电子元器件行业周报

1、电子元器件行业周报：白马迎来二次腾飞本周电子白马股表现抢眼，如安防两寡头海康威视涨幅达17.93%，大华股份上涨14.81%。我们从年初开始一直看好电子白马成长股行情，随着大盘蓝筹震荡加剧，业绩增长良好的电子蓝筹得到了市场越来越多的关注。2014年通过外延故事而飞天的小票面临着业绩和成长的证伪，而估值较低的白马股许多已经度过了战略转型和产业升级的阵痛期，迎来新一轮的高成长。不少公司通过前几年在规模和客户资源方面的积累，以及去年互联网和软硬件融合思维的涤荡，目前已经具备平台型、集成化、解决方案商的实力，我们坚定看好海康威视、三安光电、大华股份、欧菲光、立讯精密等白马股的二次腾飞。本周行情回顾：本

2、周电子板块上涨2.29%，逐步显示出底部反转趋势，同期沪深300指数微涨0.37%，创业板指涨幅更是高达5.54%，中小板综上涨2.50%。本周低迷已久然而我们坚定认为白马归来就在近期而持续推荐的白马股表现抢眼，印证了我们的判断，安防两寡头海康威视涨幅达17.93%，大华股份上涨14.81%，连接器龙头立讯精密实现13.58%的涨幅，LED芯片龙头三安光电涨9.14%，智能手机核心功能部件提供商歌尔声学涨8.93%、硕贝德8.31%、劲胜精密7.95%、欣旺达7.82%。推荐组合：兴森科技、三安光电、硕贝德、大族激光、欣旺达、大华股份、聚飞光电、立讯精密、生益科技、同方国芯、立讯精密、上海新阳

3、、京山轻机、聚飞光电、长电科技、华天科技、晶方科技、瑞丰光电、阳光照明、光韵达、长盈精密、劲胜精密。本周个股强调：本周二对【三安光电】再次提示买入机会：继续推荐买入，低估值高成长龙头品种，价值回归在即：LED芯片行业中，我们认为公司成长为全球第一的趋势是非常清晰的。三安强大的研发实力、成本控制能力、规模优势保证了市场份额向三安转移的趋势不可逆转。目前股价对应今年动态估值不足20倍，确定性高成长。未来增长空间方面，公司已和成都亚光签订供货协议，在宽禁带半导体的布局是未来持续高成长的有力保证。目前公司项目进展良好，厂房设备均在紧锣密鼓安装调试，预计今年即可实现批量供货，成为公司业务的又一支柱。如果

4、宽禁带业务能够得到市场广泛认可，公司市值再上一个台阶指日可待。我们再次在公司世纪底部位置推荐投资机会！本周三就【利亚德】收购励丰文化、金立翔及与飞生电子正式签约做出点评和推荐：公司停牌期间享有八大利好，在复牌首日跌停后迎来抄底机会，投资创业板最有价值公司：(1)大手笔并购LED文化传媒领域两大公司，属于行业轰动之事，四轮驱动得以增强：拟以8.9亿收购励丰文化和金立翔100%股权，其中励丰文化承诺20142017年业绩为2800、5400、6400和7600万元，金立翔承诺20152018年业绩为1900、2400、2900和3400万元；(2)翻倍的业绩预告：公司公告2014年实现净利润1.5

5、2-1.68亿元，同比增长90%-110%，按其中值计算为1.6亿，超出市场预期；(3)被新华网等主流媒体评选为2014年A股上市公司价值排名第8位，潜力价值排名第5位，创业板最有价值公司排名第一位；(4)创业板成立5周年纪念，新闻联播报道一共3家企业，第一位企业是利亚德；(5)APEC会议灯光秀中是利亚德和金立翔合作提供，而且LED高清显示在安保项目中大量应用；(6)员工持股计划：公司公告员工持股计划，成本21.31元，总金额不超过2.38亿元，作为收购配套资金；(7)利亚德香港投资99万美元参股裸眼3D公司Dimenco9%股权；(8)与飞生电子正式签约，独家贴飞利浦牌提供小间距LED电视

6、。本周四就中国版工业4.0指导意见2015年将出台，推荐【京山轻机】：互联网与工业的融合是新一轮科技革命和产业变革的核心内容，是为第四次工业革命，各个国家都在布局相关战略，美国的先进制造战略工业互联网以及德国的工业4.0最具有代表性和前瞻性。中国已经是制造业大国，要进一步迈向制造业强国，工业4.0或者说信息化和自动化的融合，是必须要加重投入、加快发展的一个环节，而且中国特色的制造业也将带来很大的特殊机会和呈现几大特点：1)信息化已有了基本的发展，但是目前的自动化水平偏低，亟待提升；2)中国制造业也有庞大的市场，尤其是中低端制造业是一个庞大且有中国特色的市场；3)中国人口红利逐步消失也迫切需要提

