证券投资学2章新教材

1、2021-11-13金融学院第二章证券投资要素第二章证券投资要素教学目的与要求教学目的与要求系统掌握证券投资主体、证券投资工具和证券投资中介三个投资要素的概念、内涵、特征和类别。了解证券投资中介机构的主要职能与业务内容。12021-11-13金融学院第一节证券投资主体第一节证券投资主体 证券投资主体指证券投资活动的参与者，即进入证券市场进行证券买卖的各种投资者。 证券投资者既是证券交易的供求者，也是市场资金的供应者，因而是建立一个完善的证券市场所不可或缺的基本要素。22021-11-13金融学院主要的投资主体主要的投资主体3 个人投资者个人投资者 机构投资者机构投资者 政府投资者政府投资者20

2、21-11-13金融学院一、个人投资者一、个人投资者 个人投资者是指在证券市场上通过买卖证个人投资者是指在证券市场上通过买卖证券以获得收益的一般社会公众。券以获得收益的一般社会公众。 个人投资者是证券市场上最广泛的投资主个人投资者是证券市场上最广泛的投资主体，具有分散性和流动性。体，具有分散性和流动性。 个别地看，个人投资者的投资金额较小，个别地看，个人投资者的投资金额较小，但社会公众的广泛性却决定了其投资的集但社会公众的广泛性却决定了其投资的集合总额是相当可观的。合总额是相当可观的。42021-11-13金融学院个人投资者的特点个人投资者的特点 资金规模有限 专业知识相对匮乏 投资行为具有随

3、意、分散和短期性 投资灵活性强52021-11-13金融学院二、机构投资者二、机构投资者 指用自有资金或从分散的公众手中集中起来的资金指用自有资金或从分散的公众手中集中起来的资金专门进行有价证券投资活动的法人机构。专门进行有价证券投资活动的法人机构。 在西方国家，以有价证券投资收益为其重要收入来在西方国家，以有价证券投资收益为其重要收入来源的投资银行、证券公司、投资公司、保险公司、源的投资银行、证券公司、投资公司、保险公司、共同投资及福利基金、养老基金、金融财团等，都共同投资及福利基金、养老基金、金融财团等，都属于机构投资者范畴。属于机构投资者范畴。 我国将机构投资者限定为与个人投资者相对应的

4、一我国将机构投资者限定为与个人投资者相对应的一类投资者，即在证券市场上从事投资及相关活动的类投资者，即在证券市场上从事投资及相关活动的法人机构。法人机构。62021-11-13金融学院我国机构投资者的构成我国机构投资者的构成 经过多年的发展，目前我国证券市场投资主经过多年的发展，目前我国证券市场投资主体结构已发生了很大变化，已初步形成了以体结构已发生了很大变化，已初步形成了以证券投资基金为主，证券公司、保险基金、证券投资基金为主，证券公司、保险基金、社保基金、三类企业、合格境外机构投资者社保基金、三类企业、合格境外机构投资者等其他机构投资者相结合的多元化发展格局。等其他机构投资者相结合的多元化

5、发展格局。机构投资者已成为中国资本市场健康发展的机构投资者已成为中国资本市场健康发展的重要力量。重要力量。72021-11-13金融学院什么是什么是“三类企业三类企业” 所谓“三类企业“，指可以进入股市投资的三类企业，包括：非金融国有企业、国有控股企业和上市公司。 按照有关规定，这三类企业自1999年9月起，可以进入证券市场进行股票。目前，它们已经成为我国证券市场上很重要的一类机构投资者。2021-11-13金融学院92021-11-13金融学院102021-11-13金融学院112021-11-13金融学院122021-11-13金融学院机构投资者的特点机构投资者的特点 投资资金规模化投资资

6、金规模化 投资管理专业化投资管理专业化 投资结构组合化投资结构组合化 投资行为规范化投资行为规范化132021-11-13金融学院三、政府投资主体三、政府投资主体 政府出于某些特殊的目的，如调控宏观经济、调剂资金余缺、控制某些重要国民经济部门或扶持某些产业部门的发展等，也可能进行证券投资。此时便构成了政府投资主体。 政府作为证券投资者，通常很少考虑盈利，而主要是着眼于宏观调控、实行特定产业政策等要求。因此，严格说来，政府的证券买卖活动不具备完全的投资特征。142021-11-13金融学院第二节证券投资工具第二节证券投资工具 证券投资工具即为实现证券投资目的所必须利用的工具，也称证券投资对象。具

7、体地说，即证券市场上流通转让的各种有价证券。 证券投资工具可以分为两大类，即基础投资工具和金融衍生投资工具。基础投资工具主要包括股票、债券及投资基金等；金融衍生工具则种类繁多，其中最常见的是金融期货与期权。152021-11-13金融学院一、股票一、股票（一）股票的概念（一）股票的概念 股票是由股份有限公司发行的、用以证明投资者的股东身份和权益，并据以获得股息及其他投资者权益的可转让凭证。股票代表投资者对发行公司的所有权，所以被称作权益证券。股票是有价证券中最重要的一种形式。162021-11-13金融学院关于股票概念及其性质的理解要点关于股票概念及其性质的理解要点 股票的发行主体必须是股份有

