信托行业现状及其未来发展趋势分析

1一、信托行业概览2二、信托行业发展现状3（一）信托资产和产品规模稳步增长3（二）利润稳定增长3（三）行业集中度高4（四）固有资产运营收益依然重要5三、信托公司主要业务及发展5（一）信托业务6（二）固有业务10四、行业监管11（一）现有监管格局11（二）2009年以来信托行业监管动态12（三）银信合作和房地产信托业务监管加强13（四）信托公司净资本管理办法出台在即15五、信托行业面临的主要问题15（一）制度性约束及政策限制15（二）国内外相近行业的竞争15（三）信托公司内部治理16（四）缺乏核心竞争力16六、信托行业发展趋势17（一）股东背景将成信托公司做大的重要决定因素17（二）差异化的业务模式和产品创新172（三）资产管理业务成为展业新天地18（四）私人高端理财成为业务拓展重点18（五）跨地域开展业务19（六）基金化运作20信托行业现状及其未来发展趋势分析一、信托行业概览信托制度在中国的植根与成长始于上世纪20年代，后来随着社会主义改造，信托业萎缩、消失。1979年，中国第一家具有里程碑意义的信托投资机构中国国际信托投资公司成立。在其后极短的时间内，信托投资公司如雨后春笋般在各地涌现。但当时由于刚成立不久，组织结构并不完善，其在价值取向、业务空间、市场定位、操作规范、治理结构等方面一直存在问题。中国的信托业自1982年以来已经历了六次清理整顿，公司数由1988年高峰时的1000多家，缩减到目前信托业协会注册的54家信托公司。信托行业在日益严格的监管下，逐渐形成规范性的业务运作，信托主业也日益突出。当前，我国信托业的资产规模、信托发售规模及利润水平都在稳步提升，但同时也面临着政策限制和行业内外的多重竞争。随着信托公司的并购重组，优胜劣汰，未来我国信托业的将会更加注重高端化、规模化、集团化、基金化和跨地域化的发展。表1信托业六次整顿情况时间原因第1次整顿1982年基本建设规模过大，其中信托贷款所占比重较高，影响了信贷收支的平衡3第2次整顿1985年1984年以前大量使用信托方式进行信贷活动，而信托资金来源不明，成为货币投放和信贷规模失控的重要原因第3次整顿1988年此前信托投资公司数量飞速膨胀，乱集资、乱拆借、乱贷款现象严重第4次整顿1993年主要是信托公司存在高息揽存、乱投资等违规行为，许多公司遭遇债务危机第5次整顿1999年第4次整顿后，信托机构采取消极对策，爆发支付危机第6次整顿2007年2007年3月，信托两新规信托公司管理办法、信托公司集合资金信托计划管理办法正式实施之后，重新定位二、信托行业发展现状（一）信托资产和产品规模稳步增长随着政策法规的逐步完善，以及信托资金运用领域的拓宽，集合信托产品发行规模迅速扩大，从2003年的26416亿元增长到2009年的1,22354亿元，年均复合增长率达到291。与此同时，信托公司的信托资产规模更是持续高速增长。2008年，全国54家信托公司发行产品的资产规模达87056亿元，管理的信托资产规模达到12,284亿元。2009年，信托公司发行的信托产品为1,22354亿元，行业管理的信托资产规模已突破2万亿，达到20,40565亿元。资产规模过去5年复合增长率为6806。图1集合信托产品发行规模及发行数量单位亿图2信托行业管理的信托资产规模4单位亿数据来源用益工作室数据来源金融时报（二）利润稳定增长2007年至2009年证券市场经历了大的波澜，信托公司从2007年业绩史无前例地激增到之后A股市场近14个月的持续调整，证券投资类信托产品的普遍财富效应不复存在，在这个过程中，资产规模小，盈利能力单一的信托企业难以承受经营压力陆续选择并购重组或退出行业，而存续下来的信托公司抗风险能力也有所增强。截至2010年4月30日，注册的54家信托公司都披露了去年的经营业绩情况。年报显示，54家信托公司2009年资产总额达到1,13478亿元，同时实现净利润123亿元，同比增长约20。信托公司的主营业务之中的房地产、证券业务具有明显的强经济周期属性，因此，信托业务面临一定的经济周期波动风险。