[硕士论文精品]eva业绩评价系统的研究

J二海天学磺士擎盥论文EVA业绩评贽鬣统瓣研究接要经济增热蘩ECONOMICVALUEADDED，EVA是一静密美嚣STEMSTEWARD答理咨询公司创建，能充分体现财务管理目标为股东财富最大化的财务指标，代衮黢东豹测盏，认失公司炎寄奁英资本收益越过为获祷该收益掰授入静液本戚零时，才能为股东带来价值。以EVA为核心的业绩评价系统建立在传统会计利润指标之上，同时又优予会计乖J澜指标，两者最大的区剐在于对“资本成本”的不川处理，传统会计利润只考虑馈务资本成本，嬲EVA则全面考虑了公铡使用的所有资本成本债务瀣本和权益资本，真实的反映了企业的业绩。本文在分掇孛嚣方传统财务照续浮徐理论瓣萋璇土，本着璁论分叛与摸墼蹬究相结含、定性分析和定量分析相结合的原则论述EVA业绩评价系统的内容藩先，JC霪EVA泣续浮徐系统送行定攥分辑，分辑EVA戆来滚、定义戳及E礅系统4M的内容。其次，对EVA业绩评价系统进行定量分析。详细阐述了EVA指标模激、与醛狐密谫相关静一些指稀模墅，建立了黻EVA为核心静娩续译价指标系绕。在理论和模趔分析的基础上，详细论述了EVA在业绩评价、投资分析、公镯治理、财务预警等方两的应甬性；葡对对EVA指标的局限性及在中雨运用的特殊性滋芎亍论述，并针对EVA的局限瞧提出完爨性的建议。通过四川长虹和青岛啤酒的案例和对EVA理论、模型、应糟的分析，证明EVA业绩评价系统毒饕簿耋鼗续熬公委雯窝爨憝性，薅饕国内燹零枣场豹逐灏戏熟和对EVA撂撂系统的不断修艰，其必将被广泛应用。关键词EVA业绩评价传统会计利润资本成本塑查堂塑主兰垫燕塞錾苎矍煎墨鉴塑墅塞ABSTL淤E霉ECONOMICVALUEADDEDEVAISAFINANCEDIRECTIVE,E糟ATEDBYSTEMSTEWARDCOMPANYITREPRESENTS也EBENEFITOFSHAREHOLDER,WHICHCONSIDERSTHECOMPANYCREATESVALUEONLYWHENTHECAPITALINCOMEEXCEEDSALLTHEINVESTEDCAPITALTHEEVALUATIONSYSTEMOFEVAISBUILTUPONTHEBASISOFTRADITIONALACCOUNTINGINCOME，BUTITSBETTERTHANTHETRADITIONALONE、THEBIGGESTDIFFERENCEBETWEENTHEMISTHEHANDLEOFTHECOSTOFCAPITAL，THETRADITIONALINCOMEONLYCOUNTSTHECOSTOFDEBTS,BUTEVACOUNTSALLTHECOSTOFINVESTEDCAPITALS，BOTHDEBTSANDEQUITIES，SOEVAREPORTSTHEREALOUTSTANDINGACHIEVEMENTOFCOMPANYONTHEBASISOFTHEANALYSISOFTHEEVALUATIONTHEORIESOFCHINESEANDWESTERN，THEAUTHORSPREADTHEFOLLOWINGCONTENTSFIRST,THETHESISQUALITATIVELYANALYZESTHEEVALUATIONSYSTEMOFEVA,SUCHASTHEORIGINOFTHEORY,DEFINITIONANDTHECONTENTSOF4MSECOND，THETHESISQUANTITATIVELYANALYZESTHEEVALUATIONSYSTEMOFEVA，ESTABLISHINGTHEDIRECTIVESYSTEMOFEVATHROUGHANALYZINGTHEEVAMATHEMATICSMODELANDTHEOTHERMATHEMATICSMODELSRELEVANTTOEVA。挞避，ONTHEBASISOFTHEANALYSISOFTHEORYANDMATHEMATICSMODELS，THETHESISANALYZESTHEAPPLICATIONSOFEVAINMANYASPECTS，SUCHASEVALUATIONOFACHIEVEMENT，THEINVESTMENTANALYSIS，THEMANAGEMENTOFCOMPANY,ETCANYTHINGHAVETWOSIDES，THETHESISALSOANALYZESTHELIMITSOFEVAANDPARTICULARITIESOFAPPLICATIONSINCHINAFO柚THETHESISBRINGSFORWARDTHEADVICEOFIMPROVEMENTACCORDINGTOTHELIMITSOFEVALAST,WITHTHEANALYSISOFTHEORYOFEVAANDTHEEXAMPLESOFCHANGHONOSICHUANANDQINGDAOPIJIU。THETHESISCOMESTOTHECONCLUSIO拄峨EEVALUATIONSYSTEMOFEVAISGO诞ANDWILLBEAPPLIEDWIDELYWITHTHECONTINUOUSIMPROVEMENTSOFCHINESECAPITAL矗鞠融ANDTHEORYOFEVA。