企业价值管理教案

1、课程学习目的§ 掌握做学问，写学术论文的基本思路和方法 大量阅读文献 要有批判性的思维方式 注重与老师、同学（同行）进行交流，要进行团队合作。§ 了解价值管理和财务学的理论渊源以及最新研究动态第一章 价值理论与企业价值第一节 价值的涵义及其启示§ 哲学意义上的价值ü 功利价值：功效，满足个体需求的程度ü 道德价值：符合社会道德规范，满足社会需求ü 审美价值：引发心灵上的愉悦和共鸣ü 学术价值：创新、真实、非功利标准启示：高度抽象的主观判断，观念层面的价值§ 经济学意义上的价值解释：1、劳动价值理论 威廉.配第：商品

2、的价值由劳动生产率决定 大卫.李嘉图：简单劳动和复杂劳动、商品在劣等条件下的劳动时间决定其价值 马克思：商品的价值和使用价值、劳动的二重性、社会必要劳动时间、交换价值（价格）是价值的表现形式缺点： 没有考虑物化劳动（科学技术）在价值创造中的作用 一些特殊商品的价值取决于劳动以外的其他因素（如古玩、股票）2、边际效用价值理论§ 萨依：效用决定价值§ 戈森：效用的边际递减性§ 庞巴维克对边际效用理论进行了总结：§ 价值是一种主观评价§ 有用性和稀缺性是价值形成的两个条件§ 边际效用（P6）决定商品的价值量缺点：估价的主观模糊性 个体效用满

3、足程度的差异性3、均衡价值理论（马歇尔）§ 抛开对价值真实内涵的争论§ 考察价值的表现形式：价格§ 价格的决定因素：供求综上所叙：影响价值的三大因素：劳动、效用、供求价值评估的三种方法：成本法、收益法、市场法 第二节 企业价值等式的理论渊源§ 关于企业价值的相关理论：1、费雪的资本价值评估模型： 资本的价值取决于产生未来货币收入的能力 影响收入的风险和时间因素 企业的价值（V）=等于未来收益的现值 =投资（C）+投资所创造的价值增值（NPV）2、莫迪利安尼和米勒的无关性理论（MM理论） 在不存在税收的完善市场中（8大前提条件下），企业的市场价值取决于其所

4、有资产的期望收益（EBIT），与资本结构无关。 修正定理：由于企业所得税的原因，负债能够增加企业的价值（财务杠杆收益），但是个人所得税会抵销这种收益3、拉帕波特的自由现金流量理论§ 企业自由现金流量、股东自由现金流量和债权人自由现金流量（P14，与EBIT的区别）§ 企业价值的取决于未来自由现金流量和预计残值的折现值§ 提升企业价值的途径：§ 战略计划§ 确定正确的投资组合和资产组合§ 绩效评估§ 薪酬激励4、埃德文森公式§ 企业的市场价值与账面价值存在巨大差距的原因：智力资本的存在及潜力的发挥§ 企业价

5、值=财务资本价值+智力资本价值 智力资本价值=人力资本价值+结构资本价值 5、本书作者的观点：§ 企业的价值是企业的利益相关者对企业的整体资源及其产生的未来利益所给予的主观评价。§ 企业的整体资源包括：财务资本、智力资本（包括人力资本、组织资本和客户资本）和生态资本§ 财务决策对企业价值的影响：§ 资产或投资组合§ 资本结构变化§ 股利政策第二章 价值创造与价值管理第一节 企业理财与价值创造一、企业理财的目标（财务管理的目标）：1、利润最大化 企业的所有者就是经营者 利润是超出资本所得利息之外的企业经营剩余缺陷： 忽略了风险因素 没有

6、考虑利润绝对值与投入资本之间的关系 利润额在一定程度上取决于会计确认计量方法，容易引发会计信息失真（盈余管理）。2、股东财富最大化§ 理论基础：资本雇佣劳动§ 公司制企业的出现，所有者和经营权的分离§ 企业的价值在于它能给股东带来未来报酬：股利和出售利得§ 符合收益价值理论，具有良好的可衡量性（股价、EVA）缺陷：ü 资本市场具有缺乏忍耐性和短视性的特征，不利于企业的长远发展。ü 资本雇佣劳动不符合现代企业特征ü 价值最大化的实现不等于价值最大化的创造，创造价值才是根本。3、利益相关者价值最大化 理论基础：企业社会责任（CS