而2009年，信托公司依赖经营上的灵活性，借助多元化产业配置，通过主动的主营业务转换，消除了业务的强经济周期属性，实现了信托业务的平稳发展。图32009年营业收入前十家信托公司图42009年净利润前十家信托公司5数据来源WIND，公司年报（三）行业集中度高从集合信托产品发行能力和发行规模来看，2009年共有53家信托公司发行成立1,119只集合信托产品，发售规模1,22354亿元。发行规模最大的前5家信托公司分别是中信信托有限责任公司、中融国际信托有限公司、中诚信托有限公司、平安信托投资有限责任公司和上海信托投资有限责任公司，发行规模分别为20274亿元、11069亿元、8437亿元、5609亿元、5343亿元。图52009年发售规模前十家信托公司图62009年行业集中度数据来源用益工作室2009年，行业前十家发行规模合计约达72049亿元，占全部信托公司发行总规模的5389，行业集中度保持较高水平。（四）固有资产运营收益依然重要图7列出了2009年度净利润排名前列的17家信托公司的营运收入结构，在这17家信托公司中，手续费及佣金的营业收入占比不足1/2的共有10家，不足2/3的更是有13家之多。由此可见固有资产运用收益（在报表中一般体现为利息收入和投资收益）仍在信托公司营业收入中扮演重要角色。6图72009年净利润较高的信托公司营业收入分布数据来源公司年报三、信托公司主要业务及发展根据信托公司的主要经营业务，可将其分为四类。（1）信托业务目前国内信托公司信托业务大部分是资金信托，并主要为融资类、证券投资类、股权投资类和房地产投资类信托，未来信托公司的信托业务前景将十分宽广。（2）固有业务2009年1月10日，银监会发布关于当前调整部分信贷监管政策促进经济稳健发展的通知，通知鼓励信托公司以固有资产从事私募股权投资的业务，为信托公司提供高端私募的投资平台奠定基础。（3）创新业务目前信托公司创新业务主要集中于资产证券化、企业年金受托业务和私人股权投资信托，目前部分优秀信托公司的创新业务收入比重逐步上升，未来将成为重要的利润增长点。（4）投资银行业务目前信托公司投资银行业务集中于债券承销（国债、金融债等）和信贷资产转让。当前，信贷资产转让业务经营规模较大，收入贡献度较高；债券承销业务规模相对较小。而现今信托公司的主要业务收入仍来源于信托业务和固有业务。下面将对信托公司主要从事的业务进行介绍和分析。0102030405060708090100、7图8信托公司主要经营业务分类（一）信托业务目前我国信托公司的主流信托业务主要为资金信托，即接受投资人资金委托，按照约定的投资方向或范围进行资产管理，并向投资人进行利益分配的业务。目前而言，信托公司的资金信托主要集中于融资类信托、证券投资类信托和股权投资类信托，其他信托品种如融资租赁类信托、黄金投资信托等规模较小。1、融资类信托主要运用方式为运用信托资金提供信托债权融资。与商业银行的贷款业务不同，债权融资类信托实质上属于私募性质的信托债，是直接融资的一种方式。2010年，我国货币政策进入紧缩期，对于央行而言，如何在保证中小企业融资需求的同时，防止货币乘数进一步上升导致通胀失控，是管理层面临的一大难题。管理层多次表示，2010年应放活非银行信贷的各种金融活动，大力发展不创造货币的金融活动。货币政策紧缩的背景下，信托公司不具备揽存功能，不会创造货币，有助于控制货币乘数并更加有效地服务中小企业。货币紧缩期间，信托8公司一方面可以扩大融资型信托规模，另一方面自营贷款利率也将提升。信托公司中，自营贷款利息收入占比较高、信托管理规模中融资类信托占比较高的公司将有较大幅度的收益。图9资金信托2、证券投资类信托该类信托主要进行二级市场的证券投资或IPO申购。只要受托人严格按照信托文件的约定进行操作或履行监督职责，则信托运作的最终结果由信托产品的投资者自行承担，信托公司并不对信托运作的最终结果作任何承诺。同时，信托公司往往采取结构化分层的方式对优先信托受益权的投资者进行信用增级。