天津OTC市场存在的问题及对策

1、    天津otc市场存在的问题及对策    于洪丽摘 要：场外交易市场作为多层次资本市场的基础和一个重要组成部分，在经济发展过程中具有的重要作用日益突出。2008年3月17日，我们得到了一个让人期盼良久喜出望外的消息：国务院批准了在天津滨海新区设立otc市场。在天津建设otc市场的意义重大，这个举措不仅仅有助于完善我国的资本市场体系，而且还为中小企业提供了一种更为新颖的低成本的融资渠道，有利于我国资本市场的健康发展。关键词：otc市场；股权融资；挂牌制度；交易机制一、otc市场含义界定otc（场外交易市场，又称柜台交易市场或店头市场），指交易商在交易所

2、以外通过直接议价而进行交易的方式，以区分通过交易所的集中市场进行买卖的交易方式。在场外市场，交易商通过电话及计算机网络，而不是交易所的系统进行交易。场外交易没有向其他市场参与者自动披露交易价格的机制，而且可以进行非标准化的交易。二、天津场外交易市场存在的问题（一）挂牌企业数量少，挂牌进展缓慢在众多otc市场之中，第一家获得国务院的批准成立的就是天津股权交易所。早在2008年12月的时候，有三家企业首先在天交所挂牌交易了。截至2014年12月31日，天交所经过6年来的发展，累计挂牌企业的数量达到了556家；而刚刚成立不过2年时间的前海股权交易中心累计挂牌企业数量却是全国otc市场内最多的，首批挂

3、牌的时候就有1200家企业，2年时间下来它的发展速度惊人，截至2014年底在前海累计挂牌企业数量已经达到了4375家。（二）产权交易机构主导模式，券商参与度不够天津股权交易所属于产权交易机构主导的股权交易市场模式，在2008年的时候天津产权交易中心主导成立了天交所。但其实有一个券商主导建设股权交易市场的案例很有借鉴意义，前海股权交易中心在当初建立的时候，有三家证券公司共同持股，一起建立了前海这个otc市场，并且在市场里发挥带头作用，促进了前海otc市场的蓬勃发展。其实券商都非常愿意积极的参与区域股权市场的建设，券商在业务上的专业性，能在参与过程中提供一些专业化的服务，我们应该提倡券商在股权交易

4、市场发挥更大的作用。（三）由地方政府管理，监管不足天津股权交易所的发展主要是根据市场的需求，依托天津城市本身的发展，形成产业集群。天交所的业务范围主要由政府主导，工作需要得到政府的支持和帮助，政府在天交所的发展上起到了不可替代无法磨灭的作用。然而，在一个高度专业化的金融领域，金融创新是没有先例的，政府能提供给天交所的资金和热情对它的发展来说是远远不够的。天交所需要更严格的监管机构来约束它的活动，现在证监会构建的全国性场外市场范围内不包括天交所，不仅如此，天交所也未被纳入证监会的监管体系，因为缺少监管风险滋长，如果天交所只靠市场的自律很难形成必要的风险管控机制。（四）缺乏相应的法律法规作为引导，

5、无法可依缺乏法律法规的规范和界定。我国场外交易市场存在了近30年，但具体的法律监管的依据尚未推出。因为我国的政策时常根据国情的变化而变化，政策的变化性会给市场带来明显波动，却没有法律来规范，让场外交易市场处于一个尴尬的位置。因此，我们必须给场外交易市场一个法律地位，做到有法可依。三、天津场外交易市场构建完善的建议（一）推进企业挂牌进程，加大宣传力度与上海和深圳两大主板市场上市的“高门槛”相比，场外交易市场应该是以较低门坎、更宽松的条件来吸引广大中小企业进入资本市场，才能切实的帮助中小企业融通资金、扩张规模。而天津股权交易所为中小企业设置了一个较高的财务状况门槛，很多中小企业有良好的前景但是达不

6、到条件，只能放弃挂牌的打算。没有挂牌的那部分中小企业，由于缺少广泛的资金来源，制约了他们之后的发展。因此，天交所可以适当降低准入门槛，同时应该加大宣传力度，采取更多元化的宣传方式，比如广播、媒体、微信、视频等，向中小企业全方位多层次的展现这个平台能给他们带来什么，通过这些现代化的手段，天交所的知名度会大大增加，为更多的企业提供融资渠道。（二）提升券商竞争力，强化券商职能证券公司参与区域性股权交易市场会带来很多好处，他们有一些专业化的技能是别人不能取代的，因此凭着独特的技能他们能够提供很多专业化的服务，在otc市场中也能获得可观的收入。在交易过程中，证券公司可以为参与交易的企业提供股权、债券融资

7、等其他相关的服务，拓宽企业融资渠道，帮助企业解决资金困顿的问题；除此之外，他们还可以提供为企业提供交易代理的服务，证券公司受企业之托代替他们在市场中交易，企业只需要支付一笔代理费就可以了；他们也会给投资者提供咨询服务，帮助投资者投资，有助于投资者分辨这个项目值不值得投资，然后做出正确的判断和选择。券商也可以根据场外交易市场的特色，用专业知识设计出一些特别的金融产品，提高金融产品多样性，实现金融创新。（三）建立有效的监管机制，明确监管归属我国的场外交易市场在稳健的发展着，但是说到监管，场外交易市场中只有中关村系统是由证监会管理的，其余各个otc市场未被纳入证监会的监管范围，它们都是由各地方政府管

8、理的。这样非常容易出现监管漏洞，毕竟政府只是起一个引导的作用，不能事事亲力亲为，在otc市场发展的过程中发生了问题，政府不一定会完全知晓，也没有监管机构来规范市场，完全靠市场自身的自律来推动场外交易，风险过大，一旦出现大的事故有可能给整个资本市场带来意想不到的后果，所以我们应该争取申请把天交所以及其他地区的otc市场均纳入证监会的监管范围，有利于规范市场的运行。（四）完善法律法规，有法可依没有法律支持的事物，都很难有一个可以依靠的根基，很难有理有据的发展下去。我们都知道场外交易市场是资本市场的组成部分，可是目前并没有在法律中明确的规定场外交易市场的合法地位，这限制了它的发展，因此，我们必须积极提出给予场外交易市场一个合法地位，不再让场外交易市场处于尴尬的状态。每个市场都有它独特的特点，有它适合的生存方式和发展方向，场外交易市场也不例外。但是很遗憾，目前并没有明确的法律法规来规范场外市场的运行。所以接下来，我们一定要积极提议国家出台关于场外交易市场的法律，这对于我们来说十分重要。（作者单位：天津财经大学）参考文献：1 白 冰，逯云娇.中国场外市场发展研究基于国内外场外交易市场的比较分析j.经济问题探索，2012，04：111118.2 韩莉侠，戴学来.otc市场的比较研究兼论全国性otc市场的设计模式d.天津师范大学研究生毕业论文，2009.3 胡经生.证券场外交易市场发展