7、R） 公司利益独立于股东利益，强调各利益相关者的利益均衡，公平和效率的有机组合 衡量方法：有效增加值（李心合，2003）缺陷：ü 企业作为一个盈利性组织，这个目标太崇高，反而容易导致效率的损失。ü 目标函数不一致，无法求解。4、企业价值创造最大化（本书作者的观点） 企业整体价值增量的最大化，（即考虑了风险基础上，高于资金成本的经济收益） 有利于企业转变增长模式，实现可持续发展。 计量公式： 静态增值额=企业的市场价值-企业资产的账面价值动态增值额：经济增加值（EVA）第二节 价值管理模型§ 价值创造的三大源泉： 公司战略 公司理财（财务管理，P42） 公司治理（制

8、度保障） 公司战略是指对公司价值产生持续重大影响，能提升公司长期价值的活动。1、竞争地位分析（获取竞争优势）Ø 进入一个有利可图的市场Ø 树立竞争优势 成本领先策略 差异化策略（关键特征与众不同） 专一化策略2、价值链分析（供应链管理）§ 分析企业各种运作活动（作业）对创造价值的贡献，消除无增值作业。§ 供应链管理（定义：P32）ü 信息流、物流和资金流的控制ü 协调供应商、制造商、分销商、零售商、最终用户之间的关系ü 目标：以最小的成本、最快的速度为客户提供最大的价值。3、价值工程分析（VE） 技术与经济相结合的分析方法，

9、提高产品的性价比： V（价值）=F（功能）/V（成本） 价值管理（VM）:(实现价值增值，P34） VM流程：价值规划信息收集功能系统分析系统综合（创造方案）系统评价及优化系统实现4、并购战略分析（并购可以实现企业价值增值）§ 理论基础ü 效率增加理论：ü 经营协同理论： 实现规模经济和范围经济（？） 财务协同效应（降低融资成本，提高资金使用效益）ü 目标企业价值被低估u 并购决策的制定（P39）5、智力资本战略分析定义：（P40），企业市场价值与账面价值的差额是该理论产生的直接原因，也无形资产理论的延升与扩展。构成要素：人力资本、组织资本、客户资本对企

10、业的贡献：价值创造、价值提取（？）第三节 价值创造的驱动因素一、增长（规模的扩张）ü 销售额的增长ü 营运资本的增长（？）ü 固定资产投资的增长ü 智力资本投资的增长2、收益§ 会计利润§ 现金流量§ 自由现金流量§ 增值额ü 影响收益的因素：在收入一定的条件下，减少成本开支；不可忽视税收的影响3、风险（收益的不确定性）ü 宏观经济发展的不确定性ü 行业市场发展的不确定性ü 企业生产经营的不确定性l 既影响企业收益，也影响企业的资金成本4、竞争优势持续期间（6种类型的企业）l

11、 超额收益的获取ü 稳定型企业ü 下滑型企业ü 成长型企业ü 失败型企业ü 振荡型企业ü 持久型企业§ 企业价值管理系统战略目标：价值创造最大化制度保证：公司治理结构源泉：财务资本和智力资力方式：内部价值链的优化、外部供应链的整合激励机制：期权、奖金库等分析工具：企业价值评估、绩效测量第三章 企业价值评估第一节 企业价值评估的意义与对象一、企业价值评估的意义ü 用于以价值为基础的管理ü 用于证券投资分析，提供决策依据ü 用于并购分析，推动战略重组ü 用于股票首次公开发行定价（IPO）&

12、#252; 提供关于企业实现价值的大量中间信息二、企业价值评估的对象ü 企业的整体价值ü 股东权益价值ü 某一项（类）资产的价值相关的价值属性： 实体价值=股权价值（BV或MV）+债务价值 持续经营价值： 持续价值：某预测时点上的价值 清算价值：三、企业价值评估的前提假设ü 整体价值大于单项资产价值之和ü 最大效用假设ü 类比替代性假设：某项资产的价值取决同类型其他资产的价值ü 收益分阶段增长假设：近期的不平衡增长和远期的平衡增长ü 有效市场假设（尤金.珐玛）：评估股票的市场价值有效市场的三种形式：弱式、半强式、强

