ⅩⅩ机电集团融资策略优化

1、xx机电集团融资策略优化第2章xx机电集团的融资问题及成因分析2.1 xx机电集团基本情况简介吉林省xx机屯集团有限公司是 一家吉林省的中型民营企业，成立于1994年，注册资本1,914万元, 主要从事研发、生产和销售智能化禽类屠宰加工机械和食品深加工设 备。公司所处行业属于专业化设备生产行业。虽然机械制造业中不同 门类的设备有其共通性，但畜禽养殖、加工设备要求企业在掌握设备 制造的共通性基础上，更要掌握畜禽的特征和习性，并针对这些特征 提升屠宰与切割的速度与精度，具有一定的技术壁垒，需要投入较大 的研发力量，微型的、研发能力不足的企业很难长远发展。但是，该 行业的产品应用范围比较狭窄，市场规

2、模相对较小，大型企业开发此 类产品又会规模不经济。这就给具备较好研发能力的中型、小型企业 留有了良好的发展空间。目前，我国该行业中的多数企业处在模仿生 产阶段，仅有少数几家具备独立的研发能力，xx机电集团无论在研 发能力还是生产能力方面，都处于行业内的领先地位。2x x机电集团发展概况x x机电集团在成立的20余年里， 一直专注于该行业产品的研发与生产。公司拥有国内一流的研发技术 人员，较齐备的制造、试验和检测装备，具备国内最具优势的研发能 力。2011年，被吉林省科技厅认定为“高新技术企业”，已拥有多项 专利技术，技术中心多次承担“重点国家级火炬计划项目”，一些产 品被评为国家重点新产品、吉

3、林省重点新产品、获得省科技进步奖。 同吋，xx机电集团也是国家相关行业多项行业标准的制定者。经过 多年的发展，其现已成为国内禽类自动宰杀生产线和智能化熟食系列 深加工成套装备的龙头企业。x x机电集团现阶段的主要产品包括生 食、熟食、无害化处理三大类设备。生食类设备有家禽屠宰加工成套 设备，例如自动屠宰、自动脱毛、自动分切、自动掏膛等系列设备。 其设备可实现鸡屠宰量10,000只/小吋，鸭屠宰量12,000只/小吋，达 到国际先进水平。熟食类设备有畜禽及水产熟食制品加工成套设备， 例如油炸、烧烤、蒸煮类设备。无害化处理类产品有畜禽加工业用环 保及无害化处理成套设备。凭借先进的研发能力、良好的产

4、品品质、 迅速而周到的售后服务，公司取得了客户的广泛肯定与信任，产品销 售不但覆盖了东北、华北、华东、中南地区，更远销东南亚，正大集 团、中粮集团、双汇、雨润和福建圣农等知名企业均是其长期合作的 客户。在2010年度吉林省名牌测评中，xx品牌荣膺第一名，顾客 满意度得分94.94,忠诚度得分88.68o 2011年，在国外分析机构对 世界家禽加工机械企业进行的排名中，xx机电集团位列世界第四 位，仅次于荷兰的施托克（stork）和梅恩（man）,丹麦的林科（lin co）o在市场占有率方面，其油炸蒸煮类设备的市场占有率达到50%, 烧烤类设备达到80%,家禽屠宰设备达到20%,其主要竞争对手正

5、 是上述的世界前三位的企业。公司设有研发部、生产部、采购部和销 售部等部门，具体组织结构如图2.1所示。现有员工300余人，其中 研发、工程及技术人员占总员工人数的40%以上，大专以上学历的员 工占总数35%左右。其大股东、主要管理人员及核心研发人员均来自 机电研究所，积累了丰富的行业经验，公司董事长更被评为中国工业 经济十大杰出女性，享受国务院政府特殊津贴，是行业内的领军者。 经过多年的发展与积累,公司的总资产已达1.8亿余元，净资产达 7,696万元。为满足业务发展的需要，公司于2013年投资规划了新厂 区，总占地面积61,000平方米，总建筑面积26,600平方米，并引进 各类大型加工、

6、试验与检测设备二十余台套。该工程已经基本建设完 毕，并进入试生产阶段，即将正式投入使用，届时预计产能将可达到 年产100套“智能化家禽屠宰及深加工装备”，年产值可达3亿元。图2.1优思机电集团组织结构图2.1.2x x机电集团财务分析随着公司的不断发展，其资产规模也 在不断增长。如表2所示，截止2014年底，公司资产总额达 182,574.51千元，较2013年增长了 4.25%；所有者权益总额为 76,959.05千元，增长了&23%o其流动资产为92,793.24千元，占资 产总额的50.82%,其中应收账款、其他应收款与存货占比较人；由 于产品单件价格较高，加工吋间较长，故其存货

7、比例最高，占到流动 资产的43.23%o公司的非流动资产为89,781.27千元 占资产总额的 49.18%,主要由固定资产、在建工程和无形资产组成；由于近两年公 司扩大生产规模，在建工程金额迅速增加，故非流动资产增长较快。 口前公司资产负债率为57.85%,处于较合理的区间。从负债的构成 看，其流动负债占比较大，长期负债占比较小，权益负债比为2.22,长期负债的保障程度较高。2013年“禽流感”的爆发，对 家禽上下游行业都造成了巨大冲击，xx机电集团也深受影响，营业 收入大幅下降，使其经营业绩波动剧烈。2014年，随着市场的冋暖, 其营业收入有较人回升。截止至2014年12月31日，营业总收

8、入 89,854.87千元。且因公司在产品研发及售后服务方面投入加大，其 毛利率水平持续提高，达到48.11%；净利率为9.47%,处在机械行业 上游水平，说明企业盈利能力较好。经营活动现金流量净额达到 12,222.91 千元，有明显好转迹象。项li2014年12月31日/2014年度2013年12月31日/2o13年度2012年12月31日/2012年度流动资产92, 793. 2496,042.76100, 749.17非流动资产89, 781. 2779,083.2542,713.53资产总额182, 574. 51175., 126.00143, 462. 70流动负债70,965.

