购买力平价理论PPT课件

国际金融,主讲人：范钛联系电话：85522343E-mail:andyfantai,.,2,第二章汇率决定理论简介,汇率决定理论：1、什么因素决定汇率的大小2、哪些因素影响汇率的上下波动国际金融理论的基础和核心，也是随着经济学的发展而发展的，是一国货币当局制定宏观经济政策的理论依据。,.,3,第三章汇率决定理论简介,汇率决定理论在不同的经济时期，经历了不同的发展阶段，主要代表学说有三个：一、购买力平价理论二、利率平价理论三、国际收支理论,.,4,一、购买力平价理论(PPP),购买力平价理论(TheTheoryofPurchasingPowerParity)，是西方国家汇率理论中最具有影响力的一种理论。购买力平价理论是瑞典学者古斯塔夫.卡塞尔（KGCassel）于1916年首次提出的。购买力这一概念首先见于外汇的现状一文，载于经济学杂志1916年第26卷。1922年，卡塞尔出版了1914年以后的货币和外汇（MoneyandForeignExchangeafter1914）一书，在这本书中，他对这一理论进行了详尽和完善的论证。,.,5,一、购买力平价理论(PPP),1.购买力平价理论的基本要点（1）一个国家的人们之所以需要外国货币是因为它在该国国内具有对一般商品的购买力；同样，外国人之所以需要该国货币，也是因为它在该国具有购买力。这样，当某一个国家向国外提供自己的货币时，实质上是对外提供了购买本国商品和劳务的购买力。所以应该根据使两国货币购买力相等的原则来决定两国货币的汇率。这一汇率才是两国间的均衡汇率(EquilibriumExchangeRate)。,.,6,一、购买力平价理论(PPP),（2）绝对购买力平价绝对购买力平价（AbsolutePurchasingPowerParity）是购买力平价理论的重要形式之一。这一理论认为，某一时点上两国间货币的汇率(均衡汇率)决定于两国货币购买力之比，因购买力可用一般物价指数(水平)的倒数来表示，所以有下式成立R0P/PF其中：P为本国的价格水平；PF为外国的价格水平；R0为目前本币的均衡汇率。,.,7,一、购买力平价理论(PPP),绝对购买力平价是以著名的国际间的“一价定律”为其理论基础的。该定律是说，在自由贸易条件下，同一种商品在世界各地以同一种货币表示的价格应该是一样的；如果这个价格不一样，也就是说，同一种商品在不同国家有不同的价格，人们就会不断地进行商品套购活动，即把商品从价格低的国家拿到价格高的国家出售，直到各国之间的价格一致。,.,8,一、购买力平价理论(PPP),假设英国和美国只生产汉堡包这一种产品，汉堡包在英国价值1英镑，在美国价值2美元，根据绝对购买力平价学说，美元和英镑的汇率应该为12。如果此时12.5，人们就会发现套利机会。即从美国买入1个汉堡包，花费2，运到英国出售获取1。然后将英镑在外汇市场上卖出获得2.5。套利的净利润为0.5。套利者不断在美国买入汉堡包，在英国卖出汉堡包，会使汉堡包的价格差异在两国发生变化，同时套利者不断在外汇市场卖出英镑，买入美元，又会使英镑贬值，美元升值。这种变化将一直持续到绝对购买力平价成立为止。,.,9,一、购买力平价理论(PPP),（3）相对购买力平价。相对购买力平价（RelativePurchasingPowerParity）是购买力平价理论的又一重要形式。与绝对购买力平价理论相比，这一理论考虑了通货膨胀对汇率的影响，是说明在两个时点汇率的变动。相对购买力平价学说发展了绝对购买力平价的思想，把汇率在一段时间内的变化归因于两个国家在这段时期中的物价水平或货币购买力的变化。,.,10,一、购买力平价理论(PPP),例如1个汉堡包的价格在英国由1英镑上涨到2英镑，在美国由2美元上涨到6美元。那么英镑和美元之间的汇率就会从12。，上升到13。,.,11,一、购买力平价理论(PPP),2.购买力平价理论简评合理性：（1）反映了通货膨胀与汇率变动之间的联系。（2）适合于较长时期的汇率预测。实证研究表明，购买力平价在长期内成立，因为价格有足够的时间调整。