市场与西方国家不同，单单依靠国外的理论成果不能真实地反映出我国情况。所以我们不能照搬照抄国外的改革经验，必须在了解我国市场实际后，探索适合我国企业自己的资本结构优化道路。 上市公司是目前我国经济发展的重要环节，也承担着解决就业吸附劳动力的任务，因此，加快上市公司的发展就显得尤为重要。然而，公司的绩效好坏与盈利与否与资本结构的合理性与否有着紧密的联系，合理的资源配置和合理的资本结构决策会给企业的发展带来较好的推动效应。从现实意义来看，上市公司普遍存在着资本结构不合理的现象，突出表现为资产负债率低，公司偏好股权融资等一系列的问题，同时企业资本结构的不合理严重影响了上市公司的健康发展。因此研究上市公司资本结构的形成不仅从理论上有助于加深对资本结构形成和上市公司行为的理解，在实践上对我国企业的融资决策、监管机构的管理支持以及投资者的投资决策也具有重要意义。 1.资本结构相关理论概述1.1 资本结构的含义及特征 1.1.1 资本结构的含义何为资本结构？简而言之，这一概念指代的是对于一个企业而言，企业自身所拥有的不同来源的资本的构成情况以及不同类型资本之间的比例关系。在通常情况中，资本结构主要是流动周期比较长的债务资金和与企业关系比较密切的权益资本之间的相对比例关系。类似地，可以定义最优资本结构这一概念，即：对于企业而言，在某一特定的时间段之内，通过合理的筹资方式，使企业的投资成本最低化的同时能够达到企业价值最大化的目标。作为企业筹资决策的核心问题，为了能够有效优化资本结构，每个企业都尽力探索其单位的最优资本结构以实现公司的价值增长。 1.1.2 资本结构的构成 1.股权结构 一家股份制公司是由各个股东持有不同比例的股份而组建成的现代企业，对于股份制公司而言，股权结构是投资者比较重视的一个具体方面。在股份制公司中，股份的总额是由不同来源和性质的投资股份依据不同的比例所组成的。在任何一个股份制公司中，股权结构都是相当重要的一个指标，这一基本性质奠定了股份制公司在运营中的诸多前提条件和基本形式。公司自上而下的层级结构往往也能够从某一角度折射出股权结构的具体存在，不同的公司往往由于股权结构的不同，甚至会采用差异性比较大的企业管理模式，而企业管理运行模式又是与股份制公司的运营效益最为紧密相关的。 2. 债务结构 (1)所有者结构按资金来源划分，债务所有者结构可分为公共债务和非公共债务。公共债务是指所有可以公开交易的公司债券类型，非公共债务是指银行和非银行金融结构提供的贷款等无法提供公开交易的债务类型。(2)债务期限结构债务期限结构即公司债务里长期负债与短期负债间的比率关系。其中长期负债指债务期限超过一年的负债，短期负债指债务期限不足一年的负债。由于有未来还本付息的不确定性和债权人索赔的风险，债务期限越长，相对利率也越高。 3.负债权益比负债权益比即负债水平，通常用资产负债率表示，即资产负债率=负债总额/资产总额。此外我们还能用负债和股东权益的比例关系来表示负债比率，即债务权益比例=总负债/所有者权益。本文中的负债权益比均用资产负债率表示。1.2 资本结构的基本理论 从发展历史来看，从最初建立相关理论开始，经济学家们对于资本结构的研究就未曾停息。随着时代的不断发展，对于资本结构的理论研究先后迈过三个历史性的阶段：传统资本结构理论阶段、经典资本结构理论阶段和现代资本结构理论阶段。 1.2.1早期资本结构理论 （1）净收益观点。在这一相对比较传统的理论观点之中，对于债务资本的重视程度相对而言非常高。这一观点把债务资本视作推动公司盈利的最大动力，认为公司应当尽量增加自身资本结构之中债务资本的比例，争取产生更高的税后利润，力争实现公司价值的最大化。 （2）净营业收益观点。此观点认为,在公司的资本结构里，债务资金量大小和比重高低与公司价值无关。（3）传统折中观点。此观点认为，债务资本的增加有利于提升公司价值，但债务资本的大小要适中。公司债务过多将会提高公司综合成本，公司价值则相对降低。 1.2.2 MM资本结构理论观点 MM资本结构理论是Modigliani和Miller这两位经济研究学者和金融专家所开创的资本结构理论。根据这一理论，公司的价值和它的资本结构无关。