对外经贸大学公司理财讲义习题答案PPT课件

理财讲义习题题目及答案 1 3 1 丰裕公司股票市价20元 刚刚发放红利0 5元 你的要求收益率为10 要求 1 如股利增长率为5 该股票的预期收益率是多少 2 你是否购买该股票 3 股利增长率达到多少时你会购买该股票 2 解 1 已知 D0 0 5 P0 20 g 5 要求 keke D1 P0 g 0 5 1 5 20 5 7 63 2 不购买 3 已知 ke 10 要求 g10 0 5 1 g 20 g g 7 32 答 1 该股票预期收益率为7 63 2 不购买 3 股利增长率达到7 32 时购买 3 5 1 熟悉公式即可 某投资组合由两种权重相同的证券组成 这两种证券的期望收益率和标准差如图 4 试求 1 该投资组合的期望值 2 证券A与证券B相关系数为0 5 计算组合后的标准差 解 见课本P94例题5 5 P98例题5 6 5 6 解 7 6 1 公司计划筹资100万元 所得税率25 有关资料如下 1 银行借款10万元 借款年利率7 手续费率2 2 发行优先股25万元 发行费率4 预计年股利率12 3 发行普通股4万股 每股发行价10元 发行费率6 预计1年后每股股利1 2元 公司股利和收益每年递增8 4 其余资本从留存收益取得 要求计算各资本要素成本和加权平均资本成本 8 1 银行借款资本成本为 ki i 1 T 1 F 7 1 25 1 2 5 36 2 优先股成本为 12 5 解 9 3 新普通股成本为 20 77 4 留存收益成本为 20 1 2 10 5 各资本要素的权重为 wi 10 100 10 wp 25 100 25 ws 10 4 100 40 we 1 10 25 40 25 加权平均资本成本为 ka wiki wpkp wsks weke 10 5 36 25 12 5 40 20 77 25 20 16 97 11 12 解 13 故 加权平均资本成本WACC为11 43 14 6 3 公司的所得税率为30 当前资本结构 按市场价值计算 为目标资本结构 长期借款40 普通股权益60 现正计划筹资5000万元投资新项目 银行贷款利率9 普通股的发行价格为每股25元 公司每股净得现金22 5元 股东要求收益率为15 股利支付率40 预期持续增长率为8 要求 1 计算银行借款的资本成本 2 计算新发普通股成本 3 计算留存收益成本 4 如果仅靠外源融资 计算所筹资金的加权平均资本成本 5 如果普通股权益仅靠内源融资 计算此时的加权平均资本成本 6 如果当年留存收益840万元 则需发行股票多少股 并计算加权平均资本成本 15 1 银行借款资本成本为 ki i 1 T 9 1 30 6 3 2 新发普通股成本为 15 2 解 16 3 留存收益成本为 14 48 4 全靠外源资金的加权资本成本为 ka wiki weke 40 6 3 60 15 2 11 64 5 靠内源资金的加权资本成本为 ka wiki wsks 40 6 3 60 14 48 11 21 17 6 留存收益权数ws 840 5000 16 8 发行股票筹集资金 5000 60 840 2160 万元 发行股数 2160 22 5 96 万股 新股资金权数we 2160 5000 43 2 此时加权资本成本为 ka wiki wsks weke 40 6 3 16 8 14 48 43 2 15 2 11 52 18 6 4 某公司拥有长期资金400万元 其中长期借款资金100万元 普通股300万元 这一资本结构是公司的理想资本结构 公司需要筹集新资金200万元 且仍保持现有资本结构 该公司筹资资料如下表 要求 计算筹集资金后企业的边际资本成本 19 一 筹资间断点判定表 二 边际资本成本表 解 20 7 1 汇达公司成功研制一项新技术 投产需生产场地 厂房和设备 1 公司现在可以购买一块价值1000万元的地皮 在此之上建造厂房 造价约700万元 工期为两年 第1年需投资500万元 余下资金为第2年投资额 两年后 厂房竣工交付使用 公司需购置900万元的设备进行生产 另需运输及安装费40万元 为满足生产所需的材料等流动资产 