商品期货交易分析.ppt

1、第三章 商品期货投资分析,第三章 商品期货投资分析,第一节 农产品期货投资分析 第二节 金属期货投资分析 第三节 能源期货投资分析,第一节 农产品期货投资分析,一、农产品期货市场 （一）主要农产品期货交易品种 1.谷物类:主要有玉米、小麦、大麦、燕麦、高梁、大米等； .油料作物类:主要有大豆、豆粕、豆油、菜籽、亚麻籽、棕榈油； .牲畜及其制品类:主要有饲养用幼牛、活牛、羊、活猪、猪肉、火鸡、鸡蛋等； .经济作物或软作物类，主要有可可、糖、咖啡、橘汁等； .纤维类:主要羊毛、棉花等； .林产品类:主要有木材、夹板、天然像胶等。,第一节 农产品期货投资分析,一、农产品期货市场 （二）农产品期货交易

2、所及上市品种 1、美洲,第一节 农产品期货投资分析,一、农产品期货市场 2、欧洲,第一节 农产品期货投资分析,一、农产品期货市场 3、亚洲,第一节 农产品期货投资分析,一、农产品期货市场 （三）农产品交割升贴水,第一节 农产品期货投资分析,一、农产品期货市场 （四）农产品现货价格 与国内农产品现货市场不同，美国农产品现货市场是依托于期货市场而存在的。其主要表现在：国内农产品价格和农产品出口价格均是以期货价格为计价基础，然后加上相应的升贴水来计算的。其公式如下： 国内某地农 近期月份合约 该地区到芝加 产品现货价格 = 的期货价格 + 哥的内陆升贴水 农产品出口价格 = 近期月份合约的期货价格

3、+ 口岸升贴水 、,第一节 农产品期货投资分析,一、农产品期货市场 （五）农产品期货交易参与者 、生产者（美国农场主） 套期保值的方法：即期合同、远期合同、期货、期权、基差合同。 、加工商 加工商作为农产品的需求方，主要是通过期货市场进行点价来规避风险。 3贸易商 贸易商参与期货市场主要目的是锁定风险和利润。,第一节 农产品期货投资分析,一、农产品期货市场 （五）农产品期货交易参与者 4、商品基金/投机者 根据美国商品期货交易委员会的定义，只要是在非套期保值账户以外进入期货市场进行交易，且交易量在一定标准以上的个人或机构，都可以视为基金。 期货投资基金又被称为管理期货，指的是由专业的投资经理所

4、组成的一个行业，这些投资经理被称为商品交易顾问。他们使用全球的期货和期权市场作为投资媒介，向那些想要参加“商品”市场的投资者提供专业的资金管理，交易对象包括实物商品和金融产品的期货、远期、期权合约。 期货投资基金使普通投资者得以参与全球金融和非金融资产市场，并且由于它可以采用特殊的多空组合机制，给投资者提供了一种投资传统的股票和债券所不具有的特殊的获利方式。,第一节 农产品期货投资分析,一、农产品期货市场 （五）农产品期货交易参与者 5、最重要的联邦机构美国农业部 （）农业市场服务组织 （）经济研究服务组织 （）海外农业服务组织 （）农场服务中介 （）世界农业展望委员会 （）国家农业统计服务,

5、第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 （一）基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 世界主要大豆生产国是美国、巴西、阿根廷和中国.,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 （六）基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 美国的产生区为美国中西部地区（包括北达科他州、南达科他州、内布拉斯加州、堪萨斯州、明尼苏达州、艾奥瓦州、密苏里州、阿肯色州、路易斯安那州、伊利诺伊州、印第安那波利斯州和俄亥俄州）和东部沿海地区.,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 （一）基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 美国的产生区为美国中西部地区（包括北达科他州、南达科他州、内布拉斯加

6、州、堪萨斯州、明尼苏达州、艾奥瓦州、密苏里州、阿肯色州、路易斯安那州、伊利诺伊州、印第安那波利斯州和俄亥俄州）和东部沿海地区.,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 （六）基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 美国的产生区为美国中西部地区（包括北达科他州、南达科他州、内布拉斯加州、堪萨斯州、明尼苏达州、艾奥瓦州、密苏里州、阿肯色州、路易斯安那州、伊利诺伊州、印第安那波利斯州和俄亥俄州）和东部沿海地区.,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 美国大豆的生长条件 美国大豆的生长周期是5月到11月(May-Nov)