公司的价值由其实际资产决定，而非各类债务和股权的市场价值。 1.2.3新的资本结构理论观点 20世纪七八十年代期间，在经济学界内逐渐出现了包括代理成本和信号传递等一些相对比较新的资本结构理论。代理成本理论是经过研究代理成本与资本结构的关系而形成的，在代理成本中，股东往往承担最主要的部分，这样的情况就倒是了股东价值的不确定性。根据理论，合适的债务资本在一定程度上能够提升股东的价值，但是一旦公司负担了过高的债务比例，反而很有可能使得股东的价值变低。信号理论则指出，若公司价值被低估，债务资金将会增加。顺序偏好理论的观点则主要认为，公司在管理资金链条的时候，为了避免产生与债务有关的负面信息而影响企业在市场上的股价，往往倾向于优先使用例如留存收益等这样一些内部融资所得到的资金。1.3资本结构对上市公司的重要性 为公司管理资金的重要前提之一是要保持合理的资本结构。在竞争激烈的市场经济中，许多企业被淘汰，虽然原因众多，但资本结构不合理却是不容忽视的因素之一，其重要性可见一斑。 1资本结构决定企业的资本成本资本成本指企业取得和使用资本时所付出的代价，它是选择筹资方式、进行资本结构决策和选择追加筹资方案的重要依据。公司选择的资本结构不同，则其长期负债资本与权益资本的比率不同，资本成本也不同。 2资本结构与财务杠杆效应联系紧密当我们研究公司的债务资本时，往往注重对于资本应用的讨论，因为一般而言，债务利润基本上是不能影响其自身所产生的利息的。它的债务利息是不变的。所以利润增加，每一美元利润的利息负担会相对降低，使资本利得的利益有较大幅度的增加，这种变化影响属于债务杠杆效应。在不同的企业根据自身的资本结构做出财务决策时，基本上都会或多或少地考虑到财务杠杆效应在这其中所产生的影响，并且对于杠杆效应所产生的利益和风险进行综合性的评价，最终达到利益最大化。 3资本结构影响企业治理结构的效率控制权分配是公司治理结构的核心。资本结构对公司治理结构效率的影响，体现在公司对其资本结构内部债务和实施的股权结构的选择上。因此选择恰当的资本结构能够提高公司治理效率。2.上市公司资本结构的现状及基本特征2.1我国上市公司资本结构现状随着宏观经济形势，行业特点和公司自身的不断发展，所有上市公司都在不断优化自身资本结构，从历史财务数据来看，我们可以在上市公司的资本结构中找到显著区别于其他公司的特点。2.1.1 资产负债率低资产负债率是负债总额与资产总额的比例关系，该指标是评价公司负债水平的综合指标，同时也是反映公司资本结构的最重要指标。单一的融资体系导致了我国上市公司过度负债的情况，也提高了公司的还息压力和金融风险的可能性。由图表可知，在五年间我国上市公司产负债率平均为51.64%。而全国企业资产负债率却为61.84%。上市公司低于企业平均水平10个百分点。通常认为上市公司资产负债率低是由于没有充分利用金融资产，发挥财务杠杆效应造成的。一方面中国上市公司资产负债率过低反映出上市公司没有充分利用财务杠杆，资金利用率低，另一方面也显示出强大的潜力。2.1.2负债结构不合理 中国上市公司的负债绝大多数是流动负债，债务表现出较强的长期性。从图中可以看出，上市公司流动负债比率基本维持在40%左右。而非流动负债比率却只有12%上下。一般认为，非流动负债和流动负债各占百分之五十时公司结构最为合理，比例偏差过大是公司经营发展不稳定的体现。由于我国资本市场融资体系单一，上市公司在进行债权融资时，首先会考虑银行借款。因此在所有债务中，银行债务占绝对比重。无论是未分配利润大于零还是小于零的公司，长期和短期银行贷款占了大多数。而银行的债务里，短期债务占绝对比重。这表明在中国上市公司负债结构中，银行贷款比例过高，流动债务过多，债务结构存在一定的不合理性。 2.1.3资金来源值得一提的是，出于社会主义市场经济初级阶段基本国情的特殊性，我国绝大多数公司都采取了优先外部融资的结构，而股权融资又在外部融资中占据了极大部分的比例。股权结构复杂，在其进行融资的时候有偏好外部融资的倾向，尤其具有股权融资偏好，表现在融资首先配股或增发，而这种方式增加了企业的融资成本，不仅不利于企业的管理，还会导致公司的持续盈利能力下降，也正是这样一种优先使用股权融资的选择性，导致了我国上市公司基本上不会产生或是极少产生资产负债的情况，负债率呈现不正常的偏低现象。