会计中级财务管理第二章重点

1、第二章重点、难点讲解及典型例题第二章重点、难点讲解及典型例题一、终值和现值的计算圈终值又称将来值，是现在定量的货币折算到未来某时点所对应的金额，通常记作F。现值，是指未来某时点上定量的货币折算到现在所对应的金额，通常记作P。()单利、复利的终值和现值1单利的终值和现值(1)终值FP×(1n·i)(2)现值PF(1n·i)2复利的终值和现值(1)终值FP×(1i)nP×(FP，i，n)(2)现值PF(1i)nF×(PF，i，n)【提示】单利、复利的终值和现值计算公式中的“n”表示的含义是F和P间隔的期数，例如，第年年初存款10万元，要求

2、计算该10万元在第五年初的终值。如果每年计息次(即每期为年)，则n4；如果每年计息两次(即每期为半年)，则n8。【例题1·计算题】某人拟购置房产，开发商提出两个方案：方案是现在次性支付80万元；方案二是5年后支付100万元。若目前的银行贷款利率是7，应如何付款?【答案】(1)单利计息比较终值：方案：F80×(15X7)108(万元)>100万元比较现值：方案二：P100(15×7)7407(万元)<80万元(2)复利计息比较终值：方案：F80×(FP，7，5)112208(万元)>100万元比较现值：方案二：P100×(PF，

3、7，5)713(万元)<80万元从上面的计算可以看出，无论是单利计息还是复利计息，无论是比较终值还是比较现值，第二个付款方案都比第个付款方案好。所以，最终的结论是，应该采纳方案二的付款方案，即5年后支付100万元。(二)年金终值和年金现值年金包括普通年金(后付年金)、预付年金(先付年金)、递延年金、永续年金等形式。普通年金是年金的最基本形式，普通年金和预付年金都是从第期开始发生等额收付，区别是前者等额收付发生在期末，后者等额收付发生在期初。递延年金和永续年金是派生出来的年金。递延年金等额收付从第二期期末或第二期期末以后才发生，而永续年金的等额收付期有无穷多个。【提示】(1)年金中收付的间

4、隔时间不定是1年，也可以是半年、1个月等。(2)年金中收付的起始时间可以是任何时点，不定是年初或年末。【例题2·判断题】普通年金是指从第期起，在定时期内每期期初等额收付的系列款项。普通年金有时也简称年金。（）【答案】x【解析】普通年金又称后付年金，是指从第期起，在定时期内每期期末等额收付的系列款项。普通年金有时也简称年金。【例题3·单选题】2011年1月1日，A公司租用层写字楼作为办公场所，租赁期限为3年，每年1月1日支付租金20万元，共支付3年。该租金支付形式属于（）。A普通年金B预付年金C递延年金D永续年金【答案】B【解析】年初等额支付，属于预付年金。1普通年金终值和现

5、值(1)普通年金终值(已知期末等额收付的年金A，求年金终值FA)普通年金终值是指普通年金在最后次收付时的本利和，它是每期期末等额收付款项A的复利终值之和。(2)普通年金现值(已知期末等额收付的年金A，求年金现值PA)普通年金现值等于每期期末等额收付款项A的复利现值之和。【提示】普通年金现值和普通年金终值的表达式中的“n”指的是等额收付的次数，即A的个数。与单利、复利的终值和现值公式中“n”的含义不同。【例题4·单选题】某公司从本年度起每年年末存入银行笔固定金额的款项，若按复利用最简便算法计算第n年末可以从银行取出的本利和，则应选用的时间价值系数是（）。A复利终值条数B复利现值系数C普

6、通年金终值系数D普通年金现值系数【答案】C【解析】因为本题中是每年年末存入银行笔固定金额的款项，所以符合普通年金的形式，因此计算第n年末可以从银行取出的本利和，实际上就是计算普通年金的终值，所以，正确的选项是C。【例题5·判断题】某人于2013年2月15日与开发商签订了份购房合同，首付款比例为30，其余70的房款需要通过银行贷款解决。贷款资金是2013年4月10日到位的，期限为10年，从2013年5月10日开始还款，每次还款4000元，每月还款次，假设贷款月利率为1，已知(PA，1，120)6970，(FA，1，120)23004。则2013年4月10的贷款额为92016万元。（）【

