企业财务分析 EMBA课程专用.ppt

企业财务分析 EMBA课程专用 2020 4 17 1 课程简介 2020 4 17 2 第1模块 解读企业财务报表 会看财务报表是职业经理人的基本功枯燥数字背后隐含的信息 过去正确或错误决策的结果未来命运趋势的信息本模块目的 了解财务报表的基本框架解读报表的基本财务原理揭示财务报表数据的含义 2020 4 17 3 第1模块 解读企业财务报表 财务报表编制的企业组织形态 2020 4 17 4 第1模块 解读企业财务报表 公司制企业的具体组织形态 2020 4 17 5 第1模块 解读企业财务报表 公司制企业的具体组织形态 2020 4 17 6 第1模块 解读企业财务报表 财务报表的战略意义 财务报表及其使用者财务报表的内涵报表的使用者利益相关者是谁 解读财务报表的重要意义 自己动手 丰衣足食 2020 4 17 7 股东 债权人 董事会 管理者 中介机构和政府各部门等 第1模块 解读企业财务报表 2020 4 17 8 资产负债表简介资产负债表含义编表会计等式资产 负债 所有者权益案例分析 P5 7 总资本 权益资本 债务资本总资产 长期资产 流动资产 解读资产负债表 资产 负债 所有者权益 总资本 权益资本 债务资本总资产 长期资产 流动资产 是一张反映公司在某一特定时点资本来源和资本使用状况的报表 2005年王先生等5人决定出资每人100万元创办ABC 公司推荐王先生为董事长 李先生为总经理 李先生聘用了分管投资 技术 生产 采购 人事 财务和营销7个部门的经理 召开第一次经营管理会议 决定向董事会提出申请银行贷款的计划 贷款500万元 其中中长期贷款300万元 短期贷款200万元 董事会批准 第1模块 解读企业财务报表 2020 4 17 9 分管生产和采购的经理 分管投资和技术的经理 财务经理 什么关系 第1模块 解读企业财务报表 解读资产负债表报表格式报表内容 资产 负债和所有者权益报表结构 资本结构和资产结构项目排列 流动性跨期项目 占用资本与资产 投入资本与负债和所有者权益权益组成信息特征 2020 4 17 10 并列式 反映各种资本的来源及其比例关系 反映公司各种资产之间的关系 股本 资本公积 盈余公积和未分配利润 时点数据 静态数据 存量信息 它们相等吗 第1模块 解读企业财务报表 损益表简介损益表 利润表 含义编表会计等式案例分析P8 10 收入 费用 利润 2020 4 17 11 解读损益表 反映公司在过去一段时间销售收入 成本和盈利关系的报表 当ABC经营1年后 2006年末 销售收入1000万元 其中90 是现金收入 总成本850万元 其中 主营业务成本450万元 营业税金及附加50万元 销售费用150万元 管理费用150万元 财务费用50万元 所得税率33 第1模块 解读企业财务报表 2020 4 17 12 债权人利益 政府利益 股东利益 管理者控制 第1模块 解读企业财务报表 解读损益表报表内容 报表的受益者 2020 4 17 13 收入 费用 利润 制度安排 第1模块 解读企业财务报表 2020 4 17 14 多维盈利指标 EBIT EBITDA 净利润 利润总额 税后EBIT 营业利润 毛利 息税前利润 利润总额 财务费用 息前税后利润 EBIT 1 T 息前税后利润加折旧和摊销 营业收入 营业成本 营业税金及附加 第1模块 解读企业财务报表 注意 非付现成本 折旧和摊销费用息前税后利润加折旧和摊销 现金利润案例P10 各种销售盈利能力指标汇总假设 ABC的固定资产每年的折旧为50万元 2020 4 17 15 第1模块 解读企业财务报表 2020 4 17 16 利润与收入确认方式的关系什么是权责发生制 销售收入 经营性现金收入成本开支 经营性现金支出 以权利与责任的出现 作为收入和费用确认的时间 第1模块 解读企业财务报表 什么是收付实现制 销售收入 经营性现金收入 成本开支 经营性现金支出利润与折旧和摊销之间的关系 折旧和摊销减少利润 折旧和摊销不减少现金 2020 4 17 17 以现金流流入与流出作为收入与费用发生确认的时间 第1模块 解读企业财务报表 解读现金流量表现金流量表简介为什么编制现金流量表 货币资金 期末金额 期初金额资产负债表现金流量表 经营现金池 1 投资现金池 2 筹资现金池 3 2020 4 17 18 第1模块 解读企业财务报表 为什么说CashisKing 企业的现金来源和去向的三个方面 经营活动的现金流入与流出投资活动的现金流入与流出筹资活动的现金流入与流出企业总现金净流量 2020 4 17 19 第1模块 解读企业财务报表 解读经营活动现金流如何计算经营活动现金流量 1 非付现成本 2 理想环境下的净现金流税后经营净现金 税后利润 利息 折旧 摊销税前经营净现金 造血型现金 经营活动现金净流量 1 经营活动现金流入 经营活动现金流出 利润表 2020 4 17 20 第1模块 解读企业财务报表 3 现实环境中的净现金流 当应收账款增加 则经营净现金减少 当预付账款增加 库存增加时 