9、9667,185.6572,903.95长期借款33, -199. 5035,631.501,196.00负债总额105,615.46104,020.1574,099.95所有者权益76,959.0571,105.8669, 362. 71营业总收入89,854.8776,140.09112, 445. 19净利润8,512. 571, 743.1011,058. 18经营活动现金流11净额12, 222.91-1, 732.3120, 161. 55*注：数据來门优思机电如用2012年至2011年财务报表2.1.3xx机电集团发展战略目前，我国家禽的消费量仅次于猪 肉，成为百姓餐桌上第二重要

10、的肉类食品，并且以每年10%15%的 速度持续增长。相对于此，我国禽肉生产企业的生产规模却十分有限, 造成这一局面的原因是家禽屠宰行业在我国仍属于劳动密集型行业， 生产效率很低，规模提升的难度较大。随着我国人力成本的不断攀升, 家禽屠宰企业对机械化牛产的热情不断高涨。更重要的是，自动化牛 产减少了影响产品质量的人为因素，更有利于提升食品安全，因此家 禽屠宰自动化行业的发展也得到了国家政策的支持。肉类工业“十 二五”发展规划中已经着重提出了改变我国此类设备自主研发、创 新能力薄弱的问题，并提出要“重点开发高效成套屠宰设备”，“建设 -批现代化示范生产线”。这些为x x机电集团提供了良好的发展机

11、遇。xx机电集团现位列国内该行业的第一位，世界第四位，尽管如此，其研发能力仍远落后于前三位企业。70余年的发展历程，使得 前三位企业积累了丰富的行业经验和优秀的研发人才。这些企业的产 品品类丰富，拥有自动养殖、自动捕捉、胴体影像系统和口动屠宰分 割等全体系自动化设备的生产能力。同时，设备操作精准度高，运行 稳定，故障率低。因此，为应对国外的竞争者，促进企业自身发展， xx机电集团针对自身的优势与劣势，制订了企业的发展战略。公司 的短期经营战略主要侧重于家禽屠宰设备的研发与生产能力的提升， 通过提高产品品质进一步提升客户的满意度，通过将利润率较高的新 产品逐步推向市场增强企业的盈利能力。这主要包

12、括改进现有产品的 稳定性及操作精准性；丰富家禽智能化屠宰系列产品的品种，力争为 客户提供家禽屠宰全线设备；建设与更新公司的厂房与设备，提高产 品的生产能力，满足客户对产量的需求。同时，改进现有生产工艺、 生产流程，降低产品生产成本，从成本控制角度提升公司整体利润率。 目前，公司的新厂房、新设备已经基本具备投产条件，能够满足企业 在较长一段时间内的生产需求。下一阶段，公司将侧重于产品的研发, 预计在2015年向市场推出自动掏膛线，预切爪机等新产品，同吋针 对生产工艺、生产流程进行第一阶段改进；2016年，新产品切翅机、 超大容量预冷机等将投入市场；2017年，家禽胴体影像分选系统、 禽笼合流输送

13、线等产品上线。随着生产能力的提高和新产品的不断投 放，公司的销售收入和净利润也将明显提高，具体如表2.2所示。预 计到2017年，公司的销售收入将达2.53亿元，净利润达4430.51万 丿uo项目2015 年2016 年2017 年产品销您收入10350.0011950.0025300.00净利润1514.212527.004430.51销售收入环比增长率（%）15.19%44.44%69.23%1注:数据來1*1优思机电集团财务预测农xx机电集团的中长期战略目标包括持续性研发能力的建立、盈利模 式的变革及向产业上游一一家禽养殖机械行业扩展。持续性研发能力 的建立主要依靠人才的储备。公司不但

14、需要培养一批高学历的研究人 気 巩固企业内生性研发能力，更需要聘请国外的高端人才，加快企 业的研发速度。向家禽养殖机械行业扩展，不仅因为其市场处于待开 发状态，市场空间巨大，产品利润丰厚，更因为其与家禽屠宰机械行 业紧密相连，相互联动，更容易与客户建立稳定的合作关系，提高客 户的忠诚度。公司盈利模式的变革要建立在研发能力持续提升的基础 ±o在长期发展规划屮，xx机屯集团拟发展成为以研发为核心业务 的企业，将企业主休建立成为研发中心，而企业的生产则通过外包实 现。无论是短期发展战略，亦或是中长期发展战略，均离不开研发设 备的购建、人才的引进，而这些都需充足的资金支持。2.2 xx机电集

15、团融资现状2.2.1融资历程公司成立z初，为一家屮外合资企业，注册于1994 年10月8日，注册资本人民币900万元（折合108.17万美元），股 东分别为吉林省兴利机电开发有限公司，出资人民币432万元（折合 51.92万美元）；德籍外商王树新，出资人民币468万元（折合56.25万美元）。公司成立后，主要进行过3次外源融资。2005年，吉林省 兴利机电开发有限公司向公司增资人民币1,014万元（折合122.76万 美元），公司注册资本增加至12人民币1,914万元。2006年，徳籍外 商王树新将其持有的xx机电集团全部股权转让给吉林省兴利机屯 开发有限公司。xx机电集团完全变为内资企业。2

