金融工具简介

1、信用工具信用工具又称金融工具是指以书面形式发行和流通，借以保证债权人或投资人权利的凭 证。信用工具的种类很多，如以期限长短为标准，信用工具可分为：短期信用工具 （包括本 票、支票和汇票等）、长期信用工具 （包括债券和股票） 以及不定期信用工具 （是指狭义的银 行券和纸币）。一、短期性信用工具 主要是指偿还期在一年以下的票据和国库券。 票据具有一定的格式，载明金额和日期，到期由付款人对持票或指定人无条件支付 一定款项的信用凭证。（一）票据行为以承担票据债务为目的所做的必要的行为。1. 背书（ Endorsement） 是票据的收款人或持票人为了将未到期的票据转让给第三者而在票据的背后签名的行 为

2、。表明背书人负有票据偿付的连带责任。若付款人到期不付款，票据持有人有权向背书人 要求付款。2. 承兑（ Acceptance） 是指付款人在票据未到期前，在票据正面签名盖章，写明“承兑”字样，承诺票据到期 保证付款的票据行为。作用：确认债权、债务关系和确定付款日3.期。3. 票据的贴现（ Discount） 票据持有人需要现金时，可将未到期的合格票据转让给银行或其他贴现机构，银行或其 他贴现机构则按市场贴现利率扣除自贴现日至到期日的利息后，将票面余额支付给票据持有 人。票据到期后，由银行向债务人或背书人兑取现款。设 I 表示贴现利息， A 表示贴现金额， P 表示实付贴现金额， r 表示贴现率

3、， n 表示自贴 现日至票据到期日的期数，则银行扣除的利息为：I=A x rx n实付贴现金额为：P=AI=AAx rx n例如，票据金额为10000元，自贴现日至到期日为三个月，月贴现为 6%。，贴现利息为：1=10000x 6%x 3=180 （元）实付贴现金额为：P= 10000180=9820（元）（二）票据的种类 票据按票据的性质主要分为支票、本票和汇票。1. 支票（ Check） 是银行的活期存款户对银行签发的，通知银行在其存款额度内无条件即期支付一定款项 给指定人或持票人的书面凭证。当事人有三个：发票人、付款人和受款人。支票的种类主要有： 记名支票票面人注明收款人名称的支票；不记

4、名支票凭票付款的支票。 划线支票支票正面划两道平行线，表明只能转入收款人存款帐户，不能兑现。 保付支票付款行在支票上标明“保付”字样的支票，保证到期付款。支票一经保付，付款责任就由银行承担。目的：为了避免出票人开出空头支票。 旅行支票由银行或旅行社签发的， 在旅行者缴存一定金额后发给旅行者的一种支票，旅行者可凭此在事先约好的其他城市的分行或联行提取款项。2. 本票 （Promissory Note） 又称期票，是债务人（出票人）签发的，承诺自己在一定时间及地点，无条件支付一定 金额款项给收款人的支付承诺书或保证书。支票当事人：出票人（付款人） 、收款人。分为：银行本票（银行签发）和商业本票（企

5、业签发） ；记名本票和不记名本票；即期本 票和远期本票（按付款日期） 。3. 汇票（Bill of Exchange或 Draft）由出票人签发的，要求付款者在见票时或者在指定的日期无条件支付确定的款项给收款 人的支付命令书。汇票通常由债权人向债务人发出。当事人：出票人、付款人（债务人）和 收款人（持票人）。（ 1）按出票人不同分为： 银行汇票按汇款人的要求，由银行签发，交由汇款人自带或寄给外地收款人，在异 地凭票兑取款项的汇款凭证。商业汇票由商业企业签发的 （卖方），要求付款人于一定时间内无条件支付一定金额 给收款人的信用凭证。（ 2）按承兑人不同分 为：银行承兑汇票；商业承兑汇票作为短期金

