《国际金融》教学片》PPT课件

第九章跨国财务管理,教学要点,跨国公司和跨国财务管理国际融资国际资金管理跨国风险管理,第一节跨国公司和跨国财务管理,一、跨国公司海外直接投资的形式跨国公司海外投资形式可以从其投资方向、部门和形式三方面分析。从投资方向看，在发达国家的投资在海外直接投资总额中占的比重大，在发展中国家占的比重小。,跨国公司和跨国财务管理,从投资部门看，制造业是跨国公司最热门的投资对象，其次是服务和采掘业。近几年，服务业有不断上升的趋势。从投资形式看，除了建立传统的子公司或设立分支机构，购买外国企业股权等资本参与形式外，还兴起了非股权资本参与，包括许可证协议，管理合同、劳务合同、销售协议等形式。,跨国公司和跨国财务管理,二、跨国公司对外直接投资的理论产业结构论（IndustrialOrganizationApproach）生产内在化论（InternalizationApproach）生产综合论（AnEclecticApproach）产品生命周期论（ProductCycleTheory）,产业结构论,跨国公司和直接投资产生于市场的不完善（Imperfection）或不完全竞争。是国际生产内在化论和综合论的理论基础。,生产内在化论,海外直接投资产生于企业以内部交换取代外部市场交易的过程。,生产综合论,以市场不完善为前提，将产业结构论、生产内在化论和传统的区位优势论综合起来。企业要从事海外直接投资必须具备三方面的条件：其一，使公司所从事的活动具有竞争优势的公司专门化要素；其二，区位专门化要素；第三，内部化优势。这种理论地解释近10年来发展中国家对外直接投资的迅速发展具有现实意义,产品生命周期论,企业对外直接投资是产品从研究开发到成熟，再到标准化，最终过时这一过程中的一个自然阶段。产品的生命周期论也是动态的国际直接投资理论、推论很严谨，能够充分解释某些跨国公司对发展中国家的直接投资现象。,三、跨国财务管理,跨国公司财务管理的研究对象：研究跨国公司对外金融活动的一些基本原则和操作技巧。跨国公司财务管理的主要目标：是使股东权益最大化。国际金融管理领域的主要内容：国际融资管理、国际投资管理、国际企业营运资本管理和风险管理（包括外汇风险、利率风险和国家风险管理）等。,第二节国际融资,一、内部融资跨国公司在母公司与各子公司及各子公司相互之间进行资金融通。对跨国公司而言,内部融资就是指企业内部在母公司和各子公司之间以及各国子公司之间调剂资金余缺,以达到整个跨国公司内部资金的优化配置,进而为公司总体目标的实现奠定基础的资金融通。,内部融资,1、跨国公司选择内部融资的原因：降低成本，提高融资效率；充分发挥公司内部各企业的比较优势；实现对子公司的有效管理东道国限制,内部融资,2、内部融资方案的选择：内部贷款内部定价,内部融资,3、公司内部贷款的形式(一)直接贷款（DirectLoans）(二)平行贷款（ParallelLoans）(三)信贷互换(CreditSwaps),二、外部融资,对于跨国公司而言。外部融资是企业在公司外部得到资金融通，即通过银行贷款，发行债券及股票等形式取得公司生产了经营所需的资金。,外部融资,当企业作出外部融资决策后，它同样有两种融资方案可供其选择：国内外部融资国际外部融资,外部融资,1、选择国际融资的原因；降低外汇风险降低融资成本,2、外部融资的形式,（1）股权融资（EquityFinancing）好处：第一，突破本国资金市场的限制。第二，取得股本融资多样化的利益。第三，降低发行成本，提高股票市价。第四，扩大在国际上的知名度。,跨国公司可以通过海外发行上市的方法筹集资金。海外发行上市分直接和间接两种，它们是国内公司在国际金融市场筹资的一条重要途径。1.直接上市直接挂牌；存托凭证；第二上市2.间接上市(买壳上市),股权融资,（2）债券融资（BondFinancing）,发行国际债券是信誉卓著的大公司筹措长期资金的另一种融资方式。欧州债券在国际债券发行总额中已远远超过了外国债券而占统治地位。跨国公司在选择通过发行债券进行融资时应考虑以下几个因素：1.