16、010年，xx机 电集团自成立以來首度向银行贷款人民币350万元，用于生产及研 发。2013年，其二度向银行贷款3,600余万元，用于购置土地、兴建 厂房，以及购建生产设备，以扩大生产规模。2.2.2现行融资方式由 x x机电集团成立20余年以来的融资历程可以看出，公司对外融资 的数额和次数均较少，融资方式也较为单一。其现行主要融资方式包 括：（1）原股东增资股东的出资是企业成立与发展所需资木的基本来 源，是长期资本最为重要的组成部分。除公司设立时的投入外，公司 股东仅在2005年对公司增资过一次，用于公司首次的搬迁及产能扩 张。此次股东增资成为公司进入高速发展阶段的主要资金支持，提升 了公司

17、产品的生产能力。（2）内源融资xx机电集团20余年发展所 需资金主要依靠企业的经营性现金流，即将留存收益及折旧进行再投 资。这保障了企业的稳定经营，有效控制了财务风险，但这也制约了 其扩张的脚步，成为束缚企业发展的因素之一。（3）银行贷款与许多 屮小企业遇到的境况不同，xx机电集团进行银行贷款一直比较顺 利。这主要源于以下几方面原因：一方面，其为当地的利税大户，在 当地声誉较好；另一方面，作为当地为数不多的高新技术企业，受到 政府较多支持；另外，企业贷款时可抵押资产相对充足，构成了其几 次贷款的核心增信手段。尽管如此，根据xx机电集团的融资历程， 其仅进行过两次银行贷款，口贷款规模有限。2.3

18、xx机电集团融资 问题分析2.3.1融资规模无法满足企业发展需求虽然xx机电集团已 经从事家禽屠宰设备的生产20余年，但由于市场环境不成熟与研发 能力有限，一直处于行业的低级发展阶段，近几年才步入高级发展阶 段。作为处于成长期的企业，公司业务规模迅速增长，产品品类不断 增加，产品需求量明显提升，市场占有率也逐步提高，这就需要企业 在生产与研发方面追加投入。从其短期发展规划看，其现阶段的资金 需求预计将会超过5,000万元；按照其长期发展战略，人才的引进， 与家禽养殖自动化体系的研发还将给融资工作提出更高要求。但是， 公司现有渠道的融资能力与资金的需求量相去甚远。根据公司的财务 预测，其2015

19、年净利润约在1,514.21万元,假设净利润的30%对股 东进行股利分配,其余的70%计入留存收益，则下一年度约有1,059.95 万元净利润用于企业再投资。以昭存收益补充企业资金需求后，其对 外融资需求仍超过3,900万元。再从银行贷款能力分析，目前公司的 固定资产、在建工程及无形资产账面价值总和约为8,978.13万元，考 虑到公司的固定资产、在建工程以设备为主，且工业用地、厂房抵押 率较低，按照平均55%的抵押率计算，预计银行贷款的总额约为 4,937.97万元。截止至2014年12月31 u,公司现有长期贷款总额 为3,349.5万元,因此公司剩余贷款额度约为1,588.47万元。由此

20、计 算，xx机屯集团融资缺口将在2,300万元以上。且随着公司贷款金 额的增加，资产负债率也将提高，进一步贷款的难度也将加大。融资 规模无法满足企业需求，是我国中小企业的普遍现象。根据一些机构 的调研，我国中小企业约有一半存在资金缺口。资金短缺是制约这些 企业发展的关键，这不但打乱了他们的生产运营计划，还压抑了企业 内部的积极性，严重影响屮小企业健康、稳定的成长。对于xx机电 集团，资金缺口降低了其研发的速度和产品生产规模的扩张，是其现 阶段最重要的问题。14232融资渠道单所谓融资渠道，即企业的 融资方式，主耍包括内源融资；增加企业的债务规模，如银行贷款、 银行承兑、发行债券、发行中期票据或

21、短期票据等；也包括提高企业 的自有资本规模，如吸引私募股权基金投资、引入战略投资者及公开 发行股票等。通过拓宽融资渠道，企业不仅可以筹集发展所需资金， 支持其生产与经营，更能够结合不同融资渠道的特点控制融资成本， 并优化企业资本结构，在合理控制财务风险的前提下利用财务杠杆的 作用扩大经营规模，提升企业的盈利能力和股东的收益率。xx机电 集团自成立以来融资渠道一直比较单一，单纯依赖现有融资方式，缺 乏对各种融资方式的关注与开发。公司曾于2005年获得股东的增资, 并分别于2010年、2013年从银行取得两笔贷款。除此z外，内源融 资几乎成为公司唯一的融资渠道。融资渠道的狭窄与单一，限制了企 业融

22、资规模的扩大，成为公司发展的掣肘。并且，现有融资模式僵化, 融资结构缺乏弹性，影响了企业有效利用各类资金来源，融资能力很 难提升。多渠道融资为企业带来的不仅是资金，还可以帮助企业改善 内部环境。不同融资方式对公司治理的影响有所不同。企业通过多渠 道进行融资会引入新的股东和债权人，他们作为企业的委托人与经营 管理层建立了委托代理关系，为保障自身利益，他们将致力于完善公 司治理，针对经营管理层建立激励约束机制，促使其不断提高经营管 理水平。同时，相对于单一渠道融资，多渠道融资可以帮助企业调整 债权、股权的比例，更有利于资本结构的优化。经营管理能力的提升 和资本结构的改善将会进一步影响企业的融资能力

