第五章融资管理(股权融资)1014

1、财务管理财务管理李延喜李延喜 张永鑫张永鑫 孙喜云孙喜云 主编主编 大连理工大学出版社大连理工大学出版社普通高校应用型本科经济普通高校应用型本科经济与管理系列规划教材与管理系列规划教材财务管理财务管理李莉李莉 主讲主讲 2012 物流管理专业物流管理专业20132013年年10 10月月14 14日日 第五章第五章 融资管理融资管理 5.1 融资概述融资概述 5.2 股权融资股权融资 5.3 债务融资债务融资知知 识识 要要 点点o 了解不同的融资渠道与融资方式；o 了解融资管理程序；o 掌握融资方式的类型；o 掌握不同融资方式的优缺点；o 运用各种融资方式的操作程序与相关规定。 5.15.1

2、融资概述融资概述o 融资（即筹集资金，简称融资），融资（即筹集资金，简称融资），是指企业为满足满足生产经营生产经营和和对外投资对外投资等活动对资金的需要等活动对资金的需要，通过一定一定渠道渠道、采取适当方式适当方式筹措资金的财务活动。o融资管理需要解决的问题是：融资管理需要解决的问题是：o 为什么要融资？o 从何种渠道以何种方式融资？o 要融通多少资金？o 如何合理安排融资结构？o5.1.1 融资渠道与融资方式o5.1.1.1 融资渠道o5.1.1.1.1 国家资金o5.1.1.1.2 金融机构信贷资金o5.1.1.1.3 其他企业资金o5.1.1.1.4 民间资金o5.1.1.1.5 企业自

3、留资金o5.1.1.1.6 外商资金o5.1.1.2 融资方式o5.1.1.2.1 股权融资o5.1.1.2.2 债务融资o5.1.1.2.3 混合式融资o5.1.2 融资决策原则与管理o5.1.2.1 融资决策原则o5.1.2.2 融资决策管理5.15.1融资概述融资概述资金需要量预测o 一、因素分析法o 二、销售百分比法o 三、资金习性预测法资金需要量预测资金需要量预测是指根据企业未来经营战是指根据企业未来经营战略和财务战略，采用一定略和财务战略，采用一定方法方法，对企业在，对企业在未来一定时期资金需要量进行推测和估算，未来一定时期资金需要量进行推测和估算，以便有效组织资源，提高资金使用效

4、率。以便有效组织资源，提高资金使用效率。比率预测法比率预测法定性分析法定性分析法资金习性预测法资金习性预测法资金需要量预测方法资金需要量预测方法1. 1. 定性分析法定性分析法o 定性预测法定性预测法是指利用直观的资料是指利用直观的资料,依靠个人的经依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金的需验和主观分析、判断能力，预测未来资金的需要量的方法。要量的方法。o 这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资这种方法通常在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。料的情况下采用的。2. 2. 比率预测法比率预测法o 销售百分比法销售百分比法以资金与销售额的比率为基以资金与销售额的比率为基础，预

5、测未来资金需要量的方法，其原理是础，预测未来资金需要量的方法，其原理是根据预计的销售额预测资金的需要量。根据预计的销售额预测资金的需要量。 最常见的比率预最常见的比率预测法测法两个基本假设两个基本假设 p一是假定某项目与销售额的比率已知且固定不变；一是假定某项目与销售额的比率已知且固定不变； p二是假定未来销售预测已经完成。二是假定未来销售预测已经完成。 基本原理基本原理 u会计等式：会计等式：u资产资产=负债负债+所有者权益所有者权益u在追加融资以后的等式为：在追加融资以后的等式为：u资产资产+资产资产=负债负债+ 自发性负债自发性负债+ 外部负债外部负债+所有者权益所有者权益+ 留存收益留

6、存收益+ 外部股权融资外部股权融资 u还可以进一步转化为：u资产资产= 自发性负债自发性负债+ 外部负债外部负债 + 留存收益留存收益+ 外部股权融外部股权融资资 销售百分比法的具体步骤销售百分比法的具体步骤 第一步第一步 将资产负债表项目划分为变动项目和不变项目将资产负债表项目划分为变动项目和不变项目第二步第二步 计算基年各变动项目销售百分比计算基年各变动项目销售百分比第三步第三步 预计留存收益增加额（预计留存收益增加额（ 留存收益）计算留存收益）计算第四步第四步 计算外部融资额计算外部融资额第一步第一步 将资产负债表项目划分为变动项目和不变项目将资产负债表项目划分为变动项目和不变项目o变动