8、限公司。 股票是一种资本权益凭证，它在表明持有人股东（资本所有权人）资格的同时，也同时设定了持有人作为公司资本所有者的相应权益和责任。 股票的数量关系用股份额来反映，单位股份额在所代表的价值上是完全一致的，并反映着完全相同的资本所有者权利。172021-11-13金融学院（二）股票的主要特征（二）股票的主要特征 不可返还性不可返还性 收益性收益性 流通性流通性 价格波动性和风险性价格波动性和风险性 股份可伸缩性股份可伸缩性 经营决策参与性经营决策参与性182021-11-13金融学院亿安科技000008（宝利来）的投机走势2021-11-13金融学院（三）股票的分类（三）股票的分类 股票的具体

9、种类很多，而不同类型的股票股票的具体种类很多，而不同类型的股票在在持有权益、投资收益、投资风险持有权益、投资收益、投资风险等方面等方面存在着诸多差异。对于投资者来说，了解存在着诸多差异。对于投资者来说，了解不同类别的股票对于其选择投资工具的决不同类别的股票对于其选择投资工具的决策无疑是必要的。策无疑是必要的。202021-11-13金融学院 21按股东按股东享有的权益享有的权益普通股优先股混合股后配股2021-11-13金融学院普通股普通股(Common Stock) 作为股份有限公司资本的基本构成部分，具有股票的一般特征，每一股份对公司财产都拥有平等权益，并随股份公司利润的大小而分取相应股息

10、的股票。简称普通股。它是特种股票的对称，是股份公司发行的最普遍、最重要，也是数量最大的股票种类。 222021-11-13金融学院普通股持有人通常享有的权益普通股持有人通常享有的权益 公司决策参与权 公司盈余分配请求权 公司剩余财产分配权 优先认股权 股份自由转让权 只承担有限责任232021-11-13金融学院优先股优先股 (Preferred Stock) 由股份公司发行的、在分配公司收益和剩余财产方面比普通股票具有优先权的股票。 优先股相对普通股的优先权体现在两方面：一是在收益稳定性的保障上优先于普通股。优先股一般有固定的股息，并在公司有条件支付的情况下保证支付。二是在收益与剩余财产分配

11、顺序上，优先于普通股。 242021-11-13金融学院 优先股相对普通股所具有的优先性，使得其投投资风险也较小资风险也较小。但优先股也有不及普通股的劣势劣势，主要表现在两方面： 其一，优先股持有者一般无权参与公司的经营管理，没有对公司人事、决策等方面的表决权。 其二，一般不能享受公司利润增长所带来的分配利益。 2021-11-13金融学院优先股的具体种类优先股的具体种类 累积优先股与非累积优先股 参加优先股与非参加优先股 可转换优先股与不可转换优先股 可赎回优先股与不可赎回优先股 262021-11-13金融学院后配股后配股 或称劣后股。或称劣后股。其特征是：在公司盈余分配和剩余财产分配上均

12、后于普通股，其他权益与普通股相同。简称后配股。后配股也属于特种股票范畴。一般只是发给与公司关系十分密切的人员（如董事）或以实物入股者。此外，有时政府出于扶持某些产业和经营事业的考虑，也会采用认购后配股的方式向公司入股。由于后配股给予入股者的权益较苛刻，不受一般投资者欢迎，因而其实际发行并不多见。272021-11-13金融学院混合股混合股 即混合了其他各种股票权益的特种股票。简称混合股。一般的混合股所具有的特征是：在盈余分配上与优先股相同，即优先分配股息；在公司剩余财产分配上则与后配股相同，即参加剩余财产分配的次序排在最后；股东享有的其他权益内容，则由公司在法律允许的范围内确定，一般与普通股相

13、同。282021-11-13金融学院 29按是否记名按是否记名记名股票不记名股票2021-11-13金融学院记名股票记名股票 持有人姓名载于票面，同时持有人基本情况登录于公司股东名册的股票。我国目前的股票即属此类。公司发行记名股票，是基于掌握股东情况和使股东充分行使权利、享受权益的考虑。记名股票在转让时必须办理过户手续，否则受让人不能享受股东权益。 302021-11-13金融学院不记名股票不记名股票 持有人姓名既不在票面上记载，也不在股东名册上登录。派息时不专门通知，持有人可随时转让且无须在转让时办理过户手续的股票。由于对不记名股票持有人的具体情况公司实际上并不掌握，股东要行使权利，享受公司

14、赋予的权益，就不得不向公司出示股票，因而不记名股票的印制要求十分严格，以防伪造。 312021-11-13金融学院 32按票面是否按票面是否标明金额标明金额面额股票无面额股票2021-11-13金融学院 面额股票面额股票 面额股票或称面值股票。即票面上标明一定金额和股数的股票。 面额一般以股票所代表的股份数与每股所含的金额数的乘积来计算标定。我国目前发行的基本上是面额股票。332021-11-13金融学院无面额股票无面额股票 或称无面值股票、比例股票、分权股票。即股票票面上未标明金额和股数，仅注明该股票所代表的股份在所发行股份的总量中所占比例的股票。无面额股票的价值随公司资产的增减而增减。发行

15、无票面金额股票，可以由公司董事会对每股规定一个价值，称为设定价值，以此作为公司记账的依据。 342021-11-13金融学院 35按购买时按购买时使用的币种使用的币种A（种）股B（种）股2021-11-13金融学院 A种股票。正式名称是人民币普通股票，以人民币计值和购买，主要针对国内投资者发行，简称A股。这是我国目前发行量最大、最常见的股票。 B种股票。正式名称是人民币特种股票，是由我国股份有限公司发行的、在境内上市并以人民币表明面值，供境内外投资者用外币认购的普通股票，简称B股。B股的最初只面向境外投资者；从2001年2月26日起，也开始供境内投资者投资。 362021-11-13金融学院部

