第四章 股票价值评估.ppt

第四章股票价值评估，第四章股票价值评估，学习目的股票价值评估的基本知识；确定股息折现模型；确定证券投资基金、可转换债券、权证、股指期货、股票期权等价值评估或价值影响因素。理解可转换债券可转换价值、纯价值和最低理论价值。第四章着重于股票价值评估，零增长股利折扣模型的熟练使用。熟练使用固定增长红利折现模型；熟练使用两阶段股息折现模型。第一节股票估价标准，账面价值清算价值：股价的底线重置成本：市值与重置成本的比率为托宾q内部价值与市场价格。P378，第一节股票估价标准，股票估价标准：收益流的资本化方法，第一节股票估价标准，股票估价标准：股息折现模型，第一节股票估价标准，股票投资决策方法：净现值法，第一节股票估价标准，股票投资决策方法：内部收益率法，两个零增长模型(股息增长率0)、第二部分股息折现模型、零增长模型(股息增长率0)示例：如果Zinc公司预计每年支付每股股息8美元，则预计收益率为10%，该股票的内部价值是多少？ 如果Zinc公司股票的当前市场价格为65美元，则询问该公司的股票是高估了还是低估了。课堂提问，第二节股利折扣模型，零增长模型(股利增长率为0)回答说，严重低估了公司的股票。投资建议：购买。答案、第ii节股息折现模型、固定增长模型(股息以固定速度增长)、第ii节股息折现模型、固定增长模型(股息以固定速度增长)例如：特定上市公司前期每股股息1元，投资者预计股息每年增长7%，预计收益率为15%，该股票的内部价值是多少？如果这家公司目前的市场价格是20元，就询问该公司的股票是高估了还是低估了。课程问题，第ii节股息折现模型，固定增长模型(股息以固定速度增长)表明，假定公司股票高估的投资建议：销售，回答，第ii节股息折现模型，多股股息折现模型假定未来股息的增长率不是固定的。将股息流分成不同的增长部分。请按其他股息增长率估价。以两个周期的模型为例，此模型假定在一段时间内股利将以更高的比率增长，然后稳定增长。第ii节股息折现模型，股息折现模型，t点后股息以固定比率增加，第ii节股息折现模型，请参阅第ii节股息折现模型，P384至387节，第ii节股息折现模型，多股息增长模型(公司当前股息为每股1元，预计之前5年股息为每年12%，预计5年后股票的内在价值是多少？课程问题，第ii节股息折现模型，回答，第ii节股息折现模型，过期股票持有条件下的股息折现模型，影响每股预期股息预期收益率的股票价值影响因素预计股息增长率，P381，第ii节股息折现模型，利润来源和增长机会每股新投资假设投资收益率不变，第ii节股息折现模型，收入来源和增长本益比与价格的关系：第三节本益比模型、股利与利润的关系，假设本益比的股票价值评估模型、第三节本益比模型、利润以一定速度增长、第三节本益比模型、利润以一定速度增长等条件相同的情况下，股利发放率越高，内部价值和本期收益率就越高；在其他条件相同的情况下，每股收益增长率越高，内部价值和本期的利润率就越高。在其他条件相同的情况下，投资者要求的回报率越低，内部价值和本期盈利率就越高。第三种节本益比模式，投资决策最好在股票价值过低的时候购买。当股票价值被高估时，建议出售。第三利润比率模型，零增长模型假定股息支付率为100%，第三利润比率模型，零增长模型公司股票当前每股股息10元，投资者预期收益率为12%，相应股票的市场价格为70元。询问公司的股票是高估了还是低估了。第三个利润比率模型、第三个利润比率模型、固定增长模型假定利润增长速度恒定，第三个利润比率模型、固定增长模型，例如，如果公司去年支付了每股2.7美元的利润、股息1.8元，则公司股息预计将永久增长5%，对该公司投资所需的回报率为11%该股问目前市价是40元，该公司股价是否被高估了。第三个利润比率模型，固定增长模型，回答，第三个利润比率模型，价格收益比率和增长机会，参考P387-392，第三个利润比率模型，价格收益比率和增长机会：另一个观点，第三个利润比率模型，股价收益比率和股票风险，第三个利润比率模型，第三个利润比率模型自由现金流估价的两种方法是应用加权平均资本成本，以折现公司的自由现金流，以获得公司价值并减去负债价值。 