（3）政策上的启示。稳定国内物价，才能稳定币值。,.,12,一、购买力平价理论(PPP),缺陷：（1）存在前提不充分。所有商品都必须是国际性商品？（2）决定两国汇率的物价水平用什么来代表？（贸易品/非贸易品）（3）过分强调物价对汇率的作用，忽略其他因素影响。（4）难以说明短期汇率变化。购买力平价揭示了汇率变动长期、根本性的原因，符合汇率运动现实。,.,13,一、购买力平价理论(PPP),购买力平价的实际应用：中国GDP的国际比较：2003年全国经济总量（GDP）将超过10万亿人民币，人均第一次接近1000美元。,.,14,二、利率平价理论,.,15,二、国际收支论,1.国际借贷说国际借贷理论（TheoryofInternationalIndebtedness），亦称外汇供求理论，英国戈逊1861年提出。这一理论以国际借贷关系来说明汇率的决定和变动。第一，汇率变动取决于外汇的供求状况，而外汇供求发生的原因是国家之间存在的借贷关系。,.,16,国际借贷说,第二，国际借贷分为固定借贷和流动借贷两种形式，只有后者的变化才对外汇供求产生影响。第三，汇率变动取决于流动借贷是否相等。如果流动债权大于流动债务，则外汇供给量大于需求量，汇率下跌，即本币升值；反之，本币贬值。,.,17,2.国际收支论,在国际借贷理论基础上发展起来的国际收支理论，认为影响均衡汇率的因素很多：一，国民收入增长，伴随着进口增加，将引起收支赤字，外汇市场出现超额需求，本国货币趋于贬值。二，外国国民收入增加，通过本国出口的增加，会引起国际收支盈余，造成本币趋于坚挺。,.,18,国际收支论,三，本国物价上升，或外国物价下跌，会引起出口减少，本币疲软。四，本国利息率上升，会刺激资金流入增加，流出减少，外币贬值。五，如果人们对外币汇率的未来走势看涨，就会将本国货币抛出，造成外币现汇价格的上涨，反之亦然。,.,19,三、利率平价理论,利率平价理论（Interest-rateParityTheory）,又称远期汇率理论（ForwardExchangeTheory），是关于利率、即期汇率和远期汇率之间的关系以及远期汇率决定的理论。1923，凯恩斯，保罗艾因齐格。,.,20,三、利率平价理论,现代利率平价理论可以表述为：在资本自由流动且不考虑交易成本的情况下，远期汇率与现汇汇率的差价是由两国利率差异决定的，并且低利率国货币的远期差价表现为升水，高利率国货币的远期差价表现为贴水，远期与即期汇率的差价等于两国利率之差。这里的外汇市场的参与者在利用各种利率（通常是短期利率）的差别进行套利活动时，为了不承担外汇风险，同时会在外汇市场上进行抛补，即将套利与掉期交易相结合。大量掉期交易的结果，使得低利率货币的现汇汇率贬值，期汇汇率升值，而高利率货币的现汇汇率升值，期汇汇率贬值。随着抛补套利的不断进行，远期差价就会不断扩大，直到两种资产提供的收益率完全相等，此时抛补套利活动就会停止，远期差价正好等于两国利率之差，即利率平价成立。,.,21,三、利率平价理论,假定本国利率水平为i，外国同期的利率水平为i*，E为即期汇率，F为远期汇率。所有的汇率都是采用直接标价法（1单位外币等于多少本币）。投资者使用1单位本国货币在本国投资，到期可以收入(1+i)；如果在国外投资，首先需要将1单位本币兑换成外币1/E，投资到期将收入(1+i*)/E，这一投资本利和为外币单位，按照原来约定的远期汇率F兑换成本币，可以收回本币(1+i*)F/E。投资者将比较在国内和国外的两种投资方式，以确定投资方向。,.,22,三、利率平价理论,如果(1+i)(1+i*)F/E表明在本国的投资收益更大，资本将从国外转移到国内（投资者先在即期市场将外币转换为本币投资，同时在远期市场将未来获得的以本币表示的投资本利和转变为外币）。因此本币的即期汇率将因为购买而上涨，远期汇率将因为出售而降低。外币的汇率变化正好相反。,.,23,三、利率平价理论,如果(1+i)(1+i*)F/E表明在外国的投资收益更大，资本将从国内转移到国外（投资者先在即期市场将本币转换为外币投资，同时在远期市场将未来获得的以外币表示的投资本利和转变为本币）。