7、答案】×【解析】本题属于普通年金现值计算问题，由于共计还款120次，所以，n120，2013年4月10日的贷款额4000×(PA，1，120)4000×6970278800(元)2788(万元)。【提示】套用普通年金的终值公式计算得出的数值是最后期期末的数值，即最后次收付时点的数值；套用普通年金的现值公式计算得出的数值是第期期初的数值，即第次收付所在期的期初数值。了解这点非常重要，计算预付年金及递延年金的终值和现值将会用到这些重要的结论。2预付年金终值和现值【2013年单选题】(1)预付年金终值(已知每期期初等额收付的年金A，求FA)预付年金的终值是指把预付年金每

8、个等额A都换算成第n期期末的数值，再求和。求预付年金的终值有两种方法：方法：先将其看成普通年金。套用普通年金终值的计算公式，计算出在最后个A位置上即第(n1)期期末的数值，再将其往后调整年，得出要求的第n期期末的终值。即：FAA×(FA，i，n)×(1i)普通年金终值×(1i)方法二：先把预付年金转换成普通年金。转换的方法是，求终值时，假设最后期期末有个等额的收付，这样就转换为普通年金的终值问题，先计算期数为(n1)期的普通年金的终值，再把多算的终值位置上的这个等额的收付A减掉，就得出预付年金终值。预付年金的终值系数和普通年金终值系数相比，期数加1，而系数减1。预

9、付年金终值年金额×预付年金终值系数(在普通年金终值系数基础上期数加1，系数减1)FAA×(FA，i，n1)1(2)预付年金现值(已知每期期初等额收付的年金A，求PA)求预付年金的现值也有两种方法：方法：先将其看成普通年金。套用普通年金现值的计算公式，计算出第个A前期位置上，即第0期前期的数值，再将其往后调整期，得出要求的0时点(第1期期初)的数值。即：PAA×(PA，i，n)×(1i)普通年金现值×(1i)方法二：先把预付年金转换成普通年金，转换的方法是，求现值时，假设0时点(第1期期初)没有等额的收付，这样就转化为普通年金的现值问题，先计算期

10、数为(n1)期的普通年金的现值，再把原来未算的第1期期初位置上的这个等额的收付A加上，就得出预付年金现值，预付年金的现值系数和普通年金现值系数相比，期数减1，而系数加1。预付年金现值年金额×预付年金现值系数(在普通年金现值系数基础上期数减1，系数加1)PAA×(PA，i，n1)1【例题6·单选题】已知(FA，10，9)13579，(FA，10，11)18531。则期限是10年、利率是10的预付年金终值系数为（）。A17531B19531C14579D12579【答案】A【解析】预付年金终值系数等于普通年金终值系数期数加1、系数减1，所以10年、利率10的预付年金终

11、值系数(FA，10，11)118531117531。【提示】预付年金现值和终值计算公式中的“n”指的是等额收付的次数，即A的个数。3递延年金终值和现值(1)递延年金终值(已知从第二期或第二期以后等额收付的普通年金A，求FA)递延年金是指第次等额收付发生在第二期或第二期以后的普通年金。图示如下：求递延年金的终值与求普通年金的终值没有差别(要注意期数)，递延年金终值与递延期无关。如上图中，递延年金的终值为：FAAX(FA，i，n)，其中，“n，表示的是A的个数，与递延期无关。(2)递延年金现值(已知从第二期或第二期以后等额收付的普通年金A，求PA)方法：把递延期以后的年金套用普通年金公式求现值，这

12、时求出的现值是第次等额收付前期的数值，再往前推递延期期数就得出递延年金的现值。图示如下：PAAX(PA，i，n)×(PF，i，m)方法二：把递延期每期期末都当作有等额的收付，把递延期和以后各期看成是个普通年金，计算这个普通年金的现值，再把递延期多算的年金现值减去即可。图示如下：PAAX(PA，i，mn)A×(PA，i，m)【提示】方法、方法二求递延年金现值的思路是把递延年金的现值问题转换为普通年金的现值问题，再求递延年金现值。方法三：先求递延年金的终值，再将终值换算成现值，图示如下：PAA×(FA，i，n)×(PF，i，mn)【提示】递延年金现值计算公式

