投资金融：债券期货.ppt

债券期货、定义、期货合同是交易双方同意购买或销售未来确定时间内确定价格的资产(商品、指数、债券、货币等)的协议，期货交易、期货交易所：芝加哥交易所(CBOT )芝加哥商品交易所的国际货币市场(CME-IMM )纽约期货交易所交易机构标准化条款的交易清算所、债券期货种类短期国债期货(IMM )长期和中期国债期货(CMT )欧洲美元期货(IMM )市政债券指数(CBT )、短期国债期货、短期国债期货的目标资产是90天的短期国债，面额为$1M .可用于短期利率的投机和对冲。 短期国债期货的估计可以根据IMM指数和折扣收益率(RD):式转换：欧洲美元期货和欧洲美元期货类似于短期国债期货。 对象资产为90天的欧洲美元存款，面额为根据f=$1m.IMM指数估计。 与短期利率国债期货不同的是现金结算方式。 现金结算依赖LIBOR。 短期利率投机和银行首付对冲，长期国债期货，长期国债期货合同的对象资产是长期国债，面额为$ 100，000 .合同允许交付一定数量的长期国债的交接估计等于期货估计和转换因子的乘积。 长期国债期货合同根据8%优惠券，半年支付利息，到期日为15年，面额为$100的长期国债估计。 期货头寸，多头尺寸：购买期货合同空头尺寸：出售期货合同多头设置期间：带多头尺寸，避免未来价格上升空头尺寸设置期间：带空头尺寸，避免价格下降，清算所、期货清算所担保交易双方履行合同，成为中间机构过期、无套期保值过期的期货合同价格一定等于实物价格，债券期货的多头套期保值为避免现货价格上升债券经理投资90天的短期国债，期待将来的现金流入。 为了对冲，经理必须拥有短期国债期货的多头英寸。 债券期货空手道期保险值，空手道期保险值采用了避免现货价格下跌的战略：债券经理有将来要结算的债券组合。 公司打算发行债券和借款。 银行和金融结构管理其到期不足。 公司希望贷款利率、对冲风险、数量风险质量风险时间风险、希望固定交叉对冲期间的交叉对冲，虽然与该现货商品的种类不同，但由于影响价格的流动，是选择几乎相同的相关商品的期货合同，这种替代的期货商品也希望是现货商品的替代商品，代替性计算债券对冲基金公式，投机，单纯多首付：期待利率下降。 短期利率：使用短期国债或欧洲美元期货的长期利率：中长期国债卖空：期待利率上升。 短期利率：使用短期国债或欧洲美元期货的长期利率：中长期国债价格差战略中有期间价格差战略：同种目标资产，到期日不同的多头、期货的组合中有品种价格差战略：种目标资产，但有同样到期日的多头、期货的组合中卖不景气：m 期待收益率曲线向上扭曲：购买出售长期期货的短期国债期货，期货价格差战略，期间长(T2 )期货比期间短(T1 )期货对现货价格的变化更敏感，期货价格差战略，将来长期债券利率有望下降的投机者可以选择期限长的长期债券期货多头和期限短的同种债券的长期利率下降的情况下，这种差价战略可以受益，换言之，长期利率下降引起的长期国债价格的增加，期限长的长期国债期货价格的增加比期限短的大。 因此，投机者如果利率上升，尽管到期期长的长期债券期货有损失，但到期期短的长期债券期货却有好处。如果债券投机者相信利率会上升，超过期货价格差距战略，就不能确定单纯的空头支票的内在风险。 他构建了价差战略：期限长的合同和期限短的多头是这个利益差战略，投机者不能把多头和空头等同起来，但可以采用什么比率(2:1、3:2等)来构建他期待的风险回报的组合。 保证金要求，初始保证金：经纪人要求投资者在第一次交易时存款的现金或有价证券的数量。 初始保证金(Mo )保持与合同价格的m比率相等的保证金要求：确保保证金账户的资金馀额不低于初始保证金的一定比率(90%到100% )，追加保证金，账户资金量不维持保证金的情况下， 投资者必须追加资金来补充保证金的要求，投资者不能实现它的情况下，他收到保证金的催促通知，要求在保证金帐户网上维持保证金的要求，以将保证金帐户补充到最初的保证金水平，称为盯市。 期货价格是基础(B):执行成本模型：的期货价格等于目标资产有效期的成本净值。 短期国债期货的定价、执行成本模型、短期国债期货价格例题、161日的短期国债实物利率为5.7%、70日的回购利率(RF )为6.38%，则到期日为70日的短期国债期货的价格为98.74875 :短期国债期货价格基于对冲理论，市价高于f*。 