6、融工具的还有国库券（Treasury Bills）,是国家为了弥补年度内先支后收或短 期收支不平衡，由财政部发行的以国家为债务人，期限在一年以内的短期信用凭证。二、长期金融工具 主要是指偿还期在一年以上的债券和股票。（一）债券（Bond）债券是持有人可以定期获得利息收入和到期收回本金的债权债务 凭证。1.债券的种类 债券在其长期的历史发展中,形成众多的种类,根据不同的角度,有多种多样的分类标 准。按照发行主体分类可分为：（ 1）政府债券是指中央政府、 地方政府和政府机构为筹集资金所发行的债务凭证。 由于有政府信用作担保, 政府债券风险在各种投资工具中是最小的。其中国债是指中央政府发行的,以国家

7、财政收入 为担保的债券。我国曾经发行过的债券有（按实物形态或保管方式划分） ：无记名国库券一一不记载具体持有者姓名，无法挂失。记帐式国债一一又称无纸化国债，购买者并不持有实物券，而是直接记入投资者的证券 帐户和国债专用帐户。凭证式国债一一一般采取填制国库券收款凭证的方法，以百元为起点数倍发行。（ 2）公司债券 是指公司发行的，按法定程序在确定期限内还本付息的一种有价证券。 按有无担保划分：抵押公司债券、担保公司债券以及信用公司债券 按发行方式划分：公幕公司债券一一按法定手续，经证券主管部门批准在市场上公开发行的公司债券。 私幕公司债券一一在特定范围内向特定对象发行的公司债券，一般不上市。 按证

8、券与股票的相关程度分：可转换公司债券一一一定时期内按约定条件能够转化为企业普通股的债券。 附新股认购债券一一债权人有权按约定条件认购发行企业增发新股的债券。（3）金融债券是指商业性银行和政策性银行等金融机构为筹措资金而发行的债券。金融债券按其发行条件的不同，可划分为以下几种：普通金融债券、累进利息金融债券、贴现金融债券以及浮动利息金融债券 普通金融债券：是定期存单式的到期一次还本付息的债券。与定期存款的区别：定期 存款是一种储蓄行为，而金融债券是一种投资行为；从收益上看，一般来说，普通金融债券 的预期收益大于定期存款。 累进利率金融债券：由金融机构发行的浮动期限式，利率与期限挂沟的金融债券。特

9、点：A期限浮动。B利率逐年累进增加，并按年计息。 C这种金融债券可随时流通 转让（即可兑现，也可转让）。 贴现金融债券：是金融机构在一定时间内按一定的贴现率以低于债券面额的价格折价 发行的债券。贴现金融债券的发行价与偿还价之间即为利息。到期按面额还本，不再付息。 贴现进金融债券的票面金额是到期兑付的本息合计金额。 浮动利率金融债券：是指在期限内，根据事先约定的时间间隔（一般为3个月或半年） 按某种选定的市场利率，进行利率调整的金融债券。资金的时间价值一一资金的获得或使用都是和时间相关的， 都是发生在某一具体的时刻。 在不同的时间付出或得到的同样数额的资金的价值上是不相等的。也就是说，资金的价值

10、会 随时间而发生变化。现在可以用来投资的 100元，即使不考虑通货膨胀因素，也比 5年后可 获得的100元更有价值。因为当前可用的资金能够立即用来投资并带来收益，而将来才可取 得的资金无法用于当前的投资，也无法获取相应的收益。这种不同时间发生的等额资金在价 值上的差别就称为资金的时间价值。对于资金的时间价值，可以从以下两个方面来理解。首先，资金的运动的过程中，其价值会随着时间的变化而增加，这种现象叫资金增值。 此时，资金的时间价值表现为利息或利润。如果资金用于信贷，其时间价值表现为利息；女口 果资金用于生产，则其时间价值表现为利润。其次，资金一旦用于某项投资，就不能用于其他投资或现期消费。此时

