金融理论与政策-8.ppt

金融理论与政策,郑长德教授（西南民族大学经济学院）,2020/5/30,经济学专业学位,Email:zhengrong1962,第8章或有权益定价：期权定价理论及其证据（PricingContingentClaims:OptionPricingTheoryandEvidence）,A.Introduction期权的标的资产包括证券、股票、外汇、债务工具、商品、期货合约。最早从事期权交易的是美国，1973年4.26，成立了芝加哥期权交易所，使期权交易标准化，此后，荷兰、英国、加拿大等国也陆续开始建立期权市场，除股票期权外，又出现了以指数外币、利率、期货等为基础“证券”的期权。,标的资产（UnderlyingAsset）：(或基础资产）。执行价格X（ExercisePrice或Strikeprice）：到期日T（ExpirationDate,MaturityDate）：期权价格：,所有合约有以下四种基本证券组成：Puts,calls，股票（基础证券）、无风险债券（default-freebonds）。从交易形式看：分为看涨期权与看跌期权。calloption：Putoption：,期权的损益（payoff),一个以价格C购进一个看涨期权的持有者，在到期日T，如果股票价格STX则他就执行权利，以X购进，以ST出售，从而获利ST-(C+X)；如果STX1,（2）熊市差价期权卖-Calloption，X1，C1；买-calloption，X2，C2，X2X1,（1）底部跨式组合(bottomStraddlecombination)：买一看涨期权：X，C买一看跌期权：X，P,策略4跨式（Straddle）组合,（2）顶部跨式组合(topStraddlecombination)：卖一看涨期权：X，C卖一看跌期权：X，P,策略5StrapsandStrips,（1）Straps:购进两个call和一个put。这两种期权期权执行价X和时间T都相同,（2）Strips:购进两个put和一个call。这两种期权期权执行价X和时间T都相同,策略6Strangle（宽跨式）组合,（1）购入宽跨式组合：同时购入T相同，但执行价X不同的一个看涨期权和一个看跌期权，且XCXP,（2）出售宽跨式组合：同时出售T相同，但执行价X不同的一个看涨期权和一个看跌期权，且XCXP,策略7蝶式(Butterfly)组合,（1）看涨蝶式组合：买进一个执行价格较高的call和一个执行价格较低的call，再写2个执行价格为中等的call。,（2）出售蝶式组合：卖出一个执行价格较高的call和一个执行价格较低的call，以及买进2个执行价格为中等的call。,E.Put-CallParity,假设：欧式看涨期权和看跌期权有相同的到期日，相同的标的物，则它们的价格之间存在一种固定的关系，我们称之为看涨与看跌期权之间的平价关系。构造一个证券组合：买一份股票，买一份看跌期权，卖一份看涨期权。两个期权具有相同的标的股票，相同的到期日T，相同的执行价格X。在到期日T，所有的不确定性状态分为两种情况：S1)d=0.67=themultiplicativedownwardmovementinthestockprice(dd.Iftheseinequalitiesdidnothold,thenrisklessarbitrageopportunitieswouldexist.Also,forconvenience,weassumethatrf0.Now,imagineacalloptionc,withanexercisepriceofX=$21writtenonthestock.ThepayoffsforthecallareshowninFig.8.10.,Figure8.10Payoffsforaone-periodcalloption.,Constructingarisk-freehedgeportfolio:oneshareofstockS;msharesofacalloptionwrittenagainstthestock.Iftheend-ofperiodpayoffsareequal,theportfoliowillberiskfree.Equatingthepayoffs,wehave,(8.16),Figure8.11Thepayoffsforarisk-freehedgeportfolio.,Thepayoffinthetwostateofnatureareidenticalasshownbelow.,(8.17),(8.18),(8.19),p:thehedgingprobability（套期保值概率)0X,实值（价内）期权（Inthemoneyoption）St=X,平