筹资活动管理PPT课件

精品课件 1 第三章筹资活动管理 企业开展活动的基础 精品课件 2 内容提要 筹资活动管理 筹资概述 权益融资与IPO 债务融资 筹资风险简述 第三章 精品课件 3 第一节筹资概述 筹资的目的及要求 筹资的渠道及方式 筹资的种类 本节要点 精品课件 4 一 筹资的目的及要求 筹资即资金筹集 是企业主要的财务活动之一 它为了满足企业生产经营活动的需要 其具体目的概括起来有以下三方面 设立及扩张 偿债及优化财务结构 以上二者综合 精品课件 5 筹资要求 1 认真选择投资项目 科学把握投资方向2 合理确定筹资额度3 依法足额募集资金4 适度举债 控制筹资风险5 力求降低筹资成本 精品课件 6 二 筹资渠道及方式 筹资渠道是指筹措资金来源的方向与通道 企业筹资渠道有 国家财政资金银行信贷资金非银行金融机构资金其他法人资金民间借贷资金企业内部资金境外资金 精品课件 7 筹资的方式指企业筹集资金所采用的具体形式 即如何取得资金 企业筹资方式主要有以下几种 非股份制 吸收直接投资自有资金 股份制 发行股票银行借款发行债券商业信用融资租赁 二者关系 精品课件 8 筹资渠道与筹资方式的配合 筹资渠道解决的是资金来源问题 筹资方式则解决通过何种形式取得资金的问题 它们之间存在一定的对应关系 一定的筹资方式可能适用多种筹资渠道 同一渠道的资金也往往可采用不同的方式去取得 它们之间的对应关系如下 精品课件 9 精品课件 10 三 筹资的种类 一 自有资金与债务资金筹集 按来源划分 自有资金 亦称所有者权益资金 是企业依法筹集并长期拥有 自主调配运用的资金 属于长期资金 包括实收资本和留存收益 债务资金 是企业依法筹措并依约使用 按期偿还的资金 包括长期负债和短期负债 精品课件 11 二 长期资金与短期资金筹集 按使用期限划分 短期资金 使用期限短于一年 主要由商业信用与短期借款 长期资金 使用期限超过一年 亦称资本 包括自有资金和长期债务资金 精品课件 12 三 其他筹资种类 内部筹资与外部筹资直接筹资与间接筹资 本节结束 精品课件 13 第二节权益融资与IPO 重点 本节要点 权益融资的方式 股票市场与境外上市 IPO与上市决策 新股定价决策与证券公司的功能 私募融资决策简述 精品课件 14 一 权益融资方式 权益资本 EquityCapital 企业依法筹集并长期拥有的 可自主支配使用的资金 包括投资者投入企业的法定资本以及企业在生产经营中所形成的资本积累 权益融资的方式主要包括 发行股票筹资 吸收直接投资 利用留存收益 精品课件 15 一 发行股票筹资 内容提示 股票及其基本特征 股票的分类 普通股筹资及评价 精品课件 16 1 股票及其基本特征股票 股份有限公司在筹集资本时向出资人发行的股份凭证 它代表其持有者 即股东 对股份公司财产的所有权 具有以下一些基本特征 1 不可偿还性公司在 股票在 2 流通性转让 买卖 流通 3 收益性和风险性分红 股价波动 财富缩水 4 参与性经营者选择权 重大决策权 财务监控权和获取收益权 精品课件 17 2 股票的种类 精品课件 18 精品课件 19 股票的其他划分 蓝筹股 经营业绩好 稳定成熟 实力强大 股票的红利稳定而优厚的股票 成长股 具有宏图伟略 注重科研 并且留存大量的收益作为再投资以促进其扩张的股票 周期性股 收益随着商业周期而波动防守性股 股票与周期性股处于相反的极端投机性股 价格很不稳定或公司前景很不确定 精品课件 20 3 普通股筹资 1 普通股的面值 账面价值与市场价值普通股面值并不具备实际的经济含义 它可以标明面值也可以不标明面值 前者称为面额股票 后者称为无票面金额股票 无票面金额股票在股票票面上不载明金额 只标明每股股份占公司资本总额的比例 其价值随公司财产的增减而变动 对于面额股票而言 公司不得以低于面值的价格出售股票 否则会被视为是对债权人的或有负债 精品课件 21 普通股的账面价值等于扣减债权人利益与优先股股东利益后的剩余权益除以外发普通股数量 由于受会计核算体系的影响 普通股的账面价值以历史成本为计量为原则 并不能反映普通股的内在价值 也不能预期它能合理反映公司的清算价值 一般等于每股净资产 普通股的市场价值即股票市场交易的现时价格 