据不完全统计，2009年信托公司共发行证券投资信托计划480个，募集信托资金总规模304亿元，主要投资于二级市场，其中大部分为私募基金介绍客户、投资者自担风险的私募阳光化证券投资信托计划。2009年7月，为保护中小投资者的利益，证监会发布了关于进一步改革和完善新股发行体制的指导意见，对新股发行体制进行改革；为了防止信托公司利用多开账户的方式来扩大申购规模，中国证券登记结算有限公司也曾暂停过信托公司的任何开立证券账户的申请。由于2009年新股发行制度的改革，投资于一级市场申购新股的证券投资信托计划的发行数量骤减。92009年，随着融资融券和股指期货的推出，证券投资类信托发展迅速。投资形式上来看，证券投资信托已占据主导地位，贷款和股权投资分列第二和第三位。图102009年信托资金各种投资形式占比资料来源信托工作室2010年一季度共发行证券投资信托89只，比去年四季度有着大幅增长，显示出投资者对未来证券市场持乐观态度。其中，直接投向二级市场的证券投资信托有87只，结构化证券投资信托有21只，专门投资定向增发和大宗交易的信托计划有2只，从产品类型上看，一季度的证券投资信托呈现出了多样化的发展趋势。另一方面，自从2004年深国投创新了证券投资信托模式以来，阳光私募得到了培育和发展，近年来不少公募基金经理的纷纷加盟更是直接壮大了私募的队伍，经过牛熊市熏陶后，一批优秀的私募经理人获得了社会的广泛认可。2010年一季度的89只证券投资信托中，中信信托发行了24只，山东信托发行了11只，高居一季度证券投资信托计划发行冠亚军位置。表22010年一季度信托公司证券信托发行数量简表信托公司发行数量排名证券信托发行数量中信信托124山东信托21110陕国投39中融信托48中海信托58外贸信托66华润信托75资料来源百瑞信托信托行业2010年一季度分析报告3、股权投资类信托该类信托产品主要是运用信托资金投资于未上市公司股权。股权投资是一个投资期限长，收益高的产品。信托公司在PE业务中仅承担勤勉尽责的受托人义务，应严格遵守银监会信托公司私人股权投资信托业务操作指引的通知。但是2008年4月末，深圳证监局IPO辅导企业培训会议召开，会议透露的信息显示，证监会不允许委托持股、信托持股，历史上有的，申报前必须落实到明确的个人；有些准备信托计划投资持股的，将不会被允许。公司申报材料后，不宜再发生股权转让，若发生，中介机构重新履行尽职调查责任。说明证监会一直以来对信托持股企业IPO持反对态度。因此信托公司必须关注PE业务退出的政策性风险。2008年的大幅度增长使得股权投资信托前景看好。但未来股权信托的退出机制是影响该项业务发展的关键环节。4、房地产投资信托房地产投资类信托是受托人接受委托人的委托，将信托资金按照双方的约定，投资于房地产、房地产租金或房地产抵押贷款的信托，一般会选择具有稳定现金流的成熟物业作为信托投资的标的，并采用房地产抵押、保证担保、回购等信用增级措施控制风险。该类产品与房地产投资信托基金REITS不同，它主要投资房地产实物资产，取得所有权，而房地产投资信托基金仅是购入房地产的11收益权（即按揭贷款利息现金流或租金现金流）。在房地产行业由萧条到过热的剧变中，信托公司始终是房地产融资的有力支持者。在2008年末至2009年初，当中国经济发展出现压力时，信托公司对房地产公司在融资方面给予更多帮助。随着房地产价格的逐步回暖，更多的房地产企业加入到拍地和新开工的行列当中来，信托融资量随之上升。2009年，全国信托公司共发行房地产信托产品218只，总规模达4,491,604万元。在2009年四季度的216只非证券信托计划中，有72只投向是房地产。2010年起，政府开始采取各种措施防止出现房地产泡沫，适度收紧了银行融资房地产的总量，然而对信托公司并没有专门限制。国务院抛出“二套房首付50”等杀手锏，地产股价格反映敏捷、应声而落，北京市二手房抛盘增加，价格止涨。对国家不断地宏观调控，2010年一季度房地产信托发行情况也同样有所体现。