7、项目，是指随销售额的变动而同步变动的项目，主要包括货币资金、应收账款、存货等流动资产项目和应付账款、应付票据、应交税费等流动负债项目，但短期借款一般不作为变动项目。o 与变动项目相对应的是不变项目，如固定资产、长期投资、短期借款、长期负债和实收资本等，它们在短期内都不会随销售规模的扩大而相应改变。 第二步第二步 计算基年各变动项目销售百分比计算基年各变动项目销售百分比o某变动项目销售百分比=该项目金额/销售额*100% o资产销售百分比=各资产类变动项目销售百分比之和 o =资产类变动项目总金额/销售额*100% o自发性负债销售百分比=各负债类变动项目销售百分比之和o =负债类变动项目总金额

8、/销售额*100% 第三步第三步 预计留存收益增加额（预计留存收益增加额（ 留存收益）留存收益）预计留存收益预计留存收益 = =预计销售额预计销售额销售净利率销售净利率（1 1股利支付率）股利支付率） 外部融资额外部融资额=资产资产 自发性负债自发性负债 留存收益留存收益 =资产销售百分比资产销售百分比新增销售额自发性负债销售百分比新增销售额自发性负债销售百分比 新增销售额预计销售额新增销售额预计销售额销售净利率销售净利率（1股利支付率）股利支付率） 第四步第四步 计算外部融资额计算外部融资额3 3 资金习性预测法资金习性预测法o 资金习性资金习性是指是指资金的变动资金的变动同同产销量变动产销

9、量变动之间的依存关系。之间的依存关系。o 资金习性预测法资金习性预测法就是根据历史上企业资金占用总额与产销就是根据历史上企业资金占用总额与产销量之间的关系，把资金划分为不变和变动两部分，然后结量之间的关系，把资金划分为不变和变动两部分，然后结合预计的销售量来预测资金需求量。合预计的销售量来预测资金需求量。基本预测模型基本预测模型oY=a+bXY=a+bXo其中，其中，Y Y代表资金占用额，代表资金占用额，X X代表销售量；代表销售量；a a、b b分别代表不变资金总分别代表不变资金总额和单位销量所需的变动资金。额和单位销量所需的变动资金。o通过将历史数据代入模型，用通过将历史数据代入模型，用高

10、低点法高低点法或或线性回归法线性回归法得出得出a a、b b值后，值后，再将预计销售量代入已知模型，计算出预计资金需要量。再将预计销售量代入已知模型，计算出预计资金需要量。高低点法高低点法o 高低点法高低点法是在相关范围内，根据资金量的最高点和产销量的是在相关范围内，根据资金量的最高点和产销量的最高点之间的线性关系，及资金量的最低点与产销量的最低点之最高点之间的线性关系，及资金量的最低点与产销量的最低点之间的线性关系，来推算出资金中不变资金（间的线性关系，来推算出资金中不变资金（a）和单位产销量所）和单位产销量所需变动资金（需变动资金（b）的数值，进而计算出预测期的资金需要量。）的数值，进而计

11、算出预测期的资金需要量。 o 预测期资金需要量预测期资金需要量=a+b预测期产销量预测期产销量高低点法分析模型高低点法分析模型o o 预测期资金需要量预测期资金需要量=a+b=a+b预测期产销量预测期产销量线性回归分析法线性回归分析法o 回归分析法回归分析法是是根据有关历史资料，用数学上最小根据有关历史资料，用数学上最小平方法原理，计算能代表平均资金水平的直线截平方法原理，计算能代表平均资金水平的直线截距和斜率，建立回归直线方程，并利用其预测资距和斜率，建立回归直线方程，并利用其预测资金需要量的方法。金需要量的方法。回归分析法回归方程以及截距和斜率的计算公式回归分析法回归方程以及截距和斜率的计