16、分上证B股走势图2021-11-13金融学院 38成长股周期股投机股防守股收益股蓝筹股按绩效或按绩效或收益特性收益特性2021-11-13金融学院蓝筹股蓝筹股 指在证券交易所公开上市的、由著名的大指在证券交易所公开上市的、由著名的大公司发行的、收益可靠而丰厚的股票公司发行的、收益可靠而丰厚的股票。 这类股票的发行公司通常在其所处的行业占有重要乃至垄断地位，资本实力雄厚，经营稳定成熟且业绩优良，并有较强的金融实力。作为风险小、收益高的股票，蓝筹股是投资者尤其是长线投资者普遍追逐的对象。392021-11-13金融学院成长股成长股 指由发展前景极佳、销售额及收益指由发展前景极佳、销售额及收益额迅速

17、扩张的成长型的公司发行的股票额迅速扩张的成长型的公司发行的股票。由于成长型公司（多属高新技术产业、朝阳产业）正处于经营业务蓬勃上升的时期，收益用于积累和再投资的比例较大，因而其近期的分配收益往往并不很高，但其发展前景较为乐观，假以时日，其以后的收益分配可望达到相当高的水平，故其交易通常较为活跃，市场价格多处于上扬状态中，因而也是投资者十分青睐的对象。 2021-11-13金融学院伯克夏的账面价值和股票价格增长巴菲特怎样选择成长股2021-11-13金融学院收益股收益股 指那些能在当前和今后一定时期内支付较高股息的股票。通常是已进入成熟期、而产品的市场需求正处于旺盛期的公司发行的股票。发行收益股

18、的公司多属稳定的行业，这些行业通常不受时势影响，但同时其扩张机会也不大，只能平稳地经营业务。正是由于它不需要扩张业务，其收入往往多转化为较高的股息和红利， 故能在一段时期内给投资者提供较高的收益。 422021-11-13金融学院周期股周期股 指经营及收益分配水平随商业、经济周期同向变动的股票。其特点是：当商业经济背景改善、市场需求旺盛时，公司经营业绩也向好，利润大幅度增长，股息支付水平显著提高，股票价格也持续上扬；反之，则情形相反。生产资料、交通运输及奢侈品等行业的生产经营过程因受商业、经济周期影响较为明显，其所发行的股票通常被视为周期股。周期股对于进行波段性投资操作者具有相当大的吸引力。

19、432021-11-13金融学院防守股防守股 指收益相当稳定、价格变动弹性较小的一类股票。其特征是：无论公司的经营状况，还是公司的收益水平，都较少受到商业、经济背景的影响，因而其在市场交易价格上的表现也相对稳定。所谓“防守”，即指这类股票价格较为稳定，当股价发生异动如大幅度下跌时，仍能稳定在相当的价位上，抗跌性相对较强，因而其投资风险是相对较小的。 442021-11-13金融学院投机股投机股 指发行公司的经营前景和收益水平都很难确定，市场交易价格波动性极强；或由于本身所具有的某些特点，常常被投机炒作的一类股票。这类股票大多是那些雄心勃勃地从事开发性事业、冒险性事业的公司发行的；或是市场流通规

20、模不大，进行投机操作较为容易的股票。 452021-11-13金融学院投机股海虹控股走势图号称我国最大的网络游戏运营商，旗下还有联众代理的A3、王中之王游戏1999年末网络概念推动下，海虹控股连续20多个交易日涨停，堪称中国股市之最2004年3月5日A3游戏公测，并未让海虹控股再现辉煌2021-11-13金融学院2021-11-13金融学院ST长运投机走势图长运投机走势图2021-11-13金融学院 49按交易场所按交易场所上市股票非上市股票2021-11-13金融学院上市股票上市股票 即在证券交易所公开挂牌交易的股票。 在可交易的股票中，上市股票在种类上通常只占一个较小的比例，但他们通常都是

21、各行各业比较有代表性的、较重要的公司发行的，因而其交易的绝对金额、交易活跃程度、专业化水平和方便性也是其他股票不能比拟的。 502021-11-13金融学院非上市股票非上市股票 指未在证券交易所公开挂牌交易的股票。包括在各类场外市场进行交易和尚未进入市场交易的各种股票。又可以再分为场外交易股和非流通股。前者是在金融机构的柜台、专门的计算机交易网络上进行交易的可流通股票；后者则是不能或由于某些原因暂时未公开流通的股票，如我国一些公司发行的定向募集的股票。 512021-11-13金融学院二、债券二、债券（一）债券的概念（一）债券的概念 债券是发行主体为筹措资金而依照法定程序发行，并约定在一定期限

22、还本付息的债权债务凭证。由于债券的利率通常是事先确定的，所以债券又被称作固定收益证券。债券和股票一起构成证券市场的基本金融工具和投资对象。债券的投资者与发行者之间是一种债权债务关系，债券发行者即债务人，债券投资者即债权人。 522021-11-13金融学院债券的要素债券的要素 票面价值及票面币种票面价值及票面币种 债券票面上标明的价值即为债券的票面价值。票面价值是计算还本付息额的依据，它和债券的票面利率共同构成了未来的确定不变的现金回流量。同时，债券可使用不同的货币作为其票面计量单位，币种的选择依据债权的发行对象和实际需要来确定。 532021-11-13金融学院 债券的价格债券的价格 又分发

