中国银行原油宝事件案例分析ppt课件

原油宝,中国银行“原油宝”巨亏事件的背后,目录,1,part,期货相关概念,建仓,1,2,又叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。交易者建仓之后可以选择两种方式了结期货合约：择机平仓或持有至最后交易日进行实物交割。,投资者没有作交割月份和数量相等的逆向操作（卖出或买入），持有期货合约，则称之为持仓。交易者建仓之后手中持有头寸。,持仓,平仓,3,4,是期货买卖的一方为对销以前买进或卖出的期货合约而进行的成交行为。买回已卖出合约，或卖出已买入合约。在商品期货交易中，价格、成交量和未平仓量三者结合的分析，被认为是预测价格走势的重要指标。,因未履行追加保证金义务而强行平仓。因违规行为被强行平仓。因政策或交易规则临时变化而强行平仓。,强行平仓,移仓,5,以当前持仓合约的相同持仓方向和相同持仓量对所要移至的合约进行开仓，实现仓位的转移。是把手中临近交割月的原有期货合约平仓，同时再买卖后面月份中最活跃的合约。,6,指期货合约到期时，交易双方通过该期货合约所载商品所有权的转移，了结到期未平仓合约的过程。包括实物交割和现金交割。,交割,穿仓,7,指客户账户上客户权益为负值的风险状况，即客户不仅将开仓前账户上的保证金全部亏掉，而且还倒欠期货公司的钱。如果国内信用机制健全，穿仓客户为自身信用记录，还是会将钱交还期货公司，以免影响其在其他业务领域的发展。,8,指客户放弃其穿仓账户，隐姓埋名、逃逸，拒不归还亏欠期货公司资金的风险事件的简称。客户弃仓后要么暂时退出市场，要么用他人名字到另一家期货公司开户。法律意识较浓的客户还可能起诉期货公司，要求期货公司承担未尽强行平仓义务的一切后果。,弃仓,2,part,原油宝app简介及交易机制,原油宝介绍,原油宝介绍,原油宝是全球排名第一的中文原油行情APP，国内市场占有率稳居第一。原油宝以白银、铜、铝、镍、石油等行情、资讯为核心，实现财经要闻、直播室服务、交易喊单和财经日历等多种功能，让投资者提前洞悉原油石油、贵金属等市场行情变化，及时交易，快速获利。原油宝是什么样的产品？为境内个人客户提供挂钩境外原油期货的交易服务，由客户自主进行交易决策，需交100%保证金，无杠杆，美国原油品种挂钩芝加哥商品交易所CME的WTI原油期货首行合约。,1,2,3,原油宝是代客买卖原油期货,模拟出来的期货交易场景,汇总买卖后再分配到个人,交易原理,4,5,个人名下并无原油期货仓位,没有杠杆的交易不会被强平,一,原油宝是代客买卖原油期货,原油宝是银行面向个人投资者的理财产品，银行首先是给自己开了一个大账户，这个大账户可以在境外交易所直接进行原油期货交易。银行自己并不想交易原油期货，这种投机性交易超出了它的经营范围，但它想挖掘新的利润增长点，于是就设计出了原油宝产品，以代客理财的名义为客户交易原油期货。合约结算价由中行公布，参考期货交易所公布的相应期货合约当日结算价。客户在银行开立原油宝账户，这个账户是在银行内部的，绝无可能到境外交易所去交易原油期货，而是银行根据客户的指令代为交易。,二、模拟出来的期货交易场景,为了做到“类似”期货交易，甚至是神似，银行在自己的内部电脑主机系统模拟了原油期货的交易环境，投资者登入原油宝交易系统，可以看到境外原油期货实时变化的交易行情，行情可能会稍有延迟，然后可以根据行情报价买入或卖出。投资者以为自己这就买进了原油期货，其实自己的报价根本就没有跨出银行的电脑主机系统，投资者的报价是报给银行的，然后银行根据客户的指令在自己的原油宝大账户中买入或卖出。,添加标题,三、汇总买卖后再分配到个人,银行每天都会接到大量客户的交易指令，很多交易指令是鸡零狗碎的，有的只有1桶或几桶，每个客户的报价又不一样。银行不可能一一对应为这些客户到境外期货市场去买卖原油期货，而是将这些交易指令汇总以后再执行，然后再根据自己的买入成本加价分摊给每个客户，只有对大客户才会实时执行买卖指令。这就是买入价和卖出价的由来，这也是银行不会亏的原因。,四、个人名下并无原油期货仓位,原油期货的交易结算单都是银行跟交易所之间的，所有的仓位都在银行的名下，从未到过原油宝投资者个人的名下。原油宝投资者拿到的交易明细，都是跟银行之间的，是银行根据自己设置的交易系统生成的。实际上，投资者是模拟买进了原油期货，真正的原油期货交易是由银行的原油宝大账户来完成的。,五、没有杠杆的交易不会被强平,这里可以用股票市场来类比。