财务管理习题与案例

1、财务管理习题与案例财务管理习题与案例财务管理习题与案例项目项目2001年年2002年年2003年年销售额（万）销售额（万）400043003800总资产（万）总资产（万）143015601695普通股（万）普通股（万）100100100保留赢余（万）保留赢余（万）500550550所有者权益合计所有者权益合计600650650流动比率流动比率1.191.251.20应收帐款周转天数应收帐款周转天数182227存货周转率存货周转率8.07.55.5债务债务/所有者权益所有者权益1.381.401.61长期债务长期债务/所有者权益所有者权益0.50.460.46销售毛利率销售毛利率20.0%16.

2、3%13.2%销售净利率销售净利率7.5%4.7%2.6%总资产周转率总资产周转率2.802.762.24总资产净利率总资产净利率21%13%6%财务管理习题与案例l假设该公司没有营业外收支和投资收益：所得税税假设该公司没有营业外收支和投资收益：所得税税率不变。率不变。l要求要求l分析说明公司资产获利能力的变化及其原因分析说明公司资产获利能力的变化及其原因l假如你是该公司的财务经理，在假如你是该公司的财务经理，在2004年应从哪些方年应从哪些方面改善公司的财务状况和经营业绩？面改善公司的财务状况和经营业绩？财务管理习题与案例(1)资产获利能力的变化及其原因资产获利能力的变化及其原因l该公司总资

3、产净利率在平稳下降，说明其运用资产该公司总资产净利率在平稳下降，说明其运用资产获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净获利的能力在降低，其原因是资产周转率和销售净利率都在下降利率都在下降l总资产周转率下降的原因是应收帐款周转天数延长总资产周转率下降的原因是应收帐款周转天数延长和存货周转率下降和存货周转率下降l销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降，尽管销售净利率下降的原因是销售毛利率在下降，尽管在在2002年大力压缩的期间费用，仍为能够改变这种年大力压缩的期间费用，仍为能够改变这种趋势趋势(2)2004年应从以下几个方面改善公司财务状况和经营业年应从以下几个方面改善公司财务状况和经营业绩绩

4、 扩大销售降低存货降低应收账款增加收益扩大销售降低存货降低应收账款增加收益留存降低进货成本留存降低进货成本财务管理习题与案例资产负债表资产负债表 2003年年12月月31日日项目项目年初数年初数年末数年末数项目项目年初数年初数年末数年末数流动资产合计流动资产合计250280流动负债流动负债100110应收账款应收账款100110长期负债长期负债110120其他速动资产其他速动资产7080负债合计负债合计210230存货存货8090股东权益股东权益240270长期资产长期资产200220资产合计资产合计450500权益合计权益合计450500财务管理习题与案例 项目项目本年累计本年累计一、销售收

5、入（现销）一、销售收入（现销）160 销售成本销售成本100 销售税金销售税金12 销售费用销售费用3 管理费用管理费用6 财务费用（利息费用）财务费用（利息费用）0.2二、营业利润二、营业利润 投资收益投资收益1 营业外收支净额营业外收支净额-0.5三、利润总额三、利润总额 所得税所得税四、净利润四、净利润财务管理习题与案例 该公司发行在外的普通股为该公司发行在外的普通股为200万股（每股面值为万股（每股面值为1元，元，市价为市价为5元）。本年度发放股利元）。本年度发放股利10万元。万元。 要求：要求： 1 完成利润表的内容完成利润表的内容 2完成财务比率表中的空白内容（完成财务比率表中的空

6、白内容（“”部分不填）部分不填） 3计算计算2003年度的每股收益、市盈率、每股股利、年度的每股收益、市盈率、每股股利、 股利发放率（注：均保留两位小数）股利发放率（注：均保留两位小数） 财务管理习题与案例比率比率2002年年2003年年流动比率流动比率速动比率速动比率资产负债率资产负债率利息保障倍数利息保障倍数存货周转率存货周转率流动资产周转率流动资产周转率总资产周转率总资产周转率销售利润率销售利润率总资产报酬率总资产报酬率权益乘数权益乘数净资产收益率净资产收益率财务管理习题与案例财务管理习题与案例 项目项目本年累计本年累计一、销售收入（现销）一、销售收入（现销）160 销售成本销售成本10

