兰花科创的财务分析及投资建议.doc

兰花科创的财务分析及投资建议班级:金融s1121 姓名：李革 学号：11320131 成绩： Lanhua Sci-tec Ventures Investment AnalysisAbstract: Financial statements are the enterprise final work outcome of financial accounting system,which contain a large number of data relating to operating activities process and highly concentrating accounting information. Therefore, the analysis of financial statements can reflect the operation of enterprises. The paper, using Lanhua Sci-tec Venture financial statements data between 2005 and 2009, analyze s enterprise s profitability, solvency, operation ability, cash position and growing ability, and m asters Lanhua Scitec Venture operation. Finally it puts forward the investment proposals.Key words: financial statement; profitability; solvency ; operation ability摘要:财务报表是企业财务会计系统 的最终工作成果, 其中包含着大量 有关经营 活动过程和 结果高度 浓缩的会计 信息。通过对财务报表的分析可以揭示出企业的运行状况。本文结合 2005 年 2009 年兰花科创的财务报表数据, 从企业的盈利能力、偿债能力、营运能力、现金状况及成长能力进行 分析, 掌握了兰花科创的一些运行情况, 最终提出了投资建议。关键词:财务报表; 盈利能力; 偿债能力; 营运能力一、兰花科创主要产品行业分析1 无烟煤需求稳定 煤价维持高位从资源量来看，中国无烟煤保有储量1156亿吨，仅占煤炭保有储量的11.5%，无烟煤资源相对稀缺和区域产量的不平衡有利于无烟煤价格转为坚挺。与动力煤和炼焦煤相比，无烟煤的应用范围较广，主要应用于电力、冶金、化肥、水泥等行业。从当前消费特点来看，冶金喷吹煤河新型煤化工将是无烟煤需求的主要需求动力。钢铁产量增长带动喷吹煤需求。出于成本控制需要，钢铁企业积极采用无烟煤作为喷吹煤替代焦炭。中国无烟煤协会预计，2007年国内喷吹煤总量超过4000万吨，需求量约为3600万吨，基本呈现平衡格局。基于全球范围内炼焦煤资源稀缺，预计未来相当长一段时间内钢铁行业无烟喷吹煤需求仍将快速增长。新建无烟煤电厂投产带动无烟煤需求。近年来，在国家政策引导下和无烟煤企业的推动下，近年新建、拟建的电源项目以无烟煤、贫瘦煤为设计煤种的燃煤电厂大幅增加，同时作为电煤消耗的无烟煤在无烟煤总消耗中所占的比重也越来越大。据不完全统计，2004年以来，全国新投产机组中设计煤种为无烟煤、贫瘦煤的新增电厂约占20%，远高于过去不足5%的无烟煤机组比例，客观上是的无烟煤需求快速增长。 新型煤化工增长带动无烟煤需求。化工用煤主要来自于下游合成氨、尿素和甲醇、二甲醚等产品的消耗。在高油价的刺激下，甲醇汽油和二甲醚燃料需求刺激国内大量投资于甲醇和二甲醚。2 尿素：拥有长期资源成本优势及完整产业链的公司占据优势 我国从20世纪初开始进口化肥，此后国产化肥迅猛发展，目前我国已基本完成化肥生产资源区域布局，2005年我国化肥产量排在世界首位，约占全世界生产总量的27.5%。农业生产中常用的化肥包括氨肥、磷肥、钾肥、复合肥、复混肥和微肥等，化肥中氮肥的比重在七成以上。氮肥主要包括尿素和碳酸氢铵两种，尿素以含氮量高、不会在土壤中残留酸根、长期使用不会使土壤变质和结块等优势成为氮肥及乃至整个化肥消费结构中的主要品种。