7、,具体是:种植期(5,6月) 开花期(7,8月) 收获期(10,11月).,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 美国大豆的生长条件 美国大豆的生长周期是5月到11月(May-Nov),具体是:种植期(5,6月) 开花期(7,8月) 收获期(10,11月).,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 巴西大豆产区分布相对分散,但主要还是集中在西海岸地区(包括马托格罗索、南马托格罗索、戈亚斯、帕拉那、南里奥格兰德),其中南里奥格兰德大豆产量居首位,占全国总产

8、量的27%,其次是帕拉那(21%)、马托格罗索(16%)、南马托格罗索(11%)和戈亚斯(9%).,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 巴西大豆的生长周期是10月中旬至次年5月,具体为:种植期(10月中旬-12月) 开花期(1月中旬-2月中旬) 灌浆期(2月-3月中旬) 收获期(3月-5月).,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 阿根廷大豆主产区主要集中在中轴线地区,包括萨尔塔、圣米格儿-的国图库曼、圣地亚哥-德尔埃斯特罗、科尔多瓦、圣菲、布宜诺斯

9、艾利斯.其中全国大豆产量第一的是圣菲(40%)、其次是科尔多瓦(27%)和布宜诺斯艾利斯(24%).,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 阿根廷大豆生长周期是11月至次年5月, 具体是:种植期(11、12月) 开花期(2月) 灌浆期(3月) 收获期(4月-5月).,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 我国种植大豆已有4700多年的历史。欧美各国栽培大豆的历史很短，大约在19世纪后期才从我国传去。本世纪30年代，大豆栽培已遍及世界各国。 中国大豆产区

10、主要集中在东北三省，河北、山西中北部，陕西北部及西北各省（区）。目前我国大豆平均单产只有120公斤，比世界平均水平低1/3，单产水平低。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 我国种植大豆已有4700多年的历史。欧美各国栽培大豆的历史很短，大约在19世纪后期才从我国传去。本世纪30年代，大豆栽培已遍及世界各国。 中国大豆产区主要集中在东北三省，河北、山西中北部，陕西北部及西北各省（区）。目前我国大豆平均单产只有120公斤，比世界平均水平低1/3，单产水平低。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品

11、期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 大豆按其播种季节的不同，可分为春大豆、夏大豆、秋大豆和冬大豆四类，但以春大豆占多数。 东北春大豆区，包括黑龙江、吉林、辽宁及内蒙古，产量约占全国的40%50%，是我国大豆生产基地；,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 黄淮流域夏大豆区，产量占全国总产量的25%30%，包括河北、河南、安徽、山东等省； 长江流域夏大豆区，包括江苏、湖北等省，产量占全国总产量的10%15%。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分

12、析 春大豆一般在春天播种，十月份收获，十一月份开始进入流通渠道。 大豆按种皮的颜色和粒形分五类：.黄大豆：种皮为黄色。按粒形又分东北黄大豆和一般黄大豆两类。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 .青大豆：种皮为青色。.黑大色：种皮为黑色。.其它色大豆：种皮为褐色、棕色、赤色等单一颜色大豆。 .饲料豆（秣食豆）,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 主要用途为：压榨、食用、饲用、种子、出口等。 ,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一

13、)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 主要用途为：压榨、食用、饲用、种子、出口等。 ,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 主要用途为：压榨、食用、饲用、种子、出口等。 ,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 影响大豆价格诸因素 1)国内大豆供需状况2)国际大豆供需状况3)大豆季节性供应,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 从世界大豆出口状况看，自93/94年起出

14、口逐年递增，显示了世界大豆需求的强劲升势。其中，美国出口量居世界第一位，出口量占其总产量的1/3左右，且近几年呈不断上升之势，对国际市场依赖很大。巴西、阿根廷大豆出口量世界排名第二和第三位，由于大豆的季节性关系，南美和美国大豆交替供应着世界市场。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 从世界大豆出口状况看，自93/94年起出口逐年递增，显示了世界大豆需求的强劲升势。其中，美国出口量居世界第一位，出口量占其总产量的1/3左右，且近几年呈不断上升之势，对国际市场依赖很大。巴西、阿根廷大豆出口量世界排名第二和第三位，由于大豆的季

15、节性关系，南美和美国大豆交替供应着世界市场。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 从世界大豆出口状况看，自93/94年起出口逐年递增，显示了世界大豆需求的强劲升势。其中，美国出口量居世界第一位，出口量占其总产量的1/3左右，且近几年呈不断上升之势，对国际市场依赖很大。巴西、阿根廷大豆出口量世界排名第二和第三位，由于大豆的季节性关系，南美和美国大豆交替供应着世界市场。,新奥尔良港口,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 从世界大豆出口状况看，自93/94年起出口逐年递增，显示了世