7、0 销售税金销售税金12 销售费用销售费用3 管理费用管理费用6 财务费用（利息费用）财务费用（利息费用）0.2二、营业利润二、营业利润38.8 投资收益投资收益1 营业外收支净额营业外收支净额-0.5三、利润总额三、利润总额 39.9 所得税所得税12.969四、净利润四、净利润26.331财务管理习题与案例比率比率2002年年2003年年流动比率流动比率2.52.55速动比率速动比率1.701.73资产负债率资产负债率46.67%46%利息保障倍数利息保障倍数197.5存货周转率存货周转率1.18流动资产周转率流动资产周转率0.6总资产周转率总资产周转率0.34销售利润率销售利润率24.5

8、6%总资产报酬率总资产报酬率8.32%权益乘数权益乘数1.85净资产收益率净资产收益率10.33%财务管理习题与案例 每股收益每股收益0.13元；市盈率元；市盈率38.46；每股股利；每股股利0.05元；股元；股利发放率利发放率38.46%财务管理习题与案例 A 公司的现金流量主要是产品销售收入，根据市场公司的现金流量主要是产品销售收入，根据市场预测、销售合同已经公司的生产能力，该公司预测、销售合同已经公司的生产能力，该公司2004年年各季度产品销售收入结果见表各季度产品销售收入结果见表 产品销售收入预测表产品销售收入预测表 单位：单位： 万元万元 季度季度1234销售收入销售收入750074

9、5080008100财务管理习题与案例 据估计，在各季度销售收入中有据估计，在各季度销售收入中有80%能当季收到现能当季收到现金，其余金，其余20%要到下个季度收讫，要到下个季度收讫，2003年第四季度销年第四季度销售收入为售收入为7500万元，年末应收账款为万元，年末应收账款为1500万元，依据万元，依据以上资料完成下表以上资料完成下表预计现金收入计算表预计现金收入计算表 单位单位:万元万元 季度季度12341.期初应收帐款期初应收帐款2.销售收入销售收入3.现金收入现金收入其中其中:上季收现上季收现 本季收现本季收现 现金收入合计现金收入合计4.期末应收账款期末应收账款财务管理习题与案例季

10、度季度1234材料采购支出材料采购支出3000450045004600工资、管理费用、销售费工资、管理费用、销售费2800280028002800资本支出资本支出330010010050所得税、利息、股利支出所得税、利息、股利支出400400450450合计合计9500780078507900财务管理习题与案例季度季度12341现金流入流量现金流入流量其中其中:销售收入收现销售收入收现 其他收现其他收现20050120035002现金流出量现金流出量3现金净流量现金净流量4现金需求计划现金需求计划5期初现金余额期初现金余额6期末现金余额期末现金余额7最低现金持有量最低现金持有量50050050

11、05008累计现金余累计现金余(缺缺)财务管理习题与案例 季度季度12341.期初应收帐款期初应收帐款15001500149016002.销售收入销售收入75007450800081003.现金收入现金收入其中其中:上季收现上季收现1500150014901600 本季收现本季收现6000596064006480 现金收入合计现金收入合计75007460789080804.期末应收账款期末应收账款1500149016001620财务管理习题与案例季度季度12341现金流入流量现金流入流量7700751090908430其中其中:销售收入收现销售收入收现7500746078908080 其他收现

12、其他收现2005012003502现金流出量现金流出量95007800785079003现金净流量现金净流量(1800)(290)12405304现金需求计划现金需求计划5期初现金余额期初现金余额500(1300)(1590)(350)6期末现金余额期末现金余额(1300)(1590)(350)1807最低现金持有量最低现金持有量5005005005008累计现金余累计现金余(缺缺)(1800)(2090)(850)(320)财务管理习题与案例 华达公司是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系华达公司是一家上市公司，该公司是以计算机软件及系统集成为核心业务，面向电信，电力，金融等的基础信息建统