13、式证券价格的变化是对新信息的及时反应四、企业价值评估的影响因素§ 所有权和控制权的类型（国企、民企）§ 公司的组织形式§ 行业类型§ 收益水平和增长（决定性因素）§ 资本结构§ 公司的股利政策§ 资产的流动性和现金流量情况第二节 企业价值评估方法的分类§ 两分法（参数内容的不同）§ 三分法（价值的理论基础不同）ü 成本法ü 市场（比较）法 相对乘数模型ü 收益法 具体表现为各种折现现金流量法§ 四分法ü 调整账面价值法ü 股票和债券加总法

14、2; 直接比较法ü 折现现金流量法二、不同评估方法的利弊分析（适用范围）ü 账面价值调整法：忽略了智力创造价值的能力，适用于资本密集的传统行业或垄断行业。ü 市场比较法：需要有成熟的证券市场和透明的信息，参照企业的可比性和可比指标存在疑问。ü 现金流量折现法：理论前提无可置疑，但相关参数均需要进行预测，影响了评估结果的可靠性ü 期权估价法：考虑了企业生产经营的灵活性，但估价模型复杂，前提假设非常严格，相关数据不易获取，实用性不强，主要适用于自然资源及权利资产等特殊资产的估价。第三节 现金流量折现法§ 基本公式：n 现金流量（折现模型）

15、的种类： 股利现金流量模型：企业分配给股权投资人的现金流量，主要取决于企业的股利政策。 股权现金量：企业的自由现金流量扣除对债权人支付后的余额。 实体现金流量（企业自由现金流量）：企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资支出后的余额。ü 对应的资金成本：股权资金成本和加权平均资金成本ü 收益年限：预测期+后续期企业现金流量折现模型参数的估计l 未来现金流量的全面预测（一）预测销售收入1、运用历史数据 平滑法：移动平均、加权移动平均、指数平滑 趋势推算：时间序列数据线性回归2、根据公司基本面数据估算（财务指标之间的关系）可持续增长率（P68）3、权威机构的预测结果u 三种结果

16、加权平均（二）预测收益期间ü 基期的确定（预测期的上年度）ü 预测期（510年）ü 后续期（稳定增长期）u 进入后续稳定期的标志： 具有稳定的销售增长率（近似等于名义GDP增长率） 稳定的权益收益率（三）编制预测期预计财务报表u 报表中主要项目的估算 营业利润=预计销售收入-预计销售成本-预计管理销售费用-折旧与摊销 税后营业利润=营业利润×（1-所得税率） 经营现金、经营流动资产、经营流动负债、经营长期资产 采用方法：销售百分比法（预计销售收入*基期占比） 经营长期负债 采用方法：具体分析 净经营资总合计=（经营现金+经营流动资产-经营流动负债）+（经

17、营长期资产-经营长期负债） 短期（长期）借款=净经营资产×目标资本结构 内部筹资=净经营资产-长、短期借款合计 税后利息费用=借款×利率（1-所得税率） 净利润=税后营业利润-税后利息费用 应发放的股利=净利润-内部融资额 年末未分配利润=年初未分配利润+本年净利润-股利 经营现金净流量=税后营业利润+折旧与摊销-营运资本增加 实体现金流量=经营现金净流量-资本支出 股权现金流量=实体现金流量-债权人现金流量 =实体现金流量-税后利息支出-偿还债务本金 =实体现金流量-税后利息支出+新增长短期债务 股权现金流量=税后利润-净投资×（1-负债率） 净投资=资本支出-

18、折旧+年营支资本的增加（四）基于资金成本的折现率的估计资金成本：能够补偿投资者因放弃类似风险的最佳投资的机会成本。加权平均资金成本（WACC）：WACC=Kb ×(1-T) × B/V + Ks × S/VB、S、V分别代表债务、普通股和企业的市场价值Kb Ks 分别代表债务和普通股的资金成本T代表所得税税率u Ks的估计方法：ü 风险补贴法：Ks=债权成本+风险贴水风险贴水=目标企业的×股票与债券之间的市场平均风险补贴ü 戈登股利折现模型Ks =D1/P+gP股票的发行价格（市场价值）D1下一年预期支付的股利G预计的股利增长率适用于