经营净现金 当应付账款增加 则经营净现金增加 当预收账款增加 经营净现金 税后经营净现金 税后利润 利息 折旧 摊销 应收增加额 预付增加额 库存增加额 应付增加额 预收增加额 税前经营净现金 资产负债表 2020 4 17 21 第1模块 解读企业财务报表 经营净现金池可能的状态 解读投资活动现金流投资方向 对内长期投资 对外投资投资活动净现金 2 投资净现金池可能的状态 放血型现金 2020 4 17 22 第1模块 解读企业财务报表 解读筹资活动现金流两大筹资来源 权益债务筹资活动净现金 3 筹资净现金池可能的状态 输血型现金 2020 4 17 23 第1模块 解读企业财务报表 解读企业总的净现金企业总的净现金 现金及现金等价物净增额 包括四个部分 经营净现金投资净现金筹资净现金汇率变化对现金影响额 2020 4 17 24 第1模块 解读企业财务报表 解读财务报表之间的关系资本如何转化为资产 资产如何转化为销售收入和利润 筹资和投资与经营是如何影响企业现金流 权益资本或债务资本增加 筹资性现金增加 权益资本或债务资本减少呢 投资增加 长期性资产增加 投资性现金减少 投资收回或获得投资分红呢 2020 4 17 25 第1模块 解读企业财务报表 获得经营利润 加上折旧和摊销 经营性现金增加 如果企业亏损呢 营运资本需求量 WCR 增加 经营性现金减少 如果营运资本需求量 WCR 减少呢 分配经营利润 向债权人还本付息和向股东支付股利 筹资性现金减少 交纳税收呢 2020 4 17 26 第1模块 解读企业财务报表 1 A企业的短期负债是3 000万元 长期负债2 000万元 所有者权益资本5 000万元 各项长期资产6 000万元 该公司的流动资产是 a 5 000万元 b 4 000万元 c 3 000万元 d 2 000万元2 流动资产不包括 a 现金 b 应收账款 c 应付账款 d 存货3 以下哪些成本属于 非付现成本 a 销售费用 b 管理费用 c 利息 d 折旧和摊销 e 维修费用 2020 4 17 27 第1模块 解读企业财务报表 4 A公司的销售收入3 000万元 主营业务成本及税金与附加为1 600万元 销售费用400万元 管理费用300万元 财务费用300万元 折旧300万元 该公司的主营业务利润是 a 1 400万元 b 1 000万元 c 700万元 d 400万元 e 100万元5 M公司的总资产为8 000万元 固定资产是4 000万元 长期负债3 000万元 短期负债是2 000万元 因此该公司的所有者权益资本是 a 4 000万元 b 5 000万元 c 3 000万元 d 6 000万元 e 2 000万元 2020 4 17 28 第1模块 解读企业财务报表 6 W公司本年度经营净现金2 500万元 投资净现金 3 500万元 筹资净现金500万元 上年末公司的现金余额1 000万元 问该公司本年末的现金余额是多少 a 500万元 b 500万元 c 3 000万元 d 4 000万元 e 2 000万元7 2005年度T公司的净利润是1 500万元 利息500万元 折旧和摊销是1 500万元 库存增加300万元 应收账款增加500万元 预付款增加200万元 应付账款增加1 000万元 预收款增加500万元 该公司的经营净现金是 a 2 000万元 b 3 000万元 c 3 500万元 d 4 000万元 e 5 000万元 2020 4 17 29 第2模块 CEO解读企业财务报表 本章导言本章将从公司高管的角度进一步讨论和概括企业CEO解读财务报表的要点 为企业高管提供一个通过解读财务报表探讨企业战略的便捷工具 2020 4 17 30 第2模块 CEO解读企业财务报表 CEO解读资产负债表营运资本管理与OPM战略这是CEO解读BS时首要关注点营运资本需求量 WCR 应收 预收 存货 应付 预付货卖出而钱没收回产量增加但没卖出买进货物但没付钱 2020 4 17 31 第2模块 CEO解读企业财务报表 营运资本需求量 WCR 0 0 0 OPM 管理资产负债表的编制 2020 4 17 32 第2模块 CEO解读企业财务报表 2020 4 17 33 ABC公司管理资产负债表 2005WCR 50 150 2002006WCR 100 200 50 250 第2模块 CEO解读企业财务报表 资产流动性和 三控政策 什么是资产的流动性 从债权人视角 流动性与盈利性有什么关系 三控政策 从OPM战略视角 销售环节严格控制应收款采购环节严格控制应付款生产环节严格控制存货量 2020 4 17 34 第2模块 CEO解读企业财务报表 负债状况与适度负债政策现实中需要高管关注的三个比例关系债务资本与股权资本的比例关系全部债务的安全程度长期债务资本与股权资本的比例关系资本负债的安全程度长期债务与长期资产的比例关系资产和负债的配比性 2020 4 17 35 第2模块 CEO解读企业财务报表 如何理解适度负债 不负债是傻瓜 过度负债是大傻瓜 2020 4 17 36 负债 