因此本币的即期汇率将因为出售而下跌，远期汇率将因为购买而上涨。外币的汇率变化正好相反。,.,24,三、利率平价理论,当(1+i)(1+i*)F/E即1、这代表了即期汇率和远期汇率之间的关系。2、利率高的国家货币在远期趋于贬值（弱币），而利率低的国家货币在远期趋于升值（强币）。3、此时外汇市场上的汇率处于均衡状态无套利均衡,.,25,利率平价理论,套利时，为了不承担外汇风险，同时在外汇市场上进行抛补。结果，低利率货币的现汇汇率贬值，期汇汇率升值，而高利率货币则相反。随着抛补进行，远期差价就会不断扩大，直到两种资产提供的收益率完全相等，此时抛补停止，远期差价等于两国利率之差，平价成立。,.,26,利率平价理论的不足,（1）假定不存在资本流动障碍。（2）假定套利资金规模是无限的。实际上，持有国外资产具有额外风险且风险递增，机会成本递增。（3）市场参与者全部都应是抵补的套汇者。但事实上，市场参与者中亦包括大量投机者。,.,27,第四节人民币汇率,人民币是我国的本位货币。对人民币，既没有含金量的规定，也没有规定它同某一种外国货币的法定联系。主要问题：一、人民币汇率的演变过程二、人民币汇率的特征,.,28,一、人民币汇率的演变过程,1948年12月1日，中国人民银行成立并发行了人民币。人民币汇率于1949年1月18日首先在天津产生。人民币的汇率，大体上经历了以下几个演变过程。,.,29,1.“物价对比法”决定汇率49-52,人民币没有规定含金量，汇率无法按两国货币的黄金平价来确定。特点：汇率安排钉住美元，实行浮动。汇率的调整依照国内外物价相对水平的变动予以调整。人民币币值不断提高，相对的外汇水平则呈下降趋势。,.,30,2.实行固定汇率制，1953-1973,1953年起，人民币汇价实行固定汇率制度。主要原因：物价由国家规定且基本稳定；汇率仅作为编制外汇收支计划与核算的标准，要求相对稳定。布雷顿森林体系的固定汇率制度处于相对稳定状态。,.,31,第二阶段1953-1973,特点：强调汇率的稳定性，进行汇率“压制”和高估。汇率政策采取与主要国家货币挂钩的办法。汇率对贸易的调节功能基本消失。1955年1月15日，US1RMB2.618，保持了16年未变。直到71年12月美元贬值7.89%时，US1RMB￥2.2673。,.,32,3.汇率钉住一篮子货币73-80年,1973年2月后，人民币改为钉住一篮子货币。选用的货币和权重曾做过七次调整。基本原则没有变，仍然是维持人民币汇率的基本稳定。以一篮子货币方式确定汇率，脱离了直接的物质基础和购买力原则。只反映人民币的相对变动情况，而没有反映出人民币本身的价值含量。,.,33,4.双重官方汇率制度81-84,1978年开始外贸体制改革，贸易角度，定值高；非贸易角度，低。79年8月，国务院关于大力发展对外贸易增加外汇收入若干问题的规定，1981年1月1日起两种牌价。USD1=RMB2.8=2.53（1+10%）。1985年1月1日，公开牌价同结算价持平，事实上取消了结算价。,.,34,5.官方与市场汇率并存，85-93,1979年，实行外汇留成。1986年起开办调剂业务。1988年，先后设立调剂中心，形成调剂价格。这一时期，官方汇率经历了几次较大幅度的贬值。外汇调剂价在贬值趋势中时高时低，最低5.5元，最高突破10元。1993年，1：8.7。,.,35,6.汇率并轨，稳中有升94,中国人民银行1993年12月28日发布的关于进一步改革外汇管理体制的公告规定，1994年1月1日起，进行汇率改革，改进汇率形成机制，实行人民币汇率并轨。并轨后，实行以市场供求为基础的、单一的、有管理的浮动汇率制。,.,36,汇率并轨，稳中有升,中国人民银行根据前一日银行间外汇市场形成的价格，每日公布人民币对美元交易的中间价，并参照国际外汇市场变化，同时公布人民币对其他主要货币的汇率。各外汇指定银行以此为依据，在中国人民银行规定的浮动幅度