7、升自动化、智能化和信息化，可以说工业4.0是中国制造业维持强势地位的必备要素。京山轻机目前重组事宜顺利推进，此前压制公司股价上涨的最大不确定因素已经消除！我们重申此前推荐逻辑，公司是市场中少见的精密机械制造的成套自动化解决方案供应商，其独特的技术和竞争优势使得公司非常适合国内中小制造企业升级改造，而这种自动化改造才刚刚起步，对应市场空间至少在千亿以上。作为工业4.0核心标的之一，公司目前市值明显低估，强烈建议买入，请各位领导重视！重点推荐公司跟踪：(1)硕贝德：子公司科阳光电无论是量产进度还是技术水平都超预期，尤其在TSV领域，科阳及凯尔经过多年积累，已完全具备了产业链一体化的能力，成本优势会

8、非常突出，硕贝德明年有望成为从封装到模组全制程的供应商，业绩弹性非常大；(2)兴森科技：公司投资中高端小批量PCB板、IC载板及大硅片等半导体业务迎来传统PCB业务和半导体新业务协同发展的新局面。目前，宜兴工厂和IC载板项目都已经实现量产，而且都即将跨过年盈亏平衡点，我们认为公司未来几年将迎来多年布局的集中收获期，投资机会凸显；(3)长盈精密：智能手机创新已经到了末期，企业最有可能的成本投入方向就是手机外壳。我们判断明年起中高端机型使用金属机壳是大势所趋，公司目前已有接近2000台CNC机台产能，外协了2000台，在国内仅次于比亚迪电子之后。明年随着金属机壳渗透率提升，业绩弹性较大，建议重点关

9、注其投资机会；(4)三安光电：伴随着以三安光电为代表的大陆led企业崛起，传统的国际一线巨头受到的竞争压力越来越大，LED芯片行业绝对是一个规模、技术壁垒都相当高的行业，看好公司中长期投资价值；(5)聚飞光电：公司董事长近期增持显示出对公司未来发展的充分信心。聚飞光学膜进展良好，已经小批量出货，目前月收入100多万元做左右。小尺寸背光方面，海外客户拓展良好，在台湾、韩国等手机客户均有超预期进展。新能源汽车行业：新能源汽车12月产量暴增，板块酝酿反弹 高基数背景下暴增3倍。工信部装备工业司发布数据， 2014年12月国内新能源汽车产量为2.72万辆，同比增长接近3倍，其中乘用车销售1.51万辆(

10、纯电动1.20万辆，插电式混动0.31万辆)，商用车销售1.21万辆(纯电动0.83万辆，插电式混动0.38万辆)。列入免征车辆购置税的新能源汽车车型目录前三批的新能源汽车生产2.21万辆，占12月产量的81%。Q4产量提升明显。2014年国内新能源汽车产量为8.39万辆(乘用车5.44万辆，商用车2.95万辆)，同比增长接近4倍。其中Q4单季产量为4.28万辆(乘用车2.56万辆，商用车1.72万辆)，超过前3季度产量，同比增长5.1倍，环比增长1.1倍。新能源汽车推广前景乐观。2016-2020年新能源汽车规划和补贴已出，扶持力度超出预期，体现出良好延续性，且近期国内多个省市新能源汽车补贴

11、政策陆续落地，预计政府仍将重点支持新能源汽车产业发展。12月份产量数据(2.72万辆)虽然未必兑现为销量，但依然代表企业对新能源汽车推广前景持乐观态度，未来销量有望稳步爬升，预计14-16年新能源汽车销量8万、18万、25万辆，未来行业前景依然看好。新能源公交推广确定性高。汽车行业“告别野蛮增量，迎接精致存量”，后市场互联网化、新能源汽车、国企改革等是汽车行业未来重要的投资方向。油价下跌，短期制约新能源乘用车的经济性，但不改节能减排效果，新能源公交推广依然是大势所趋。投资建议。过去半年新能源汽车板块估值已调整充分，短期伴随成长股反弹，预计新能源汽车板块将迎来一波反弹。重点推荐公交产业链标的，关

