第17章 固定汇率下的宏观经济政策

1、第十七章第十七章 开放条件下的宏观经济政策开放条件下的宏观经济政策 与封闭经济条件下的宏观经济政策不同，开放经济条件下宏观经济政策的制定需要考虑到更多的因素，政策环境和政策目标更为复杂。概括而言，在开放经济中，宏观经济概括而言，在开放经济中，宏观经济政策的主要目标包括经济增长、充分就业、政策的主要目标包括经济增长、充分就业、物价稳定和国际收支平衡等四个方面。物价稳定和国际收支平衡等四个方面。 其中，经济增长是一个长期目标，因而短期目标只包括充分就业、物价稳定和国际收支平衡三个。而上述三个目标又可分成两类：对内平衡，即内部经济处于充分就业和物价稳定状态；对外均衡，即国际收支达到平衡。而不同的汇率

2、制度对宏观经济政策的效果又有着不同的影响。具体他说，就是固定汇率下和浮动汇率下的宏观经济政策效果有很大程度上的差别。 第一节第一节 ISLMBP模型模型 在开放经济条件下，决定一国国民收入的因素不仅有各种封闭经济状态下的宏观经济变量，而且还要包括国际收支这个新的变量。本节我们将建立一个包括国际收支在内的宏观经济模型，即开放条件下的宏观经济模型（ISLMBP模型）模型），作为分析宏观经济政策的基本框架。关于ISLM模型，我们已比较熟悉，简而言之，简而言之，ISLMBP模型就是在模型就是在ISLM模型中加入国际收支均衡之后的修正模型。模型中加入国际收支均衡之后的修正模型。 一、国际收支均衡线一、国

3、际收支均衡线BP曲线曲线 我们已经知道一国的国际收支达到平衡即指该国官方储备差额等于零，也就是指经常项目收支差额与资本项目收支差额之和为零，用公式表示即： BP（XM）（）（AMAX）0 或或MXAMAX （171）其中，X表示出口，M表示进口， AM表示金融资产流入（Asset import）， AX表示金融资产流出（Asset export），（MX）为经常项目的逆差，（AMAX）为资本项目的净流入。（171）式）式表明两值相等时，国际收支达到平衡。表明两值相等时，国际收支达到平衡。 Fig.17-2BPBPY0YYOOi0ii(a)(b)没有资本流动的情况下，利率变化对国际收支没有直接影

4、响，也就是说资本流动对利率的弹性为零。资本流动对于利率流动具有完全弹性，即任何高于或低于国外利率水平的国内利率都会导致巨额资本流入或流出，使国际收支处于顺差或逆差。 二、二、ISLMBP模型模型 1、在开放的条件下，出口的变动也会改变曲线的位置。给定其他条件，出口的增加会使曲线向外移动。 2、开放经济均衡要求商品市场、货币市场和国际收支同时达到均衡。如图174所示，当IS曲线、MN曲线和BP曲线恰好交于E点的时候，便会有惟一的一组利率i、实际国民收入Y和汇率e，使得产品市场均衡、货币市场均衡及国际收支均衡这三种均衡同时实现。三条曲线的共同交点是此 i-Y 平面上的惟一一个三重均衡点。 Fig.

5、17-4iOYLMISBPBPEBP( )*e*i*Y存在国际收支顺差存在国际收支逆差第二节第二节 内外平衡内外平衡 一、总需求政策的困境一、总需求政策的困境 1、政府面临的经济目标、政府面临的经济目标 战后，各国政府相继把宏观政策目标确定为经济增长、充分就业、物价稳定及国际收支平衡。其中除了经济增长为一长期目标外，其余均为政府宏观经济政策的短期目标。概括地讲，开放经济下，一国宏观经济政策的运用就是为了达到充分就业和物价稳定、保持国际收支平衡这两大内外目标。 2、总需求政策无法同时实现多目标、总需求政策无法同时实现多目标 根据丁伯根法则，针对不同的几个经济目标，政府当局一般至少需要几个独立的政

6、策工具。在固定汇率制度下，政府面临内外平衡两个目标，则政府至少需要两个政策工具。但在现实中，战后政府当局仅仅使用总需求政策（通过财政政策和货币政策来实现需求管理）一种方式来干预经济，结果形成了一个宏观经济政策的两难困境，即仅仅使用总需求政策不可能既改善国内需求水平，又改善国际收支。 3、现在，我们利用ISLMBP模型来分析其中的原因。Fig.17-5Y Y 0Y0Y0ii 0ii YiOISBPLMLMEEEEISISLMBP (a)扩张性货币政策对扩张性货币政策对经济产生的影响经济产生的影响 (b)扩张性财政政策对扩张性财政政策对经济产生的影响经济产生的影响iOY 4、结论：、结论：在国内经