11、，资金的时间价 值就体现为放弃其他投资或现期消费应得到的必要的补偿（机会成本）。由于不同时间单位资金的价值不相等，所以不同时间的货币收入不宜直接进行比较，需 要把它们换算到相同的时间基础上，然后才能进行大小的比较和比率的换算。资金的时间价 值是公司融资和投资决策时所需要考虑的一个重要因素。利息和利率一一利息与利率是用来衡量资金时间价值大小的指标。利率是指占用资金所 付的代价，或者是放弃使用资金所得的补偿。利率是决定利息多少的指标，是指在一个计息 周期内所得的利息额与初始借贷资金（即本金）的比值，一般用百分数表示。假设P为本金,Ii为第一年内所得利息，则利率为：r二100%。利率分为单利计算法和

12、复利计算法。P所谓单利计算法是指只以本金作为计算利息的基数。假设本金为 P,利率为r，计息周期 为n,采用单利计算法计算的过程如下表所示。单利计算法计算利息的结果周期期初值计息基数利息期末本利和1PPPrP(1+r)2P(1+r)PPrP(1+2r)3P(1+2r)PPrP(1+3r)PPranP1+ (n-1) rPPrP(1+ nr)由上表计算可知，在考虑单利的前提下，经过 n个周期以后的本利和为:F* 二P(1 nr)所谓复利计算法是指以本金和累计利息之和作为计算利息的基数。在上述问题中，按复 利计算的结果见下表。复利计算法计算利息的结果周期期初值（计息基数）期内利息期末本利和1PPrP

13、(1+r)2P(1+r)P(1+r)rP(1+r)23P(1+r)2P(1+r)2rP(1+r)39a9n、n-1P(1+r)、n-1P(1+r) rP(1+r)n由上表可知，在考虑复利的前提下，经过 n个周期以后的本利和为:F* = P(1 r)n如果我们知道一笔资金的未来价值（F*），也知道利率为r,那么，如何计算这笔资金的 现值（P）呢？（如按复利计算）则：复利计算的现值未来值（1 -利率）时期数确定有价证券交易价格的方法很多，但一个被普遍使用的方法是对该项投资形成的未来 现金流做贴现，也就是说，对该项投资形成的未来收益计算现值。债券的基本估价公式为（用复利计算）： 一次性还本付息债券交

14、易价格的理论计算PV(1 r)n(2.1)F为债券票面面额 i为债券票面利率 n为债券的待偿期限或称剩余期限（是指债券转让成交之日至最终偿还日止的这段时间） N为有效期限（是指债券从发行日到最终偿还日的这段时间） r为市场利率或贴现率例如，一张期限为10年，票面利率为年8%，面额为100元的债券，市场利率为10%， 持有人在持有6年时出售，则该债券的转让价格计算如下：(1 10%)4PV J100 8% 1. 122.9(元) 分期付息债券的理论价格计算一年付息一次债券的估价公式。若用复利计算，其价格决定公式为:(2.2)PV 八一DT y (1+r)t (1+r)nF为债券面额Dt为每年付息

15、额n为剩余年数例如，某种面额为100元，票面利率为年8%的10年期债券，在持有8年后转让，若市 场利率为10%，则交易价格为：PV J=96.52(元)y(1+10%)t (1+10%)2(1+10%)(1+10%)2(1+10%)2（二）股票（stock）股票一一是股份公司发给股东，证明其投资入股并有权获得相应权益的所有权凭证。 1股票的分类股份有限公司可以根据不同的筹资需要，适应投资人的不同偏好，发行不同类型的 股票。股票种类很多，按照不同的标准有不同的分类方法。一般按股东的权利来划分， 可分为普通股和优先股。（1）普通股（Common Stock是股份公司发行的一种最一般，最基本的股票，

16、它是股票最普通的形式，也是公司发行 数量最多的一种股票。普通股东享有广泛的权利，主要有投票选举权、收益和资产分配权、优先认股权等。若 股份公司为增加公司资本而发行新股时，现有股东有权优先认购，以保持其在公司中的股份 权益。普通股按其风险程度和投资功能不同，可分为以下几种： 蓝筹股一一特指一些营运稳定，业绩优良，在本行业中占据重要的支配地位的大公司 的股票。 成长股一一是那些销售额和收益额的增长幅度大于整个国家及其所在行业的增长水平 的股份公司所发行的股票。 循环股一一也称周期股，指该股票的价格变动在一定的时期内呈现明显的周期性，当 经济景气时，公司利润增加，股票价格上涨，经济不景气时，股票价格