12、注松芝股份、沧州明珠、中通客车、拓邦股份、比亚迪。风险提示。新能源汽车推广不达预期。商业贸易行业2015年度投资策略报告：主打改革，与时俱进行业核心观点：随着深化改革的措施陆续落地，2015年商业贸易行业的投资主打的将是国企改革牌，在民营企业方面整合并购能给公司股价带来事件性的驱动，而整个行业的转型将围绕与时俱进的主题来推进，具体表现为顺应着新时代、新科技带来的新购物渠道，包括移动互联网技术飞速发展带来的移动购物市场，以及政府新常态时代扶持的跨境电商市场。2014年商业贸易行业涨幅弱于大市，我们判断若市场2015年牛市继续，行业有望补上跑输部分的指数，若市场转向，商业贸易行业尤其是百货、多业态

13、零售行业的整体低估值则是安全边际，具备较强的防御性。总体而言给予行业“强于大市”评级。投资要点：行业绝对估值仍然处于历史相对低位：2014年下半年零售行业估值有较快提升，最高值已接近30倍，但从2006年至今的估值分布情况来看，仍然处于历史上相对低位。虽然行业相对沪深300的相对估值已经一直处于历史高位附近，但乐观情绪蔓延下，行业估值有进一步抬升的可能。社零数据15年下半年或好于上半年：处于经济换挡的阵痛期，零售数据持续低迷是大概率事件。2014年11月，社零总额同比增速11.72%，比上年同期数据的下滑幅度为2%，预计整年的增速在12%左右。而千家核心商业企业指数14年11月增速为5.3%，

14、而上年同期数据为6.6%，下滑1.3%。我们认为零售数据的低迷在15年不会发展改变，社零数据可能进一步下滑至10%-11%一线。政府出台的刺激政策可能于明年下半年显现出效果，可能带动消费数据的提升，这种预期可能会提前在行情中显现。子行业分化加剧：百货、多业态零售购物中心业态堪忧，收入或陷入滞涨，但受益于低估值和改革并购整合，是15年较为看好的子行业；超市受CPI低迷影响利润率，便利店业态继续推进，区域并购可期；专业连锁的细分行业分化，家电销售或有拐点，汽车销售则景气度更高；珠宝首饰行业仍然主打消费升级，15年营收或有拐点；商业物业经营和贸易行业较为不看好。2015年投资策略：国企改革(整体上市

15、、国退民进和同业合并)、民企整合并购、与时俱进的转型(渠道融合，焦点或在抢占移动购物和跨境电商市场).计算机行业周报：互联网银行加速爆发，IT企业机会精彩纷呈 核心观点：本周观点：上周计算机板块反弹，涨幅领先大盘；互联网金融概念股表现尤为抢眼，多股涨停，导火索是个人征信牌照发放，更深层次原因在于板块基本面健康而短期调整幅度较大，随时有反弹需求。我们认为，部分优质个股调整已基本到位，提醒投资者一季度抓住机遇逐步布局。近期，大市值公司我们重点推荐航天信息，看好公司向企业互联网转型；细分子行业重点推荐移动医疗，2015年将是医改大年，政策松绑将给全行业带来机遇，医药电商、慢性病管理以及医保控费值得重

16、点关注。从全年来看，我们认为，2015年是互联网模式从消费级向企业级延伸的一年，计算机行业内大市值白马股面临价值重估。在产业升级、万物互联大背景下，计算机行业许多公司正从软件工具与应用服务提供商转型为平台入口、服务运营商，依靠行业化应用深耕形成的壁垒，进而提升估值的逻辑依然不变。在国产化替代、商业模式升级、并购预期等多重驱动下，行业趋势依然向好。我们建议投资者优选泛互联网化(尤其是移动医疗和产业互联网)、互联网金融IT、自主可控信息安全和智慧城市四大领域，兼顾潜在并购机遇，尤其是跨界并购以及有助商业模式升级的并购预期事件！大市值公司，我们重点推荐航天信息、万达信息、金证股份、四维图新、用友软件

17、、浪潮信息、太极股份等公司；中小市值公司，我们重点推荐长亮科技、捷顺科技、汉鼎股份、佳都科技、飞利信、东方国信等公司。上周行业动态：全国卫生计生工作会议部署2015年工作重点点评：公立医院改革，医保，医药改革仍是重点人民银行印发关于做好个人征信业务准备工作的通知点评：重大利好牌照相关上市公司，助力互联网金融发展李克强见证“微众”互联网银行“吃螃蟹”点评：互联网金融2015年将加速爆发上周重点覆盖公司更新：卫宁软件股份有限公司与3方共同出资设立“重庆金仕达卫宁软件有限公司”，与山西省医疗保险管理服务中心正式签署了医疗保险费用监控分析系统软件开发合同本周关注互联网银行加速爆发IT企业机会精彩纷呈携

