《国际金融第十讲》PPT课件

国际金融,魏攀广东商学院华商学院,第十章国际储备,一、国际储备概念国际储备是一国政府（货币当局）持有的、用于支付国际收支差额、干预外汇市场的资产。国际储备具有三个物征：官方持有；较大流动性；被各国普遍接受,第一节国际储备的作用与构成,1.货币性黄金（1）作为国际储备的黄金是一国政府所持有的货币性黄金。（2）黄金在国际储备中的地位有不断下降趋势。20世纪30年代以前，黄金是最主要的储备资产；二战后至20世纪70年代，美元代表黄金成为主要的国际储备资产；20世纪70年代中期以来，黄金已不能直接用于国际间支付，但IMF仍然将黄金储备列入国际储备统计中。,二、国际储备构成,优点：1.黄金的价值比较稳定。黄金本身是货币商品，具有内在的价值，在国际金融市场剧烈波动时是一种很好的保值手段。2.黄金储备的使用不受超国家的权力干预。黄金储备可为各国政府自主支配，在国家之间关系紧张或发生战争时期，是最可靠的支付手段。3.黄金储备的使用比较方便。国际黄金市场为黄金的使用提供了便利的条件。缺点：1.黄金供应的增长要受到限制。2.黄金的市场价格波动频繁。3.黄金储备对国际收支发挥调节作用有限。4.黄金储备的机会成本很高。,黄金储备数量与分布单位：百万盎司、美元（年底数）,外汇储备是当今国际储备的主体；外汇储备的变化：20世纪30年代前，英镑是最主要的储备货币；布雷顿森林体系下，美元几乎成为唯一的储备货币.20世纪70年代后，出现了储备货币多元化的趋势，但至今美元仍然是最主要的储备货币。,2.外汇储备,优点：1.外汇储备供应的增长不受生产条件的限制。能够适应并满足国际经济发展的需要。2.外汇储备可在国际间灵活调度。便于在国际间转移，并可随时用于对外支付。3.外汇储备的机会成本较低。外汇储备不需要支付保管费用，如果安排调度得好，还可以获取一定的利息收入。缺点：1.外汇储备的价值具有很大的不稳定性。2.外汇储备的使用受到超国家主权的限制。3.外汇储备的供应机制缺乏约束和保障。,IMF成员国外汇储备的货币构成（单位：%）,3.在IMF的储备头寸（ReservePosition),储备头寸是指IMF成员国在IMF普通帐户中以自由提取使用的资产，又称普通提款权。储备头寸包括：成员国向IMF认缴份额的外汇部分（认缴总额的25%）余额；成员国向IMF提供的可兑换货币贷款余额。,4.特别提款权（SpecialDrawingRights;SDRs),特别提款权是IMF按成员国基金份额无偿分配的一种帐面资产。特别提款权的特征：人为创造；无偿分配；使用受到限制；特别提款权可以用于政府间结算；可以用于偿还向IMF的借款本息；经货币发行国同意后可以兑换成外汇；但不可以支付商品与劳务的款项，也不可以兑换成黄金。,特别提款权分配情况（单位：亿SDR）,国际清偿能力,国际储备是一国国际清偿力的一个重要方面。一国拥有充足的国际储备，说明该国国际清偿能力较强，能够从容应付对外支付和按时清偿到期债务，因此具有较高的国家信誉。但国际储备只是部分的国际清偿力，一国全部的国际清偿力包括一国政府可能直接和间接得到的一切对外支付手段。因此，国际清偿力的概念要比国际储备的概念广泛得多。,广义国际储备（国际清偿力）,三、国际储备作用,1.融通国际收支赤字2.干预外汇市场，维持本国汇率稳定3.充当信用保证作为政府对外借款的保证支持本国货币价值稳定的信心,一个国家的国际储备来源（1）国际收支顺差（2）政府向外借款净额（3）中央银行用本币购买外汇（4）中央银行在国内购买的黄金（5）在IMF的储备头寸（6）分配的特别提款权,四、国际储备的来源,（1）黄金存量减非货币性黄金用量（2）储备货币发行国的货币输出（3）储备货币的信用创造（4）IMF创设的特别提款权,全球的国际储备来源,一、国际储备的数量管理国际储备数量管理的实质是要使一国保持一个适度的国际储备额。何者为适度的国际储备额，至今并没有一个公认的统一标准，但一般认为应该都考虑以下几个因素。