16、界大豆需求的强劲升势。其中，美国出口量居世界第一位，出口量占其总产量的1/3左右，且近几年呈不断上升之势，对国际市场依赖很大。巴西、阿根廷大豆出口量世界排名第二和第三位，由于大豆的季节性关系，南美和美国大豆交替供应着世界市场。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 世界大豆的总需求量近十年来逐年增长，从91/92年度的10975.6万吨增加到97/98年度的14458万吨，增长近30%。 欧共体是最主要的大豆进口地区，每年进口量在1500万吨上下；亚太地区是仅次于欧共体的世界第二大豆市场，其中日本每年进口约500万吨。中国

17、的进口量近年来迅猛增长，是世界大豆进口增长的源动力之一。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 世界大豆的总需求量近十年来逐年增长，从91/92年度的10975.6万吨增加到97/98年度的14458万吨，增长近30%。 欧共体是最主要的大豆进口地区，每年进口量在1500万吨上下；亚太地区是仅次于欧共体的世界第二大豆市场，其中日本每年进口约500万吨。中国的进口量近年来迅猛增长，是世界大豆进口增长的源动力之一。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 从

18、我国大豆进出口情况看，1995年之前我国一直是大豆净出口国。但在1993、1994年后，由于玉米、小麦、稻谷国家定购价提价幅度远远高于大豆，而大豆生产成本又大大高于其他粮食作物，致使大豆种植面积大幅减少。1995、1996年，我国大豆连续两年减产，国内供给不足，需求却持续旺盛，大豆价格居高不下。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 从我国大豆进出口情况看，1995年之前我国一直是大豆净出口国。但在1993、1994年后，由于玉米、小麦、稻谷国家定购价提价幅度远远高于大豆，而大豆生产成本又大大高于其他粮食作物，致使大豆种植

19、面积大幅减少。1995、1996年，我国大豆连续两年减产，国内供给不足，需求却持续旺盛，大豆价格居高不下。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 为此，国家及时调整进出口政策，增加进口，减少出口，1995年我国首次成为大豆净进口国,并一直持续至今。1997年我国共进口大豆293万吨，占全国大豆总产量的20%，约占大豆商品总量的1/3。以后逐年上升。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 从消费来看，近年来，随着我国城乡居民生活水平的提高，对肉、蛋类食品

20、的需求不断上升，从而极大地促进了我国家禽、畜牧业的发展进程。作为饲料主要配料之一的豆粕的消费量迅速上升，从而导致我国对大豆的需求量也呈逐年增加的趋势，尤其是压榨需求增幅极大。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 从消费来看，近年来，随着我国城乡居民生活水平的提高，对肉、蛋类食品的需求不断上升，从而极大地促进了我国家禽、畜牧业的发展进程。作为饲料主要配料之一的豆粕的消费量迅速上升，从而导致我国对大豆的需求量也呈逐年增加的趋势，尤其是压榨需求增幅极大。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资

21、基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 大豆季节性供应：北方春大豆十月份收获，但由于刚收割的大豆含水份较高，运往南方销区易变质，不易储存，需要晒晾后才可外运，故大宗外运要比农民上市迟一个月左右。同时，粮食部门或其它粮食经营单位根据当年产量丰歉及价格变动趋势会有囤积或急售现象，给贸易市场价格带来难以预测的变化。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 基本规律是，供应充足或产量较多的年份，111月市场大豆较多，以后月份相对较少；供应短缺或生产量相对减少时，111月份市场大豆相对较少，以后月份供应相对均匀，这是囤积的作用引起的。,

22、第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 大豆季节性需求：大豆一年四季都有消费，而且消费量较大，近几年消费需求随人民生活水平的提高有较大幅度的增长。需求的季节性已越来越不明显。一般在79月大豆的需求量相对较大。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 大豆价格季节性变化：11月由于新豆开始上市，价格不断下降，到1月份由于新豆继续上市，价格下降到最低，此后价格开始逐渐回升，正常年份每月以3%左右的速度上升；若减产年份，911月份大豆价格上升较多。,第一节 农产