23、。因此，融资方式 选择与组合对于企业有着重要的意义。企业需要拓宽融资渠道，考虑 不同融资方式的特点，并结合当下的经济、政治与金融环境，设计自 身的融资决策。233缺乏融资规划与决策机制xx机电集团一直缺 乏对融资工作的管理与规划，融资决策存在很大的随15意性，严重 影响企业融资的效率与质量。融资作为企业发展的资金支持不能脱离 企业的发展战略，而企业在制定发展战略吋也须结合实际融资能力进 行规划，这样才能使企业的发展战略有充足的资金保障，推进发展战 略的实现。xx机电集团没有结合企业自身状况及发展战略对融资工 作进行规划，企业融资目标不明确，融资思路不清晰，工作进程不易 控制，融资工作的绩效也很

24、难评价。因此其融资期限、规模、渠道与 企业的战略相匹配度不高，融资工作难以对发展战略形成有力支持。 其融资工作的随意性还表现企业在进行融资决策过程中没有建立融 资决策制度，融资时机、渠道、金额及期限多由董事长独口决定，股 东会、董事会和管理层缺少对融资工作实质性的分析与讨论，这导致 公司董事长对融资的认识与偏好直接决定企业融资结果，不利于融资 工作质量的提高。另外，公司对融资需求缺乏定量分析，不能准确掌 握实际资金需求量，导致其融资工作无法很好地支持发展战略的执 行。一方面，其存在融资额不足以覆盖资金缺口的现象，影响生产与 研发能力的提升，使其错失许多发展良机；另一方面，公司偶尔也会 出现融资

25、金额在一段时间内超出当前资金需求的情况，或融资过早， 资金利用效率低下，增加了企业的融资成本。以上是xx机电集团融 资工作中存在的主要问题，这些问题已经成为企业融资的桎梏，并影 响企业的长远发展。其要突破目前的融资困境，就需要针对这些问题 的成因，对症下药，根治企业的融资病症。2.4xx机电集团融资问 题的成因分析2.4.1政策环境原因从世界经济发展角度看，中小企业 在各主要发达国家中均扮演了十分重要的角色，各国也从立法、金融、 财税及服务等方面给予大量支持，以促进中小企业，尤其是高科技类 中小企业的发展。相对于此，我国的主要政策一直较倾向于国有大中 型企业及大型企业集团，对于中小企业的重视程

26、度较低，扶持力16 度不足。（1）对中小企业的金融政策支持力度不足针对中小企业规模 有限、融资能力较差的特点，为满足中小企业对于资金的需求，许多 国家都设立了多层次的资本市场，以建立适合中小企业直接融资的资 本平台，并通过政策的指引，引导银行、政策性机构以及一些专业机 构为中小企业提供期限较长且利息较低的贷款和其他性质的资金支 持。我国多层次资本市场的建设进程一直较为缓慢。许多企业曾寄希 望于屮小板、创业板的推出，且从表面上看，许多屮小企业均可达到 中小板与创业板的上市标准，然而从已挂牌的企业数据看，成功挂牌 上市的实际操作标准远高于现有标准，使得众多中小企业难以企及。 随着我国新三板规模的扩

27、大，多层次资本市场的建设已日趋完善，但 目前新三板交易询不活跃，企业难以实现快速融资。同吋，虽然我国 也一直在指导金融机构服务于中小企业，但由于具体政策尚未完全落 实，中小企业融资难度依然很大。（2）缺少中小企业服务体系中小企 业普遍存在人员培训不足、技术与研发能力有限、缺乏经营管理经验 等方面的问题，不利于中小企业的发展和企业价值的提高，影响企业 融资能力的提升。发达国家为此建立了相应的社会服务机构，帮助企 业将研发转化为产品，提升营销能力，支持企业对雇员进行培训，并 为企业提供经营管理的咨询服务。相对于此，我国相应的服务体系尚 不健全，无法为中小企业提供完善的支持。而和应的商业机构费用高

28、昂，中小企业难以承受。这些都制约了企业实力的提升，不利于其融 资能力的提高。（3）立法体系不健全中华人民共和国中小企业促进 法于2002年6月29日通过，并于2003年1月1日起施行，是我 国在扶持中小企业发展方面迈出的关键性一步。其中，该法在中小企 业资金支持方面的条款，对这类企业融资问题的解决起着指引性的作 用。不过，与此相关的法律配套体系尚不健全，各地方的相应条例与 细则也谄待落实，因此中小企业的融资问题仍缺少法律的支持。172.4.2金融市场环境的原因金融市场是企业融资的平台，市场环境 直接决定着企业融资的难易程度、融资渠道的选择和融资成本的高 低。目前，我国金融市场的整体环境更有利于

29、大型企业融资，缺少对 中小企业的关注与支持。（1）银行等金融机构更倾向于为大型企业提 供资金据不完全统计，银行等金融机构向中小企业发放贷款的成本远 高于大型企业。这是因为尽管企业贷款金额不同，银行办理一笔贷款 的流程大致相同，每个流程相应的费用也基木一致，而中小企业的贷 款规模较小，因此为中小企业贷款的费用比率便比较高。据相关资料 显示，大额贷款的运作费用为贷款总额的0.3%-0.5%,而向中小企业 的贷款运作费用却高达2.6%-2.7%o贷款管理的成本高，而贷款利率 浮动范围较小，这就导致向中小企业贷款的盈利空间更小，在一定程 度上制约了银行发放贷款的积极性。(2)中小企业难以达到主流金融

30、机构授信标准相对于国有大型企业，中小企业多处于种子期、成长期, 市场尚不稳定，盈利能力不强，企业的风险更大。因此，为控制口身 风险，降低坏账率，主流金融机构更倾向于向大型企业授信，和应的 授信标准也较低。而对于中小企业，主流金融机构则提高授信要求， 比如提高财务指标标准，要求增加抵押物或担保，上浮贷款利率，这 无疑增加了企业的融资难度。(3)其他融资渠道质量有待提升我国的 金融机构体系一直存在明显缺陷，民间金融机构长期发展缓慢，资本 市场尚不完善。随着我国经济的不断发展，主流金融机构以外的机构 迅速成长。私募股权投资机构、小贷公司、典当行、担保公司及村镇 银行f1渐活跃，并为中小企业打通了新的

