股权投资基金

中国证券投资基金业协会编，股票投资基金基础知识点和法律编辑，基金资格考试统一教材，第一章股票投资基金概述，第一节股票投资基金概念在国内被称为“股票投资基金”，其全名为“私人股票投资基金”(PrivateEquityFund )， 主要投资“私有资本”(PrivateEquity )，即企业非公开发行交易的股票投资基金。 私有权包括未上市公司和上市公司非公开发行交易的普通股、可依法转换为普通股的优先股和可转换债券。 (可转换成普通股的公司债券)在国际市场中，股票投资基金有非公开募集的，也有公开募集的。 在我国，目前只有股票投资基金(以非公开方式募集)。 因此，“私有权投资基金”的正确含义必须是“私有权投资基金”。 与货币市场投资基金、固定收益证券等“低风险、低期待收益”资产相比，股票投资基金这一资产类别在投资者的资产配置上具有“高风险、高期待收益”的特征。 第二节股票投资基金的起源与发展，第一、股票投资基金的起源与发展历史股票投资基金始于美国。 在第二次世界大战结束之前，股票投资是零散的，还没有构成组织化的力量，还没有成为行业。 美国的研究开发公司(ARD )成立于1946年，被公认为世界上第一家作为公司运营的创业投资基金。 早期股票投资基金主要以创业投资基金形式存在。 一九五三年。 美国中小企业管理(SBA )成立，该机构直接向美国国会报告，专门促进中小企业的发展责任。 1958年，美国中小企业管理局成立了“中小企业投资公司计划”(SBIC )，以低利息贷款的金融保证形式鼓励中小企业投资公司的成立，通过中小企业投资公司增加了对中小企业的股票投资。 从此，美国创业投资市场开始迅速发展。 1973年，美国创业投资协会(NVCA )成立，标志着创业投资在美国发展成为专业行业。 20世纪50年代至70年代，创业基金主要投资中小成长企业，当时创业投资基金是典型的狭义投资基金。 20世纪70年代以来，创业投资基金开始将其领域扩展到大型成熟企业的并购投资中，相应的“创业投资”概念从狭义上广泛发展。 1976年KKR成立后，专业经营的并购投资基金，即古典狭义上的私人股票投资基金开始出现。 特别是上世纪80年代美国第四次收购浪潮促进了黑石(1985年)、凯利(1987年)、德太投资(1992年)等着名收购基金管理机构的建立，大大促进了收购投资基金的发展。 过去，并购基金管理机构作为美国创业投资协会会员享受相应的行业服务，接受行业自律。 但是，随着并购基金数量的增加，管理资产的规模也在扩大，2007年，KKR、黑石、凯利、德太投资等并购基金管理机构脱离美国创业投资协会，成立了为并购管理机构即狭义股票投资基金管理机构提供服务的美国私有权投资协会(PEC ) 狭义的股票投资基金，之后的并购管理投资基金机构也兼具创业投资的情况较多，市场上也出现了主要增加股票投资的股票投资基金、房地产投资基金等新的股票投资基金品种，股票投资基金的概念也从狭义向广义发展。 除非另有指出，在一般情况下，股票投资基金是指广义的股票投资基金。 二、国际股票投资基金发展现状，国际股票投资基金行业经过70多年的发展，已成为仅次于银行贷款和IPO的重要融资手段。 国际股票投资基金规模大，投资领域广，资金来源广，参与机构多样。在监管方面，2008年国际金融危机后，西方主要国家加强了股票投资基金行业监管。 美国于2010年发表了多德弗兰克法案，进一步修订、补充了原法律体系，提高了股权投资基金监管的谨慎性。 在基金和投资经理的注册中，新法要求加强投资经理的注册制度，收紧股票投资基金注册免除条件，在联邦或州注册一定规模以上的合并基金，创业投资基金可以进行有条件免除注册。 在信件披露方面，新法不仅强化了股票投资业务文件的审查制度，而且通过修改投资者和合格者的定义，提高了对股票投资基金的信息披露要求。 在欧洲，欧洲会议于2010年9月通过010-3010，2010年6月通过010-3010，建立了对股票投资基金行业的新监管体系。 新体系主要包括五个方面的内容：一是对股票投资基金实施统一监管；二是监管重点是基金管理者；三是资金本身；三是放大缩小，重点监管基金管理者；四是建立和加强信息披露机制；五是杠杆的2013年4月，由于创业投资基金通常不会产生风险溢出，为确立创业投资基金的差异化监督安排，欧盟另行发布了泛欧金融监管改革法案。 