13、集成为核心业务，面向电信，电力，金融等的基础信息建设提供应用软件和全面解决方案。公司当前正在做设提供应用软件和全面解决方案。公司当前正在做2002年度年度的财务预算。下一周，财务总监郭为将向董事会汇报的财务预算。下一周，财务总监郭为将向董事会汇报2002年年度的的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相度的的总体财务计划。预算的重点在于投资项目的选择和相应的融资方案的确定。应的融资方案的确定。 以财务部牵头，与各个业务部门集中研究，全面考察所以财务部牵头，与各个业务部门集中研究，全面考察所有备选投资项目，经过周详的项目可行性分析后，初步认为有备选投资项目，经过周详的项目可行性分析后，初步

14、认为下一年度可供选择的项目见下一年度可供选择的项目见“可供选择项目表可供选择项目表”（按内含报（按内含报酬率由高到低排列，投资额单位为万元）：酬率由高到低排列，投资额单位为万元）：财务管理习题与案例项目项目投资额投资额内含报酬率内含报酬率%A100025B200021C300018D350015E400012.4F400011.3G400010H20009财务管理习题与案例 在现金流量方面，估计所有项目在第一年都将是净现金流在现金流量方面，估计所有项目在第一年都将是净现金流出。而在随后的项目有效期内均为净现金流入，并且所有项目出。而在随后的项目有效期内均为净现金流入，并且所有项目的风险预计都在

15、公司可接受的水平之内。的风险预计都在公司可接受的水平之内。 郭为审查后认为，大家在项目机会及初步可行性分析方面郭为审查后认为，大家在项目机会及初步可行性分析方面已经做得相当出色，当务之急是将主要精力放在如何选择筹资已经做得相当出色，当务之急是将主要精力放在如何选择筹资方式及分析资本成本方面。方式及分析资本成本方面。 在在15天前召开的一次公司理财会议上，华达公司的财务咨天前召开的一次公司理财会议上，华达公司的财务咨询顾问任先生告诉郭为：预计华达公司来年可以按面值发行利询顾问任先生告诉郭为：预计华达公司来年可以按面值发行利率为率为9%的抵押债券的抵押债券5000万元，若超过万元，若超过5000万

16、元，便只能发行万元，便只能发行利率为利率为10%的无抵押普通公司债券。财务顾问及其所在的投资的无抵押普通公司债券。财务顾问及其所在的投资银行做出上述预测乃是基于华达公司银行做出上述预测乃是基于华达公司2002年度的资本预算总额年度的资本预算总额及来年留存收益的预测。郭为预计来年的留存收益大约为及来年留存收益的预测。郭为预计来年的留存收益大约为10 000万元。万元。 郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳结构，郭为与咨询顾问均认为公司当前的资本结构属于最佳结构，其构成为长期负债其构成为长期负债40%，普通股权益，普通股权益15%，留存收益，留存收益45% 财务管理习题与案例此外，财务人

17、员收集了如下附加信息此外，财务人员收集了如下附加信息 1.华达公司当前的普通股市价为每股华达公司当前的普通股市价为每股21元。元。 2.投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集投资银行还指出，若以当前市价再增发新股以筹集750万万元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是元股本，公司所能得到的每股净现金流量将是19元。元。 3.华达公司当前的年度股利为华达公司当前的年度股利为1.32元。但郭为确信董事会元。但郭为确信董事会将会把将会把2002年度股利提高到每股年度股利提高到每股1.415元。元。 4公司的收益和股利在过去的十年里翻了一番，其增长速公司的收益和股利在过去的十年里翻了一番，其增长

18、速度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成度相当稳定，估计公司为了给投资者传递一个公司稳定成厂的信号，这一增长速度仍将持续下去。厂的信号，这一增长速度仍将持续下去。 5华达公司适用的所得税税率为华达公司适用的所得税税率为40%财务管理习题与案例 请运用案例中提供的信息，回答下列问题（本案例对折请运用案例中提供的信息，回答下列问题（本案例对折旧忽略不计）旧忽略不计）l 计算各项资本来源的税后资本成本。计算各项资本来源的税后资本成本。l 根据华达公司根据华达公司2002年度融资活动的边际资本成本表，与年度融资活动的边际资本成本表，与初步选定的投资机会相比较，以最终确定初步选定的投资机会相