KEYWORDSEVAEVALUATIONOFACHIEVEMEMTRADITIONALACCOUNTINGINCOMECOSTOFCAPITAL鞋原创性声明本人声弱掰曼交瓣论文是本人在导舞指导下进行豹矮究王佟。除了文中特别期以标注和致谢的地方乡，论文中不包含其饿人激发表缄撰写过的研究成果。参与简工作酌其他间志对本研究所做的镊何贡献均融在论文窜律了鲷确的说明并表示了谢意。本论文使用授权说明本久完全了解上海大学有关傈整、使燧学位谂文的规定，辩；学校离权傺整论文及送交论文复印姊，兔谗论文被蜜阕零畿湖；学校霹以公布论文的全部或部分内容。保密静论文在解密后威遵守就规定签名蕊煎琏导筛签名；煺蹬期埘描生鳖盎兰堡杰鲎焦堕塞坠些塑迓笪整堑墼堑塑蘩富研究背景与目的企她经慧业续译铃绺必众业内郯营攥体系鲍个援麓重要瓣缝戏部分，莛季萼学蠢效与否嶷接影响羞一个众业艟黉在鼹业竞争中立于不败之蛾。I琏年来，夔蓑载誉涯券露绣静深入发矮纛现钱企娩糕菠熬建立，企整经营簸续评徐理论鞘安务在我国褥到了缀大游发矮，已有越来越多翡学者麸事予遭续评价掇关鞠越豹磅究，特翔是经济增翻值EVA照绩评价越来越多蛾得到了人们的羹视，现令己戒淹了毽论界的热门话邀，在知识经济笈戚静今天，产鼯懿生命周期不断缩短，入力资源和橱力赘本成为企业发展第一要素，鼓励创新怒企业难一出路。然而这种环境下，传统的监绩评价撂标融不能反映公司经营的全貌，两且在一定程度上，魁传统业绩评价指标运用予企业财务管理系统，不利于企业创新，不利于企业的长期发嶷。铡如捷绞会计鹣穗健控爨燹4仅确诀馕努瓣资本成本，露没鸯考虑投莛瓷零成本；宠全忽略研发、人力瓷本投入等赝产生懿未采经济贡献等等。嚣盥管矮太受霹戳髑蠲会谤准粼懿漏满窑施盈余管理、粉镶嚣|势报漾，虢通过掇蓠确认蔽入撵级利满等。投资者对嘏据羹|务擐表信感计算静传统会计指标农公甏娃续评价中的有效性越来越失去信心。经济灞棚值群矗考虑了掇益资本成本，并篮对会计体系中不合理的部分进行了必要的调楚，克服了传统指标的一些缺陷，从而更准确地反映公司的价值到造能力和经济效率。当企业以经济增嬲篷作为公司绩效谬估躲工舆之藤，蔟蘩运变得熨有效率，冀股价都璺现明照提寓的趋势TULLY，1993。磁且些学者热LEHNMAKHIJA，1996；CHERTDODD，1997等基予荧鬻窝獒鏊黢蘩露绣袋L乍数一些独立实涯秘究擞表明，EVA与金业缝营绩效及黢侩掇利窍饕明鬟豹燕媚关。EVA爵激全蕊童L魏衡量企漩静经营鞭绩，爱浚篱璞价值豹新有方灏，蹩股东翻造财富静关键驱动戮素张遴餐、至春，2004。作为衡激公司业绩的标准，EVA评价在蠼论上和实践中也面临着一些圈惑和质疑。学术舞对于EYA是否院传统谱价攒标爱能囊欧企波价值这个润题，算笼一海丈学袋士学整论文EVA鲤绩评耱蕺统豹研窕绞豹羲滚。器么EVA耀霹予簧统鼗续撵撂骞撄些优点又存在爨些姣殆毒蚕可以完善EVA评价指标农西方应用EVA瓒论已经二十几年，许多著名的企业如胃日胃聚、嚣门子把EVA应瑙学黠务鬻缝各个篡覆过绫译俊、投瓷分褥、公司治理等，取得了不镄的收效。但是襁中国，缀济增加值EVA理论税企业管理和投资分析中的应用尚处于探索阶段，EVA对予中国众潼斡内部管理和投资分析有无威用价德EVA是否适用于正在囱市场缀济转型中的中豳企业这些都怒值得恿考的问题。所以研究EVA业绩评价系统怒既有理论意义又有实用价值的个课越。本文结构与思路本文正文努J臣章，溺薄逛燕麸5令簇次矮垮澎进豹分叛EVA数续评竣系统。囊性焦度定量燕瘦第一章，中疆方业绩评价理论综述。论述了中西方业绩评价理论的发展，并疆出传统韭绩评价理论的不是，为分析EVA相对于传统犍绩评价的优势作铺骜。第二章。EVA业绩译馀系统理论介绍。在第章分析传统评价理论的基础上，从定性的角度分析EVA渡绩评价系统，EVA的理论来源、定义、管理系统4M内蹇秘理论意义瓣传统妲续评价的突破。第三章，以EVA为核心的业绩评价指标系统的建立。从定量角度分析EVA鼗续评价指耘系统。详绷说麓EVA撵掭模羹鹣计算，鼓锱嚣说明EVA载诗雾是对传统会计利润的调整，EVA对此绩的评价更加撒确。本灌以EVA为核心，还介绍了葜蘸写EVA裔关豹据禄模羹，构成TEVA照绩译徐搔檬系统。第四章，EVA业绩评价系统的应用研究。在前面的理论与模型研究的基础上详细论述EVA在企业中的应用，EVA酶餐甩佳、局限性戳及对于我蓐企她的话麓意义，本章以嬲川长虹謦珏青崞秘家上市公司为案碉进幸亍理论与数据分析。EVA皮用J我闯存在些特殊的问题。就此分析了EVA应用于我国企她的现蜜思考。第蠢章，EVA韭续谔癸系统煞竞蓥攥索。零牵掌对第四章撼出豹EVA豹局嫩性，提出实用性很强的完善建议。最瑟，褥密零文瓣缀论一滋EVA为棱心静簸续评徐系绞鞠鼹予绩绕照缓译价理涂难适合成用于企业业绩译价。2上海大学硕士学位论文EVA业绩评价系统的研究第一章中西方业绩评价理论综述11西方企业业绩评价的主要理论及方式发展综述20世纪初，资本主义市场经济进入了稳步发展时期，自由竞争过渡到了垄断竞争，这时期从事多种经营的综合性企业发展起来了。1903年，由多个各自独立的单一经营公司合并创立的杜邦公司，为该时期的新型企业组织结构提供了原型。面对需要协调的垂直式综合性企业的多种经营、市场组织以及如何将资本投向利润最大的经济活动等问题，杜邦公司的最高层管理者设计了多个重要的经营和预算指标。这其中持续时间最长的，也最为重要的指标就是净资产收益率也环权茄报酬率净资产收益率为企业整体及其各部门的经营业绩提供了评价的依据。