23、行价格与交易价格。发行价格是债券发行时实际采用的价格。发行价格可能不同于债券的票面价值。当发行价格高于票面金额时，称为溢价发行；当发行价格低于票面金额时，称为折价发行；当发行价格等于票面金额时，称为平价发行。债券发行价格通常取决于二级市场的交易价格及市场的利率水平。 债券发行后，一部分可流通债券在交易市场上按不同的价格进行交易。这时的价格即为交易价格。 542021-11-13金融学院2005年11月24日部分柜台交易的国债品种报价债券代码债券简称投资者买入价剩余期限到期收益率（%）报价银行投资者卖出价应计利息投资者卖出净价报价银行02000602国债0698.91 3y194d2.606建设

24、银行98.59 0.9497.65 农业银行02001502国债15103.78 4y12d2.679工商银行103.33 2.83100.50 农业银行03000103国债01101.73 4y87d2.733工商银行101.48 2.0399.45 农业银行03000703国债07100.05 4y269d2.807农业银行99.65 0.7098.95 农业银行04000404国债04112.85 5y1822.819农业银行112.45 2.45110.00 农业银行04000704国债07110.67 5y274d2.892工商银行110.32 1.17109.15 农业银行2021

25、-11-13金融学院深圳证券交易所上市的债券及基金2021-11-13金融学院 债券的偿还期限债券的偿还期限 债券的偿还期限，是指从发行之日起到清偿本息之日止的时间。由于债务人对资金需求的时限和用途不同，便形成了不同期限的债券。 债券的偿还期限通常与债券的利率水平成正比关系。 572021-11-13金融学院 债券利率债券利率 由于债券获得的途径主要来自利息，因而决定利息量的债券利率直接决定着投资者的收益水平。 债券的利率与期限正相关。2021-11-13金融学院（二）债券的主要特征（二）债券的主要特征 收益性收益性 流通性流通性 价格低弹性价格低弹性 偿还性偿还性592021-11-13金融

26、学院（三）债券的分类（三）债券的分类60按发行主体按发行主体政府债券金融债券公司债券2021-11-13金融学院政府债券政府债券 也称公债，即由一国或一地区政府发行的债券。政府发行债券，一般有两种目的：一是满足政府履行其职能的开支需要；二是弥补财政赤字、偿还到期债务。政府债券的信用保障程度比较高，一般可以保证按期还本付息，因此利率水平通常较其他种类债券的利率水平低。政府债券具体可分为中央政府债券和地方政府债券。 612021-11-13金融学院1982年小额国库券年小额国库券2021-11-13金融学院1989年保值公债年保值公债2021-11-13金融学院金融债券金融债券 即由各类金融机构发

27、行的债券。金融债券的发行通常是基于它又可以按利息支付的不同形式，具体区分为贴息金融债券和付息金融债券两类。 贴息金融债券，或称贴水金融债券、贴现金融债券。指以低于面票金额的价格发行，到期后按票面金额偿还的金融债券。付息金融债券即按票面金额发行，另由发行者按一定年利率在债券有效期内分次或到期后一次性支付给持有人利息的金融债券。 642021-11-13金融学院 2021-11-13金融学院19942004开发银行债券发行量2021-11-13金融学院公司债券公司债券 即各种公司制企业发行的债券。公司债券信用保障水平相对政府债券和金融债券较低，风险则较高。因此其利率水平较政府债券、金融债券通常更高

28、。 公司债券的种类较多，一般可依据持有者享有的权益差别，再将其分为所得公司债券、参加公司债券、非参加公司债券、附新股认购权公司债券、可转换公司债券和不可转换公司债券等具体种类。 2021-11-13金融学院公司债券的一些重要类型公司债券的一些重要类型 所得公司债券与非所得公司债券 参加公司债券与非参加公司债券 可转换公司债券与不可转换公司债券 附新股认购权公司债券 2021-11-13金融学院 按偿还期限按偿还期限短期债券中期债券长期债券永久债券2021-11-13金融学院 各国对短、中、长期债券的划分标准不完全相同。以下为一般标准： 短期债券：1年以内 中期债券：1年以上、10年以下 长期债

29、券：10年以上 永久债券：也称无期债券，它并不规定到期期限，持有人也不能要求偿还本金，但可按期取得利息。永久债券一般仅限于政府债券，而且是在不得已的情况下采用。 2021-11-13金融学院 按利息按利息支付方式支付方式付息债券付息债券贴现债券贴现债券2021-11-13金融学院1956年建设公债（息票）年建设公债（息票）2021-11-13金融学院 按债券形态按债券形态实物债券凭证式债券记帐式债券2021-11-13金融学院 实物债券。是指具有实物券面并按规定的标准格式印制的债券。实物债券是一般意义上的债券 。 凭证式债券。它在形式上是一种债权人认购债券的收款凭证。我国近年发行的凭证式国债，

30、券面上不印制票面金额，而是根据认购者的认购额填写实际的交款金额。这种债券可记名、挂失，不能上市流通，以“凭证式国债收款凭证”记录债权，从购买之日起计息。 记账式债券。记账式债券指没有实物形态，通过无纸化方式发行的、以电脑记账方式记录债权，并可以上市交易的债券。 2021-11-13金融学院 按利率按利率是否固定是否固定固定利率债券浮动利率债券2021-11-13金融学院 固定利率债券。指发行方在债券发行时就规定了固定利率的债券，这是最常见的债券。由于利率水平不能变动，在偿还期内若通货膨胀率较高，则会有债券利息收入相对下降的风险。 浮动利率债券。是为避免利率风险而设计的一种债券，这种债券的利率不