对于投资者而言 它是最重要的 因为市场价格是投资者对于公司未来经营情况 预期股利及预期风险的函数 它与账面价值的联系并不密切 精品课件 22 2 普通股股东的权利 管理权 投票权查账权阻止越权的权力等 收益分享权 分享盈余 收取现金股利是普通股股东的一项基本权利 董事会根据公司盈利水平和发展规划提出分配预案并报经股东大会批准后 即可执行 但股利发放并不构成公司的法定义务 出售或转让股份的权利普通股股东有权在市场上将其持有的股份转让给第三者 而其买入与卖出的价差就构成股票投资的资本利得 是股东获取收益的重要途径 精品课件 23 优先认股权 为保证原股东的利益和控制权不被稀释 优先认股权规定当公司增发普通股股票时 原有股东有权按持股比例优先认购增发的股票 剩余财产索取权 公司清算时 公司财产应按求偿权次序依次对债权人 优先股股东进行偿付 而清偿后如果还有剩余 则剩余部分的财产归属普通股股东 精品课件 24 3 股票发行的条件 学生完成 4 股票发行的程序 学生完成 精品课件 25 5 股票发行方式及特点 公募发行 公开间接发行以证券公司为中介机构 范围广 对象多 变现性强 流通性好 成本高 私募发行 不公开直接发行少数对象 没有中介 成本低 变现性差 精品课件 26 6 股票的销售方式 自销 发行公司自己直接将股票销售给认购者 委托承销 发行公司将股票销售业务委托给证券经营机构代理 这种方式为发行股票所普遍采用 有包销和代销两种 我国 公司法 规定 股份制公司向社会公开发行股票 必须与依法设立的证券经营机构签订承销合同 由证券经营机构承销 精品课件 27 7 股票发行价格决策及计算方法 设立公司发行股票的价格由发起人决定 募集资金发行股票的价格由股东大会决定股票的发行价格的种类 等价 时价 中间价采用时价和中间价发行 股票价格可能高于或低于其面额 前者称溢价发行后者称折价发行 我国 公司法 规定 股票不得折价发行 股票发行价格计算方法 分析法 综合法与市盈率法 精品课件 28 分析法 以资产净值为基础 接近于账面价值 每股价格 综合法 以公司收益能力为基础 接近于市场价值 每股价格 市盈率法 以股票市盈率为基础 乘以每股利润EPS每股价格 市盈率 EPS 精品课件 29 8 普通股与优先股筹资评价 普通股筹资评价 1 普通股筹资的优点 普通股既没有到期日 也没有固定股息支付负担 可增加公司的信用度 有效地提高公司的举债能力 改善公司的资本结构 完善公司的法人治理结构 便于公司增强员工凝聚力 有利于制定激励措施 在现代大型收购活动中 可替代现金或负债来支付款项 既可节约现金 又可优化公司的负债结构 精品课件 30 2 普通股筹资的缺点 增加了对社会公众股东的责任 信息披露 承担较高的筹资成本 发行中介费用 增加被收购的风险 稀释原有股东的控制权 过度依赖普通股融资 精品课件 31 优先股筹资评价 1 优先股融资的优点 没有固定到期日 不必偿还本金 股利支付既固定 又有一定弹性 有利于增加公司的信用基础 对机构投资者有较强的吸引力 2 优先股融资的缺点 筹资成本高 筹资限制多 财务负担重 精品课件 32 二 吸收直接投资 1 吸收直接投资 指企业按照 共同投资 共同经营 共担风险 共享利润 的原则 以协议筹资的形式吸收其他经济主体的资本投入 从而形成企业资本金的一种筹资方式 它不以股票为媒介 适用于国有独资企业 私人独资企业 外商合资企业 有限责任公司 合伙企业等非股份制企业 2 主要优点 1 迅速形成生产能力 可以直接获得企业经营所需的先进设备 技术和管理经验 2 降低企业的财务风险 增强企业的偿债能力 吸收直接投资筹集的是企业自有资金而非债务资金 精品课件 33 3 主要缺点资本成本较高容易分散企业控制权融资规模相对有限 三 留存收益筹资留存收益来源于企业经营活动所实现的利润 是指企业从历年实现的利润中提取或形成的留存于企业内部的积累 在我国 留存收益包括盈余公积和未分配利润两个部分 是企业实现权益积累的重要方式 有以下特点 第三章 精品课件 34 1 不存在筹资费用问题 可以节约筹资成本 2 利用留存收益筹资可以为股东获得节税上的好处 3 可增强资金实力 改善资本结构 提高公司信用 4 筹资数量不确定性较大 经营水平与股东意见 