2010年一季度，实际发行规模前十位的房地产集合资金信托项目共募集资金75亿元，显著低于去年四季度前十位将近130亿元的预计发行规模，与房地产宏观调控政策相呼应。另一方面，针对结构化房地产信托产品的杠杆比例过高以及当中大量“名为股权投资,实为债权投资”的产品设计结构问题，银监会在2009年2月和10月先后出台关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知以及关于信托公司开展项目融资业务涉及项目资本金有关问题的通知，对业内通行的通过信托融资补充房地产开发项目资本金以撬动银行信贷做法起了一定限制作用。可以预见，房地产信托融资的监管将服从国务院对房地产的宏观经济政策的调整基调，随宏观政策的调整而相应调整。12图112009年各月房地产类信托产品发行情况数据来源信托工作室除此之外，还包括融资租赁信托、权益类信托、黄金投资类信托和应收账款投资类信托等等。（二）固有业务固有业务收入在大部分信托公司营业收入占主体地位。固有业务收入中，主要是自营贷款收入、证券投资收益和股权投资收益。其中证券投资资产在多数信托公司资产组合占较大比重。13图122009年部分信托公司自营资产分布图132009年部分信托公司自营资产收入数据来源公司年报2009年多数信托公司自营业务收入有一定的下跌，这主要是由于2009年相比于2008年信贷相对宽松，利率水平较低，因此自营业务难以维持08年的收入水平。另一方面，2008年股市上涨，使得许多信托公司将自营资金转向证券投资领域，导致近两年证券投资资产在多数信托公司资产组合中大量出现。四、行业监管（一）现有监管格局监管机构信托行业为金融行业，其行业主管部门为中国银行业监督管理委员会，其在行业准入、业务资格等方面进行全面监管。同时，由于信托公司的业务范围可能涉及保险资金、企业年金等，也在相关业务方面接受中国保险监督管理委员会、中国劳动和社会保障部等部门的监管。监管法规自2001年中华人民共和国信托法颁布以来，人民银行、银监会、财政部等有关部委，相继颁布了一系列与信托相关的规范性文件，形成了目前以商业信托为主的信托法律法规体系。2007年由银监会颁布实施的信托公司管理办法和信托公司集合资金信托计划管理办法，取代了2002年实施的信托投资公司管理办法和信托投资公司资金信托管理暂行办法。由此以新14的“一法两规”为基础和核心的信托法律法规体系形成。图14监管机构和法律基础另外，根据监管层2008年发布的信托公司监管评级与分类监管指引（简称指引），我国的信托公司被分为6个等级。评级要素包括公司治理、内部控制、合规管理、资产管理和盈利能力等五个方面。根据银监会的测评结果，目前我国54家信托公司中，一级公司0家，二级7家，三级15家，四级22家，五级8家，六级2家。由于2008年颁布的指引存在着规模导向等问题，2010年4月银监会对该指引进行了修订，修订后的评级办法体现了对信托公司加强主动管理能力的监管导向以及对信托公司内涵式增长的鼓励。（二）2009年以来信托行业监管动态2009上半年，伴随着国家各项经济振兴措施，银监会也相应出台了一系列调整信托监管的扶持政策；2009年下半年，在强调控制风险、不断规范业务模式前提下，银监会则趋于引导信托公司提高自主理财能力和资产管理水平。、2001、2007、1、3、“、”、15表32009年以来新出台监管政策法规名称出台时间核心内容关于调整部分信贷监管政策促进经济稳健发展的通知2009年1月放宽了信托公司对实业投资的限制；有条件放宽信托计划贷款运用比例；有条件放松房地产信托相关规定；鼓励信托创新发展。集合资金信托计划管理办法修改意见2009年2月将单个信托计划中单笔委托金额300万元以上的自然人投资者视同为机构投资者，对其不再适用50个自然人的限制。信托公司证券投资业务操作指引2009年2月对证券投资类信托产品进行规范，强调信托公司的独立操作，使得信托计划中投资者的利益进一步得到重视。关于加强信托公司异地信托业务监管的通知（征求意见稿）2009年2月首次针对信托公司开展异地业务出台的具体监管措施。