31、融资渠道，帮助企业补充发 展所需资金。但目前这些机构尚处于发展初期阶段，市场较为混乱， 同时我国尚未针对这些机构制定完整的监管体系，缺乏规范的管理， 使一些不良机构鱼目混珠，大幅增加了市场风险。可见，我国需要进 一步发展多层次资本市场，完善市场监管，为中小企业融资提供优质 的渠道。18 (4)中介机构服务能力不强与企业融资相关的中介机构 主要包括会计师事务所、资产评估机构、财务咨询公司、投资银行机 构等。中介机构体系的完备以及服务质量的提高，将为中小企业融资 提供有力的支持。但是，现有社会中介服务机构服务能力十分有限， 在中小企业融资过程中发挥的作用不大，甚至有些机构因自身利益提 供虚假信息。

32、这就使中小企业信息不对称问题、诚信度问题及融资渠 道的疏通问题等得不到有效解决。因此，要解决中小企业的融资问题, 完善和规范社会中介服务体系已成当务之急。2.4.3企业自身原因（1） 企业自身融资实力有限企业在外部融资过程中，其自身的规模、资本 结构和盈利能力等因素是外部投资者对企业考核的重点指标，这点对 于债权人尤为重要。企业规模越大、资本结构越好，说明企业抗击市 场风险的能力越强，破产清算的可能性越小；盈利能力越强，说明企 业资金來源越充足，还款越有保障，债权人的风险越低。为保障自身 利益，债权人一般还耍求企业提供充足的抵押物，抵押率越低，抵押 物变现后越容易覆盖贷款本息，对债权人越有利。

33、所以，对于规模小、 抗风险能力弱的企业，债权人多倾向于拒绝贷款或大幅调低抵押率， 降低贷款额度。xx机电集团为一家中型企业，总资产182,574.51千 元，净资产76,959.05千元，整体规模有限。机械行业整体生产成本 和经营成本均较高，这也使得公司的净利率水平较低，且公司产品应 用范围较为狭窄，对于系统风险的抵抗能力较弱，整体风险较大。这 些均影响企业整体融资能力的提升。在抵押物方面，由于公司在生产 设备上投资较大，而生产设备整体变现能力较差，且随着使用年限的 增加，整体价值将大幅降低，因此，抵押物整体价值有限，不利于融 资规模的扩大。（2）现有资源利用效率不高解决企业资金不足的问题,

34、不仅要提高企业外部融资力度，也需加强对自身资金的管理，减少资 产对资金的占用时间，加快周转速度，盘活沉淀资源，以减轻企业的 融资压力。如表2.3所示，通过对公司应收账款的账龄分析可知，其 1年以上的应收账款比例明显增加，许多3年以上的账款均尚未收冋。 出现这种现象，一方面是行业原因造成的。其下游客户多为大型企业, 谈判能力较强，为争取市场份额，xx机电集团不得不在账期方面作 出让步；且2013年禽流感的爆发，更对家禽行业造成整体性的冲击, 影响下游企业资金的周转，进而影响公司应收账款回收。另一方面， 这也反映出x x机电集团对应收账款管理不善，缺乏对赊销的前期审 核与管理，更未有效推进后期应收

35、账款的催收工作。随着时间的增加, 这些账款收刨的可能性不断降低，可能会产生较多坏账，造成企业资 金的损失。同时，由于这些账款长一直无法收回，降低了现金流动的 速度，企业需要为此补充经营性资金，增加了融资的压力。表2. 3优思机电集团应收账款账龄分析占应收账款账而总额的比例（）账龄2014 年 12 31 |z|2013 年 12 ） 31 i i 2012 年 12 31 日1年以内17.8831.1561.131至2年26.1537.1121.662至3年27.1119. 165.303至4年16. 612.312.294年以上12. 229.97& 62另外，xx机电集团属于机械制

36、造行业，其单件产品的生产投入高， 生产期长，需要占用大量资金，在其财务数据上反映为存货金额巨大。 从2014年财务数据看，其存货金额已超过4,000万元。资金是有时 间成木的，存货大量占用资金也大幅增加了企业的资金成木。因此， 如何盘活这部分资产，加快资金的流动，对融资意义重大。（3）财务 管理体系不健全20大型企业，特别是上市公司的财务制度建设比较 完善，管理较规范，经营情况及财务信息披露及时，这有利于银行等 金融机构了解企业经营与财务现状，风险可控性更好。相对于人型企 业，中小企业普遍存在财务管理体系不健全，财务信息不透明等现象, 这使得金融机构与企业形成明显的信息不对称。作为信息劣势一方

37、的 金融机构将提出更加苛刻的投资条款，企业的融资难度与融资成本也 将随z上升。这也是xx机电集团面对的主要问题z。企业在财务 体系建设中一直存在较多问题，财务制度不完善，审计制度、投融资 管理体系询未建立，财务信息的透明程度较低，这些都加大了金融机 构对其认知和评价的难度，制约企业融资能力的提升。同时，公司尚 未建立完善的财务预算制度，融资工作的数据依据不足。财务预算能 够全面、综合规划公司内部的经济关系，系统的、定量的分析、预测 公司财务年度收支，帮助企业更好地规划新一年度的经营运作，为企 业投融资决策提供依据。预算体系的缺乏将影响企业投融资决策准确 性，并增加融资工作的不确定性。另外，由于