这种现象不符合资本结构优化的要求，也与优序融资理论不一致。 2.1.4股权高度集中由于目前国有资产在我国的社会主义市场经济中所占比重较大，所以国有股份在股票市场中也占有相当大的比例。“一股独大”成为我国上市公司的普遍现象。如果公司股权过于集中，将直接导致控制权集中在一小部分人手中，上市公司中的大股东可能会利用自已掌握的控制权为自己与他人谋取利益。因此，如何妥善解决股权高度集中，是上市公司调整资本结构急需解决的问题。 2.1.5资本结构调整弹性小资本结构弹性体现在灵活的资产负债结构调整，和长期资本和短期资金的比例结构的明显变化。我国经济市场“轻债重股”的融资方式衍生出了资本结构调整弹性小这一缺陷。由于融资渠道和各种金融工具的匮乏，公司没办法有效利用各种融资工具来调整弹性。虽然具有一定的融资灵活性，但短期负债的比例很小，比例较大的股权结构则要封闭的多，因此我国资本结构总体调整弹性很小。 2.2 上市公司资本结构基本特征根据我国上市公司与西方同类公司的横向对比，显而易见的是，从资产负债表中就可以直观地看出两者之间资本结构所呈现的不同。即：第一，在融资结构中存在大量的股权融资，这就可能导致资本成本在一定程度上的偏低。资本成本作为融资进入之前绝大多数投资者所首要考虑的一个指标，基本上代表了投资者对于当前项目可能产生的利润的预期和意愿投入的资金量。第二，在融资结构中，基本上没有与企业债券有关的部分。相比于股权融资，企业债券具有较低的融资成本，而且在缴税纳税环节也有着天然的优势，可以在一定程度上促进企业税后利润所得的提升。3.影响因素3.1 资本结构选择的外部影响因素 1.经济环境经济环境主要从通货膨胀率、实际贷款利率和GDP增长率三个方面影响资本结构。首先通货膨胀将给公司带来营运风险，加大公司破产的可能性，因此公司会从现金流量、负债费用高低等角度来考虑调整资本结构，并侧重考虑股权融资。而且通货膨胀率将令公司预期获得的现金流变得不稳定,影响公司的持续经营,从而影响到资本结构的选择。其次上市公司在选择资本结构时需要考虑融资成本,而融资成本由实际贷款利率决定。若实际贷款利率上升,则融资成本也相应增加,此时由于财务杠杆效应公司会更多选择股权融资,反之,公司则选择债务融资。这也从侧面反映资本结构与实际贷款利率呈负相关关系。最后如果GDP增长率较高,则表明我国经济稳定发展，此时公司盈利水平较好且现金流稳定，更有可能选择债务融资；反之若GDP增长率低,就表明我国经济增速放缓,公司的经营盈利势头趋缓，为获得稳定现金流，会尽力避免选择债务融资。 2.行业状况及竞争程度 由于不同行业的不同公司，在各自经营盈利的策略上选择不同，使得各公司的资本结构也会产生差别，因此公司管理者进行资本结构决策时，还得要考虑到行业水平及行业竞争程度。公司利润的高低与与其所处行业地位密切相关，而公司负债的能力又受到利润的影响，因此如果公司在行业中的竞争力很强，甚至是垄断地位，就会有较高的利润水平，此时公司可以提高资本结构中的负债比重。如果公司的市场竞争力一般甚至偏弱，就应适度降低负债比重，提高权益性资本的比例。3.金融市场环境 在可谓瞬息万变的市场环境中，企业的融资实际上也是在以很快的速度变化的，因此公司的资本结构也往往会受到市场变动的影响。若市场资金十分紧张，可能会令评估等级低于同级的长期债券失去市场,公司为稳定现金流更愿意发行短期债券。相反若市场发展稳定，那么公司有稳定的负债能力，可以通过募股筹资，等市场利率下降时，再考虑使用长期债券等方法集资。 4.税收环境 企业必须按照当地的税务法律按时缴纳相应的所得税，但是在税务金额计算中，需要除去债务筹资等融资方式所产生的利息，因此公司实际上是能够额外获得一部分收益的。当然对于募股集资来说，股利无法抵扣税费，公司仍要按相关税率依法缴税，国家也应考虑为不同行业的公司设定阶梯型税率。 5.贷款人与信用等级评定机构的态度 贷款人与信用等级评定结构的态度非常重要，往往对公司负债筹资有决定性作用。