还需投入净营运资本200万元 请对汇达公司初始投资进行分析 2 上述项目运营期限为5年 预计第1年的销售量为10000个 每年增长10 单位售价为2000元 变动成本率为40 未计入折旧费用的每年固定成本费用为600万元 厂房和生产设备的经济使用年限分别为20年和5年 计算税法允许的折旧费用时 全额折旧 对厂房使用直线法 而生产设备使用双倍余额递减法 公司的边际所得税率为20 请对经营期间现金流量进行分析 3 投资结束时 土地的售价预计为1200万元 厂房和设备的残值收入分别为400万元和100万元 分析终结点现金流量 21 1 初始现金流量表 单位 万元 2 经营期现金流量分析 1 厂房每年折旧额 700 20 35万元 年 2 设备每年折旧表 双倍余额递减法 单位 万元 解 22 2 经营期现金流量分析 3 经营期间现金流量 间接法 单位 万元 23 2 终结点现金流量 单位 万元 1 处置所得税计算表 单位 万元 2 终结点现金流量 24 7 2 怡新公司准备更新设备 该设备现在账面价值为40000元 仍可使用6年 若继续使用旧设备 在使用第3年末要进行一次性维修 维修支出为3000元 若将旧设备现在处理 收入为1000元 购买新设备需200000元 安装运输费10000元 预计使用6年 第6年处置收入预计5000元 新设备的使用将占用公司原有的部分厂房 在所占用的厂房中 其中有一间正在出租 预计每年租金收入5000元 年末支付 税法允许的折旧费用时旧设备采用直线法 新设备采用年数总和法 二者都是全额折旧 新设备的使用需要怡新公司最初增加营运资本10000元 投入运营后 第1年的营运资本为初始营运资本的5 此后随着生产量的增加 营运资本均在上一年的基础上连续5年增加5 第6年没有营运资本的投入 新设备为公司每年节约生产成本20000元 公司的边际所得税率为25 请编制该项目 更新设备 的现金流量表 25 1 初始现金流量 200000 10000 1000 40000 1000 25 10000 209250 元 2 经营期现金流量分析 1 旧设备每年折旧额 40000 6 6667元 年 2 新设备每年折旧表 年数总和法 单位 元 3 增量折旧费用为新旧设备折旧差额 单位 元 解 26 4 经营期间现金流量 直接法 单位 元 其中最后一年营运资本回收额 10000 500 525 551 579 608 12763元 27 7 3 假设华达公司拟投资一项目 需购入一台新设备 现有A B两个方案可供选择 预计的有关资料如下 A方案需投资250万 使用寿命5年 5年后无残值 5年中每年营业收入为160万 每年的付现成本为50万 B方案需投资300万 使用寿命也是5年 5年后账面价值为50万 其出售设备收入为50万 5年中营业收入为200万 第一年的付现成本为50万 以后随着设备陈旧逐年增加维修费用10万 假设年初垫支流动资本80万 两个方案的销售货款均于当年实现 采用直线法计提折旧 公司所得税率为40 要求 计算两个方案的现金流量 28 A方案 解 29 B方案 30 7 4 光明公司正在使用一台4年前购置的设备 现在的账面价值为1000元 它仍可使用5年 现在的市场价格为1500元 公司准备购置一台新的设备以更新旧设备 降低生产成本 新设备的买价为8000元 安装费为500元 预计使用7年 第7年后的处理收入预计为500元 税法上要求新旧设备都采用直线法 全额折旧 新设备的使用需要光明公司增加存货1500元 同时自发形成1000元的应付账款 它可以使公司每年节约生产成本1200元 公司的所得税率为25 请编制现金流量表 31 解 32 8 1 掌握解题思路即可 课本P180综合案例 辉利公司正为下一年资本预算做计划 现对四个项目预计如下 预计每个项目期末无残值 在预计使用年限内使用直线法计提折旧 预计下一年仅能通过内部融资得到700万元 资本成本为10 公司所得税率为30 要求 1 计算每个项目NPV和IRR 2 对这四个项目进行排序 限额700万时 应进行哪些项目投资 3 采用NPV和IRR 排序是否会一致 阐明原因 33 1 步骤一 参考第7章 注意折旧额计算 