19、股利稳定增长的成熟型企业ü 资本资产定价模型（CAPM）：E(Rs)=Rf+ i× E(Rm)-Rf CAPM的两大贡献：P84 但只考虑了股票市场系统风险ü 套利定价模型（APM）E(Rs)=Rf+ 1× E(F1)-Rf+ 2× E(F2)-Rf + +n× E(Fn)-Rf 考虑了影响股票收益的更多的系统风险因素：如工业生产月度增长率、预期通货膨胀率、意外的通货膨胀率等l 企业价值的估算企业价值=预测期现金流量现值+后续稳定期间的现金流量的现值（V0)股权现金流量折现模型具体应用ü 永续增长模型实体自由现金流量折现模型

20、具体应用ü 永续增长模型第四节 经济利润法一、基本概念（与会计学中的相关概念进行区别）§ 经济利润：利润在按现行利率扣除了资本利息后所剩余的部分（马歇尔，1890）§ 经济收入：在保持期初财富不变的条件下，一定期间取得的能够支配最大花费。即： 经济收入=资产增值+资产收益§ 经济成本=会计成本+机会成本§ 经济利润的计算公式： 经济利润=经济收入-经济成本 =息前税后利润-全部资金成本（机会成本） =投入资本×(投入资本收益率-加权平均资金成本)二、企业价值评估的经济利润模型ü 企业价值=投入资本（经营资产）+预计经济利润折

21、现值ü 投入资本=权益资本+全部付息债务 =净营运资本+净经营长期资产 =净营运资本+经营长期资产-经营长期负债ü 折现率=加权平均资金成本第五节 市场比较法u 市场比较法的基本原理（一）理论基础 均衡价值论: 由于资产评估是一个模拟市场过程的结果，因此均衡价值论表现为承认市场交易结果的相对合理性，并通过替代原则来评估被估资产。（二）评估思路 根据相似且相关的参照企业的价值来确定被评估企业的价值。（三）选择可比公司 企业不同于一般资产：一是交易量相对较少；二是个体之间差异较大。 因此可比公司的选择难度较大。 实践中，一般从上市公司中选择可比公司。 选择的标准：同行业、生产同

22、一产品、市场地位相类似的企业；资产的规模、结构和财务指标大致类似。（四）基本模型V1/X1价值乘数（五）选择可比指标（价值乘数）u 原则：与企业价值直接相关并且是可观测的变量。u  一般可选择：ü 税后利润、现金净流量 为了避免短期非正常因素对可观测变量的影响，可用评估前若干年的平均值取代评估时的可比指标。ü 为了避免管理层操作对利润和现金净流量的影响，可采用销售收入作为可比指标。ü 为了消除目标企业与参照公司之间因资本结构差异导致的缺乏可比性的问题，可以采用利息、折旧和税前盈利，即EBIDT。u 实务中常用的价值乘数（V/X）ü 市价/盈利（

23、P/E）市盈率ü 市价/净资产（P/BV）市净率ü 市价/收入（P/S）收入乘数ü 市价/现金流量（P/NCF）ü 市价/息税折旧前利润（P/EBIDT）ü Tobins Q=负债和权益的市价/全部资产的重置成本u 非正常财务数据的调整ü 取统计平均值、直接调整（特殊业务引起的）ü 取多个参照企业、多个价值乘数以保证评估结果的准确性u 三种常用的模型§ 市盈率模型ü 市盈率的计算公式 P/E=股利支付率/（权益资金成本率-长期增长率）ü 模型的适用性:最适合连续盈利的稳定型企业§ 市净

24、率模型ü 市净率的计算公式P/BV=净资产收益率×股利支付率/（权益资金成本率-长期增长率）ü 模型的适用性：账面净资产为正的企业§ 收入乘数模型ü 收入乘数的计算公式P/S=销售净利率×股利支付率/（权益资金成本率-长期增长率）模型的适用性：销售成本率较低的服务性行业第六节 期权估价法一、基本概念u 期权：期权持有者在到期日或之前，可以按照事先约定的价格购入或出售一定数量标的资产的权力。ü 与期货的区别：ü 期权的分类： 按执行时间有无限制：欧式期权和美式期权 按交易方向（收益的形式）：看涨期权、看跌期权 按标的