如果公司使用负债资本过度，贷款人可能会将利率水平提的非常高，甚至是拒绝贷款。除去这些主观上的因素之外，市场中一些信用机构对于企业信用的评价也会潜移默化地影响投资者和贷款人的心理评价，在一定程度上可能推动企业自身资本结构的转变过程。 6.法律环境公司想要在良性的发展环境中谋求进一步的利润，必须要借助能够保护公司利益的相应法律。随着时代的不断发展，我国经济市场的发展也日趋完善，国内上市公司基本上已经进入了新的快速发展阶段。在公司运营的过程中，相关的行政手段固然是必不可少的，但是金融体制所发挥的重要作用也不容忽视。公司的一切经济行为都应当是符合法律的行为，经济法律也为投资者的权益作出了保证，同时约束规范双方的筹资活动往来。3.2 资本结构选择的内部影响因素 1.公司的商业风险。 公司调整资本结构有两个考虑因素，即盈利能力和商业风险。一般来说市场竞争、行业状况等因素都会影响公司营业利润稳定性。除此之外，上市公司在一段特定时间内的发展形势也可能会在某些程度上影响到公司的利润，在探讨杠杆效应所产生的影响时，未来潜在的销售收入基本上是对于公司所能够创造的效益的一个重要评价。因此当收益达到一定程度时，公司在市场中的股价也会随之上扬，能够成为公司进一步筹集资本的有力推动。这就要求企业高层时刻关注市场动态，合理规划公司下一步的发展，预估到商业风险可能造成的影响。 2.公司规模 一般来说公司规模越大，它的破产风险越小。首先，大公司更有能力实现多元化经营，有效调度公司内部资金，形成稳定现金流，从而提高资金运转效率，有效降低破产风险。其次，假设直接破产成本不变，那么较大规模的公司，其破产成本在公司资本中所占比重会相应较小，从而降低负债成本，提高资产负债率。最后,大规模公司必须按照国家政策做到信息公开化透明化,这让外部投资者和用户可以更清晰的了解数据,信任公司，公司从而更容易得到投资，降低潜在的破产风险。 3.盈利能力 从顺序偏好理论可以了解到，由于投资信息的不对称等原因，内部融资优先于外部融资，而盈利能力的高低决定了是否要保留盈余。如果公司盈利能力强，就能选择保留盈余较多的方式，将盈余资金作为主要资金来源，从而降低负债资本和外部权益在资本结构中的比重,所以盈利能力强的公司通常债务水平较低。不过也有其他学者提出，在相同的条件下，公司的盈利能力越强它的负债率也会越高，就越有可能通过债务避税。不过这种理论建立在公司本身盈利能力很强的基础上，否则就很难达到预期效果。目前我国大部分公司的主要做法仍然是通过盈利年度保留较多盈余资金的方式来调整公司资本结构，不过随着我国市场经济体制的不断成熟和证券市场监管的不断规范，这一现象正逐渐发生变化。 4.公司的抵押价值 公司本身抵押价值越大，破产时资产重估的损失就越小，破产成本越低。当公司需要通过担保来获取资金时，相比抵押价值小的公司，抵押价值大且信誉较高的公司更易申请到资金。举例来说适用于抵押贷款的公司负债额较大，比如地产类公司的抵押贷款非常高，技术研发型公司则负债较少，又比如当公司无形资产比重大时，为了降低破产风险，资产负债率要控制的较低，无形资产比重小时则可以通过对于资产负债率的合理下调对企业可能面临的风险进行调控。市场中的企业的资产负债率与其抵押价值基本上呈现线性比例关系。 5.公司的财务弹性 企业在运营过程中往往也很注重自身的财务弹性，以期当市场处于不景气的环境中时能够通过合适的途径对自身的资金流动进行调节。弹性较好的企业往往能够在劣势情况中对自身的资本结构做出最为合适的决策，同时也在很大程度上要求对于潜在风险的合理预判。公司产生现金能力强，则现金流稳定，未来现金的流动情况相对比较好，企业能够处于稳定程度比较高的状态之中。在这样的情况下，企业偿还债务时能够调用充裕的资金，资金链周转比较安全，实际上也能够增强投资者的信心，相应的就可以合理放宽债务资本所占比例。 6.公司的增长速度 一个企业是否能够在瞬息万变的经济环境中觅得发展先机，往往取决于企业的经济增长，不同的企业一般根据自身的经济增长速度可以执行不同的资本结构。对于发展速度相对较快的企业而言，在发展过程中通常需要大量资金的支持，因此基本上采用以债务资本为主的结构。