权益资本成本 债务资本成本 负债 第2模块 CEO解读企业财务报表 2020 4 17 37 负债 WAcc 企业价值 负债 WACC 股东权益 企业总价值 Ks 负债价值 企业总价值 Kd 1 T V EBIT 1 T WACC 第2模块 CEO解读企业财务报表 企业到底能借多少钱 盈利能力经营性现金流量销售增长盈利增长现金增长公司规模治理模式所属行业 2020 4 17 38 第2模块 CEO解读企业财务报表 税负负债级别如何把握适度负债 2020 4 17 39 第2模块 CEO解读企业财务报表 CEO解读资产负债表的三个关注事项 2020 4 17 40 第2模块 CEO解读企业财务报表 CEO解读损益表贵公司的收益率或是利润率是多少 盈利能力的衡量指标是多维度的 要找出最精确如何衡量一个公司的盈利能力或利润率 基于销售收入的利润率 销售净利率 ROS 基于净资产的利润率 ROE基于资产的利润率 ROA基于资本的利润率 EBIT 投入资本 ROIC 2020 4 17 41 第2模块 CEO解读企业财务报表 股东头上的 三座大山 是什么 管理者控制的 成本 债权人控制的 利息 政府控制的 税收 会计利润与经济利润会计利润告诉股东 公司 赚钱了没有 经济利润告诉股东 公司为股东 赚够了没有 EVA EBIT 1 T WACC 投入资本 2020 4 17 42 第2模块 CEO解读企业财务报表 基于经济利润ROE不应低于权益资本的预期收益率 国债的收益率 股东承受风险所应得到的 风险补偿 负债的节税效应与盈利效应为什么说负债可以节税 资本结构 负债财务费用 利润总额 所得税费用实际债务资本成本 银行贷款利息率 1 所得税税率 2020 4 17 43 负债是把双刃剑 第2模块 CEO解读企业财务报表 2 负债为什么可以提高ROE 2020 4 17 44 第2模块 CEO解读企业财务报表 3 负债的风险是如何形成的 过度负债债务资本闲置 2020 4 17 45 理念债务增加 资产增加 收入必须增加 利润必须增加 现金必须增加 第2模块 CEO解读企业财务报表 成本管理和控制 提高企业竞争力的法定低成本是低价竞争战略的基础沃尔玛 德国的Aldi 戴尔 格兰仕 西南航空CEO如何有效控制成本 2020 4 17 46 第2模块 CEO解读企业财务报表 必须了解关闭亏损分公司 生产线可能的后果 2020 4 17 47 第2模块 CEO解读企业财务报表 CEO解读损益表的三个关注事项 2020 4 17 48 第2模块 CEO解读企业财务报表 CEO解读现金流量表 现金为王 体现为四方面 盈利质量竞争优势偿债能力融资能力 现金流量 经营性净现金是王中王表2 7P50 2020 4 17 49 第2模块 CEO解读企业财务报表 协调发展和可持续增长协调发展关注资产和销售收入之间的关系 效率 1 资产增加 销售收入同步增长 资产周转速度 销售收入 总资产 处于稳定状态 资产使用效率稳定 2 资产增加 销售收入快速增长 资产周转速度 销售收入 总资产 处于上升状态 资产使用效率转好 2020 4 17 50 第2模块 CEO解读企业财务报表 3 资产增加 销售收入缓慢增长 下降 资产周转速度 销售收入 总资产 处于下降状态 资产使用效率转差 关注资产和利润之间的关系 1 资产增加 EBIT同步增长 ROA EBIT 总资产 处于稳定状态 资产盈利能力未变 2 资产增加 EBIT快速增长 ROA EBIT 总资产 处于上升状态 资产盈利能力增强 2020 4 17 51 第2模块 CEO解读企业财务报表 3 资产增加 EBIT没有同步增长或下降 ROA EBIT 总资产 处于上升状态 资产盈利能力转差 关注收入 成本 利润和现金之间的关系 1 收入 成本和利润同步增长 盈利能力没有变化 2 收入增长超过成本的增长 利润增长超过收入增长 盈利能力增强 2020 4 17 52 第2模块 CEO解读企业财务报表 3 收入增长低于成本的增长 利润增长低于收入增长 盈利能力转差 4 经营净现金占销售收入的比重上升 经营性现金生成能力增强 关注现金和利润的关系经营性净现金不应低于EBITDA 现金利润 关注应收账款 存货和预付款 营运资本需求量占资产的比重 及其与收入的比例关系 2020 4 17 53 第2模块 CEO解读企业财务报表 可持续增长整体可持续增长 外部因素和内部因素 取决于具有发展潜力的市场需求 具有战略眼光的投资 健康的财务状况和充裕的现金 2020 4 17 54 企业如何实现可持续增长 在其他因素既定的条件下 投资项目的成功与否是企业能否实现可持续增长的关键 第2模块 CEO解读企业财务报表 自我可持续增长 根据市场需求和未来销售收入的增长来决定是否进行投资 1 当未来的销售收入增长等于现在的销售收入增长 企业没有投资需求 资金处于平衡状态 不需要筹资 外部和内部 实现稳定增长 保证自我可持续增长 2 当未来预计销售收入增长大于现在的销售收入增长 企业有投资需求 资金处于短缺状态 需要筹资 外部和内部 