求出各项目每年净现金流量步骤二 根据货币时间价值原理 求NPV和IRR 资本成本为折现率 2 当资本限额为700万元时 按现值指数大小排序如下 可见 限额700万元时 应投资项目C和A 使公司净现值最大 3 采用NPV和IRR 排序不一致 原因是两种方法对再投资收益率的假设各不相同 NPV下假设按折现率 即资本成本 再投资 而IRR下假设按IRR再投资 解 34 8 2 公司正在考虑两个互斥项目A B 其现金流量如下 单位 万元 如果公司的要求收益率为20 请求 1 两项目的回收期 净现值 现值指数和内含报酬率 2 应选择哪个项目 为什么 35 1 两个项目的回收期为 PBA 2 20 14 7 2 86 年 PBB 4 20 0 45 4 45 年 两个项目的净现值为 NPVA 7PVA12 5 20 7 3 6048 20 5 23 万元 NPVB 45PV12 5 20 45 0 5674 20 5 53 万元 两个项目的现值指数为 PIA 7 3 6048 20 1 26 PIB 45 0 5674 20 1 28 解 36 两个项目的内含报酬率为A 由7PVAIRR 5 20 0得PVAIRR 5 20 7 2 8571 查表有PVA20 5 2 9906 PVA24 5 2 7454 再用插值法得 0 2178 21 78 B 由45PVIRR 5 20 0得PVIRR 5 0 4444 查表有PV16 5 0 4761 PV18 5 0 4371 再用插值法得 IRRB 17 63 37 2 如果应用回收期或内含报酬率为决策标准 而A项目的回收期较短 内含报酬率较大 故应选择A项目 但如果用净现值或现值指数为决策标准 而B项目的净现值和现值指数较大 故应选择B项目 当不同标准的决策结果互相矛盾时 则应优先采用净现值标准 因此该公司最终应选择B项目 38 8 3 公司拟购买价值40万元的新设备以替换账面价值10万元的旧设备 两设备都可使用6年 且无残值 使用新设备期后 出售旧设备可得变现收入6万元 每年可增加销售收入8万元 减少付现成本1万元 公司采用直线折旧法 所得税率30 资本成本为12 要求 1 请计算更新设备的初始投资额和每年的净现金流量 2 请问更新设备是否可行 为什么 39 1 初始投资额 40 6 10 6 30 32 8万元 解 使用新设备后每年现金流量 现金收入改变量 R 8 万元 现金费用改变量 E 1 万元 折旧费改变量 D 40 6 10 6 5 万元 每年净现金流量为NCF R E 1 T D T 8 1 1 30 5 30 7 8 万元 即为现金净流入7 8万元 40 2 更新设备的净现值为 NPV 7 8PVA12 6 32 8 7 8 4 1114 32 8 0 73 万元 因为NPV 0 所以更新设备不可行 41 9 1 B公司生产热气球 权益负债比5 2 假设公司债务无风险 且无风险利率为11 公司贝塔系数为1 1 目前 市场平均收益率为16 公司税率为30 B公司正考虑生产水床 而S公司正是生产水床的企业 S公司权益负债比2 1 贝塔系数1 59 B公司为此项目融资结构不变 计算B公司评价这一新项目的资本成本是多少 42 首先确定 U 由 L U 1 1 T B E 得1 59 U 1 1 30 1 2 U 1 18 再确定新项目的 L L U 1 1 T B E 1 18 1 1 30 2 5 1 51 最后根据资本资产定价模型求ke ke rf L RM rf 11 1 51 16 11 18 55 ka wikd 1 T weke 11 1 30 2 7 18 55 5 7 15 45 解 43 9 2 公司当前资本结构是 2 3E 1 3B L 1 5 RM 15 rf 8 所得税率40 现有个项目 其资金来源90 E 10 B 请求 股东对该项目的要求收益率 44 首先确定 U 由 L U 1 1 T B E 得1 5 U 1 1 40 1 2 U 1 15 再确定性项目的 L L 1 15 1 1 40 10 90 1 23 最后根据资本资产定价模型求ke ke rf L RM rf 8 1 23 15 8 16 6 答 