3 甲醇和二甲醚：前景广阔 近10年来我国甲醇工业发展十分迅速。目前，已开工在建的甲醇累计产能约1300万吨，在做科研和设计的产能在500万吨左右，预计在3年内可投产的产能约600多万吨，2010年后随着新建产能的释放，供给将略大于需求，届时甲醇行业竞争或将激烈。国内甲醇价格于7月下旬开始上涨，经过一个月的冲高，目前有回落趋势。因为6月份以来，陆续有国内外甲醇装置进入检修，至7月份，检修更为密集，造成供应相对紧张，价格上涨。二甲醚正式作为替代燃料推广 建设部批准城镇燃气用二甲醚为城镇建设行业产品标准，编号为CJ/t259-2007,自2008年1月1日起实施。该标准的事实表明，二甲醚作为液化气的替代燃料已具有合法身份，将正式作为替代燃料推广，同时化工行业二甲醚质量标准也已通过专家委员会的审查。 从国家替代能源的战略高度来看，该标准的实施有助于二甲醚作为民用燃料推广，对缓解我国进口石油液化气的需求压力将起到巨大的作用。我国每年进口液化气大约2000万左右，如果替代10%的话，就有200万吨二甲醚的市场需求。二甲醚是替代液化气的一种清洁燃料，可替代煤气、液化石油气用于民用燃料。二甲醚作为液化气的替代燃料经济实惠。目前，我国二甲醚的总产量不超过100万吨，市场潜力非常大。中国是世界煤炭生产大国, 也是煤炭消费大国;中国的煤炭产量占世界煤炭产量的 37% , 占全国一次能源生产和消费总量的 76% 和 69% 。在未来相当长的时期内, 我国的能源结构仍将以煤为主。山西是中国第一产煤、输煤大省及能源重化工基地。山西兰花科技创业股份有限公司( 以下简称兰花科创) 地处全国最大的煤田沁水煤田腹地, 资源优势突出, 是全国化肥原料基地大型企业之一。兰花科创目前的支柱产业为煤炭业务和化工业务, 公司未来的发展规划是: 紧紧围绕煤和煤化工主业, 走资源固本、科技创业、人才强企之路; 争取在 2015 年前, 在使产值和利润现在的基础上翻一番, 总资产达到 300 亿元, 年销售收入达到 300 亿元; 争取实现年产煤炭1650万吨、尿素170万吨、二甲醚100 万吨; 同时实现生产有机 硅系列、纳米系列等六大类精细化工产品的产业发展总目标, 打造最具有竞争力的煤与煤化工集团, 跻身全国工业企业500强,成为山西重点企业。对兰花科创进行投资分析是建立在对财务报表的分析研究基础上的。财务报表分析是以企业基本经济活动为对象, 以财务报表为主要信息来源, 采用科学的评价标准和适当的分析方法, 遵循规范的分析程序, 对企业的财务状况、经营成果和现金流量等重要指标进行分析、综合、判断、推理, 进而系统地认识过去、评价现在和预测未来, 帮助报表使用者进行决策的一项经济管理活动和经济应用学科。财务报表分析的全过程也就是通过比较分析, 评判企业的财务质量, 对企业的经营活动及其绩效做出判断、推理、评价和预测的过程。二、公司简介山西兰花科技创业股份有限公司1998年成立，是由山西兰花煤炭实业集团有限公司独家发起募集上市的山西省首家煤炭类上市公司。公司股票于1998年12月17日在上海证券交易所上市，股票简称兰花科创，股票代码600123。公司为集煤炭、化肥、精细化工等多元化产业为一体的大型现代化企业，为全国化肥原料基地大型企业之一。公司主导产品包括“兰花”牌煤炭、化肥系列产品，全部为省级名牌产品，其中“兰花”牌无烟煤为山西名牌产品。公司地处全国最大的无烟煤和化肥原料煤基地山西省晋城市沁水煤田腹地，拥有煤炭井田面积160.76KM2，可采储量16.77亿吨，其中无烟煤14.45亿吨、动力煤1.3亿吨、焦煤1.02亿吨。煤矿生产全部采用综掘、综采、锚网支护、胶带提升运输等先进工艺装备，机械化程度95%以上，资源回收率85%，精煤回收率78%。“兰花” 牌煤炭为“山西省标志性名牌产品”，备受国内外化工、电力、冶金、建材等行业用户青睐。煤化工生产工艺采用DCS集散控制、双甲、醇烃化、海德鲁大颗粒造粒、日本东洋两步法合成二甲醚等国内领先工艺与装备，生产自动化程度超过98%。“兰花”牌尿素畅销国内十几个省市和北美、东南亚等十多个国家和地区。1. 1 盈利能力分析 盈利能力的分析是企业财务分析的重点。