23、品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (一)农产品期货投资基本因素分析 大豆期货投资的基本分析 所以大豆贸易最关键的月份是当年9月至次年1月份，交易量大，价格变化也大，若不了解大豆的产需情况，风险也最大，同时，这几个月份对全年大豆价格起着主导作用，标志着价格变动趋势。,二、农产品期货投资分析 (二)农产品期货投资技术分析 技术分析 1、交易时间 2、农产品交易池,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (二)农产品期货投资技术分析 大豆期货投资的技术分析 交易时间,二、农产品期货投资分析 (二)农产品期货投资技术分析 技术分析 3、重要报告及公布时间 月度供需报告：每月8号到12

24、号上午7：30 作物产量报告：每月8号到12号上午7：30，大豆在8、9、10、11月出现 作物产量年度总结：1月，与作物产量报告同时，上午7：30 季度库存报告：、月最后一个工作日，月与供需报告同时，上午7：30,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (二)农产品期货投资技术分析 技术分析 3、重要报告及公布时间 种植面积预估报告：月最后一个工作日上午7：30 种植面积总结报告：月最后一个工作日上午7：30 种植进度报告：每周一下午3：00，截至上周日，大豆在4月末5月初第一次出现 作物天气回顾：每周二上午11：00,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (二)农

25、产品期货投资技术分析 技术分析 3、重要报告及公布时间 出口销售报告：每周四上午7：30，截至上周四 出口检验报告：每周一上午10：00，截至上周四 NOPA压榨报告：每月14日上午7：30 CFTC头寸报告：每周五下午3：30，截至当周二,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (二)农产品期货投资技术分析 技术分析 4、常用单位换算 2000磅=1美吨 1磅=0.4535公斤 1美吨=0.907吨 蒲式耳公斤吨 1蒲式耳=36.4升,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (二)农产品期货投资技术分析 技术分析 4、常用单位换算 大豆 1蒲式耳=27.2公斤=0.0

26、272吨 玉米 1蒲式耳=25.4公斤=0.0254吨 小麦 1蒲式耳=27.2公斤=0.0272吨 手磅（蒲式耳）吨,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (二)农产品期货投资技术分析 技术分析 4、常用单位换算 大豆 1手=5000蒲式耳=136吨 玉米 1手=5000蒲式耳=127吨 小麦 1手=5000蒲式耳=136吨 豆油 1手=60000磅=30美吨=27.21吨 豆粕 1手=100美吨=90.7吨,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (二)农产品期货投资技术分析 技术分析 4、常用单位换算 大豆 1美分/蒲式耳=50美元/手=0.367美元/吨 玉米

27、 1美分/蒲式耳=50美元/手=0.394美元/吨 大豆 1美分/蒲式耳=600美元/手=22.05美元/吨 大豆 1美分/蒲式耳=100美元/手=1.10美元/吨,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (二)农产品期货投资技术分析 大豆期货投资的技术分析 5、投资分析,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (三) 案例分析B贸易商点价前的买期保值 2004年农产品期货市场的大牛市给中国人上了惨痛的一课，许多油厂和贸易商在900美分/蒲式耳甚至1000美分/蒲式耳的价格水平上大量作价购买美国大豆，随之而来的暴跌，使这些油厂和贸易商几乎濒临破产，而B贸易商是在这次大牛

28、市中有幸的生存者之一。B贸易商在作价和套期保值中的做法从正反面两个方面给我们以深刻的教训。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (三) 案例分析B贸易商点价前的买期保值 2003年10月份，芝加哥期货交易所大豆价格在美国大豆干旱、减产的利多刺激下，已经攀升至650美分/蒲式耳左右的价位，而且10-11月份南美的大豆种植情况也不太理想。此时正值美国大豆即将丰收，开始大量上市。 B贸易商如往年一样，准备在2004年初进口一部分大豆，以便在美国大豆销售接近完成、南美大豆还没有上市之前、国内进口大豆豆源紧张之时赚取一定的利润。此时，B贸易商还没有完全意识到自己将会经历一次史无前例的牛市

29、行情。2003年11月初，B贸易商与某国外著名粮商签订了大豆进口合同，进口两船美国2号黄大豆，并确定了升贴水。作价时间，区间限定在2004年4月25日之前。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (三) 案例分析B贸易商点价前的买期保值 到2003年11月，芝加哥期货交易所大豆已经连续上涨4个月，价格达到750美分/蒲式耳左右。B贸易商希望能够在较长一段时间内抓住价格波段来分批次点价，但是这样做的潜在风险就是如果价格出现连续上涨，选择在未来作价反而达不到低价格。 为了规避这一风险，B贸易商计划在进口商那里作价之前，通过其母公司的境外期货套期保值平台，事先买入5月大豆期货合约进行保