股东的要求收益率为16 6 解 2 7 45 10 1 公司当年销售额500万元 净收益48万元 负债250万元 债务利息率8 公司没有优先股 公司的变动成本率为60 所得税率40 要求 1 请计算公司的保本销售收入 2 请求公司当年的经营杠杆度 财务杠杆度和综合杠杆度 3 预计明年销售水平提高10 其他条件不变 请求明年的经营杠杆度 财务杠杆度和综合杠杆度以及预计明年每股收益的增加百分比 46 解 47 10 2 一家新公司的融资方案有两个 A 发行息票率为10 的债券200万元 同时以每股10元的价格筹资800万元股本 B 发行息票率为12 的债券500万元 同时以每股10元的价格筹资500万元股本 公司适用的所得税率为25 请求 方案A B的融资无差异点EBIT0 并绘出EBIT EPS分析图 预期增加投资后公司的息税前收益为200万元 则应选择哪种融资 预期每股收益是多少 48 1 融资无差异点EBIT0为 IA 200 12 24万元 NA 800 10 80万股 IB 500 15 75万元 NB 500 10 50万股 EBIT0 160 万元 解 49 可得EPS0 1 275 EBIT EPS分析图如下 50 2 因为EBIT EBIT0 所以应该选择融资方案B 即债券和股本各500万元 预期每股收益为 1 875 元 股 51 11 1 公司有负债200万元 利息率8 股权成本为18 股利支付率100 无所得税 预计EBIT为70万元 要求 1 请计算公司的价值 2 请计算该公司的加权平均资本成本 解 52 11 2 如果公司全部为股权融资 股权成本为14 如为混合融资 则借入债务200万元 利息率8 所得税率30 EBIT为70万元 请根据MM理论计算 1 两种融资结构下的公司价值VU VL 2 混合融资时的股权价值SL和股权成本KSL 3 两种资本结构下的加权平均资本成本 53 解 54 12 1 公司在外流通股200万股 市价30万元 净收益为800万元 按计划将其中的一半用于发放现金股利或以每股32元的价格回购股票 假设股利分配后股票的市盈率不变 要求 请决策公司应采用现金股利还是回购股票 55 解 56 13 1 假设ABC公司确定下年有关指标如下 销售净利率5 股利支付率50 负债权益比为1 若公司销售额增加1元 需追加0 5元资产和0 1元的无息的流动负债 要求 1 请计算ABC公司的可持续增长率水平 2 若公司的实际增长率为20 企业应该如何进行财务规划 解 57 解 58 15 1 华夏公司税后收益是500万元 在外的加权平均股数为300万股 股票年平均价格为每股40元 公司发行在外的认购股权行使后可以使在外流通的股数增加100万股 协定价格为每股30元 若公司在年初有在外的10万股 面值为100元的非转换和非积累分派的优先股 每股股息为2元 该年的优先股股息分派已宣布 要求 计算EPS 分BEPS和DEPS 59 解 60 17 1 假设某企业的现金流量稳定 预计每月现金需求量为200万元 现金与有价证券转换的交易成本为每次300元 投资30天期有价证券的利率为9 请用鲍威尔模型评价这些条件对该公司意味着什么 提示 可求使总成本最小的目标现金余额C 61 解 62 17 2 假设凯瑞公司每天净现金流量的标准差为5万元 买卖有价证券的固定交易成本是每次100元 年利率是10 由于流动性和补偿性余额的需要 公司规定任何时候其银行活期存款账户的现金余额不能低于10万元 那么在随机模型下 该公司现金余额的回复点RP和控制上限UCL分别是多少 提示 注意公式中i为每天利率 63 解 64 17 3 公司当年应收账款期初与期末余额分别为160万与200万 存货期初与期末余额分别为200万与300万 应付账款期初与期末余额分别为85万与90万 销售收入1150万 销售成本820万 预计下一年的年现金需求额为1200万 要求 请计算公司的应收账款周转期 存货周转期 应付账款周转期 现金周转期 经营周转期和下一年的目标现金余额 65 平均应收账款 160 200 2 180应收账款周转期 平均应收账款 销售收入 365 180 1150 365 57 天 平均存货