外汇风险。2.税收因素。3.发行现模。,（3）银行融资（BankFinancing）,目前常用方式主要有下列几种：应收帐款融资（AccountsReceivableFinancing）即商业信用融资；福费廷业务（Forfaiting）；信用证（L/C）；银行承兑汇票（BankersAcceptance）；保付代理（Factoring）；短期银行贷款（ShortTermLoans）；对等贸易。,第三节国际资金管理,一、跨国公司直接投资的资本预算资本预算是指跨国公司对未来的投资选择和优选方案的资金使用进行评估。,（一）国内投资的资本预算方法,对于国内投资的资本预算方法主要有投资成本回收期法、内部收益率法净现值法、净现值指数法。调整现在值分析法（AdjustedPresentValue,APV）跨国公司在作海外投资项目资金预算时，要对NPV法加以修正或调整，即采用“调整现在值”分析法。,回收期法,回收期法（PP）是指根据回收原始投资额所需时间的长短来进行投资决策的方法。回收期法的优点：简单易算，成本不高而使用起来又很方便。缺点：没有考虑货币的时间价值，将投资方案在回收期后所产生的现金流量略而不顾，是一种静态分析法。,内部收益率法,内部收益率法的优点是：不需要事先确定标准折现率；用百分比表示，直观形象。缺点是：计算比较复杂，而且对于一个非典型的投资项目，即在未来收入流量于某阶段为负数时，内部收益率的解可能不是唯一的。,净现值法,对于国内的投资项目，最常用的资金预算法是净现值（NetPresentValue.NPV）分析法。即将企业投资项目预期的未来现金流量，以加权平均资金成本作为贴现率，折合成现今的价值，并将其与项目投资成本作比较，如果净现值（NPV）为正，即投资收益大于投资成本，说明项目是盈利的。,净现值指数法,净现值是一个绝对数，只能反映投资获利的数量，而未能反映出资金的利用效率，因此，为了进一步比较与分析投资方案，还可以计算净现值指数（PI）这个指标。,附录：调整现值法（APV）的计算公式,二、跨国营运资本管理,营运资本是指企业投资于流动资产方面的资金。营运资产管理的主要目标是现金，有价证券、应收帐款与存货这四种流动资产投资最优化。现金管理（CashManagement）是跨国公司流动资产管理的最重要内容，所以我们将以现金管理为重点说明跨国公司营运资本的管理。,现金管理,现金管理的目标：(1)在全球范围内迅速而有效地控制公司全部的现金；(2)使这些现金的保存和运用达到最佳状态。,（一）现金的集中化管理（CentralizedInternationalCashManagement）,现金的集中化管理是指信息、报告、分析，尤其是现金流动、转移与投资的决策过程的集中化。1建立公司资金库(Pooling)优势：可以在保证满足公司内部所有现金需要的同一置信水平上不利：导致国外子公司坐失赚取较高投资收益的机会。,现金的集中化管理,2实行净额结算（Netting）优势：第一，可以取消许多不必要的货币转换和转移，从而降低交易成本，节约外汇兑换成本和资金转移成本；第二，减少运程中的资金数额，这等于相对增加了公司可用于投资的资金，从而增加公司的投资收益；第三，公司内部现金结算还有助于现金管理中心监督各子公司的现金状况，实现最佳的现金调度。,（二）现金预算与流动,现金预算的定义现金预算的主要任务(1)依货币种类分解各子公司的现金总流入和总流出；(2)确定现金赤字单位所需现金的数量和时期；(3)确定借款的数量和期限；(4)确定可用于投资的现金差额的数量和时期。,现金预算与流动,现金流动系统的主要目标是：在现金预算的基础上，实现公司全部现金差额的最佳使用。,第四节跨国风险管理,跨国风险按照风险的对象划分，包括汇率风险、利率风险、国家风险和金融衍生品风险。我们重点讨论汇率风险。外汇风险管理,一、外汇风险概述,（一）概念一个组织、经济实体或个人的以外币计价的资产与负债，因汇率的波动而引起其价值上涨或下降的可能即外汇风险（foreignexchangeexposure）。