资金成本和资金结构(答案解析)

1、Importa nt & Selected Docume nts第四章资金成本和资金结构（答案解析）一、单项选择题。1某公司的经营杠杆系数为2.5，预计息税前利润将增长 30%，在其他条件不变的情况下，销售量将增长（）。A . 75%B . 15%C. 12%D . 60%【正确答案】C【答案解析】经营杠杆系数=息税前利润变动率 強肖售量变动率，销售量变动率 =息税前利润 变动率密营杠杆系数=30% 2.5=12%。2下列各项中（）属于企业调整资金结构的减量调整方法。A.股票回购B.增发新股偿还债务 C.融资租赁D.发行股票【正确答案】A【答案解析】股票回购属于减量调整方法；增发新股偿还债务属

2、于存量调整方法；融资租赁和发行股票属于增量调整方法。3使用每股利润无差别点进行筹资决策，当预计的EBIT （）每股利润无差异点的EBIT时,运用负债筹资较为有利。A 大于B 小于C.小于或等于 D 无法确定【正确答案】A【答案解析】使用每股利润无差别点进行筹资决策时，当预计的EBIT大于每股利润无差异点的EBIT时，负债筹资方式的每股利润大于股票筹资方式的每股利润，所以运用负债筹资 较为有利；反之使用股票筹资方式对于企业更有利。4企业在使用资金的过程中向股东支付的股利或者向债权人支付的利息属于（）。A.固定费用B.用资费用C筹资费用D.不变费用【正确答案】B【答案解析】资金成本包括筹资费用和用

3、资费用， 用资费用是指企业在生产经营过程中因使 用资金而付出的代价， 比如向股东支付的股利； 筹资费用是指企业在筹集资金过程中为获得 资金而支付的费用，比如向银行支付的借款手续费，因发行股票、债券而支付的发行费。5按照成本的习性可以将成本分为（）。A.历史成本和未来成本 B.相关成本和非相关成本C.固定成本、变动成本和混合成本D.酌量性成本和约束性成本【正确答案】C答案解析】成本习性是指成本总额与业务量之间在数量上的依存关系。按成本习性不同， 成本可以分为固定成本、变动成本和混合成本三类。6当经营杠杆系数为 1时，下列表述正确的是（）。A .息税前利润增长为零 B .息税前利润为零C 产销量不

4、发生变动 D 固定成本为零正确答案】D答案解析】根据经营杠杆系数的计算公式，经营杠杆系数=（EBIT+a ） /EBIT，可知经营杠杆系数为1时，a （固定成本）应当为 0。7一般来说普通股、优先股和长期债券的资金成本由高到低的顺序正确的是（）。A.优先股、普通股、长期债券 B.优先股、长期债券、普通股C.普通股、优先股、长期债券D.以上都不正确【正确答案】C【答案解析】通常情况下资金成本的大小顺序是：普通股优先股债券银行借款。8. （）成本的计算与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。A 债券B 银行存款C.优先股D 留存收益【正确答案】D【答案解析】在个别资本成本的计算中，留存收益成本的计算

5、与普通股基本相同，但不用考虑筹资费用。9. 公司增发的普通股的市价为10元/股，筹资费用率为市价的5%,最近刚发放的股利为每股0.5元，已知该股票的股利年增长率为6%,则该股票的资金成本率为（）。A 11%B 11.58%C 11%D 11.26%【 正确答案 】B【答案解析】根据股利固定增长的普通股成本计算公式：本题中普通股资金成本=0.5 X( 1+ 6%) /10 ( 1-5%) XIOO%+ 6%= 11.58%。10. 某企业的产权比率为 80%(按市场价值计算 )，债务平均利率为 12%，权益资金成本是 18%， 所得税税率为 40%，则该企业的加权平均资金成本为() 。A12.4

6、%B10%C13.2%D13.8%【 正确答案 】 C【答案解析】产权比率=负债总额/所有者权益，所以企业资金总额中债务资金占的比重为 80%(/(80%(+1)=4/9，权益资金所占的比重为1-4/9 = 5/9。由于债务利息具有抵税作用，所以企业债务的资金成本=12%100%= 5.25%。注意：债券成本的计 算公式中，分母是 债券筹资额” X1-债券筹资费率)，债券的筹资总额=债券发行的张数X债券的发行价格， 如果按照一张债券的面值计算年利息， 则债券的筹资额=债券的发行价格。13. 下列各筹资方式中，其用资费用具有抵税作用的是()。A.普通股B.优先股C.公司债券D.以上都不正确【 正