31、固定或不绝对固定，在有效期内可定期或不定期进行规范或灵活调整。因其采用浮动利率形式，故可减少持有者的利率风险，也有利于债券发行人按短期利率筹集中、长期资金来源。 2021-11-13金融学院 按是否提供担保按是否提供担保信用债券担保债券2021-11-13金融学院 信用债券。也称无担保债券，指仅凭债务人信用发行的、没有抵押品作担保的债券。信用债券只适用于信用等级高的债券发行人，在发行时必须签订信托契约，对债务人的有关行为进行约束，由受托的信托公司监督执行。 担保债券。担保债券是指以抵押、质押、保证等方式发行的债券。又可分为：不动产抵押债券、质押债券 、保证债券等类型。2021-11-13金融学

32、院 按偿还方式按偿还方式一次还本债券分次还本债券通知还本债券2021-11-13金融学院 一次还本债券。指在债券到期后的规定时间内向投资者一次性偿还本金的债券。 分次还本债券。指在债券有效期内，分别于不同时期向投资者分批次偿还部分或全部本金的债券。 通知还本债券。指在债券到期前，发行者可随时发布通知，偿还债券持有人一部分或全部本金的债券。 2021-11-13金融学院 按是否记名按是否记名记名债券不记名债券2021-11-13金融学院 记名债券。指在债券券面上记有债券持有人姓名的债券。记名债券流动性差，转让时手续复杂，但其安全性较强。 不记名债券。指在债券券面上不记载持有人姓名的债券。不记名债

33、券流动性强，但当其遗失或被毁损时，不能挂失或补发，安全性较弱。 2021-11-13金融学院三、投资基金三、投资基金（一）概念（一）概念83以信托契约或公司的形式，通过发行基金证券（如受益凭证、基金单位、基金股份等）将众多的、不确定的社会闲散资金募集起来，形成一定规模的信托资产，交给专门机构的专业人员，按资产组合原理进行分散投资，获得收益后由投资者按出资比例分享的一种投资工具。2021-11-13金融学院84投资基金中的当事人投资基金中的当事人基金托管人基金托管人(商业银行商业银行)基金管理人基金管理人(基金管理公司基金管理公司)基金份额持有人基金份额持有人(投资者投资者)2021-11-13

34、金融学院（二）投资基金的主要特征（二）投资基金的主要特征n资金规模大，投资的规模效益明显n集合投资，分散风险n管理专业化n具有间接投资性质n收益共享、风险共担852021-11-13金融学院（三）投资基金的分类（三）投资基金的分类、按法律基础和组织形态，可分为公司型与契约型、按法律基础和组织形态，可分为公司型与契约型公司型投资基金公司型投资基金：依据公司法成立，用通过发行股票集中起来的资本投资于各种有价证券，以盈利为目的的投资基金。此类基金本身即是股份公司。契约型投资基金：契约型投资基金：也称信托型投资基金，是依据信托契约，通过发行受益凭证而组建的投资基金。是一种不具法人资格的虚拟公司，更多地

35、表现为一种代理投资组织。862021-11-13金融学院、按基金份额可否赎回，可分为封闭式与开放式、按基金份额可否赎回，可分为封闭式与开放式封闭式投资基金封闭式投资基金：指经核准的基金份额总额在基金合同期限内固定不变，投资者持有的基金份额可以在依法设立的证券交易场所交易，但基金份额持有人不得申请赎回的投资基金。开放式投资基金：开放式投资基金：指基金份额总额不固定，基金份额可以在基金合同约定的时间和场所申购或者赎回的基金。872021-11-13金融学院封闭式基金和开放式基金的主要区别封闭式基金和开放式基金的主要区别期限不同期限不同交易方式不同交易方式不同交易价格的形成方式不同交易价格的形成方式

36、不同交易费用不同交易费用不同投资策略不同投资策略不同882021-11-13金融学院、按投资风险与收益目标，可分为成长型、收益、按投资风险与收益目标，可分为成长型、收益型与平衡型型与平衡型成长型基金：成长型基金：指那些主要投资于处在发展成长期公司股票的基金。收益型基金：收益型基金：指以追求稳定的经常性收入为基本目标的基金。该类基金主要以大盘蓝筹股、公司债券、政府债券等高收益证券为投资对象。平衡型基金：指平衡型基金：指既投资于成长期公司又投资于成熟期公司，或者所投资的公司没有明显的有关发展时期的特征的基金。也称混合型基金。892021-11-13金融学院、按投资对象，可以有以下多种分、按投资对象

37、，可以有以下多种分类类l股票基金。以各种股票为对象的投资基金。l债券基金。以债券为主要对象的投资基金。l货币市场基金：以国库券、大额可转让存单、商业票据、公司债券等货币市场短期证券为对象的投资基金。l混合基金。指以股票、债券等为投资对象，但股票投资和债券投资的比例不符合股票基金、债券基金规定的投资基金。l期货基金。指以各类期货为主要对象的投资基金。l期权基金。指以能分配股利的股票期权为对象的投资基金。l指数基金。指以某种证券市场价格指数为对象的投资基金。l认股权证基金。指以认股权证为对象的投资基金。902021-11-13金融学院四、金融衍生工具四、金融衍生工具（一）金融衍生工具的概念（一）金

38、融衍生工具的概念91金融衍生工具是指从股票、利率、汇率等传统金融工具中派生出来的、以某一（或某些）原生金融资产为标的，价值随利率、外汇汇率、股票价格及股票价格指数等原生金融资产价格或相关变量的变动而变动的投资和风险管理工具。2021-11-13金融学院（二）金融衍生工具的特点（二）金融衍生工具的特点p高风险性p未来性p杠杆性p高度的技术性和复杂性p表外性922021-11-13金融学院（三）金融衍生工具的分类（三）金融衍生工具的分类u金融衍生工具之金融衍生工具之1.金融远期金融远期：指交易双方达成协议，同意在指定的未来日期按约定的价格以事先确定的方式买卖约定数量的某金融工具的合约。金融远期主要