实现进一步增长 保证未来自我可持续增长 2020 4 17 55 第2模块 CEO解读企业财务报表 3 当未来预计销售收入增长小于现在的销售收入增长 企业没有投资需求 资金处于剩余状态 减少筹资 外部和内部 控制和减缓过度投资 保证未来自我可持续增长 资金可持续增长 包括经营性净现金 投资性净现金和筹资性净现金三者之间的平衡关系 2020 4 17 56 1号现金池 2号现金池 3号现金池 第2模块 CEO解读企业财务报表 P53 68 2020 4 17 57 第2模块 CEO解读企业财务报表 中国移动和中国联通移动电话成为中国人日常生活的伴侣 中国成为世界上最大的移动通信服务市场 中国移动和中国联通是中国内地企业在香港上市的两家特大型电信企业 同时竞争这全球最大的移动通信市场 截止2004年底 共有超过3 12亿移动通信用户 其中 中国移动66 的市场份额 中国联通33 的市场份额 2020 4 17 58 第2模块 CEO解读企业财务报表 中国移动中国移动 香港 有限公司1997年在香港成立 同年在香港和纽约上市 在国内31个省设立全资子公司 中国移动通信集团公司2000年在北京成立 截止2004年持有中国移动 香港 有限公司约75 7 的股权 1997 2004中国移动主要财务指标 见表 2020 4 17 59 第2模块 CEO解读企业财务报表 2020 4 17 60 增长约40倍年约增长70 增长约27倍年约增长61 增长约5倍年约增长28 2 增长约4倍年约增长24 4 人民币百万元 第2模块 CEO解读企业财务报表 2020 4 17 61 中国移动的用户增长状况 用户增长约57倍 年月增长79 第2模块 CEO解读企业财务报表 中国联通中国联通股份有限公司于2000年在香港注册成立 同年在纽约和香港挂牌上市 中国联合通信有限公司于1994年在北京注册成立 截至2004年 中国联合通信有限公司间接及实际持有中国联通股份有限公司62 90 的股份 1997 2004中国联通主要财务指标 见表 2020 4 17 62 第2模块 CEO解读企业财务报表 2020 4 17 63 增长约2 35倍年约增长35 27 增长约0 36倍年约增长7 9 增长约0 29倍年约增长6 6 增长约0 27倍年约增长6 2 人民币百万元 第2模块 CEO解读企业财务报表 2020 4 17 64 用户增长约10倍 第2模块 CEO解读企业财务报表 中国联通理念主要财务指标 2020 4 17 65 第2模块 CEO解读企业财务报表 2020 4 17 66 第2模块 CEO解读企业财务报表 案例分析 降价竞争对中国移动和中国联通财务状况的影响资产流动性和 三控 政策 2020 4 17 67 第2模块 CEO解读企业财务报表 2020 4 17 68 第2模块 CEO解读企业财务报表 负债政策中国移动和中国联通的负债状况单位 人民币百万元 2020 4 17 69 第2模块 CEO解读企业财务报表 2020 4 17 70 第2模块 CEO解读企业财务报表 会计盈利与股东价值 2020 4 17 71 第2模块 CEO解读企业财务报表 成本管理和控制中国移动和中国联通均存在压缩成本的空间 各种水平的控制销售费用的管理管理费用的预算投资支出和成本的核算 2020 4 17 72 第2模块 CEO解读企业财务报表 现金管理 2020 4 17 73 第2模块 CEO解读企业财务报表 协调发展和可持续发展中国移动 中国联通 2020 4 17 74 同步增长 第2模块 CEO解读企业财务报表 1 A公司是制造类企业 近年来的综合平均利息率为6 净资产收益率不超过5 而行业的净资产收益率是6 2 你认为A公司的权益资本收益率 a 很高 b 一般 c 很低 d 无法确定2 根据第1题 你认为A公司的收益与风险之间的关系 a 匹配 b 基本匹配 c 不匹配 d 无法判断3 以下哪项措施不属于公司的 三控政策 a 减少应收账款 b 减少存货 c 增加应付账款 d 增加长期贷款 2020 4 17 75 第2模块 CEO解读企业财务报表 4 A公司2005年的息税前收益 EBIT 为2 000万元 财务费用为500万元 所得税税率为30 加权平均资本成本 WACC 为15 投入资本为10 000万元 则从经济利润的角度看 A公司 a 盈利2 000万元 b 盈利105万元 c 亏损100万元 d 无法判断5 一个财务状况良好的企业 其必须满足 a 利润 0 b 经营性现金净流入量 0 c 利润 0且经营性现金净流入量 0 d EVA 0且经营性现金净流入量 0 2020 4 17 76 第2模块 CEO解读企业财务报表 6 现金为王 本质上是指 企业拥有足够的 a 投资性现金净流入量 b 筹资性现金净流入量 c 经营性现金净流入量 d 利润7 当一个部门亏损的时候 要关闭这一部门必须考虑哪些主要因素 必须考虑该部门 a 发生的投资性现金净流入量 b 发生的筹资性现金净流入量 c 发生的总成本 c 发生的总变动成本 e 承担的固定成本和期间费用8 