5 留多分少 可能会打击股票交易者的积极性 给公司股票价格的上涨带来不利影响 6 资本成本较高 接近于普通股的筹资成本 第三章 END 精品课件 35 二 股票市场与境外上市 股票市场是股票发行和交易的场所 按市场的功能划分 股票市场可分为发行市场和流通市场 一 股票发行市场及其主要参与者股票发行市场又称 初级市场 或 一级市场 是公司发行新股票筹集资金的场所 股票可由公司直接向投资者发行 也可委托中介机构代为发行 前者称为直接发行 后者称为间接发行 根据2005年 公司法 第88条 公司向社会公开发行新股 应当由依法设立的证券经营机构承销 签订承销协议 规定了间接发行在中国的合法性 第三章 精品课件 36 股票市场的主要参与者 股票发行人 股份公司股票承销人 证券公司股票购买人 社会公众和投资机构股票交易场所 证券交易所 上海 深圳 股票市场监管人 证券监督机构 中国证券业监督管理委员会 第三章 精品课件 37 二 股票流通市场股票的流通市场又称 次级市场 或 二级市场 是已发行的股票进行买卖转让的场所 股票流通市场的功能 一为股票持有者提供转让 交易的场所 二为新的投资者提供投资机会 股票流通市场的划分 根据市场组织形式的不同可以区分为场内交易市场和场外交易市场 场内交易市场是股票集中交易的场所 即股票交易所 上诲和深圳证券交易所就是典型的场内交易市场 场外交易市场 是在股票交易所之外的各证券交易机构柜台上进行的股票交易场所 第三章 我国股票市场情况如何 精品课件 38 截至2012年12月31日 深沪两市共有上市公司2535家 含A股股票 创业版 中小板股票 股票市价总值已达285824亿元 其中流通市值194962亿元 投资者开户1亿多户 并形成了一支知识结构和年龄层次较合理的从业人员队伍 为国有企业转换经营机制 集中社会闲散资金进行国民经济建设方面发挥了极其重要的积极作用 第三章 精品课件 39 三 境内公司境外上市 到2010年上半年 我国有898家公司在境外上市 吸收大量的海外资金 目前 境外上市的方式主要包括 境外直接上市通过控股公司境外间接上市境外买壳上市利用存股证 DR 间接上市 第三章 精品课件 40 1 境外直接上市境外直接上市 即指境内企业作为境内法人直接申请到境外证券交易所上市 1992年10月 中国证券交易委员会确定了第一批大型国有企业到香港以H股方式直接上市 这些企业包括青岛啤酒 上海石化 广船国际 北人印刷 马钢股份 昆明机床 天津渤海 仪征化纤和东方电机 2001年之后 以浙江玻璃为代表的民营企业也开始进入香港或其他资本市场直接上市融资 内地注册的企业到境外直接上市融资 是我国介入全球资本市场运作的一个重大突破 第三章 精品课件 41 2 通过控股公司境外间接上市通过控股公司境外间接上市 是指预先在境外注册一家控股公司并由其实现对国内企业的控股 而后通过控股公司的公开上市募集资金 并将所募集的资金投资于国内企业 达到境外间接上市筹资的目的 1991年初 中国金融教育发展基金会 以下简称 基金会 属下的香港华晨集团有限公司以合资的方式 与沈阳金杯汽车股份有限公司共同组建沈阳金杯客车制造有限公司 以下简称 金杯客车 次年年初 基金会在百慕大群岛注册成立华晨中国汽车控股有限公司 以下简称 华晨汽车 并通过收购的方式实现对金杯客车51 的控股 10月 华晨汽车在纽约证券交易所挂牌交易 并获得招股收入7200万美元 华晨汽车开创了国内企业境外上市的新模式 第三章 精品课件 42 3 境外买壳上市 境外买壳上市 是指国内企业通过收购已在境外上市公司的全部或大部分股权 再注入国内资产和业务 进而达到间接上市的目的 首都钢铁有限公司是率先在香港实施买壳上市的内地国有企业 1992年10月 首钢斥资2 39亿港元收购东荣钢铁51 的股权 并更名 首钢国际 次年5月 首钢国际 配股筹资18 81亿港元 买壳上市的优点 可避开境外股票上市的严格规定以及申请 注册 招股 上市等繁杂的手续 可避开国内外体制 会计制度及相关法律方面的差异 能较快取得上市资格 操作上也更富灵活性 进退也更自如 买壳上市的缺点 壳公司 的资产质量可能存在潜在法律风险 第三章 精品课件 43 4 通过存股证 DR 间接上市存股证 