前景预测与价值评估

第十四章前景预测与价值评估,概述前景预测分析的基本步骤及企业价值评估用途的基础上，阐述前景预测与价值评估的基本原理，讲解前景预测分析和价值评估的基本方法和要点，助你规避前景分析的风险和陷阱。,目录,第一节企业前景预测分析,第二节企业价值评估,第一节企业前景预测分析,一、前景预测分析的作用二、前景预测分析的种类与内容三、前景预测分析的步骤四、前景预测的定性分析五、前景预测的定量分析六、前景预测分析中常见的陷阱与规避,一、前景预测分析的作用,（一）前景预测分析的含义（二）前景预测分析的作用,（一）前景预测分析的含义,前景预测分析是预测分析人员，根据企业过去一段时期财务活动的历史资料，依据现实条件并考虑企业的发展趋势，运用定量和定性分析法及预测分析人员的主观判断，对企业未来一定时期的财务状况、经营成果和现金流量所进行的分析、测算或估计。,（二）前景预测分析的作用,第一，前景预测分析有助于企业改善投资决策。第二，前景预测分析有助于增强企业的应变能力。第三，前景预测分析是企业经营活动顺利进行的基础。第四，前景预测分析是企业进行价值评估的基础。,二、前景预测分析的种类与内容,（一）前景预测分析的种类（二）前景预测分析的内容,（一）前景预测分析的种类,按前景预测分析的性质，可分为定性前景预测分析和定量前景预测分析。按预测分析对象的不同，可分为投资预测分析、成本预测分析、销售收入预测分析、利润预测分析和财务状况综合预测分析等。按前景预测分析时间的长短，可分为短期前景预测分析、中期前景预测分析和长期前景预测分析。,（一）前景预测分析的种类（续）,按前景预测分析的动静态势，可分为动态前景预测分析和静态前景预测分析。按前景预测分析值的多少，可分为单项前景预测分析和多项前景预测分析。,（二）前景预测分析的内容,企业前景预测分析主要包括财务报表预测和财务预警分析两部分内容。其中，财务报表预测，主要包括利润表预测、资产负债表预测、现金流量表预测。,（二）前景预测分析的内容,利润表预测通常是进行全面预测的起点，是对企业未来年份经营成果的估计。对利润表的预测，是通过对收入和费用进行预测而得到的。资产负债表预测是对企业未来年份的资产、负债和所有者权益的预测。通过资产负债表预测可以反映企业未来资产的占用情况，融通资金和权益的变化情况，有助于分析人员分析企业的变现能力、偿债能力及财务状况的发展趋势。,（二）前景预测分析的内容,现金流量表预测是进行企业价值评估的关键，它的预测依赖于利润表和资产负债表的预测。现金流量预测提供企业未来的现金和现金等价物流入和流出的信息，它可以使分析人员了解和评价企业未来获取现金和现金等价物的能力。,三、前景预测分析的步骤,（一）确定预测目标（二）搜集整理资料（三）选择预测方法（四）综合预测分析,四、前景预测的定性分析,第一，未来宏观环境分析。第二，行业景气度分析。第三，企业战略分析。第四，未来收益与现金流趋势分析。,五、前景预测的定量分析,（一）定量预测分析的基本方法（二）利润表预测（三）资产负债表预测（四）现金流量表预测（五）情景分析和敏感性分析,（一）定量预测分析的基本方法,财务前景定量预测分析的基本方法，主要有销售百分比法、平滑指数法、线性回归分析法、固定比例计算法、财务预算法和计算机预测法等。,（一）定量预测分析的基本方法,财务预算法，是指运用编制财务预算技术手段来预测未来财务报表数值的方法。财务预算是对企业未来现金流量的详尽描述，是企业全面预算的一部分，它与其他预算是联系在一起的。,（一）定量预测分析的基本方法,计算机预测法，是指使用计算机进行财务预测。这种方法的特点是可以随时更新数据，快速生成预计的财务报表，从而支持财务决策。企业使用计算机进行财务预测，要注意根据本企业经营活动的特点，选择适当的软件模型。,（二）利润表预测,利润表预测是指通过对利润表内各项目的未来发生额进行预计测算，估算出公司未来某一会计期间收入、成本费用、利润等项目的金额。开展利润表预测依据的数据资料，主要有销售预测、成本预测、费用预测、税收政策及收入与费用的历史资料等。进行利润表预测的方法主要有销售百分比法、财务预算法和计算机预测法。