公司中级理财学第9章习题与答案

公司中级资产管理学第九章练习问题及答案1 .东风公司打算投资购买a公司债券。 a公司债券市场价格为1100元/张，债券面额为1000元/张，面额利率为10%，已知每年支付一次利息，到期偿还。 a公司债券现在刚付了利息，离现在债券到期日还有5年。 如果甲方公司投资债券要求的最低收益率为8%，甲方公司会询问是否应该购买a公司的债券解答：=1003.9927 10000.68058=1079.85 (元/张)由于a公司债券的内在价值1079.85债券的市场价格1100，甲方不利于购买a公司的债券，不应该购买。2.b债券面额为1000元/张，面额利率为6%，半年支付一次利息，到期偿还一次。 现在刚付了利息，离到期日还有六年。 已知该风险市场收益率为8%，试着寻求b债券的内在价值。解答：实际年利率=(1 6%/2)2 1=6.09%=60.94.62288 10000.63017=911.7 (元/张)即，该债券的内在价值为911.7 (元/张)3.c债券面额为1000元/张，期限为10年，面额利率为10%，每年一次，分两次偿还。 本期是第五年和第十年。 众所周知，该风险市场利率为6%。 c寻求债券的内在价值。解答：=1004.21236 10000.74726 503.14773 5000.55839=1605.08 (元/张)即，该债券的内在价值为1605.08 (元/张)4 .公司持有10年国库券面额为10000元，该国库券一次偿还本金，票面利率为8%，单利息计算，到期前4年，知道目前市场无风险收益率为6%，试问该国库券的内在价值应为多少了解： PV=10000(1 8)/(1 6%)4=14257.62 (元)即该国库券的内在价值为14257.62元5 .乙方计划于2002年5月1日购买以金额为基准，票面利率为9%，每年4月30日支付利息的2007年4月30日到期的公司债券。 公司的预期收益率是6%。 乙方公司应该投资这个债券吗？解答：=90004.21236 0.74726=.24 (元)由于该债券的内在价值. 24债券的市场价格，乙方不应该投资该债券。6 .一家公司3年前以票面价格购买1000元/张，票面利率为6%，每年支付一次利息，偿还期满的5年债券有好几张。 目前通货膨胀发生，通货膨胀率为4%，该公司购买债券带来的降价损失和实际收益率是多少解答：=601.72996 10000.82285=926.65 (元/张)购买此债券造成的降价损失=1000-926.65=73.35 (元/张)购买此债券后两年的实际回报=(1 6%)/(1 4%)-1=1.92%7 .有的公司在年通货膨胀率为6%，公司实际收益率为4%的条件下，票面价格为1000元/张，票面利率为8%，计划每年支付一次利息，购买要偿还的5年债券。 公司购买这个债券的最高购买价应该是多少？解答：=803.7677 10000.61419=915.61 (元/张)a :购买此债券的最高购买价格为915.61元/张。8 .一家企业目前有600万元闲置资金。 这家企业在第二年度末，会产生200万元的现金支出。 公司投资，决定购买还有两年期限的偿还债券。 票面利率为10%，市场和风险收益率为8%。 询问这家企业以多少投资购买债券更好解答：投资这个债券的最佳金额，第二年度末应该是200万元，包括不考虑溢价的最佳金额=200/(1 10%)2=165.29 (万元)考虑溢价的最佳金额=165.29(1 10)2/(1 8%)2=171.47 (万元)9 .一家企业现在投资的年利率为8%的5年长期债券和购买的年利率为5%的1年短期债券有两种方案可供选择。 企业预计市场利率会以4%的幅度上升，那个企业买哪个债券好呢解答：购买5年长期债券的收益率=(1 8%)/(1 4%)-1=3.85%购买一年期短期债券的收益率=(1 5%)(1 4%)/(1 4%)=5%a :购买一年的短期债券是最好的。10 .