39、有远期外汇合约、远期利率协议等。u金融衍生工具之金融衍生工具之2.金融期货金融期货: 指交易双方在有组织的期货交易所内，以公开竞价的方式达成协议，约定在未来某一期间按约定价格交割标准数量的特定金融工具的标准合约。金融期货主要有外汇期货、利率期货、股票价格指数期货、股票期货和债券期货等。932021-11-13金融学院 金融期货的功能金融期货的功能1.套期保值：套期保值：指利用金融期货价格与现货价格在变动方向上的一致性原理，买进或卖出与现货头寸数量相当、期限相近、方向相反的金融期货合约，以期在将来某一时间通过卖出或买进金融期货合约而补偿因现货市场价格变动所带来风险。942021-11-13金融学

40、院期货（远期）价格与现货价格的关系： 随着交割日期临近，期货价格收敛于现货价格随着交割日期临近，期货价格收敛于现货价格 时间期货价格现货价格时间现货价格期货价格 2021-11-13金融学院金融期货的功能金融期货的功能 2.价格发现：价格发现：指在公开、公正、公平、高效、竞争的期货市场中，通过交易所内对金融期货合约进行交易形成的期货价格具有真实性、连续性和权威性的特点，能够比较准确、真实地反映供需情况及其未来价格的变动趋势。 3.此外，金融期货还有投机投机的功能。2021-11-13金融学院金融期货与金融远期的差异金融期货与金融远期的差异两者均为买卖双方约定于未来一定时期或某特定期间内约定的价

41、格买入或卖出一定数量商品的契约。但两者又有很大的差异，表现为： 金融期货合约是由交易所制订的、在期货交易所进行交易的合约，便于了解行情的变化。期货合约是指由期货交易所统一制定的、规定在将来某一特交易所统一制定的、规定在将来某一特定的时间和地点交割一定数量标的物定的时间和地点交割一定数量标的物的标准化合约。而远期交易则没有公开而集中的交易市场，价格信息不容易获得。 972021-11-13金融学院 期货交易是标准化的契约交易，交易数量和交割时期都是标准化的，没有零星的交易，而远期合同交易的数量和交割时期是由交易双方自行决定。 期货交易注重价格风险转移价格风险转移，在商品交割期到来前的规定时间内合

42、约可多次转手，通过反向买卖解除原合约的义务和责任，使买卖双方均能通过期货市场回避价格风险，实物交割比例较低实物交割比例较低；而远期交易的合约注重的是商品所有权转移，商品所有权转移，一般不会也很难中途转手，无论生产或经营发生什么变化，到期合约必须按规定进行实际商品交割。 2021-11-13金融学院 期货交易实行特定的保证金制度，保证金既是期货交易履约的财力保证，又是期货交易所控制期货交易风险的重要手段。而远期合同交易则由交易双方自行商定是否收取保证金。 期货交易一般由交易所结算，交易双方只有价格风险，而无信用风险；故违约风险小；而远期合同则同时具有价格风险和信用风险，并且需要交易双方一对一地进

43、行交割，违约风险相对较大。 事实上，金融期货广义上也可以看成是一种金事实上，金融期货广义上也可以看成是一种金融远期，只不过它是一种更高级别、更为规范和复融远期，只不过它是一种更高级别、更为规范和复杂的金融远期。杂的金融远期。2021-11-13金融学院u金融衍生工具之金融衍生工具之3.金融期权：金融期权：又称金融选择权，也是一种金融契约，它赋予金融期权的购买者能够在约定的到期日或约定的时期内，根据市场行情变化或自己意愿决定是否按照约定价格买进或卖出特定数量的某种标的物或基础资产的权利。为取得这种权利，期权合约买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费（又称权利金或期权价格）。u作为金融期权合约

44、标的或基础资产的主要有股票、短期或长期国库券、股票价格指数和外汇等。目前常见的种类包括：股票期权、股票价格指数期权、债券期权、外汇期权、外汇期货期权、利率期权、利率期货期权等。1002021-11-13金融学院金融期权的进一步分类金融期权的进一步分类根据合约中赋予期权的购买者是买入还是卖出标的物或基础资产的权利，可分为看涨、看跌和双向期权。l看涨期权的购买者有权在某一确定的时间以约定的价格购买特定数量的相关资产；l看跌期权的购买者有权在某一确定时间以约定的价格出售特定数量的相关资产。l双向期权是指期权的购买者既享有在规定的有效期限内按约定价格买进特定数量的相关资产的权利，又享有在规定的有效期限

45、内按约定价格卖出特定数量的相关资产的权利。1012021-11-13金融学院根据执行日期的不同，可分为美式期权和欧式期权两类。l美式期权的购买者可在期权合约到期日前的任何一个交易日执行权利。l欧式期权的购买者只能在到期日才能执行权利。可见，美式期权的灵活性强，也因此，其期权费高于欧式期权。1022021-11-13金融学院金融期权相对其他金融衍生工具的特金融期权相对其他金融衍生工具的特点点l权利交易性针对交易标的的属性而言l非对称性针对交易双方享有的权利与义务而言l创造性可以形成更多样化的合约组合1032021-11-13金融学院u金融衍生工具之金融衍生工具之4.掉期和互换掉期和互换l掉期交易