13、中的“n”指的是等额收付的次数，即A的个数；递延期“m”的含义是，把普通年金(第次等额收付发生在第1期期末)递延m期之后，就变成了递延年金(第次等额收付发生在第W期期末，W>1)。因此，可以按照下面的简便方法确定递延期m的数值：(1)确定该递延年金的第次收付发生在第几期末(假设为第W期末)(此时应该注意“下期的期初相当于上期的期末”)；(2)根据(W1)的数值确定递延期m的数值。【例题7·单选题】下列关于递延年金的说法中，错误的是（）。A递延年金是指隔若干期以后才开始发生的系列等额收付款项B递延年金没有终值C递延年金现值的大小与递延期有关，递延期越长，现值越小D递延年金终值与递

14、延期无关【答案】B【解析】递延年金是指隔若干期以后才开始发生的系列等额收付款项；递延年金存在终值，其终值的计算与普通年金是相同的；终值的大小与递延期无关；但是递延年金的现值与递延期是有关的，递延期越长，递延年金的现值越小，所以选项B的说法是错误的。【例题8·计算题】张先生准备购买套新房，开发商提供了三种付款方案让张先生选择：(1)A方案，从第4年年末开始支付，每年年末支付20万元，共支付8年；(2)B方案，按揭买房，每年年初支付15万元，共支付10年；(3)C方案，从第4年年初开始支付，每年年末支付19万元，共支付8年。假设银行利率为5，请问张先生应该选择哪种方案。【答案】A方案是递

15、延年金的形式，由于第次支付发生在第4年年末，所以，W4，递延期m413。A方案付款的现值20×(PA，5，8)×(PF，5，3)20×64632×0863811166(万元)B方案是预付年金的方式，由于共支付10次，所以，n10。B方案付款的现值15×(PA，5，101)115×(710781)12162(万元)C方案是递延年金形式，由于第次支付发生在第4年年初(相当于第3年年末)，所以，W3，递延期m312。C方案付款的现值19×(PA，5，8)×(PF，5，2)19×64632×090701

16、1138(万元)由于C方案付款的现值最小，所以张先生应该选择C方案。4永续年金终值和现值(1)永续年金终值永续年金没有到期日，因此没有终值。(2)永续年金现值(已知无限期等额收付的普通年金A，求PA)永续年金的现值是普通年金现值的极限形式(n)：PAAi【例题9·判断题】王先生打算在某高校建立项永久性奖学金，款项次性存入银行，年后开始提款，每年提款次，每次提款2万元用于奖励学生，假设银行存款年利率为4，那么王先生应该存入银行50万元。（）【答案】【解析】由于是永久性奖学金，并且每次发放的数额相同，所以，这是永续年金现值计算问题。王先生应该次性存入银行的款项2450(万元)。(三)年偿

17、债基金和年资本回收额1年偿债基金(已知普通年金终值FA，求年金A)年偿债基金是指为了在约定的未来某时点清偿某笔债务或积聚定数额的资金而必须分次等额形成的存款准备金。也就是为使年金终值达到既定金额的年金数额。在普通年金终值公式中解出的A就是偿债基金。2年资本回收额(已知普通年金现值PA，求年金A)年资本回收额是指在约定期限内等额回收初始投入资本或清偿所欠债务的金额。【例题10·单选题】某公司拟于5年后次还清所欠债务100000元，假定银行利息率为10，5年期、利率为10的年金终值系数为61051，5年期、利率为10的年金现值系数为37908，则应从现在起每年末等额存入银行的偿债基金为（

18、）元。A1637975B2637966C379080D610510【答案】A【解析】本题属于已知普通年金终值求年金，故答案为：100000610511637975(元)【例题11·单选题】某企业进行项投资，目前支付的投资额是10000万元，预计在未来6年内收回投资，在年利率6的情况下，为了使该项投资是合算的，那么企业每年至少应当收回（）万元。A143363B203364C202364D144363【答案】B【解析】每年的投资回收额10000(PA，6，6)203364(万元)。【例题12·判断题】某人于2013年年初向银行贷款10万元，年利率为5，按年复利计息，贷款期限为5