直接折现权益自由现金流以获得权益的市场价值。P393到395，第4节自由现金流评估方法，自由现金流计算：企业自由现金流，第4节自由现金流评估方法，自由现金流计算：权益自由现金流，第4节自由现金流评估方法，使用企业自由现金流估算公司价值，第4节自由现金流评估方法，使用权益自由现金流估算权益值循环价格：转换债券转换为普通股时应支付的每股价格等于转换债券面值除以转换比率。第五节其他投资工具价值评估、可转换债券价值评估转换价值：表示可转换债券实际转换时转换为普通股票的市场价格计算的理论价值。可转换价值=普通股市值转换率、第5节其他投资工具价值评估、可转换债券的价值评估可转换债券的理论价值、第5节其他投资工具价值评估、可转换债券的价值评估(例如可转换债券的面值为1000元，票面价值为8%，年利息为1次，转换率为40，转换期间为5年，目前假设投资者预计股价每年上涨10%，所需收益率为9%，那么当前可转换债券的理论价值是多少？第五节其他投资工具价值评估、答复、第五节其他投资工具价值评估、可转换债券价值评估纯价值：可转换债券的可转换性能损失后没有价值或可转换性能的类似债券的价值。可转换债券的价值可以看作是债券的净值加上期权价值。可转换债券的最低价格：可转换债券的可转换价值和净值中较高的是可转换债券的最低理论价格。第五节其他投资工具估价，可转换债券的价值评估示例：2003年末，XYZ公司发行了票面利率为2.5%、票面价值为1000欧元、2009年1月2日到期转换率为10的可转换债券。从2005年1月2日开始每年支付利息。2004年1月2日，XYZ公司的股价为81欧元，同等信用等级的5年纯债券的收益率为5%，那么该可转换债券的可转换价值、纯价值和最低理论价值分别是多少？第五节其他投资工具价值评估、可转换债券的价值评估、答复、第五节其他投资工具价值评估、可转换债券的价值评估可转换债券的市场价格与理论价值相同时，称为可转换评估；可转换债券的市场价格高于理论价值时称为可转换债券，此时债券被高估了。如果可转换债券的市场价格低于理论价值，称为可转换收益，这时债券被低估了。第五节其他投资工具价值评估、可转换债券的价值评估使用可转换债券市场价格和可转换价值计算可转换债券或倍数。第五节其他投资工具价值评估、可转换债券的价值评估使用可转换债券市场价格和纯价值计算可转换债券或倍数。第五节其他投资工具估价、优先股权益估价(rights)优先股权益(也称为股票回购权)是普通股票股东的特权。本质上，短期晋升选项(通常在2-30天内有效)的持有者有三种选择。放弃行权转让、第5节其他投资手段价值评估、第5节其他投资手段价值评估、第5节其他投资手段价值评估、对优先权益的价值评估、对优先权益的价值评估、例如，目前市价为每股12.40元、新股发行优惠认购价格为每股10元、对新股购买需要5个优先股权的理论部分优先股权益的估价第5部分其他投资工具的估价、第5部分其他投资工具的估价、优先股权益的估价、回答、第5部分其他投资工具的估价、优先股权益的估价优先股权益的杠杆作用、第5部分其他投资工具的估价、收购权增减的价值评估(warrants)实际上长期股票期权(期限为3) 权证的三要素请求权股份数债权期限，第5节其他投资工具价值评估，权证价值评估，第5节其他投资工具价值评估，权证价值评估权证的理论价值，第5节其他投资工具价值评估，权证价值评估，本章的实践问题，5: a公司假定股利固定，没有到期期限，折扣率为15%问题6:假设b公司普通股目前支付的股息为每股4元，股息每年持续增长4%，同类公司的预期收益率为12%，问该股票的内在价值是多少？所有练习题Investments p52，本章练习题，第11题：c公司最近支付的年股息为2元/周，该公司股息预计在未来4年内每年增长1元，此后