DepositaryReceipt 简称DR 是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证 是金融业领域内的衍生工具 以股票为例 DR的产生过程主要包括这样几个步骤 1 委托保管 A国的上市公司为使其股票可以在B国流通 将一定数额的股票委托A国一中间机构 通常为商业银行 保管 2 DR发行 保管银行通知B国的存托银行在当地发行代表该股份的DR 3 DR交易 即开始在当地证券交易所交易 第三章 END 精品课件 44 三 IPO与上市决策 一 股票上市 公司上市 IPO的含义股票上市是指公司发行在外的股票在证券交易所申请挂牌交易 以便在二级市场进行流通 公司上市则是指公司发行普通股票并申请在交易所挂牌交易 实现资本的公众化 IPO即公司首次公开发行新股 InitialPublicOffering 简称IPO 并促使其股票在二级市场流通 使公司资本公众化 第三章 精品课件 45 企业进行IPO与上市决策首先要考虑的问题 为什么要上市 二 公司上市的好处1 获得更强的融资能力和公司治理方面的优势 2 更便于筹措公司发展资金3 便于确定公司的价值4 便于原始股东分散风险5 可以提高股权的变现能力 第三章 精品课件 46 三 公司上市的坏处1 稀释原有股东的控制权2 维持上市地位需要支付很高的费用3 必须对外公开公司的经营状况与财务资料4 降低公司决策的效率此外 投资者通常以公司盈利 分红 股价来判断经理人员的业绩 这些压力往往使得企业经理人员注重短期效益而忽略长期效益 第三章 END 精品课件 47 四 新股定价决策与证券公司功能 一 新股定价决策简述IPO决策中核心问题 新股发行定价 证券公司是股票发行的承销商 股票定价高低直接关系到它承销利益 价格定高了 会出现无人购买而发行失败的问题 价格定低了又侵损了原有股东的利益和自身的承销利益 因此 证券公司对股票定价有重大影响 第三章 精品课件 48 证券公司如何定价 证券公司为新股定价 一要靠科学分析与方法策略 二要讲行为艺术与主观判断 前者要视二级市场上的收益率或价格水平而定 后者则很大程度上靠无法量化的 市场感觉 创造丰富的投资想象空间 第三章 精品课件 49 新股发行政策演进 从2001年3月份起 我国新股发行逐步实现市场化 由原来的审批制改为核准制 到2005年1月份改为了保荐制 常用的股票估值方法已无法适应多变市场 新的定价方法开始出现 并受到极大的重视 第三章 方法 精品课件 50 二 新股定价方法 议价法和竟价法 1 议价法议价法是核准制下新股定价的主要方式 由股票发行人与主承销商协商确定发行价 主要考虑因素 二级市场股票价格的高低 以平均市盈率衡量 市场利率水平 发行公司的未来发展前景 发行公司的风险水平 市场对新股的需求状况议价法具体又区分为以下两种主要方式 第三章 精品课件 51 1 固定价格方式在固定价格方式下 由发行人和主承销商在新股公开发行前商定一个固定的价格 然后根据这个价格进行公开发售 新股定价的经验公式为 P0 A 40 B 20 C 20 D 20 P0 新股发行价 A 公司每股税后净收益乘以类似公司最近3年平均市盈率B 公司每股股利乘以类似公司最近3年平均股利率 收益率 C 发行公司最近每股净资产 D 预计每股股利除以1年期定期存款利率 第三章 评述 精品课件 52 在发达国家 承销商多采用代销方式推销新股 并多采用固定价格方式为新股定价 承销期开始后 承销商尽力向投资者推销股票 如果在规定的时间 一般为90天 和固定的价格下 股票销售量低于最低发行量 股票发行将终止 已筹集的资金返还给投资者 第三章 精品课件 53 2 询价方式 当新股销售采用包销方式时 新股定价一般采用询价方式 这是目前美国 中国推行保荐制下的新股定价方式 询价流程如下 第三章 修正确定新股价格 确定新股价格区间 介绍推销 预购邀请 征集各价位需求量 协同路演 统计预订股份单 主承销商上市公司 精品课件 54 确定新股价格区间的根据 新股价值估计 股息贴现法 市盈率法确定 股票发行时大盘走势 流通盘大小 公司所处行业股票的市场表现 第三章 精品课件 55 2 竞价法 