金融学问题研究

1、金融学问题研究史教授特别指出，芝加哥大学的科斯教授本人对这次会议也非常关心，专门发来邮件关注会议的进展。借此机会, 祝愿科斯教授健康长寿，也预祝本次会议圆满成功！美国芝 加哥大学经济系主任haralduhlig作题为 "thedynamicsofsovereigndebtcrisesandba订outs " 的主 题演讲，他详实地分析了当前欧洲主权债务危机形势，并根 据其编制的主权债务违约的动态模型阐述了现有政府救助 机制所带来的影响。来自东京大学的kosukeaoki就泡沫， 银行与金融稳定性提出了他的见解，他指出泡沫对实体经济 的影响主要取决于谁持有这个泡沫。当银行是泡

2、沫持有者 时，泡沫不破裂将促进产出激增，而破裂将加深萧条。相反, 由普通储蓄者持有泡沫的影响更加缓和。若银行享有来自政 府的高度保护，他们持有泡沫资产的风险更高。宽松的金融 安全网通过把在持有泡沫资产中涉及的大量风险转移给纳 税人而增大了泡沫大小和脆弱性。美国戴顿大学的陈荣钦教授在“政治关联和公司价值: 新证据”方面发表了他的看法。他们建立独特的政治关联指 数衡量中国公司与政府间政治关联强度。在中国，以关系为 基础的经济占支配地位。该指数包含了许多公司的ceo、董 事长、经理以及其他高管与政府官员产生政治关联的途径。 通过使用这一指数，他们首次提出政治关联和公司价值以及 股票收益之间的非线性、

3、驼峰形关系。确切地说，公司托宾 q和代表性股票收益在关联程度较低时升高，但在关联程度 较高时开始下降。政治关联对公司价值的消极影响对于将总 部设在政府干预很强、法律体系欠发达、广泛实行计划经济 地区的公司来说比较不显著。美国波士顿大学的 christophechamley教授就'需求创造自身的供给”发表了 主题演讲。他强调：如同最近事件所证实一样，现代经济学 在强行遵从萨伊定律上遇到了困境。一个具有分散市场、商 品与流动资产和货币之间交易的经济，有两个均衡。在充分 就业情况下，产出由供给决定。但是，对流动性更高需求是 自我实现的，并促使经济达到均衡，此时产出由需求决定： 私人对其销售商

4、品的不确定性增长产生了更高对于流动性 的需求。这种情况将是一个陷阱：从消极到积极的反向转移 没有政策干预将不能有效恢复充分就业。法国图卢兹经济学院的christiangollier教授在“最 优假象与信念的简化”中检验一个决策问题，即代理人可以 操控其信念来使行为合理化并从预期感觉中获取更多利益。 最佳信念是在这种利益和这些积极的信念将产生冒风险的 无效率之间的一个最好折衷。该决策问题中，许多情况下存 在一个不超过1加上自由度的正概率，此时最优信念是退化 的。而且具有正主观概率的两种可能额外回报集中于客观概 率分布的两个支撑边缘。因此，可以断言，是累积前景理论 中描述的概率转换，而不是人类一个

5、遗传特性，符合理性代 理人选择能最大化其跨期福利信念的自然倾向。日本东京大 学的noriyukiyanagawa教授在“资产泡沫与融资"上指出 尽管融资会缓和事后泡沫破裂的不利影响，但更可能通过鼓 励事前承担风险的行为导致资产泡沫。也就是说，政府融资 越多地被预期准确，泡沫越容易出现。他们进一步从事前角 度分析事后融资在多大程度上是有效的。并指出，扩大事后 融资先会提高，后会降低事前生产效率。这表明泡沫破裂时 加强安全网对事前效率会产生非单调影响。此外，他们分析 了预期准确的融资对宏观动态的影响。发现预期准确的融资 加速了产出激增并产生了巨大泡沫，因此破坏了经济稳定， 但是这种不稳定性是由资源配置改善引起的。中国香港科技 大学的nengjiuju教授在他的演讲基于连续时间模型的反