关于支持信托公司创新发展有关问题的通知（征求意见稿）2009年2月对于信托公司以固有资产从事PE业务明确了具体操作规则，同时也取消了部分“265”号文对房地产业务的限制。中国银监会办公厅关于信托公司信政合作业务风险提示的通知2009年5月要求各信托公司结合地方政府财政实力和实际负债情况，核定项目的信用等级和风险限额，审慎选择服务对象。关于信托公司信托产品专用证券账户有关事项风险提示的通知2009年8月加强对证券投资信托的风险控制对已经清算结束信托产品的证券投资账户，要按照有关规定及时销户。信托产品的证券帐户暂停开户，并对其进行清理整顿，目前尚未重新启动。关于加强信托公司主动管理能力有关事项的通知2009年12月进一步规范银信合作产品规定对银信合作发行的信贷理财产品，信托公司不得将银行理财对接的信托资金用于发行银行自身的信贷资产；要求结构化证券投资信托各类受益人的风险收益机制应科学合理，防止对少数人的利益输送。16关于进一步规范银信合作有关事项的通知2009年12月强调了信托公司在银信合作中的主导地位，并对银信合作受让信贷资产、权益类投资和政府平台公司投资提出了规范要求。关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知2010年2月明确指出信托公司不得以信托资金发放土地储备贷款，同时要求发放信托贷款的房地产开发项目必须满足“四证”齐全、具备二级资质等条件。关于加强信托公司结构化信托业务监管有关问题的通知2010年2月信托公司开展结构化信托业务不得有利用受托人的专业优势为自身谋取不当利益；信托公司应明确证券投资的品种范围和投资比例；严禁结构化信托业务劣后受益人为他人代持劣后受益权。（三）银信合作和房地产信托业务监管加强自从2005年底商业银行和信托公司首次尝试理财业务合作以来，银信合作业务在近年来发展迅速。截至2009年12月底，全国信托资产总规模20,440亿元，银信合作业务13,29352亿元，占全部信托资产的6504。同时，在银信合作业务中，融资类占绝对地位，金额达到9,14924亿元，占全部银信合作业务的6908。图152009年银信合作产品各类型占比、69、14、17数据来源中国银监会随着银信合作业务的迅猛发展，其问题及风险也逐渐暴露出来。从商业银行17角度来看，一方面银行在规避资本监管的同时隐藏了风险。另一方面银行影响了货币政策执行的信息传递和实际效果。而从信托公司的角度来看，目前平台通道类业务仍然是银信合作的主流，这不利于信托公司创新能力和核心竞争力的培养，同时也不利于信托公司的风险控制和整个行业的长远发展。因此，2008年底以来，银监会非银部先后组织了3次银信合作理财业务的专项调查，对银信合作的状况进行了跟踪，并提出了相应的监管措施。2009年12月，银监会下发了中国银监会关于进一步规范银信合作有关事项的通知，对银信合作业务中存在的问题作了进一步的规范。2010年以来，银信产品规模的激增引起监管部门的高度警觉，7月2日晚间，全国多家信托公司的负责人接到通知，一切和银信合作的有关业务被叫停。至此，监管层对于银信合作的态度从高度监控过渡到了全面叫停。在加强银信合作业务监管的同时，房地产信托业务也引起了监管部门的重视。2010年3月，银监会召开非银行金融机构监管工作会议。银监会主席刘明康在会上要求做好非银行金融机构监管，强调“重点关注银信合作、信政合作、房地产等热点业务，防止非银机构成为商业银行规避政策的通道。”2010年以来，多家房地产商开始借道信托方式融资，或引入信托公司合作开发地产项目。资金通过信托渠道进入房地产领域，已引发监管层警觉。三月份，银监会出台关于加强信托公司房地产信托业务监管有关问题的通知要求，商业银行个人理财资金投资于房地产信托产品的，需要有100万以上的金融资产，并且理财客户应符合信托公司集合资金信托计划管理办法中有关合格投资者的规定。对银信合作和房地产信托监管的加强将促进信托行业的业务转型，有助于信托公司提升自主管理能力。