竞价法是指由各承销商或者投资者以网络投票的方式相互竞争确定新股发行价格的一种方法 在实施过程中 有以下三种具体形式 1 网上竞价通过证券交易所电脑交易系统按集中竞价原则确定新股发行价 主承销商作为唯一的 卖方 投资者作为买方 以不低于发行底价的价格进行网上申报并由交易所按价格优先原则进行撮合成交 第三章 精品课件 56 2 机构投资者 法人 竞价新股发行时 采取对法人配售和对一般投资者上网发行相结合的方式 通过法人投资者竞价来确定股票发行价格 一般由主承销商确定发行底价 法人投资者根据自己的意愿申报价格和申购股数 申购结束后 由发行人和主承销商对法人投资者的有效预约和申购股数按照申购价格由高到低进行排序 根据事先确定的累计申购价格的关系确定新股发行价格 第三章 精品课件 57 3 券商投标竞价在新股发行时 上市公司事先通知承销商 说明发行新股的计划 发行条件和对新股承销的要求 各股票承销商根据自己的情况拟定各自的标书 以投标方式相互竞争股票承销业务 中标标书中的价格就是股票发行价 第三章 比较竞价法议价法 精品课件 58 评价 议价法定价是以股票投资价值作为基础价格并对其进行反复修正后确定的 修正的主要依据是行业平均市盈率或者三至五家相似公司的平均市盈率以及路演时投资者对新股反馈信息 在一个有效的资本市场上 平均市盈率水平基本反映了市场对该类股票的需求情况 而其路演推介则是直接面向市场 通过 模拟 市场需求量来确定新股发行价格 定价的准确性很大程度上取决于主承销商的专业知识和经验判断 竞价法的不同方式也都是以股票价值作为发行底价 以此为基础由承销商或者投资者进行竟价 是一种 直接 的市场化定价方式 只是参加定价的市场主体及其范围存在差异 第三章 精品课件 59 三 证券公司的功能 证券公司 InvestmentBank 是现代资本市场中最重要的媒介 其一般功能 1 帮助筹资者设计与发行证券 提供直接融资服务 2 向投资者提供证券发行人及其证券的全面资料 供投资者选择可靠证券 形成投资判断 对上市公司而言 券商在新股定价过程中的艺术化主观判断可能恰恰是证券公司的主要价值所在 证券公司的建议质量决定了它们在股票市场上的声誉和知名度 上市公司常据此确定证券发行的主承销商及承销团队 第三章 精品课件 60 承销风险 失败 破产 新股发行量越大 证券公司承销风险也越大 故一家证券公司往往会邀请多家证券公司共同组成一个承销集团来有效分散承销风险 加快证券的发行速度 承销团的发起人成为主承销商 多由实力雄厚 信誉卓著的大型证券公司担任 其主要功能 1 组建承销团 2 代表承销团与发行人签署承销合同及相关文件 3 决定承销团内各成员的承销份额 4 负责组织签署承销团成员单位的内部合同及文件 5 选择证券分销商和零售商 6 负责在证券发行后稳定市场 第三章 精品课件 61 承销动因 巨额佣金 新股承销需要由上市公司向证券公司支付佣金即承销费用 该承销费用一般根据募集资金总额的一定百分比 我国为2 一3 确定 影响承销费用高低的因素 1 发行规模 发行规模越大 承销费用越高 2 上市公司的信誉和知名度 信誉知名度越好 承销费用越低 3 证券种类 难度不同 承销费不同 4 承销商风险 风险不同 承销费不同 第三章 END 精品课件 62 五 私募融资决策简述 一 私募融资及其特点私募发行融资 PrivatePlacementFinancing 简称私募 又称内部发行或不公开发行 是指面向少数特定的投资者发行证券的方式 私募发行的对象主要包括个人投资者和机构投资者两类 前者主要是发行公司的员工股东 后者主要是大基金投资机构或与发行人关系密切的企业 其特点表现在 1 融资速度快 2 筹资费用少 3 条件灵活 4 资金使用成本高 5 限制性条款较多 6 私募资金量有限 第三章 精品课件 63 私募资本市场 分为风险资本市场 VentureCapitalMarket 和非风险资本市场 二 风险资本 风险投资的含义与特点1 关于风险资本的几种观点欧洲风险投资协会 EVCA 风险投资是为未在股票市场上市的公司的创立 发展 扩张 重组或并购投入的一种权益资本 也被称作私人权益资本 美国风险投资协会 NVCA 风险投资是由职业金融家投入到新兴的 迅速发展的 有巨大竞争潜力的企业的一种权益资本 