三、中国股票投资基金发展的历史阶段，中国股票投资基金行业的发展，深刻体现了中国作为新的转型经济形态的基本特征，政府对促进早期股票投资基金发展起着重要作用。 在国务院各有关部门和地方政府的推动下，我国股票投资基金行业的发展经历了三个历史阶段。 (一)探索和起步阶段(1958年2004年)本阶段的探索和起步主要沿着两条主线进行。 一是科技体系初探创业投资基金。 1985年3月，原国家科委领导相关委员会草案的另类基金管理人指引首次明确指出“对于变化快、风险大的高科技开发工作，可以设立创业投资来支持”。 此后，根据中央文书的精神，1985年9月，经国务批准，原国家科委出资的10亿元人名币成立了“中国新技术创业投资公司”。 1992年国务院发行了创业投资基金管理人指引，明确要求风险投资等多种资金渠道，支持科学技术的发展。 此后，上海、江苏、浙江、广东、重庆等地方政府分别出资设立了科技风险投资公司创业投资机构。 特别是1995年，中共中央、国务院不能发行中共中央关于科技术体制改革的决定，首次提出在全国实施科学教育战略。 此后，原国家科委进一步加强了创业投资研究。 1998年1月，原国家规划委员会等多个部委成立了“国家创业投资机制研究小组”，研究了推动创业投资发展的政策措施。 二是国家财经部门探索产业投资基金。 当时，由于“股票投资基金”在全球范围内不流行，人们大多使用的是“创业投资基金”，创业投资基金与证券投资基金的显着差异是“证券投资基金投资证券、创业投资基金直接投资产业”，1990年代国内财经界也将创业投资基金称为“产业投资基金”。 1993年8月，为了支持淄博作为全国农村经济改革试点范围区的乡镇企业改革，原国家体制改革委员会和人民银行支持原中国农村发展信托投资公司设立淄博乡镇投资基金，在上海证券交易所上市是中国第一家公司型创业投资基金。 1996年6月，在总结淄博基金运营经验的基础上，原国家计委向国务院报告了国家中长期科学技术发展纲领，提出了“借鉴创业投资基金运营机制，发展中国特色产业投资基金”的构想。 国务院领导人在原国家规划委员会和有关部门尽快制定管理办法后，原国家规划委员会开始系统研究，发展了“产业投资基金”的有关问题，推进了有关制度的建设。另外，1998年，民建中央向当年的全国政治协商会议提出了后来被称为“政治协商第一号提案”的关于加速科学技术进步的决定。 该建议为促进社会各界对创业投资的关注和重视发挥了积极作用。 (二)快速发展阶段(20052012年)、2005年11月，国家发展改革委员会等十部委联合办法达到关于发展产业投资基金的现实意义、可行性分析与政策建议。 2007年、2008年、2009年，公司型创业投资(基金)企业发布所得税优惠政策关于加快发展我国风险投资事业的提案，发布创业板。 创业投资企业管理暂行办法和三大辅助政策措施的公布大大促进了创业投资基金的发展。 2007年，受美国主要并购基金管理机构脱离美国创业投资协会成立美国股票投资协会等事件的影响，“股票投资基金”的感慨在中国迅速蔓延。 特别是2007年6月，新的国务院办公厅关于促进创业投资引导基金规范设立与运作的指导意见 (以下简称创业投资企业管理暂行办法 )开始实施，各级地方政府为鼓励设立合作型股票投资基金，制定了多种财税优惠政策，之后各类“股票投资基金”得到了迅速发展。 与此同时，合作型股票投资基金这一不正当筹资方案自2008年起在天津等地发生并扩大。 此时，国家发展改革委员会于2011年11月公布了中华人民共和国合伙企业法。 (三)统一监督下的制度化发展阶段(截至2013年) 2013年6月，中央编辑发行合伙企业法，表明中国证卷监督管理委员会(以下简称中国证监会)统一行使股票投资基金监督责任。 2014年8月，中国证监会发布了关于促进股权投资企业规范发展的通知，对包括创业基金、并购投资基金在内的民间股票投资基金以及民间证券投资基金和其他民间投资基金实施了统一监管。 中国证券投资基金业协会从2014年初开始，对包括股票投资基金管理者在内的私人资金管理者进行注册，申报所管理的基金，疾病相继发布相关自主规则，对包括股票投资基金在内的各种私人资金实施行业自治。 (四)我国股票投资基金发展现状经过多年探讨，我国股票投资基金行业发展很大，主要出现在三个方面。 