18、手征信联袂出击，互联网银行加速爆发；成本、效率等差异化优势明显，“远程开户”是亮点；未来或将形成“互联网银行+电商/软件应用服务/社交媒体等流量平台+征信企业”生态；传统银行在倒逼下加速改革；互联网银行、传统银行互联网化变革需求共同驱动，IT企业机会精彩纷呈。军工行业：振芯科技、航天电子、中航光电【卓越推】组合：振芯科技()、航天电子()和中航光电()。【卓越推】涨幅为2.25%，相对沪深300 的超额收益为1.88%。振芯科技( )：“增持”评级(2015-1-9 收盘价23.3 元).核心推荐理由：1、国防需求加政策推动，军用北斗市场即将爆发。北斗卫星导航系统是国家重大科技专项之一，国务院

19、颁布国家卫星导航产业中长期发展规划，保守估计到2020 年产业规模将达到4000 亿元。根据GPS 先军后民的产业发展经验，北斗应用初期，军用和特种行业将率先启动；基于国防安全需要，我国武器装备卫星导航系统必须全部使用北斗。 2、研发夯实技术优势，有望趁势进入高速增长期。公司在北斗应用市场具有先发优势，已形成 “元器件- 终端-系统”的全产业链布局。产品获得军方等下游客户认可，2013 年取得3.23 亿军品订单。2014 年， 随着北斗二代市场的爆发，公司北斗业务收入和利润水平有望大幅上升。 3、相关多元化，开辟视频监控业务培育新增利润点。公司以视频图像处理芯片及软件为基础，切入视频监控行业

20、，瞄准在“云贵川”区域市场并已承担多个项目。伴随着我国安防行业的发展，该业务有望成长为公司收入的重要来源。盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS 分别为0.20 元、0.25 元和0.26 元，给予公司“增持” 的评级。风险提示：军用产品订单获取量不达预期；订单未能及时确认收入；安防监控领域竞争激烈，毛利率有下滑风险；游戏行业受政策影响较大且竞争者众多。航天电子( )：“增持”评级(2015-1-9 收盘价15.31 元).核心推荐理由：1、我国航天研制和发射活动将迎来高峰期。我国航天事业正处于上升期，中国航天科技集团公司未来将完成“百箭百星”任务。随着我国空间军事装备和民用空间设施建

21、设的需求释放，航天研制和发射活动有望再次迎来高峰。早在2010 年，卫星及卫星应用产业作为高端装备制造业之一列入到国家重点支持的七个战略性新兴产业。产业链上的相关企业有望受惠于国家政策。 2、公司是航天系统内部配套企业。公司主要收入来源于航天军品业务，在长期服务军方和航天总体单位过程中，积累了大量研制技术和配套经验，形成了稳定的合作关系。公司具有强大的自主研发能力、质量控制能力和配套履约能力，在航天电子产品领域具有一定垄断性。 3、公司有望受益于研究所改制资产注入。公司控股股东中国航天时代电子公司下属多个研究所尚未完成转制注入。十八届三中全会后，军工企业研究所改制工作有望提速，注入该类体现研发

22、能力的优质资产将进一步提高公司价值。盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS 分别为0.25 元、0.29 元和0.32 元，给予公司“增持” 的评级。风险提示：公司处于航天产业链配套地位，易受下游企业影响；原材料和人力成本上升可能导致公司毛利率进一步下降；部分关键技术研发受阻；研究所改制注入进度慢于预期。中航光电( )：“买入”评级(2015-1-9 收盘价24.1 元).核心推荐理由：1、连接器产业将随着下游应用市场的扩张而迅速发展。产业发展趋势是市场规模不断扩大，新技术产品层出不穷，应用领域不断拓宽，在通信、计算机、能源、电力、汽车和军工领域发挥着重要作用。连接器产业将保持稳定增长