19、年，要求计算每年年末等额偿还的金额，这属于偿债基金计算问题。（）【答案】×【解析】本题是已知普通年金现值，求年金，属于年资本回收额计算问题，不属于偿债基金计算问题。如果是已知普通年金终值，求年金，则属于偿债基金计算问题。【例题13·判断题】在有关资金时间价值指标的计算过程中，普通年金现值与普通年金终值是互为逆运算的关系。（）【答案】×【解析】普通年金现值乖年资本回收额互为逆运算；普通年金终值和年偿债基金互为逆运算。【总结】系数之间的关系名称系数之间的关系单利终值系数与单利现值系数复利终值系数与复利现值系数普通年金终值系数与偿债基金系数互为倒数普通年金现值系数与资本

20、回收系数预付年金终值系数与普通年金终值系数期数加1，系数减1预付年金现值系数与普通年金现值系数期数减1，系数加1复利终值系数与普通年金终值系数普通年金终值系数(复利终值系数1)i复利现值系数与普通年金现值系数普通年金现值系数(1复利现值系数)i2、 利率的计算圈()内插法在资金时间价值计算公式中，都有四个变量，已知其中三个的值，就可以推出第四个的值。前面讨论的是终值FA、现值PA以及年金A的计算。这里讨论已知终值或现值、年金、期数，求折现率，对于这类问题，只要代入有关公式求解折现率i即可。求解折现率通常要用内插法。用内插法求解时，假定所求的变量和系数都呈线性变动，用比例关系推出。【例题14&#

21、183;计算题】某公司第年初借款80000元，每年年末还本付息额均为16000元，连续9年还清。问借款利率是多少?【答案】符合普通年金现值公式：8000016000×(PA，i，9)(PA，i，9)5查表并用内插法求解。查表找出期数为9，年金现值系数比5大点和小点，最接近5的两个数值。(PA，12，9)53282(PA，14，9)49464可以列出下列等式(列等式时，要注意具有对应关系的数字在等号左右两边的位置必须相同)：(i12)(1412)(553282)(4946453282)或：(14i)(1412)(494645)(4946453282)解得i1372【提示】无论计算终值、

22、现值，还是推算折现率，都可以按如下步骤进行：(1)确定问题的类型，判断是次性收付款项还是年金，如果是午金，是哪类年金；(2)确定要解决什么问题，求终值、现值、年金，还是推算折现率；(3)处理好有关细节问题，如期数与利率的致性、预付年金转化为普通年金等；(4)代入资金时间价值的有关公式，计算终值、现值、年金；推算折现率时，需要查表，并用内插法求解。(做题的时候涉及到的系数不需要自己计算，能够判断用哪个系数计算即可，考试时会直接给出)(二)名义利率与实际利率【2013年判断题】1年多次计息时的名义利率与实际利率名义利率与实际利率的换算关系如下：式中，i为实际利率，r为名义利率，m为每年复利计息次数

23、。2通货膨胀情况下的名义利率与实际利率名义利率与实际利率之问的关系为：1名义利率(1实际利率)×(1通货膨胀率)即：实际利率(1名义利率)(1通货膨胀率)1【例题15·单选题】项600万元的借款，借款期3年，年利率为10，若每半年复利次，则年实际利率为（）。A10B5C1025D1075【答案】C三、风险与收益网()资产的收益与收益率1资产的收益的表达方式(1)用金额表示：资产的收益现金净收入资本利得(2)用百分比表示：单期资产的收益率利(股)息收益率资本利得收益率【提示】(1)以金额表示的收益不利于不同规模资产之间收益的比较，而以百分数表示的收益则是个相对指标，便于不同规

24、模下资产收益的比较和分析。通常情况下，用收益率的方式来表示资产的收益。(2)为了便于比较和分析，对于计算期限短于或长于年的资产，在计算收益率时般要将不同期限的收益率转化成年收益率。如果不作特殊说明，资产的收益指的就是资产的年收益率。2资产收益率的类型资产收益率的类型含义说明实际收益率已经实现的或者确定可以实现的资产收益率实际收益率已经实现的或者确定可以实现的利(股)息率资本利得收益率预期收益率(期望收益率)在不确定的条件下，预测的某资产未来可能实现的收益率可以按照未来的(或历史的)数据的加权平均值计算，也可以按照历史数据的算术平均值计算必要收益率(最低必要报酬率或最低要求的收益率)投资者对某项