在其他因素不变的情况下 提高企业的负债比例可以提高企业的盈利能力 即 a 销售利润率 b ROA c ROE c ROIC 2020 4 17 77 第2模块 CEO解读企业财务报表 9 如下是同行业中A B C三家公司的每股利润 EPS 和每股经营性净现金 NCFPS 三家公司均处于稳态阶段 哪一家公司的现金状况比较健康或正常 a A公司 b B公司 c C公司 d 都不正常 e 都正常10 A公司2002年开业 3年来的现金情况如下 哪一年A公司的现金减少 9 2020 4 17 78 第2模块 CEO解读企业财务报表 a 2002年 b 2003年 c 2004年 d 2002年和2003年 e 2003年和2004年11 根据第10题资料 你认为A公司的财务状况 a 很好 b 一般 c 不好 d 难于判断 2020 4 17 79 第2模块 CEO解读企业财务报表 12 根据第10提的资料 2004年年末A公司的现金余额是 a 1 700万元 b 2 000万元 c 2 400万元 d 800万元13 A公司的贝塔系数是1 2 资本市场的平均年收益率是12 3个月国债的年收益率是5 问该公司的权益资本成本是多少 a 17 b 12 c 6 d 14 4 e 13 4 2020 4 17 80 第2模块 CEO解读企业财务报表 14 2005年比2004年 A公司的总资产增长10 销售收入增长5 利润增长3 经营性净现金1 根据这些资料 你认为 A公司的成本增长 a 高于销售收入增长 b 高于资产的增长 c 低于利润增长 d 低于经营性净现金增长15 根据第14题的资料 你认为 A公司的总体财务业绩 a 提高 b 下降 c 不变 d 不好判断14 2020 4 17 81 第3模块 分析企业财务报表 财务报表分析的重要性CEO拿到财务报表时 想要了解的什么 盈利 风险 调控 增长 成绩 问题 手段 目的 分析财务报表的四大作用评价企业的经营业绩诊断企业财务和经营的健康状况 2020 4 17 82 财务指标体系和财务比率分析 销售的盈利能力 资产的盈利能力 资本的盈利能力 负债状况 偿债能力 收入 成本 利润 第3模块 分析企业财务报表 3 评价 调整和规划企业的财务政策4 全面了解企业的财务经营状况 面临的经营环境和内外部问题 竞争优势和劣势 从而制定发展战略财务指标体系的基本框架盈利能力资产流动性债务管理能力 2020 4 17 83 营运资本管理政策 负债政策 股利政策 筹资和投资政策 第3模块 分析企业财务报表 资产营运效率现金生成能力财富增值能力资本市场表现 2020 4 17 84 诊断企业财务有无问题的工具 第3模块 分析企业财务报表 盈利能力指标 1 销售净利润率 净利润 销售收入 2 营业利润率 EBIT 销售收入 2020 4 17 85 第3模块 分析企业财务报表 3 EBITDA利润率 EBITDA 销售收入 4 总资产利润 回报 率 净利润 平均总资产 2020 4 17 86 第3模块 分析企业财务报表 5 息税前总资产盈利能力 EBIT 平均总资产 6 息前税后总资产盈利能力 EBIT 1 T 平均总资产 2020 4 17 87 第3模块 分析企业财务报表 7 权益资本利润率 股东权益报酬率 ROE 净利润 平均所有者权益 8 税前投入资本利润率 ROIC EBIT 投入资本 2020 4 17 88 第3模块 分析企业财务报表 9 税后投入资本利润率 ROIC EBIT 1 T 投入资本ROIC WACC为股东创造价值ROIC WACC伤害股东价值移动创造价值 移动WACC 14 96 联通损伤价值 联通WACC 10 74 2020 4 17 89 第3模块 分析企业财务报表 资产流动性指标 1 流动比率 流动资产 流动负债 2 速动比率 流动资产 存货 流动负债 2020 4 17 90 第3模块 分析企业财务报表 3 营运资本需求量比率 流动资产 流动负债 流动负债 4 营运资本比率 非收息流动资产 非付息流动负债 2020 4 17 91 第3模块 分析企业财务报表 负债管理能力指标 1 总资产负债率 总负债 总资产 2 权益资产比率 权益资本 总资产 2020 4 17 92 第3模块 分析企业财务报表 3 权益乘数 总资产 权益资本 4 权益负债比率 权益资本 长期负债 2020 4 17 93 第3模块 分析企业财务报表 5 基于EBIT的利息保障倍数 EBIT 财务费用 6 基于现金的利息保障倍数 税前经营性现金 折旧 摊销 财务费用 2020 4 17 94 第3模块 分析企业财务报表 7 基于EBITDA的本息保障倍数 EBITDA 年应付利息 年应还本金 8 基于现金的本息保障倍数 税前经营性现金 年应付利息 年应还本金 2020 4 17 95 第3模块 分析企业财务报表 资产运营效率 1 总资产周转率 销售收入 平均总资产 2 固定资产周转率 销售收入 平均固定资产 2020 4 17 96 第3模块 分析企业财务报表 3 存货周转天数 