25、资产的性质：金融期权、实物期权 按执行期权时的盈亏状况：实值期权、平值期权、虚值期权二、期权的定价ü 期权的价值构成： 期权的内在价值：标的资产的当前价格与期权的执行价格之差。 期权的时间价值：灵活选择权的价值ü 影响权期价值的主要因素： 标的资产的价格s 执行价格x 无风险利率r 距离到期日的时间t 标的资产价格的波动率 股利的支付Dü 布莱克斯科尔斯期权定价模型（针对不支付股利的欧式期权） 假设条件（P115） 具体公式（P114）ü 二项式期权定价模型（特例）三、实物期权分析实物资产可以视同为一种“看涨期权”。ü 实物期权的类型： 等待投

26、资型期权 增长型期权 退出型期权 学习型期权 柔性期权（转换期权）ü 实物期权的价值影响因素： 期权的执行价格（投资成本） 标的资产的当前价值（标的资产预期现金流量现值） 期权的到期时间（投资机会的有效期） 标的资产价格的波动性（现金标的资产预期现金流量现值的波动性） 无风险利率 价值的损失四、实物期权思想在企业价值评估中的作用企业价值=资产的价值+期权价值第四章 企业价值创造测量：经济增加值第一节 经济增加值原理ü 经济增加值（EVA）的基本理念：资本获得的收益至少要能补偿投资者承担的风险和全部成本。ü EVA=NOPAT-WACC×TCNOPAT：经

27、过会计调整和税收调整之后的营业利润TC：经调整后的公司投入资本总额WACC：加权平均资本成本ü EVA的主要贡献： 考虑了股权资金成本 克服了因使用会计准则导致的对企业价值度量的扭曲 一种新型的管理理念，协调企业内部运作，促进企业的长远健康发展。§ EVA的会计调整ü 调整目的：将基于权责发生制的会计利润调整为基于现金制的经济利润，并剔除非常项目以及特殊的会计原则和会计政策变更的影响。ü 需要调整的主要项目（新会计准则下）： 研究开发费用和市场开拓费用 递延所得税款的调整 各种资产准备的调整 折旧的调整（偿债基金法） 无息债务的调整 在建工程的调整 税收

28、调整第二节 经济增加值的应用§ 应用案例（P143）§ EVA奖金库：以EVA为基准计算奖金，当期支付一部分，余额记入奖金库，实行延期支付。ü xy红利计划 奖金额=x%×EVA+ y%× EVA（y>x)ü 改进的 xy红利计划与奖金库 总奖金额=目标红利+ y%×( EVA-目标EVA增量)(存入奖金库) 该年应支付奖金额=目标红利+(奖金库余额-目标红利)×1/3 奖金库余额=上年余额+本期存入额 支付后奖金库余额=奖金库余额-当年支付的奖金额§ 与EVA相关的几个概念ü 修正的经济

29、增加值（REVA）： REVAt=NOPATt-KW×MVt-1ü 现金增加值（CVA）： CVA=实际经营现金流量-要求的经营现金流量ü 市场价值增加值（MVA）： MVA=股票总市值-股东初始投入资本ü 股东增加值（SVA）：预测期内经营现金净流量及期末残值的折现值的变动额。第五章 智力资本与企业价值第一节 智力资本研究综述一、智力资本的概念§ John Kenneth Calbraith（1969）：一种知识性的活动， 是一种动态的资本而不是固定的资本形式；智力资本不仅仅是静态的无形资产，而且还是有效利用知识的过程、实现目标的手段。

30、67; Thomas A. Stewart (1991):公司中所有成员所知晓的， 能为企业在市场上获得竞争优势的事物之和， 是能够被用来创造财富的智力材料知识、知识产权、经验等。§ Hudson(1993):智力资本是4种无形资产的综合，包括：基因遗传、教育、经验及对生活工作的态度。§ Hubert St. Onge（1996）：将智力资本定义为雇员资本（Employee Capital）、组织资本（Organizational Capital）和外部关系资本（External Relationship）的总和。§ Annie Brooking （1996）：使

31、公司得以运行的所有无形资产的总称， 具体包括市场资产、知识产权资产、人才资产、基础机构资产四大类。§ Nick Bontis（1996）：智力资本是企业市场价值与账面价值间的差额。§ Leif Edvinson and Patrick H. Sullivin (1997):是企业真正的市场价值与账面价值之间的差额，智力资本人力资源（未编码知识）+结构性资本包括编码知识（即知识资产）和经营性资产（包括顾客资本）。§ Karl Erik Sveiby (1997):是体现在企业的员工能力 （Employee capability）、内部结构（Inter structu