进行企业盈利能力分析的根本目的是通过分析及时发现问题, 改善企业财务结构, 提高企业偿债能力和经营能力, 最终提高企业的盈利能力, 促进企业的持续稳定发展。由图1可知,从2005年到2007年兰花科创的资产收益率、净资产收益率、销售毛利率和销售净利率持续下降,可见兰花科创的盈利能力下降; 从2007年到 2008 年, 公司资产、收益率、净资产收益率、销售毛利率和销售净利润大幅增长, 这主要是由于该年煤炭、尿素市场价格持续走高, 公司净利润逐年增长, 2008 年达到历史最高水平, 因此公司的盈利能力猛然大幅度提升; 2009 年, 由于受经济危机的影响, 兰花科创的盈利能力又回落了一大截。1.2 偿债能力分析偿债能力是指企业偿还自身所欠债的能力, 包括短期偿债能力和长期偿债能力。由于许多企业希望 借鸡下蛋 , 所以偿债能力分析越来越成为企业财务报表分析不可或缺的重要组成部分。因为资产负债率和产权比率一直很高, 所以总的说来兰花科创的偿债能力比较强。从 2000 年开始, 兰花科创的主营业务和产品主要集中在煤炭和化肥两个领域。随着 2003 年煤炭价格的向好, 兰花科创煤炭业务收入占公司总收入的比重在不断上升; 如图2所示, 2005年的流动比率和速动比率都不超过 1, 可见其资金利用率低, 偿债能力低; 2006年的流动比率和速动比率都有所提升( 超过 1) , 这说明资金利用率有所上升; 2007 年的流动比率虽然大于 1, 但速动比率下降( 低于 1) , 说明资金利用率又有所下降; 2008 年和 2009 年的流动比率和速动比率均小于 1, 说明资金利用率降低, 偿债能力降低。1. 3 营运能力分析资产营运状况分析也被称为资产营运能力分析。对资产营运状况进行分析, 目的是为了判断和确定资产营运状况对企业经营和财务活动的影响,并提出相应的合理安排、使用资产的对策, 使企业资产结构最优。如图 3 所示, 从 2005 年到 2007 年总资产周转率在下降, 但是存货周转率在上升, 说明兰花科创利用其资产进行经营的能力在下降。存货的占用水平越低, 流动性越强, 存货转换为现金或应收账款的速度就越快, 说明兰花科创的获利能力在提高, 销售能力在增强; 2008 年的总资产周转率在上升, 存货周转率在下降; 2009 年的总资产周转率在下降, 存货周转率在下降。可见, 总体来说兰花科创总资产周转率和存货周转率还是比较稳定的, 但是相比同行业的潞安环能来说还是偏低的。如图 3 所示, 从 2005 年到 2009 年的应收账款周转率一直在上升, 表明兰花科创的应收账款速度在加快, 平均收账期缩短, 坏帐损失减少, 资产流动性加快, 偿债能力增强, 但还是略低于行业平均水平。1. 4 现金状况分析 对现金流量表进行分析可以了解企业在一定时期内现金流量的发生及其构成情况, 评价利润的含金量，并进一步分析企业的偿债能力，预测企业未来产生现金流量的能力。企业可被视为一个现金流出企业，现金是企业的血液。现金流量状况直接反映着企业这一组织有机体的健康状况, 是揭示企业价值的重要指标。如图 4, 图 5 所示, 从 2005 年到 2006 年和从2007 年到 2008 年的现金流动负债比率在增大, 现金债务总额比也在增加, 并且高于同行业潞安环能的现金流动负债比率和现金债务总额, 表明兰花科创的经营活动产生的现金净流量在增多, 资金利用率在提高, 企业承担债务的能力增强, 破产的可能性减小; 2007年和2009年的现金流动负债比率和现金债务总额比都突然下降, 表明企业经营活动产生的现金净流量减少, 资金利用率增加, 企业承担债务的能力减弱; 2007 年和 2009 年的销售现金利率都很低, 表明兰花科创的收入质量低, 资金利用效果差。2 收益、成长分解分析2. 1 净资产收益率因素分解分析如表 1 所示, 从 2005 年到 2009 年, 兰花科创的销售净利率均高于同行业水平, 反映出企业赚取利润的能力较强, 可以通过扩大销售获取收益, 所以其盈利能力较强; 权益乘数高于同行业水平, 说明企业负债程度较高, 导致企业财务杠杆率较高, 财务风险较大; 总资产周转率低于同行业水平, 表明总资产周转速度较慢, 销售能力较弱, 资产利用效率较低。与潞安环能相比, 财务杠杆运用得不是很充分,资金利用率不高, 如表 2 所示。