365 存货周转次数 4 应收账款周转天数 365 应收账款周转次数 2020 4 17 97 销售成本 平均存货 销售收入 平均应收账款 第3模块 分析企业财务报表 现金生成能力 1 现金销售比 销售的现金含量 税前 税前经营性净现金 销售收入 2 现金销售比 销售的现金含量 税后 税后经营性净现金 销售收入 2020 4 17 98 第3模块 分析企业财务报表 3 现金利润率 净利润的现金含量 税后经营性净现金 净利润 4 现金利润率 营业利润的现金含量 税前经营性净现金 营业利润 2020 4 17 99 第3模块 分析企业财务报表 5 总资产获现率 税前经营性净现金 平均总资产 6 投入资本获现率 税前经营性净现金 平均投入资本 2020 4 17 100 第3模块 分析企业财务报表 7 权益资本获现率 税后经营性净现金 平均权益资本财富增值能力财富增值能力 1 市价面值比 M B比率 股票价格 股票面值 2020 4 17 101 权益的账面价值 发行在外的股份数 第3模块 分析企业财务报表 2 投入资本回报率 EVA 投入资本 税后ROIC WACC 3 权益资本创值率 EVA 权益资本 2020 4 17 102 第3模块 分析企业财务报表 资本市场表现 1 每股净利润 EPS 净利润 发行在外的股份数 2 每股现金流量 NCFPS 税后经营性净现金 发行在外的股份数 2020 4 17 103 第3模块 分析企业财务报表 3 每股现金股利 DPS 净利润 1 留存比例 发行在外的股份数 4 市盈率 P E 每股价格 EPS 2020 4 17 104 第3模块 分析企业财务报表 5 股价与现金比 每股价格 每股经营性净现金 6 股票收益率 股票期末价格 股票期初价格 股票期初价格 每股现金分红 股票期初价格 2020 4 17 105 第3模块 分析企业财务报表 财务比率分析的局限性静态性含义双重性孤立性可操纵性财务报表的三维分析趋势分析 纵向分析 定义 2020 4 17 106 第3模块 分析企业财务报表 将财务报表的主要数据和财务比率进行历史比较分析或纵向比较 从而揭示企业主要财务数据和财务比率的负债和变化趋势 方法一 图示法 2020 4 17 107 第3模块 分析企业财务报表 方法二 表格法 2020 4 17 108 第3模块 分析企业财务报表 同业比较 横向分析 定义将企业的主要财务数据或财务比率与同行业的财务数据或财务比率进行横向对比分析 以反映企业的财务状况与同行业间的差距 方法一将企业与同行业的平均数比较方法二将企业与同行业中先进企业比较 2020 4 17 109 第3模块 分析企业财务报表 结构分析以总资产为基数 分析资产负债表中的各个项目占总资产的比重 以销售收入为基数 分析利润表中各个项目占销售收入的比重 以总净现金为基础 分析现金流量表中的经营性净现金 投资性净现金 筹资性净现金分别占总净现金的比重 揭示报表之间的结构关系 2020 4 17 110 第3模块 分析企业财务报表 权益资本利润率 ROE 分解分析为什么企业要关注ROE 股东投入的回报 公司要求上市的门槛如何提高你所管理企业的ROE 分解ROE寻找其动因 2020 4 17 111 第3模块 分析企业财务报表 营业利润率 EBIT 销售收入总资产周转次数 销售收入 总资产权益乘数 总资产 权益资本负债程度1 财务费用 EBIT 营业利润 EBIT财务费用支付程度所得税税负效应1 实际所得税税率 利润总额 净利润 2020 4 17 112 ROE 净利润 权益资本 营业利润率 总资产周转次数 权益乘数 1 财务费用 EBIT 1 实际所得税税率 第3模块 分析企业财务报表 2020 4 17 113 2倍 3倍 0 08次 0 53倍 2 3 第3模块 分析企业财务报表 风险的分解分析 经营风险和财务风险风险的含义未来的不确定性和波动性 风险的种类政治风险 政策风险 技术风险 市场风险 管理风险 交易风险 汇率风险等 经营风险和经营杠杆经营风险的含义企业经营环境变化引起销售收入变化 从而引起营业利润或EBIT的变化 2020 4 17 114 第3模块 分析企业财务报表 如何度量企业的经营风险 度量企业经营风险的指标为经营杠杆 DOL 经营杠杆 DOL EBIT变动率 销售量变动率 销售收入 总变动成本 销售收入 总变动成本 总固定成本 销售收入 销售量 销售价格管理者如何判断所管理的企业的经营风险高低 销售价格 销售量 固定成本 2020 4 17 115 趋势变化 同业对比 可控 不可控 可控 第3模块 分析企业财务报表 引发企业销售收入和固定成本变化 增加企业经营风险的因素 企业所提供的产品或服务需求的稳定性及其宏观经济周期之间的关系 企业所处行业及其周期 企业的生产和销售规模 投资规模成本 售价以及成本与售价之间的协调关系 2020 4 17 116 第3模块 分析企业财务报表 财务风险和财务杠杆财务风险的含义企业由于负债政策不合理导致财务费用或利息负担过重引发企业营业利润的变化 