经济合作和发展组织 OECD 凡以高科技与知识为基础 生产与经营技术密集的新产品或服务的投资 都可视为风险投资 第三章 选学 精品课件 64 2 风险投资的基本特点 1 属于私人权益资本 即不必经过SEC审批登记即在私人之间或各金融与非金融机构之间交易的权益资本 2 由职业的风险投资家负责运作 3 投资于新兴企业的创立 发展 扩展 重组阶段或用于并购 4 风险投资是为了获取高额资本增值回报而不是利息或分红 5 风险投资主要依靠IPO 并购 清算等方式退出 第三章 精品课件 65 三 私募融资阶段 风险企业发展的四阶段划分 第三章 精品课件 66 思考题 1 企业发行股票以及上市的战略动机是什么 2 企业进行融资时应如何在国内和国外资本市场之间做出选择 3 新股定价有哪些方法 我国企业在新股定价上有哪些特点 4 私募融资的优缺点是什么 企业如何在其与公募之间进行选择 5 证券公司在现代资本市场中重要作用体现在哪些方面 第三章 本节结束 精品课件 67 第三节债务融资 精品课件 68 一 债务融资工具 债务融资工具 定期贷款 公司债券 融资租赁 商业信用 有担保与无担保本票 可转让与不可转让本票等 一 定期贷款 含义 种类与特点定期贷款是指借款人从贷款人那里取得资金而就权利和义务关系签订的债务契约 是资本市场欠发达地区企业最重要的中长期资金来源 定期贷款的贷款人主要包括 商业银行 人寿保险公司 退休 社保 基金等 贷款期限 1 30年不等 第三章 精品课件 69 定期贷款分类 1 按贷款时间长短划分 短期贷款与长期贷款2 按贷款利率是否浮动划分 固定利率贷款和浮动利率贷款3 商业银行是定期贷款的主要贷款人 银行贷款有两种主要类型 1 信贷额度银行和企业签订协议 由银行给予企业一个最大的贷款限额 在企业确定贷款后 双方无需另签订贷款合同即可以直接提款 第三章 精品课件 70 2 贷款承诺贷款协议规定只要企业达到了协议规定的要求 银行就应在企业需要时以事先确定的利率提供限额内的贷款 有两种具体形式 循环贷款承诺 资金在银行和企业之间的往来流动没有事先确定的时间表 企业需要时可随时从循环贷款中提取限额之内的贷款 贷款可以采取每年结算的方式 到时企业必须清偿所有的贷款 非循环贷款承诺 企业可以不断增加贷款金额而不必偿还贷款 约定在某一特定时间偿还本息 第三章 精品课件 71 定期贷款的特点 弹性大 速度快和筹资成本低 因为定期贷款系由借贷双方直接协商 可根据贷款人的特定需要灵活安排 较富弹性 无需经过相关政府部门的审批程序 加快融资的速度 无需做广泛的宣传和广告工作 所需的正式文件也相对较少 大大降低了筹资的费用 第三章 精品课件 72 二 公司债券 1 含义公司债券是企业直接向社会借债筹措资金时向投资者发行 并承诺在约定时间内按一定利率支付利息 按约定条件偿还本金的债权债务书面合同 债券的基本要素有 面值 票面利率 期限 求偿权 限制性条款 抵押与担保及选择权 如赎回与转换条款 等 第三章 精品课件 73 2 种类与特征 精品课件 74 债券的其他分类 按有无担保 抵押债券与信用债券按发行方式 记名债券与无记名债券按偿还方式 定期偿还债券与不定期偿还债券按计息标准 固定利率债券与浮动利率债券按是否可转换 可转换债券与不可转换债券 第三章 精品课件 75 3 公司债券的发行 1 发行主体股份有限公司国有独资公司有限责任公司 2 发行条件 限制性条件 股份有限公司的净资产额不低于人民币3000万元 有限责任公司的净资产额不低于人民币6000万元 累计债券总额不超过公司净资产额的40 最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息 筹集的资金投向符合国家产业政策 公司的债券的利率不得超过国务院限定的利率水平 发行公司债券筹集的资金必须按照报批的用途使用 不得用于弥补亏损或非生产性支出 第三章 精品课件 76 P M P F i n M r P A i n 债券价格包括两部分 债券面额的现值与各期利息的年金现值P 债券价格M 票面金额i 市场利率r 票面利率n 债券期限t 付息期数 注 此公式适用于到期还本 定期付息的债券 精品课件 77 4 债券融资评价 