12、算公式o 融资方式o 股权融资o 债务融资o 混合式融资5.15.1融资概述融资概述5.2 5.2 股权融资股权融资o 5.2.15.2.1股票融资股票融资o 5.2.1.1.5.2.1.1.普通股普通股o 5.2.1.2 5.2.1.2 优先股优先股o 5.2.2.5.2.2.留存收益融资留存收益融资o 5.2.3 5.2.3 吸收直接投资吸收直接投资5.2.15.2.1股票融资股票融资o 股票，股票，是由股份有限制企业发行的一种有价证券，它代表股东获取股利和对企业净资产所有权的凭证。股份有限制企业筹集长期资金的基本方式 股票特点：股票特点： 法定性法定性 无期性无期性 收益性收益性 风险性

13、风险性 流通性流通性 参与性参与性 价格波动性价格波动性股票种类股票种类 1. 股东享有权利和承担义务大小股东享有权利和承担义务大小 普通股普通股 优先股优先股2.股票票面有无记名股票票面有无记名 记名股记名股 无记名股无记名股4.股票发行对象和上市地区股票发行对象和上市地区 A股股 B股股 N 股股 H股股 S股股3.股票票面有无面值股票票面有无面值 面值股面值股 无面值股无面值股以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票以人民币标明票面金额并以人民币认购和交易的股票以人民币标明票面金额，以外币认购和交易的股票以人民币标明票面金额，以外币认购和交易的股票在中国香港上市的股票在中国香港上市

14、的股票在美国纽约上市的股票在美国纽约上市的股票在新加坡上市的股票在新加坡上市的股票5.2.15.2.1股票融资股票融资o 5.2.1.1.5.2.1.1.普通股普通股o 5.2.1.2 5.2.1.2 优先股优先股5.2.1.1.5.2.1.1.普通股普通股o普通股，普通股，是股份有限制企业依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。o 普通股是股份有限制企业发行的最基本、最重要的股票形式，构成股份有限制企业股本的基础，代表的是企业的所有权。普通股发行目的普通股发行目的 筹集资本筹集资本 分散经营风险分散经营风险 兼并与反兼并兼并与反兼并 提高知名度提高知名度 其他目的其他目的 与其它融资方式相比

15、普通股融资是一种理想的、风险最大的融资方式5.2.1.1.5.2.1.1.普通股普通股o 5.2.1.1.1 5.2.1.1.1 普通股的特征普通股的特征o 5.2.1.1.2 5.2.1.1.2 普通股的种类普通股的种类o 5.2.1.1.3 5.2.1.1.3 发行条件与方式发行条件与方式o 5.2.1.1.4 5.2.1.1.4 发行价格与定价方法发行价格与定价方法o 5.2.1.1.5 5.2.1.1.5 普通股融资评价普通股融资评价5.2.1.1.1 5.2.1.1.1 普通股的特征普通股的特征o 5.2.1.1.1.1 5.2.1.1.1.1 经营投票权经营投票权o 5.2.1.1

16、.1.2 5.2.1.1.1.2 收益分配权收益分配权o 5.2.1.1.1.3 5.2.1.1.1.3 财产清偿权财产清偿权o 5.2.1.1.1.4 5.2.1.1.1.4 优先购股权优先购股权5.2.1.1.1.1 5.2.1.1.1.1 经营投票权经营投票权o 只有普通股股东有资格参加企业最高级会议，即每年一次的股东大会。o 大会上普通股东一般都拥有发言权和表决权，即有权对企业的重大问题进行发言和投票表决o 如果不愿参加，也可以委托代理人来行使其投票权。企业召开股东大会，股东甲是否可以代替因有事无法参加大会的股东乙行使表决权?5.2.1.1.1.25.2.1.1.1.2 收益分配权收益

17、分配权o 当企业的盈利在弥补了亏损、提取了各种公积金和支付债权人及优先股股东报酬后，剩余部分全部分配给普通股股东。o 普通股股东的这种剩余分配权的优、缺点：o 优点：企业经营状况很好，在满足固定收益分配后，股东可以不加限制的从剩余收益中获得更多的好处；o 缺点：企业经营亏损，股东根本就没有收益。当企业利润下降，为什么普通股股东首先遭到损失？o 当企业由于经营不善等原因破产或者解散清算时，只有在满足了其他债权人的债务清偿权之后，才能参与分配企业的剩余财产。5.2.1.1.1.3 5.2.1.1.1.3 财产清偿权财产清偿权当企业破产时，普通股股东的财产清偿权会得到满足吗 ？o 现有普通股股东在企

18、业增发新的普通股时，有权优先按原来的持股比例购买新股，以保持其对企业的控制权。o 例如，企业原有1万股普通股，而你拥有100股，占1%，现在企业决定增发10%的普通股，即增发1 000股，那么你就有权以低于市价的价格购买其中1%即10股，以便保持你持有股票的比例不变。但是，如果股东认为新发行的普通股无利可图，他可以在市场上出售其优先认股权或者放弃这种权利。5.2.1.1.1.4 5.2.1.1.1.4 优先购股权优先购股权普通股股东为什么要行使优先购股权？o按照股票的投资主体划分：o5.2.1.1.2.1 国家股o5.2.1.1.2.2 法人股o5.2.1.1.2.3 个人股o5.2.1.1.