19、比较，以最终确定2002年度的最佳年度的最佳资本预算。资本预算。l项目项目G应该被采纳还是被放弃，为什么？应该被采纳还是被放弃，为什么？l你认为有哪些因素可能会使郭为愿意采用一个不同于问你认为有哪些因素可能会使郭为愿意采用一个不同于问题题2中得出的资本预算？中得出的资本预算？1)假设资本市场利率突然上升，从而使公司的各项融资成假设资本市场利率突然上升，从而使公司的各项融资成本随之上升。抵押债券的税前成本上升至本随之上升。抵押债券的税前成本上升至11%，普通债券，普通债券的税前成本上升至的税前成本上升至12.5%；公司的普通股市价跌至；公司的普通股市价跌至18元；元；而发行新股的每股净收入则降为

20、每股而发行新股的每股净收入则降为每股16元。在这种情况下，元。在这种情况下，试重新计算各项融资来源的税后成本，重新确定最佳资本试重新计算各项融资来源的税后成本，重新确定最佳资本预算；并分析利率突然上升对华达公司的最佳资本结构有预算；并分析利率突然上升对华达公司的最佳资本结构有何影响？何影响？财务管理习题与案例（1）计算增量负债成本）计算增量负债成本Kb=9%（1-40%）=5.4%K0b=10%（1-40%）=6 （2）计算增量股权成本计算增量股权成本根据股利增长速度根据股利增长速度10年内翻了一番，求得年内翻了一番，求得g=7.2%Ke=1.4121+7.2%=13.9%Ke0=1.4119

21、+7.2%=14.6%财务管理习题与案例（3）计算分段融资边际资本成本）计算分段融资边际资本成本第一段第一段K=40%5.4%+60%13.9%=10.5%第二段第二段K=40%6%+60%13.9%=10.74%第三段第三段K=40% 6%+60%14.6%=11.16%（4）项目项目A，B，C，D，E的投资总额为的投资总额为7200万元，不超过万元，不超过预算总额，而且，最低的内含报酬率预算总额，而且，最低的内含报酬率11.3%大于最高边际资大于最高边际资本成本本成本11.6%，故上述五个项目可组成最佳资本预算。，故上述五个项目可组成最佳资本预算。（5）各个项目的风险水平差异可能会导致资本

22、预算的调整。）各个项目的风险水平差异可能会导致资本预算的调整。此外，华达公司也许会出于其他考虑，如股权，控制权稀释此外，华达公司也许会出于其他考虑，如股权，控制权稀释等，而不愿意对外发行新股。等，而不愿意对外发行新股。财务管理习题与案例ABC股份有限公司是一家高科技民营企业，其开发和生股份有限公司是一家高科技民营企业，其开发和生产的某纳米材料的市场潜力巨大，公司未来有着非常光明产的某纳米材料的市场潜力巨大，公司未来有着非常光明的发展前途，公司目前正处于创业阶段，急需资金支持的发展前途，公司目前正处于创业阶段，急需资金支持 。但是由于公司规模较小，且受目前的赢利水平和现金净流但是由于公司规模较小

23、，且受目前的赢利水平和现金净流量较低等条件的限制，公司难以通过向公众发行股票的方量较低等条件的限制，公司难以通过向公众发行股票的方式来筹集资金。式来筹集资金。ABC公司采取的筹资方式是，定向（非公公司采取的筹资方式是，定向（非公平）向若干战略投资者发行价值平）向若干战略投资者发行价值800万元、年利率为万元、年利率为10%的的抵押公司债券。而债券投资者认为，如果任抵押公司债券。而债券投资者认为，如果任ABC公司的股公司的股东和管理者自行其是，以公司的资产作为保证借入新的债东和管理者自行其是，以公司的资产作为保证借入新的债务，显然将使原有债权人暴露在更大的风险之下。出于保务，显然将使原有债权人暴