发行长期债券筹资的主要优点 资金成本较低 具有财务杠杆作用 可保障控制权 有利于调整资本结构 发行长期债券筹资的缺点 财务风险高 限制条件多 筹资数额有限 第三章 精品课件 78 三 融资租赁 1 含义与特征融资租赁是指由租赁公司按承租单位要求出资购买设备 在较长的契约或合同期内提供给承租单位使用的信用业务 是企业筹集资金的一种新方式 它是以融通资金为主要目的的租赁 一般借贷的对象是资金 而融资租赁的对象是实物 融资租赁是融资与融物相结合的 带有商品销售性质的借贷活动 第三章 精品课件 79 2 融资租赁流程 第三章 选择租赁公司提出委托申请 选择租赁设备探询设备价格 签订购货协议 交货验收 签订租赁合同 合同期满处理设备 结算货款 交付租金 投保 精品课件 80 3 融资租赁租金的确定 1 租金总额的组成 设备原价 预计设备残值 利息 垫资设备款利息 租赁手续费 租赁利润 第三章 精品课件 81 2 租金的计算方法 平均分摊法和等额年金法 平均分摊法的应用先以商定的利息率和手续费率计算出租赁期间的利息和手续费 然后连同设备成本按支付次数平均计算每次支付的租金 计算公式 R R 每次支付的租金 C 设备购置成本 S 预计设备残值I 租赁期间利息 F 租赁期间手续费 N 租期 第三章 精品课件 82 应用举例 兴业公司于2012年1月1日从租赁公司租入一套设备 价值100000元 租期5年 预计残值6000元 归租赁公司 年利率9 租赁手续费率为设备价值的2 租金每年年末支付一次 R 29972 元 则每年年末支付租金为29972元 五年共支付租金为 29972 5 149860元 第三章 精品课件 83 3 融资租赁的评价 优点 1 能迅速获得所需资产 2 筹资限制较少 3 可避免设备陈旧过时的风险 4 到期还本负担轻 5 能减少所得税 缺点 资金成本高 比银行借款或发行债券的利息高得多 租金总额通常要高于设备价值的30 第三章 精品课件 84 四 商业信用 商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款方式进行购销活动而形成的借贷关系 是企业间自然性的直接信用融资行为 其表现形式 1 应付账款2 应付票据3 预收账款4 应付费用特点 筹资便利 限制条件少 几乎无融资成本 期限较短 第三章 END 精品课件 85 二 债券融资创新 随着经济的发展及企业不同融资需求的增加 金融工程师们进行了一系列金融创新活动 开发出了一系列的衍生金融工具 对公司融资渠道的拓宽发挥了很大的影响 这里介绍五个创新融资工具 第三章 精品课件 86 一 零息债券 1 含义与特点零息债券是指通常以低于面值的价格发行而在到期日由发行人按票面金额向持有人赎回的债券 又称 纯折价债券 对发行人而言具有以下特点 1 相对而言 投资者要求的报酬收益率较低 2 债券到期前 公司不必支付任何利息或本金 3 折价费用有抵减所得税的作用 4 零息债券不能提前赎回 除非公司愿意提前按面值偿还 5 零息债券到期赎回时 公司会有大量的现金流出 第三章 精品课件 87 2 零息债券对投资者的吸引力 1 没有被提前赎回的危险 2 不存在再投资风险 投资者可获得稳定的投资收益率 零息债券的主要缺点是投资收益率低 3 零息债券适用的投资者 退休基金 人寿保险公司4 应用范例美国潘尼百货公司于1989年发行了一批面值总额高达2亿美元 5年期零息债券 这批债券的面值为 l000 但发行价仅为 332 41 相当于14 75 的年收益率 当时正常债券票面利率至少为15 25 第三章 精品课件 88 二 浮动利率债券 浮动利率债券 FloatingrateBonds 是指票面利率随一般市场利率水平的变动而变动的债券 浮动利率债券是通货膨胀的产物 浮动利率债券的主要特点是票面利率随市场利率的变动而变动 通常每隔半年或一个季度调整一次利率 对投资者而言非常有利 因为当该债券的票面利率随基本利率的上升而上升时 既可稳定债券价值 还可以得到更多利息收入 对发行人而言 通过发行浮动利率债券筹集到更多的长期资金 也可以稳定贷款的实际利率 第三章 精品课件 89 三 垃圾债券 垃圾债券是指信用评级低于标准普尔BB级或穆迪BA级的债券 