25、资产合理要求的最低收益率风险越大，必要收益率越高；反之，必要收益率越低无风险收益率(无风险利率)可以确定可知的无风险资产的收益率，通常用短期国债的利率近似地代替(1)无风险收益率纯粹利率(资金时间价值)通货膨胀补偿率(2)无风险资产般满足两个条件：不存在违约风险；不存在再投资收益率的不确定性风险收益率资产持有者因承担该资产的风险而要求的超过无风险利率的额外收益(1)风险收益率必要收益率无风险收益率(2)风险收益率的大小取决于两个因素：是风险的大小；二是投资者对风险的偏好【例题16·判断题】风险收益率的大小与风险有关，风险越大，风险收益率定越大。（）【答案】×【解析】风险收益

26、率的大小取决于两个因素：是风险的大小；二是投资者对风险的偏好。由此可知，风险越大，风险收益率不定越大。(二)资产的风险及其衡量1资产的风险资产的风险是资产收益率的不确定性，其大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。2衡量风险的指标衡量风险的指标有方差、标准差和标准离差率，方差是“各种可能的结果与期望值差额的平方”的加权平均数，标准差是对方差开平方的结果，标准差除以期望值得到标准离差率。在衡量风险时，标准离差率越大，风险越大；在期望值相同的情况下，方差(或标准差)越大，风险越大。【例题17·多选题】某企业拟进行项存在定风险的投资，有甲

27、、乙两个方案可供选择：已知甲方案收益的期望值为1000万元，标准差为300万元；乙方案收益的期望值为1200万元，标准差为330万元。下列结论中不正确的有（）。A甲方案优于乙方案B甲方案的风险大于乙方案C甲方案的风险小于乙方案D无法评价甲、乙方案的风险大小【答案】ACD【解析】当两个方案收益的期望值不同时，比较风险只能借助于标准离差率这相对数值。标准离差率标准差期望值，标准离差率越大，风险越大；反之，标准离差率越小，风险越小。甲方案的标准离差率300100003，乙方案的标准离差率33012000275，因此甲方案的风险大于乙方案。3风险对策风险对策含义方法举例规避风险当风险所造成的损失不能由

28、该项目可能获得的利润予以抵销时，应当放弃该资产，以规避风险拒绝与不守信用的厂商业务往来；放弃可能明显导致亏损的投资项目；新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制续表风险对策含义方法举例减少风险(1)控制风险因素，减少风险的发生；(2)控制风险发生的频率和降低风险损害程度进行准确的预测；对决策进行多方案优选和替代；及时与政府部门沟通获取政策信息；在发展新产品前，充分进行市场调研；实行设备预防检修制度以减少设备事故；选择有弹性的、抗风险能力强的技术方案，进行预先的技术模拟试验，采用可靠的保护和安全措施；采用多领域、多地域、多项目、多品种的投资以分散风险转移风险【2013年单选题】对可能给企业带来

29、灾难性损失的资产，企业应以定代价，采取某种方式转移风险向专业性保险公司投保；采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移接受风险包括风险自担和风险自保两种。风险自担是指风险损失发生时，直接将损失摊人成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预留笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等【例题18·多选题】下列有关风险对策的说法中，不正确的有（）。A拒绝与不守信用的厂商业务往来属于减少风险B采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资属于转移风险C采取合资、联营、联合开发等措施属于接受风

30、险D有计划地计提资产减值准备属于规避风险【答案】ABCD【解析】规避风险指的是当资产风险所造成的损失不能由该资产可能获得的收益予以抵销时，放弃该资产。规避风险的核心意思是“放弃”，因此，拒绝与不守信用的厂商业务往来属于规避风险，即选项A的说法不正确。减少风险主要有两方面意思：是控制风险因素，减少风险的发生；二是控制风险发生的频率和降低风险损害程度。减少风险的核心意思是“减少”，采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资可以分散风险，即降低风险，所以，属于减少风险，选项B的说法不正确。转移风险是指企业以定代价，采取某种方式，将风险损失转嫁给他人承担。转移风险的核心意思是“转嫁”，采取合资、联