从而导致企业税后利润的变化 如何度量企业的财务风险 度量财务风险的指标用财务杠杆 DFL 财务杠杆 净利润变动率 EBIT变动率 销售收入 总变动成本 总固定成本 销售收入 总变动成本 总固定成本 利息 2020 4 17 117 第3模块 分析企业财务报表 管理者如何判断自己所管理企业的财务风险高低 趋势变化同业对比经营风险传导财务风险企业财务风险的主要影响因素 管理者如何控制和降低财务风险 企业负债比例企业负债类型和结构企业选择的融资方式和融资工具 2020 4 17 118 第3模块 分析企业财务报表 企业增加负债的时机企业所在的国家 地区和行业总风险和总杠杆总风险的含义由于企业经营环境变化引发销售收入的下降以及负债政策不合理引发的财务费用增加 最终导致企业盈利能力或净利润的变化 企业的总风险是由经营风险和财务风险共同作用而形成的 2020 4 17 119 第3模块 分析企业财务报表 如何度量企业的总风险 度量企业总风险的指标是总杠杆 OL 总杠杆 净利润变动率 销售量变动量 EBIT变动率 销售量变动量 净利润变动率 EBIT变动率 2020 4 17 120 第3模块 分析企业财务报表 总杠杆 经营杠杆 财务杠杆 销售收入 总变动成本 销售收入 总变动成本 总固定成本 利息 管理者如何控制企业的总风险 提高销售收入降低固定成本降低变动成本降低财务费用 2020 4 17 121 主要影响 第3模块 分析企业财务报表 风险传导过程的分解分析外部经营环境 销售收入 EBIT 财务费用 净利润 盈利能力 2020 4 17 122 销售收入 EBIT 净利润 社会 经济和政治环境因素 市场结构和公司的竞争地位 经济风险 营业风险 财务风险 经营风险 10 25 31 10 25 31 第3模块 分析企业财务报表 2020 4 17 123 第3模块 分析企业财务报表 经济增加值和市场增加值的分解分析经济增加值 EVA 业绩评价和薪酬激励如何计算EVA 影响EVA的因素税后ROIC 税后经营利润率 投入资本周转速度WACC 投入资本中负债的比例 负债税后利息率 投入资本中权益的比例 权益成本 2020 4 17 124 EVA EBIT 1 T 投入资本 WACC 投入资本 税后ROIC WACC 第3模块 分析企业财务报表 2020 4 17 125 2004年中国移动和中国联通EVA分解分析 第3模块 分析企业财务报表 市场增加值 MVA 衡量股东实际获得的价值增加MVA 0资本获得增值MVA 0资本发生减值 2020 4 17 126 MVA 企业的市场价值 企业的投入资本 企业有息负债的市场价值 企业股权资本的市场价值 企业投入资本 第3模块 分析企业财务报表 MVA与EVA的关系和应用中应注意的问题EVA是一种财务上的账面收益 每一段时间 MVA是一种资本市场的投资收益 是投资者对企业未来在财务上创造的账面价值预期的结果 他们之间的关系企业在某一个时点的MVA是未来各个时期EVA的折现值之和 2020 4 17 127 MVA EVA1 WACC g ROIC WACC 投入资本 WACC g 第3模块 分析企业财务报表 可持续增长和总成长性的分解分析可持续增长定义企业通过加强经营管理能力和改进财务管理能力所能实现的最快增长速度 案例 ABC是一家初创企业 根据其财务和经营数据 我们知道 2005年末其总资产1000万元 其中 负债500万元 所有者权益500万元 负债比例50 2006年公司的销售收入1000万元 净利润100万元 总资产周转速度为1次 年 销售净利润率为10 假设其分红50万元 留存利润50万元 则分红支付比例为50 2020 4 17 128 第3模块 分析企业财务报表 2020 4 17 129 创始资本1000万元 负债50 权益50 总资产1000万元 流动700万元 固定300万元 销售收入1000万元 净利润100万元 分红50万元 留存50万元 留存利润50万元 留存比例 留存收益 净利润 50 分红 50万元 销售净利润率 净利润 销售收入 10 ABC公司2006经营状态 负债比例 负债 总资产 50 总资产周转 销售收入 总资产 1次 年 财务政策 财务政策 经营政策 经营政策 第3模块 分析企业财务报表 2020 4 17 130 创始资本1100万元 负债50 权益50 总资产1100万元 流动650万元 固定450万元 销售收入1100万元 净利润110万元 分红55万元 留存55万元 留存利润55万元 留存比例 留存收益 净利润 50 分红 55万元 销售净利润率 净利润 销售收入 10 ABC公司2007经营状态 负债比例 负债 总资产 50 总资产周转 销售收入 总资产 1次 年 财务政策不变 财务政策不变 经营政策不变 经营政策不变 第3模块 分析企业财务报表 可持续增长率定义在财务政策不变 负债比例 分红比例 和经营政策不变 总资产周转速度 销售净利润率 的情况下 在所得税税率不变和不对外融资的条件下 依靠 内源性融资 方式 实现了的增长率 