30、值，设定的套期保值比重为70%，2003年12月5日，B贸易商以750美分/蒲式耳的价格买入560手5月大豆期货合约。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (三) 案例分析B贸易商点价前的买期保值 从2003年11月底开始，B贸易商开始分批次在进口商那里作价，其间芝加哥期货交易所的大豆价格开始出现疯狂的连续上涨，到2004年4月中旬，B贸易商将全部两船大豆点价完毕，而此时5月大豆期货价格已经冲高到1000美分/蒲式耳以上，B贸易商两船货作价的平均价格在980美分/蒲式耳。 作价完毕后，B贸易商将其套期保值头寸共560手以均价1000美分/蒲式耳平仓。,第一节 农产品期货投资分析

31、,二、农产品期货投资分析 (三) 案例分析B贸易商点价前的买期保值 5月中旬，全部两船大豆抵达中国港口，之后从5月11日芝加哥期货交易所的大豆价格开始出现暴跌，5月大豆期货合约以969美分/蒲式耳摘牌，5月底价格回落到800美分/蒲式耳附近，而国内大豆期现货价格早从4月初开始就出现暴跌。 盘点整个进口、点价和套期保值，假设B贸易商在7月份才将所有的进口大豆转售出去，若不计升贴水成本，销售价格在800美分/蒲式耳，则B贸易商进口两船大豆现货总计亏损727.2万美元（980-800）502404），套期保值头寸的盈利为700万美金（1000-750）50560）。两项相抵，B贸易商亏损27.2万美

32、元，基本上达到了套期保值的目的。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (三) 案例分析B贸易商点价前的买期保值 点评： 在分析B公司此次经验教训时，我们发现如果在点价后，B公司严格按照套期保值的原则对已经作价的现货头寸进行保值，即在4月底的时候建立期货空头头寸，在将两船销售完毕后，将保护性的空头头寸平仓，将会获得非常丰厚的期货收益，从而可以进一步弥补现货的损失。,第一节 农产品期货投资分析,二、农产品期货投资分析 (三) 案例分析B贸易商点价前的买期保值 点评： B贸易公司所遇到的大豆行情是历史上罕见的大牛市行情，B贸易公司没有忽视分批作价的劣势价格出现连续上涨的状况，所以在作

33、价之前，事先通过其母公司的境外期货渠道建立了套期保值头寸，从而部分规避了作价本身的时间缺陷。 不管是贸易公司还是油厂都应当立足于自己的主营业务，明确自己参与期货市场的主要目的是规避风险，锁定成本，赚取稳固的压榨或贸易利润。,第一节 农产品期货投资分析,一、金属期货市场 （一）国际金属期货市场概况及交易品种 目前，国际金属期货市场主要有: 伦敦金属交易所（LME） 上海期货交易所（SHFE） 纽约商业交易所（NYMEX）和商品交易所有限公司 （COMEX） 东京工业品交易所。,第二节 金属期货投资分析,一、金属期货市场 （一）国际金属期货市场概况 在以上各金属交易所中，伦敦金属交易所规模最大，成

34、交量最大，2003年成交最高达到2.6万亿美元，2004年上半年同比增长18%左右。伦敦金属交易所的上市品种也最多，包括铜、锌、镍、锡、铅、合金铝、北美合金铝、白银以及伦敦金属交易所金属综合指数。 上海期货交易所只有铜、铝两个金属上市品种，其他为橡胶等。近年来，上海期货交易所的铜、铝交易量快速增长，成为仅次于伦敦金属交易所的全球第二大基本金属交易所，远远超过纽约商品交易所有限公司。,第二节 金属期货投资分析,一、金属期货市场 （一）国际金属期货市场概况 纽约商品交易所金属上市品种只有铂金和钯，商品交易所有限公司金属上市品种只有铜、铝、白银和黄金。 东京工业品交易所金属上市品种为黄金、铂金、白银

35、和铝（见表）。,第二节 金属期货投资分析,一、金属期货市场 （二）国际金属期货交易品种,第二节 金属期货投资分析,一、金属期货市场 （二）国际金属期货交易品种 由于国际金属期货市场目前仍然以伦敦金属交易所为主，主要商品是铜铝交易。还有商品交易所有限公司（纽约，COMEX）的黄金交易. 国际金属期货市场上市交易的品种主要分为工业金属和贵金属。黑色金属钢材由于规格复杂，标准不统一，期货合约难以出台，目前尚未有交易。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 1、铜期货投资的基本分析 1）概述. 铜是人类最早开发利用的矿产资源之一.早在2500年前,人们就开始利用锡和铜两种