46、：掉期交易：是当事人之间约定在未来某一期间内相互交换他们认为具有相等经济价值的现金流（Cash Flow的交易。该交易较多发生在外汇市场，表现为对不同期限但金额相等的同种外汇做两笔反方向的交易，具体说，也就是在买进或卖出即期外汇（或期限较短的远期外汇）的同时，卖出或买进远期外汇（或期限较长的远期外汇）。这种交易没有标准合约，也没有专门的交易市场，通常就在外汇市场上完成。1042021-11-13金融学院 互换交易互换交易主要有货币互换货币互换和利率互换利率互换两种。 货币互换货币互换指以一种货币表示的资本额及在其基础上产生的利息支付义务，与另一种货币表示的相应的资本额及在此基础上产生的利息支付

47、义务进行相互交换。 利率互换利率互换是在货币互换业务发展的基础上产生的，是将计算方法不同（一方以固定利率计息，另一方以浮动利率计息）或利率水平不一致的债权或债务进行转换。 互换交易有标准的合约，并在专门的市场上进行。2021-11-13金融学院（四）证券衍生投资工具（四）证券衍生投资工具证券衍生投资工具证券衍生投资工具（Derivative securities）：指以证券为基础工具，应用于证券市场套期保值、投机或理财的衍生金融工具。证券衍生投资工具证券衍生投资工具可以分为契约型契约型证券衍生投资工证券衍生投资工具具和证券型证券型证券衍生投资工具证券衍生投资工具两大类。1062021-11-1

48、3金融学院契约型证券衍生投资工具：契约型证券衍生投资工具：以股票、债券等资本证券或者资本证券的整体价值衡量标准如股票指数为基础，主要包括各类期货、期权等品种，如股指期货、股指期权、国债期货、股票期权等。u特点： 以证券交易场所设计的标准化、规格化的合约合约而而非非证券证券本身本身的形式存在 不具备融资功能 没有发行人，主要采用期货、期权交易方式，并有严格的交易风险控制措施。1072021-11-13金融学院证券型证券衍生投资工具：证券型证券衍生投资工具：是股票等基础证券和一个权利合约相结合，并将其中的权利以证券的形式表现出来而形成的一种新的证券品种。有代表性的证券型证券衍生投资工具，包括权证和

49、可转换公司债券等。u特点特点以证券的而非标准化合约的形式存在具备直接或间接的融资功能（如权证和可转换债）交易方式与股票、公司债券一致，实行现货交易1082021-11-13金融学院契约型衍生工具契约型衍生工具股票价格指数期货股票价格指数期货109定义：定义：股票价格指数期股票价格指数期货（简称股指期货），货（简称股指期货），是以股票市场价格指数是以股票市场价格指数为交易标的物的、标准为交易标的物的、标准化的金融期货合约。化的金融期货合约。2021-11-13金融学院 u股指期货的概念与主要特点股指期货的概念与主要特点 股指期货的概念股指期货的概念 全称为股票价格指数期货，是以股票市场价格指数为

50、交易标的物的标准化的金融期货合约。是买卖双方根据事先的约定，同意在未来某一个特定的时间按照双方事先约定的指数价位进行股票指数交易的一种标准化协议。 2021-11-13金融学院 股价指数期货通常以某一股价指数作为交易的标的，事实上是一种一揽子期货。 合约金额合约金额=指数点位乘以一个规定的交易乘数指数点位乘以一个规定的交易乘数 例如股价指数为1000点，交易乘数100，则合约金额即为100000元（今后每涨跌一个指数点位，则意味着合约金额发生涨跌变化为100元）。1112021-11-13金融学院 例：例：假定10月某日，股票市场指数是5000点，现有12月底到期的该市场指数期货合约。若大多数

51、投资者看涨，可能这一指数期货的价格目前已达到5500点。假如你认为到12月底时，这一指数的价格会超过5500点，你即可买入这一股指期货。当这一指数期货继续上涨到5650点时，你有两个选择：或仍持有该期货合约继续看涨，或以当前点位（即5650点）卖出这一期货，若选择后者，你就平仓了，并获得150点的收益（若每点为500美元，可获利75000美元）。2021-11-13金融学院 当然，在这一指数期货到期前，其价格也有可能下跌，你同样可继续持有或平仓割肉。但是，当指数期货到期时，谁都不能继续持有了，因为这时期货已经变成“现货”，你必须以承诺 “价格”买入或卖出这一指数期货。根据你持有的期货合约的价格

52、与当前实际价格之间的差价，多退少补。2021-11-13金融学院u股指期货的主要特征股指期货的主要特征 合约标准化：期货合约的所有条款都是预先规定好的，具有标准化特点。期货交易通过买卖标准化的期货合约进行。而非一对一的私下协商交易。进行期货交易的商品的品种、数量等都已预先规定好。 交易集中化：必须在期货交易所内进行。 采用对冲机制：期货合约的了结并不一定必须履行实际交货义务，买卖期货合约者在规定交割日期前任何时候都可通过数量相同、方向相反的交易将持有的合约相互抵销，无需再履行实际交货的义务。不通过交割股票而是通过结算差价用现金来结清头寸。2021-11-13金融学院 每日无负债结算制度每日无负