7、确答案 】 C【答案解析 】首先应当清楚用资费用的概念， 它是指企业在生产经营、 投资过程中因使用资 金而付出的费用， 如股票的股利、 股息和债券的利息。 由于普通股股利和优先股股息均是在 税后支付的， 所以不具有抵税效应， 而公司债券的利息是在税前支付的， 所以具有抵税作用。14. ()是通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价值来确定最佳资金结构的方法。A.比较资金成本法 B.公司价值分析法 C.每股利润无差别点法 D.因素分析法【 正确答案 】 B【答案解析 】确定最佳资金结构的方法有每股利润无差别点法、 比较资金成本法和公司价值 分析法三种。 其中公司价值分析法， 是通过计算和比较各

8、种资金结构下公司的市场总价值来 确定最佳资金结构的方法。15. 某企业的财务杠杆系数为2，经营杠杆系数为 2.5，当企业的产销业务量的增长率为30%时，企业的每股利润将会增长() 。A.60%B.150%C.75%D.100%【 正确答案 】 B【答案解析】根据复合杠杆系数的计算公式，DCL=DOL DFL=2X 2.5=5, DCL=每股利润变动率 /产销业务量变动率，所以，本题中每股利润增长率=5X30%=150%。16. 下列各项中，属于酌量性固定成本的是()。A.折旧费B.长期租赁费C.直接材料费D. 广告费【 正确答案 】 D【答案解析 】酌量性固定成本属于企业 “经营方针 ”成本，

9、 即根据企业经营方针由管理当局确 定的一定时期(通常为一年)的成本。广告费、研究与开发费、职工培训费等都属于这类成 本。17. 假定甲企业的信用等级低于乙企业，则下列表述正确的是() 。A 甲企业的筹资成本比乙企业低B 甲企业的筹资能力比乙企业弱C 甲企业的债务负担比乙企业轻D 甲企业筹资风险比乙企业小【 正确答案 】B【答案解析 】企业的信用等级越高，其筹资能力就会越强，并且筹资成本也会相对较低。18. 影响优先股成本的主要因素不包括() 。A.优先股股利B.优先股总额 C优先股筹资费率 D.企业所得税税率【 正确答案 】D【答案解析】优先股的资金成本=D/P0(1-f),根据该公式可知影响

10、优先股成本的主要因素有：优先股股利、优先股筹资费率和优先股总额。二、多项选择题。1 .如果企业的全部资本中权益资本占70%，则下列关于企业风险的叙述不正确的是()。A 只存在经营风险B.只存在财务风险C 同时存在经营风险和财务风险D 财务风险和经营风险都不存在【 正确答案 】 ABD【 答案解析 】企业只要经营， 就会存在经营风险。 财务风险是指企业为取得财务杠杆利益而 利用负债资金时， 增加了破产机会或普通股每股利润大幅度变动的机会所带来的风险。所以只要有负债，企业就会存在财务风险。2. 下列各项中属于影响资金结构因素的是()。A.利率水平B行业因素C所得税税率D.企业销售情况【 正确答案

11、】 ABCD【答案解析 】影响资金结构的因素包括： (1)企业财务状况； (2)企业资产结构； (3)企业产品 销售情况； (4)企业投资者和管理人员的态度； (5)贷款人和信用评级机构的影响； (6)行业因 素； (7)所得税税率的高低； (8)利率水平的变动趋势。3. 确定资金结构的方法主要有() 。A.高低点法B海股利润无差别点法C比较资金成本法D.公司价值分析法【 正确答案 】 BCD【答案解析 】确定最佳资金结构的方法有每股利润无差别点法、 比较资金成本法和公司价值 分析法。4. 企业调整资金结构的存量调整方法主要包括()。A.债转股B.发行债券C.股转债D.调整权益资金结构【 正确

12、答案 】 ACD【答案解析 】企业调整资金结构的存量调整方法主要有：债转股、股转债；增发新股偿还债 务；调整现有负债结构；调整权益资金结构。发行新债属于增量调整的一种方法。5. 下列各项中属于资金结构理论的是()。A.净营业收益理论 B.MM理论C.代理理论D. “在手之鸟”理论【 正确答案 】 ABC【 答案解析 】资金结构理论包括净收益理论、净营业收益理论、传统折衷理论、MM 理论、平衡理论、代理理论和等级筹资理论等。 “在手之鸟 ”理论属于股利理论。6. 关于复合杠杆系数，下列说法正确的是()。A 等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之和B .该系数等于普通股每股利润变动率与息税前利润变动率之