36、金属制造青铜器,由此进入青铜器时代.随着人类文明的发展,技术的不断创新,铜的用途越来越广泛,用量也越来越大,并形成了目前蓬勃兴起的世界铜工业.,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 1、铜期货投资的基本分析 2）主要用途. 由于铜具有优良的导电性能,被大量应用于电线电缆以及电子元器件工业.其中铜板，铜带和铜管等用量最大. 电线电费和电气行业是第一大消费领域,占36%;建筑工业是目前全球铜消费的第二大领域, 占35%;第三大消费领域为运输行业,占12%;工业机械设备占9%车辆普通消费产品占8%.,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 1

37、、铜期货投资的基本分析 3）中国的产量、消费及消费领域 近年来，随着我国经济的持续快速增长，中国的铜产量与消费急速增长，尤其是消费，其增速一直高于我国的GDP年增长，产量与消费占全球的比重越来越大。从2002年起，中国成为世界每二大铜消费国，仅次于美国。2003年，中国电解铜产量为175吨左右，消费高达306万吨，不足部分全部依赖进口。2004年1-4月份，中国消费铜117铜同比增长31%。产量的增速远远赶不上消费的增速。 多年来，中国一直是铜净进口国，进口量逐年大幅增加。预计今后10年中国仍将依赖大量进口来满足国内需求。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 1

38、、铜期货投资的基本分析 3）中国的产量、消费及消费领域。 我国的铜消费领域主要集中于电线电缆、电子电气行业，其次为机械制造行业。随着中国建筑工业和汽车工业的快速发展，铜消费格局正在发生急剧变化。 最新统计表时，2004年以后，建筑和交通用铜将快速增加，比例将分别达到10%以上。下图是目前我国的铜消费领域分布。,第二节 金属期货投资分析,图5-3 我国铜消费分布图,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 1、铜期货投资的基本分析 4） 全球产量与消费 2000-2003年，全球的精炼铜产量与消费量一直徘徊在1500万吨上下。2003年，全球精炼铜消费为1547万吨，产量为1510万吨。 200

39、4年全球铜矿资源主要集中在南美、北美、东南亚和澳洲。铜矿主要生产国有智利、美国、印度尼西亚、澳大利亚、加拿大。此外，俄罗斯和中国的铜矿产量也很大，但基本自用，没有出口（见图）。,第二节 金属期货投资分析,图 世界铜矿产量一览图,单位：万吨,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 1、铜期货投资的基本分析 4） 全球产量与消费。 全球电解铜产区主要集中在南北美洲以及亚洲。具体分布为：南北美洲占全球总产量的41%，亚洲占31%，欧洲占21%，澳洲占4%，非洲占3%。 目前，全球铜消费国家主要有中国、美国、德国、日本、韩国以及欧洲其他国家。 20世纪60年代末开始使用的铜湿法冶炼技术使铜冶炼工业进

40、入一个新的历史时期。随着技术不断改进，湿法冶炼的铜产量呈逐年上升趋势。目前，该技术主要在智利被广泛使用。,第二节 金属期货投资分析,图 世界精炼铜产量与消费一览图,单位：万吨,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 2、黄金期货投资的基本分析 1）概述. 人类发现和使用黄金迄今已有7000多年的历史，我国的黄金开采和使用也至少有4000多年的历史，大约在新石器时代就已经认识了黄金。黄金以其美丽、稀有、名贵、保值和优良的延展性倍受人类的喜爱，为世人共同追求的财富。 近年来，黄金除了传统的装饰和货币储备用途之外，也被越来越多地应用于电子工业、化学工业和航天工业。西方国家黄金的主要用途分布如下：首

41、饰工业79%，储备5%，其他及工业用途16%。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 2、黄金期货投资的基本分析 12 ）全球产量与消费 近年来，全球的黄金（直接来自于矿）产量一直处于比较平稳的水平，每年约2600吨。2000年为2591吨，2001年为2623吨，2002年为2587吨，2003年为2601吨。 同期再生回收黄金也呈逐年增长的趋势，从2000年的609吨增至2003年的946吨。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 2、黄金期货投资的基本分析 2 ）全球产量与消费 与此同时，全球消费呈逐年递减之势，从2000年的1