一家公司计划购买h公司发行的普通股，预计每股年股息为1元，5年后普通股市价为40元/股，公司要求最低回报率为12%，试问普通股对该公司的内在价值是多少。解答：=3.605 400.56743=26.3 (元/股)答：普通股对该公司的内在价值为26.3 (元/股)11 .一家公司购买了零增长普通股。 现在每年股息0.8元/股，适用折扣率为8%，这个零增长普通股的内在价值是多少？解答：PV=0.8/8%=10 (元/股)答：这只零增长普通股的内在价值是10 (元/股)。12 .一家公司计划购买f公司发行的普通股，该普通股去年股息为1元/股，今后每年股息增长率为4%，公司要求的投资报酬率为8%，f公司普通股对该公司的内在价值是多少？解答：PV=1(1 4%)/(8%-4%)=26 (元/股)答： f公司普通股对该公司的内在价值为26 (元/股)。13 .普通股b前一年的股息为1元/股，第1-5年的股息增长率为8%，第610年的股息增长率为4%，第10年以后的股息增长率为0。 这个普通股的适用折扣率是8%。 b普通股的内在价值是多少？解答：=5 4.47 10.35=19.82 (元/股)答： b普通股的内在价值为19.82元/股。14.k普通股前一年的每股利润为2元/股，今后一年的每股利润增长率分别为0和5%，适用折扣率为10%，询问这两种情况下k普通股的内在价值解答：如果当年股息增长率为0，则：k普通股的内在价值=2/10%=20 (元/股)如果当年股息增长率为5%，则：k普通股的内在价值=2(1 5%)/(10%-5%)=42 (元/股)15 .设g普通股去年每股利润为1元/股，g普通股现在的股价收益率为18倍，业界平均股价收益率为13倍，g普通股的公开价值为多少，询问g普通股市场价格是否合理。解答：g普通股的公允价值=113=13 (元/股)g普通股的市场价格g普通股的公开价值显示，市场对g普通股的评价很高，但风险很大。16.g普通股去年每股账面价值为8元/股，g普通股当前市值比为3倍，行业平均市值比为5倍，h普通股公开价值为多少，g普通股市值合理解答：g普通股市值=83=24 (元/股)g普通股的内在价值=85=40 (元/股)因为g普通股的市场价格g普通股的内在价值显示，市场对g普通股的评价低，但风险小。17 .普通股a第一年的股息预计为2.3元/股，该股的系数为1.3，资本市场所有股票的平均回报率为12%，无风险回报率为8%。 根据资料估算a普通股的内在价值。解答：a普通股的内在价值=2.3/8% 1.3 (12 %-8 % ) =2.3/13.2 %=17.42 (元/股)18.a公司去年全年利息税前收入合计9500万元，利息支出合计2000万元，所得税率30%，负债平均馀额40000万元，净资产平均馀额50000万元，此外发行的普通股股数为10000万股。 此外，预计公司的基本情况将来也不会改变。 另外，该公司普通股的系数为1.4，资本市场全部股票的平均收益率为8%，无风险收益率为4%。 根据上述资料，利用经济增值价格模型估算a普通股的内在价值。解答：根据问题意见，必须首先计算a公司的加权平均资金成本，计算经济利润，最后直接运用经济增值价格模型计算公司的内在价值。(一)计算负债和普通股的资金成本；负债资金成本=普通股资金成本=4% 1.4 (8%-4%)=9.6%(二)计算公司加权平均资金成本；加权平均资金成本=44.44%3.5% 55.56%9.6%=6.89%(三)计算经济效益；经济利润=(9500-2000 ) (1- 30 % ) 2000 (1- 30 % )-900006.89 %=449 (万元)(4)计算公司价值(n)(五)计算a普通股的每股价值；a普通股每股价值=56517/10000=5.6517 (元/股)19. B公司发行的5年可转换债券规定，面额为1000元/张，年金利率为1%，每年支付利息，可转换债券可转换成普通股100股。 如果不转换成普通股的话，可转换债券到期时以票面价值回收。 