31、营、联合开发等措施可以实现风险共担，因此，属于转移风险，选项C的说法不正确。接受风险指的是风险由企业自己承受，有计划地计提资产减值准备，意味着企业承认并接受坏账风险，对坏账风险进行合理的处置，所以，属于接受风险。选项D的说法不正确。4风险偏好类型决策原则风险回避者当预期收益率相同时，选择低风险的资产；当风险相同时，选择高预期收益率的资产风险追求者当预期收益率相同时，选择风险大的风险中立者选择资产的唯标准是预期收益的大小，而不管风险状况如何(三)证券资产组合的风险与收益1证券资产组合的预期收益率证券资产组合的预期收益率是组成证券资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个

32、组合中所占的价值比例。【例题19·计算题】假设A资产和B资产在不同经济状态下可能的收益率以及各种经济状态下出现的概率如下表所示：经济状况发生概率A资产收益率B资产收益率繁荣13305般13107衰退13719如果A资产和B资产的投资比重各为50，A资产和B资产形成个资产组合。要求：计算资产组合的预期收益率。【答案】A资产的预期收益率13×3013×1013×(7)11B资产的预期收益率13X(5)13×713×197资产组合的预期收益率11×507×5092基础概念补充(1)协方差C0v(R1，R2)两项资产收益率

33、的协方差两项资产收益率之间的相关系数X第种资产收益率的标准差×第二种资产收益率的标准差(2)相关系数相关系数是协方差与两项资产收益率标准差之积的比值，反映两项资产收益率的相关程度，即两项资产收益率之间相对运动的状态，理论上，相关系数介于区间1，1内。其计算公式为：两项资产收益率之间的相关系数两项资产收益率的协方差(第种资产收益率的标准差×第二种资产收益率的标准差)【提示】种资产收益率与自身收益率的相关系数等于1。【例题20·单选题】假设A证券收益率的标准差是12，8证券收益率的标准差是20，A、B证券收益率之间的预期相关系数为02，则A、B两种证券收益率的协方差为

34、（）。A048B0048C无法计算D48【答案】A【解析】协方差相关系数×两种资产标准差的乘积，因此，答案为02×12×20048。3两项证券资产组合的收益率的方差(1)计算公式两项证券资产组合的收益率的方差第项资产投资比重的平方×第项资产收益率的方差第二项资产投资比重的平方×第二项资产收益率的方差2×两项资产收益率之间的相关系数X第项资产收益率的标准差X第二项资产收益率的标准差×第项资产投资比重×第二项资产投资比重或：两项证券资产组合的收益率的方差第项资产投资比重的平方X第项资产收益率的方差第二项资产投资比重的平

35、方×第二项资产收益率的方差2×两项资产收益率的协方差X第项资产投资比重×第二项资产投资比重(2)相关结论当两项资产收益率之间的相关系数1时，两项证券资产组合的收益率的标准差达到最大，等于单项资产收益率标准差的加权平均数，表明组合的风险等于组合中各项资产风险的加权平均，换句话说，当两项资产的收益率完全正相关时，两项资产的风险完全不能互相抵消，所以这样的组合不能降低任何风险。当两项资产收益率之间的相关系数1时，两项证券资产组合的收益率的标准差达到最小，甚至可能是零。因此，当两项资产的收益率具有完全负相关关系时，两者之间的非系统风险可以充分地相互抵消，甚至完全消除。因而

36、，由这样的两项资产组成的组合可以最大程度地抵消风险。【例题21·计算题】沿用例题19资料，假设A、B资产收益率的协方差为148，计算A、B资产收益率的相关系数、资产组合的方差和标准差。【答案】4证券资产组合的风险类型特征举例非系统风险(公司风险或可分散风险)可以通过证券资产组合而分散掉是特定企业或特定行业所特有的，与政治、经济和其他影响所有资产的市场因素无关。如工人罢工、新的竞争者生产同样的产品、某行业可能因为技术的发展丽使得其产品市场被侵占等引起的风险系统风险(市场风险或不可分散风险)影响所有资产不能通过资产组合消除由那些影响整个市场的风险因素所引起的。如宏观经济形势的变动、国家经