23、。 2、公司是军工企业市场化转型的典范。公司长期承担军用连接器研制与生产任务，新技术研发能力和产品质量控制水平国内领先。公司秉承“贴近客户”的营销理念，保证了公司向工业应用市场拓展顺利。 3、打造一流的电、光、流体连接方案供应商。公司占领军用和工业用高附加值市场，利用资本市场，不断丰富产品线，扩大产能，从元器件研制企业逐渐向系统解决方案提供商转变。未来几年，公司业绩将迎来高速增长。盈利预测和投资评级：我们预计公司未来三年EPS 分别为0.75 元、1.07 元和1.47 元，给予公司“买入”的评级。风险提示：原材料或人力成本上涨可能降低毛利率；工业连接器市场开拓不达预期。通信行业周报：聚焦CE

24、S电子展，智能家居、车联网风头正劲核心观点1、展望：结合目前的流通市值、动态估值水平，通信板块2014年靓丽表现的两个关键驱动力(受益4G 大幅投资和行业信息化发展推动，以及低市值上市公司的市值管理带动估值大幅提升)在2015年对行业整体的投资机会边际效应预期会递减，展望2015年上半年，前期我们下调行业评级为“谨慎推荐”，维持不变，重点关注结构性行业机会和跨界转型个股。2015年行业展望关键词：电信网络IT 化变革、国企改革、转型&并购、产业互联网、电信大数据、流量经营、军事通信、华为终端产业链。2、短期重点推荐：继续推荐低估值蓝筹和军工通信，重点推荐海格通信、信威集团、中国联通、鹏博士、中

25、兴通讯；同时建议1月份可以逐步布局前期已经调整较充分、发展前景看好的成长股(除停牌的星网锐捷、科华恒盛)：网宿科技(公司15年动态PE 已回落到22倍，基于三大运营商自建CDN 的困扰得到很大缓解及15年业绩继续有望受益移动端的数据流量爆发维持50%+高成长)、南京熊猫、高鸿股份、海兰信、高新兴、新世纪等。3、维持中长期看好四个方向：1) 安全领域信息化及国产化l 军用北斗/卫星通信：首推信威集团、海格通信、振芯科技。l 海防信息化：水面上的安全-岛礁水面监控(海兰信)、水面下的安全-(长城信息、中天科技、通光线缆、亨通光电).l 行业及军工专网：海格通信、东方通信、佳讯飞鸿。2) 电信变革：

26、l 鹏博士：民资准入持续推动、宽带/IDC 资源协同、平台型布局。l 中国联通：混合所有制改革、固网/LTE 融合优势、IT 系统集中化变革带来的业务模式创新。3) 转型：首重平台型企业打造。高鸿股份-互联网充值/卡兑换、支付两个千亿空间的流水平台；新世纪-数字天域借壳、上亿量级的跨国应用分发平台；高新兴-打造视频监控开放式云平台、以及智能交通/智慧城市整合规划；l 星网锐捷-高校信息化“微哨”平台、企业网市场国产化推进。4)电信大数据应用：目前就弹性而言，首推初灵信息、东方国信、东土科技，其次世纪鼎利、宜通世纪、天源迪科，以及在获取运营商大数据开展应用方面未来前景确定性最高的科大讯飞。纺织服

27、装行业2015年1月月报：出口退税率提高 有助于行业景气度回升 上月行业大幅跑输大盘。2014年12月份，上证综指、深成指、沪深300涨幅分别为20.57%、22.35%和25.81%。申万纺织服装板块整体下跌3.52%，大幅跑输大盘；其中纺织制造和服装家纺涨幅分别为-7.47%和0.32%。纺织服装子行业中，丝绸跌幅最大，下跌20.69%；鞋业表现相对较好，上涨3.22%。2014年，纺织服装板块整体上涨33.27%，涨幅位列申万一级行业第12位，跑输沪深300指数18.39个百分点。其中纺织制造板块整体上涨30.43%，服装家纺板块整体上涨35.7%。纺织服装子行业中，女装下跌1.43%，

28、表现最差；印染和休闲装涨幅居前，分别上涨57.11%和41.43%。行业运行：内外棉价持续下跌，内外棉价差环比大幅收窄。2014年12月份国内3128B级棉月均价高于国际棉价CotlookA(FE)折1%关税月均价2991.09元/吨，较上月收窄1051.41元/吨，大幅收窄。粘胶、涤纶、纱线、坯布等价格持续下跌。出口保持个位数增长，呈现弱复苏态势。内需增速环比有所回升。1月份投资策略：纺织制造业：维持谨慎推荐评级。由于下游需求持续低迷，纺织企业补库存仍然较为谨慎，加上新棉大量上市，国内棉价持续下跌，内外棉价差持续收窄。出口延续弱复苏态势，国内需求仍然较为低迷。自2015年1月1日起执行，除了