42、022吨递减至2003年的3176吨。 根据西方研究机构预测，今后几年，全球的黄金（矿）产量将维持在4000吨左右，消费维持在4600吨左右。市场基本处于供小于求的状况。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 2、黄金期货投资的基本分析 3）西方黄金开采和提炼成本 1975年以来，西方国家的黄金开采和冶炼成本基本保持在200-500美元/盎司左右。20世纪90年代末以来，生产成本有所下降，基本在200美元/盎司以下。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 2、黄金期货投资的基本分析 5）中国的黄金产量 从1987年的不足100吨发展到

43、2003年的240吨左右，每年都保持稳定的增长水平。2003年，中国黄金消费总量同比增长了3%，达到213.2吨,位居世界第三,仅次于印度和美国,中国的黄金大部分用于首饰工业。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 3、国际金属期货价格影响因素及信息来源 影响国际金属市场价格的因素非常广泛，但其中最重要的因素是基本面，也就是供需决定了价格。其次，技术周期性和基金面也是两个重要的因素。再次，生产成本、相关市场、汇率、股市、利率、罢工、突发性自然灾害或政策变化都会给价格带来一定影响，有时甚至最重大的影响。 。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本

44、因素分析 3、国际金属期货价格影响因素及信息来源 1）基本面因素 影响金属价格的基本面因素主要包括宏观经济走势和金属市场本身的供需状况。一般来说，便于经济增长会带动金属需求，从而推高金属价格；反之亦然。一个市场如果发生严重供需失衡，其价格必然会随之走高或走低。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 3、国际金属期货价格影响因素及信息来源 1）基本面因素 （1）宏观经济因素 世界宏观经济好坏是影响金属期货市场价格的最根本因素。经济增长，金属需求增长，价格走高；反之，则下降。世界GDP增长与金属价格走势的密切关系。 西方领先指标、美国ISM制造业指数等数据走高，金属价

45、格也相应走高。当然二者之间有先后，不可能亦步亦趋。 此外，影响金属价格的宏观经济数据还有美国和西方国家的工来产量、美国咨商局（Conference Board)领先指标、美国耐用品消费订单等等。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 3、国际金属期货价格影响因素及信息来源 1）基本面因素 （2）供需因素 金属市场供需是影响市场价格的量重要、最直接的因素。铜库存处于低位，供应减少，铜价必然处于高位；反之亦然。 （3）中国因素 近年来，中国大宗有色金属的产量和消费增长迅猛，对世界金属价格的影响越来越大，对有些金属品种价格甚至起着关键的作用，因为中国的消费和产量已然占据

46、了市场的重要地位。2004年中国在基本金属消费方面已全部超过美国。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 3、国际金属期货价格影响因素及信息来源 2）基金因素 在国际金属期货市场中，基金的作用不可忽视，它们有时“呼风唤雨”，有时“推波助澜”。基金的惟一目的就是赚取利润。它们总是惟恐天下不乱，从中渔利。 基金往往是借市造市，利用良好的基本面、技术面或其他突发因素推高市场。反之，则利用世界经济的衰退和供应过剩打压市场。一般情况下，基金做多，价格上扬；基金做空，价格则跌，但此规律并非绝对。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 3、国际金属

47、期货价格影响因素及信息来源 基金一般分为三类： （1）宏观基金，主要以长线战略投资为主，背后一般是银行。如索罗斯的量子基金，高盛、摩根斯坦利、美林等投资银行。 （2）对冲基金或套利基金。这种基金的规模小于第一类基金，但也具有相当规模。此类基金的有的背后一般是大型实物贸易商、生产商或消费商，也具有银行背景。它们在期货市场的做法是以长线为主，短线为辅。 （3）第三类基金为CTA。此类基金规模小，基本以技术性短线操作为主，长线为辅。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 3、国际金属期货价格影响因素及信息来源 3）汇率和利率因素 美元汇率和利率对金属的价格影响也很大。一

48、般来说，美元升值，金属价格下跌；美元利率上升，金属价格上升。反之，则下跌。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （一）基本因素分析 3、国际金属期货价格影响因素及信息来源 4）金属市场的信息来源 目前，有关国际金属市场的信息来源主要有：美国数据公司、世界金属统计局、英国研究机构CRU和Brook hunt，以及国际铜研究小组、国际铅锌研究小组、国际镍研究小组、国际铝业协会、路透社等等。 有关中国金属市场的产量和消费数据信息来源有：中国有色金属协会、中国海关、国家统计局、安泰克信息科技有限公司等。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （二）案例分析 例生产者卖出保值 某铜