13、间的比率C 等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之积D 复合杠杆系数越大，复合风险越大【 正确答案 】 CD【答案解析 】复合杠杆系数是指每股利润变动率相对于产销量变动率的倍数，所以选项B不正确； 复合杠杆系数等于经营杠杆系数和财务杠杆系数之积， 复合杠杆系数越大， 复合风 险越大，所以选项 A 错误，选项 CD 正确。7. 下列各项费用中，（）属于筹资费用。A.向股东支付的股利 B.借款手续费C.股票、债券的发行费D.支付的借款利息【 正确答案 】BC【答案解析 】银行借款手续费、 债券和股票的发行费用都属于筹资费用； 向股东支付的股利 以及向债权人支付的借款利息属于用资费用。8. 与复合杠杆系数

14、呈同方向变动关系的是（）。A.单价B.单位变动成本C.固定成本D.利息费用【 正确答案 】BCD【答案解析】复合杠杆系数=经营杠杆系数刈财务杠杆系数，单价与经营杠杆系数反方向变化，所以与复合杠杆系数反方向变化； 单位变动成本和固定成本与经营杠杆系数同方向变化， 所以与复合杠杆系数同方向变化； 利息费用与财务杠杆系数同方向变化， 所以与复合杠杆系 数同方向变化。9. 在下列个别资金成本中， （）属于权益资金成本。A 普通股成本 B 优先股成本 C 留存收益成本 D 银行借款成本【 正确答案 】 ABC【答案解析 】银行借款筹集的资金属于企业的债务资金， 银行借款成本属于企业的债务成本。 优先股成

15、本、普通股成本和留存收益成本统称为权益资金成本。10. 影响债券资金成本的因素包括（） 。A.债券的票面利率 B.债券的发行价格 C.筹资费用的多少 D.公司的所得税税率【 正确答案 】 ABCD【答案解析】根据债券资金成本的计算公式，债券的资金成本=年利息*1-所得税税率）/债券筹资额*1债券筹资费率）*00%，其中年利息=债券面值X票面利率；债券的筹资额也就是债券的发行价格，所以 ABCD 均影响债券的资金成本。11. 关于比较资金成本法的以下几种说法中错误的是（）。A. 根据加权平均资金成本的最低来确定最优资金结构B .考虑了风险因素C. 根据每股利润的高低来确定最优资金结构D. 根据个

16、别资金成本的高低来确定最优资金结构【 正确答案 】 CD【答案解析 】比较资金成本法是根据加权平均资金成本的高低来确定最优资金结构，这种方法要考虑风险对资金成本的影响。12. 企业财务风险主要体现在（） 。A.增加了企业产销量大幅度变动的机会B.增加了普通股每股利润大幅度变动的机会C.增加了企业资金结构大幅度变动的机会D.增加了企业的破产风险【 正确答案 】 BD【 答案解析 】企业财务风险即筹资风险，主要体现在：财务风险大，意味着普通股每股利润 的变动幅度就大，不能偿还到期债务的风险就大，增加了企业的破产风险。三、判断题。1. 优先股的成本通常低于债券成本。 （）【 正确答案 】错【答案解析

17、 】优先股股利在税后利润中支付， 而债券利息在税前支付具有抵税作用， 因而优 先股成本通常高于债券成本。2. 酌量性固定成本又称 “经营能力 ”成本，它是指企业为维持一定的业务量所必须负担的最低 成本。（）【 正确答案 】错【答案解析 】约束性固定成本属于企业的 “经营能力 ”成本， 它是指企业为维持一定的业务量 所必须负担的最低成本。 酌量性固定成本属于企业的 “经营方针 ”成本， 它是根据企业经营方 针由企业管理当局确定的。3. 半变动成本的成本数额随着产量的增长呈阶梯型变化。（）【 正确答案 】错【 答案解析 】半变动成本通常有一个初始量， 类似于固定成本， 在这个初始量的基础上随产 量

18、的增长而增长；半固定成本是指随着产量的增长呈阶梯型增长的成本。4. 资金成本等于（每年的用资费用筹资费用）除以筹资数额。（）【 正确答案 】错【答案解析】资金成本在财务管理中的一般使用相对数表示，其计算公式为：资金成本=每年的用资费用 /（筹资数额筹资费用） 。5. 企业在选择追加筹资方案时的依据是个别资金成本的高低。（）【 正确答案 】错【答案解析 】企业在选择追加筹资方案时的依据是资金的边际成本。6. 经营杠杆是经营风险的来源，当企业的经营杠杆为1 时，固定成本为零，企业不存在经营风险。（）【 正确答案 】错【答案解析 】经营风险指的是因生产经营方面的原因给企业盈利带来的不确定性，经营杠杆