决定权益净利率高低的因素有两方面资产净利率和权益乘数，杜邦公司的财务主管唐纳德森布朗说明了如何将资产净利率分解成两个重要的财务指标销售利润率和资产周转率，成为对企业财务经营业绩进行分析的重要依据。这一指标体系的优点在于逻辑严密，指标之间的层次及关系清晰明了，易于被理解和接受，到现在仍然有强大的生命力。但杜邦分析法也有缺陷；一是局限于财务领域，就财务论财务，评价和考核没有深入到经营管理的过程中去。同时，山于财务指标本身仅仅是一种抽象韵价值指标，因此它不具备直接的可操作性。部门或个人或许知道各自应该达到的财务目标，但从哪些方面、通过哪些手段来实现这些目标，不同方面各自应该达到什么程度，却不能得到回答。二是由于所产生时代的局限。杜邦体系是一种重视内部经营管理、忽视外部市场的分析考核体系。它的这些缺陷限制了其作用的发挥。20世纪60年代，运用得比较广泛的财务业绩评价指标是销售利润率。这是因为在当时的情况下许多控股公司的重点目标是税负最小化，母公司一般只注重子公司的现金流量而极少关心其业绩评价问题，许多控股公司出于成本效益及管理的方便考虑，通常借助于“投资中心”或“利润中心”实施对子公司的管理与控制。然而，随着杜邦公司、通用汽车公司这类多部门企业组织形式的发展，与控制。然而，随着杜邦公司、遥用汽车公司这类多部门企业组织形式的发展。上海大学颈士学位攮文EVA业绩评价系统韵研究投资掇翻率指标的应丽范瀚褥翻避一步辐震。嚣为这种分敬或多帮门金妲维双鹩建立目的是获得规模疑济收益从掇供范围广泛的一系列相关产品中获利。20世纪甄六十年代期间，理论界辩实务界开发出了些基看蛊牲的“经济价馕”搬拣，如剩余收益、内含掇酬率等等。如默顿米勒和弗兰克翼迪里阿臌这嚣像金融经游攀家褒1958冬到196T年麓阋发袭豹学术文章中攒出经济收盏怒受业创造徐僮瓣溅寒，妊器凰掇窭鄹资本成零攀出投资者假设所霭承担的风险决定，健米耪帮莫遮墨蓠趸没祷提供一种餐爨企监经济剥慈鹣技本。20畿纪鹊冬代串期，罗鑫特卡骛兰等攀者在鸯关集藏铡逡对残本豹礤究中，通过借鉴日本的瞄标成本法，提出了基予作娩的成本法和平衡诡分卡系统BALANCEDSCORECARD。平衡计分卡献颓客、离部缀营、截耩帮学习疆投财务四个讯度入手，把财务指标和非财务指标都纳入副业绩评价中。它的擞要目的憝形成个多攒枯的综合评价体系，通过投重的调熬来突出考核的蹩点，引导企业礴层孵理人员的行为。但是卡普兰和落顿一般不考虑如何对记分卡上二十多个指橛设窥投差这个关键瓣越。不麓明确袭这热馋凌堆攒标中遴行投黉，诗分卡无法达到“乎擞”。踩她之辨，麟翔霹将业绩餐爨抟系翱管理激赫联系起来这一关键问鼷，卡瞢兰鞫诺赣死乎没有给密任俺据譬。I982年美国STERNSTEWARTCO思簿懋特管璞咨诲公司铮对剩余浚益指枥；作为单位期阍业绩评价指标所存在的局澈往，提粥了EVA经济增加值的概念也就楚经济学家长期称经济秘滴，建驻了EVA酾管理模式，整EVA方法程财务策赂和资本负债结构调整方面得到了遴用。BENNETTSTEWART说EVA就怒授除所骞资本钮括股投霸债务成本后盼税慝净缝越利溺。其意慰悬如果企业投资有好的潮擐，丽且利润的增长越过了瓷本成零，EVA藏会提蕊反之EVA藏鑫降低。遮怒一个最接遐粪蓬豹经济剥澜瓣计棼毽，也楚投资者援爨其熊羝险摆弱黢票懿最低回缀娶求麴慰剥金额。EVA评价体系在二十世纪丸十年代流行奎美，九千年代中辩逐步扩篪蓬酸潲。其屠发聪至耱美及亚澜堍区。与黻上A静评徐企渣经营鼗绩豹方法穰泷，EVA凳上市公司业镄的评价提供了个新的思路和解决方案。彼德德鲁克认为“EVA是业绩全面增长的指南钵”。蕊在EVA价值评估标准在圈外己被广泛采瘸，觅论是财富500强逐是众多的中小盘业，都在积授弓I进和应用价值管理，弗为其带4海人学硕学位论文EVA业绩评价系统的研究来了良好的经营效果。世界上一些著名的大公司，像COLACOLA、KODAK、SIEMENS和SONY等，都是EVA方法的忠实用户。12我国企业业绩评价的主要理论发展及实践我国企业业绩评价指标体系的发展经历了各具特色的四个阶段。第一个阶段，建国后至1993年财政部企业财务通则出台前的企业业绩评价。新中国成立后，经过三年国民经济的恢复时期，进入大规模经济建设的“一五”时期，这一时间的财务管理体系以资产管理、成本管理和利润管理为主要内容，以计划控制为基本环节，与之相适应，“一五”时期企业财务业绩评价指标包括有关资产、成本、利润方面的内容，具体地说，这一时期的企业财务业绩评价指标体系主要有固定资产产值率、定额流动资金周转天数、可比产品成本降低率、利润总额完成率、销售成本利润率、销售利润率、资金利润率等。从50年代后期至90年代企业财务通则出台前，企业财务评价体系基本上延袭了“一五”时期的评价指标体系。考核指标长期以资金、成本、利润为重点。第二个阶段，企业财务通则试行至1995年财政部企业经济效益评价指标体系试行出台前的企业业绩评价。进入20世纪90年代后，计划经济逐步被市场经济所取代，原有的适应于计划经济体制下的较单一的企业财务业绩评价指标体系已完全不能适应市场经济对企业财务业绩评价的要求。1993年7月颁稚实施了企业财务通则，以财政部长令发布实施的企业财务通则规定企业业绩评价指标体系由资产负债率、流动比率、速动比率、应收账款周转率、存货周转率、资本利润率、销售利税率、成本费用利润率8个指标组成，分别从偿债能力、营运能力和获利能力方面对企业的经营业绩进行全面、综合地评价。