如果经济增长速度慢，则对于资金的需求也会减小，只需要用留存收益补充资本就足够满足公司需求。 7.公司的控制权 当公司发行债券时，正常情况下到期还本付息即可，如果无法交还，则一般可以通过制定双方公认的协议的方式，用股权替代对应的债权。站在股东的角度，总希望对公司持有原来的控制权，因此当公司募股集资时，有可能会通过加入新股东或改选董事会等手段影响对公司的控制。 8.公司承担的社会责任 大型公司尤其是上市公司有责任持续地向社会提供产品和服务，由于大型公司非常看重经营的稳定性，它们往往会采取限制负债增加的方法来调整公司资本结构，借此增强公司稳定性。因此它们有更强的能力来承担社会责任，而对于小公司来说，其承担的财务风险较大，公司为了稳定自身经营，在承担社会责任上发挥的空间较小。 9.公司的经营周期 对于上市公司而言，在经营周期的前期，销售渠道和规模受限，此时应保持较低的负债比率；在成长期，产品的市场占有率增加，发展局势好，可以略微提高负债比率；当进入成熟期，产品市场占有率已接近饱和，销售额有所下降，公司应及时降低负债率；当产品进入后期衰退，逐步失去市场，销售滑坡，这时公司应考虑调整负债结构，开发新产品重新投入市场。4.优化上市公司资本结构的对策建议 最大程度上实现企业价值的增长往往是资本结构所紧密关联的内容，这也是公司经营的最终目标。但目前我国上市公司的管理机制尚不完善，资本结构存在一系列问题，可以说改变公司当前的治理机制和资本市场环境是当前的重中之重，只有这样才能为公司和社会的发展寻找出路。首先针对当前问题采取相应的措施，继而通过影响因素作用进一步优化公司当前资本结构。4.1 优化公司股权结构，合理控制公司成长性 通过建立多股制衡机制，增强流通股比例，降低国有股所占比例，与此同时也可以募集新的资金来源，这些都是对于公司内部结构改善非常有益的举措。 公司往往会在为实现做大做强而努力提高自身的增长能力的同时忽略其中潜在的问题。根据前文，公司的成长性与其资本结构大致成负相关，因此若要提高公司成长性必须遵从市场规律，合理控制其程度，整合公司资源及时抓住商机，实现生产规模化、运作市场化，经营产业化，形成完整的销售运作体系，衔接好产业链的各个不同环节，从而调整盈利能力，使公司资本结构与其发展需求能够相辅相成，促进公司的资本良性发展。4.2加大应收款项的回收力度，提高现金流量水平 公司应建立良好的内部控制制度，控制资金的流向和回笼，这样不仅可以及时回笼资金,又可以维持住现在的用户群,还能吸引未来潜在用户。清算小组对于已经到期的应收款项应及时催讨，只有在资金及时有效回笼的前提下，才会使收账费用和财务损失相应减少，公司自身偿债能力提高，发生坏账的可能性变小，才能让公司形成资金的良性循环，增加公司的信用度。 4.3 合理调整公司的负债结构 对于希望减少流动债务所占比例的上市公司而言，债务重组和发行债券都是比较有利的方法。就目前的形势而言，企业选择发行债券一般有以下优势：在当下阶段，国内债券利率水平维持低位，并且预计将持续较长一段时间；经济学家指出，在下一个十年中，对于通货膨胀的预期即将不断提升，这有利于国内企业投资周期的延长。4.4 实现投资主体多元化 在大多数企业中，股东、董事会和总经理都是互相制衡的权力高层。在这种情况下发展多形式的持股主体显示出其必要性，因此要将股权分散化和外部化，使公司股权分布平衡，并加大投资者的持股比例，由绝对控股向相对控股转变。实现投资主体多元化有利于对公司实行有效监督，也能够在根本上提高公司的治理绩效和促进公司价值最大化。 在资本结构的决策过程中，企业管理人员往往会受到来自内部和外部的多重压力，因此对于上市公司而言，加强企业内部的管理是必要的，也需要社会和政府创造有利于公司优化的外部环境，举例来说加强对经济市场的建设、大力地扶持债券市场、完善相关的政策法规等等。此时公司无法去改变经济大环境，需要由国家来调整外部环境和经济市场氛围。 4.5 降低公司的加权资金成本 对于上市公司而言，在提升自身市场价值的过程中，一个不容忽视的因素就是企业自身的加权资金所需要的成本。