32、re）和外部结构（Extra structure）3个方面之中的综合价值。§ Roos (1997):组织里任何可以创造价值，但却看不见的资源均可称为智力资本，智力资本是组织全体成员知识的总和。§ Masoula (1998):是所有无形资产（员工的技术、经验、态度、与信息）的总和，它能增加组织的价值，并且有助于组织达成目标。§ Nahapiet and Ghoshal(1998):是指一种社会团体 （如组织、 知识社群与专业人员等）的知识与知识能力，并能够使人们获得做事所需的知识、与技能。§ Dave Ulrich (1998):一家企业的智力资本，

33、就是其成员的能力（Competence）与认同感（Commitment）的乘积，即“智力资本=能力*认同感”。§ Johnson (1999)是一种难以用言语形容的无形资产,它附着在传统会计科目中。§ Dzinkowski (2000): 是公司拥有的资本或以知识为主的资产总和。§ 总结与评价：ü 从资本市场的角度解释智力资本注重企业本身存在的价值（财务会计思想）ü 从知识管理的角度解释智力资本强调如何实现企业价值的增值ü 从知识创造和创新的角度解释智力资本二、智力资本构成要素分类三、智力资本的计量ü 直接要素计量模型：先识

34、别并计量出智力资本各构成要素的货币价值，再进行加总。ü 市值模型： 智力资本价值=企业的市场价值-账面价值ü 资产效益模型：ü 计分卡模型：强调通过非货币化指标来评估智力资本。u 斯堪迪亚导航仪： 财务、客户、人力资本、运作过程、创新与发展 选取了91项IC测量指标和73项传统指标货币金额指标计算组织IC的货币值（C）百分率指标衡量智力资本的效率系数（I） 智力资本的价值=I×Cu 智力资本指数模型（Goran Roos,1997) 综合指标模型： 为公司价值创造价值的智力资本 公司绩效衡量指标 u 无形资产监视器（Sveiby,1997)ü

35、将企业的智力（无形）资产分为以下三类： 外部结构（商标、顾客、供应商的关系） 内部结构（管理、员工态度、R&D） 员工个人能力（受教育程度、工作经验） ü 从以下三个维度进行衡量： 成长与更新 效率 稳定性u 平衡积分卡（Kaplan，1996）ü 从以下四个方面考察企业： 财务角度：营业收入增长率、资本报酬率、现金流量和EVA 顾客角度：顾客满意程度、顾客保持程度、新顾客的获得、顾客盈利能力、市场占有率、重要顾客的购买份额 内部业务：新产品的引入、周转期、质量、雇员技能、生产率 学习与创新角度：开发新产品所需时间、产品成熟过程所需时间、销售比重较大的产品百分比、新

36、产品上市时间ü 确定每类（项）指标的权重和目标业绩水平ü 绩效评价以及整改措施第二节 智力资本在价值创造中的作用一、智力资本定义 狭义：由人力资源形成的具有创造价值能力的隐性知识体系。 广义：由人力资源形成的创造和实现价值的显性与隐性知识体系的总和。具体包括：人力资本、组织资本和客户资本。二、智力资本的特征 无形性 学习性（不断积累获得） 高增值性 不确定性§ 组织内智力资本的战略资源属性 价值创造能力 稀缺性 难以模型性 不可替代性三、智力资本的价值内涵企业的市场价值=财务资本价值+智力资本价值ü 按其在现金流创造过程中的作用： 直接价值：创造现金流、

37、节约成本 间接价值：提高企业价值创造能力（P163）ü 按其在企业竞争战略中的作用 进攻性价值 防御性价值第三节 智力资本管理框架一、智力资本与财务资本的差异ü 涵义与结构不同 财务资本：债务资本、所有者权益资本 智力资本：人力资本、组织资本、客户资本ü 价值创造能力不同 财务资本：相同的价值创造能力 智力资本：异质性，价值放大功能ü 参与企业价值分配的方式不同 财务资本：利息、股利 智力资本：薪金、期权、剩余收益分享、提供高质量的商品或服务ü 管理的手段方法不同二、智力资本管理的一般框架ü 设立专业的智力资本管理机构ü 科

