《证券估价》PPT课件

2020/5/21,1,财务管理第2章(3)证券估价,2020/5/21,2,财务管理第2章(3)证券估价,第1节证券投资概述第2节债券价值评估第3节股票价值评估,2020/5/21,3,财务管理第1节证券投资概述,1.1证券及其种类1.2证券投资的目的和特征1.3证券投资的对象和种类1.4证券投资的基本程序,2020/5/21,4,财务管理第1节证券投资概述,1.1证券及其种类证券(securities)，是指各类记载并代表一定权利的法律凭证的统称，用以证明持券人有权依其所持证券记载的内容而取得应有的权益。政府证券、金融证券和公司证券所有权证券和债权证券原生证券和衍生证券固定收益证券和变动收益证券短期证券和长期证券公募证券和私募证券,2020/5/21,5,财务管理第1节证券投资概述,1.2证券投资的目的和特征（1）证券投资的含义和目的证券投资，是指投资者将资金投资于股票、债券、基金及衍生证券等资产，从而获取收益的一种投资行为。证券投资的目的：暂时存放闲置资金；与筹集长期资金相配合；满足未来的财务需求；获得对相关企业的控制权。,2020/5/21,6,财务管理第1节证券投资概述,（2）证券投资的特征流动性强；价格不稳定，投资风险较大；交易成本低。,2020/5/21,7,财务管理第1节证券投资概述,1.3证券投资的对象和种类证券投资对象主要有企业股票与债券、国库券、投资基金以及期权、期货等衍生金融工具。证券投资种类债券股票基金证券组合,2020/5/21,8,财务管理第1节证券投资概述,1.4证券投资的基本程序（1）选择投资对象（2）开户和委托（3）交割和清算（4）过户,2020/5/21,9,财务管理第2节债券价值评估,2.1债券类型2.2债券的特征2.3价值的含义2.4估价过程2.5实例2.6债券投资的优缺点,2020/5/21,10,财务管理第2节债券价值评估,2.1债券类型（1）债券（Bond）由借债者发行并承诺，按期付给债券持有者预先约定利息的一种长期票据。（2）类型1）信用债券（无抵押或担保债券）2）次级信用债券3）抵押或担保债券4）零息债券或低息债券5）垃圾债券6）欧洲债券,2020/5/21,11,财务管理第2节债券价值评估,2.2债券的特征(1)追偿权针对债券发行公司的收益和资产，优于普通股和优先股。(2)面值(3)息票利率（票面利率）(4)期限(5)债券契约(6)当前收益率,2020/5/21,12,财务管理第2节债券价值评估,(7)债券的信用评级美国三家债券信用评级机构：JohnMoodys（约翰穆迪）StandardPoors（S&P,标准普尔）Fitch（费彻）,2020/5/21,13,财务管理第2节债券价值评估,2.3价值的含义(1)账面价值(bookvalue)(2)清算价值(liquidationvalue)(3)市场价值(marketablevalue)(4)内在价值（IntrinsicValue）（经济价值）,2020/5/21,14,财务管理第2节债券价值评估,2.4估价过程(1)资产估值的影响因素(2)资产估价过程1）评估资产的内在特征2）决定最低收益率,2020/5/21,15,财务管理第2节债券价值评估,3）资产估价式中：债券的内在价值（当前市场价格）：第t年利息：对该债券期望的收益率(市场利率)M：债券到期时的偿还值或面值n：债券期限,2020/5/21,16,财务管理第2节债券价值评估,(a10；q1),2020/5/21,17,财务管理第2节债券价值评估,I(P/A，k，n)+M(P/F，k，n),2020/5/21,18,财务管理第2节债券价值评估,2.5实例例2-3-1某2年期债券面值1000元，票面利率10，每年付息一次，到期一次还本，市场利率10。试确定其发行价格。,2020/5/21,19,财务管理第2节债券价值评估,100（0.893）1100（0.797）966.20(元),1035.67(元),2020/5/21,20,财务管理第2节债券价值评估,例2-3-21984年A公司发行了一笔期限30年（2014年到期），票面利率固定为6.875的债券，1995年初，离债券到期还有20年时，投资者要求的收益率为7.5。试对该债券估价（M1000元）。