17、也下跌。其涨跌幅度 比较固定，一直在某一范围内徘徊的股票。 防守股一一是与循环股相对应的一种股票，特指那些在商业条件恶化时，股息和红利 高于其它股票的平均收益的股票。 投机股一一指那些价格很不稳定或公司的前景很不确定的公司的股票。其特点：风险 大，投机性强。发行这类股票的公司往往是从事开发性或冒险性事业。 垃圾股一一特指在股市上质量较差，交易比较冷淡的股票。（2）优先股（Preferred Stock）是指股份公司发行的，比普通股具有利润优先分配权和剩余财产的优先清偿权的股票。优先处表现在：优先领取股息，优先分配剩余资产。不利之处：股息固定，当利润猛增时， 股息不能提高；表决权受到限制；无优先

18、认购新股的权力。优先股有累积优先股，也有非累积优先股。对于累积优先股来说，任何一年未支付的股 息都可以积累下来，在以后的年度一起支付。公司只有将积欠的这些优先股的股息支付完以 后，才能支付普通股的股利。非累积优先股则不然。20世纪70年代以来，优先股出现了两种新的形式：一种是可调息优先股：其特点是股 息率不固定，定期按预先规定的其他利率，如国库券或银行利率的变化而调整 第二种是可转换优先股，此股票的持有者可在一定时期内，以事先规定的比例将优先股转换 成该公司的普通股。2股票的价格决定模型股票的价格，又称股票行市，指在证券市场买卖股票的价格。股票本身没有价值，它之 所以具有价格，是因为它能给它的

19、持有者带来股利收入。因此，买卖股票实际上是购买或转 让一种领取股利收入的权利。股票价格的决定，目前国际上较为认同的是贴现现金流模型。由于现金流是未来时期的 预期值，因此必须按照一定的贴现率折算成现值。对于股票来说，这种预期的现金流即在未 来时期预期支付的红利。（1）股票的一般估价模型约翰 B 威廉斯在其投资价值理论（1938年）一书中首先使用了“贴现的概念” 后来耶鲁大学的欧文费雪教授对此概念进一步发扬光大，使之被广泛使用。股票的基本估 价模型为：Q0PV八t妊Dt(1 r)t(2.4)出净现值（NPV ）这个概念，净现值:0NPV=PV P=t dDt1 r t(2.5)式中，PV为股票的理

20、论价格，Dt是股票在t年取得的股利，t=1, 2,， r为市场 利率或贴现率，在上述公式中假定所有时期内，贴现率都是一样的。此公式被称为威廉斯估 价模型。我们可以将计算出来的PV与市场实际的成交价格（P）相比较。在这里我们就可以引Dt1 r* tP=0所以,adPDt1 r* t(2.6)若NPV 0,则PV P,说明这种股票的价格被低估，因此，购买这种股票可行； 若NPVV0,则PVv P，说明这种股票的价格被高估，因此，投资这种股票不合算。另外我们还可以引出内部收益率这个概念。 内部收益率就是使投资净现值等于零的贴 现率。如果用r*代表内部收益率，则QONPV=PV P= t T由方程（2.6）可以解出内部收益率r*。把r*与r相比较：若r* r,则根据公式（2.4） 及（2.6）可知Pv PV，则可以购买这种股票；若r* v r，则根据公式（2.4）及（2.6）可知PPV，则不要购买这种股票。威廉斯估价模型难以在现实估价中具体运用，这是因为在威廉斯估价模型中，我们难以 确定第t阶段Dt到底为多少。（2）零增长模型（股利的增长率为零）如果假设股票的股利收入每年相等为 D，则D=Do= D1= D2= D3= - = Dt，将Dt=D代入威 廉斯估价