19、2.4 外资股 5.2.1.1.2 5.2.1.1.2 普通股的种类普通股的种类o5.2.1.1.2.1 国家股，国家股，是指有权代表国家投资的政府部门和机构以国有资产投入股份有限公司所获得的股票 国家股资金形成企业的国家资本金。o5.2.1.1.2.2 法人股法人股，是指法人单位以其依法可支配的资产投入股份有限公司所获得的股票 法人股资金形成企业的法人资本金。o5.2.1.1.2.3 个人股个人股，是指社会个人或企业内部职工以个人合法财产投入股份有限公司所获得的股票，包括社会公众股和内部职工股个人股资金形成企业的个人资本金。o5.2.1.1.2.4 外资股，外资股，是指外国投资者及我国香港、

20、澳门、台湾地区投资者投资于股份有限公司所获得的股票。包括人民币特种股票B股、在香港上市的H股和在美国纽约上市的N股等外资股资金形成企业的外商资本金。5.2.1.1.2 5.2.1.1.2 普通股的种类普通股的种类由国务院授权的部门和机构，或根据国务院的规定由地方人民政府授权的部门或机构持有持有阅读资料：阅读资料：IPO概述概述o IPO IPO全称全称Initial public offering(Initial public offering(首次公开募股首次公开募股） 指某公指某公司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股的司（股份有限公司或有限责任公司）首次向社会公众公开招股

21、的发行方式。有限责任公司发行方式。有限责任公司IPOIPO后会成为股份有限公司。后会成为股份有限公司。o 对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销对应于一级市场，大部分公开发行股票由投资银行集团承销或者包销而进入市场，银行按照一定的折扣价从发行方购买到自或者包销而进入市场，银行按照一定的折扣价从发行方购买到自己的账户，然后以约定的价格出售，公开发行的准备费用较高，己的账户，然后以约定的价格出售，公开发行的准备费用较高，私募可以在某种程度上部分规避此类费用。私募可以在某种程度上部分规避此类费用。o 首次公开上市完成后，这家公司就可以申请到证券交易所或首次公开上市完成后，这家公司就可以

22、申请到证券交易所或报价系统挂牌交易。报价系统挂牌交易。 股票发行基本程序股票发行基本程序（1 1）做出新股发行决议；）做出新股发行决议；（2 2）做好发行的准备工作；）做好发行的准备工作；（3 3）提出发行股票申请并经有关机构批准；）提出发行股票申请并经有关机构批准；（4 4）签署承销协议；）签署承销协议；（5 5）公布招股说明书；）公布招股说明书；（6 6）按规定程序招认股份、吸纳认股款、交割股票；）按规定程序招认股份、吸纳认股款、交割股票；（7 7）成立或改组董事会、监事会。）成立或改组董事会、监事会。股票发行准股票发行准备阶段工作备阶段工作股票发行股票发行阶段工作阶段工作o 按照国际惯例

23、，股份有限制企业发行普通股必须具备一定的资格，符合规定的条件，采用一定方式。o 5.2.1.1.3.1 5.2.1.1.3.1 股票发行条件：股票发行条件：o 具备健全、运行良好的企业组织结构；o 具有持续盈利能力，财务状况良好；o 发起人在近三年内会计文件无虚假记录、无其它重大违法行为；o 证券监督管理机构规定的其他条件。5.2.1.1.3 5.2.1.1.3 发行条件与方式发行条件与方式阅读资料：阅读资料： 我国股份有限公司申请股票上市须符合的条件我国股份有限公司申请股票上市须符合的条件o1股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行，不允许公司在设立时直接申请上市。o2公司股本总额不少于