38、学界定智力资本管理的内容和模式 人力资本管理（核心内容） 组织资本管理（延伸） 客户资本管理（延伸） 知识管理：为人力资本、组织资本、客户资本管理提供战略指导。ü 建立智力资本会计核算体系，对智力资本进行确认和计量ü 进行智力资本管理的理论研究和案例分析第四节 智力资本价值测量u 评估思路：ü 对智力资本各个构成要素进行单项评估ü 在整个组织层面上进行评估ü 采用货币形式和非货币形式相结合的方法u 构建智力资本收益折现模型设想ü 分离出财务资本的正常化收益ü 确定智力资本的净收益ü 确定智力资本的收益的折现率（高新

39、技术产业的平均收益率）第六章 供应链与企业价值第一节 供应链与价值创造理论基础：u 作业链与作业成本法： 产品是企业为满足顾客需要而建立的一系列前后有序的作业集合体。 增值作业：能够给顾客带来附加价值，给企业创造利润 非增值作业：不能给顾客带来附加价值 作业消耗成本、资源u 价值链分析法（Porter,1985)ü 价值链是作业链的货币表现。ü 价值链分析的目的： 筛选作业：发现并消除对价值链无所贡献的作业 改善作业：提高作业环节的工作效率ü 价值链分析法的三个步骤： 确定企业价值连的构成：分解企业的活动（P176） 对价值链中每一项活动的成本和创造的价值进行比较

40、 优化价值链u 从价值链到供应链的转变ü 价值链以核心企业为基点的上下、左右延伸，构成了供应链。ü 供应链：是在相互关联的部门或业务伙伴之间所发生的物流、资金流和信息流、覆盖从产品(或服务)设计、原材料采购、制造、包装到支付给最终用户的全过程。ü 供应链管理：为以最小成本并满足客户需要的服务水准下，对从供应商、制造商、分销商、零售商，直到最终用户间的整个渠道的整体管理。ü 供应链管理的内容： 核心企业内部价值链：特定企业价值创造最大化 纵向价值链：产业价值创造最大化 横向价值链：与同行业企业合作共赢供应链网链结构示意图ü 实施供应链管理的必要性

41、§ 1998年，美国公司在包装、处理、卸车分类、再装车、运输商品方面花费了6700亿美元（占GDP的10.5%）;§ 以食品杂货业为例，不必要的库存卷走了300亿美元;§ 以麦片粥为例，从工厂到超级市场，途经一连串各有库房的批发商、分销商、集运人，居然要走上104天。§ 在英国举办的98供应链管理专题会议上，一位与会者提到，在他的欧洲日杂公司，从渔场码头得到原材料，经过加工、配送到产品的最终销售需要150天时间，而产品加工只需要45分钟。§ 最常见的现象：订货量在供应链上被逐级放大订货量在供应链上被逐级放大（Bullwhip）ü 供应

42、链管理的作用：§ 根据市场需求的扩大，提供完整的产品组合； § 根据市场需求的多样化，缩短从生产到消费的周期； § 根据市场需求的不确定性，缩短供给市场及需求市场的距离；§ 根据物流在整个供应链体系中的重要性，企业要克服各种损益，从而降低物流成本及物流费用水平，使货物在整个供应链中的库存下降，并且通过供应链中的各项资源（人力、市场、仓储、生产设备等）运作效率的提升，赋予经营者更大的能力来适应市场的变化并做出及时反应，从而做到物尽其用、货畅其流。 u 供应链与价值创造的关系§ 降低成本¤ 库存下降10-15%¤ 减少削价处理的

43、损失40-50%¤ 提高资源利用率10-20%§ 改善客户服务水平¤ 改进交付可靠性¤ 缩短交付时间10-20%§ 加快资金周转¤ 比一般企业的资金周转时间缩短40-60%§ 增加市场占有率§ 成为受欢迎的业务伙伴供应链管理带来的绩效一流的企业通过供应链管理获得了竞争优势，供应链管理总成本比一般企业少5%-6%（占销售收入的）供应链管理总成本1995/96 1998 世界一流企业供应链管理绩效的提高情况% 1995-1998改善程度ü 实现供应链管理的意义 供应链管理的实现，把供应商、制造商、物流商、分销