38、公司没有建立融资工作 的相应制度，使得融资工作有很大的随意性，缺少规划，工作不及时 且效率低，融资质量难以控制。（4）公司治理尚待提高公司的治理结 构，是现代企业制度下基于委托代理关系的所有权与经营权相互分 离、相互制衡的制度安排。公司通过股东会、董事会、监事会以及经 营管理层职能的履行和职权的相互制衡，完善内部治理，提高企业的 经营、决策能力，降低因各内部集团利益不同或高管层决策失误给企 业带来的风险，提升企业的业绩及价值。xx机电集团目前虽已建立 了 “三会”制度，但其制度仅流于表面形式，“三会”的职能没有实 际落实，缺少相应的制衡机制，也缺乏对于经营管理层的激励机制。 企业决策机制也尚未

39、建立，尤其在投融资方面，这使得董事长个人的 经验判断和投融资偏好直接决定了决策的制定，增加了决策风险，给 企业的发展带来更多不确定性，不利于投资人投资回报的实现，影响 其投资的积极性。（5）缺乏现代融资理念和融资知识企业若要制定良 好的融资决策，需要其具有超前预见性，能够及时掌握国内和国外利 率、汇率等金融市场的各种信息，了解宏观经济形势、货币及财政政 策以及国内外政治环境等各种外部环境因素，合理分析、预测能够影 响企业融资的各种有利和不利条件以及各种可能的变化趋势，以便寻 求最佳融资时机，果断决策。在此基础上，结合本企业自身的实际情 况，根据不同融资方式的特点，适时制定出合理的融资决策。这些

40、都 建立在企业具备良好的融资观念和融资知识的基础上。x x机电集团 一直依靠内源融资，源于管理层对融资工作的不重视，甚至排斥对外 融资，尤其是债权融资，这制约了企业生产能力的提升。管理层对债 权融资的财务杠杆作用缺少认识，并在观念中过度放大债权融资带来 的财务风险，一直以公司少有银行贷款为傲。随着近几年公司产能扩 大，产品研发对资金的需求不断增加，企业开始寻求新的融资方式， 但其对于除银行贷款以外的融资方式知之甚少，尤其对股权融资带来 的融资成本上升和对公司治理的影响缺乏认识，不清楚风险投资将寻 求资木的增值和投资的退出，一味追求股权资本的长期性与稳定性， 很难与风险投资机构达成共识。x x机

41、电集团的管理层及财务管理人 员融资管理意识的淡薄和融资知识的匮乏，严重制约了其开发新的融 资渠道，使其在融资博弈中处在较不利的地位。同时，由于融资管理 能力的不足，企业缺少增信的意识和途径，缺乏对融资工作的规划、 控制和反馈，影响企业融资体系的建立和融资能力的提升。第3章x x机电集团融资业务体系优化策略3.1制定融资原则对xx机电集团 融资业务体系进行优化，首先便要结合企业自身的经营现状、发展规 划和财务状况，制定融资原则，作为其融资工作的依据。融资原则是 企业对外融资的底线，超越原则进行融资，将可能严重影响企业经营 的稳定性，甚至丧失对企业的控制能力。3.1.1保持所有权与控制权 原则融资

42、对于企业及其所有者是一把双刃剑。企业可以通过融资获得 充足的资金支持，促进其发展；但对外融资也无可避免的会分散企业 所有权和控制权。比如，企业在上市或引入私募股权投资过程屮，必 然会出让企业的股权，降低企业现有股东的话语权。在进行债权融资 过程中，为保障债权人的利益，企业同样要赋予债权人特定事项的知 情权、监管权和参与决策权。若企业过度负债，财务风险加大，一旦 破产，股东更将完全失去企业的所有权。因此，xx机电集团在融资 过程中应平衡各类融资方式对公司治理的影响，合理设计融资结构， 在保证企业发展的前提下，控制融资规模，适度限制对企业所有权和 控制权的分散。一方面，企业在股权融资中应有效利用企

43、业资源，增 加谈判筹码，减少股权出讣的比例，老股东也可在自身实力范围内认 购企业发行的新股，尽可能保持自身的持股比例。另一方面，企业也 应谨慎控制债权融资比例，防范发生破产清算。3.1.2有利于企业长 期发展原则企业对外融资是为了满足生产、经营的需求，促进企业发 展。因此企业的融资工作应配合其长期发展规划，根据企业发展需要 设计融资的规模、融资期23限与融资时机，切忌脱离实际进行融资。 不过，这并不意味着企业的融资t作应单纯服从长期发展规划。企业 既耍根据发展规划提升融资能力，也应根据自身融资能力适度调整长 期发展规划和短期经营计划，防止过度融资，尤其是过度负债，以免 使企业的经营陷入被动，甚

44、至发生资金链的断裂。所以，公司应根据 战略制定融资策略，结合融资能力调整投、融资节奏，并通过多渠道 融资有效控制资木结构,保持融资结构的弹性，增强企业的融资能力。 3.1.3成本适度原则融资成本是企业因享受资金的使用权向资金的所 有者支付的报酬，同时也包括企业为取得资金而支付的相关费用。企 业运用内源融资无需对外支付融资成本，对于企业来说成本最低；其 次为债权融资，这类融资需要按时还本付息，资金使用期限有限，债 权人承担的风险较低，融资成本也相对较低，不过其融资成本会随着 期限的增长而增加；股权融资构成企业的自有资金，没有使用期限， 承担风险相对更高，要求的资金回报也较高。为降低融资成本，企业