24、人民币5 000万元。o3营业时间在3年以上，最近3年连续盈利。原国有企业依法改建而设立股份有限公司的，或者在公司法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的股份有限公司，可连续计算。o4持有股票面值人民币1 000元以上的股东不少于1000人，向社会公开发行的股份达公司股份总数的25以上。o 公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15以上。o5公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载。o6符合国务院规定的其他条件，如生产经营符合国家产业政策，净资产与无形资产所占比例符合规定等。o 具备上述条件的股份有限公司经申请，由国务院或国务院授权的证券管理部门批

25、准，其股票方可上市。o 股票上市公司必须公告其上市报告，并将其申请文件存放在指定的地点供公众查阅。o 经批准的上市公司的股票，必须依照法律、行政法规上市交易。o 上市公司股票上市以后，必须按照规定定期公开其财务状况和经营成果，在每个会计年度内每半年公布一次财务会计报告。5.2.1.1.3.2 5.2.1.1.3.2 发行方式发行方式o 股票发行方式，股票发行方式，是指通过何种渠道将股票投入市场。o 目前股票发行方式主要有公募与私募o 公募公募即公开发行，面对社会公众，须向证券管理部门登记并符合法定条件。o 自销方式o 承销方式 包销o 代销o 私募，私募，面向少数特定投资者，由投资者协商一致即

26、可，一般不需要向证券管理部门登记。 企业应根据具体情况，选择适当的股票发行方式5.2.1.1.3.2 5.2.1.1.3.2 发行方式发行方式o我国公司法规定，企业向社会公开发行股票，不论是募集设立时首次发行股票还是设立后再次发行新股，均应当由依法设立的证券经营机构承销。o 购买者1o股份制企业 承销机构 购买者2o 购买者3 o 承销方式包括：包销和代销。o 包销，包销，是由股票代理发行机构和证券机构，一次性将发行公司公开发行的全部股票承购下来，然后将所购股票转销给社会上的投资者。o 代销，代销，是由证券经营机构代理股票发售业务， 5.2.1.1.3.2 5.2.1.1.3.2 发行方式发行

27、方式表5-2 包销和代销评价表：承销方式承销方式优点优点缺点缺点适用对象适用对象包销及时筹足资本，不承担发行风险企业会损失部分溢价在已有股票基础上再发行股票代销只收取佣金不一定能够及时筹足资本，承担发行风险初次发行股票阅读资料：阅读资料： o 我国有关股票发行法规的规定，公司拟公开发行我国有关股票发行法规的规定，公司拟公开发行股票股票的面值总额的面值总额超过人民币超过人民币3 0003 000万元或者万元或者预期销售总金额预期销售总金额超超过人民币过人民币5 0005 000万元万元的，应当由的，应当由承销团承销团承销。承销。o 承销团承销团由两个以上承销机构组成，一般包括总承销商、由两个以上

28、承销机构组成，一般包括总承销商、副总承销商、分销商。副总承销商、分销商。o 主承销商由发行人按照公开竞争的原则，通过竞标或协主承销商由发行人按照公开竞争的原则，通过竞标或协商办法确定。商办法确定。o 5.2.1.1.4.1 5.2.1.1.4.1 发行价格发行价格o 5.2.1.1.4.1.1 5.2.1.1.4.1.1 等价发行（也称平价发行）等价发行（也称平价发行）o 5.2.1.1.4.1.2 5.2.1.1.4.1.2 时价发行（也称市价发行）时价发行（也称市价发行）o 5.2.1.1.4.1.3 5.2.1.1.4.1.3 中间价发行中间价发行o 5.2.1.1.4.2 5.2.1.

29、1.4.2 定价方法定价方法o 5.2.1.1.4.2.1 5.2.1.1.4.2.1 现金流量折现法现金流量折现法o 5.2.1.1.4.2.2 5.2.1.1.4.2.2 市盈率法市盈率法o 5.2.1.1.4.2.3 5.2.1.1.4.2.3 市场询价法市场询价法o 5.2.1.1.4.2.4 5.2.1.1.4.2.4 市场竞价法市场竞价法 5.2.1.1.4 5.2.1.1.4 发行发行价格与定价方法 o 发行价格是关系到普通股融资是否成功的另一主要因素。目前发行价格通常有三种：o 5.2.1.1.4.1.1 等价发行（也称平价发行）o 5.2.1.1.4.1.2 时价发行（也称市

30、价发行）o 5.2.1.1.4.1.3 中间价发行o 选择时价和中间价发行股票，可能溢价发行，也可能折价发行。o 溢价发行，溢价发行，是指按超过股票面额的价格发行股票，获得超过股票面额的溢价款列入股本公积金；o 折价发行，折价发行，是指按低于股票面额的价格发行股票。 我国我国公司法公司法规定，股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额规定，股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。 5.2.1.1.4.1 5.2.1.1.4.1 发行价格发行价格o5.2.1.1.4.1.1 5.2.