现在，(1)普通股的市场价格在5年内未超过规定的10元/股的转换价格的情况，(2)普通股的市场价格在第3年度末为15元/股，可转换债券在第3年度末转换为普通股。 假定这个可转换债券和有风险的市场收益率是8%。 以上两种情况下，试着求出b公司发行的可转换债券的内在价值分别是多少解答：(一)普通股市值10元/股条件下可转换债券的内在价值=103.99271 1 0000.68058=720.51 (元/张)(2)普通股市值为15元/股，且在第三年度末转为普通股条件下可转换债券的内在价值=102.5771 1 5000.79383=1 216.53元/张20 .公司在“练习题19”的可转换债券发行时以1千元/张面额购买可转换债券，下述两种情况的投资回报率是多少？(1)普通股市场价格低于10元/股的可转换债券的投资回报率。 (2)普通股市场价格为15元/股，并在第三年度末转为普通股时投资可转换债券的收益率。解答：(一)普通股市值低于十元/股时可转换债券投资回报率i=1%时：右式=104.85343 1 0000.95147=1 000=左式也就是说，在这种情况下，可转换债券投资回报率为1%。(二)普通股市场价格为15元/股，并在第三年度末转为普通股时投资可转换债券的收益率如果i=10%，则情况如下：右式=103.797979 15000.62092=969.291000=左式i=9%时：右式=103.888565 15000.64993=1013.81000=左式所以：也就是说，在这种情况下，可转换债券投资回报率为9.31%。21 .甲方公司拥有第二年度末偿还专用基金400万元，现计划以此资金支付利息2%，还有2年到期年支付利息的可转换债券，可转换债券的可转换价格为5元/股，但目前普通股市值低于5元/股，因此可转换债券的市值为其面值甲方公司应如何优先配置资金？解：根据问题的含义，可能有：计算结果表明，甲方以307.52万元购买384.4万元可转换债券，可满足第二年度末偿还资金的需求。 其馀92.48(400-307.52 )万元资金可用于高回报风险投资。如果第二年底，对应可转换债券的普通股市场价格上升到5元/股以上，甲方除可以顺利偿还债务外，还可以获得超额投资收益额。22 .根据练习题21资料，计算最低可能的投资回报率。解： (一)计算最低投资回报率；i=14%时：右式=7. 6881.64666 384.40.76947=308.44307.52=左式因此，投资可转换债券的最低收益率约为14%。(二)计算可能的投资回报率；可能投资回报率是可转换债券的购买价格和利息的征收与转换为普通股后市场价格之和相等时的折扣率。 只要普通股市场价格超过可转换价格，投资回报率就有可能达到14%。有23.a、b两家公司。 a公司目前搁置的改造资金为400万元，5年后需要更新改造资金500万元。 b公司目前闲置的改造资金为450万元，5年后仍需更新改造资金500万元。 两家公司都希望通过积累现有的更新改造资金，在满足5年后资金需求量的同时，获得普通股市场价格上涨的风险投资利润，因此两家公司都决定将偶像的更新改造资金用于可转换债券的购买。 现在两家公司分别询问固定票面利率应该选择多少可转换债券投资答：问题意义上，各公司的最佳投资方案必须是本金和固定利率之和恰好等于将来资金需求量的投资方案。 因为这个投资方案有可能回避将来的现金支付风险，给公司带来最大的投资收益。 所以：a公司要求的最低固定利率=b公司要求的最低固定利率=计算结果表明，a公司应该寻找固定面额利率为4.56%的可转换债券的b公司有利于寻找固定面额利率为2.13%的可转换债券。另外，上述结论通过以可转换债券的票面价格购入可转换债券的条件进行推论，以折扣或溢价购入时，需要考虑折扣或溢价的影响进行计算。24.a普通股认购权证规定的认购价格为10元/股，每张认购权证可认购普通股10股。 目前，a普通股市值为15元/股，认购权证市值为50元/张。 投资者对普通股a股息支付额的预测结果显示，第一年支付股息1元/股，未来股息的年增长