在企业不断降低资金成本的过程中，自身的价值也在无形中有所提高。首先，企业应当选择尽可能多的债务融资作为资金来源；其次，在目前阶段，由于对于融资过程的透明化、公开化审查日趋严格，国内权益融资成本一直呈现上升趋势，而且我国企业债务融资的比例基本上远远低于西方国家的水准。毫无疑问的是，通过债务融资的方式降低成本是相对更为有效的。5.腾讯企业资本结构案例分析5.1 简介作为目前国内互联网服务行业的领军者，深圳市腾讯计算机系统有限公司（以下简称“腾讯”）在21世纪初期敏锐地捕捉到了互联网行业企业发展的商机，吸引了大量客户资源。2004年，腾讯在香港挂牌，正式成为上市公司。在当今阶段，腾讯已经发展成为提供多元化网络资源服务的大型企业。5.2 腾讯企业资本结构现状在这里我们只分析腾讯公司2008年2012年的资本结构及变动情况，见下表：单位：人民币千元2008年2009年2010年2011年2012年资产非流动资产33596964348823104563732130087738746663流动资产649586113156942253737413550348836509148资产总额985555717505765358301145680436575255811权益及负债权益持有人应占权益702092612178507217569462846383441297507非控制性权益9840612014683912624510850759权益总额711933212298653218408582908834442148266非流动负债644628644033967211653267312442549流动负债20915974563079130220452118334820664996负债总额27362255207112139892562771602133107545权益及负债总额985555717595765358301145680436575255811 由于自身所处的良好经济环境，腾讯能够从中国广阔的互联网市场中寻觅到良好的发展机遇，为企业自身的进一步发展构筑优势，不难发现，在腾讯公司这五个年度的发展进程中，总资产的增幅32.48%远大于负债的增幅19.45%，虽然长期负债有所增长，但长期资产增长更快，财务风险低，可见公司财务实力相当雄厚。 5.2.1固定资产与流动资产的比例关系单位：人民币千元2008年2009年2010年2011年2012年非流动资产33596964348823104563732130087738746663流动资产649586113156942253737413550348836509148流固比1.93:13.02:12.42:11.66:11:1.06流动资产比重(%)65.9275.1570.8162.5048.51固定资产比重(%)34.0824.8529.1937.5051.49腾讯公司在08至11年都采取的是保守的固流政策，流动资产比例较高，风险降低。到了2012年度，腾讯的发展政策有所改变，开始注重提高固定资产在企业资本中所占的比例。 5.2.2资产负债率2008年2009年2010年2011年2012年负债总额27362255207112139892562771602133107545权益及负债总额985555717505765358301145608436575255811资产负债率 27.76%29.75%39.04%48.79%43.99%从表中的数据可以发现，腾讯一直保持良性的债务结构，争取公司利益最大化。 5.2.3股东权益结构2008年2009年2010年2011年2012年股东权益比率72.24%70.25%60.96%51.21%56.01% 腾讯公司在2008-2012年间，股东权益比率由72.24%到70.25%到60.96%到51.21%到56.01%。08年前后可能受到金融危机影响，股东权益比率比较高，是低风险，低报酬的财务结构，可以减少利息负担和财务风险。在其后的几年中，科技持续迅猛发展，手机QQ等业务随着智能机的出现而在经营活动中所占成分持续增长。腾讯公司逐步降低了股东权益比率，增加了风险，也增加了报酬