综上所述, 兰花科创还有很大的发展空间, 今后的发展可以从下面两方面考虑: 一是提高销售利润率; 二是充分利用财务杠杆效应, 因为其财务杠杆低于同行业水平。2. 2 自我可持续增长率因素分解分析从表3可知, 兰花科创2005年的可持续增长率为50. 567% ,表明其2006年可支持的增长率是50. 567% ,但2006年的实际增长率为31.614%。设定如此高的增长率是为了提高了财务杠杆,但财务杠杆不能无限制提高, 所以这么高的增长率是不能长久的; 2006 年的可持续增长率为49. 054 3% , 表明其2007年可支持的增长率是49.0543% ,但2007 年的实际增长率为 55. 043 2% , 同样是飞速增长,与这种高速增长相配套的是权益乘数从1. 721 923 182 提高到 1. 840 078 755; 2007 年的可持续增长率为 57. 532 7% , 表明其 2008 年可支持的增长率是 57. 532 7% , 但 2008 年的实际增长率为 40. 556 7% , 增长率同比下降; 2008 年可持续增长率 72. 221 8% , 表明其 2009 年可支持的增长率是 72. 221 8% , 但 2009年的实际增长率为14. 322 3% , 增长率同比又下降了。连续两年增长率的下降, 一方面是由于这两年的财务杠杆没有变化; 另一方面是由于 2008 年全国煤炭价格波动剧烈,1 8月,煤炭供需保持偏紧格局, 我国煤炭平均价格较年初上涨约为90%。9月以后, 煤炭供需格局发生逆转, 金融危机对工业经济的影响快速传导到煤炭需求上,导致煤炭现货市场价格大幅下滑。2009年, 山西省进行大规模的煤矿资源整合, 中小煤矿已经全部停产, 煤炭价格下滑的趋势有所扭转。3 总体评价和投资建议3. 1 资本结构政策分析一方面, 由图 6 可知兰花科创的流动负债比率一直较高, 这主要是因为公司的净现金流量不足, 短期债务较多, 公司偿债压力较大, 对短期资金的依赖性较强; 另一方面, 结合图 2 的资产负债 率可判断出公司现在处于负债不高、风险不高的资本结构,回报水平不高, 在同行业处于中等水平。所以公司在控制调整优化流动负债率的前提下, 可以通过适当地增加负债水平来筹集更多的资金, 扩大企业规模, 或者向一些高风险、高利润的产业做适当投资,以提高股东回报率。3. 2 营运资本政策分析2005年 2009年兰花科创的存货周转率有上升趋势, 但上升幅度不大, 而且高于同 行业平均水平。尽管营运资本需求上升, 但公司的营运资金比较充裕。短期债务额现金储备基本持平, 公司无需从银行借贷即可维持运营, 说明偿债能力较强, 财务弹性还有可提升空间。3. 3 成长力分析一方面, 兰花科创属于煤炭行业的无烟煤公司,目前我国炼焦用煤的速度增长远超过动力煤、无烟煤的需求增速, 因此炼焦煤的资源储备不足以支撑高速增长的市场需求, 炼焦煤资源的稀缺性将越来越显著; 另一方面,该股成长能力总排名为第650名, 所属行业成长能力排名第16名。因此兰花科创成长能力一般, 未来三年发展潜力较小。3. 4 业务分析2009 年公司的主营业务收入为56. 16 亿元, 同比增长14. 32% ; 净利润为16.15亿元, 同比增长2. 49% ; 归属股东净利润为 12. 71 亿元, 同比增长1.7% ; 基本每股收益2. 22元。煤炭业务分析: 2009年兰花科创生产煤 炭559. 21 万吨, 同比增长1. 94% ; 销售煤炭581. 58 万吨, 同比增长7. 17% ; 煤炭产品营业利润率达到 61% 。2009 年我国煤炭市场总体运行要逊于 2008 年, 煤炭价格中枢下移, 但兰花科创保持了稳定的煤炭产销量和惊人的毛利率。这主要是由于其突出的资源禀赋: 一方面公司下辖的主要煤矿可采储量约为 7. 75 亿吨, 按照目前每年 550 万吨左右的开采速度, 其煤矿储备还可开100余年; 另一方面公司出产的各类无烟煤产品有低硫份、低灰份、高热量等特点, 在质地上极具竞争力, 因此公司的煤炭产品销售毛利率在同行业上市公司中一直位居前列。化肥业务分析: 截至 2009 年, 兰花科创已成为山西省尿素、甲醇的重