53、债结算制度：又称“逐日盯市”，每日交易结束后，交易所根据当日结算价对每一会员的保证金帐户进行调整，以反映该投资者的盈利或损失。如果价格向不利于投资者持有头寸的方向变化，每日结算后，投资者就须追加保证金，如果保证金不足，投资者的头寸就可能被强制平仓。 存在杠杆效应存在杠杆效应：进行期货交易只需要缴纳少量的保证金，保证金一般只为合约价值的8-10%，缴纳后就能完成数倍乃至数十倍的合约交易。这就是期货市场具有的杠杆作用，即可以以小博大。 2021-11-13金融学院 股指期货合约规则中涉及的主要内容股指期货合约规则中涉及的主要内容(参见表参见表2-1)u交易单位u最小变动价位u每日价格波动限制u合约

54、月份u最后交易日u交割结算方式与最后结算价格u交易地点与时间1162021-11-13金融学院u我国拟推出的股指期货：相关规则我国拟推出的股指期货：相关规则 交易市场交易市场：中国金融期货交易所（上海期货大厦） 标的指数标的指数：沪深300指数 乘数乘数：300 合约金额以标的指数点位乘以乘数 例如，假定沪深300指数点位为5000点，则每份期货合约价格即为： 5000*3001500000元2021-11-13金融学院 沪深沪深300指数指数 指数代码: 沪市000300 深市399300 以2004年12月31日为基日,基日点位1000点。 以上海、深圳两市中的300只A股作为样本，其中沪

55、市179只，深市121只。 样本选择标准为规模大、流动性好的股票。 沪深300指数样本覆盖了沪深市场六成以上的市值,具有良好的市场代表性。2021-11-13金融学院 保证金规定保证金规定：进行期货交易时，须按买卖期货合约价值的一定比例缴纳保证金。例如：假设沪深300股指期货的保证金为8%， 合约乘数为300，则当沪深300指数为5000点时，投资者交易一张期货合约，需支付的保证金为： 50003000.08=120000元 每日无负债结算每日无负债结算：期货交易所根据每日市场的价格波动对投资者所持有的合约计算盈亏并划转保证金账户中相应的资金。2021-11-13金融学院 价格限制制度：包括价

56、格熔断制度和涨跌停板制度。价格限制制度：包括价格熔断制度和涨跌停板制度。 熔断价格为上一交易日结算价的正负6，涨跌停板为上一交易日结算价的正负10。 每日开盘之后，当某一合约申报价触及熔断价格且持续一分钟时，对该合约启动熔断机制。启动熔断机制后的连续十分钟内，该合约买卖申报不得超过熔断价格，继续撮合成交。启动熔断机制十分钟后，取消熔断价格限制，10%的涨跌停板生效。熔断机制每日只启动一次。最后交易日不设涨跌停板。2021-11-13金融学院 持仓限制制度持仓限制制度：对投资者同一品种单个合约月份单边持仓实行绝对数额限仓，自然人持仓限额为1000手,法人持仓限额为5000手；当某一月份合约市场总

57、持仓量超过20万手（单边）时，结算会员该合约持仓总量不得超过总量的25。 强行平仓制度强行平仓制度：当交易保证金不足并未在规定时间内补足，或持仓量超出规定限额，或当会员或客户违规时，交易所为了防止风险进一步扩大，将对其持有的未平仓合约进行强制性平仓处理。2021-11-13金融学院 大户报告制度大户报告制度：当投资者的持仓量达到交易所规定的持仓限额80%以上（含80%）时，应通过结算会员或交易会员向交易所或监管机构报告。 结算担保金制度结算担保金制度：指由结算会员依交易所的规定缴存的，用于应对结算会员违约风险的共同担保资金。当个别结算会员出现违约时，在动用完该违约结算会员缴纳的结算担保金之后，

58、可要求其他会员的结算担保金要按比例共同承担该会员的履约责任。 手续费手续费：交易所向会员收取的单边交易手续费基本上为合约面值的万分之二，按10万元面值计算每个会员单边交易手续为20元张。按惯例，预计交易所会员会另外向期货合约持有者多收取万分之三的手续费，一份合约的交易成本预计在交易额的万分之五左右。 2021-11-13金融学院 交易时间交易时间：沪深300指数期货早上9时15分开盘，比股票市场早15分钟。9时10分到9时15分为集合竞价时间。下午收盘为15时15分，比股票市场晚15分钟，为15时15分。最后交易日下午收盘时，到期月份合约收盘与股票市场收盘时间一致，为15时00分，其它月份合约

59、仍然在15时15分收盘。 合约月份合约月份：沪深300指数期货同时挂牌4个月份合约。分别是当月、下月及随后的两个季月月份合约。如当月月份为7月，则下月合约为8月，季月合约为9月与12月。表示方式为IF0607、IF0608、IF0609、IF0612。其中IF为合约代码，06表示2006年，07表示7月份合约。2021-11-13金融学院证券型衍生工具证券型衍生工具权证权证权证是一种证券型衍生品种。它是由标的证券发行人或其以外的第三人发行，约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买或出售标的证券，或以现金结算方式收取结算差价的衍生证券。2005年8月22日，宝钢权证在上海证

60、券交易所上市交易，这是我国证券市场股权分置改革过程中出现的第一只权证1242021-11-13金融学院权证的分类权证的分类l按照未来权利的不同按照未来权利的不同，权证可分为认购权证认购权证和认沽权证认沽权证。认购权证类似股票看涨期权，指发行人发行的约定持有人在规定期间内或特定到期日，有权按约定价格向发行人购买标的证券的有价证券。认沽权证类似于股票看跌期权，指发行人发行的约定持有人在规定期间内或特定到期日,有权按约定价格向发行人出售标的证券的有价证券。1252021-11-13金融学院l根据权证存续期内可否行使权利存续期内可否行使权利，权证分为欧式、美式欧式、美式和百慕大式百慕大式。欧式权证的持