19、本身并不是利润不稳定的根源， 而是经营风险的一种描述， 通过销售的波动， 在存在固定成 本的前提下， 将息税前利润的波动程度放大了， 即放大了经营风险。 当企业的经营杠杆系数 等于 1 时，则企业的固定成本为零，此时企业没有经营杠杆效应， 但并不意味着企业没有经营风险。7. 最佳资金结构是指能够使企业获得利润最多的资金结构。（）【 正确答案 】错【 答案解析 】最佳资金结构是指在一定条件下使企业加权平均资金成本最低、企业价值最大的资金结构。8. 使用每股收益无差别点法进行筹资决策，能够保证企业的加权平均资金成本最低。（）【 正确答案 】错【答案解析 】每股收益无差别点法没有考虑资金结构对于风险

20、的影响，使用该种方法选出的是使得企业的每股利润最大的筹资方式，但是并不一定使得企业的加权平均资本成本最低。9. 经营杠杆系数越大，说明息税前利润对于产销量的变化越敏感，企业的经营风险越小。（）【 正确答案 】错【答案解析 】经营杠杆系数越大， 相同数量的产销业务量的变化引起的息税前利润的变化越 大，企业的经营风险越大。10. 在其他因素不变的情况下，企业的销售收入越多，复合杠杆系数越小，企业的复合风险 也就越小。（）【 正确答案 】对【答案解析 】由于在其他因素不变的情况下，销售收入越多，经营杠杆系数会越小，而复合 杠杆系数等于经营杠杆系数乘以财务杠杆系数，所以复合杠杆系数越小，复合风险越小。

21、11. 普通股资金成本的计算方法只有一种，即使用股利折现模型进行计算。（）【 正确答案 】错【答案解析 】普通股成本的计算方法有三种： 股利折现模型、 资本资产定价模型和无风险利 率加风险溢价法。12. 公司增发普通股的市价为 10 元/股，筹资费用率为市价的 6%，最近刚发放的股利为每股0.5 元，已知该股票的资金成本率为10%，则该股票的股利年增长率为4.44。（）【 正确答案 】对【答案解析 】股票的资本成本率 =D1/P（1-f）R100%+g ，即：10%= 0.5 X （1+g）十10 X （1 -6%） R100%+g g=4.44%。13. 资金成本的本质就是企业为了筹集和使用

22、资金而实际付出的代价，其中包括用资费用和 筹资费用两部分。 （）【 正确答案 】错【答案解析 】资金成本指的是企业为筹集和使用资金而付出的代价， 包括用资费用和筹资费 用两部分， 其中，用资费用指的是未来要支付的利息和股利等， 并不是在筹资时就已经实际 支付了，而是在未来的使用过程中支付。四、计算题。1. 某企业为了进行一项投资，计划筹集资金500 万元，所得税税率为 40%。有关资料如下：(1) 向银行借款 100 万元，借款年利率为 6，手续费率为 3；( 2)按溢价发行债券，债券面值50 万元，溢价发行价格为 60 万元，票面利率为 8，期限为 10 年，每年支付一次利息，其筹资费率为4

23、；(3)按面值发行优先股 240 万元，预计年股利率为10，筹资费率为 5%；( 4)发行普通股 75 万元，每股发行价格 15 元，筹资费率为 6，今年刚发放的股利为每 股股利 1.5 元，以后每年按 5递增；(5)其余所需资金通过留存收益取得。要求：(1) 计算该企业各种筹资方式的个别资金成本。( 2)计算该企业的加权平均资金成本。【 正确答案 】(1)各种筹资方式的个别资金成本：银行借款成本=100 6 %X( 1-40%) /100 ( 1 3 %) 100 %= 3.71 %债券资金成本=50 8%( 1 40%) /60 ( 1 4%) 100%= 4.17%优先股资金成本=(24

24、0X10%) /240 ( 1 5%) 100%= 10.53%普通股资金成本=1.5 ( 1 + 5%) /15 ( 1 6%) 100%+ 5%= 16.17%留存收益成本=1.5 (1+ 5%) /15 100%+ 5%= 15.5%( 2)该企业的加权资金成本：银行借款所筹集的资金占资金总额的比例=100/500 XI00 % =20%发行债券筹集的资金数额占资金总额的比例=60/500 100 % =12%发行优先股筹集的资金数额占资金总额的比例=240/500 X100 % =48%发行普通股筹集的资金数额占资金总额的比例=75/500 00 % =15%留存收益占资金总额的比例=