45、 融资多遵循如下顺序：先内源融资，再债权融资，最后股权融资。然 而，融资成本不仅随融资方式的性质变化，也随该类融资总规模的增 减而有所变化。般來说，某类外部融资规模越大，该类资金所有者 面对的资金风险便相对越高，其也会相应要求提高回报率。同时，单 纯追求低融资成木，必将大幅提高债权融资比例，影响企业资木结构 的健康，不利于企业稳定经营。xx机电集团未来资金需求量很大， 更应加强对融资成本的管理与控制。3.1.4适度控制风险原则对外融 资能够帮助企业加快生产规模扩大的步伐，提升盈利能力，尤其可以 借助债权融资的财务杠杆作用，大幅提升股东的投资回报。但与此同 时，对外融资也将给企业带来经营风险和财

46、务风险，形成未來发展的 不确定性。融资风险问题一直是x x机电集团在融资过程中最关心的 问题，但风险是客观存在24的，不能回避风险，更不能因为融资需 要承担风险而因噎废食，企业需要在融资屮适度控制风险。（1）收益 与风险相匹配在投、融资工作中应注意收益与风险的匹配。在做投、 融资规划过程中，应该审慎评价投、融资项目给企业带來收益与风险, 分析项耳的可行性，以提高项目的成功率，确保企业收益足以覆盖经 营成本和为项目融资产生的资金成本。对于负债更是如此，若盈利无 法覆盖负债的成本，企业就会不断消耗自身资本，添补资金成本的缺 口。这不仅不能推进企业发展，更会不断吞噬企业的积累。因此，x x机电集团应

47、注意合理评估盈利能力，测算其能够承受的融资成本， 以免发生违约风险。（2）加强资本结构管理负债经营会增加企业盈利 压力，给经营带来不确定性。同时，负债比例的提高将会降低企业资 产对负债的覆盖比率，增加偿债风险。企业在融资过程中应注重保持 合理的资本结构，防止大规模的负债通过杠杆作用过度扩大企业的经 营风险，更应防范企业过度负债后难以偿付本息而产生的破产风险。（3）重视融资期限与融资时机的管理企业需要选择合理的融资时间、 融资期限，尤其是债权融资，更应适度分散融资到期吋间，防止一次 性大规模偿付本息，造成短时偿债压力过大，影响企业现金流的充足 与稳定，或者出现违约。（4）关注金融市场金融市场的环

48、境是决定企 业融资成本和融资风险的外在因素，它可以表现为融资渠道的变化， 汇率、利率的变化，相关金融政策的变化等。企业应时时关注金融市 场的环境变化，结合自身状况，调整融资策略，把握融资时机，以适 度降低融资成本，并控制融资风险。3.2融资管理体系优化策略xx 机电集团融资中的许多问题均源于企业融资管理能力薄弱，而融资管 25理能力提升的基础是健全融资管理体系，对融资工作实施规范化 管理，使企业彻底摆脱现有融资随意、被动的局面。3.2.1组织结构 优化目前x x机电集团的融资工作由财务部负责，但缺乏专人进行管 理。根据公司的发展战略，融资工作将是支撑企业战略达成的关键环 节。因此，建议企业设立

49、部门或配备专人负责融资工作，对融资进行 系统化管理。考虑到该类工作需与会计工作紧密配合，所以其仍需隶 属财务部进行统一管理。融资人员的主要职责将包括：融资规模的测 算，融资方案的设计与执行，融资渠道的接洽与维护，中介机构的沟 通与管理，融资问题的反馈与跟进，以及融资信息的搜集与分析。322 融资规划管理融资规划的可行性取决于企业对自身财务、经营信息的 掌握程度，以及对融资环境的熟悉程度。企业的融资规划主要需要包 括以下几个步骤：（1）预测融资规模融资规模的确定离不开企业的经 营规划和财务数据的支持。因此，企业需要建立完善的财务预算制度, 根据企业现状、经营计划和投资计划做出相应的财务预算。融资

50、人员 依据财务预算、投资计划及其执行情况测算企业的融资金额。（2）选 择融资方式在融资方式的选择方面，企业应遵循先内源融资后外源融 资的顺序。外源融资时，应综合考虑企业的经营状况、资木结构、盈 利能力、融资成本和融资风险等因素，并结合企业融资资源、融资环 境以及新融资渠道开发的可行性制选择具体融资方式。（3）制定融资 方案根据融资规模预测和融资方式选择的结果，企业编制完整的融资 方案。融资方案应有如下内容：融资主体、用途、金额，以及融资方 式设计，同时还应包括融资期限、时间安排、融资成本、还款安排和 增 信 方 式 等。图3. 1优思机电集团融资决策流程图（执行融资方案（执行融淡方案3.2.3

51、融资决策管理为改变x x机电集团融资方案一人决策的现状， 降低决策风险，提升决策的合理性，公司需制定完整的决策制度。决 策制度包含融资方案的上报、审阅和审批三个环节。融资决策流程如 图3.1所示。融资方案编制完毕，由财务部负责人确认并直接上报公 司总经理对报告进行审阅。总经理审阅通过后，融资方案进入审批流 程。融资金额增加，融资风险将随之增加，对企业的经营影响也会加 大，因此审批流程也应根据金额的大小有所调整。融资金额在200万 元以下，市总经理会议讨论后即可审批执行；金额在200万以上，且 在上一年度净资产20%以下，由总经理上报董事会审批通过后执行; 融资金额在上一年度净资产20%以上，董

52、事会审批后还需交由公司股 东会讨论，讨论通过方可执行。融资方案未能通过审批，则交回融资 部门修改，并重新执行融资决策流程。公司监事会负责对融资决策流 程的执行进行监督，避免任何部门或个人越权审批。对于越权审批的 部门或个人，公司将给予相应的处分，并由其赔偿因越权审批行为给 公司造成的损失。3.2.4融资决策执行管理融资部门既是融资方案的 制定者，也是企业融资决策的执行者，负责相关工作的落实。为保证 融资的顺利进行，该部门既要维护好现有融资渠道，建立稳定的合作 关系，也要不断接洽新的渠道，开发新的融资方式，确保所需资金及 时到位。融资不仅要及时筹集资金，更要时时关注公司的还款能力， 按时安排还款