37、济政策的变化、税制改革、企业会计准则的改革、世界能源状况、政治因素等引起的风险【提示】市场组合收益率(实务中通常用股票价格指数的平均收益率来代替)的方差代表了市场整体的风险，由于包含了所有的资产，因此，市场组合中的非系统风险已经被完全消除，所以市场组合的风险就是市场风险或系统风险。5系数(系统风险系数)(1)单项资产的系数单项资产的系数是指可以反映单项资产收益率与市场平均收益率之问变动关系的个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度，换句话说，就是相对于市场组合的平均风险而言，单项资产系统风险的大小。系数的定义式如下：单项资产的系数该资产收益率与市场组合收益率之间的协

38、方差÷市场组合收益率的方差该资产收益率与市场组合收益率的相关系数×该资产收益率的标准差÷市场组合收益率的标准差【提示】从上式可以看出，单项资产系数的大小取决于三个因素：该资产收益率和市场资产组合收益率的相关系数、该资产收益率的标准差、市场组合收益率的标准差。(2)证券资产组合的系数证券资产组合的系数是所有单项资产系数的加权平均数，权数为各种资产在证券资产组合中所占的价值比例。【提示】(1)系数衡量的是系统风险，资产组合不能抵消系统风险，所以，资产组合的系数是单项资产系数的加权平均数。(2)单项资产的系数的计算公式也适用于证券资产组合系数的计算：证券资产组合的系数证

39、券资产组合收益率与市场组合收益率的相关系数×证券资产组合收益率的标准差÷市场组合收益率的标准差(3)市场组合的系数市场组合收益率与市场组合收益率的相关系数×市场组合收益率的标准差÷市场组合收益率的标准差市场组合收益率与市场组合收益率的相关系数1【例题22·多选题】在下列各项中，能够影响特定资产组合系数的有（）。A该组合中所有单项资产在组合中所占比重B该组合中所有单项资产各自的系数C市场组合的无风险收益率D该组合的无风险收益率【答案】AB【解析】资产组合的系数等于组合中单项资产系数的加权平均数，可见资产组合的系数受到组合中所有单项资产的系数和各种

40、资产在资产组合中所占的比重两个因素的影响。(四)资本资产定价模型1资本资产定价模型的基本原理资本资产定价模型的表达形式：RRr×(RmRf)其中，R表示某资产的必要收益率；表示该资产的系统风险系数；Rf表示无风险收益率(通常以短期国债的利率来近似替代)；Rm表示市场组合收益率(通常用股票价格指数的收益率的平均值或所有股票的平均收益率来代替)，(RmRf)称为市场风险溢酬。某资产的风险收益率是市场风险溢酬与该资产p系数的乘积。即：风险收益率×(RmRf)【提示】(1)由于股票市场(即市场组合)的系数1，所以，股票市场的风险收益率1×(RmRf)，即(RmRf)表示的

41、是股票市场的风险收益率，也可以表述为：股票市场的风险报酬率、股票市场的风险补偿率、股票市场的风险附加率；由于系数1代表的是市场平均风险，所以，(RmRf)还可以表述为平均风险的风险收益率，平均风险的风险报酬率、平均风险的风险补偿率、平均风险的风险附加率、证券市场的平均风险收益率、证券市场的平均风险溢价率等等。(2)RRf贝塔系数×(RmRf)表示的是股票要求的收益率，要求收益率、必要收益率、必要报酬率、最低报酬率的含义相同。当贝塔系数1时，RRm，因此：Rm表示的是平均风险股票要求的收益率，也可以称为股票市场要求的收益率，市场组合要求的收益率，平均风险要求的收益率。其中的“要求的收益

42、率”可以换成“要求收益率、必要收益率、必要报酬率、最低报酬率”；Rm的其他常见叫法包括：市场组合收益率、股票价格指数平均收益率、所有股票的平均收益率、股票市场的平均收益率、市场收益率、平均风险股票收益率、平均股票的要求收益率、证券市场的平均收益率、市场组合的平均收益率、市场组合的平均报酬率、市场风险的平均收益率等。2证券市场线(SML)如果把资本资产定价模型核心关系式中的看作自变量，必要收益率R作为因变量，无风险利率(Rf)和市场风险溢酬(RmRf)作为已知系数，那么这个关系式在数学上就是个直线方程，叫做证券市场线，简称为SML。SML就是关系式RRf×(RmRf)所代表的直线。该直