企业财务通则的颁布实施有利于企业财务管理朝着科学化的方向发展，有利于政府及债权人对企业经营状况的评价。然而企业财务通则规定的财务业绩评价指标体系在一定程度上仍然带有计划经济体制的痕迹，不能很好地适应我国经济体制改革深化和政府职能转变的需要，如在评价指标体系设置中仍侧重政府部门管理的需要，这在反映覆利能企业经营业绩评价理论与方法韵变革张蕊会计研究2001125海大学鄙学能谂文EVA业绩评价系统的研究力的销售糯税率等指称上体糯得尤为确嚣，籍拜，没有兖分俸糯投资者要求戳教企业综合经济效益提高的要求。繁三个除段，财政部企业经济效懿评价指标体系试行颁布至1999年出觋部蚕联合颁布实施的嘲有资本鑫效绩评价指标体系出台前的众业业绩评价。檄攥毙戆中巍矮三中全会头子建焱璁戎垒溲裁度豹要求，财政部予1995年潮定翻矮发了袅韭经滂效蕊评徐据摭体系试纷鳇遵知。这套搬标体系幽销售翻谰率、憨资产掀酬率、淡本彀簸攀、赘奉保篷鞲毽率、瓷产受傻率、滚动院率或速葫院率、寝液酝款瓣转擎、存赞羯转率、轻会囊献率、辜圭会积累率等10项指标组成。不难肴出。企业经济效葫评价指标体系是程念照财务遗则盼基础上增加、修改雨域韵。新的经济效益评价攒标体系对加强众业财务管理起蔫重臻的促进作用引导企业从过去淀薰追求产缀、追求楚投入逐步转向注重提搿企蛾综合经济效益，增强资零僚全意识；有利予投资卷、债投人及棚关人士对企业财务业绩做出较综合魏评价，麸露辩企韭瓣缀营管壤承平擞爨芷确熬评赞。缀是该套译绥拯撂体系憨不足瞧憝不誊薅飧靛首先，没枣菠黢企娩知识与蟹力瀣产方疆熬韭绩评馀摆檬；其次，没有爱映企监财务韭续发展怒势盼评价指标；褥次，没有考虑税金流爨密泣绩评价串鹣薰簧襻箱。第四个阶段。阑有资本金效绩评价指标体系如台后的企业业绩评价。在市场竞争主体更加平等，一蹙国企不褥受国家强有力保护的条件下，为了有效蛾对企业的经薷业绩逃行科学评价，财政部等妇部委于1999年6月1日联合印发了国蠢蜜本盒效续评馀翅嬲及冒有资本鑫效续评价操棒绷则，对国有企业豹避续评债遴簿了錾耢规菠。该译份指撅体系分为工强企业嬲金融企业两类，工裔金驻又分为竞争鍪企韭鞠菲竞争槛企鼗。蘩点是谨徐金渡瓷本效蕊状嚣、资产经营状凝、馁篌麓匆状凝秘发爰能力拔撼溺矮癌容，以全纛反浃灸渡鹣生产缎营状况和经鬻者的渡缋。对这阏项内释的评价剃分洚定量指标和定性指标掰大类，其中的窥薰指椽叉分为萋奉指标狃修歪搭标两类。鑫上海大学硕士学位论文EVA业绩评价系统的研究表卜1竞争性工商企业评价指标体系定量指标权重8096定性指标权重20指标类别100分基本指标100分修正指标100分评议指标100分一、财务效益状净资产收益率30资本保值增值率161、领导班子基本素况总资产报酬率12销售利润率14质2042分成本费用利润率122、产品市场占有率二、资产运营状总资产周转率9存货周转率418况流动资产周转率应收账款周转率43、基础管理水平2018分9不良资产比率64、员工素质12资产损失比率45、技术装备水平10三、偿债能力状资产负债率12流动比率66、行业或地区影况已获利息倍数10速动比率4响522分现今流动资产比率47、经营发展战略5长期资产适合率58、长期发展能力预测经营亏损挂账比率310四、发展能力状销售增长率9总资产增长率7况资本积累率9固定资产成新率518分三年利润平均增长率3三年资本平均增长率3国有资本会效绩评价规则的实施主体分为政府评价行为、社会评价行为。评价结果主要适用于“经济决策，企业监督和资产及财务管理的参考依据”，“作为对企业经营者进行任免考核或奖惩的参考依据”，“为企业家职业化建设服务”等，笔者认为，在国有资本金效绩评价体系下，首先，作为评价的实施主体，很难处于超然的第三者地位来“客观公正”的实施，其评价结果可信度受到怀疑。其次，这种评价模式本身还带有一定程度的政企不分，将所有者与政府的身份二合为一。再次，这种评价的范围较窄，仅限于较重要的国有独资企业、国家控股企业，与市场经济的要求不相适应。7土海夫学硬士学毽论文EVA娩绩评贽羝统薛研究13我国目前几种评价指标方法的缺陷及分析我囡目前常用的传统企业业绩评价方法是指利用会计报表的数据，采用财务指标，如净希J润、投资撒酬率、净资产LL芟益率、簿股较藏等来对企监照缵进行译绘分机的一种方法。这釉方法以财务衡擞为主，会对企蚍在一段时间内取得的财务业绩谶行评价。L。3。L冷测润NI净利润是反映企业最终经营成果的指标，宦的计算公式是N1EB疆一L一善式中EBIT建指息税前利润，I指利憋费用，T指所稃税。净枣L滤撂耩囊要寿爨蠢缺戆；一是冷程润只确认秘诗璧绩投资本成本，忽略了权益资本成本。二是净利润对企业真实业绩的反映存在某种程度的失真和撅彝舞，焉鼹净利澜搓标容荔被搡级。铡麴。按照稳健牲纛刘鬟取豹各项壤餐金、磷发和广告费用的费用化都会使得当期利润减少。而这种利润的下滑并不意味着公司监绩的下降，嚣诧兵肖诶等幢。历变成本的讳塞蔫往使得资产的诗价偏离真实份值。权责发生制下的宓计带来的会计方法的可选择性和大量的估算项目如拼FFI和摊销导致会计利润容易被操纵。1。3。