25、(500 100 60 240 75) /500 100% =5%所以企业的加权资金成本：=20% $.71%+ 12% 4.17%+ 48% 10.53%+ 15% 16.17%+ 5% 刈5.5%=9.5 %2. 某公司目前的息税前利润为200 万元，发行在外普通股 200万股(每股 1 元)，已发行利率 6%的债券 600万元，不存在优先股。该公司打算为一个新的投资项目融资 500万元，新 项目投产后公司每年息税前利润增加 50 万元。现有两个方案可供选择：按 8%的利率发行 债券(方案 1)；按每股 20 元的价格发行新股(方案2)。公司适用所得税税率为30%。要求：( 1 )计算两个

26、方案的每股利润；( 2)计算两个方案的每股利润无差别点息税前利润；( 3)判断哪个方案更好(不考虑资金结构对风险的影响)。【正确答案 】(1)方案 1：息税前利润=200 + 50= 250 (万元)筹资后的利息总额=600 X6%+ 500 X8% = 76 (万元)筹资后的普通股股数= 200(万股)所以该方式下的每股利润=(25076)(130%) /200=0.61(元/股)方案 2：息税前利润= 200+ 50= 250(万元) 筹资后的利息总额= 600 6%= 36(万元) 筹资后的普通股股数= 200+ 500/20= 225(万股) 所以该方式下的每股利润=(25036)(1

27、30%) /225=0.67(元/股)(2) (EBIT-76)(130%) /200=(EBIT-36)(130%) /225解得：每股利润无差别点的EBIT = 396 (万元)(3) 由于方案 1 每股利润( 0.61 元)小于方案 2(0.67元)，或：由于息税前利润 250万元小于每股利润无差异点的息税前利润 396万元，所以，方案 2 更好，即应该选择发行普通股筹资。3.某公司年息税前利润为 20RR 万元，资金全部来源于普通股筹资，该公司认为目前的资本 结构不合理，准备用平价发行债券(不考虑筹资费用)购回部分股票的办法予以调整，假定 债券的市场价值等于其面值，公司所得税率为30。

28、经过调查，目前的债务平均利息率和普通股成本的情况如表所示：债券的市场债务平均股票B值无风险报平均风险股票普通股价值(万元)利息率酬率 (Rf)必要报酬率 (Km)成本01.210%12%12.4%5008%1.310%12%12.6%8009%1.410%12%12.8%100010%1.510%12%13.0%要求： 使用公司价值分析法计算公司的市场价值， 比较分析债务筹资多少万元时公司的资本 结构最佳，并计算此时公司的加权资金成本。【正确答案】公司的市场价值=股票的市场价值+债券的市场价值 由于本题中假定债券的市场价值等于其面值，所以：公司的市场价值=股票的市场价值+债券面值股票的市场价值

29、=(息税前利润-利息)X (1 所得税税率)/普通股成本债券市场价值为 0 时：股票市场价值=(20RR 0) X (1 30%) /12.4%= 11290.32 (万元)公司的市场价值= 11290.32+ 0= 11290.32 (万元)债券市场价值为 500 万元时：股票市场价值=( 20RR500X8%) X(130%) /12.6%= 10888.89(万元) 公司的市场价值= 10888.89500= 11388.89(万元)债券市场价值为 800 万元时：股票市场价值=( 20RR800X9%) X(130%) /12.8%= 10543.75(万元) 公司的市场价值= 105

30、43.75800= 11343.75(万元)债券市场价值为 1000万元时：股票市场价值=( 20RR1000X10%) X(130%) /13.0%= 10230.77(万元) 公司的市场价值= 10230.771000=11230.77(万元)通过上面的计算可以看出：在债务为 500万元时，公司的市场价值最大，所以，债务为 500 万元的资本结构为最佳资本结构。此时公司的加权资本成本：加权资本成本= 10888.89/11388.89R12.6%+500/11388.89R8%R(1-30%)=12.29%4. 某企业发行普通股 500 万元，发行价为 8 元/股，筹资费率为 5%，第一年

31、预期股利为 0.8元/股，以后各年增长 2%；该公司股票的贝他系数等于1.2，无风险利率为 9%，市场上所有股票的平均收益率为 12%，风险溢价为 4%。要求： 根据上述资料使用股利折现模型、 资本资产定价模型以及无风险利率加风险溢价法分 别计算普通股的资金成本。【正确答案 】(1)股利折现模型：普通股成本= 0.8 X(12%) /8 X(15%) X100%2%= 12.74%( 2)资本资产定价模型：普通股成本= Rf +BX (Rm Rf) = 9%+ 1.2 X( 12% 9 %)= 12.6 %( 3)无风险利率加风险溢价法：普通股成本=无风险利率风险溢价=9% 4%= 13%5.某公司20RR年销售产品15万