投资者买进股票都是全额付款，不管股价怎么跌，都不可能跌到0元，哪怕股价跌到1分钱，投资者所持的股票也不可能被强制平仓。只有融资加了杠杆的投资者，才有了保证金担保的概念，才有了跌穿平仓线被强制平仓的事。原油宝就是这样，本来没有强制平仓的概念，只是当原油期货出现负价格以后，需要持仓者倒贴钱了，才有了强制平仓的概念。交易自主，风险自担,3,part,事件始末,近几年，随着投资理财市场不断转型发展，百姓在购买理财产品时，不再局限于传统产品，原油市场已成为不少投资者的新选择。2018年，中国银行由此推出一款个人账户交易类原油产品“原油宝”，其交易门槛低、交易方式多样、不带杠杆、风险低的优势广受投资者青睐。但是由于4月20日美国西得州轻质原油期货结算价收于每桶-37.63美元，这是芝加哥商品交易所集团WTI原油期货合约上市以来第一个负值结算价，也是原油市场历史上绝无仅有的一次波动即：卖方必须向买方支付购买原油期货费用。,事件始末,美国原油期货的价格，从2020年1月份开始，一路从60美元的高价，下跌到了3月份的20美元。4月22日早上，中国银行发布公告称，20日WTI原油5月期货合约CME（芝加哥商品交易所）官方结算价-37.63美元/桶（人民币价格为-266.12元/桶）为有效价格。同时，自4月22日起暂停客户原油宝新开仓交易。随后中国银行发出通知，要求投资者补充这部分穿仓亏损。这意味着，这批中行原油宝的做多客户将承担这次“负油价”的全部损失。,然而“晚移仓”曾被当作是中行产品的一个优势所在，这是合同里写好的。相比之下，工商银行和建设银行原油合约转期较早，但4月14日的差价也曾令多头十分难受。所以，那时还有部分投资者庆幸自己选择的是中行产品。中国银行选择交割前一日才移仓，可能是基于降低移仓成本损失的考量，因为期货合约报价越临近交割日，则越贴近现货价格。理论上，这种设计更贴合国际油价市场。在风险控制上，中行的产品设计并未考虑到“负油价”这样的极端情况，在芝加哥商品交易所公告后也没有提前规避风险，拖到期交割前一日才进行移仓操作，所以才造成了如今的局面。,中国银行,原油宝客户,中行的原油宝产品，实际上和美国CME（芝加哥商品交易所）交易所的期货市场，完全脱钩了，是国内的模拟盘、虚拟盘。这就是为什么国内原油宝产品的交易时间，会和外盘CME交易所的时间不一致，因为是完全脱钩的。这给了投资者一种虚幻的假象。本应该代替他们操作的中行，在面对着国内虚拟盘上的结算需求，到美国实盘上去操作自己的账户，会发现整个市场上已经没有多头了。于是，中行在实盘上的操作损失，由国内的虚拟盘投资者来承担。借此通过“原油宝”投资者的资金，来补贴自己的亏损。于是，发生中行和客户，互相指责和甩锅的事件。,一,二,三,原油宝事件出现原因,原油宝直到交割日前一天才换月，对不参与交割的投资者而言，这样的设定显然是不合理的。一般而言，投资者会在交易所提高即将到期合约保证金要求前（出于对资金使用效率的考虑），或活跃合约切换时（出于对流动性的考虑）完成移仓。而规模较大的被动投资者，往往会选择更早的移仓从而防止交易本身难以执行或者对市场造成过大的影响，或者选择更为合理的持仓结构。比如，成立于2006年的“美国石油基金”（USO）会在合约到期日两周前完成移仓，而“美国12月原油基金”（USL）则将持仓分布于连续的12个月中，降低需要移仓的头寸。,1、产品设计和运营本身存在缺陷，特别是移仓（从即将到期合约换到下一个合约）日期的选择。,2、机构投资者对已经存在的市场流动性风险视而不见。4月中旬，大部分的产业客户、机构投资者和散户都已经从5月合约中撤离，该合约的流动性已经快速枯竭，这让中国银行的持仓变得格外突兀。对于必须要执行的交易，需要时刻评估可能面临的流动性风险，这是专业机构投资者必须的素质，特别是在自身市场仓位占比很高的背景下。从4月20日当天合约具体价格走势来看，中行或是根本找不到交易对手、或是不想承担盘中交易的责任（在较低价位卖出后如果市场大幅反弹可能需要向客户解释）、或是被“围猎”。最终在市场流动性极差的情况下，结算价被打压到了非常不堪的位置，中行在结算价位置卖出了绝大多数的持仓。结果客户在11美元/桶时被停止交易（北京时间20日晚上10点），而最终被以-37.63美元/桶结算，这也是各方目前争议的焦点之一。,3、机构投资者漠视市场环境的改变，风控部门和具体操作人员没有做出应有的任何风险应对措施，而且还在积极误导投资者购买产品。