2经营活动鹃现金流量渤经营活动现金流量计算可以按照下掰的公式计算经营溪动理衾净流量露监投入一穗褒戏零一辑褥魏净利润十非付现成本2瑗众流量攒标峦予粼除了投爨发生潮下霹会诗熬影穗，戆够爱获会谤耧润搂标之外的许多信息，如众业应收账款和存货管理中的一然问题。但是现惫流量指标在企娩业绩评价方面却不是一个优秀静指标。这主要建因为现金流的流出和滚入过J频繁，丽且与期间价值创造不其育相关性。如低的CF0可能意味潜公司对于营运资本管理不善，傻是低C阳值也W能是因为公司投资某个高盈利隧力的项囊鬟致。对予建速发展瓣公司聪富。这是鬻见瓣现象。嚣撵，成熟乎亍业巾企业充裕的现象流也并不代表公司的经营有效，有时殿而说明公司投资不力，浪费了良2非付现成本是捂折稿、各种设期瓷产的撩锖和减德准备的提取8海大学磷士学位论文EVA娃绩评侨蓉统雏舔究好静投赘艇会。133收益率指标ROIROE筏蘸率播耘遣称搬戮奉撵檬爱浚了企鼗投入资零豹有效瞧，是一耱效率指标。众业常用的收益攀指标妻簧有投资收益率ROI、净资产收益章ROE等。投资收益率ROI，也称投资资本报削率，考察的怒企业全郯资产的获利能力，其计算公式为ROI感懿裁嚣裂澹，总燮产账嚣藿净资产收益率ROE，也称权益报酬率，是从股权投资者角度反映股东投入资本的使用效率，箕诗黪公式为ROE。净剩润权益资本账砸德收蘸率指标的一个潜在重大缺陷悬收益率煅大化和股东财富最大化可能并不一致。穰蕹授浚豹净瑰篷法粼，授蜜瓣颈鬻黧摄必缓麓手资本裁本。毽楚攀缝追求预期回报最大化而没有考廉资本成本的投资决策并不能保证投资的净现值大于零。假设甲、乙两容公司静瓷本成本帮为冁，甲公司释乙公司瑶猩的授资收益率ROI分别为11和7，如果掰家公司都追求投资收益率的最火化，那么甲公糊就会掇绝所有投资回报率低予11的项瞄，而这些项目中可能脊的项目躲内含搬戮率IRR大予资本成本9面对予忍公司来说，它会接受掰有投资隧报率高于7的项目，尽管其中有的项目内含报酬率IRR低予资本成本9。毂懿率撂标豹另一个内在簸黧是忽蜷金韭缝蓉熬风貔因素，也裁是说收慈零指标没有经过邋当的风险调整。以ROE为例，虽然ROE眨映了股权投入所得到的收益，鬣它缺乏股东爻忿掰承慧豹嚣验僖怠，簸褥遣簸笼法反映羧东毅炎鹣辊会成本。如果A公司的ROE是11，B公闭的为10，应当投资哪一个公间昵答案需餮在ROEL三L外去罨拽，因为不知遒这两个公司的收益波动憔分鬟惫多大，经营风险怎样。如果A公司处于一个高科技风险较大的行业，收蕊极易波动；丽公司B经营比较成熟的产晶和服努，具有较为稳定的收入保证；13公司可能是投资鸯的较好选撵。收黼率还有个固有的缺陷是收益率指标的分母燮本使用的都建账面价毽嚣菲露矮徐德。毽是众韭豹拳场徐篷誉莰包藜企鲎蕊骞资产瓣账瑟徐篷，瑟嚣擘上海大学硕士学位论文EVA业绩评价系统的研究还包括资产的预期增值。因此以账面价值计算得到的收益率指标通常会被高估，从而误导投资决策。134每股收益EPSEPS是衡量上市公司盈利能力的重要指标，简单计算公式如下丽斋装淼首先，每股收益不反映股票所含有的风险。例如，假设A公司原来经营日用品的产销，最近转向房地产投资，公司的经营风险增大了许多，但每股收益可能1I变或提高，并没有反应风险增加的不利变化其次，股票是一个“份额”概念，不同股票的每一股在经济上不等量，他们所含有的净资产和市价不同即换取的每股收益的投入量不相同，不利于进行公司间的比较。每股收益的吸引力是所谓的“会计价值评估模型”股票价格每股收益市盈率该模型表明企业的股价等于每股收益乘以市盈率股票每股市价每股收益，而且模型假设市盈率保持不变。因此每股收益的变化与股价的变化一致。但事实上，公司战略、资本结构、财务信息等等都会使市盈率发生变动。而且有研究表明，每股收益增长与市盈率之间的相关性很小。例如，MICROSOFT和INTEL这两个相似的公司有类似的每股收益增长，但这两个公司的价值却相差很远，其原因主要是两家公司用于支持其每股收益增长的资本数量不同。因此单纯的每股收益指标在评价公司业绩时，可靠程度相当低。表12常用传统的绩效衡量指标IO上海大学硕士学位论文EVA业绩评价系统的研究第二章EVA业绩评价系统理论介绍21EVA评价体系的理论基础20世纪90年代初，美国财富杂志称经济增加值是“当今最热门的财务观念，并将越来越热”。实际上，作为一种度量公司业绩的指标，经济增加值成为经济学家工具箱中的一件工具己经有200多年的历史了AL埃巴，1998。20世纪以来，学术界对于这种概念给出了很多不同的名称，其中最常见的就是剩余收益RI，RESIDUALINCOME。在企业界，通用电气GE在20世纪50年代创造了剩余收益这个名称，并用于评价各分部的经营绩效STERNSTEWARTEVAROUNDTABLE，1994。剩余收益概念对于深入理解经济增加值的经济实质、特点以及EVA所作的会计调整有着不可低估的作用；事实上，理论界对于经济增加值正面和反面的探讨以及实证研究的出发点都与剩余收益相关。剩余收益概念的前提是经济价值企业若要为其股东创造财富，则必须赚取超过总投入资本TOTALINVESTEDCAPITAL的资本成本COSTOFCAPITAL的报酬。剩余收益可定义为该期间的会计利润与该期间净资产的资本成本之差。所以T时期的剩余收益用公式表示如下JU,一，BRLI其中肼为T时期的剩余收益，是指资本成本，PF为T1时刻到T时刻的期间内公司的会计利润3，届一T指TI时刻企业净资产1的会计账面价值。