24、露在更大的风险之下。出于保持或增加其索偿权的安全性的愿望，其中规定，允许公司持或增加其索偿权的安全性的愿望，其中规定，允许公司在满足下列条件的前提下才能发行其他公司债券在满足下列条件的前提下才能发行其他公司债券财务管理习题与案例l税前利息保障倍数大于税前利息保障倍数大于4l抵押资产的净折余价值在抵押债券价值的抵押资产的净折余价值在抵押债券价值的2倍以上倍以上l负债与权益比率不得高于负债与权益比率不得高于0.5 从公司财务报表得知，从公司财务报表得知，ABC公司现有税后净收益公司现有税后净收益240万元，权益资金万元，权益资金4000万元，资产折余价值万元，资产折余价值3000万元（已万元（已被

25、用于抵押）。公司适用的所得税税率为被用于抵押）。公司适用的所得税税率为40%。假定一。假定一项新发行债券收入的项新发行债券收入的50%用于增加被抵押资产，到下年用于增加被抵押资产，到下年为止公司不支付偿债基金。为止公司不支付偿债基金。 请分析：在抵押债券契约中规定的三种条件下，请分析：在抵押债券契约中规定的三种条件下，ABC公司分别再发行多少利率为公司分别再发行多少利率为10%的债券？说明上述保护的债券？说明上述保护性条款中哪项是有约束力的。性条款中哪项是有约束力的。财务管理习题与案例设设X为可发行新债的金额（单位：百万元）为可发行新债的金额（单位：百万元）依条件（依条件（1）（4+0.8+0

26、.1X）（）（0.8+0.1X）=4 X=5.333依条件（依条件（2）（）（30+0.5X）（）（8+X）=2 X=9.333依条件（依条件（3）（）（8+X）40=0.5 X=12 可见，条件（可见，条件（1）是有约束力的，它将新债的数量限制在）是有约束力的，它将新债的数量限制在5 3 3万元以下。万元以下。财务管理习题与案例出于为一项新的投资项目融资的需要，出于为一项新的投资项目融资的需要，XYZ机器制造公机器制造公司计划以司计划以10%的利率发行的利率发行1000万元可转换次级信用债券。目万元可转换次级信用债券。目前公司股票的市价为每股前公司股票的市价为每股36元，经过与战略伙伴元，经

27、过与战略伙伴摩根投资摩根投资银行银行共同初步分析后，共同初步分析后， XYZ公司认为它可以获得大约公司认为它可以获得大约12%的转换溢价（发行价超过转换价值）。在头的转换溢价（发行价超过转换价值）。在头10年内，该年内，该信用债券每份赎回价格为信用债券每份赎回价格为1060元，随后元，随后10年内降至年内降至1030元，元，而在最后而在最后10年降到年降到1000元。考虑到股票市价的波动，公司在元。考虑到股票市价的波动，公司在该信用债券的转换价值超过其赎回价格至少达到该信用债券的转换价值超过其赎回价格至少达到15%以上时以上时才会将其赎回。在可遇见的未来时间内，每股盈余预期将以才会将其赎回。在

28、可遇见的未来时间内，每股盈余预期将以8%的年复利增长，且该公司的市盈率没有变化。的年复利增长，且该公司的市盈率没有变化。财务管理习题与案例根据案例提供的信息，请你分析确定：根据案例提供的信息，请你分析确定：lXYZ公司处于强制转换状况之前预期必须经过的时间公司处于强制转换状况之前预期必须经过的时间1.发行可转换债券对该公司是不是一个好主义？发行可转换债券对该公司是不是一个好主义？财务管理习题与案例一、转换时间一、转换时间转换价格转换价格=361.12=40.32（元）（元）第一个第一个10年每股赎回价格年每股赎回价格=40.321.06=42.74（元）（元）公司处于强制转换状况前，普通股股价必须升至：公司处于强制转换状况前，普通股股价必须升至：42.741.15=49.15（元）（元）比目前价格上升比目前价格上升49.1536 -1=0.365（倍）（倍）按按8%的复利增长率，每股盈余将在的复利增长率，每股盈余将在4年时间内增长至年时间内增长至1.36。若市盈率保持不变，意味着该公司大约需要若市盈率保持不变，意味着该公司大约需要4年的时间达年的时间达到强制转换的状况。到强制转换的状况