,（三）资产负债表预测,资产负债表预测是指通过对资产负债表内各项目的未来发生额进行预计测算，估算出资产、负债、所有者权益项目在未来某一会计时点的金额。进行资产负债表预测所需的数据资料主要有业务预算、投资计划、筹资计划、预测利润表、股利分配政策等。预测方法主要采用销售百分比法、财务预算法和线性回归法。,（四）现金流量表预测,现金流量预测是指通过对现金流量表内各项目发生额的预计测算，估算出未来某一期间经营活动、投资活动、筹资活动产生现金净流量的状况和金额。财务分析的核心目的之一是判断未来期间企业是否有足够的现金流量用于偿还债务和企业发展，而进行现金流量预测能够达到此目的。,（五）情景分析和敏感性分析,情景分析通过考虑各种可能发生的结果及影响，帮助决策者做出更明智的选择。对财务分析人员而言，其意义不在于准确地预测现金流量的未来状态，而是对不同的趋势条件下可能出现的不同现金流量状态进行考察、分析和比较，从而对企业的获现能力、偿债能力做出更科学的预测，并对可能出现的最坏情景做出提前应对。,（五）情景分析和敏感性分析,敏感性分析是一种单因素分析，也就是对单一假设条件的变化所产生的影响进行分析。其意义在于从众多不确定性因素中找出对企业未来现金流量有重要影响的敏感性因素，并分析、测算其对企业偿债能力、获现能力的影响程度，进而判断企业可承受财务风险能力。,六、前景预测分析中常见的陷阱与规避,（一）前景预测就是对企业未来发展的概括说明（二）前景预测就是编制企业预测性财务报表（三）未来是不确定的，不预测也罢（四）奉行预测模型的拿来主义,第二节企业价值评估,一、企业价值评估的用途二、企业整体经济价值的类别三、现金流量折现法四、经济增加值法五、相对价值法,一、企业价值评估的用途,第一，价值评估可以用于投资分析。第二，价值评估可以用于战略分析。第三，价值评估可以用于以价值为基础的管理。,二、企业整体经济价值的类别,（一）企业的整体价值（二）企业的经济价值（三）企业整体经济价值的类别,（一）企业的整体价值,企业整体经济价值是指企业作为一个整体的公平市场价值。企业整体价值可以分为实体价值和股权价值、持续经营价值和清算价值、少数股权价值和控股权价值等类别。,（二）企业的经济价值,经济价值是经济学家所持的价值观念，它是指一项资产的公平市场价值，通常用该资产所产生的未来现金流量的现值来计量。对于习惯于使用会计价值和历史成交价格的会计师，特别要注意区分会计价值与经济价值、现时市场价值与公平市场价值。,（三）企业整体经济价值的类别,第一，实体价值与股权价值。第二，持续经营价值与清算价值。第三，少数股权价值与控股权价值。,三、现金流量折现法,（一）企业自由现金流量折现法（二）股权自由现金流量折现法,（一）企业自由现金流量折现法,1.企业自由现金流量计算2.使用加权平均资本成本为折现率,（一）企业自由现金流量折现法,3.通过计算企业自由现金流量的现值来估计当前企业的价值,（二）股权自由现金流量折现法,1.确定项目为股东带来的自由现金流量股权自由现金流量=企业自由现金流量利息（1企业所得税税率）+净负债2.基于股权自由现金流量的估值应用股权现金流量折现法对杠杆投资进行估值的主要步骤是：首先，确定投资的股权自由现金流量；然后，确定股权资本成本rE；最后，用股权资本成本对股权自由现金流量折现，计算股权价值E。,四、经济增加值法,经济增加值，是指从超过投资者要求的报酬率中得来的价值。在经济增值法下，企业价值公式是：企业价值=投资资本+预计未来经济增加值现值该方法的基本思想是，如果每年的税后净营业利润正好等于债权人和股东要求的收益，即经济增加值等于零，则企业的价值没有增加，也没有减少，仍然等于投资资本。,五、相对价值法,相对价值法，也称价格乘数或可比交易价值法等，是将目标企业与可比企业对比，用可比企业的价值衡量目标企业的价值。假设前提：存在一个支配企业市场价值的主要变量（如净利等），市场价值与该变量（如净利等）的比值，各企业是类似的、可以比较的。,五、相对价值法,相对价值法的基本做法是：一是寻找一个影响企业价值的关键变量（如净利）；二是确定一组可以比较的类似企业，计算可比企业的市价/关键变量的平均值；三是根据目标企业的关键变量乘以得到的平均值，计算目标企业的评估价值。,五、相对价值法市盈率估价法,（一）