例题：期货合同价格Fm=99 .对冲者卖空期货，以$99出售91天的短期国债，70天后，购买实物，以6.38%的利率溶解于$97.5844的70天的银行贷款，购买$97.5844的161天的短期国债，70天后到期，则期货$99补偿其贷款偿还额98.74875(f* )，现金实现额为$ 2，51:利率预定、利率上限、利率下限、利率上限、1 .利率上限(下限)在规定的期限内，市场按利率高(低)协定的利率上限(下限)超额额的期权偿还2 .上限(下限)单位为上限(下限)单期偿还3 .利率上限和利率下限两种金融工具组合使用。 利率上限多头英寸和利率下限的短头英寸，利率上限(继续)，偿还期间的时间： t是交易期间(“现在”)，偿还是t 2、t 3、。 根据LIBOR规则，日期计算是每年m次，本金100次，上限单位元的t j期现金流，是利率上限单位元的B-S评价法，B-S上限单位元价格： j期的长期利率，k是上限利率j是利率被考察之前的期间数j 1是利率被偿还的期间， jh是考虑利率的年数m是年偿还数h=1/m是偿还间隔为(j 1)期的折扣系数是累计正态分布函数，是年变动率，利率上限的B-S评价法，上限价值：长期利率，折扣系数根据j而变化。 变动率的上限利率执行价格k不会相应地变化。 注：到期日不同，变动率不一定相同。 (在下个例题中，12.50，15.00，16.50 )，利率上限的B-S评价例题，执行价格为K=5.50%的上限单位元价格为：BDT上限评价例题，BDT模型的短期利率树：状况价格树，BDT上限评价例题(续)，六月期的LIBOR树：短期利率树：上限单BDT上限评价例题(续)，状况价格：使用Duffie式计算的6个月的LIBOR:*一期折扣系数b与短期利率r的关系，b=exp(-rh/100 )，r=-(100/h)logb*6个月的LIBOR的y与b的关系式，BDT上限评价现金流将在下一期偿还，折扣偿还额转换为上一期速效方法：利率上限价格=0.461，利率交换、利率交换、大众化利率交换是固定利率和变动利率交换的双方协议：客户1称“出售固定利率”，客户2称“接受固定利率” 客户2以固定利率、变动利率、价格设定的基准双方的本金客户2以多头给债券，变动利率票据以折扣系数和面额交易的FRN评价为债券。 交换利率、交换利率为官方利率：固定偿还额S/m的价值： *FRN的初始值为100*，交换利率s为固定利率和变动利率两者的初始值：交换例题，S=200*0.10045/3.7497=5.358，长期交换，长期交换是未来第n期的交换协议。 价值遵循相同的路径： *固定偿还额F/m的价值： *FRN的初始值为100，现在100长期交换利率f可以平衡固定利率和变动利率：长期交换例题是1年后到2年后的交换： F=200*0.10006/3.5489=5.639长期交换是一般交换的开端、利率交换期权、交换期权、交换期权买方-交换期权卖方-典型的欧元期权“一比五”是指期权的合同期限从今年起一到五年内结束。 -执行价格以利率竞争-n为期权的到期日，为交换合同的期限，交换期权，第n期的执行利率为k的价值：第n期的交换价值-固定利率债券的评价(浮动利率方面以面值交易)。 -我们可以利用二叉树进行交换期权的评价。 交换期权的估价公式，f是长期交换利率，k是执行价格m是年偿还次数，h=1/m是偿还间隔时间nh=交换期限，是年变动率是累积正态分布函数，交换期权(续)，交换利率的期权：交换期权买方所有者要求一系列的等价时期： t n 1，TN t n 采用了破裂斯科尔斯评价法，采用了交换期权评价例题，2年有效期交换的年期权*长期交换复习： F=5.639，B=3.5489*变动率：=15.55%*不同的执行价格的交换期权价格(百美元本BDT的交换期权价格的例题， 两年交换的年交换期权买方评价目标：开始将有效期n=2期间=4的长期交换(半年评价) f-s交换选项交换为固定利率债券的拒付型和浮动利率票据的多头型时，浮动利率票据在2期后交易为100，固定利率债券在任一期(3、4、5、6 )现金2=2.8195，第六期加上本金，以接近短期利率的折扣折扣折扣到前期，例如104.12=2.8