李艳学 券商自营与信用业务风险管理比较V2

券商自营与信用业务风险管理比较,2019年11月,两种业务风险管理理念差异分析,两种业务风险管理措施,2、,3、,2,两种业务概述,1、,01,两种业务概述,3,1-1业务概述,4,自营业务：证券公司使用自有资金或者合法筹集的资金以自己的名义买卖证券获取利润的证券业务。从国际上看，证券公司的自营业务按交易场所分为场外(如柜台)自营买卖和场内(交易所)自营买卖。我国的证券自营业务，一般是指场内自营买卖业务。,信用业务：信用业务又称“保证金交易业务”（MarginTrading）和垫头交易，是指证券交易的当事人在买卖证券时，只向证券公司交付一定的保证金，或者只向证券公司交付一定的证券，而由证券公司提供融资或者融券进行交易。目前国内信用业务主要包括融资融券、股票质押、约定购回三类业务。,1-2两种业务区别,5,自身判断驱动无风险对冲受大市影响大杠杆较低整体资本回报率低风险管理较初级,信用业务,自营业务,客户驱动有风险对冲收益受大市影响小杠杆较高整体资本回报率高对风险管理要求高,1-3风险无处不在,6,FinancialReportingRisk财务报表的风险每月提供盈利报表，这在很大程度上反映了我们对持有资产价值波动的容忍度LiquidityRisk流动性风险债券业务必须使用适度的杠杆。这必然带来对流动性风险管理的要求MarketRisk市场风险持有的金融资产因资本市场波动而产生的损失CreditRisk信用风险因债务人/交易对手违约而产生的损失OperationalRisk操作性风险操作失误而产生的损失ReputationRisk信誉风险因公司声誉，负面媒体报道而产生的损失StrategyRisk战略风险错误的时间做了正确的事情，或正确的时间做了错误的事情,1-4风险管理发展历程,7,领先金融机构的业务战略与风险偏好、风险管理水平密切相关大型金融机构已建立“全面风险管理”体系，基于风险管理资本，追求风险与收益的平衡和优化风险计量能力不断提升，普遍采用“内部模型法”等高级计量方法，并注重风险信息的披露,1.合规性/内部控制,2.损失最小化,3.风险计量,4.风险管理,5.风险与收益最优化,6.战略整合：风险调整的资本分配、基于风险的定价等,风险控制,保护资产负债表,风险/收益最优化,价值创造,风险管理成熟度,将风险管理与公司战略发展、为股东创造价值等紧密联系,主要目标是管理下行风险主要管理措施包括内部控制信息、报告程序、预警系统、止损设置等,与战略的相关度,高,中,低,领先投行的侧重点,02,两种业务风险管理理念差异分析,8,2-1投资组合理论下的自营与信用业务有效边界,9,风险资产的可行集和资产组合有效边界,存在无风险借贷机会时投资组合有效边界,2-1两种业务认知及风控要点,10,信用业务表面是以股票等证券为担保品，但融资人/融资主体的信用才是控制风险的首要关注；流动性是核心，但非唯一要素；对股票质押或融资融券平仓风险起决定性作用的是质押率（折算率）而非规模。收益封顶-本金安全法律风险-依法开展操作风险-合规操作市场风险-安全边际自营业务收益波动-风险收益比市场风险-止盈止损操作风险-严谨合规杠杆风险-择时择势,03,两种业务风险管理措施,11,3-1信用业务风险管理-两种管理模式,12,3-1信用业务风险管理-信用评级框架,13,3-1信用业务风险管理-股票质押业务评级,14,3-1信用业务风险管理-融资融券业务评级,15,主体评级模型-个人打分卡示例,账户评级模型-资产波动率,3-2自营业务风险管理-风险管理流程和责任,16,组合监控评估新业务/复杂交易分析市场变化和外部事件影响,独立的使用已经经过验证和批准的方法和模型进行计量,风险控制原则风险承受能力风险偏好,管理利益相关者/各级管理层,监控合规执行,3-2自营业务风险管理-市场风险管理,17,交易批准新业务程序对VaR及市场现价的损益情况的回测检验损益回顾,价格评估回顾模型验证历史数据更新,逐日市场风险报告每周风险报告压力测试,超限额批准执行行动,识别,计量,控制,报告,市场风险的计量，现有组合的潜在损失的统计估计（一段特定期间内，如：10天持有其；一定的置信杜：如99%）,在险价值VAR,特定置信度/指定期间的最欢逾期的统计估计,严重的经济事件是罕见的，但是是可能的，并且通常不能在历史数据系列中反映因此压力测试是VaR的重要补充,压力测试,压力计算,股票敏感性（delta）、集中度、波动性、流动性、止损/止盈、基差固定收益敏感性（DV01）、集中度、波动性、流动性、基差