第4章 利率的决定(新)

1、 第四章 利率的决定4.1 资产需求的决定因素4.2 债券的供给和需求4.3 货币的供给和需求4.1 资产需求的决定因素1、财富假设其他因素不变，财富的增长会增加对资产的需求数量。2、预期回报率假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的预期回报率上升，则会增加对资产的需求数量。3、风险假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的风险增大，则对该资产的需求数量会相应减少。4、流动性假设其他因素不变，某一资产相对于其他替代性资产的流动性越强，则对该资产的需求也随之增加。24.1 资产需求的决定因素资产需求理论从资产需求理论可知，决定债券需求主要有公众持有的财富，债券相对于替代资产的预期收

2、益率，债券相对于替代资产的风险大小，及债券相对于替代资产的流动性程度。在这四个因素既定的情况下，债券的价格决定着债券的需求量。 影响因素财富预期收益率风险流动性因素变动方向上升上升上升上升需求变动方向上升上升下降上升34.2 债券市场的供给与需求可贷资金理论1、债券市场的供求需求曲线：与债券价格负相关，与债券利率正相关。供给曲线：与债券价格正相关，与利率水平负相关。2、可贷资金模型纵轴表示利率，横轴表示债券数量对可贷资金的需求表示债券供给对可贷资金的供给表示债券需求 （无论是用可贷资金供求还是用债券供求来分析利率决定，结果都相同）44.2 债券市场的供给与需求可贷资金理论3、债券需求曲线的位移

3、财富量商业周期的扩张时期：财富量 债券需求 需求曲线右移公众储蓄倾向 财富量 债券需求 需求曲线右移预期回报率利率：财富量债券需求债券需求曲线向右移动替代资产预期回报率：预期股票价格预期的股票资本收益股票的预期收益率债券的预期收益率债券需求需求曲线左移预期通货膨胀率： 预期通货膨胀率实物资产价格上升实物资产的名义资本收益率实物资产的预期收益率债券的预期收益率债券需求需求曲线左移 54.2 债券市场的供给与需求可贷资金理论3、债券需求曲线的位移风险债券市场风险债券吸引力债券需求 债券需求曲线向左移动股票市场风险债券的吸引力债券需求债券需求曲线向右移动流动性债券市场流动性债券吸引力债券需求债券需求

4、曲线向右移动股票市场流动性债券的吸引力债券需求 债券需求曲线向左移动64.2 债券市场的供给与需求可贷资金理论4、债券供给曲线的位移投资机会的预期利润率经济繁荣时期投资机会的预期利润率企业借款意愿债券供给债券供给曲线向右移动预期通货膨胀率预期通货膨胀率借款的实际成本借款动因债券供给债券供给曲线向右移动政府活动规模政府活动的规模财政赤字规模债券供给债券供给曲线向右移动74.2 债券市场的供给与需求可贷资金理论5、均衡利率的变动预期通货膨胀率变化对均衡利率的影响需求方影响预期通货膨胀率实物资产价格实物资产资本收益率实物资产的预期收益率债券的预期收益率债券需求债券需求曲线向左移动供给方影响预期通货膨

5、胀率借款的实际成本企业借款动因债券供给债券供给曲线向右移动费雪效应：名义利率随着预期通货膨胀率上升而上升。84.2 债券市场的供给与需求可贷资金理论5、均衡利率的变动经济周期变化对均衡利率的影响供给方影响经济繁荣时期商品和劳务的生产国民收入投资机会的预期利润率 企业借款动因债券供给债券供给曲线向右移动。需求方影响经济繁荣时期国民收入财富量债券需求债券需求曲线向右移动表面上均衡利率上升还是下降取决于供给曲线和需求曲线移动的相对程度。利率顺周期：利率在萧条期下降，在扩张期上升，利率水平是顺周期变动的。94.3货币市场的供给与需求流动性偏好模型1、假设债券供给量+货币供给量 = 债券需求量+货币需求

6、量人们通常利用货币和债券两种资产作为财富贮藏手段，故：由于人们购买的资产总量不可能超过其控制的资源总量，故：如果货币市场处于均衡，那么债券市场也将处于均衡区别：流动性偏好模型忽略了实物资产预期收益变化对利率影响联系：分析货币市场的流动性偏好模型与分析债券市场均衡的可贷资金模型 具有密切联系，大多数情况下，两种理论结论一致 适用性：预期通货膨胀对均衡利率的影响可贷资金模型 收入、价格水平、货币供给对均衡利率的影响流动性偏好模型10SsMBWWBMdd4.3货币市场的供给与需求流动性偏好模型1、假设假定持有货币的收益率为零，债券作为货币的唯一替代资产，其预期收益率由利率i来衡量。在其他条件不变的情

7、况下利率水平债券的预期收益率货币的预期收益率货币需求利率水平债券的预期收益率货币的预期收益率货币需求货币需求与利率水平负相关114.3货币市场的供给与需求流动性偏好模型2、货币供给需求曲线的位移收入效应收入水平货币需求货币需求曲线向右移动价格水平效应价格货币需求货币需求曲线右移124.3货币市场的供给与需求流动性偏好模型3、均衡利率的变动收入水平变化对均衡利率的影响经济繁荣时期 收入水平货币需求 货币需求曲线向右移动如果货币供给保持不变，均衡利率水平上升价格水平变动对均衡利率的影响价格水平实际货币余额名义货币需求货币需求曲线向右移动如果货币供给保持不变，均衡利率水平上升货币供给变化对均衡利率的

8、影响扩张性货币政策货币供给货币供给曲线向右移动利率水平134.3货币市场的供给与需求流动性偏好模型4、利率决定模型的应用流动性效应：（立即起作用）货币供给利率水平收入效应：（存在迟滞）货币供给扩张性影响国民收入或财富量流动性偏好模型表明利率价格水平效应：（存在迟滞）货币供给价格水平 流动性偏好模型表明利率预期通货膨胀效应：（取决于人们调整通货膨胀的快慢）货币供给价格水平通货膨胀率预期通货膨胀率可贷资金模型表明利率144.3货币市场的供给与需求流动性偏好模型4、利率决定模型的应用流动性效应其他效应 流动性效应其他效应 流动性效应其他效应 通货膨胀预期缓慢调整 通货膨胀预期迅速调整 15习题关键概念：1、费雪效应162、流动性173、风险184、需求曲线195、供给曲线206、超额需求217、超额供给228、市场均衡239、流动性偏好理论246、可贷资金25思考题1、如果股票市场进入繁荣，伦勃朗的名画需求将会发生什么变化？2、美联储减少货币供给的一个重要途径是向公众出售债券，运用债券市场的供给和需求来分析该行动对利率的变化，同时运用流动性偏好理论进行分析。263、运用流动性偏好理论解释利率为什么是顺周期（经济扩张时，利率上升，经济下滑时，利率下降）？债券的供求理论可以解释吗？为什么？4、当名义货币供给固定时，价格水平上升，利率如何变化？5、利用债券市场和货币市场供给需求分析