29、棉花及部分蚕丝、茧等产品，绝大部分纺织品出口退税率由16%上调至17%。安徽省等9省市为纺织行业“高征低扣”不合理税赋松绑，有助于缓解行业经营压力，行业景气度有望回升。维持对行业的谨慎推荐评级。可关注受益出口退税率提高的出口龙头，如鲁泰A、瑞贝卡、华孚色纺。服装家纺业：维持谨慎推荐评级。国内终端零售增速环比有所回升，线上仍然保持较快增长。行业经过两年多的调整，最坏时期已过，2015年有望逐步触底回升，业绩降幅有望逐步收窄，维持对行业的谨慎推荐评级。子行业依然表现分化，预计动漫服饰龙头受益于动漫产业链的延伸以及迪斯尼乐园开园，业绩将保持快速增长；家纺有望保持稳定增长；休闲装、鞋业和高端女装业绩降

30、幅有望逐步收窄，迎来拐点。可从三条主线选股：基本面持续向好的低估值个股，如罗莱家纺、富安娜、森马、探路者等；基本面有望触底回升，如九牧王、朗姿股份、奥康国际等；有望受益国企改革个股，如际华集团等。机械行业2015年投资策略报告：投资&升级&改革，新复苏、新机遇 投资要点十八届三中全会审议通过的中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定指明了中国未来至少十年的发展方向；展望2015年，改革和升级的大背景更加明确，机械行业中的传统行业和新兴行业都有投资机会，新兴行业看产业升级带来的新机遇，而传统行业看国内投资和基建出口带来的新复苏。作为中国经济安全运行的基石，国内基建投资持续高位，“一带一路”推进

31、基建海外出口；国内+国外的基建投资将明显拉动对机械装备的需求，机械装备企业显著受益；推荐轨道交通装备、港口海工装备、核电装备和水电气计量的仪器仪表等领域的投资机会。发达国家“制造业回归”和发展中国家“制造业转型”针锋相对，中国产业转型升级迫在眉睫；“工业4.0”持续火热，引领智能装备进入新的发展时代；我们建议关注制造业升级和创新相关领域的投资机会，推荐3D 打印、智能装备和农机装备领域的投资机会。机械行业是国企大户，重点关注地方国企改革机会；建议关注上海、北京、安徽和广州等改革预期较快省份的上市公司，尤其是定位明确以及业绩较差且市值适中的公司。“一带一路”是炒作还是大机遇？加强对外基建投资，将

32、提升机械行业景气度，但目前阶段，相关板块的表现更多是景气度预期提升带来的估值修复机会，我们后续要持续跟踪能确实落实到业绩上的政策和项目落地进度，普涨阶段过后要深度挖掘个股的机会；受益机械子行业有铁路设备、工程机械、港口机械、核电设备、农业机械等。重点推荐个股：重点推荐5个股组合-润邦股份()、吉峰农机()、金明精机()、三川股份()和应流股份()；观察5个股组合-中集集团()、巨星科技()、新研股份()、永贵电器()和汇中股份().高速公路行业2015年投资策略报告：国企改革和区域主题刺激是主线 投资要点高速公路板块2014年回顾：上半年整个板块表现平平，下半年在“国企改革”“沪港通”“自贸区

33、”“一路一带”等概念刺激下，板块整体估值出现大幅上扬。基本面分析可知，全国公路板块整体运行情况较差，但上市公司依靠运营成熟的路桥资产，在不利政策影响释放，货物运输量回暖的背景下，经营业绩出现小幅增长。受宏观经济影响，预计2015年高速板块将继续保持低速增长态势。分析过往数据可知，高速板块收入增速与GDP 增速呈现高度正相关，只有在少数年份由于政策的影响，两者关联会出现波动。因为节假日免费通行不利政策影响业已释放，所以2015年宏观经济成为判断高速板块明年业绩增速的关键。我们认为2015年中国经济将继续面临房地产持续低迷，大宗制造业通货紧缩的风险，宏观经济在很大程度上会延续2014年经济运行轨迹，前高后低，全年增速下降，进而我们推导高速公路上市公司业绩同样呈现低速增长态势。高速公路板块2015年三大投资逻辑：地方国企改革是主线，同时关注区域性主题投资和估值切换行情机会。首先高速公路上市公司具有高分红，低估值的特点，预计在“大国金融”背景下，国内资本市场趋向国际化，高速个股将会受到更多境外资金的追捧；其次作为明年最重要的区域性主题“一路一带”概念将为西部相关省份高速公