（四）信托公司净资本管理办法出台在即18目前，监管部门已经完成了信托公司净资本管理办法（初稿），拟建立以净资本为核心的风险控制指标体系，加强信托公司的风险监管，限制个别公司过度扩张规模。该办法的大方向包括1）以净资产为基础，考虑风险和流动性的影响，计算净资本；2）对不同的信托产品规定不同的系数，信托公司必须有相应规模的净资本以支持其信托规模。信托公司净资本管理办法的出台将迫使信托公司主动转型，也将使整个信托业面临巨大的再融资压力。五、信托行业面临的主要问题（一）制度性约束及政策限制中国信托业目前存在一些制度上的约束。观察信托业发达的国家，信托产品并非都定位于高端客户，也并非都以私募方式发行。然而，在我国，监管机构出于对信托公司风险控制能力的顾虑和对投资者保护的考虑，现阶段将信托产品定位于高端私募，并对参与集合类信托的自然人投资者的数量、投资者资质及最低投资金额、营销渠道、异地发行资格等方面均进行了限制，这些都对信托规模的增长产生了一定的制约。同时，近两年来，银监会根据宏观经济形式的变化，频频对相关政信合作、银19信合作以及阳光私募等出台一系列规范文件进行风险提示和规范，限制了这些信托业务的开展以及信托公司的营销渠道，尽管这符合了金融创新中的“监管创新再监管再创新”理论，但政策的变更和监管的加强必将成为信托行业未来发展的一大挑战。（二）国内外相近行业的竞争信托业的竞争越发激烈，面临着国内外市场的双重压力。外资金融机构在中国虽然实行分业经营，但是其母公司大部分是混业经营的全能银行，具有混业经营的优势，经济实力雄厚，在产品研发和设计以及全球网络资源方面具有中国传统的信托公司所难以比拟的优势，其利用这些优势可以推出多元化、个性化的理财产品，在一定程度上抢占了信托公司原有的高端理财市场份额。在国内，虽然信托业务范围极其广泛，但是基本上在每一个领域内都有相应的专业化公司与之竞争贷款业务有商业银行；委托理财有基金公司和证券公司；融资租赁业务有租赁公司；担保业务有担保公司；资信评估有资信评估公司；证券承销业务有证券公司。应该说，信托公司欲在上述领域中的任何一方面取得相对的领先地位都是相对困难的，而仅凭信托财产规模和偏低的报酬率是不能支撑信托公司的运营和持续发展的。（三）信托公司内部治理虽然多数公司建立了起现代企业制度，但这些机构的董事会、监事会和风险管理委员会等重要机构依然形同虚设，同时，对业务的管控也是制度健全、执行乏力，没有真正实施有效的监督和约束机制。信托资金与自有资金、各个信托计划的资金关联的现象依然存在，所有这些，对信托公司的健康发展都造成了潜在的风险，一旦出问题，不仅伤及投资者及企业自身，对整个行业也将产生非常不20利的影响。（四）缺乏核心竞争力一直以来，信托公司游走于几类信托业务领域，在市场和政策的夹缝中生存。新规将信托公司定位于专业的资产管理公司，可信托公司在这方面的能力却不及公募基金以及私募基金；经营传统的投融资业务，信托公司往往只起到一个平台的作用，在银信合作、政信合作以及阳光私募中都可以体现这点。我国的信托业尚未形成有竞争力的核心盈利模式，核心竞争力不足也成为了制约信托公司发展的一大因素。目前信托行业以贷款或者以变相贷款为主的业务模式存在诸多问题第一，以贷款为主的信托在法理上应由委托人承担风险，但实际上由于相当部分投资者并不具备风险识别能力，而且由于信托观念的缺失，部分投资者难于接受自担信托风险的原则，信托公司对于这类信托产品的到期兑付实际承担着隐性的担保责任；第二，贷款业务与银行信贷业务构成直接竞争关系，信托公司在客户、项目、风控等诸多方面都不具有优势；第三，在这种业务模式主导下，信托理财能力被弱化，信托公司的制度优势也难以得到彰显。依靠对贷款业务以及利息收入的依赖使得整个行业面临很大的波动性，持续经营能力也面临着一定的风险。六、信托行业发展趋势（一）股东背景将成信托公司做大的重要决定因素2009年，建设银行、中石油、华能资本、中粮集团等7家实力股东对兴泰信托、金港信托、黔隆信托、伊斯兰信托等7家信托公司的重组完毕，除了江南信托和昆明信托外，都进行了增资，使被重组信托公司的注册资本大大增加。