,第二节国际储备管理,持有国际储备的成本=进口资本品的投资收益持有国际储备收益率借入国外资金的能力与成本进出口贸易差额的波动幅度本国货币地位进口规模汇率制度及外汇管制程度外债规模,国际储备数量管理应考虑的主要因素,特里芬关于国际储备量的研究,特里芬认为：一国某一时期的国际储备供求受到多种因素的作用，因此，国际储备的测度及储备水平的确定都不可能用一个精确的数学公式来表示。测度的方法及储备水平标准应随国家的不同而不同，随时间的不同而不同。但是，考虑到数据的可得性与计算的方便性，需要选择一种简单实用的方法进行测度，并且使用这种方法进行测度的结果应该足以表明当前和未来的储备水平能够保证国际间通货自由兑换的顺利进行。特里芬认为，储备进口比率是符合上述条件的测度储备及评价储备水平的比较合适的方法。,研究表明，世界上主要贸易国家19501957年的储备进口比率平均超过33%，几乎全部超过20%，只有在极少数非常特殊的情况下才低于20%，因此特里芬得出经验结论：一国国际储备量应与该国贸易进口额保持一定的比例关系，这个比例一般以40%作为标准，若低于30%就需要采取调节措施，20%的比率是最低限度标准。但特里芬又指出，由于各国的具体条件与政策方面存在差异，工业国和重要贸易国的储备进口比率应该高于其他国家，通常应在30%以上，而实行严格外贸与外汇管制的国家的储备进口比率则可低一些，可维持在25%左右，即一国的储备量应以满足三个月的进口为宜。,1.国际储备的种类结构管理储备资产种类结构管理的主要内容是币种结构的管理，实质是要保证储备资产的安全，力求储备资产的保值增值。,二、国际储备的结构管理,进出口商品的地区结构一国以不同币种表示的对外债务净额储备资产中要有足够的干预货币储备货币的币值稳定性储备货币的多元化,储备资产币种结构管理应考虑的因素,储备资产流动性结构管理实质是要使流动性大小不同的储备资产之间保持一个适当的比率，以求得流动性与盈利性的统一。交易性储备与预防性储备一级储备与二级储备,2.国际储备的流动性结构管理,外汇储备的快速增长，意味着外汇供给增加，而外汇供给增加意味着对人民币需求的增加，从而造成人民币升值压力。只是外汇储备增长尚不能确定人民币是否需要升值，还需要分析外汇储备增长的具体来源以及这种来源是否具有持续性。从经常账户分析人民币升值：（1）贸易账户余额近年来我国的进出口额均在增长，但进口的增长快于出口；（2）收益账户和经常转移账户近几年来我国的收益项目余额均为逆差，说明国外对我国的投资收益大于我国对国外的投资收益；经常转移账户余额均为顺差，且有继续增加的趋势。,从外汇储备余额分析人民币升值,从资本与金融账户分析人民币升值：近年来我国外汇储备的增加额中，来自资本与金融账户的比重越来越大，2004年上半年外汇储备的增加几乎全部来自该账户。这种转变体现在两个方面：（1）资产类的债务证券出现了顺差余额，这说明我国居民购买外国债券支付的外汇金额小于收回的债务本金，即我国居民购买外币债券相对减少；（2）负债类的股本证券顺差迅速上升，说明外国居民在大量购买我国的股票。,（1）货币政策成本首先体现在，当外国资本通过经常项目、资本与金融项目大量流入时，由于我国实行盯住美元的汇率制度，为维护人民币币值稳定，必须增加相应数量的基础货币，在缺乏有效冲销手段的时候，货币供应被动扩张了。其次，货币政策还体现为本币升值成本。如果央行没有有效的资产来对冲过多的外汇占款，外汇储备的迅速增加则会推动人民币的不断升值。国际游资，即“热钱”，如果控制不当，这种投机性资金会严重扰乱正常的经济秩序，带来不可估量的经济损失。（2）汇率风险成本我国外汇储备的单一结构无疑增加了汇率风险成本，而这一成本似乎还有进一步扩大的趋势。,外汇储备的高成本,20002009年我国的外汇储备,ThankYou!,谢谢大家,（1）货币政策成本货币政策成本首先体现在，当外国资本通过经常项目、资本与金融项目大量流入时，由于我国实行盯住美元的汇率制度，为维护人民币币值稳定，必须增加相应数量的基础货币，在缺乏有效冲销手段的时候，货币供应被动扩张了。为了冲销外汇占款导致的基础货币快速增长，除了削减对商业银行的再贷款，央行从2003年起开始发行“票据”自创负债，为此所支付的利息，便以供给更多基础货币的形