剩余收益以会计数字来计算企业价值而在公司财务及投资学理论中，经济价值是以未来现金流量为基础经贴现计算而得。因此剩余收益作为业绩评价指标的有效性问题一直是20世纪六七十年代管理会计文献争论的对象0HANLONANDPEASNELL，2001。尽管一些西方会计学者努力尝试着将未来现金流的现值表示为3从企业实体角度说，会计利润指息前税后利润，资本成本指加权资本成本；从所有者角度说，会计利润指净利润，资本成本指股权资本成本4采用实体利润，净资产指股东权益L采用所有者利润，净资产指股东权益加债权潍人举坝I。学化论文EVA业绩详价系统的研究习前账面毽与未来剩余收懿的现值之和，但是西方学者盼努力壹到煲尔森JAMES0TSON净皴余理谂CST，CLEANSURPLUSTHEORY的弓L入才产生质的飞跃E奥尔森指出由目前账面值岛未来剩余收益现值之和表示的公司价值要等于由未寒瑗金滤爨黠瑰褥爨夔公蠲佼簇，其充要蓉传是瀵廷净显余联系CSR，CLEANSURPLUSRELATION，即菇一BTL暴一G2其中B，表示T时刻净资产的会计账面价值，N为T一1时刻到T时刻的期间内的会计利润，CF寝示T一1时刻到T时刻该期闽JL尊所有者的净现金支衬。净盈余联系的实质就是会计利润和股利冷支付能够反映影响账蕊价值的所有利得和损必GAINSANDLOSSES。采用赡现现金流量模型DCF估诗公司侩筐，可啦褥到阽筹V登L1CTRR，3其中“表示T时刻的公司价值，是指资本成本贴现率5假定为常凰，G，表示TF一1辩刻爨F十F辩翔该期溺公霹股东狡载兹骥金黢巅。为了将公司价值表示为账面价值和未来剩余收益的现值的函数，可以通过1、2两式消去只，G，可戳表示为GRR,R1R热RL一强R4把4代入3式褥到K善坐等产智1R7苒徽整瑾讶褥8；K霎器薹RL业铲簧|R7一8R警丛生一学旦掌璺毒0，7鲁鞋吩1蠹LR”1善器似65净盈余联系并不依鞍资本成本不变的假设，此处只是为了分析简单2姆人学坝L学位论文EVA业绩评价系统的研究6式就是奥尔森的剩余收益估价模型RIM。由此可见，在满足净盈余联系的条件下，RIM可以对公司的内在价值做出准确的评价。因此公司管理者在最大化各期剩余收益的同时，就可实现公司价值最大化。但是将剩余收益作为公司业绩评价指标存在一个重大缺陷，那就是由会计指标导致的“潜在信息扭曲”。剩余收益是基于公认会计原则GAAP来计算的，1式中的一是账面价值，由于会计的稳健原则通常会被低估，而R由于会计制度的影晌，也偏离真实值。针对该缺陷，STERNSTEWARTCO公司将账面价值届一，和期间的会计利润N分别调整为且一T和PL；并将调整后计算得到的剩余收益称为经济增加值EVAEVAF只一，且一17匕而的式子，构成了EVA系统的理论基础。进一步考察可以发现从理论上看，EVA方法同贴现现金流量法是一致的，它体现了股东财富最大化的目标函数，所以EVA是经济利润而非传统会计利润，它等于会计利润6减去资本成本债务和股东权益后的值，是对剩余收益的创新，是从剩余收益的基础上，通过对GAAP调整得出的EVA对GAAP的调整详见第三章。因此EVA与会计利润、剩余收益的关系如图21圈21EVA与会计利润、捌余收益的关系图6本文统一计算口径，从企业实体角度看。会计利润指息前税后利润7参见粱振宁、尹卫华EVA理论及其在我国的实证分析财经理论与实践双月刊13上海大学硕士学位论文EVA业绩评价系统的研究22EVA毂定义2。2。IEVA夔算拳定义经济增加值的基本思想是公司通过赚取超过资本成本的报酬来创造股东价慧，使褥毅东瓣富羧大讫。嚣魏，美藿管联之父蔹褥德鲁竟在泠镶蓠效译论上的一篇文章指出；“作为一种度爨全要素生产率的关键指标，EVA反映丁价值管理韵所有方面。”从算术角度说，EVA镣于税厝净营业利润NOPAT减去债务和权益资本成本，是扣除所有投资资本IC，INVESTEDCAPITAL的成本后的剩余收益。其基本公式可袭示为五VA7捌TWACCICI其孛，WACC表示馕务褒投益资本静热投孚稳瓷零或零。EVA计爨经营成果使用的是“净”营业利润，“净”的概念体现了EVA对传统会诗裁满襻了许多会诗调熬。毒萋经营成本霞羽稳楚掰誊投入资本静藏本，其审投入资本的概念怒指有偿资本，扣除无偿负债如应付账款等；资本成本是综合成本豹概念，甄包括了债务成本又惫摇粳益成本。把基本公式等式右边搬出IC投资资本，可以得到计算EVA的另一个公式EVA投赘资本X投资资本报酬攀一加权平均资本成本率ICXROIGACCII8经济增加值的实质是以价值为核心，以价值创造为取向标准首先正确地德警公司豹徐值翻造，并有效遗进行价值翎造豹管瓒和盗控然焉合理并富肖激獭效果地分掌所创造的价值。EVA理论中的价值创造是指股瘩财富的增加，其价值概念是指股东价值。STERNSTEWARD认为，股东价值最大化并非意味着牺徽其它剩豢相关蠢的剥热。因为股东是企业剩余价值鲍索取者，怒最后被每B偿的利益集团；要实现股东价值，首先是为其他的利赫相关者提供价值。YOUNG0BYRNE2001谈恣徐毽创造者瓣职毙定经是剽翅公司瓷源把蛋糕擞大，褥不是僚持鬟益相关者观点的人那样只想分配现有的蛋糕。8本文对EVA的计算模型采用基奉公式I。公式LI用于EVA的经济学分析和第五章对EVA的完善探索中。L毒上游大学矮士攀霞论文EVA韭壤谬娩篆缝熬研究2。2。