43、线的横坐标是系数，纵坐标是必要收益率。证券市场线上每个点的横、纵坐标对应着每项资产(或资产组合)的系数和必要收益率。因此，任意项资产或资产组合的系数和必要收益率都可以在证券市场线上找到对应的点。3证券资产组合的必要收益率证券资产组合的必要收益率Rfp×(RmRf)其中：p是证券资产组合的系数。【例题23·多选题】下列关于资本资产定价模型的说法中，正确的有（）。A如果市场风险溢酬提高，则所有的资产的风险收益率都会提高，并且提高的数值相同B如果无风险收益率提高，则所有的资产的必要收益率都会提高，并且提高的数值相同C对风险的平均容忍程度越低，市场风险溢酬越大D如果某资产的1，则该

44、资产的必要收益率市场平均收益率【答案】BCD【解析】某资产的风险收益率该资产的系数×市场风险溢酬(RmRf)不同的资产的系数不同，所以，选项A的说法不正确。某资产的必要收益率无风险收益率该资产的风险收益率，对于不同的资产而言，风险不同，风险收益率不同，但是无风险收益率是相同的，所以，选项B的说法正确。市场风险溢酬(RmRf)反映市场整体对风险的偏好，对风险的平均容忍程度越低，意味着风险厌恶程度越高，要求的市场平均收益率越高，所以，(RmRf)的值越大，即选项C的说法正确。某资产的必要收益率Rf该资产的系数×(RmRf)，如果1，则该资产的必要收益率Rf(RmRf)Rm，而R

45、m表示的是市场平均收益率，所以，选项D的说法正确。四、成本性态熟悉()固定成本固定成本是指其总额在定时期及定业务量范围内，不直接受业务量变动的影响而保持固定不变的成本。成本类型含义举例降低途径约束性固定成本管理当局的短期经营决策行动不能改变其具体数额的固定成本保险费、房屋租金、设备折旧、管理人员的基本工资等合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率酌量性固定成本管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本广告费、职工培训费、新产品研究开发费用等厉行节约、精打细算，防止浪费和过度投资等【例题24·单选题】约束性固定成本不受管理当局短期经营决策行动的影响。下列各项中，不属于企业约束性固

46、定成本的是（）。A厂房折旧B厂房租金支出C高管人员基本工资D新产品研究开发费用【答案】D【解析】厂房折旧、厂房租金支出、高管人员基本工资并不是管理当局短期经营决策决定的，因此，不受管理当局短期经营决策行动的影响，属于企业约束性固定成本。新产品的研究开发费用受管理当局短期经营决策行动的影响，是酌量性固定成本。(二)变动成本在特定的业务量范围内，其总额会随业务量的变动而成正比例变动的成本。成本类型含义举例特点技术性变动成本与产量有明确的技术或实物关系生产台汽车需要耗用台引擎、个底盘和若干轮胎只要生产就必然会发生，若不生产，便为零酌量性变动成本通过管理当局的决策行动可以改变按销售收入的定百分比支付的

47、销售佣金、技术转让费等其单位变动成本的发生额可由企业最高管理层决定【提示】只有在相关产量范围内，变动成本总额才随产量变动而正比例变动。(三)混合成本1混合成本的分类混合成本兼有固定与变动两种性质，可进步分为半变动成本、半固定成本、延期变动成本和曲线变动成本。成本类型含义举例半变动成本在有定初始量基础上，随产量变化呈正比例变动固定电话座机费、水费、煤气费等半固定成本(阶梯式变动成本)在定业务量范围内发生额是固定的，但当业务量增长到定限度，其发生额就突然跳跃到个新的水平，然后在业务量增长的定限度内，发生额又保持不变，直到另个新的跳跃企业的管理员、运货员、检验员的工资等续表成本类型含义举例延期变动成本在定的业务量范围内有个固定不变的基数，当业务量增长超出了