49、生产企业年产电解铜30万吨左右。20世纪90年代以前基本是通过现货实物市场现产现销，没有通过期货市场保值。90年代中期以来开始介入期货市场，并通过期货市场进行远期卖盘保值，获得了一定效益。公司始终采取灵活，但比较保守和稳妥的保值策略。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （二）案例分析 例生产者卖出保值 2003年10月中旬，伦敦金属交易所3个月期铜价开始向上突破，冲击2000美元/吨大关。当时公司管理层对市场做出判断后，认为突破2000美元/吨大关比较困难，在冲击19502000美元/吨之后将回调。因此，将公司的全年产量的20%通过期货市场进行远期抛售保值，从铜价1850美元/吨

50、开始抛出，一直抛至1950美元/吨左右，大约抛出6万8万吨。此时，伦敦和上海的铜价不跌反而继续上扬，并于11月初突破2000美元/吨大关，走出了近6年来的低迷市况。公司帐而浮动亏损高达500万600万美元。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （二）案例分析 例生产者卖出保值 此时，公司管理层面临艰难的决策：是认亏平仓还是继续等待？实际上对公司而言，期货价格上涨，现货实物价格也随之上扬。他们当初在18501950美元/吨抛售，其背后有产量做保障，应该说当初在期货市场的卖盘保值是100%保值，因为公司当时的生产成本低于1850美元/吨。公司根据市场情况进行分析，认为此次价格突破200

51、0美元/吨大关，预示着市场开始走牛，走出了近6年来的低迷徘徊市况，价格将不断走高。公司及时做出保值策略调整，在期货市场尽量少亏损的情况下，买回平仓，以期待价格继续走高，届时高价卖现货。他们选择价格一旦有固回调，立即空头回补。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （二）案例分析 例生产者卖出保值 果然，市场给了他们机会。11月23日，伦敦金属交易所3个月期铜价格从2100美元/吨左右大幅回调至1950美元/吨。公司立即抓住机会，在1950美元/吨附近全部买入平仓。虽然平仓后期货市场出现了一定的亏损，但他们买入平仓后，铜价又大幅回升，进入新一轮的大牛市，再次突破2000美元/吨大关，并

52、一路上扬至2004年第一季度的3000多美元/吨，使得公司能够在高位大量抛出保值，获取了更大的利润。,第二节 金属期货投资分析,二、金属期货投资分析 （二）案例分析 例生产者卖出保值 点评： 从表面上看，该公司的期货保值出现了亏损，但实际上，如果公司不及时调整保值策略，而是在期货市场低位抛出后一味地等待期货和现货市场同时解套，那么，公司不可能在价格大幅上扬后腾出更多的产量卖现货，只能获得当初按1850美元/吨左右抛出时锁定的一小部分利润。此案例是明显的“以小换大”，以期货较小的损失换取了后来更大的公司整体利润。,第二节 金属期货投资分析,一、能源现货市场 （一）储量及分布 目前全球探明石油储量

53、在1400亿吨 世界上去65%的石油储存在中东地区，排名前五名的国家都集中在中东，依次为沙特阿拉伯、伊拉克、科威特、阿联酋和伊朗。,第三节 能源期货投资分析,单位:10亿桶,一、能源现货市场 （一）储量及分布 中国的石油剩余探明储量为25亿吨，排名第十一位。如果以储采比来衡量，全球石油储采比为41年,中东为92年,非洲27年。 美国为11年，中国为15年,远远低于世界平均水平。,第三节能源期货投资分析,储量份额,一、能源现货市场 （二）现货市场 1、世界石油消费及分布 世界石油消费主要集中在北美洲、亚太地区和欧洲，2002年三个地区石油消费量合计占世界总消费量的84.6%，这主要是与这三个地区

54、经济的发展及人口稠密对石油需求旺盛相对应的。 2002年，世界石油消费排名前五位的是美国、中国、日本、德国和俄罗斯，集中了46.5%的石油消费； 排名前十二位国家的石油消费量占消费总量的77%左右,石油消费相对集中在发达国家和近年来经济增长较快的国家。,第三节 能源期货投资分析,单位:亿吨,图6-5 世界石油储量和产量变化趋势,一、能源现货市场 （二）现货市场 2、世界石油现货市场 欧洲市场 美国市场 亚洲市场,第三节 能源期货投资分析,二、能源期货投资分析 （一）期货市场及品种 1、纽约商业交易所(NYMEX) 2、伦敦国际石油交易所 3、东京商品交易所(TOCOM) 4、新加坡石油纸货交易所,第三节 能源期货投资分析,2003年全球能源期货合约排名 单位:单向手,二、能源期货投资分析 （二）能源期货投资分析 1、影响石油期货价格的主要因素 石