一是市场规模增长迅速，目前，中国已经成为世界第二大股票投资市场。 二是市场主体丰富，行业从发展初期的政府和国有企业主导向市场对话主体主导转变。 三是大力促进创新创业和经济结构转型，股票投资基金行业大力推动直接融资和资本市场在我国的发展，对互联网等新兴产业在中国的发展发挥了重大作用。 第三节股权投资基金的基本运作模式和特点，第一，股权投资基金的基本运作模式和特征股权投资基金的运作过程是资本增值的全过程。 从资本流动的角度来看，我是投资者流动的股票投资基金，经过资金管理者的投资决定流入被投资的企业。 在投资后阶段，资金管理者通常以多种方式参与被投资企业的管理，企业经过一定期间的发展选择适当的时期退出被投资企业，进行下一个资本流动周期。 资本流动的股票投资基金运营的四个阶段是筹资、投资、管理和退出。 与证券投资基金相比，股票投资基金具有投资期长、流动性差、投资管理投资率资源多、专业性强、投资收益波动性大等特点。 (一)投资期长、流动性差的股票投资基金主要投资未上市公司的股票和上市公司的非公开交易股票，通常需要在37年内完成投资的全部过程后退出，股票投资被称为“耐心资本”，股票投资基金也有很长的关闭期。 另外，股票投资基金的基金份额流动性差，在基金清算前，基金份额的转让和投资家的退出在某种程度上是很难的。 (二)管理投资后投入资源的股票投资是“增值型”投资。基金管理者通常在投资后的管理阶段投入大量资源，同时为被投资企业提供各种商业资源和管理支持，帮助被投资企业发展，同时通过参加被投资企业股东会、董事会形式，有效监督被投资企业，应对被投资企业信息的不对称和企业管理层的道德风险。 (3)高专业股票投资基金的投资决策和管理涉及企业管理、资本市场、财务、行业、法律等多方面，提高收益和高期待风险的特点也要使基金管理者具有高专业水平。 具有特别发现潜在投资价值的独特视角，具有帮助投资企业建立、发展、增长的经验和能力。 因此，股票投资基金对专业性要求高，需要积累更多的投资经验，培训和建设团队，体现出明显的智慧型特征，人力资本对股票投资基金的成功起着决定性的作用。 由于股票投资基金的管理对钻机的要求也很高，一方面市场的股票投资基金通常委托专业机构管理，在利用分配的阶段更加认可基金管理者的价值。 另一方面，在基金管理机构内部，需要为投资管理团队的成员建立有效且充分的激励制约机制。 (四)投资收益波动性大的股票投资基金，在金融资产类别中属于高风险、高预期收益类别。 高风险主要是不同投资项目收益的巨大差异。 创业投资基金通常投资于早期成长的企业，投资项目收益波动性大，一些投资项目发生本金损失，一些投资项目可能带来大收益。 并购基金通常价值被低估，但投资相对成熟的企业，投资项目的收益变动性对要求较小。 高期望收益主要是正常的市场环境，股票投资基金作为整体，投资者的投资回报率可以总体实现高水平。 从不同国家的平均和长期水平来看，股票投资基金的预期收益率高于固定收益证券和证券投资基金等资产类别。 二、股权投资基金收益分配方式、股权投资基金市场参与主题主要包括投资者、管理者和第三方服务机构。 关于收益分配，主要在投资者和管理者之间进行。 股票投资基金的收入主要来源于投资企业分配的红利和项目结束后的股票转让所得。 基金的收入在扣除基金承担的各项费用和税收后，首先用于返还基金投资者的投资本金。 所有投资者返还利润本金后，其馀部分为基金利润。 股票投资基金具有上述专业特点，对基金管理型的要求很高，作为基本做法，股票投资基金管理者通常参与基金投资收益的分配。 通常，管理者通过其管理可以得到与基金利益相当的一定比例的业绩报酬(Carry )。 根据股票投资基金和基金管理者的承诺，管理者可能需要在基金投资者实现某种门槛收益率(HurdleRate )之后再参与利益分配。 三、股票投资基金生命周期的重要因素是： (一)又称基金期基金持续期，是基金投资者约定的基金持续期。 一般情况下，基金的存续期满后，应该进行基金的清算。 在实践中，各投资者和基金管理者可能会答应。 基金已达到生存期，但部分基金投资项目尚未结束，基金生存期可延长一次或多次。 (二)投资期和终止管理期的基金期分为投资期和终止管理期，基金管理者通常需要在投资期内完成基金的全部投资，在终止管理期内，基金管理者主要负责投资后的管理和终止投资项目。根据承诺，资金管理者在投资期和管理终止期