,在正常的情况下，“原油宝”可以在现行的规则下运行，只是移仓成本可能会偏高。但由于新冠危机带来的国际原油需求大幅下降，库存迅速上升，市场格局出现了很大的变化。早在4月初已经开始有了关于负油价的讨论。相对于布伦特原油，美国市场需求低迷、库容不足的情况更为严重，这也不是最近刚刚出现的情况，而“原油宝”正是在WTI原油上出现了问题。2012年，质量更好的WTI原油价格曾因美国高库存，一度比布伦特原油低了25美元/桶；德州一些品级的原油在四月中旬就已经跌至负值；纽约商品交易所（COMEX）在4月15日修改软件编程，认为负油价有出现的可能。个人投资者可以不熟悉这些市场基本情况，而作为机构投资者和做市商的中国银行应该且有责任了解市场环境出现的剧烈变化。这些变化已经让原有投资协议（我们并未看到，只能根据公布信息假设）条款的前提假设（如油价为正、移仓时有足够市场流动性）发生了改变，或者已经影响了客户与产品的“适当性匹配”原则。中国银行应该采取行动，而显然，中行并未做到这一点，只是在几天前将投资门槛调整到了“十桶”。甚至，一周前中行还在宣传“原油比水还便宜、中行带你去交易”，并在资料中将油价高波动性描述为高收益的故事，“捉住这一波活久见的原油行情机会，收益率超过37%，仅仅用了5天”。,4,part,总结,1）移仓问题。按照中行原油宝合约规则，4月20日22：00启动移仓，但中行未成功移仓，导致客户巨亏。2）保证金制度以及基金法规成摆设。原油宝交易界面明确写明是“保证金充足率低于20%时，系统将按照单笔亏损比率从大到小顺序的原则对未平仓合约产品进行逐笔强制平仓。”但是事实是中行并没有强行平仓，此做法也是不符合双方的约定。3）原油宝的结算规则不清晰。如果按照4月21日凌晨5点北美原油的结算价来计算，那么在当晚22：00冻结客户账户的意义何在。如果在20日22：00结算，巨亏事件又是如何发酵的。4）类原油期货，风险等级产品认定问题。中行原油宝产品风险评级为3R，属于中等风险。虽然不带杠杆，但是新冠疫情持续蔓延，沙特与俄罗斯低价竞争，导致原油价格的波动巨大，已经超越银行对客户的风险等级要求，然而银行却将其与理财产品混在一起销售，是否涉及向不符合风险等级要求的客户开放买卖金融产品。,中行原油宝存在的问题：,5）风控以及风险提示问题。当晚遇到如此罕见的波动，在原油价格逼近0、甚至是负价格的情况下，中国银行原油宝产品是哪个环节失控，眼睁睁的看着价格跌至负值以下，最后以-37.63美元的史上最低价附近结算。6）擅自删除交易记录。22日公告后，中国银行App原油宝操作界面内容被全部清空长达10小时，包括各类合约的行情、客户持仓情况、交易记录等均小时不见，还要重新签约保证金账户。7）隐秘的高倍杠杆。根据原油宝的交易设计，当出现结算价为负值的极端情形时，看似无杠杆的产品反而会呈现杠杆无限放大的情形。举个例子，某人以20美元买入，按-37美元结算，只倒亏不到2倍；但如果是1美元的时候买入，按合约设计，还是按-37美元结算，亏损将达到37倍。今天网上更是流传一个极端案例，有人以0.01元的价格投入1万元“抄底”，结果结算价却是-266元，倒欠银行2.66亿，实际杠杆达到了2.66万倍。8）石油宝交易平台技术支撑不够：出现大规模交易或价格大幅度变动时，会发生宕机。,中行原油宝存在的问题：,添加文本,期货交易合约临近交割月的合约通常蕴含风险。以国内期货交易为例，不同品种的交割规则依据其现货产品的特性有所不同，交易所希望最终进入交割环节的投资者有真实的交割意向且有参与交割的资格。故大部分投资者会通过移仓换月的方式，将持仓进入下一主力合约。若某一合约在进入交割前，持仓仍然无法下降，则很有可能多空之间的搏杀会进入最后几个交易日。此时，往往会出现剧烈波动的极端行情，而导致巨大风险。而且，越是临近最后交易日，其风险越大，甚至会出现逼仓行情。此次WTI原油5月合约由于库容原因，就出现了类似的问题。,原油宝事件警示,1、临近交割月期货合约蕴含风险,添加文本,普通以投机为目标的投资者风险意识不强。此次参与“原油宝”交易的投资者，对此次参与的期货投资既不具备专业知识，也没有风险管控意识。客户群体均为银行客户，其对于所参与投资的底层标的缺少必要的了解。而且投资者认为产品规模小，最多也就本金亏完而已，忽视了相应的风险，或者说没有主动去了解产品风险。最后，投资者基于传统的惯性思维，认为银行产品相对安全可靠，所以作为理财产品去投资。,原油宝事