就是自我可持续增长率 简称可持续增长率 提出问题 1 如何度量一个公司的可持续增长率 2 可持续增长率受哪些因素影响 3 如何应用可持续增长率调整公司的财务政策以达到管理增长的目标 2020 4 17 131 第3模块 分析企业财务报表 可持续增长率的度量可持续增长率的影响因素g 留存收益 期初权益资本 分子和分母同乘净利润 留存利润比例 ROE2004中国移动 g 1 32 83 18 02 12 10 2004中国联通 g 1 28 63 6 03 4 30 2020 4 17 132 g 期末权益资本 期初权益资本 期初权益资本 留存收益 期初权益资本 内源性融资 6个因素的影响 留存利润比例 EBIT利润率 投入资本周转次数 权益乘数 财务费用负担程度 税负效应 权衡 营业利润率 EBIT 销售收入 投入资本周转率 销售收入 投入资本 权益乘数 投入资本 权益资本 财务费用负担程度 税前利润 EBIT 和税负效应 税后利润 税前利润 第3模块 分析企业财务报表 应用可持续增长率调整公司的财务政策以达到管理增长的目标g 留存利润比例 ROIC 1 T D E ROIC 1年期银行存款贷款利率 1 T 留存利润比例提高时 ROIC提高时 负债比例提高时 利息率降低时 所得税率降低时 2020 4 17 133 第3模块 分析企业财务报表 总成长性定义 企业在现有投入资本盈利能力 ROIC 的基础上 通过实施股利政策 分红比例 和负债政策 负债比例 的条件下 企业所能实现的成长 公式G 1 股利支付率 税前ROIC D E 税前ROIC 1年期银行存款贷款利率 影响总成长性的因素 股利政策 股利支付比例 负债政策 D E 和投入资本利润率 ROIC 2020 4 17 134 第3模块 分析企业财务报表 当提高股利支付比例时 当提高负债比例时 当提高ROIC时 当ROIC 利息率时 提高负债比例 可持续成长率g与总成长率G之间的关系总成长率是税前的可持续成长率 而可持续成长率是税后的总成长率 2004年中国移动 G 1 32 83 24 72 9 08 24 72 7 93 17 63 2004年中国移动 G 1 28 63 7 59 65 35 6 77 3 55 6 92 2020 4 17 135 第3模块 分析企业财务报表 企业高层管理者应该围绕五大财务要素构建企业的财务战略 利润 现金 价值 风险 增长在控制风险的基础上 通过制定和调整财务政策加强现金 价值 和增长的战略性管理 增加管理高层管理者如何看待可持续增长率的现实意义 2020 4 17 136 财务战略矩阵分析 增加和价值管理 第3模块 分析企业财务报表 可持续增长率是企业在现有经营和财务状态下能够实现的最大的销售收入增长率 高层管理者如何应用可持续增长进行财务决策 将企业当期的可持续增长率与未来销售收入增长率进行比较 可作出重要的财务决策 ABC案例 G 10 财务政策 负债比例和分红比例经营能力 资产周转速度和销售净利润率 2020 4 17 137 第3模块 分析企业财务报表 未来销售收入增长率高于可持续增长率出现增长缺口 未来销售收入增长率 可持续增长率 0 资金短缺 改变财务政策或经营政策未来销售收入增长率低于可持续增长率出现增长剩余 未来销售收入增长率 可持续增长率 0 资金过剩 改变财务政策或经营政策中国移动和中国联通都处于资金短缺状态 2020 4 17 138 第3模块 分析企业财务报表 价值管理价值管理就是创值管理 创值管理的目标是把自己所管理的企业经营成为一家价值创造型企业 创值管理的核心是企业的经营管理决策和业绩评价必须考虑到股东所投入的权益资本的成本 创值管理的手段是核算企业的ROIC和基于投入资本的WACCROIC WACC创造价值状态ROIC WACC创造损失状态 2020 4 17 139 第3模块 分析企业财务报表 财务战略矩阵 2020 4 17 140 价值创造 价值损害 资金短缺 资金剩余 使用剩余资金 加快增长新投资促进整体增长收购兼并获取相关业务分配剩余现金增加股利支付回购发行在外股份 减少股利支付 筹集资金发行新权益 新股 增加新债降低销售至可接受水平淘汰低效益或低效率的产品 分配部分剩余现金 使用部分现金提高经营能力提高资产管理效率扩大市场 提价或控制成本检讨资本结构政策优化资本结构 降低WACC上述决策失败 则转型或出售业务回购发行在外的股份 尝试侧底重组全面出售业务 1 2 4 3 第3模块 分析企业财务报表 1 如下为A公司和B公司的销售净收入 EBIT 总资产 净资产的数据 A公司的净利润和净资产收益率 净利润 净资产 是因为 a 成本较低 b 成本较高 c 负债比例较低 d 负债比例较高 e a和c f b和d 2020 4 17 141 第3模块 分析企业财务报表 2 A公司的利息率为10 所得税率为30 权益资本预期回报率为20 负债比例为50 平均投入资本为5 000万元 息税前利润 EBIT 为1 000万元 问该公司的EVA a 1 000万元 b 500万元 c 100万元 d