初级财务管理第三次

1、整理课件 国元证券在国元证券在2010年年07月月14日发表了日发表了煤炭行业：预期重新回煤炭行业：预期重新回归理性投资价值凸显归理性投资价值凸显一文，其内容：一文，其内容： 2010年下半年煤炭行业的投资评级为年下半年煤炭行业的投资评级为“推荐推荐”。 煤炭行业长期向好，短期内煤炭供需平衡，煤价走势比较平稳，煤炭行业长期向好，短期内煤炭供需平衡，煤价走势比较平稳，煤炭资源整合、资产重组、产能扩张削弱行业周期下降。从长期看煤炭资源整合、资产重组、产能扩张削弱行业周期下降。从长期看中国宏观经济的高速发展为煤炭需求持续增长提供了坚实的支撑；中国宏观经济的高速发展为煤炭需求持续增长提供了坚实的支撑；

2、煤炭呈现大体供需平衡的局面，同时局部地区、部分煤种、个别时煤炭呈现大体供需平衡的局面，同时局部地区、部分煤种、个别时段出现供应偏紧的情况会经常发生。综合考虑国内煤炭的供需、国段出现供应偏紧的情况会经常发生。综合考虑国内煤炭的供需、国际市场煤价走势，我们认为际市场煤价走势，我们认为2010年下半年国内煤炭价格整体保持平年下半年国内煤炭价格整体保持平稳。国际原油价格上涨、通涨预期、人民币升值预期支持煤价上升。稳。国际原油价格上涨、通涨预期、人民币升值预期支持煤价上升。资源税开征增加的成本可能向下游转移。煤炭资源整合、资产注入资源税开征增加的成本可能向下游转移。煤炭资源整合、资产注入给煤炭上市公司带

3、来了机遇，其发展空间不断扩大。给煤炭上市公司带来了机遇，其发展空间不断扩大。案例：煤炭行业：预期重新回归理性投资价值凸显案例：煤炭行业：预期重新回归理性投资价值凸显整理课件 煤炭行业良好业绩有望延续。煤炭行业良好业绩有望延续。2010年前年前5个月全国原煤累个月全国原煤累计产量计产量13.05亿吨，同比增长亿吨，同比增长20.62%，增速同比提高，增速同比提高13.61个百个百分点。受南方水电供应上升，火电需求下降因素影响，电厂存分点。受南方水电供应上升，火电需求下降因素影响，电厂存煤量上升。截至煤量上升。截至5月底，全国统调电厂存煤月底，全国统调电厂存煤4957万吨，比上月万吨，比上月末增加

4、末增加516万吨，平均可用万吨，平均可用16天。天。5月月31日，秦皇岛港口煤炭库日，秦皇岛港口煤炭库存攀升至存攀升至612.2万吨，比万吨，比5月月3日增加日增加147万吨，结束了连续六周万吨，结束了连续六周的回落态势。煤炭价格平稳增长。的回落态势。煤炭价格平稳增长。5月月31日，秦皇岛日，秦皇岛5500大卡大卡山西优混煤价价格山西优混煤价价格755元元/吨，比上月末上涨吨，比上月末上涨30元元/吨。据海关统吨。据海关统计计,煤炭累计出口煤炭累计出口887万吨万吨,下降下降15.8%；进口；进口5799万吨万吨,增长增长1.55倍。预计下半年煤炭行业有望延续上半年的良好发展势头。倍。预计下半

5、年煤炭行业有望延续上半年的良好发展势头。综合盈利能力、资产营运能力、资本结构与偿债能力和成长能综合盈利能力、资产营运能力、资本结构与偿债能力和成长能力等四个方面，西山煤电、潞安环能、大同煤业、国阳新能、力等四个方面，西山煤电、潞安环能、大同煤业、国阳新能、恒源煤电、兰花科创、中国神华、国投新集等公司的效绩好于恒源煤电、兰花科创、中国神华、国投新集等公司的效绩好于煤炭上市公司平均水平。煤炭上市公司平均水平。整理课件 2010年下半年煤炭行业的投资主题：产能扩张。上半年处年下半年煤炭行业的投资主题：产能扩张。上半年处于对煤炭行业资源税出台的担心，以及市场对宏观经济增长回于对煤炭行业资源税出台的担心