7、济处于高失业的状态下，采取扩张性货币政策和财政政策以期刺激总需求，增加就业，同时会导致国际收支赤字。若国际收支状况处于赢余状态，扩张政策将使国际收支趋于均衡，但若国际收支最初即存在赤字，则扩张政策将进一步恶化国际收支。而当国内经济处于高通胀状态下时，采取紧缩性政策抑制总需求增长，缓解通胀压力，同时会导致国际收支赢余。若最初国际收支为赤字，紧缩政策有利于国际收支的调整，但若国际收支最初为盈余，则紧缩政策将进一步恶化国际收支的不平衡状态。 综上所述，仅靠总需求政策一种工具不可能令人满意地解决内外平衡两个经济目标，必须针对不同的目标确定适当的工具。 二、两种工具与分配法则二、两种工具与分配法则 1、

8、问题的提出、问题的提出 罗伯特蒙代尔（Robert Mundell）提出一条简单的规则：“一种工具应同目标相配，它才能对目标产生最大的相对影响。”蒙代尔和马库斯弗莱明（Marcus Fleming）在对需求政策两难困境进行更深入的研究时发现，货币政策和财政政策对国内平衡和货币政策和财政政策对国内平衡和国外平衡有相对不同的影响。其主要差异在于较松的国外平衡有相对不同的影响。其主要差异在于较松的货币政策趋向于降低利率，而较松的财政政策则趋向货币政策趋向于降低利率，而较松的财政政策则趋向于提高利率。这种差异正好意味着，我们确实有两种于提高利率。这种差异正好意味着，我们确实有两种政策工具可供选择，将其

9、搭配使用则可以解决总需求政策工具可供选择，将其搭配使用则可以解决总需求政策解决不了的问题。政策解决不了的问题。 2 2、在高失业与国际收支赤字同时存在的、在高失业与国际收支赤字同时存在的情况下，情况下，如果政府配合使用紧缩的货币政策和扩张的财政政策，则如图176所示，当政策强度适当时，经济会刚好处于充分就业的国民收入水平（YF），同时也达到国际收支平衡。Fig.17-6ii0iOYY0YFEEISLMLMISBPE点：BP0 3 3、而在高通胀与国际收支顺差共存的、而在高通胀与国际收支顺差共存的情况下，情况下，政府则可采取扩张的货币政策和紧缩的财政政策稻配合的方法，解决这一总需求政策束手无策的

10、问题。如图177所示。 Fig.17-7ii0iOYY0YFE*EISLMBPLMIS 4、结论：、结论：上述这种搭配措施是蒙代尔、弗莱明及其他经济学家提供的政策处方，他们针对财政政策与货币政策财经济的不同作用，指派给货币政策与财政政策不同的任务；从而形成一种有用的法则分配法则：分配法则： 将稳定国内经济使其在没有过度通货膨胀的情将稳定国内经济使其在没有过度通货膨胀的情况下达到充分就业之均衡的任务分配给财政政策，况下达到充分就业之均衡的任务分配给财政政策，而将稳定国际收支的任务分配给货币政策，让每一而将稳定国际收支的任务分配给货币政策，让每一种政策工具集中于一项任务，从而免去了部门间不种政策工

11、具集中于一项任务，从而免去了部门间不必要的协调甚至妥协。必要的协调甚至妥协。 这种分配法则深受国际货币基金组织的推崇，但在实际执行过程中往往也存在很大的争议。如果通货紧缩和国际收支顺差并存，那么扩张性的货币政策和扩张性的财政政策井用效果会更好。同时，由于不存在政策目标的冲突，所以实践中也更容易被接受。第三节第三节 资本完全流动下宏观经济政策的有效性资本完全流动下宏观经济政策的有效性蒙代尔弗莱明模型蒙代尔弗莱明模型 一、模型的形成一、模型的形成 蒙代尔弗莱明模型（The Mundell-Fleming Model）是以资本具有完全流动性为假设前提的开放经济模型，它是一类特殊的模型，其特殊性表现在BP曲线由于资本的完全流动性而成为一条水平线。固定汇率下货币政策有效性分析固定汇率下货币政策有效性分析i iiOY0 BPLMLMISEEYi固定汇率下财政政策有效性固定汇率下财政政策有