31、1.1.4.1.1 等价发行也称平价发行，等价发行也称平价发行，是以股票面额为发行价格发行股票。o 这种方式较为简便，比较容易推销，但不能取得溢价收入。o 在股票市场不甚发达的情况下，企业首次发行股票时，选用等价发行可确保及时足额地募集资本。o o5.2.1.1.4.1.25.2.1.1.4.1.2 时价发行也称市价发行，时价发行也称市价发行，指企业发行新股时，以已发行在外流通中的股票现时市场价格为基准来确定增发新股的发行价格。o 采用时价发行，股票面额与发行价格之间的差额归发行者所有。o5.2.1.1.4.1.3 5.2.1.1.4.1.3 中间价发行，中间价发行，指以股票市场价格与股票面额

32、的中间值作为股票的发行价格。 例如，某种股票的现行市价为30元，每股面额为20元，若按中间价发行，其发行价格应为25元。o 中间价兼具等价和时价的特点。o 中间价发行方式通常在股东配股时采用。5.2.1.1.4.1 5.2.1.1.4.1 发行价格发行价格o 股票发行价格通常情况：股票发行价格通常情况：o 等价：发行价格票面价格等价：发行价格票面价格 溢价：发行价格票面价格溢价：发行价格票面价格 折价：发行价格票面价格折价：发行价格票面价格5.2.1.1.4.1 5.2.1.1.4.1 发行价格发行价格o 确定股票发行价格的方法如表5-3。方法方法解释解释说明说明现金流量折现法按照市场公允的贴

33、现率将股票未来预期的现金流量贴现为现值，以此为基础来确定股票发行价格市盈率法发行价格=每股收益x发行市盈率企业在发行股票时选择的市盈率通常为13倍-20倍。市场询价法由股票发行公司和承销股票的证券承销机构直接协商，确定股票发行价格是一种市场化的定价方法，它既反映了股票的内在价值，也体现了市场对股票价值的认可。市场竞价法停止使用股票的价格股票的价格既要反映股票自身的内在价值，又要体现市场供求关系5.2.1.1.4.2 5.2.1.1.4.2 定价方法定价方法 缺点缺点 资本成本较高资本成本较高 容易分散控制权容易分散控制权 发行普通股有时会导致股发行普通股有时会导致股票价格下跌票价格下跌 优点优

34、点 没有固定支付利息的负担；没有固定支付利息的负担； 没有固定到期日，不用偿还本金；没有固定到期日，不用偿还本金； 融资限制较少，融资风险小；融资限制较少，融资风险小； 能分散经营风险；能分散经营风险； 增加公司举债能力，提高公司信誉；增加公司举债能力，提高公司信誉； 改善公司组织结构和财务结构；改善公司组织结构和财务结构； 提高社会知名度。提高社会知名度。5.2.1.1.5 5.2.1.1.5 普通股融资评价普通股融资评价o 优先股，优先股，优先股票的简称，是股份有限制企业依法发行的具有一定优先权的股票。o优先股的优先权优先权主要表现在两个方面：o 1.优先股都有固定的股息率，且优先股的股息

35、支付在普通股之前o 2. 当企业解散清算时，对企业清偿债务后的剩余财产有优先分配权。o与普通股相比较，优先股票特点优先股票特点为：o 股息率固定o 股息分派优先o 剩余资产分配优先o 一般无表决权o 我国股份制企业尚未发行优先股票5.2.1.2 5.2.1.2 优先股优先股 1.作为一种股权资本，较普通股具有优先权作为一种股权资本，较普通股具有优先权 剩余利润的优先分配权剩余利润的优先分配权 剩余财产权的优先索偿权剩余财产权的优先索偿权 2.优先股股息率是固定的优先股股息率是固定的 这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，这一点与债券相同，但公司对这种股息的支付却带有随意性，并非