它的特点是高风险和高报酬并存 公司通常在两种情况下选择发行垃圾债券 1 陷入财务困境 2 企业处于合并或融资收购中 所有发行垃圾债券的公司都具有很高的负债率 因此债券持有人承担的风险几乎与股东一样 美林证券认为只有高达25 一30 的票面利率才能将垃圾债券推销出去 成功案例 美国兰伯特证券公司在20世纪80年代大量发行垃圾债券产生足够的现金流量 导致数百个公司的收购和兼并 使兰伯特证券公司一下子由华尔街的无名小卒变成20世纪80年代全美排名第一的投资银行 第三章 精品课件 90 四 欧洲债券 欧洲债券是指债券票面标价货币与发行地点不同的债券 例如 美国公司在欧洲或者亚洲发行的以美元支付利息和本金的债券就属于欧洲债券 欧洲债券源于欧洲 但其发行范围已超出欧洲 欧洲债券更多地只是一个名称 即使债券并不在欧洲发行 但只要债券票面标价货币与债券发行地点不同 就可称为欧洲债券 公司之所以愿意发行欧洲债券 有以下几个原因 1 诱人的利率因素2 市场规模巨大 可以满足企业的大额资金需求 3 无需接受任何国家证券监管部门的管制 不必进行严格的信息披露 4 发行速度也比较快 第三章 精品课件 91 五 资产证券化 案例导入20世纪80年代 美国福特汽车信贷公司希望利用该公司债券以外的渠道筹得一些资金 便把其在资产负债表上价值5亿美元的汽车贷款售给一家信托公司 该信托公司则借此向公众发行总价值6亿美元的资产抵押债券 此举给福特公司带来的好处是 1 变未来现金流入为流动资金 2 改善资产回报率 3 汽车贷款的风险将由债券持有人而非福特承担 4 进入AAA级债券市场 福特享受比较低的融资成本 第三章 精品课件 92 1 资产证券化的含义 资产证券化是指经过一定的交易程序把公司的金融资产转换为证券并向市场发行 实现资金融通的金融作业程序 资产证券化浪潮出现于20世纪70年代末期的美国 主要目的是提高金融资产流动性 规避贷款风险 资产证券化的金融机构 资产证券发起人 将持有的各种流动性相对较差的金融资产 包括住房抵押贷款 汽车贷款 信用卡或应收账款等 分类整理为各类资产包 出售给特定的交易组织 SpecialPurposeVehicle 简称SPV SPV再以购买的金融资产为担保 发行以金融资产支持 抵押或担保 的证券 收回购买资金 第三章 精品课件 93 2 资产证券化的功能 1 资产证券化创造了一种新的金融工具 资产证券 它具有批量大 标准化 流动性强和风险低等优点 2 资产证券化克服了金融机构流动性存款与非流动性贷款之间矛盾 与传统的债券 股票的融资方式相比 具有融资成本低 安全系数高的特点 3 投资者获得了新的投资选择机会 可以通过买卖资产证券获得较高的投资收益 4 SPV作为新的金融组织形式 沟通了资金需求者与供给者 成为资本市场一个新的重要媒介 第三章 精品课件 94 3 证券化的金融资产应具备的特征 能带来一个潜在的现金流入 资产还款期与还款条件易于把握 证券化的资产要达到一定的信用标准 第三章 END 精品课件 95 三 债券契约条款 债券契约是一张明确记载债券持有人与发行公司双方所拥有的权利与承担义务的法律文件 为了促使发行公司切实履行债务契约中的有关条款 以保护债券持有人的权益 债券契约通常规定有受托人 一位代表债券持有人监督发行公司的人员 典型的债务契约通常包括 债券的基本术语 债券的发行总额 担保财产情况 保护性条款 偿债基金计划 赎回条款等 第三章 精品课件 96 一 保护性条款 保护性条款 ProtectiveCovenant 是债券契约和贷款协议的组成部分 用于限制借款公司的某些行为 它分为否定性条款 NegativeCovenants 和肯定性条款 PositiveCovenants 否定性条款是对公司可采取的行动的限制 常见的内容包括 1 限制公司的股利支付额 2 公司不能将任一资产抵押给其他债权人 3 公司不能兼并其他企业 4 未征得债权人同意 公司不能出售或出租其主要财产 5 公司不能发行其他长期负债 第三章 精品课件 97 二 赎回条款 大多数债券契约中都列有一条允许发行公司在债券到期前将其赎回的条款 这就是赎回条款 CallProvision 但公司要付给原持有人比债券面值更高的价格才能将债券赎回 而赎回价格高于债券面