6、，以及市场对宏观经济增长回落，周期性行业普遍不被看好，煤炭板块股价整体有较大幅度落，周期性行业普遍不被看好，煤炭板块股价整体有较大幅度的回落，目前煤炭股估值具有较高的安全边界，建议买入，中的回落，目前煤炭股估值具有较高的安全边界，建议买入，中长期持有。在煤炭个股选择上，需要综合考虑煤炭上市公司近长期持有。在煤炭个股选择上，需要综合考虑煤炭上市公司近期煤炭产能扩张、长期煤炭资源储量的增加、煤价的上涨幅度、期煤炭产能扩张、长期煤炭资源储量的增加、煤价的上涨幅度、盈利能力提升和经营业绩增长等因素。其中，煤炭产能的持续盈利能力提升和经营业绩增长等因素。其中，煤炭产能的持续增长是决定煤炭公司未来可持续发

7、展能力的最重要指标，上市增长是决定煤炭公司未来可持续发展能力的最重要指标，上市公司因为新建煤矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整公司因为新建煤矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整体上市，产能面临迅速的扩张，业绩将有快速的提升，更具投体上市，产能面临迅速的扩张，业绩将有快速的提升，更具投资价值。由于供需、价格弹性较大，我们认为未来焦煤上市公资价值。由于供需、价格弹性较大，我们认为未来焦煤上市公司的投资机会可能要多于动力煤公司。大盘动力煤公司前期涨司的投资机会可能要多于动力煤公司。大盘动力煤公司前期涨幅较小，业绩增长平稳，也具有较强的投资价值。（资料来源幅较小，业绩增长平稳，也具有较强的投

8、资价值。（资料来源http:/ 从案例当中我们可以得到短期内煤炭供需平衡，煤价走势从案例当中我们可以得到短期内煤炭供需平衡，煤价走势比较平稳，煤炭资源整合、资产重组、产能扩张削弱行业周期比较平稳，煤炭资源整合、资产重组、产能扩张削弱行业周期下降，但从长期来看，煤炭资源是不可再生资源，而我国是煤下降，但从长期来看，煤炭资源是不可再生资源，而我国是煤炭资源大国，同时我国宏观经济发展目前需要煤炭资源的支撑，炭资源大国，同时我国宏观经济发展目前需要煤炭资源的支撑，而且由于国际原油价格上涨、通涨预期、人民币升值预期支持而且由于国际原油价格上涨、通涨预期、人民币升值预期支持煤价上升，预期未来煤炭需求将会可

9、持续增长，再加上煤炭资煤价上升，预期未来煤炭需求将会可持续增长，再加上煤炭资源稀缺性，将会导致煤炭价格上涨。源稀缺性，将会导致煤炭价格上涨。 （2）煤炭行业业绩良好，产煤量增加，价格上涨。）煤炭行业业绩良好，产煤量增加，价格上涨。 煤炭资源整合、资产注入给煤炭上市公司带来了机遇，其煤炭资源整合、资产注入给煤炭上市公司带来了机遇，其发展空间不断扩大。发展空间不断扩大。整理课件（3）产能扩张，在煤炭个股选择上，需要综合考虑）产能扩张，在煤炭个股选择上，需要综合考虑煤炭上市公司近期煤炭产能扩张、长期煤炭资源储量煤炭上市公司近期煤炭产能扩张、长期煤炭资源储量的增加、煤价的上涨幅度、盈利能力提升和经营业

10、绩的增加、煤价的上涨幅度、盈利能力提升和经营业绩增长等因素。增长等因素。 其中，煤炭产能的持续增长是决定煤炭公司未来其中，煤炭产能的持续增长是决定煤炭公司未来可持续发展能力的最重要指标，上市公司因为新建煤可持续发展能力的最重要指标，上市公司因为新建煤矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整体上市，矿的陆续投产、或大股东煤矿资产的注入或整体上市，产能面临迅速的扩张，业绩将有快速的提升，更具投产能面临迅速的扩张，业绩将有快速的提升，更具投资价值。资价值。整理课件影响股票投资的外部因素包括：影响股票投资的外部因素包括：宏观因素宏观因素、行业因素行业因素、市场因素市场因素。 当前中国的经济发展和国际的

