chap国际资本流动金融危机PPT课件

1、1第第13章章国际资本流动与金融危机国际资本流动与金融危机International Capital Movement & Financial Crises第1页/共37页2教学要点 国际资本流动的经济效应 金融危机理论模型 控制资本流动的宏观政策工具第2页/共37页3中长期资本流动的积极效应 对流入国 有利于资本形成，促进经济长期发展 补充资本供给，促进储蓄向投资转化 拉动对国内资源的需求，组织生产 有助于平抑经济周期波动 对流出国 提高资本使用效率，追逐海外市场高收益 对资本流入国的出口增加本国收入水平第3页/共37页4中长期资本流动的风险和危害 外汇风险 期限越长，汇率波动的不确

2、定性越高 利率风险 固定/浮动利率工具 危害流入国银行体系 扩大银行资产规模，并改变资产负债结构第4页/共37页5国际债务危机 中长期资本流出国面临的最大危险是债务国违约，导致国际债权债务关系不能如期了结第5页/共37页6短期资本流动的积极效应 推动国际金融市场发展 促进国际贸易发展 为跨国公司财务管理创造条件 有利于解决国际收支不平衡第6页/共37页7短期资本流动的风险和危害 短期投资冲击证券市场 带动多种金融资产价格波动 经由证券价格波动影响金融机构效益 资本外逃恶化宏观经济 影响外债清偿能力，降低国家信用等级 导致市场信心崩溃，使金融市场陷入混乱 造成国际收支失衡 加大汇率波动性，本币贬

3、值压力沉重第7页/共37页8国际货币危机 外汇市场上单方向的持续交易迫使货币当局最终放弃固定汇率制度，导致外汇市场出现剧烈动荡 外汇市场货币危机全面金融危机 国内金融危机货币危机第8页/共37页9什么是金融危机？ 通常认为，全部或大部分的急剧、短暂和超周期的恶化，便意味着金融危机的发生 利率、汇率、资产价格、企业偿债能力、金融机构倒闭数 “金融”范畴涵盖广泛，金融危机也有多种类型 货币危机、银行危机、股市危机、债务危机 系统性金融危机第9页/共37页10第一代危机模型 “投机性冲击”的典型货币危机模型 宏观基本因素不协调导致危机 持续性财政赤字货币化与固定汇率制度的矛盾 外汇储备不足刺激投机狂

4、潮，导致外汇储备枯竭和固定汇率制度结束 对模型的评价 证明突发性资金抽逃是理性行为的自然结果 政府行为过于僵化，非理性程度较高第10页/共37页11第二代危机模型 修正：外汇投机商与一国货币当局之间的博弈导致危机发生的多重均衡解 宏观经济政策是政府权衡利弊的结果 必然存在某种原因促使政府放弃固定汇率制 政府捍卫固定汇率制必然存在一定理由 在人们预期或怀疑固定汇率制即将崩溃的情形下，政府的维护成本必然上升第11页/共37页12第二代危机模型 结论 政府可以在毫无投机者介入的情况下宣布本币贬值 投机者抛空本币的行为增大政府维护成本，从而激发政府提前宣布贬值 投机商的竞争性抛空行为自动酿成危机第12

5、页/共37页13补充假说 自我实现式危机 当市场气氛被悲观情绪笼罩时，本不该发生的危机便会自我实现（self-fulfillment） 表面上引发危机的原因是投机者的“非理性攻击”，实际上是宏观基本面恶化的可能性 要防范过度投机活动引发自我实现式危机，可以考虑提高交易成本，增大经济摩擦第13页/共37页14 “蜂拥”行为（swarming） 不完全有效的金融市场上的非理性行为 不完全信息条件下的理性选择结果 “领头羊效应” 代理委托冲突第14页/共37页15 危机的传染机制（contagion） 中心周边模型：国与国之间存在无法割裂的经济纽带使这些国家的经历相似 广泛的国际贸易、相互投资、具有

6、较大的经济相似性、出口产品和方向类似 板块联动效应：不同国家被按照某种共同的但相对模糊的属性划分为板块，同一板块的国家容易发生相似经历 共同的文化背景，如“拉丁气质”第15页/共37页16第三代危机模型 亚洲金融危机表现出新特点 危机前国内财政、信贷状况良好 虽然经济向冷，但失业并不严重 资本市场在危机前后经历剧烈震荡 金融机构扮演重要角色第16页/共37页17第三代危机模型：新兴市场 “过度借款综合症” 政府对借款担保或隐含担保的现象普遍，政府官员与金融活动有着复杂的裙带关系 金融机构无所顾忌地大量举债，用于对非生产部门的高风险贷款 过量的风险贷款导致资产价格膨胀，粉饰了金融机构的财务报表