36、必须支付。并非必须支付。 优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。优先股股息在税后支付，即股息支付不能获得税收利益。o 优先股性质：优先股性质：1.1.融资融资 2.2.防止企业股权分散化防止企业股权分散化 3.3.调剂资金余缺调剂资金余缺4.4.改善资金结构改善资金结构 5.5.维持举债能力维持举债能力 o 优先股发行动机：5.2.1.2 5.2.1.2 优先股优先股o5.2.1.2.1 5.2.1.2.1 优先股的分类优先股的分类o5.2.1.2.2 5.2.1.2.2 优先股融资评价优先股融资评价1.按照股利能否累计分类按照股利能否累计分类累计优先股累计优先股非累计优先股非累计

37、优先股2.按照能否参与剩余利润分配分类按照能否参与剩余利润分配分类非参与优先股非参与优先股参与优先股参与优先股3.按照优先股能否转换分类按照优先股能否转换分类可转换优先股可转换优先股不可转换优先股不可转换优先股 4.按能否提前赎回分类按能否提前赎回分类可赎回优先股可赎回优先股不可赎回优先股不可赎回优先股 5.按是否有表决权分类按是否有表决权分类有表决权优先股有表决权优先股无表决权优先股无表决权优先股 永久表决权优先股永久表决权优先股 临时表决权优先股临时表决权优先股 特别表决权优先股特别表决权优先股5.2.1.2.1 5.2.1.2.1 优先股的分类优先股的分类5.2.1.2.15.2.1.2

38、.1优先股的分类优先股的分类o5.2.1.2.1.1 累积优先股是指优先股股东，有权要求在以后的会计年度中补发。而非累积优先股则不可以。一般情况，对投资者来说，累积优先股比非累积优先股具有更大的优越性。o o5.2.1.2.1.2 当企业的利润增大时，优先股股东除获得按固定股利率计算的股利外，还可分得额外红利，称为“参与优先股”。反之，称为“非参与优先股”。一般情况，参与优先股较非参与优先股对投资者更为有利。o o5.2.1.2.1.3 可转换的优先股，是指允许优先股持有人在特定条件下把优先股转换成为一定数额的普通股或企业债券。其价格受普通股股票或企业证券的价格影响而容易发生变动。反之，就是不

39、可转换优先股。可转换优先股是近年来日益流行的一种优先股。 o5.2.1.2.1.4 可收回优先股，是指允许企业以特定的价格将已发行的优先股收回。例如：当管理层认为能够以较低股利的股票来代替已发生的优先股时，就往往行使这种权利，降低企业的股利支出。反之，是不可收回的优先股。 缺点缺点 融资成本较高融资成本较高 限制条款多限制条款多 财务负担重财务负担重 优点优点 没有固定的到期日，不用偿还本金没有固定的到期日，不用偿还本金 具有财务杠杆效应，管理弹性大具有财务杠杆效应，管理弹性大保持普通股股东对公司的控制权保持普通股股东对公司的控制权 有利于增强企业信誉有利于增强企业信誉5.2.1.2.2 5.

40、2.1.2.2 优先股融资评价优先股融资评价o 优先股是介于普通股与负债之间的一种融资方式。优先股股东收取的收益是固定的（优先股股利）。o 在破产清偿时，他们的偿还权在债权之下，普通股权之上,优先股股东也不能享受企业价值增值的好处。o 因此，普通股股东通常将优先股视为债务。o 实务中，财务分析师，在分析企业财务状况时，一般也将优先股与债务联系起来。5.2 5.2 股权融资股权融资o5.2.2.5.2.2.留存收益融资留存收益融资o5.2.3 5.2.3 吸收直接投资吸收直接投资5.2.2.留存收益融资o 留存收益留存收益，是企业资金来源的一项重要方式，它实际上是股东对企业进行的追加投资，股东对

41、这部分投资与以前缴给企业的股本一样，也要求有一定的报酬。 是一种机会成本，即股东将资金投放于其它项目上的必要报酬率。o 实务中留存收益与公司的普通股面值总额一起构成了企业的“普通股股东权益”即企业的账面价值。留存收益性质留存收益性质 企业通过合法有效地经营所实现的税后净利润，都属于企业的所有者。企业通过合法有效地经营所实现的税后净利润，都属于企业的所有者。留存收益的来源留存收益的来源 提取盈余公积金提取盈余公积金 未分配利润未分配利润 优点优点融资成本较低保持企业的信誉企业的控制权不受影响 缺点缺点受时间限制受股利政策的制约5.2.2.留存收益融资5.2.2.5.2.2.留存收益融资留存收益融