11、经济发展，煤炭做为主要当前中国的经济发展和国际的经济发展，煤炭做为主要的经济能源起到重要的作用。故投资的外部因素都偏向于煤炭的经济能源起到重要的作用。故投资的外部因素都偏向于煤炭行业的有利方向发展。行业的有利方向发展。影响股票投资价值的内部因素包括：影响股票投资价值的内部因素包括：公司净资产公司净资产、盈利水平盈利水平、股股利政策利政策、资产重组资产重组、增资减资增资减资等等。等等。 煤炭行业长期发展前景向好，煤炭资源整合，资产重组，煤炭行业长期发展前景向好，煤炭资源整合，资产重组，预期会导致公司净资产增加，而从材料得到，煤炭行业业绩良预期会导致公司净资产增加，而从材料得到，煤炭行业业绩良好，

12、煤炭业绩良好，煤炭价格良好，煤炭价格上涨，盈利水平好，煤炭业绩良好，煤炭价格良好，煤炭价格上涨，盈利水平会得到提高。会得到提高。整理课件（1）煤炭资源和需求的地理分布不均衡使煤炭运输成为制）煤炭资源和需求的地理分布不均衡使煤炭运输成为制约我国煤炭行业发展的关键因素。约我国煤炭行业发展的关键因素。 因铁路运力有限，山西、陜西、内蒙古以及西南地因铁路运力有限，山西、陜西、内蒙古以及西南地区向南部和东部沿海工业中心运输煤炭的情况受到影响，区向南部和东部沿海工业中心运输煤炭的情况受到影响，虽然以前我国政府在增加铁路运力方面做出了很大努力，虽然以前我国政府在增加铁路运力方面做出了很大努力，并将对国有铁路

13、系统进行进一步扩能，但目前仍不能完并将对国有铁路系统进行进一步扩能，但目前仍不能完全满足煤炭运输的需要。全满足煤炭运输的需要。以上因素影响了价值的原因：以上因素影响了价值的原因：（2）决定煤价的最主要、直接因素是：有效的供给、需求。）决定煤价的最主要、直接因素是：有效的供给、需求。 此外还有一些制度性因素推动未来的煤价长期上扬：此外还有一些制度性因素推动未来的煤价长期上扬：煤炭价格成本构成机制的理顺，导致煤炭企业开采生产煤炭价格成本构成机制的理顺，导致煤炭企业开采生产成本的上升，形成对煤价的强劲支撑。国家节能政策导成本的上升，形成对煤价的强劲支撑。国家节能政策导向不支持煤价大幅下跌。向不支持煤

14、价大幅下跌。整理课件（3）煤炭发展有利因素：）煤炭发展有利因素： 能源基础地位不可动摇。我国资源禀赋的特点是富煤，贫油，能源基础地位不可动摇。我国资源禀赋的特点是富煤，贫油，少气，在未来较长的时间里，煤炭在我国能源消费中拥有绝对的主少气，在未来较长的时间里，煤炭在我国能源消费中拥有绝对的主导地位，它在一次能源生产和消费中所占比重一直保持在导地位，它在一次能源生产和消费中所占比重一直保持在60%60%以上。以上。 煤炭行业长期以来一直是国民经济发展的支柱产业，煤炭煤炭行业长期以来一直是国民经济发展的支柱产业，煤炭在我国能源消费中具有不可替代的地位。在我国能源消费中具有不可替代的地位。 国家产业政

15、策有利于煤炭行业的健康发展，国家产业政策鼓国家产业政策有利于煤炭行业的健康发展，国家产业政策鼓励以现有大型煤炭企业为核心，打破地域，行业和所有制界限，以励以现有大型煤炭企业为核心，打破地域，行业和所有制界限，以资源，资产为纽带，通过强强联合和兼并，重组中小型煤矿，发展资源，资产为纽带，通过强强联合和兼并，重组中小型煤矿，发展大型煤炭企业集团。大型煤炭企业集团。 宏观积极的复苏，高速发展，为煤炭需求持续增长提供了可宏观积极的复苏，高速发展，为煤炭需求持续增长提供了可能。能。 技术创新为煤炭行业发展提供动力。技术创新为煤炭行业发展提供动力。 国家逐步推行资源有偿使用制度促使煤炭类上市公司再次升国家