分析：1）估计债券未来预期现金流利息：I10006.87568.75本金：1000元,2020/5/21,21,财务管理第2节债券价值评估,68.75（10.1945）235.4936.27(元),2）确定投资者所需求的收益率7.53）求,2020/5/21,22,财务管理第2节债券价值评估,例2-3-3A公司拟购买另一家公司发行的公司债券，该债券面值为100元，期限5年，票面利率为10%，按年计息，当前市场利率为8%，该债券发行价格为多少时，A公司才能购买?,2020/5/21,23,财务管理第2节债券价值评估,例2-3-41984年A公司发行了一笔期限30年（2014年到期），票面利率固定为6.875的债券，1995年初，离债券到期还有20年时，投资者要求的收益率为7.5，每半年付息一次。试对该债券估价（M1000元）。935.77816(元),2020/5/21,24,财务管理第2节债券价值评估,2.6债券投资的优缺点（1）债券投资的优点本金安全性高；收入比较稳定；许多债券都具有较好的流动性。（2）债券投资的缺点购买力风险比较大；没有经营管理权；需要承受利率风险。,2020/5/21,25,财务管理第3节股票价值评估,3.1股票概述3.2优先股估价3.3普通股估价3.4股东预期收益率3.5普通股超常增长价值评估3.6实例3.7股票投资的优缺点,2020/5/21,26,财务管理第3节股票价值评估,3.1股票概述（1）股票的构成要素1）股票价值股票内在价值2）股票价格市场交易价格3）股利股息和红利的总称（2）股票的类别普通股(commonstock)优先股(preferredstock)普通股、优先股、债券的比较,2020/5/21,27,财务管理第3节股票价值评估,3.2优先股估价如果优先股每年支付股利分别为D元，n年后被公司以每股P元的价格回购，股东要求的必要收益率为k，则优先股的价值为：,优先股一般按季度支付股利。对于有到期期限的优先股而言，其价值计算如下：,2020/5/21,28,财务管理第3节股票价值评估,多数优先股永远不会到期，除非企业破产，因此这样的优先股估值可进一步简化为永续年金的估值，即：式中：优先股内在价值D：优先股的预期股利：优先股股东要求的收益率,2020/5/21,29,财务管理第3节股票价值评估,2020/5/21,30,财务管理第3节股票价值评估,3.3普通股估价(1)单一持有期模型（1年期）式中：普通股股票价值：一年预期股利：一年末出售股票预期收益：投资者要求的收益率,2020/5/21,31,财务管理第3节股票价值评估,(2)多个持有期模型式中：g：普通股股利增长率,2020/5/21,32,财务管理第3节股票价值评估,(a),(b),(b)-(a)，得,(a)两边乘以(1+k)/(1+g)，有,(c),2020/5/21,33,财务管理第3节股票价值评估,kg,(c)式右边第2项为0。可得,2020/5/21,34,财务管理第3节股票价值评估,3.4股东预期收益率(1）优先股预期收益率式中：优先股当前的市场价格：优先股期望收益率（2）普通股的预期收益率,2020/5/21,35,财务管理第3节股票价值评估,3.5普通股超常增长价值评估式中：普通股n年市价,2020/5/21,36,财务管理第3节股票价值评估,3.6实例例2-3-5年初，某投资者正考虑购买RMI公司普通股股票，该股票年末股利预期为1.64美元/股，年末股价预期为22美元。若该投资者要求的收益率为18，则问：该投资者认为RMI股票市价是多少？解：,2020/5/21,37,财务管理第3节股票价值评估,例2-3-6某公司普通股股票，去年股利2美元/股，股利年增长率预计可持续保持10，投资者要求的收益率为15。试估计：该普通股股票的价值。解：,2020/5/21,38,财务管理第3节股票价值评估,例2-3-7某公司普通股当前市场价格为44美元，本年度预期股利2.2美元/股，股利和利润均以10增长率增长（上年度股利2美元/股）。试求：该公司普通股预期收益率。解：,2020/5/21,39,财务管理第3节股票价值评估,例2-3-8投资者对某企业股票期望收益率为15，第0年的股息2元，第1，2，3年的股息增长率为10，第3年以后以定率3稳定增长。试预计：该股票的市场价格。,2020/5/21,40,财务管理第3节股票价值评估,解：（1）2（110）2.22.422.66（2）（1g）2.66（13）2.7398（3）22.85（4）20.52,2020/5/21,41,财务管理第3节股票价值评估,3.7股票投资的优缺点（1）