山东路桥投资价值分析概要.docx

公路施工行业判断：1. 在供给侧改革、经济结构转型和房地产调控的大背景下，GDP增速将更多依赖于固定资产投资来拉动中国经济增长，2017年固定资产投资的增量会主要来自于基建和制造业，交通运输属于基建投资的重要领域。2. 根据山东省2016年制定的十三五公路规划中，至2020年山东省高速公路通车里程将达到7600公里，截止2015年年末，山东省高速公路总里程玮5348公里，即将在十三五新建和改扩建高速公路2200多公里，占公路存量的41%，后续高速公路建设不会放缓。3. 2014年山东省高速公路累计建设投资1628.4亿，2015年累计建设投资1785.9亿，自2015年下半年开始，山东省高速公路投资建设加速，新建和扩建多个高速公路项目（来源于公司调研）山东路桥 000498一、主营1. 路桥施工，占比82%，路桥养护施工，占比13%，属于交通运输行业，建筑施工板块，是山东国资委旗下唯一的公路施工平台 。排名代码简称每股收益 每股净资产销售毛利率销售净利率净资产收益率ROE净利同比增长行业均值(整体法)0.456.5110.562.87.2318.92行业中值0.193.4710.922.726.311.791601669.SH中国电建0.374.3512.523.569.298.112300284.SZ苏交科0.445.0931.3712.858.8225.733000498.SZ山东路桥0.222.9214.995.917.8621.044600068.SH葛洲坝0.478.1512.984.247.7714.965601186.SH中国铁建0.679.39.772.297.6713.166600986.SH科达股份0.354.7315.7867.62243.787600326.SH西藏天路0.263.4725.4912.597.6218.278601800.SH中国交建0.649.6513.053.937.4313.349002116.SZ中国海诚0.22.659.412.447.31-51.5110601390.SH中国中铁0.396.029.022.116.923.15在同行业的经营效率对比上（采用申万三级行业分类共25个公司），净资产收益率为7.86%，排列第3，二、 财务1. 过去三年净利润增长率平均为20%，稳健增长2013201420152016前三季度12.79%19.14%21.12%20.80%公司于2012年借壳上市以来，净利润总额逐年抬升2. 订单截止至2016年6月30日新签订单及投资订单合计192亿，为2015年全年收入的259%（2015年总营收74.18亿），平均的施工周期为三年；2016年下半年中标情况如下：时间项目名称金额占2015年收入比重2016/12/13枣菏高速1,235,992,05016.66%2016/12/10萍乡市老城区海绵城市建设 PPP项目356,080,0014.80%2016/7/11济南绕城高速1,873,789,32025.26%3. 行业地位及价值预估排名代码简称总市值 (亿元)每股收益市盈率PE市净率TTM16E17ETTM16E17E行业均值(整体法)375.000.640.700.8016.1014.6512.861.59行业中值85.220.270.430.5133.2224.5919.892.591601186.SH中国铁建1647.21.011.071.212.0611.3810.131.32600039.SH四川路桥141.320.370.40.512.511.799.411.563600068.SH葛洲坝406.140.680.720.8912.9712.29.911.084601800.SH中国交建2380.921.051.081.1814.0813.6312.431.535601390.SH中国中铁2012.580.60.610.6914.814.5412.751.466601669.SH中国电建1016.470.410.430.4718.0417.3715.721.77000498.SZ山东路桥84.680.370.420.5120.1718.1414.832.598600820.SH隧道股份322.90.510.540.6220.2419.0516.671.879600502.SH安徽水利88.070.270.440.5936.5922.3416.472.9810002116.SZ中国海诚57.590.340.560.740.4124.5919.895.23预估2016年每股收益为0.42元，昨日收盘价下的市盈率为18.14倍，在申万三级行业的25个上市公司中排第七位。三、募资定增1. 2016年4月，公司发行10亿元公司债获得证监会通过，首期发行1年内完成，其余2年内完成。2. 2016年4月30日，非公开发行股票，募资30亿，每股5.49元，大股东认购45%（13.5亿），锁定期三年，资金用于泰东路项目和龙青路项目，目前该预案尚未通过证监会审批。3. 增发预案中提出修改公司章程，“”每年一次现金分红，现金分红的金额不低于当年实现的可分配利润的15