截至2009年年末，有19家信托公司的大股东为中国500强企业。表明在当前分业经营的环21境中，信托行业独特的制度优势和功能优势对大企业集团和金融控股集团具有极强的吸引力。从客户角度看，与大型金融机构有股权关系的信托公司具有较强的客户优势，在集团平台下其他子公司的客户都可能成为信托公司的客户来源，资产管理规模的增长将受益于整个集团的客户的增长。从项目角度看，大金融机构自身积累的项目往往较多，有的项目通过信托形式来做，可以获得更好的效果；而实业集团则在经济领域的渗透较为深入，也会为信托公司提供较多的项目资源，提高市场辐射能力。从产品看，金融控股集团业务领域的综合性也有利于提供产品整合创新能力。（二）差异化的业务模式和产品创新2007年中国银监会颁布信托新两规，要求信托公司向“受人之托、代人理财”的专业金融机构转变，构建稳健的具有特色的经营模式和盈利模式；另外，随着资产管理业务的放开，信托公司不仅面临行业内的竞争，而且面临来自其他金融机构的激烈竞争。因此，面对不断加剧的竞争以及监管层的要求，建立起差异化的业务模式和盈利模式将成为信托公司发展的主题。目前信托公司初步形成两种差异化战略。集中化战略主要用于资源不多或专属资源丰富的公司，如云南国投和北国投等，该战略将资源集中在某一领域形成优势，以此优势为基础形成产品差异化，有利于创新向纵深发展。综合性战略资源较多的公司采用均衡发展的策略，在多个领域同时推进并进行整合，如中信信托、上海信托、中诚信托、平安信托，由于要求一定的资源及整合能力，其差异化较难模仿。目前，差异化战略的成效已在一些公司中显现出来，例如中信信托专注于综合性、无边界的金融服务，在私募股权、资产证券化、企业年金等创新22业务优势明显；中海信托则专注于能源、交通行业、基础设施的信托业务，执行大客户、大项目的策略。另一方面，随着信托业务监管的不断加强以及各部门对信托公司加强自主管理能力的引导，未来产品创新也必将成为信托业发展的一大趋势。目前，我国信托公司的创新型业务主要包括资产证券化、企业年金业务、受托境外理财业务以及私募股权业务等，但大都处于起步阶段。未来，随着信托公司差异化战略的形成和自主管理能力的提升，产品创新对于整个行业和公司业绩的推动能力必将得到进一步释放。（三）资产管理业务成为展业新天地目前，经过清理整顿并重新注册登记的信托投资公司，通过资产重组充实了资本金，改进了法人治理结构，且资产状况良好，在开展资产管理业务方面具备了必须的制度条件和有利的市场条件。同时，“一法两规”颁布之后，配套细则和规章正在制订之中，信托法规将得到进一步完善和健全，我国的信托制度将得到完全确立，信托机构可以在法律法规的保障和指引下充分开展信托业务。近年来国民收入的分配重心向个人和非国有经济急剧倾斜，巨额资金沉淀在银行，一方面由于其注重安全性而不能承受较高风险，一方面又有强烈保值增值需求。与其他金融机构比较，只有信托投资公司在当前的法律环境下，可以跨越资本市场、货币市场和产业市场，同时具有资金信托、动产信托、不动产信托以及经济咨询等多项法定业务服务职能。在完善和活跃资本市场，缓解投资与融资之间的供需矛盾，促进资源的优化配置方面，信托投资公司的作用无可替代。虽然银行、证券、基金、保险等资产管理机构对信托投资公司的资产管理业务构成一定冲击，但在分业经营政策之下也各有束手之处，信托投资公司则由于23其经营范围的宽泛普遍，经营方式的独特周全和服务手段的灵活巧妙，面对不同种类的市场需求和服务对象，可以创新设计、组合运用不同的信托产品，以出租、出售、贷款、投资、同业拆放、融资、租赁等多种方式为信托资产提供金融服务，高效能全方位地满足多样化的市场需求，具有极其明显的组合优势。由此可见，资产管理业务未来必将为信托公司带来新的增长机会。（四）私人高端理财成为业务拓展重点信托公司管理办法和信托公司集合资金信托计划管理办法均要求委托人必须为“合格投资者”，例如个人或家庭金融资产超过100万人民币的自然人，这将促使越来越多的信托公司会把满足高端客户的理财需求作为业