16、逐步推行资源有偿使用制度促使煤炭类上市公司再次升值。值。整理课件宏观经济状况宏观经济状况:20112011年快速成长的中国经济和稳健的市场化改革，为年快速成长的中国经济和稳健的市场化改革，为中国银行业持续快速发展奠定了良好的基础。中国银行业持续快速发展奠定了良好的基础。中国居民财富的持续积累，为中国银行业的发展提供中国居民财富的持续积累，为中国银行业的发展提供了持久的动力。了持久的动力。中国经济结构转型，为中国银行业自身的战略转型提中国经济结构转型，为中国银行业自身的战略转型提供了难得的机遇。供了难得的机遇。国际金融格局的重整，为中国银行业的发展拓展了新国际金融格局的重整，为中国银行业的发展拓

17、展了新的领域和空间。的领域和空间。 银行业是一个国家经济的血脉，也是国民经济中银行业是一个国家经济的血脉，也是国民经济中的主体行业，在证券市场中有着举足轻重的位置。的主体行业，在证券市场中有着举足轻重的位置。整理课件 截至截至20112011年，我国银行业资产规模达到年，我国银行业资产规模达到113.3113.3万亿万亿元，同比增长元，同比增长18.9%18.9%，是同期，是同期GDPGDP增幅的两倍多，国内银增幅的两倍多，国内银行业金融机构实现税后利润行业金融机构实现税后利润1.251.25万亿元，同比增长万亿元，同比增长39.3%39.3%，商业银行净利润达，商业银行净利润达1041210

18、412亿元，大型商业银行总亿元，大型商业银行总资产为资产为53.6353.63万亿元，占银行业金融机构的万亿元，占银行业金融机构的47.3%47.3%；。；。20112011年中国银行业所实现利润占全球银行业总利润的年中国银行业所实现利润占全球银行业总利润的29.3%29.3%，而这一数据在，而这一数据在20072007年仅为年仅为4%4%。股份制商业银行。股份制商业银行总资产总资产18.3718.37万亿元，占银行业金融机构的万亿元，占银行业金融机构的16.2%16.2%。其中，。其中，中国工商银行、中国建设银行、中国银行在核心竞争力中国工商银行、中国建设银行、中国银行在核心竞争力综合排名方

19、面位列前三位。综合排名方面位列前三位。整理课件，也使商，也使商业银行面临的风险显现出复杂性、突发性、扩散性和快业银行面临的风险显现出复杂性、突发性、扩散性和快速传播性等新特征。速传播性等新特征。，随着金融市场发育程度和开放程度，随着金融市场发育程度和开放程度的不断提高，大型银行面临的竞争格局、竞争的空间范的不断提高，大型银行面临的竞争格局、竞争的空间范围和竞争对手已经并正在继续发生深刻的变化。围和竞争对手已经并正在继续发生深刻的变化。近两年，外资银行的分支机构布点近两年，外资银行的分支机构布点呈加速状态，许多外资银行的网点基本可覆盖一、二线呈加速状态，许多外资银行的网点基本可覆盖一、二线城市，

20、甚至到了一些西部地区。城市，甚至到了一些西部地区。主要国家都对自身的金融监管体系主要国家都对自身的金融监管体系进行了大幅度的改革和调整，并致力于推动全球层面的进行了大幅度的改革和调整，并致力于推动全球层面的监管改革，商业银行必须面对更加严格的宏观和微观监监管改革，商业银行必须面对更加严格的宏观和微观监管要求。管要求。 中国银行业未来发展面临的挑战中国银行业未来发展面临的挑战:整理课件 央行副行长潘功胜对中国银行业会保持一个比较好的稳定的盈利能力和央行副行长潘功胜对中国银行业会保持一个比较好的稳定的盈利能力和风险的控制能力有信心，银行业具有良好的投资价值。风险的控制能力有信心，银行业具有良好的投

21、资价值。 潘功胜指出，现在中国主要银行的市净率的水平在潘功胜指出，现在中国主要银行的市净率的水平在1：2左右，市盈率的水左右，市盈率的水平在平在6、7倍，应该是具有比较良好的投资价值。同时，希望中国的商业银行倍，应该是具有比较良好的投资价值。同时，希望中国的商业银行要进一步的加强盈利能力的管理和风险管理，将经营绩效和资产质量长期保要进一步的加强盈利能力的管理和风险管理，将经营绩效和资产质量长期保持在优秀的水平。持在优秀的水平。 潘功胜表示，中国银行业的资产质量水平总体是比较好的。过去几年中，潘功胜表示，中国银行业的资产质量水平总体是比较好的。过去几年中，中国的银行业在拨备的提取上采取了非常逆周期的政策，去年年底