42、资o例 A企业2007年12月31日普通股权益账户，如表：普通股 面值1元 发行10 000股10 000元股本盈余0留存收益10 000元普通股权益总额20 000元o 实务中留存收益与公司的普通股面值总额一起构成了企业的“普通股股东权益”即企业的账面价值。o根据上述资料企业每股账面价值为2元/股（20 000/10 000）。5.2.3 5.2.3 吸收直接投资吸收直接投资o 吸收直接投资，吸收直接投资，是指企业以协议等形式按照按照“共同投共同投资资、共同经营共同经营、共担风险共担风险、共享利润共享利润”的原则的原则吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入的资本，是企业筹集股权资本的一种方

43、式。o o 吸收直接投资中的投资者是企业的所有者，对企业具有经营管理权，按照出资比例分享收益和承担损失。是我国企业采用最早、最普遍的一种融资方式5.2.3 5.2.3 吸收直接投资吸收直接投资o5.2.3.15.2.3.1吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类o5.2.3.25.2.3.2吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式o5.2.3.35.2.3.3吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序o5.2.3.45.2.3.4吸收直接投资评价吸收直接投资评价o5.2.3.4.1 5.2.3.4.1 优点优点o5.2.3.4.2 5.2.3.4.2 缺点缺点1.吸收国家投资吸收国家投资有权代表国家投资的政

44、府部门或者机构以国有资产投有权代表国家投资的政府部门或者机构以国有资产投入企业，这种情况下投入的资本称为国有资本入企业，这种情况下投入的资本称为国有资本p特点：特点：（1）产权归属国家；）产权归属国家；（2）资金的运用和处置受国家约束较大；）资金的运用和处置受国家约束较大；（3）在国有企业中采用比较广泛。）在国有企业中采用比较广泛。5.2.3.15.2.3.1吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类2.吸收法人投资吸收法人投资法人单位将依法可以支配的资产投入企业，这种情况法人单位将依法可以支配的资产投入企业，这种情况下形成的资本称为法人资本下形成的资本称为法人资本p特点：特点：（1）发生在法人单位

45、之间；）发生在法人单位之间；（2）以参与企业利润分配为目的；）以参与企业利润分配为目的；（3）出资方式灵活多样。）出资方式灵活多样。4.吸收吸收外商投资外商投资外国投资者以及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入外国投资者以及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入的资金，这种情况下形成的资本称为外商资本的资金，这种情况下形成的资本称为外商资本p特点：特点：（1）一般只有中外合资、合作或）一般只有中外合资、合作或 外商独资外商独资 经营企业才能采用；经营企业才能采用；（2）可以筹集外汇资金；）可以筹集外汇资金；（3）出资方式比较灵活；）出资方式比较灵活；3.吸收个人投资吸收个人投资社会个人或本企业内部职

46、工以个人合法财产投入企业，社会个人或本企业内部职工以个人合法财产投入企业，这种情况下投入的资本称为个人资本这种情况下投入的资本称为个人资本p特点：特点：（1）参与投资的人员较多；）参与投资的人员较多；（2）每人投资的数额相对较少；）每人投资的数额相对较少；（3）以参与企业利润分配为目的。）以参与企业利润分配为目的。5.2.3.15.2.3.1吸收直接投资的种类吸收直接投资的种类 现金投资现金投资 实物投资实物投资 无形资产投资无形资产投资程序程序 确定融资数量确定融资数量 寻找投资单位寻找投资单位 协商投资事宜协商投资事宜 签署投资协议签署投资协议 取得资金取得资金5.2.3.25.2.3.2吸收直接投资的方式吸收直接投资的方式5.2.3.35.2.3.3吸收直接投资的程序吸收直接投资的程序o确定融资数量 寻找投资单位 协商投资事项 签署投资协议 取得资金o在吸收投资之前 在投资者中寻 投资的数量 关键问题是 获取现金与 必须确定所需资 找最合适的合 和出资方式 非现金形式 办理资产转 金的数量 作伙伴 投资的沽价 移手续 确定 5.2 5.2 股权融资股权融资o5.2.15.2.1股票融资股票融资