53、，并按照融资相关协议及时对投资者进行信息披露，提 升自身形象，完善信用管理，以不断提高公司再融资能力。除此之外, 融资决策执行过程中，相关部门应定期、不定期对融资工作进行反馈, 并评估融资工作质量，如融资进程、实际成本、融资及时性、融资期 28限匹配程度，以及各类附加的约束性条款等。同时，根据融资的 评估结果和企业经营现状，对融资工作进行调整，以不断适应企业经 营变化。3.3融资结构优化策略3.3.1内源融资与外源融资相结合根据 资金的来源，可以将融资方式分为内源融资与外源融资。内源融资即 是将企业经营中产生的资金转化为投资，其主耍包括企业的折旧和留 存收益。与此相对，外源融资是从企业外部主体

54、筹集资金的过程。内 源融资是企业首选的融资方式。这是因为对于留存收益的使用仅需通 过企业内部决策即可，不会受制于外部机构；且它不需要支付利息， 也无需负担评估费、承销费、审计费等费用，融资成本较低；同时， 它不会引入新的股东或债权人，因此不会分散股东的控制权，对企业 的经营管理影响也较小。但是，因企业的盈利有限，所以内源融资规 模也是有限的，无法完全满足企业快速发展对资金的需求；而且若企 业为了扩大内源融资规模而大幅降低对股东的利润分配比例，将可能 引起股东的不满，也会影响潜在投资者的投资积极性。为此，企业必 须要开拓外源融资渠道，从外部提升企业融资能力。外源融资种类众 多，融资渠道广泛，可以

55、使企业不再局限于通过内部积累来支持发展。 不过，企业取得外源融资往往要满足资金所有者制定的严格的条款， 且融资成本较高，还将增加企业的经营风险、财务风险等。由于xx 机电集团正处于成长期，留存收益积累较少，而成长阶段需要大量资 金支持。故此，在对股东进行一定规模的利润配后，公司需首先选择 内源融资，有效利用留存收益和折旧再投资，然后再通过外源融资补 足剩余资金缺口，保证公司的正常经营发展。3.3.2债权融资与股权 融资相结合债权融资是企业以承诺偿还本金并支付利息为前提向债 权人借入资金的融资方式。债权人通过出让资金的使用权获得资金回 报。对于企业来说，债权人29只是获得固定比例的利息，融资成本

56、 相对较低；利息的支付在所得税z前，所以通过债权融资可以获得税 盾效应，一定程度上扩大了企业的净利润；另外，其具有财务杠杆作 用，通过这类方式融资能够扩大企业生产规模，增加利润，而债权人 却并不参与股东的利润分配，这便大幅提高了股权资本的回报率；同 时，债权人虽然在一些方面会影响企业决策，却不会直接分散企业控 制权。正因债权融资具备以上优点，所以成为企业的常用融资方式。 虽然如此，我们在进行融资时，也应注意其带来的风险。债权融资在 放大股东分享的经营利润吋，也同比扩大了股东分担的经营风险。而 如果企业过度依赖债权融资，负债比例过大，相应的风险便会显著提 高。股权融资是指企业老股东以出让部分股权

57、为代价，通过企业增资 引入新股东的融资方式。融入的资金构成企业资本金，没有到期期限, 无需归还，是企业发展长期、稳定的资金支持。这类融资将增加企业 净资产，改善资本结构，提高企业抗风险能力。新股东和老股东之间 利益的博弈，将形成权利制衡机制，推动企业决策、经营、管理的规 范化和透明化，提升公司治理水平。不过，对于公司老股东来说，新 股东将与老股东共同分配企业利润，其融资成本要高于债权融资；且 老股东对企业的控制权也会随其持股比例的下降而降低，甚至会导致 老股东失去企业控制权。一般来说，债权融资的难度小于股权融资， 速度较快，且对企业经营管理影响较小，是企业町以频繁采用的融资 方式。但企业在进行

58、融资时应适度负债，确保企业具备债务的偿付能 力，以免发生违约风险、破产风险。而企业进行股权融资，尤其是引 入战略投资者、私募股权基金等机构，给企业带来的不仅是资金，更 将为企业带来投资者的资源，促进企业的资源整合，提升企业的综合 实力。但股权融资难度大，需要考虑的因索更多。比如，企业向战略 投资者、私募股权基金及其他特定对象进行股权融资，必须要慎重考 虑拟引入的股东入股企业的目的、经营理念与目标等是否能与老股东 达成一致，否则将影响企业的经营稳定性和长远发展路径。所以，股 权融资的过程多数较复杂，企业也应保持较谨慎的态度，不是企业可 以频繁采用的融资方式。因此，xx机电集团在进行对外融资时，应 综合考虑股权融资与债权融资的特点和利弊，结合企业的资本结构、 股权分布、经营状况、财务状况及融资现状等内部因素和经济、金融、 政治环境等外部因素选择融资方式，并通过股权融资与债权融资的结 合，扩大企业的经营规模，增强企业经营的稳定性，提高企业价值。3.3.3短期负债融资与长期负债融资相结合债权融资期限结构对于公 司治理、经营业绩均会产生不同程度的影响。短期贷款的大量使用， 一方面可以有效降低低成长企业自rti现金流问题，另一方面可以有效 缓解高成长企业投资不足问题，而长、短期负债之间无差别的使用，