44、商、零售商等在一条网链上的所有环节都联系起来进行优化，使生产资料以最快的速度，通过生产、分销环节变成增值的产品，到达最终消费的用户手中。§ 降低了成本§ 减少了社会库存§ 使社会资源到优化配置§ 通过信息网络、组织网络实现了生产及销售的有效连接和物流、信息流、资金流的合理流动。 第二节 供应链决策u 供应链决策在价值创造中起着重要重要作用u 供应链决策的分类：ü 按供应链决策发生的频率和决策发挥作用的长短 供应链构建决策（长期的战略性决策） 供应链规划决策（短期决策） 供应链日常运营决策（日常决策）ü 按照顾客需求变化情况及其对企业的

45、影响： 反应型决策（增强供应链系统的能力） 盈利型决策（降低供应链系统的成本）ü 供应链知识管理决策§ 目标：实现成员企业间知识资源的集成与共享u 供应链系统构建策略 在原有上游供应商和下游分销商中进行筛选 寻找核心企业，建立战略联盟 收缩战线，通过业务外包建立供应链系统，本企业只抓关键性的核心能力 利用集团公司的内部联系构建供应链 借助电子商务、IT寻找合适的合作伙伴，建立供应链 以产品结构为媒介构建供应链 通过实施新的物流管理技术（如VMI、IS、TPL等）构建供应链 通过价值链分析(Value Chain Analysis)构建供应链u 供应链系统的设计§

46、供应链网络的设计Ø 采用何种方法从制造商或配送中心将产品运到需要的地方？Ø 对本公司而言，最好的配送方案是什么？Ø 配送中心数量、地理位置及规模的优化。Ø 运输成本和仓储成本的权衡。§ 网络设计所需要的数据Ø 所涉及的产品Ø 用户所在地，库存水平及来源Ø 用户对各种产品（零部件）的需求Ø 运输成本Ø 仓储成本Ø 运输批量Ø 订单的数量、频率、季节、内容等Ø 用户服务的目标案例：HP打印机供应链ü HP公司成立于1939年，1988年打印机进入市场，销售部门

47、分布在110个国家，总产品超过22000类。ü Deskjet打印机是HP的主要产品之一。过去由位于5个不同地点的分支机构负责该打印机的生产、装配和运输。生产周期为6个月。ü 为保证顾客订单98%的即时满足率，各成品配送中心要保持7周的库存量ü 采用订货型(Make-to-Order)生产组织方式，制造中心采用JIT方式，目标是满足分销中心的安全库存ü 其它不确定性因素，如供应商的交货质量、内部业务流程等案例：HP打印机供应链第三节 供应链管理系统的绩效评价体系§ 绩效评价体系的构建原则：ü 全面性原则ü 层次性原则

48、2; 协调性原则ü 多样性原则ü 效率性原则§ 整体供应链系统的绩效评价ü 供应链业务流程的评价§ 产品周转期、总运营成本、产品质量合格率、产销率、产需率ü 供应链上下游节点企业间关系的评价§ 准时交货率、合同履约率、生产成套率、售后服务满意度以及综合满意率ü 供应链财务效益的评价§ 销售净利率、可比产品成本降低率、存货周转率、应收账款周转率、销售增长率ü 供应链创新与学习能力的评价§ 智力资本比率、新产品（服务）收入比率、员工建议增长率、员工培训总人时增长率、员工流失率§

49、企业内部价值链的绩效评价（针对价值链中的基本活动与辅助活动）ü 内外部后勤活动效率评价（准时供货率、合同履约率、存货周转率、客户服务响应时间、投诉次数、）ü 生产经营活动效率评价（产品生产周期、生产能力利用率、产品质量合格率、产品返修率、准时交货率）ü 销售与服务（产销率、新增销售渠道、售后服务网点数）ü 人力资源管理（员工平均年龄、平均文化程度、培训人时数、员工流失率、新老员工比例）ü 技术开发（研发投入、专利数、新产品投产周期）ü 企业基础设施（公司治理结构的完善程度、ERP的使用水平、网络系统的安全性水平、企业文化的兼容性与认同度）第七章 面向未来的企业价值报告§ 财务报告内容与形式的变迁ü 19世纪50年代以前，以资产负债表为主ü 19世纪50年代以后，利润的确认和计算受到关注，开始编制损益表ü 20世纪30年代，资产负债表和利润表内容进一步丰富，资产的利得和损失（区别于收入和费用）进