,外汇风险概述,（二）结果1、获得利益（gain）2、遭受损失（loss）（三）构成要素：本币、外币、时间,外汇风险概述,（四）外汇风险的主要类型1、交易风险（1）概念：由于汇率波动而引起的应收资产与应付债务价值变化的风险。（2）表现：收支到期日之前的商品与服务贸易合同待交割的远期外汇合同未清偿前的国际信贷合同,外汇风险概述,2、会计风险：由于汇率变化而引起资产负债表中某些外汇项目金额变动的风险。（此类风险受到各国的会计制度和税收制度的制约和影响。）3、经济风险：由于汇率变化而引起国际企业未来收益发生变化的潜在风险。（经济风险管理是一种几率分析，是企业从整体进行预测、规划、分析的过程。）,二、外汇风险管理的一般方法,（一）做好货币选择，优化货币组合，正确确定进出口商品的价格与购销原则。1、在出口贸易中，应力争选择具有上浮趋势的货币，或硬币计价；在进口贸易中，应选择具有下浮趋势的货币，或软币计价。,外汇风险管理的一般方法,2、坚持上述原则的前提是平等互利，长期合作，达到双赢。因此，在实际业务中，可灵活运用该原则，如一半用硬币，一般用软币计价；或采用两种硬币、两种软币共同计价等方式。,外汇风险管理的一般方法,（二）采取保值措施，签订保值条款。1、外汇保值条款：（1）计价用硬币，支付用软币，支付时按计价货币与支付货币的现行牌价进行支付，以保证收入不致减少。,外汇风险管理的一般方法,（2）计价与支付都用软币，但签订合同时明确该货币与另一硬币的比价。如支付时这一比价发生变化，则货价按变动幅度作相应调整。（3）确定软币与硬币的“商定汇率”,支付时当实际汇率超出“商定汇率”一定幅度时,则对原货价进行调整。2、综合货币单位保值条款,外汇风险管理的一般方法,（三）选择恰当的结算方式1、出口收汇的原则：安全及时（1）安全：出口收汇不致遭受汇率变动的损失；出口的外汇收入不致遭到拒付。（2）及时：缩小汇率变动的可能性,外汇风险管理的一般方法,2、结算方式的选择：（1）即期L/C最符合安全及时的原则（2）远期L/C安全但不够及时（3）托收方式的安全性大大减弱,外汇风险管理的一般方法,（四）利用远期外汇合同防范风险利用远期外汇合同时，通过签订合同把时间结构从将来转移到现在，并在规定的时间内实现本币与外币的冲销，能够全部消除外汇风险。,外汇风险管理的一般方法,当有应收账款时，则签订卖出相应期限远期外汇的合同防险；当有应付帐款时，则签订买进相应期限远期外汇的合同防险。,利率风险管理,利率风险的含义及表现：利率风险是指由于市场利率的变动而给银行，公司或个人带来损失的可能性。从企业角度，利率风险主要体现在由于市场利率的变化而导致企业筹资成本发生变化。,利率风险管理,票面利率、市场利率、发行价格、债券面值四个之间的关系如下：票面利率市场利率，发行价格债券面值（溢价发行）,利率风险管理,利率风险的防范对策首先应对融资项目的盈利和利息偿还能力进行科学的分析、测算。合理安排固定利率和浮动利率在融资项目中的比例结构。运用金融交易法。通过利率互换、远期利率协定、利率期权和利率期货等金融工具来管理利率风险。,政治风险和国家风险,政治风险的定义分为两类：一是从政府干预的角度看，认为政治风险是指那些可能导致企业损失的政府或其他机构采取的、不可预期行动所产生的不确定性。,政治风险和国家风险,另一种是从政治事件的角度看，认为政治风险是引起国际经营潜在利润或资产损失的国内外各种政治事件发生的可能性。在政治风险中，征用（Expropriation）和资金冻结（BlockageofFunds）是两种主要的风险。,政治风险和国家风险,国家风险的评估方法1.宏观分析法宏观分析一般有许多指标，这些指标是对国家风险的一种量化。,政治风险和国家风险,2.微观分析评价政治风险的另一条途径是微观分析。由于不同行业，不同企业对政治风险的敏感程度不一样，从行业，企业的角度评估政治风险，可以进一步把握投资项目上的风险，做出正确的投资决策。,政治风险和国家风险,对政治风险的管理可分为三个方面：投资前的规划管理投资后的经营管理政治风险的事后控制,复习思考题,1