2嚣张瓣经擦学定义缀济嚣巍扶定义嚣，EVA巍示冷营渡利润留投资卷用掇困爨本投瓷其它风除棚近的窍狯证券麴最低霞壤之鬻瓣差额，跫经济糕澜煞穰念。擘嶷1777霉，经滂学家HAMILTON就试必，一令众烂要必股东铡逡黠寨，裁登矮获褥荚绩务瓷零戏零和权益滏本成本熏赢静报戮。英惹，葵霉蓑客经济攀家ALFREDMARSHALL在冀匿蔫经济学瓣毽中靛撵出了经济黧润ECONOMICPROFIT豹穰念，浚为众监妊矮产黧足够的利润黻朴偿所有投入资本的成本君能彀麓生存。麸EVA盼蓥本模鍪采潼，EVA是一个裙鬻篱攀静概念，它往镬疆入钠所熬悉鞠经营剩澜为密笈点，只趋镌单媳鼍髓加了一颂费耀，即收益资本的成本。对EVA摸激翡经济聪释垂予站熬角度不一撵露产生不阋豹禽义若瓣程企城实髂瓣熊发看；嚣舡爨蘩税蜃秘溺一垒擦燮零赘弱慧蘩税嚣拳L滤擞炎瓷零XAN投警翡嶷本嫒零浚瓷资本X授姿资零掇戮率一麓校平均交零蔽零EVA燕魏魂猿挺了掰鬻燕产黉索豹镲含生产率，它镀镶遣意谈鬟了焱本翡飘会成本，帮援黉者出于持裔现脊静公司诞券而放弃豹在蒺德风除褶滔静股系释债券上麴投瓷所带来豹弱缀。这个公贰体现了EVA怒翔除了所有成零嚣的剩余牧益，这就意眯整EVA的数值越大越好，麟这照其他多数度量方法无法骰到的。菪站嵌企簸凝富卷貔撼度戆EVA税鼹利润一股投浚零赞斓羧嚣利润一掰舂纛蔽豢X数藏瓷零裁零掰蠢者收藏净淡产竣簸攀一蔽鼗蜜零袋零由藏公式褥壅，在掰鬻者露富，暴蠢警谴掰褥鞠懿净液产敬盏率不低予羧投赞零或本瓣，穗蠡孽财富才褥戮豫毯彝壤毽，获褥毅投燹奉簸本瓣潮缀愁蒸最低癸求，而盛遽种娥低报酬率穰覆每个公司每个顼强的风除缀涮丽存在蓑髯。EVA锋现了驻当斯密的慕零经济学簿怒企业对掰投入的资金，黢巍带来最低限度的、熊考竞争力的回搬，这种资众成本必要投资回撤率的计算范围艨彀括黢毅秽债务。正像使羚太瓣簧褥剩摹L|患嚣缀一榉，授赞者媳要袋对媳3兹甄9魏轻势辑EVA构缝济学窘义，释不考虑EVA壤确诗冀孛霹套势壤蓦魏谖整LSJ二海太学硕士举位论文EVA业斓评价系统的研究险资本得到一个最低可以接受的阐报，否则他们就会将资本投向剐处遥避扣除全部生产瓷源的戏本，包摄资本成本，EVA正确她核算了企业经济状况，歪妇PETERDRUCKER在1995年哈佛商业评论的一篇文章中所说“通过度赣包括资本成本控蠹熬爨骞藏本瓣堰热毽，EVA蠢效撼餐爨了鼹鸯生产要素弱生产率”。因此，EVA从经济学意义上体现了利润的糖本含义，是一种经济利润ECONOMICPROFIT。23EVA管理系统的内容EVA考虑了有芙企业价值创造的所有鞠素和利箍关系平衡，不仅仅是一种企渡业绩度豢的指辣，嚣旦怒一个全甄的财务管理絮构。困豫，作秀一秘有赢度统一性的方法，EVAW应用予目标设鼹，业绩评价，岛投资糟沟通，评估战略，配鬟瓷金，势魏售傻L美及使罄理考豫爨有者郑撵愚考趋激励奖金臻定等多耱领域。STERNSTEWARTCO公司掇出的“4M”的概念可以最好的定性的阐释EVA管理系统，帮评徐撵标MEASUREMENT、餐瑾俸篆MANAGEMENT、激辩潮度MOTIVATION、瑕念体系MINDSET。231评价指标MEASUREMENTEVA是衡量业绩最准确的尺度乏一，对无论处于何种时间段的公司业绩，都可以做出礁确恰当的评价。在计算EVA的过程中，首先对传统收入概念进行一系列调整，扶褥谤除会计运接产生的器常状魏，劳搜茭尽量与经济真突状况撼吻合。举例说，GAAP要求公司把研发费用计入当年的成本，即使这些研发费用魁对未寒声鑫或鼗务浆投餐。兔了反浃磷发魏长麓经济效薤，把焱零L淫表上痒炎巍矮一次性成本的研发费用从中剔除。在资产负债表上，EVA做出相应的调整，把研发费孺资本纯，并奁遁当豹辩凝内分麓舞镶。蔼赘本纯嚣豹磷发费麓还要支继相痊的资本费用。思腾思特公词已经确认了达一百六十多种对GAAP所得收入及收支平衡表可簸做豹调整措施。这些措施涉及副诸多方蕊，包稻存货成本，货币贬值，坏账准备鑫，重缎收费，以及商誉的摊销等等。尽管如此，在保证糟确性的前提下，也要顾及简单易行，所以通常建议公溺采取515条调整措施。针对每个客”来源自思腾J器特中圜样询公司|6主海大学磺士学谴论文EVA藏壤评徐蕺鲢静研究，。公司豹其体绩况，确认那些囊_菠确实戆够改善公司韭缕豹调整搓施。蒸拳熬评判标准靓括调魅能产辙重大变化，有确切的可得数据，这些变化可为非财务主管理解。还毒最藏要懿一条，藏怒这些交纯能够辩公司决策起劐整好韵影瞧终焉，并且节销开支。232臀瑾体系MANAGEMENTEVA是衡量企业所肖决策的核心指橼。公司可以把EVA作为全面财努管理体系的基础，这套体系涵麓了所有指导营遥、制定战略的政策方针、方法_I遣程，献及衡量糖标。在EVA体系下，管理决策的所有方灏全都囊括在内，包括战略金划、资本分配，并购或撤资的估价，制定年度计划，甚至包括每天的运作计划。扶爨藿要豹意义来说，成为一家EVA公司的过程是一个扬雾兹过程。在这个过程中，公司将扬弃所有其他的财务衡擞指标，否则这然指标会误导管理人员做密错误的决定。举铡说，妇莱公蠲戆磊定嚣标是最大程震遮摄褒净资产豹滔掇率，那么一魑高利润的部门不会太积极地进行投资。即使是对一些有吸引力的项目也不愿意，因为德稍害怕会损害霞报率。相反，鼗绩并不突出的郝门会十分积裰酶对几乎任何事情投资，即使这必投资得到的回报低于公司的资本成本的。所有这些行为都会损害股东利益。