7、泡沫积聚到一定程度，出现外来扰动因素时就会破灭，通过支付链条传导到整个金融体系第17页/共37页18 宏观经济稳健运行的假象 过度借款和过度投资具有隐蔽性 隐含的政府担保是一种或有债务，本质上是隐蔽的政府预算赤字 预算平衡和宏观经济政策稳健只是表面；实际上政府正在从事高风险且不可持续的赤字政策第18页/共37页19 金融机构的内在脆弱性强化银行危机 金融恐慌引致银行挤提，造成银行资产损失 债权人信心动摇， 出现“自我实现式”银行危机 中央银行有限的外汇储备使其无法消除市场恐慌，放弃固定汇率制不可避免第19页/共37页20控制资本流动的宏观政策工具 冲销性货币政策 一般性政策工具 选择性政策工具

8、 财政政策 财政扩张或紧缩平抑内部经济波动 资本流动税打击国际游资投机 汇率政策 浮动汇率/法定升贬值/灵活汇率安排第20页/共37页21政策组合的有效性 不恰当政策组合可能造成危机后果货币冲销短期汇率固定资本自由流动第21页/共37页22国际金融组织 封闭经济货币当局的职能 监督控制金融风险 最后贷款人流动性支持 救助附加条件宏观调控；危机后重建 超越国家主权的国际金融组织 危机防范 危机管理第22页/共37页23IMF与危机防范和管理 经济监督 国别监督 区域监督 全球监督 危机解决方案 IMF贷款 债务重组或减免世界经济展望全球金融稳定报告第23页/共37页24 贷款条件与危机后重建 保

9、证贷款资金有助于受援国改善国际收支保证IMF资金的流动性 贷款准则 采取纠正国际收支失衡的措施 定期交换意见以便于监督贷款执行 制定经济稳定性计划，不违背IMF协定条款及政策建议第24页/共37页25 贷款条件与危机后重建(续) 引起激烈争论 2002年出台新的指导原则 强调成员国对政策改革的拥有感 减少规划导向的贷款条件 要适合成员国实际情况 明确解释与规划有关的贷款条件第25页/共37页26国际货币基金(IMF) 永久性国际货币机构，促进国际货币合作 促进国际贸易均衡发展，开发生产资源 促进汇率稳定，避免竞争性货币贬值 协助建立多边支付制度，消除外汇管制 通过贷款帮助解决国际收支困难根本任

10、务是提供短期贷款，调整国际收支失衡问题，维持汇率稳定第26页/共37页27国际金融体系的一般框架国际间经济政策国际收支和储备国际汇率制度国际金融体系包括：安排国际间的汇率；确立国际储备货币；解决国际收支不平衡问题；协调各国的经济政策。任何一种国际金融体系得以付诸实践，都严重依赖于其成员国的信心、实行的游戏规则和彼此间的相互妥协第27页/共37页28国际金本位制度 建立前提：各国普遍实行金本位制度 时间跨度：18801914 制度特征 以黄金充当国际货币，作为最终清偿手段 实行严格的固定汇率制度 各国自愿参加，自觉遵守规则和惯例第28页/共37页29 汇率安排 铸币平价确定汇率基础 汇率波动范围

11、由外汇供求与黄金输送点决定 国际收支自动调节 英镑的作用 制度缺陷 国际清偿手段不足 无组织无纪律无保障第29页/共37页30 新体系设想：可调整的钉住汇率制度 汇率稳定固定汇率制度之优势 财政与货币政策独立浮动汇率制度之优势 备选方案 怀特计划 凯恩斯计划透支原则，组建国际清算联盟各国货币与Bancor挂钩以透支方式解决国际收支不平衡存款原则，成立稳定基金各国公布与Unita的法定平价以短期贷款解决国际收支不平衡二战后的国际金融环境第30页/共37页31布雷顿森林体系 前提：布雷顿森林国际会议协定 时间跨度：19441973 制度特征： 推行美元中心的汇兑平价体系 以美元充当国际货币 实现多

12、渠道的国际收支调节 成立IMF维护体系运行双挂钩制度(两大支柱)可调整的钉住汇率体系第31页/共37页32 制度缺陷 特里芬难题 汇兑体系僵硬 IMF协调能力有限 崩溃的标志性事件 美元与黄金脱钩(1971) 其他货币与美元脱钩(1973) 历史作用 开辟国际金融体系制度化、规范化运行的先例 第32页/共37页33牙买加体系 牙买加协定(1976) 允许成员国自由选择汇率安排 废除黄金官价，推动黄金非货币化进程 增加IMF份额，提升SDRs为主要国际储备 扩大对发展中国家融资 认可既定事实，被讥讽为“无制度体系”第33页/共37页34 国际储备多样化 三大主要货币鼎立 国际储备货币种类可能先增加后减少 汇率安排多样化 分散决策使发展中国家面临汇率选择难题 区域货币稳定与主要货币间巨幅波动并存第34页/共37页35 国际收支调节手段多样化 国际金融市场 更多