与之大相径庭的是，统一着壤于改蛰EVA将会确保所有豹管理人员为般系的剃益做出垂确决壤。EVA公司的管理人员清楚明白增加价值只有三条基本途径一是可以通过熙骞效蟪缀营现蠢豹监务穗瓷本，提裹经慧救入；二是投疑通摄攀超出公司资本残本的项目；三魁可以通过出售对别人熨有价值的资产或通过提高资本运用效率，院强麓浚流动瓷金豹运转，热逮蜜零嚣漾，L霉遮翻怒资本滚淀软现存营逶中簿赦出来的目的。23。3激励髑度MOTIVATION谗多针对繁理人员的激励报偿计划过多强调报偿，而对激励不够熏视。无论奖金爨怒高还怒低，都是通过每年讨价还价的预算计划确定的。在这种体制下，管理人昃最强嬲动机怒制定一个易于究戚的预算任务并鼠因为奖金是有上限的，他们不会超出预算太多，否则会使来年的期望值太高，甚至使其信誉受搦。EVA馒经联入秀灸她掰有纛着想，镬毽稻麸黢末角魔长远撼看待阉题，著爨到象企业所有糟一样的报偿。恩腾思特公司提出现金奖励计划和内部杠杆收购计T海大学联士学位论文EVA照缋评静系统豹研究糍。现金奖融诗赵能够谈员工像衾避主檬撂到摄戮，溪魂罄校誊毂黢谤翔熨霹以使员工对企业的所有者关系真实化。人们按照所得报酬干相威的事情。以EVA璞燕佟凳激聚摄楼靛蓦秣，歪楚EVA薅系蓬赣生禽力笺滚寨。戳为使褥EVA黎增加最大化就是使股东价值晟大化。在EVA奖励制度之下，管理人员为翻身谋取更多裁藏的难途径藤楚为段寒创造受大的霸鬻。这静凝裁没蠢上隈，餐壤人受创造EVA越多，就可得誉0越多的奖励。事实上，EVA制艘下，管理人员得到的奖励越多，股东所梅的财富也越多。EVA奖会额度是自动通过公斌每年爨薪计算豹。举铡说，如果EVA毽提高，那么下一年度的奖金将建立在当前更高的EVA水平增长的基础之上。不仅如此，恿黪愚特公司还攘葬“豢存”一定量豹壤辨奖垒，势分死年缮健。蓑毒奖金霹以在EVA下降的时候产生种“负”奖金。并且确保只有在EVA可持续增长之时才发援奖会。因麓奖会没蠢圭疆，舞盈撬离7年凌羧篓，EVA管璎人员更露动力邃行全面缀营HOMERUNS，不再单打独斗SINGLES，弗且会在进行投资时考虑戮长远弼益10NGRUNPAYOFFS。采取EVA激瀚税翻，最终撮渤公司的年凄预算的是积极拓展的战略方针，而不是被保守预算限制的战略方针。234壤念体系MINDSET如聚EVA制度全面爨翅实施，EVA财务管理捌度和激励摄偿镶L发将使公司的企业文化发生深远变化。在EVA制度下，所有财务营运功能都从同一基础出发，为公主L务部门受互提供了一条鞠豆交滚瓣渠道。EVA为器分支部门魏交漉会终提供了有利条件，为决策部门和营运部门建立了联系通道，并且根除了部门之间互有或冤，置不荣强蕊情况，这静纛苓藩任褥爱会存在于运营部门与舫务帮翻之阂。HARNISCHFEGER公间的CFO弗朗两斯科比FRANCISCORBY说，自从公司采用EVA之嚣，管瑗艨并没有援绝一个可行静资本投资要求。生产管溅入员喇0，虫LL聚新投资项目的收益低于资I奉，饿们的奖袅将受到影响，所以他们不会为了使项隧通过丽故意夸大项目的预期回撤。实际上，EVA是一套公司法八治理制度，这套锻度皇溯弓L导茨毒的营壤人员秽普运曼麓，鼓熬趣翻为股东豹簸大剩益工作。EVA制度还帮助决策权的有效下放和分散，因为落使得每个管理人员有责任翅造侩瞧，薨基怼缝稻这缮熬徽法绘潋奖藏或惩霹。把EVA写入企业文化的关键在于使其成为汇报、计划和决策的共同关注焦18海大学颂卜学位论文EVA业绩评价系统的研究点。这就要求做到以下两点。首先，因为EVA是全部生产要素的衡量指标，人们必须认识到EVA能够，也必须处于高出其他财务和营运指标的地位A如果EVA只是作为许多其他业绩衡量指标的附加手段实施。那么混乱的，本可解决的复杂情况仍将继续存在。其次，决策过程必须采用EVA指标。24EVA的理论意义241真实反映企业经营业绩考虑资本成本是EVA指标最具特点和最重要的方面。只有考虑了权益资本成本的经营业绩指标才能反映企业的真实盈利能力。那此盈利少于权益机会成本的企业股东财富实际上是在减少。只有企业的收益超过企业的所有资本的成本，才能说明经营者为企业增加了价值，为股东创造了财富。如果企业的收益低于企业的所有资本的成本，则说明企业实质发生亏损，企业股东的财富受到侵蚀。EVA原理明确指出，企业管理者必须考虑所有资本的回报。通过考虑所有资本的机会成本，EVA表明了一个企业在每个会计年度所造成损失的股东财富数量。242注重企业的可持续发展世界经济正在逐步实现一体化、信息和知识成为推动经济增长的第一动力。在这种知识经济背景下，公司价值评价思路将从对有形的财务资源管理转向无形资源和有形资源管理并举。专利权、专有技术、商标、商誉、信息等以知识为基础的无形资产对企业的发展起决定性的作用，科技创新、研究与开发RD、企业人才的培养等这些方面的投入是企业发展的重要途径。EVA通过调整，把这些因素考虑到评价体系中，能更好的做出评价。EVA不鼓励以牺牲长期业绩的代价束夸大短期效果，也就是不鼓励诸如削减研究和开发费用的行为；而是着眼于企业的长远发展，鼓励企业的经营者进行能给企业带来长远利益的投资决策，如新产品的研究和开发、人力资源的培养等等。这样就能够杜决企业经营者短期行为的发生。因此，应用EVA不但符合企业的长期发展利益，而且也符合知识经济时代的要求。因为在知识经济时代，以知识为基础的无